CC BY
10
DOI: 10.24412/2304-6139-2021-6-450-453
А.Б. Урусова - к.э.н., доцент кафедры Финансы и кредит, ФГБОУ ВО Северо-Кавказская государственная академия, г. Черкесск, abu-77@list.ru
A.B. Urusova - Candidate of Economics, Associate Professor of Finance and Credit Department, FGBOU VO North Caucasus State Academy, Cherkessk.
ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
АО АГРОКОМБИНАТ «ЮЖНЫЙ» OPTIMIZATION OF THE STRUCTURE OF FINANCIAL RESOURCES FORMATION SOURCES IN AGROKOMBINAT "YUZHNY" JSC
Аннотация. Предметом исследования являются практические, теоретические и методические аспекты создания оптимальной структуры источников формирования финансовых ресурсов предприятия.
Понятие источников формирования финансовых ресурсов означает совокупность различных инструментов, которые позволяют привлечь средства собственников, а также внешних по отношению к компании субъектов. Речь идет о банках, поставщиках материальных ресурсов и услуг, прочих партнерах в рамках финансово-хозяйственных отношений.
Вопрос формирования оптимальной структуры такого аспекта финансовой политики организации является сложным, так как в каждом отдельном случае необходимо учитывать большое количество факторов, в том числе перспективы дальнейшей деятельности. Существуют различные подходы к определению ключевых показателей и коэффициентов, которые указывают на дальнейший путь усиления потенциала организации за счет оптимизации структуры источников формирования финансовых ресурсов.
Abstract. The subject of the research is the practical, theoretical and methodological aspects of creating an optimal structure of sources for the formation of financial resources of an enterprise.
The concept of sources of formation of financial resources means a set of various instruments that allow attracting funds from owners, as well as entities external to the company. We are talking about banks, suppliers of material resources and services, and other partners in the framework of financial and economic relations.
The issue of forming the optimal structure of this aspect of the financial policy of the organization is difficult, since in each case it is necessary to take into account a large number of factors, including the prospects for further activities. There are various approaches to determining key indicators and ratios, which indicate a further way to enhance the organization's potential by optimizing the structure of sources for the formation of financial resources.
Ключевые слова: источники формирования финансовых ресурсов, средневзвешенная цена капитала, стоимость собственного капитала, структура источников, оптимизация структуры источников финансовых ресурсов.
Keywords: sources of formation of financial resources, weighted average price of capital, cost of equity capital, structure of sources, optimization of the structure of sources of financial resources.
Вопрос оптимизации структуры источников формирования финансовых ресурсов является сложным. С одной стороны, важно выбирать те из них, которые позволят минимизировать вероятность потери платежеспособности. С другой стороны, любая компания нацелена на увеличение чистой прибыли. Как показано на рисунке 1, в качестве задач и показателей, которые следует учитывать при выборе источников формирования финансовых ресурсов, следует обращать внимание как на долгосрочные и краткосрочные коэффициенты устойчивости и платежеспособности, так и потенциал генерирования чистой прибыли. Причем последнее означает как вовлечение такого объема капитала, который позволит получить максимальный объем дохода, так и использование определенных источников формирования финансовых ресурсов по наиболее выгодной цене.
Рисунок 1 - Показатели, характеризующие эффективность источников формирования финансовых ресурсов (составлено автором по материалам [6])
Обычно предприятия ориентируются на минимизацию показателя WACC [1]. Составным элементом формулы его расчета является цена собственного капитала. Существует большое количество подходов к определению такого показателя. Например, говорят о рентабельности собственного капитала, альтернативной доходности и других коэффициентах. Однако считаем, что оптимальным подходом является ориентация на доходность на финансовом рынке. В таком контексте следует использовать следующую формулу:
Е = СГБ + в х (СДР - СГБ) (1)
где (СДР - СГБ) - премия за риск, % в год;
СГБ - безрисковая ставка доходности, % в год;
СДР - рыночная доходность собственного капитала, % в год;
в - бета-коэффициент, характеризующий риск инвестиций в компанию, ед. [4].
Бета-коэффициент - это классический показатель, используемый в финансовом анализе предприятия [2]. Он отображает рискованность вложения средств в ту или иную компанию. В таком контексте спорным вопросом является выбор значения показателя для тех компаний, которые не выпустили свои акции в свободное обращение. Считаем, что если бизнес является относительно традиционным, а текущая бизнес-модель не характеризуется каким-либо существенным уровнем инновационности, то следует использовать значение бета-коэффициента в размере 1. Если деятельность компании является рискованной, то такой показатель должен быть выше единицы и наоборот. Соответственно, можно применить предложный подход по отношению к компании АО Агрокомбинат «Южный».
В целом наблюдается усиление имеющегося финансового потенциала организации, ведь объем источников формирования финансовых ресурсов увеличился на 38,74 %. Причем основными источниками такой динамики являются именно долгосрочные и краткосрочные обязательства. Это приводит к повышению зависимости компании от внешних поставщиков финансовых ресурсов, но, с другой стороны, позволяет более полно раскрыть имеющийся хозяйственный потенциал (таблица 1).
Таблица 1 - Динамика источников формирования финансовых ресурсов АО Агрокомбинат «Южный» в 2018-2020 гг., млн руб.
Источники формирования Год Абс. отк., +, - Отн. отк.,%
2018 2019 2020 2019/ 2018 2020/ 2019 2019/ 2018 2020/ 2019 2020/ 2018
Уставной капитал 1 925 1 925 1 925 0 0 0 0 0
Нераспределенная прибыль 7 26 176 19 150 271,4 576,92 2 414,3
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ 1 935 1 954 2 103 19 149 0,98 7,63 8,68
Долгосрочные заемные средства 135 356 538 221 182 163,7 51,12 298,52
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 135 363 570 228 207 168,9 57,02 322,22
Краткосрочные заемные средства 554 635 733 81 98 14,62 15,43 32,31
Кредиторская задолженность 169 155 495 -14 340 -8,28 219,35 192,9
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 766 804 1 262 38 458 4,96 56,97 64,75
Баланс 2 837 3 120 3 936 283 816 9,98 26,15 38,74
Как результат, происходит изменение структуры источников формирования финансовых ресурсов, а именно доля собственного капитала сократилась с 68,1 % в 2018-м году до 53,43 % в 2020-м году. Резко выросла доля долговых обязательств долгосрочного характера, а именно с 4,76 % до 14,48 % (таблица 2).
Таблица 2 - Структура источников формирования финансовых ресурсов АО Агрокомбинат «Южный» в 2018-2020 гг., %
Источник формирования Год Абс. отк., +, -
2018 2019 2020 2019/2018 2020/2019 2020/2018
Уставной капитал 67,85 61,7 48,91 -6,15 -12,79 -18,95
Нераспределенная прибыль 0,25 0,83 4,47 0,59 3,64 4,22
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ 68,21 62,63 53,43 -5,58 -9,2 -14,78
Долгосрочные заемные средства 4,76 11,41 13,67 6,65 2,26 8,91
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 4,76 11,63 14,48 6,88 2,85 9,72
Краткосрочные заемные средства 19,53 20,35 18,62 0,82 -1,73 -0,9
Кредиторская задолженность 5,96 4,97 12,58 -0,99 7,61 6,62
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 27 25,77 32,06 -1,23 6,29 5,06
Стоимость собственного капитала организации постоянно колеблется. Прежде всего, следует отметить, что в качестве коэффициента риска вложений используется значение в размере единицы, так как компания действует на устоявшемся рынке и имеет относительно традиционную бизнес-модель. Рыночная доходность собственного капитала постоянно колеблется, что приводит к изменению стоимости всего собственного капитала компании. На конец 2020 г. значение такого показателя составляет 17,12 % (таблица 3).
Таблица 3 - Цена собственного капитала АО Агрокомбинат «Южный» в 2018-2020 гг. (составлено автором по материалам [5;3])
Показатели 2018 2019 2020 Абс. отк., +, - Отн. отк.,%
Безрисковая ставка, % 7,00 7,00 6,15 -0,85 -12,14
Коэффициент риска вложений 1,00 1,00 1,00 0,00 0,00
Рыночная доходность собственного капитала, % 28,36 0,75 17,12 -11,24 -39,63
Стоимость собственного капитала, % 28,36 0,75 17,12 -11,24 -39,63
Что же касается стоимости обязательств, то в качестве ставок по долгосрочным и краткосрочным кредитам используются данные Центрального банка Российской Федерации касательно такого параметра для различных отраслей экономики. В таблице 4 отображены данные для сельского хозяйства. Что же касается стоимости кредиторской задолженности по товарам, то поставщики предлагают компании более лояльные условия, чем это характерно для банковского кредитования. Соответственно, наблюдается постоянное сокращение стоимости всех обязательств, а именно с 6,74 % в 2018-м году до 4,23 % в 2020-м году (таблица 4).
Таблица 4 - Цена обязательств АО Агрокомбинат «Южный» в 2018-2020 гг. (составлено автором по материалам [7])
Показатели 2018 2019 2020 Абс. отк., +, - Отн. отк., %
Ставка по долгосрочным кредитам, % 6,38 6,40 4,89 -1,49 -23,35
Доля долгосрочных кредитов, % 14,98 30,51 29,37 14,38 96,00
Ставка по краткосрочным кредитам, % 7,57 5,94 4,27 -3,30 -43,59
Доля краткосрочных кредитов, % 61,49 54,41 40,01 -21,48 -34,93
Доля кредиторской задолженности, % 18,76 13,28 27,02 8,26 44,05
Стоимость кредиторской задолженности по товарам, % 6,00 5,00 4,00 -2,00 -33,33
Доля других обязательств, % 4,77 1,80 3,60 -1,17 -24,51
Средневзвешенная стоимость (цена) заемного капитала 6,74 5,85 4,23 -2,51 -37,27
Как результат, происходят постоянные колебания средневзвешенной цены источников формирования финансовых ресурсов. На конец 2020 г. значение такого показателя составляет 10,72 %.
Для определения оптимального направления оптимизации структуры источников формирования финансовых ресурсов АО Агрокомбинат «Южный» следует построить несколько сценариев, которые демонстрируют изменение различных параметров. Как можно судить, однозначно положительным мероприятием будет сокращение доли собственного капитала. Однако такой процесс имеет свои ограничения, ведь важно сохранять значение финансовой автономии в рамках нормативных пределов (таблица 5).
Таблица 5 - Цена источников формирования финансовых ресурсов АО Агрокомбинат «Южный» в 2018-2020 гг.
Показатели 2018 2019 2020 Абс. отк., +, - Отн. отк., %
Средневзвешенная цена заемного капитала 6,74 5,85 4,23 -2,51 -37,27
Средневзвешенная цена собственного капитала, % 28,36 0,75 17,12 -11,24 -39,63
Доля собственного капитала, % 68,23 62,61 53,46 -14,77 -21,65
Доля заемного капитала, % 31,77 37,39 46,54 14,77 46,50
t 0,2 0,2 0,2 0,00 0,00
(1-0 0,8 0,8 0,8 0,00 0,00
WACC, % 21,06 2,22 10,72 -10,34 -49,08
Поэтому предлагается увеличение объема обязательств до уровня, который приведет к доли собственного капитала в размере 40 %. Чрезмерную часть собственного капитала можно вывести на текущие счета собственников компании через механизм дивидендов или другим образом (таблица 6).
Таблица 6 - Сценарный метод определения оптимальной структуры источников формирования финансовых ресурсов АО Агрокомбинат «Южный» в 2018-2020 гг.
Показатели Текущее состояние Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 Вариант 4 Вариант 5
1 2 3 4 5 6 7
Ставка по банковским долгосрочным кредитам, % 4,89 4,89 4,89 4,89 4,89 4,89
Сумма долгосрочных кредитов, млн. руб. 538 0 0 0 1801 0
Ставка по банковским краткосрочным кредитам, % 4,27 4,27 4,27 4,27 4,27 4,27
Сумма краткосрочных кредитов, млн. руб. 733 1575 0 1801 0 2296
Сумма товарной кредиторской задолженности, млн. руб. 495 495 2296 495 495 0
Стоимость кредиторской задолженности по товарам и услугам от поставщиков, % 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00
Продолжение таблицы
1 2 3 4 5 6 7
Сумма других обязательств, млн. руб. 66 66 66 66 66 66
Средневзвешенная цена заемного капитала 4,23 4,08 3,89 4,09 4,57 4,15
Средневзвешенная цена собственного капитала 17,12 17,12 17,12 17,12 17,12 17,12
Сумма собственного капитала, млн. руб. 2104 1800 1574,4 1574,4 1574,4 1574,4
Сумма обязательств, млн. руб. 1832 2136 2361,6 2361,6 2361,6 2361,6
Доля собственного капитала 0,53 0,46 0,40 0,40 0,40 0,40
Доля заемного капитала 0,47 0,54 0,60 0,60 0,60 0,60
1 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20
(1-1) 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80
шлее, % 10,72 9,60 8,71 8,81 9,04 8,84
Что же касается структуры самих обязательств, то наиболее привлекательным источником являются товарные и коммерческие кредиты от поставщиков, то есть право на отсрочку по полученным товарам и услугам.
Подводя итог, отметим, что предложено оптимизировать структуру источников формирования финансовых ресурсов компании. Достичь средневзвешенной стоимости капитала в размере 8,71 % годовых против текущих 10,72 % годовых можно путем снижения объема собственного капитала до уровня 40 % от всей суммы источников финансирования. Также следует привлекать больше товарных и коммерческих кредитов от поставщиков. Экономический эффект от такого предложения составляет 0,0201 х 3936 = 79,11 млн руб.
Источники:
1. Hargrave M., Weighted Average Cost of Capital - WACC [Электронный ресурс]. - URL: https://www.investopedia.eom/terms/w/wacc.asp (дата обращения: 16.03.2021).
2. Гапоненко, В.Ф. Управление финансовыми ресурсами малых и средних предприятий на базе стоимост-но-ориентированного подхода в контексте экономической безопасности / В.Ф. Гапоненко. - Текст: непосредственный // Актуальные проблемы экономической безопасности и ресурсного обеспечения органов внутренних дел. - 2018. - С.47-50.
3. Индексы МосБиржи полной доходности [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://www.moex.com /ru/index/totalreturn/MCFTR/profitability (дата просмотра: 27.11.2021).
4. Как рассчитать стоимость собственного капитала компании, не прибегая к помощи экспертов [Электронный ресурс]. - URL: https://www.fd.ru/articles/37602-red-kak-rasschitat-stoimost-sobstvennogo-kapitala-kompanii-ne-pribegaya-k-pomoshehi-ekspertov (дата обращения: 16.03.2021).
5. Облигации федерального займа [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://www.sberbank.ru/ru/ person/investments/broker_service/ofz-n (дата просмотра: 27.11.2021).
6. Припотень, В.Ю. Критерии оптимизации структуры капитала в целях обеспечения устойчивого экономического развития / В. Ю. Припотень, И.Е. Алферова. - Текст: непосредственный // Экономика строительства и городского хозяйства. - 2018. - Т.14. - №2. - С.133-143.
7. Процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям в рублях по разделам ОКВЭД2 [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://www.cbr.ru/vfs/statistics/pdko/int_rat/loans_nonfin_by_ activity.xlsx (дата просмотра: 27.11.2021).
References:
1. Hargrave M., Weighted Average Cost of Capital - WACC [Электронный ресурс]. - URL: https://www.investopedia.com/terms/w/wacc.asp (дата обращения: 16.03.2021).
2. Gaponenko, V.F. Management of financial resources of small and medium-sized enterprises on the basis of a value-oriented approach in the context of economic security / V.F. Gaponenko. - Text: direct // Actual problems of economic security and resource provision of internal affairs bodies. - 2018. - P.47-50.
3. Indices of the Moscow Exchange of total profitability [Electronic resource] - Access mode: https://www.moex.com/ru/index/totalreturn/MCFTR/profitability (date of view: 27.11.2021).
4. How to calculate the cost of a company's equity capital without resorting to the help of experts [Electronic resource] . - URL: https://www.fd.ru/articles/37602-red-kak-rasschitat-stoimost-sobstvennogo-kapitala-kompanii-ne-pribegaya-k-pomoshchi-ekspertov (date accessed: 16.03.2021).
5. Bonds of the federal loan [Electronic resource] - Access mode: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments /broker_service/ofz-n (date of view: 27.11.2021).
6. Pripoten, V.Yu. Criteria for optimizing the capital structure in order to ensure sustainable economic development / V. Yu. Pripoten, I.Ye. Alferov. - Text: direct // Economics of construction and urban economy. - 2018. -T.14. - No. 2. - S. 133-143.
7. Interest rates on loans to non-financial organizations in rubles by OKVED2 sections [Electronic resource] - Access mode: https://www.cbr.ruMs/statistics/pdko/int_rat^oans_notfm_by_activity.xlsx (date viewed: 27.11.2021).
