CC BY
128
19 (221) - 2006
Управление капиталом
ОПТИМИЗАЦИЯ ПОТРЕБНОСТИ В ОБОРОТНОМ КАПИТАЛЕ
Е.В. ПОТАПОВА,
Орловский государственный институт экономики и торговли
Управление финансовой устойчивостью предприятий напрямую связано с механизмом определения плановой потребности в оборотных средствах, их нормированием. В течение достаточно длительного периода нормирование составляло важную часть народнохозяйственного планирования.
Отсутствие требований к обязательному нормированию оборотных средств проявилось задолго до начала рыночных реформ.
Это произошло главным образом в силу внешних факторов. Сама внутренняя, глубинная потребность в рациональном управлении оборотными средствами не только осталась, но и обострилась. Взаимные неплатежи предприятий друг другу, недоимки по платежам в бюджет, невозврат кредитов представляют, на взгляд автора, своеобразную реакцию на неупорядоченность оборотных средств, способ приспособления к ней в условиях, когда не действуют другие механизмы. Сколько бы ни называлось разнообразных причин, сколько бы ни собиралось высоких комиссий по поводу платежного кризиса, в его основе лежит глубокое расстройство финансов предприятий и неумелое управление ими. Очевидным шагом в правильном направлении было бы возрождение практики планирования (нормирования) оборотных средств предприятий, но на новом качественном уровне. Принципиальными моментами новой концепции могли бы стать:
- планирование оборотных средств по двум независимым моделям - размещаемым средствам (активам) и источникам финансирования (пассивам);
- планирование общей потребности в оборотных средствах без подразделения их на нормируемые и ненормируемые статьи; переход к укрупненным методам расчета потребности в оборотных средствах с последующей их детализацией по статьям; широкое применение типовых норм и нормативов оборотных средств по отраслям хозяйства. Укрупненные методы расчета потребности в
оборотных средствах имеют в основе два главных
параметра: длительность финансового цикла и планируемые затраты по хозяйственной деятельности. Длительность финансового цикла определяется четырьмя периодами: снабжения, производства, сбыта и расчетов. Она может быть рассчитана по общепринятой методике или на основе отраслевых нормативов. Главное не усложнять такие расчеты, не следовать желанию подсчитать запасы по каждой позиции, исходить из нормального экономически целесообразного поведения. Продолжительность циклов снабжения и сбыта не должна превышать значений, принятых в маркетинговой деятельности.
Цикл производства должен соответствовать технологии, цикл расчетов - договорным условиям.
Особо следует сказать об определении потребности в оборотных средствах для расчетов с дебиторами. В условиях рынка значительная часть дебиторской задолженности (коммерческая задолженность), в частности, по договорным авансам и предоставленному покупателям коммерческому кредиту, носит вполне законный и стабильный характер. Потребность в средствах на эти цели (Нрас) может быть определена по формуле:
Н = (3 / Т) • Д,
рас 1 к' ' ^к'
(1)
где 3к - стоимость продукции, работ, услуг в отпускных ценах (включая косвенные налоги), отпускаемых в кредит;
Т- длительность периода в днях (30, 90 или 360);
Дк - средний срок кредитования (авансирования) в днях.
Кредитный срок по дебиторской задолженности определяется по следующей формуле:
Дк = ТД3 • Д /3к
(2)
где ТД3 - товарная дебиторская задолженность;
Д - число дней в периоде;
3к - стоимость продукции, продаваемой в кредит. В общей модели расчета совокупной потребности предприятия в оборотных средствах (активах) следует учитывать затраты (оборот) на соответствующих стадиях финансового цикла (см. таблицу).
Расчет потребности предприятия в оборотных средствах
Длительность финансового цикла, в днях Затраты (оборот) в день, тыс. руб. Потребность в средствах, тыс. руб.
Цикл снабжения 40 Материальные затраты 1 200 48 000
Цикл производства 5 Затраты на продукцию 1 600 8 000
Цикл сбыта 8 Производственная себестоимость продукции 1 800 14 400
Цикл расчетов 12 Объем продаж в кредит 800 9 600
Итого 65 Итого 5 400 80 000
Затраты в днях цикла определяются на основе плановой сметы затрат, но при необходимости не исключено использование фактических данных за базовый год, скорректированных на два коэффициента: предполагаемый индекс роста объема хозяйственной деятельности в планируемом периоде и индексы инфляции. На втором этапе общую потребность предприятия в оборотных средствах следует распределить по статьям оборотных средств, центрам ответственности. Распределение оборотных средств по центрам ответственности предполагает выделение в рамках предприятия служб (лиц), имеющих право распоряжаться приобретением или расходованием соответствующих активов. При этом целесообразно устанавливать лимиты оборотных средств по системе «максимум-минимум».
Источники финансирования потребности предприятия в оборотных активах должны определяться с учетом эффективного их использования и обеспечения платежеспособности предприятия. Следовательно, как основу для выбора источников финансирования текущих активов можно использовать модели, предложенные профессором В.В. Ковалевым1 (1). Однако при определении собственного оборотного капитала не учитываются такие статьи, как статьи пассива, приравненные к собственным источникам средств (фонды потребления, доходы будущих периодов, резервные статьи, расчеты с учредителями).
Планируемая величина оборотного капитала предприятия прежде всего "настраивается" на минимальную и максимальную потребность. Первая определена законом о несостоятельности (банкротстве) предприятия и должна быть не менее 10% от величины оборотных активов. Максимальная величина оборотного капитала обусловлена принципом целесообразности. на практике
1 Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. — М.: Финансы и статистика, 2003.
максимум оборотного капитала может составлять и меньшую величину (60-80% запасов) при возможности получения краткосрочных кредитов и займов, но все же должен равняться не менее 50% стоимости материальных запасов и затрат.
Разница между плановой потребностью предприятия в оборотных активах и приемлемой величиной оборотного капитала показывает необходимость привлечения дополнительных источников финансирования.
Для сбалансирования плановой потребности в средствах (дебиторы) и привлекаемых источников финансирования (кредиторы) желательно взаимно компенсировать плюсовые и минусовые результаты по взаиморасчетам. для этого продолжительность предоставляемых кредитов и авансов покупателям (или их сумма) должна быть меньше продолжительности (или суммы) кредита и авансов, полученных от поставщиков.
Понижающий коэффициент здесь прямо зависит от удельного веса материальных затрат в стоимости продукции, работ и услуг предприятия. например, поставщики предоставили предприятию коммерческий кредит сроком на 60 дней. Удельный вес материальных затрат в стоимости продукции — 65%. Предприятие может позволить себе предоставление коммерческого кредита либо в сумме, равной 65% от полученной, либо продолжительностью не более 39 дней (60 к 0,65).
Учитывая двойственную природу оборотных средств (актив - запасы, затраты и т.д.; пассив -нераспределенная прибыль отчетного года, специальные фонды), при определении источников финансирования оборотных активов свыше минимальной потребности (не менее 10% оборотных активов) должны соблюдаться следующие условия:
1) соответствие индексу эффективности, определяемому по формуле:
Jф = Т / Т б , (3)
эф р.с.к' р.об.ак > х 7
где Jэф - индекс эффективности;
Т - темп роста собственного капитала;
р.с.к
Тр.об.ак - темп роста оборотного актива;
2) соответствие индексу платежеспособности:
•л. = (Д+ЦБ+Д^/Кп+Кб, (4)
где •пл - индекс платежеспособности;
Д - денежные средства;
ЦБ - краткосрочные ценные бумаги;
Дбпл - плановая дебиторская задолженность;
Кзб - кредиторская задолженность бюджету;
Кп - кредиторская задолженность поставщикам.
модель потоков денежных средств на предприятии
При невозможности сбалансирования потребности в оборотных активах с реальными источниками финансирования предприятие в условиях рынка должно искать пути сокращения самой потребности в средствах за счет ускорения оборачиваемости средств, а в необходимых случаях - за счет сокращения объема хозяйственной деятельности.
Исследования показали, что проблема достижения устойчивости предприятия и его потенциальной эффективности во многом определяется качеством управления текущими активами, от того, сколько задействовано оборотных средств и каких именно, какова величина запасов и активов в денежной форме (см. рисунок).
Определение данных соотношений позволяет сравнить их в динамике, а также с другими предприятиями.
Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить эффективность использования оборотных средств, следовательно, достичь компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Подход к разрешению дилеммы между ликвидностью и рентабельностью обозначил профессор В.В. Ковалев. Смысл заключается в выборе различных стратегий финансирования текущих активов.
Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала.
В соответствии с этим построены четыре модели управления оборотными средствами: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. В основу этих моделей положена предпосылка, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и системная часть текущих активов должны покрываться долгосрочными пассивами.
Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.
В принципе можно согласиться с подобным аспектом управления оборотным капиталом. Однако, на взгляд автора, желательно более конкретно обосновать «варьирующую» часть оборотного капитала, и прежде чем осуществить выбор той или иной модели управления, следует определить потребность в оборотном капитале.
Практическое преломление вышеизложенного теоретического положения о различных моделях управления оборотным капиталом предприятия показывает необходимость его использования при разработке финансовой стратегии предприятия.
Проблема платежеспособности предприятия и состояние оборотных средств взаимосвязаны. Определяющим моментом является вопрос о достаточности оборотных средств, механизмов их планирования и пополнения, разумного использования.
