Научная статья на тему 'Определение начальной цены тендера на основе оценки рисков инвестиционного проекта в энергетике'

Определение начальной цены тендера на основе оценки рисков инвестиционного проекта в энергетике Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
226
57
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
ТЕНДЕР / НАЧАЛЬНАЯ ЦЕНА ТОРГОВ / РИСК / ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ / ЭНЕРГЕТИКА / ЭФФЕКТИВНОСТЬ / TENDER / THE INITIAL PRICE OF TRADES / RISK / INVESTMENT PROJECT / EFFICIENCY

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Касьянова Т. В.

Законодательное закрепление принципа целевого и экономически эффективного расходования средств на приобретение товаров, работ, услуг для субъектов естественных монополий требует научно обоснованных подходов при подготовке к торгам. В статье предлагается подход к обоснованию начальной цены торгов на основе моделирования и оценки рисков, отвечающий принятым ЮНИДО критериям финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов, применяемых в сфере энергетики.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Legislating the principle of targeted and cost-effective spending on goods, works and services for natural monopolies requires science-based approaches in preparation for the auction. The paper proposes an approach to justifying the initial price of trading on the basis of modeling and risk assessment in accordance with accepted criteria UNIDO financial and economic efficiency of investment projects, used in the energy sector.

Текст научной работы на тему «Определение начальной цены тендера на основе оценки рисков инвестиционного проекта в энергетике»

УДК 330.322.54

Определение начальной цены тендера на основе оценки рисков инвестиционного проекта в энергетике

Т. В. Касьянова,

Национальный центр маркетинга и конъюнктуры цен МИД Республики Беларусь,

аккредитованный специалист

Законодательное закрепление принципа целевого и экономически эффективного расходования средств на приобретение товаров, работ, услуг для субъектов естественных монополий требует научно обоснованных подходов при подготовке к торгам. В статье предлагается подход к обоснованию начальной цены торгов на основе моделирования и оценки рисков, отвечающий принятым ЮНИДО критериям финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов, применяемых в сфере энергетики.

Ключевые слова: тендер, начальная цена торгов, риск, инвестиционный проект, энергетика, эффективность.

Инвестиционные проекты в сфере энергетики обладают существенной отраслевой спецификой, которая нашла отражение в исследованиях многих авторов. Для создания новых энергообъектов, а также расширения или реконструкции существующих требуются материальные и трудовые ресурсы. Они необходимы для проведения строительно-монтажных работ, приобретения технологического оборудования, установления транспортных связей, закупки инвентаря. Капитальные вложения в энергетике представляют как сумму двух составляющих: стоимости технологического оборудования и стоимости строительно-монтажных работ. Структура капитальных вложений различна в зависимости от типа электростанций и энергетического оборудования. Капитальные вложения в энергетике могут финансироваться за счёт: собственных финансовых ресурсов; заёмных, например, кредитов и займов банков; привлечённых государственных средств; средств внебюджетных фондов; иностранных инвесторов и др. [1].

Финансирование за счёт государственных средств в части размещения заказа на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг должно соответствовать требованиям Федерального закона Российской Федерации № 94-ФЗ от 21 июля 2005 года. В случае финансирования за счёт кредитов и займов Международного Банка реконструкции и развития, Европейского Банка реконструкции и развития действия заёмщиков регламентированы руководствами этих банков по прокьюременту. Все вышеприведённые правовые акты едины в том, что определяют размещение заказа, выбор подрядчика, поставщика, исполнителя на основе торгов (тендера).

Правительством Российской Федерации внесён в Государственную Думу проект Федерального закона № 520154-5 «О закупках товаров, работ, услуг государственными корпорациями (компаниями), субъектами естественных монополий, организациями коммунального комплекса» в апреле 2011 года и принят в первом чтении в мае. Этот законопроект устанавли-

вает общие принципы и основные требования, связанные с закупками товаров, работ, услуг указанными заказчиками, в том числе осуществление закупок путём проведения торгов в форме конкурса или аукциона. Законодательно закрепляется принцип «обеспечения целевого и экономически эффективного расходования средств на приобретение товаров, работ, услуг и реализации мер, направленных на сокращение издержек». Для его реализации важно экономически обоснованно определить начальную1 (максимальную) цену торгов. Согласно ст. 11 проекта закона она является публичной и указывается в извещении о проведении закупки, которое публикуется на официальном сайте Российской Федерации [2, 3].

Размещение заказа в соответствии с № 94-ФЗ показало, что потери государства от закупок по завышенным ценам оценивались в 2009 г. - 280 млрд руб., в 2007 г. - 350 млрд руб., в 2006 г. - 300 млрд руб. [4], в 2010 г. была обнародована сумма в 1 трлн руб. [5].

Обоснованному определению начальных цен способствуют повышение квалификации персонала, консалтинг, экспертиза, научная и методическая деятельность. В сфере энергетики здесь трудятся «Специализированный центр - конкурсные торги (тендеры)» МЭИ (ТУ), Группа компаний «Энергосервис», ЗАО «Институт конкурсных технологий».

В [6] процедура конкурсной закупки рассматривается с позиций теории управления проектами. В настоящей статье предлагается несколько иной подход - определение начальной цены торгов с позиций оценки рисков снижения показателей финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта. В энергетической отрасли благодаря взаимозаменяемости энергоресурсов всегда имеются возможности по-разному решать проблемы энерго-

1Предельная (начальная) цена - максимально допустимая стоимость закупки, по глоссарию Положения о порядке проведения регламентированных закупок товаров, работ и услуг для нужд ОАО «ФСК ЕЭС».

снабжения, т. е. «каждый вариант решения - это вариант инвестиционного проекта» [1].

Финансово-экономическая эффективность инвестиций в энергообъекты при всей отраслевой специфике в условиях рынка оценивается на единой методологической основе. В мировой практике для экономической оценки инвестиционных проектов используются рекомендации Всемирного Банка, методика ЮНИДО, для российских условий на основе международного опыта разработаны Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Использование смешанных источников финансирования проектов в сфере энергетики делает целесообразным единый методический подход к оценке их финансово-экономической эффективности. Принятый в российских методических рекомендациях показатель ЧДД (чистый дисконтированный доход) и принятый в методике ЮНИДО и Всемирного Банка показатель NPV (чистая приведенная стоимость проекта) схожи по сути. Поэтому в настоящей статье используется международно принятый критерий NPV.

Риск снижения финансово-экономических показателей эффективности проекта может возникать как при завышении уровня начальной цены закупаемых для осуществления проекта продуктов (работ, услуг), так и при её занижении до нереалистично низкого уровня под угрозой срыва сроков исполнения, снижения качества или неисполнения контракта. Задача заказчика-инвестора - правильно определить уровень начальной цены и приемлемый диапазон изменения тендерной цены.

Закон конкуренции приводит к снижению цен тендерных предложений участниками торгов, и это позволяет заказчику-инвестору получить дополнительную экономическую выгоду или, в терминах ЮНИДО, инкрементальную прибыль (выгоду)2 за счёт проведения тендера. Рациональное поведение экономических субъектов основано на принципе максимизации дохода. Для заказчика-инвестора он проявляется в увеличении доходности от инвестирования при снижении тендерной цены. Для участников торгов - в том, что, снижая норму прибыли в цене товара (продукта, работы, услуги), они стремятся максимизировать массу прибыли при получении контракта на тендере за счёт увеличения объёма реализации своей продукции (работ, услуг).

Целевая функция дополнительной экономической выгоды заказчика от проведения процедур торгов максимальна, У(р)^шах при некотором значении тендерной цены, не превышающем уровень начальной цены торгов. Но тендерная цена в известных нам источниках напрямую не относится к параметрам инвестиционного проекта. Кроме того, процессу тендерных торгов объективно присуща неопределенность на всех этапах, начиная с определения заказ-

чиком ориентировочной стоимости закупки (бюджета) и начальной (максимальной) цены. Так как при подготовке торгов в рассмотрение принимается информация о будущем, т. е. о ситуациях и событиях, которые еще только должны будут произойти (как минимум через 30 дней и более), тогда как решение принимается сегодня, возникает вопрос, как эти будущие события скажутся на эффективности проекта? Есть ли риск ухудшения показателей эффективности проекта?

Ответить определенно, как это будет в дальнейшем, невозможно, но есть ряд методов, позволяющих оценить прогноз. В [7] для учёта неопределенности и риска при оценке эффективности проекта предлагается использовать ряд методов: укрупненная оценка устойчивости, расчет уровней безубыточности, метод вариации параметров, оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. За исходную позицию примем подход, заложенный в методе вариации параметров. Но для решения поставленной задачи он требует развития.

В статье проводится моделирование зависимости показателей финансово-экономической эффективности проекта в сфере энергетики от изменения уровня тендерной цены торгов и по его результатам даются рекомендации по определению уровня начальной цены.

Увеличение тендерной цены увеличивает сумму инвестиций. Тогда следует рассматривать величину инвестиций как функцию от тендерной цены 1(р) по формуле

I(p) = P£y,+(l-d)K,

(1)

2Инкрементальный (incremental - англ.) - дополнительный в смысле большого приращения, маржинальный в смысле очень малого шага приращения. В терминологии ЮНИДО [8].

где Р - тендерная цена;

К - величина капиталообразующих инвестиций;

й - доля инвестиций, размещаемых на основе к торгов (тендера);

Уд, ~~ учёт г (1 <г<к) поправок к цене на условия ,=1 поставки, условия платежа, на обеспечение исполнения контракта, на объём поставки, на сопутствующие услуги, на налоги, пошлины, на сроки поставки товаров (на инфляцию), на региональные индексы, другие поправки на условия контракта.

Показатель ЧДС и показатель NPV рассчитываются как сумма чистого дисконтированного денежного потока (притоки минус оттоки) за весь срок проекта [7, 8]. Применим формулу

^ = (2) , о (1 + /')

Если проект нормальный, чистый денежный поток однократно меняет знак с минуса на плюс. Тогда инвестиционный отток денежных средств в начальный момент времени t=0 можно вынести за знак суммы и обозначить -I по формуле

(3)

ЯМЩИКИ!

Как было доказано выше, величина I является функцией от тендерной цены 1(р). Увеличение тендерной цены будет снижать величину NPV, и наоборот. Следовательно, можно представить NPV как функцию от тендерной цены V(p)=NPV (р) по формуле

где Ct(p) - чистый доход в момент времени £ как функция от тендерной цены; г - ставка дисконтирования; п - срок реализации проекта.

Принимая подход ЮНИДО [8], чистый доход С1 по проекту за год £ состоит из суммы чистой прибыли и амортизации, а дисконтирование приводит эту величину к настоящему времени, т. е. к начальному моменту осуществления инвестиций £=0. Если инвестирование в доли d от общего объёма капиталообра-зующих инвестиций К будет осуществляться по тендеру и будет приобретаться амортизируемое имущество, то тендерная цена будет определять величину его амортизационных отчислений и влиять на величину С£. Следовательно, С£ есть функция от тендерной цены С£(р) по формуле

С=Я£+А£(р)+А*£, (5)

где п - чистая прибыль в году

А£(р) - сумма амортизационных отчислений, зависящих от тендерной цены за год Т при норме амортизационных отчислений а£ по формуле А(р)=а{ Р;

А*£ - сумма амортизационных отчислений, не зависящих от тендерной цены за год £.

Графически кривая изменения чистой приведённой стоимости проекта при увеличении тендерной цены V(p) представлена на рис. 1. Видно, что значение тендерной цены Р0 выполняет роль «финансового переключателя»: с финансово эффективного проекта - на неэффективный. Заказчику нужно условие, при котором тендерная цена Р<Р0, а NPV>0.

Рассмотрим условие Р=Р0, при котором NPV=0 и заказчик хоть и не уменьшает стоимость компании, но и не получает выгоды.

В теории экономики фирмы предполагается, что если доходность бизнеса ниже доходности других предприятий, то можно ожидать, что инвесторы найдут лучшее применение своим инвестициям.

Принимая подход ЮНИДО для дальнейшего анализа, необходимо обратиться к категории альтернативных издержек3, под которыми понимается «стоимость чего-либо упущенного» [8].

Альтернативным вариантом использования капитала, т. е. денежных средств в размере тендерной цены Р, является вложение их в другой проект или

3 От англ. - opportunity cost.

V(p)

\ \U(p)

W G(p)

W>0

Pr p* Pn p0

Y(py P

P p * p\ Po

Рис. 1. Оптимизационная модель и графический метод определения начальной цены торгов

финансовую операцию и получение некоторой суммы дохода, которую назовём альтернативный доход G(p). За весь срок проекта G(p) можно рассчитать по формуле

где 1а - альтернативная ставка доходности.

С ростом тендерной цены величина ставки альтернативной доходности и соответственно альтернативный доход увеличиваются, что видно на графике рис. 1. В некоторой точке линия V(p)=NPV(p) и кривая альтернативного дохода G(p) пересекутся. Это значит, что при данном уровне тендерной цены заказчик получит NPV, равный альтернативному доходу.

Это точка равновесия PN, слева от неё заказчик получает инкрементальную, или дополнительную экономическую выгоду от снижения тендерной цены в ходе торгов, а справа - имеет упущенную выгоду от инвестирования в проект по сравнению с альтернативным вариантом.

Обозначим инкрементальную экономическую выгоду заказчика от тендера с учётом альтернативных издержек:

W=V(p)-G(p), (7)

тогда:

если Р>Р№ то '^<0, если Р<Р№ то W>0.

(8) (9)

Величина тендерной цены PN «переключает» проект с получения инкрементальной выгоды от тендера на упущенную выгоду. Поэтому (9) определяет условие экономической эффективности проекта по уровню тендерной цены для заказчика в сфере энергетики.

Это позволяет сформулировать для начальной цены торгов принцип сохранения конкурентоспособности. Её уровень должен, по крайней мере, не ухудшить финансово-экономические показатели эффективности проекта. Принцип конкуренции должен обеспечить заказчику дополнительную экономическую выгоду от проведения тендера, в том числе за счёт снижения тендерной цены р ниже уровня Р№

Но с некоторого момента, когда уровень тендерной цены начинает принимать нереалистично низкое значение, рост дополнительной выгоды заказчика сопровождается ростом риска. Это увеличивает риск экономического ущерба и (р). Для заказчика он материализуется в необходимости дополнительных инвестиций, а для участника - в эффект, называемый в литературе «проклятие победителя», когда победитель несёт убытки, выиграв торги по слишком низкой для него цене. Тогда, если победитель финансово устойчив, он в состоянии самостоятельно погасить убытки и исполнить обязательства по контракту. Если нет, исполнение контракта требует увеличения сумм выплат или дополнительных платежей, возможно снижение качества работ или продуктов, «срыв» сроков или исполнения контракта в целом. Известны также случаи, называемые «рейдерством», или «захватом контракта» по нереалистично низкой цене, когда «рейдеры» могут сорвать исполнение контракта после получения авансового платежа.

Предлагается измерить ущерб заказчика от снижения тендерной цены P<PN как сумму дополнительного расхода инвестиционных ресурсов, или дополнительные оттоки инвестиций и(р) по формуле

и(р)=^^-р)к,р<р№

(10)

Увеличение возможного экономического ущерба от нереалистичного снижения тендерной цены будет уменьшать функцию экономической выгоды заказчика, и в какой-то точке она примет нулевое значение, что видно из графика рис. 1 в точке Y(p)=0 .

Теоретически рациональность поведения экономических субъектов должна препятствовать этому. Однако в практике торгов не так уж редки случаи, когда торги выигрывались по нереально низким тендерным ценам, оставляя без контракта добросовестных участников рынка, а впоследствии заказчиком осуществлялись еще и дополнительные инвестиции, сроки исполнения были затянуты, или же сорвано исполнение контракта. В аналитической форме совокупность описываемых выше условий примет вид формулы (11), а в графической - вид на рис. 1.

где и(р) - сумма дополнительного расхода инвестиционных ресурсов.

Чем ниже тендерная цена от уровня PN, тем менее реалистичным становится исполнение контракта победителем торгов, и возрастает риск экономического ущерба и для заказчика, и для участника торгов.

Директивы ЕС в сфере госзакупок предусматривают право заказчика на инспекционные действия в случае анормально низких тендерных предложений участников. Однако они не содержат указаний относительно количественных критериев для определения этого уровня [9].

(11)

Проведённое моделирование позволяет сделать ряд выводов, имеющих практическое значение.

1. Задача максимизации экономической выгоды заказчика от проведения тендера должна решаться с учетом риска возможного ущерба от отклонения тендерной цены.

2. Для определения заказчиком уровня начальной цены предлагается два уровня: PN - как предельное значение тендерной цены, при котором функция дополнительной экономической выгоды заказчика от проведения тендера принимает нулевое значение, или Р0 - как предельное значение тендерной цены, при котором показатель эффективности проекта (NPV) принимает нулевое значение. Эти точки, на наш взгляд, определяют границу между приемлемым и неприемлемым уровнем риска: неполучения дополнительной экономической выгоды от проведения тендера и снижения эффективности проекта для заказчика. Выбор предопределяет «риск-аппетит» заказчика и стратегия инвестирования.

3. В тендере специфично проявляется концепция взаимосвязи уровня доходности и риска. Рост доходности инвестиций заказчика при снижении цены тендерного предложения участника торгов сопровождается ростом риска экономического ущерба от вероятных дополнительных вложений инвестиционных ресурсов. Рост дохода участника торгов при увеличении объема реализации его продукции (работ, услуг) в случае победы на тендере сопровождается ростом риска «проклятия победителя» в связи с вероятными убытками от нереалистичного снижения им тендерной цены. Обе стороны в проявлении этой концепции взаимосвязаны, а вероятности экономи-

ЯЙВМРИВИИ

ческого ущерба сторон взаимообусловлены. Для заказчика следует практический вывод, что приемлемый уровень риска ущерба можно определить на основе оценки приемлемого уровня риска убытков самого эффективного участника торгов (с позиций производственной и финансовой эффективности), претендующего на исполнение контракта в сфере энергетики. Это упрощает задачу оценки риска для заказчика, сузив круг исследуемых потенциальных участников торгов до нескольких наиболее эффективных субъектов рынка.

4. Диапазон приемлемого для заказчика изменения тендерной цены на предстоящих торгах опреде-

лен точками [Рг, PN ] или [Рг, Р0] в зависимости от его отношения к риску, а оптимальный для него уровень тендерной цены - в точке р*, У(р*)=шах (Y(p)).

Основные выводы предлагаемой теоретической модели позволяют улучшить качество риск-менеджмента, повысить обоснованность эмпирических расчетов и снизить их трудоёмкость. Вместе с тем, в практике не следует, на наш взгляд, игнорировать и многолетний зарубежный опыт, в частности, изложенный в руководствах по риск-менеджменту в сфере закупок Департамента обороны США [10] или Казначейства Великобритании [11].

Литература

1. Рогалев Н. Д., Зубкова А. Г., Мастерова И. В. и др. Экономика электроэнергетики / Под ред. Н. Д. Рогалева. -М.: Изд-во МЭИ, 2005. - 288 с.

2. Положение о порядке проведения регламентированных закупок товаров, работ, услуг для нужд ОАО «ФКС ЕЭС». - [Электронный ресурс]. Код доступа: http:// www.fks-ees.ru / supplies/list_of_unscrupulous_suppliers_contractors (01.03.2011).

3. О закупках товаров, работ, услуг государственными корпорациями (компаниями), субъектами естественных монополий, организациями коммунального комплекса: Проект федерального закона Российской Федерации. - [Электронный ресурс]. Код доступа: http://www.economy.gov.ru (15.04.2011).

4. Национальный рейтинг прозрачности закупок // Исследовательский Центр. - [Электронный ресурс]. Код доступа: http://www.nrpz.ru (04.03.2010).

5. Послание Президента РФ Дмитрия Медведева Федеральному Собранию Российской Федерации. -[Электронный ресурс]. Код доступа: http://www.kremlin.ru (30.11.2010).

6. Веденеев Г. М., Тягунов М. Г. Управление закупочной деятельностью // Специализированный центр -конкурсные торги (тендеры) МЭИ (ТУ). - [Электронный ресурс]. Код доступа: http://www.sckt.ru (31.03.2010).

7. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Коссов В. В., Лившиц В. Н., Шахназаров А. Г. - М.: ОАО «НПО «Изд-во Экономика», 2008. - 256 с.

8. Guide To Practical Project Appraisal. Social Benefit-Cost Analysis in Developing Countries. R. Hansen // United Nations, Industrial Development Organization. - Vienna, 1986. - 113 p.

9. Directive 2004/18/EC of the European Parliament and of the Council of 31 March 2004 on the coordination of procedures for the award of public works contracts, public supply contracts and public service contracts / Official Journal of the European Union. - 30.04.2004. - Article 55. - P. 134-149.

10. Risk Management Guide for DoD Acquisition: Sixth Edition / Department of Defence, United States of America. - USA: DoD, 2006. - 39 p.

11. Management of Risk-Principles and Concepts. The Orange Book / HM Treasury. - London: HM Treasury, 2004. - 51 p.

Approach to determining the initial price of the tender (auction), based on risk assessment project

T. V. Kasyanova,

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

accredited specialist of National Center for Marketing and Price of the Ministry of Foreign Affairs of Belarus

Legislating the principle of targeted and cost-effective spending on goods, works and services for natural monopolies requires science-based approaches in preparation for the auction. The paper proposes an approach to justifying the initial price of trading on the basis of modeling and risk assessment in accordance with accepted criteria UNIDO financial and economic efficiency of investment projects, used in the energy sector.

Keywords: tender, the initial price of trades, risk, investment project, efficiency.

MM

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.