CC BY
91
ИНСТИТУТ СИСТЕМНЫХ ИССЛЕДОВАНИИ ЛЕСА
ОБЗОР СОСТОЯНИЯ РЫНКА КЛИМАТИЧЕСКИХ ОБЛИГАЦИЙ.
ПРОБЛЕМЫ И ПЕрСПЕКТИВЫ
Н.А. ХУТОРОВА, доц., ведущий научный сотрудник ИСИЛМГУЛ, канд. экон. наук
Глобализация мировой экономики, нарастающие негативные изменения климата, участившиеся природные и техногенные катастрофы, новая формация общественного сознания и мышления, а также бурное развитие новых рыночных сегментов, новые информационные и телекоммуникационные возможности порождают революционные изменения на рынке капиталов.
В последние годы активно формируются новые сегменты на рынке капиталов, причем, в условиях финансового кризиса и высокой волатильности финансовых рынков инвестиционное сообщество все чаще стало использовать новые социально-ответственные формы инвестирования, частным случаем которых и являются климатические или зеленые облигации.
Мировое сообщество остро нуждается в серьезной экологической модернизации, перестройке высоко затратных энергоемких и ресурсоемких технологий на принципы «зеленой» экономики. Проведение такого рода модернизации потребует значительных финансовых инвестиций, механизмом привлечения которых вполне может стать рынок зеленых или климатических долговых ценных бумаг.
По оценкам специалистов Всемирного банка, размер вложений должен составить не менее 10 трлн долл. США в ближайшие 5 лет. Эту цифру можно сравнивать с различными показателями, так например, это около 14 % мирового совокупного ВВП 2012 г. (72,216 трлн долл. США по данным МВФ на 08.2013 г.), или лишь 8 % от суммы, которая в 2012 г. находилась под управлением институциональных инвесторов, или 13 % объема мирового рынка долговых ценных бумаг 2012 г., или 120 % объема финансовой помощи, направленной на поддержание финансового сектора мировой экономики в 2007-2009 гг. [1].
khutorova@gmail.com
В настоящее время в портфелях различных институциональных инвесторов размещено порядка 120 трлн долл. США, из которых в руках пенсионных и суверенных фондов находится 37 трлн и 6 трлн долл. США соответственно. Все эти факты позволяют высказать предположение о том, что у рынка зеленых или климатических облигаций есть перспективы как количественного, так и качественного роста в ближайшей перспективе [1].
Использование инструментов рынка климатических или зеленых облигаций позволяет аккумулировать значительные финансовые ресурсы как для хозяйствующих субъектов, так и для государства, для проектов, нацеленных на снижение антропогенной нагрузки на экосистему. Опыт функционирования такого рода рынка за последнее десятилетие показал, что данные облигации пользуются высоким спросом, имеют высокую инвестиционную привлекательность и позволяют институциональным инвесторам проводить политику экологически ответственного инвестирования. По данным отчета о состоянии рынка климатических бумаг, подготовленным Climate Bonds Initiative, свыше 32 трлн долл. США находятся под управлением социально ответственных инвесторов, количество которых в 2012 г. превысило 1000 [2].
Рынок зеленых инвестиций стремительно растет даже в условиях финансовой нестабильности и постоянной угрозы новых рецессий глобальной экономики. Сегодня трудно дать оценку емкости рынка «климатических» финансов, т.к. при имеющемся разнообразии и постоянно появляющихся финансовых инновациях существует множество инструментов, напрямую либо косвенно позволяющих осуществлять инвестиции в «зеленый рост» с целью перехода к экологически безопасному, низкоуглеродному и климатически устойчивому развитию. Так, например
138
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 7/2013
ИНСТИТУТ СИСТЕМНЫХ ИССЛЕДОВАНИИ ЛЕСА
размер финансовых активов, вложенных в проекты «чистой» энергетики в 2011 г. достиг рекордных 257 млрд долл. США, что на 93 % больше по сравнению с 2007 г., докризисным годом, а за последний год рост составил 17 %. Фактически только этот сегмент рынка зеленых инвестиций увеличился в 6 раз с 2004 г.
[3].
Общий объем инвестиций в проекты снижения антропогенной нагрузки и адаптации к изменениям климата в 2011 г. достиг 364 млрд долл. США, причем, объем частных инвестиций был почти втрое больше государственных 268 и 96 млрд долл. США соответственно. В проекты по адаптации к изменениям климата в 2011 г. было инвестировано 14 млрд долл. США [3].
Темпы роста впечатляющие, но при сравнении этих показателей с рынком долговых инструментов (различные виды облигаций), величина которого составила только в 2011 г. 78 трлн долл. США становится очевидным его пока еще скромный размер, менее 1 % [4].
Несмотря на значительный рост и позитивную динамику, в последние годы продолжает сохраняться огромный разрыв между спросом и предложением на финансовые ресурсы, необходимые для экологической модернизации.
В отчете The Green Investment Report за 2012 г. «Методы и инструменты привлечения частных инвестиций в зеленый рост» приводятся следующие расчеты. К 2030 г. для реализации стратегии «зеленого роста» объем ежегодных вложений в глобальную экономику должен достигнуть 5 трлн долл. США. При этом, видно из рис. 1, основными направлениями экологической модернизации должны стать проекты, нацеленные на сохранение водных ресурсов, модернизацию энергетики, транспортной инфраструктуры и создание транспорта нового поколения [5]. Так, по оценкам специалистов необходимо ежегодно инвестировать только в инфраструктуру как минимум 1 трлн долл. США, причем, необходимо развивать как сегмент официального финансирования (Под официальным финансированием мы понимаем инвестиции
государства, государственные гарантии и инвестирование по линии международных финансовых организаций), так и частные инвестиции. Предполагается, что основные потребности должны удовлетворяться за счет частных инвестиций. Так, соотношение между государственными и частными финансовыми ресурсами должно быть 1 к 5 [5], причем, большая часть должна быть выражена в долговых инструментах и преимущественно в климатических или зеленых облигациях или облигациях катастроф [13].
К инструментам снижения антропогенной нагрузки на экосистему в настоящее время можно причислять достаточно широкий круг финансовых инструментов, но в рамках данной работы будет проанализирован рынок «климатических» (climate bonds) и «зеленых» облигаций (green bonds). У данных инструментов достаточно много общего, поэтому в обзорах «климатического» сегмента рынка капиталов часто эти инструменты рассматриваются как одно и то же. «Climate bonds» - это классические ценные бумаги, которым присущи стандартные характеристики и, несомненно, кредитный и рыночный риски (к рыночным рискам принято относить процентный и валютный риски). «Климатические» и «зеленые» облигации могут быть эмитированы правительствами, муниципальными образованиями, крупными компаниями или международными финансовыми институтами на различные сроки, от 1 до 30 лет. Основными инвесторами выступают различные пенсионные, взаимные и суверенные и другие фонды, ориентированные на стабильную и долгосрочную доходность. Инвестиционная привлекательность климатических облигаций объясняется ее простотой, надежностью и невысокой стоимостью заимствования. В силу своих финансовых характеристик, ликвидности и социальной направленности они представляют интерес для широкого круга инвесторов. В особенности они привлекательны для инвесторов, которые включают (environmental, social and governance criteria-ESG) в свой анализ, проводят определенные экологические стратегии, а также имеют специально созданные активы для инвести-
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 7/2013
139
ИНСТИТУТ СИСТЕМНЫХ ИССЛЕДОВАНИИ ЛЕСА
лесное хозяйство сельское хозяйство энергетика телеко ммуникации строительство и промышленность транспортная инфраструктура транспортные средства сохранение водных ресурсов
1320
Рис. 1. Потребности в инвестициях на экологическую модернизацию по отраслям экономики, млрд долл. США [5]
рования в «зеленый рост». Размещение климатических бумаг осуществляется через специально созданный орган - Международный совет по климатическим долговым инструментам (International Climate Bond Authority - ICBA) [6]. Бумаги обращаются только на внебиржевых рынках. Первый выпуск был проведен в 2007 г. Европейским инвестиционным банком (ЕИБ).
В последние годы наблюдается существенный рост оборотов данного рынка, расширяется круг инвесторов и эмитентов, причем, данная тенденция прослеживается по всем регионам мира. Международные кредитно-финансовые институты (МКФИ) стали первыми крупными эмитентами климатических облигаций, приняв на себя кредитный риск, они ввели в обращение принципиально новые ценные бумаги, а крупные институциональные инвесторы получили надежные, социально ориентированные ценные бумаги с длинным горизонтом вложений. В октябре 2008 г. группа Всемирного банка утвердила стратегию развития в области содействия адаптации к изменениям климата (Strategic Framework on Development and Climate Change - SFDCC). Этот документ был одобрен правительствами 185 государств, что, по сути, и стало базой для создания практики эмиссий «зеленых» и «климатических» облигаций» [7].
Сегодня можно сказать, что успешная деятельность группы Всемирного Банка (МБРР и МФК) и ряда региональных банков развития стала примером для правительств государств, муниципалитетов, компаний и
корпораций. Крупнейшими эмитентами на этом рынке в настоящее время являются Всемирный Банк (ВБ), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Азиатский банк развития (АБР), Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) и многие другие. Всемирный банк активно наращивает присутствие на рынке климатических облигаций, выступая эмитентом, гарантом и инвестором. Ежегодно растет объем эмиссий климатических облигаций, проводимых Всемирным банком, расширяется список программ, под которые можно получить «зеленые» деньги, выраженные в средне- и долгосрочных облигациях (Подробный список проектов снижения антропогенной нагрузки на экосистему размещен на сайте http://treasury.worldbank.org).
По состоянию на 30 августа 2013 г. в обращении находятся 29 серий климатических облигаций, выпущенных Всемирным банком на сумму свыше 4 млрд долл. США (1,6 млрд долл. - на 30.08.2010 г.), причем, эмиссии проходят регулярно в валюте более 10 стран. Облигации имеют наивысший инвестиционный рейтинг «ААА». Отрадно отметить, уже размещены два выпуска климатических облигаций, эмитированных в рублях РФ на сумму 750 млн рублей каждый, сроком погашения в 2017 и 2019 гг. [8]. Эмиссии проходят по стандартной схеме выпуска внебиржевых инструментов, держателями бумаг обычно являются пенсионные и взаимные фонды различных стран, которые формируют синдикат во главе с ведущим менеджером. Особую активность в организации выпусков проявляют скандинавские и американские институты.
140
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 7/2013
ИНСТИТУТ СИСТЕМНЫХ ИССЛЕДОВАНИИ ЛЕСА
Таблица
Выпуски «зеленых» облигаций Всемирным Банком по состоянию на 30 .08. 2013 г. [8]
Объем выпуска Купон Выпуск Погашение
300 млн долл. США плавающая ставка 2009 2012
180 млн долл. США 2 % 2009 2013
510 млн долл. США 0,5 % 2011 2013
3.350 млрд шв. крон 3,5 % 2008 2014
50 млн долл. США 1,375 % 2010 2015
550 млн долл. США 0,375 % 2013 2015
30 млн австрал. долл. 5,4 % 2010 2015
20 млн долл. США 2,30 % 2011 2016
20 млн евро 2,25 % 2011 2016
13 млн австрал. долл. 4,8 % 2011 2016
135 млн браз. реалов 9,5 % 2010 2017
7.950 млрд форинтов 5,5 % 2010 2017
400 млн норв. крон 3,75 % 2010 2017
750 млн рублей 7,5 % 2010 2017
75 млн тур. лир 10 % 2010 2017
850 млн рандов ЮАР 8,75 % 2010 2017
50 млн долл. Н. Зел. 5,625 % 2010 2017
280 млн австрал. долл. 6 % 2010 2017
50 млн долл. США 0,92 % 2012 2015-2017
65 млн злотых 3,25 % 2012 2019
750 млн рублей 6,5 % 2012 2019
23 млн ринг. Мал. 2,5 % 2012 2019
50 млн песо 0,5 % 2013 2019
180 млн COP 8 % 2010 2020
2.143 млн долл. США 3,5 % / FLT 2011 2021
7.69 млн долл. США 2,5 % / FLT 2011 2021
10 млн долл. Канады 3 % 2011 2021
42.2 млн австрал. долл. 0,5 % 2012 2022
150 млн рандов ЮАР 7 % 2013 2023
Несомненным лидером на данном рынке является североевропейская финансовая группа SEB (SEB Fonden, SEB Trygg Liv, SEB Wealth SEB Ethos rantefund), именно она и выступила инициатором организации первого выпуска облигаций ВБ, который состоялся 24 ноября 2008 г. Также в составе консорциумов инвесторов: State of California Treasurer’s Office (CalSTRS), Credit Suisse International, AP2 (Второй Шведский национальный пенсионный фонд), AP3 (Третий Шведский национальный пенсионный фонд), Lдnsfцrsдkringar Bank&Fцrsдkring, MISTRA, SkandiaLife, The United Nations Joint Staff Pension Fund, LF G^eborg&BohuslAn, LF Liv, LF-Norrbotten, LF-Vдstra Norrland, Nikko Asset Management, Skandia Liv. Adlerbert Research Foundation Fund, Blackrock, Calvert Investments, Church of Sweden, Everence Financial, FMO (Netherlands
Development Finance Company), New York Common Retirement Fund, Nikko Asset Management, Rathbone Greenbank, Sarasin, SSgA, TIAA-Cref, Trillium Asset Management, WWF-Sweden (Vдrldsnaturfonden), ZKB (Zbrcher Kantonalbank) [8]. Данные о выпусках климатических облигаций и их характеристики представлены в таблице.
Еще одним крупным эмитентом в списке МКФИ является Европейский Инвестиционный банк (ЕИБ), который провел первое размещение в 2007 г. на сумму 600 млн евро. По состоянию на сентябрь 2013 г. объем эмиссии ЕИБ достиг 2,9 млрд евро или почти 4 млрд долл. США. Облигации имеют наивысший инвестиционный рейтинг «ААА», выпускаются в различных валютах, самые длинные бумаги будут погашены в 2020 г. Самым крупным выпуском в истории развития
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 7/2013
141
ИНСТИТУТ СИСТЕМНЫХ ИССЛЕДОВАНИИ ЛЕСА
рынка климатических облигаций стала эмиссия на 900 млн евро в июле 2013 г. [10].
В последние годы число эмитентов климатических облигаций активно растет, на рынок выходят правительства, муниципалитеты, компании и корпорации различных стран.
Всего по состоянию на июнь 2013 г. в обращении находятся климатические облигации на сумму 346 млрд долл. США, этот показатель вырос почти вдвое за последний год. В 2012 г. наблюдалась достаточно высокая эмиссионная активность компаний различных секторов экономики, объем новых размещений составил 74 млрд долл. США.
Подавляющее большинство в структуре оборота рынка климатических облигаций принадлежит предприятиям транспорта, что составило 76 % всего оборота. На втором месте предприятия энергетики, доля которых в обороте 11 %, на финансовые организации пришлось 9,2 %, и совсем малые доли имеют бумаги, выпущенные предприятиями строительного и промышленного (5 %), лесного и агропромышленного комплексов (4 %) [2]. Диаграмма рис. 2 показывает отраслевую структуру выпущенных в обращение климатических облигаций в млрд долл. США по итогам 1 половины 2013 г.
При анализе состояния рынка облигаций традиционно большое внимание уделяется инвестиционному качеству бумаги, 47 % всех климатических облигаций бумаг имеют инвестиционный уровень (рейтинг не ниже ВВВ), в общей сумме на 163 млрд долл. США, что характеризует данный рынок как устойчивый к негативным внешним и внутренним шокам [2].
Распределение бумаг по инвестиционным рейтингам достаточно широкое: 74 % всех высококлассных бумаг были выпущены предприятиями транспорта, 14 % - финансовыми институтами, 9 % - предприятиями энергетики. Это означает, что у инвесторов есть широкий выбор при формировании своего климатического, экологически ориентированного инвестиционного портфеля. В частности, для отражения среза по качеству бумаг стоит отметить, что самый высокий рей-
строительство и промышленность; 5
финансы;
сельское и лесное зозяйство; 4
энергетика; 41
А
мониторинг загрязнений; 1,5
транспорт; 263
Рис. 2. Отраслевая структура выпущенных в обращение климатических облигаций в млрд долл. США по состоянию на 06.2013 г. [2]
ВВВ
36,06 млрд долл.
А
19 млрд долл.'
ААА 48 млрд долл.
АА
58,95 млрд долл.
Рис. 3. Распределение выпущенных климатических облигаций по инвестиционным рейтингам в млрд долл. США по состоянию на 06.2013 г. [2]
Рис. 4. Распределение выпущенных климатических облигаций по срокам (год) и инвестиционным рейтингам по итогам 1 половины 2013 г. [2]
142
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 7/2013
ИНСТИТУТ СИСТЕМНЫХ ИССЛЕДОВАНИИ ЛЕСА
тинг «ААА» имеют бумаги на сумму почти в 48 млрд долл. США (29,4 %), инвестиционный рейтинг «АА» имеют бумаги на общую сумму 58,95 млрд долл. США (36 %), рейтинг «А» 19 млрд долл. США (11,6 %), рейтинг BBB - 36,06 млрд долл. США (22 %) (рис. 3) [2].
Столь высокие инвестиционные характеристики климатических облигаций объясняются тем, что большинство выпусков имеют государственные гарантии, причем, уже на протяжении нескольких лет доля бумаг с государственной гарантией остается на неизменном уровне в 78-80 % от всего оборота [11].
Важной характеристикой рынка облигаций всегда является показатель срока обращения. В 2013 г. на рынке климатических облигаций сохранялась тенденция к увеличению сроков заимствований, что связано с необходимостью привлечения компаниями долгосрочных инвестиционных ресурсов для реализации «зеленых» проектов по модернизации транспортной, энергетической, жилищнокоммунальной и социальной инфраструктуры. Как видно из рис. 4, почти половина выпусков имеет срок обращения свыше 10 лет, еще одна треть выражена в бумагах среднесрочного характера, от 5 до 10 лет. Приведенные выше характеристики (рейтинг, срок и наличие гарантий) свидетельствуют об устойчиво высоком уровне доверия инвесторов к такого рода инструментам и конкретно заемщикам.
□ USD И EUR
□ GBR
□ CHF ■ KRW
□ AUD
□ SEK
□ Other
Рис. 5. Распределение обращающихся климатических облигаций по валютам выпуска по состоянию на 06.2013 г. [2]
Большой интерес представляет также разрез рынка климатических облигаций по валюте выпуска. Как видно из рис. 5, основная доля в 37 % пришлась на доллар США, 25 % на евро, 24 % на фунт стерлингов, 5 % на швейцарские франки и далее по 2 % на шведские кроны, австралийский доллар, корейские воны и 3 % на все остальные валюты. Фактически разрез по валютам рынка климатических облигаций совпадает с показателями мировых финансовых рынков, где также доминируют доллар, евро и фунт стерлингов [2].
Принимая во внимание, что рынок климатических облигаций фактически является международным, то большой интерес представляет разрез участников рынка по странам эмитентам (рис. 6). Здесь необходимо отметить, что за последний год ситуация изменилась значительным образом. Еще год назад абсолютным лидером была Великобритания, доля которой составляла 23 % от всего оборота. За 2012 г. доля китайских климатических облигаций в мировом обороте увеличилась с 3 % до 41 % (127 млрд долл. США) и почти сравнялась с совокупной долей Европы - 38 % (118 млрд долл. США) в обороте мирового рынка климатических облигаций. Годом раньше на Европу приходилось 67 % всего рынка. Это еще раз свидетельствует о том, что Китай поставил задачу построения «зеленой» экономики в ряд приоритетных. На фоне столь значительных перемен Россия выглядит скромно, с неизменной долей чуть выше 3 % [2, 11].
При анализе по отраслям экономики хорошо прослеживаются все те же тенденции: превалирование компаний транспорта и энергетики и очень скромные доли сельского и лесного хозяйства в структуре рынка климатических облигаций. Рис. 7 отражает отраслевую структуру распределения средств по странам эмитентам. Почти все средства (12 млрд долл. США), привлеченные российскими эмитентами, климатических облигаций сосредоточены в руках предприятий транспорта и энергетики [2].
Таким образом, резюмируя вышеизложенное, можно отметить, что в настоящее время определяющее воздействие на конъ-
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 7/2013
143
ИНСТИТУТ СИСТЕМНЫХ ИССЛЕДОВАНИИ ЛЕСА
все остальные Канада Индия Португалия Южная Корея Россия Швейцария США Франция Великобритания Китай
27
10
13
18
38
41
50
127
Рис. 6. Распределение по странам эмитентам в млрд долл. США по итогам 1 половины 2013 г. [2]
ENERGY
□ EU $9bn
□ US $8bn
□ China $7,5bn
□ South Korea $7,4bn ■ Norway $3bn
□ Switzerland $1,6bn
□ Canada $1,2 bn
□ Other $4bn
AHRICULTURE&
FORESTRY
□ EU $2,7bn
□ US $0,6bn
□ Canada $0,2 bn
□ Brasil $0,1bn ■ Other $0,1bn
Рис. 7. Страновое распределение выпущенных климатических бумаг по отраслям экономики в млрд долл. США по состоянию на 06.2013 г. [2]
юнктуру рынка климатических облигаций оказывают колебания процентных ставок на мировых финансовых рынках, уровень ликвидности и изменения настроений инвесторов, осуществлявших вложения в климатические бумаги в условиях неопределенности перспектив развития мировой экономики.
Основными проблемами, препятствующими развитию рынка, остаются: отсутствие четких разграничений понятий «климатической» и «зеленой» облигации, низкая ликвидность рынка, исключительно внебиржевой характер сделок, отсутствие четкой системы регулирования рынка и недостаточ-
но развитая рыночная инфраструктура. При этом следует учитывать, что следование принципам социально-ответственного ведения бизнеса и социально ответственного инвестирования пока еще не является обязательным требованием для хозяйствующих субъектов и инвестиционного сообщества.
Принципы социально ответственного инвестирования вызывают все больший интерес у представителей инвестиционного сообщества. Количество присоединившихся к данному движению растет от года к году, что порождает рост интереса к климатическим облигациям. В 2013 г. свыше 22 трлн долл. США
144
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 7/2013
ИНСТИТУТ СИСТЕМНЫХ ИССЛЕДОВАНИИ ЛЕСА
находилось под управлением Глобальной коалиции инвесторов против изменения климата (Global Investor Coalition on Climate Change) [2, 12]. В дальнейшем ожидается расширение их влияния на мировых рынках капитала.
Следующим направлением развития рынка климатических облигаций должна стать активизация региональных банков развития в процессе эмиссии новых выпусков. Бумаги, эмитированные международными финансовыми организациями, традиционно имеют высокие инвестиционные рейтинги, длительные сроки обращения и фиксированную доходность. Такие бумаги будут востребованы крупными институциональными инвесторами с длинным горизонтом инвестирования. По итогам первой половины 2013 г. объем эмиссий климатических облигаций МКФИ превысил 10 млрд долл. США [8, 10].
Государства и муниципалитеты также продолжат наращивать долю климатических бумаг в своих долговых портфелях, размещая их как на внутреннем, так и на внешних рынках. Привлеченные финансовые ресурсы будут использованы для экологической модернизации в процессе перехода к экологически безопасному, низкоуглеродному и климатически устойчивому развитию.
Следующими в этой логической цепочке, несомненно, станут банки, которые будут играть роль финансового посредника в функционировании рынка климатических долговых инструментов, постоянно расширяя список продуктов и услуг, предлагаемых участникам рынка. Это будет стимулировать повышение ликвидности и транспарентности на таком специфическом рынке. Также нам видится, что особая роль банков будет проявляться в процессах секьюритизации «зеленых» или «климатических» активов. Фактически развитие процессов секьюритизации на рынке «зеленых» финансов неизбежно, т.к. позволяет создавать новые инструменты с различными профилями риска и ликвидности.
Предполагается, что Россия не останется в стороне от этих процессов, потому как нашей стране крайне необходима коренная экологическая модернизация экономики и переход к «зеленому росту». Выход российских
эмитентов на рынок климатических облигаций откроет новый источник фондирования для осуществления проектов, нацеленных на экологически безопасное, низкоуглеродное и климатически устойчивое развитие. Использование такого рода финансовых инструментов в РФ могло бы стать частью механизма, обеспечивающего экологическую, а значит, и национальную безопасность страны.
Библиографический список
1. Обзор состояния мировой экономики МВФ октябрь 2013г. World economic outlook. 249p. http://www.imf. org/external/pubs/ft/weo/2013/02/pdf/text.pdf
2. Bonds and Climate Change. The state of the market in 2013. 7p. http://www.dimatebonds.net/files/Bonds_ Climate_Change_2013_A3.pdf
3. Draft report «Towards a green investment policy framework: the case of low - carbon, climate - resilient infrastructure». 2012(5). 65p. http://search.oecd.org/ officialdocuments/publicdisplaydocumentpdf/?cote = ENV/WKP %282012 %2912&docLanguage = En
4. Материалы сайта климатических облигаций. http://www.climatebonds.net/2013/02/9-useful-facts-bond-markets/
5. The Green Investment Report. The ways and means to unlock private finance for green growth. A Report of the Green Growth Action Alliance. http://www3.weforum. org/docs/WEF_GreenInvestment_Report_2012.pdf
6. Advisory Group on Climate Change Financing (AGF). (2010), Report of the Secretary General’s High Level Advisory Group on Climate Change Financing. http:// www.climatebonds.net/about/advisory-panel/
7. Материалы сайта Всемирного Банка. http://treasmy. worldbank.org/cmd/htm/WorldBankGreenBonds.html
8. World Bank Green Bond Fact Sheet (updated: August 2013). http://treasury.worldbank.org/cmd/pdf/WorldB ankGreenBondFactSheet.pdf
9. Хуторова Н.А. Корпоративная социальная ответственность в области регулирования антропогенной нагрузки на экосистем / Н.А. Хуторова, В.С. Шалаев // Вестник МГУЛ - Лесной Вестник. - 2012. - № 5.
10. Материалы сайта Европейского инвестиционного банка. http://www.eib.org
11. Bonds and climate change the state of the market in 2012. 5p. http://www.climatebonds.net/wp-content/up-loads/2012/05/CB-HSBC_Final_30May12-Single.pdf
12. Материалы сайта Глобальной коалиции инвесторов против изменения климата. http:// globalinvestorcoalition.org/category/news-and-publications
13. Хуторова Н.А. Управление рисками катастроф посредством инновационных финансовых инструментов / Н.А. Хуторова // Вестник МГУЛ - Лесной вестник - 2010. - № 7(76). - С. 119-123.
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 7/2013
145
