CC BY
55
О.А. Богуцька, к.е.н.
ОБЛ1ГАЦ1ЙНА ПОЗИКА ЯК ДЖЕРЕЛО ШВЕСТИЦШНО1 АКТИВНОСТ1 ШДПРИСМСТВ
Технiко-економiчна складова структури економiки Укра-!ни свiдчить про низький рiвень техшчного розвитку пщпри-емств, бiльшiсть iз яких мають застарiлий виробничий апарат. Це призводить до високих обсяпв споживання сировинних й енергетичних ресурЫв. Низький технiчний рiвень промислових тдприемств не тiльки не дозволяе знизити навантаження на си-ровиннi галузi та вартiсть продукци, але i е основною причиною низько! конкурентоспроможност пiдприемств.
Вiдновлення економiчного зростання та сприятливого ш-вестицiйного клiмату потребуе виршення проблеми виробни-цтва конкурентоспроможно! продукци з високою доданою вар-тютю, яке забезпечуеться зростанням швестицш у формування ново! iнфраструктури бшьш високого рiвня технологiчного укладу з точки зору наукових шкiл, фундаментальних дослщ-жень, оновлення застарiлих виробництв.
Для Укра!ни стимулювання швестицшно! активност тд-приемств до виробництва високотехнолопчно! продукци з високою доданою вартютю е особливо актуальним в умовах вшь-но! торгiвлi з £С. На сьогоднi суттевий недолж полягае в низь-кому рiвнi нащонально! конкурентоспроможностi та закршлен-ш за Укра1ною ролi постачальника сировинно1 продукци на свь товий ринок. 1снуе необхiднiсть значних iнвестицiй у модерш-зацiю промисловостi для диверсифжацп структури нащональ-ного експорту. Обсяг експорту високотехнолопчно! промисло-во! продукци в Укрш'ш останнiми роками не перевищуе 5% вiд загального1. Так, за перше пiврiччя 2015 р. 74,4% в його струк-турi склали продтовари та сировина для !х виробництва, мше-ральнi продукти, чорнi, кольоровi метали та вироби [1]. Проду-
1 За даними United Nations Commodity Trade Statistics. Database: http://comtrade.un.org/db/dqQuickQuery.aspx.
© О.А. Богуцька, 2015 31
кщя з високою часткою додано! вартост на европейському ринку здебшьшого е неконкурентоспроможною.
Основним чинником створення бази для нарощування об-сяпв та полiпшення структури укра!нського експорту в напрямi збiльшення в ньому питомо! ваги високотехнологiчних товарiв е розвиток виробництва продукци з високою часткою додано! вартост та високим ступенем обробки. Це потребуе зростання швестицшно! активностi пiдприемств, що здшснюють вироб-ництво високотехнологiчно!' продукци, зокрема, пщприемств промисловостi. Для цього необхщне спрощення доступу до ш-вестицшних ресурсiв, розширення джерел iнвестицiйно! актив-ностi пiдприемств, що створить умови для вкладення коштiв пiдприемств у розвиток та модершзащю виробництва.
Для спрощення доступу до швестицшних ресурЫв потрiб-на розробка фiнансово-економiчних методiв i механiзмiв сти-мулювання швестицшно! активност пiдприемств. Таким меха-шзмом може стати фiнансування iнвестицiйних проекив шляхом корпоративних облiгацiй. Необхщне стимулювання пщпри-емств до залучення позикових iнвестицiйних ресурсiв на фшан-совому ринку, визначення вартостi !х залучення, що дозволяе оцiнити доцшьшсть i спроможнiсть пiдприемства до випуску облiгацiй та витрати на !х iнвестицiйну активнiсть.
Дослiдження проблем розширення джерел швестицшно! активност промислових пщприемств базуеться на працях в№ чизняних та зарубiжних учених. Питання фшансового забезпе-чення пiдвищення iнвестицiйно! активной промислових пщ-приемств розглядають О. Раевнева, Л. Гриневич, I. Булеев,
H. Брюховецька, О. Ястремська, В. Юрчишин, Г. Сршова,
I. Соловйова, I. Мостовщикова, 8. 01гша, Н. G6rg та iн. [2-12].
Результати аналiзу наукових дослiджень i розробок свщ-чать, що, незважаючи на велику кшькють наукових праць щодо активiзацi! iнвестицiйно! дiяльностi у промисловому сектор^ фiнансового забезпечення iнвестицiйно! активност пщпри-емств, неповною мiрою виршено проблему визначення фшан-сових джерел швестицшно! активност та цiни !х залучення. Ц питання, якщо i розглядаються, то головним чином на макрорiв-нi. При цьому багато уваги придшяеться прямим iноземним ш-32
вестищям. Потрeбyють додаткового дослiджeння питання роз-ширення iнвeстицiйниx джерел та спрощення доступу до швес-тицiйниx ресурЫв iз використанням iнстрyмeнтiв фiнансового ринку, y тому чи^ облiгацiйноï позики.
Метою статт е обгрунтування напряму розширення джерел iнвeстицiйноï активност пiдприeмств iз використанням об-л^ацшнох' позики.
На сьогоднi вiтчизнянiй економщ притаманна низька ш-вeстицiйна актившсть, яка розyмieться як стyпiнь штенсивност процeсiв iнвeстyвання, що визначаеться обсягами, темпами зростання й ефектившстю використання iнвeстицiйниx ресур-сiв. Iнвeстицiйна дiяльнiсть пiдприeмств в Украïнi xарактeризy-еться ïï низькими обсягами, неефективною структурою швести-цiй, недостатньою спрямованiстю на забезпечення виробництва високотexнологiчноï конкурентоспроможно1' продукци. 1ндекси капiтальниx iнвeстицiй (y порiвняльниx цiнаx) до попереднього року склали: y 2011 р. - 118,9%; 2012 р. - 108,5; 2013 р. -88,9%. У 2014 р. ïx обсяг склав 75,9% рiвня 2013 р.1 Вщношен-ня капiтальниx iнвeстицiй до ВВП склало 20; 18 та 13% y 2012, 2013 та 2014 рр. вщповщно, тодi як мiнiмальнe порогове зна-чення цього показника як рiвня достатностi iнвeстицiй для забезпечення eкономiчного розвитку на засадаx тexнологiчноï модeрнiзацiï промислового виробництва, за ощнками фаxiвцiв, мае становити не менш нiж 25% [13, с. 4].
1нвестицшну активнiсть вiтчизняниx промисловж пщ-приемств щодо виробництва конкурентоспроможнох' продукци стримують нeстабiльнiсть eкономiчного розвитку та пол^ична обстановка в крам, нeвизначeнiсть зовнiшнього шститущона-льного середовища, нeрозвинeнiсть фондового ринку, вщсут-шсть дieвиx стимyлiв щодо вкладання кошив y новiтнi тexно-логп, виникнення додатковиx витрат y зв'язку з пeрexодом на новi стандарти, обмежений доступ до довгостроковиx рeсyрсiв та висока вартють зовнiшнього фiнансyвання. Причинами низь-
1 За даними Держав^ служби статистики Украïни: http://www. ukrstat.gov.ua/.
ко! швестицшно! активност пiдприемств е також !х обмежена можливiсть у використаннi позикового капiталу для фшансу-вання довгострокових проектсв.
Так, структура джерел каттальних iнвестицiй залишаеть-ся практично незмшною упродовж останнiх рокiв: власш кошти пiдприемств та органiзацiй складають 69,3% вiд загального об-сягу каттальних швестицш; кошти державного бюджету - 1; кошти мюцевих бюджеив - 3,4; кредити банкiв та шших по-зик - 8,8; кошти шоземних iнвесторiв - 3,9; кошти населення на будiвництво житла - 10,9; iншi джерела фшансування - 2,7% [14]. Використання власних коштiв переважае, оскiльки вважа-еться найбшьш доступним, дешевим та не потребуе розкриття шформацп, високих стандартiв якостi виробництва й управлш-ня. Фшансування каттальних швестицш за рахунок кредиив банюв та iнших позик за останш 5 рокiв знизилося з 17,9 до 8,8% у загальному обсязi фiнансування. У 2014 р. частка креди-тiв, наданих резидентам, у ВВП склала 65%; кредиив нефшан-совим пiдприемствам - 50; кредипв у переробну промисло-вiсть - 12; довгострокових кредипв у переробну промисло-вiсть - 2%1. Офiцiйна статистика не видiляе окремо кошти, за-лученi за допомогою шструменив фондового ринку, вщносячи !х, iмовiрно, до iнших джерел фшансування каттальних швестицш. Тому необхщне проведення додаткового аналiзу стану та можливостей фiнансування iнвестицiйних проектав шляхом корпоративних облiгацiй. Сьогоднi це джерело в Укра1т не ви-користовуеться повною мiрою. У 2014 р. порiвняно з 2012 р. обсяг випущених корпоративних облiгацiй пщприемств реального сектору економiки знизився на 25% та склав 2% вщ ВВП2. Потрiбне спрощення процедури емюи та розмiщення корпоративних обл^ацш, пiдвищення зацiкавленостi населення до ще! форми iнвестування, що дозволить використовувати потенщал внутрiшнiх заощаджень у кра!ш для фiнансування швестицш-них проекив пiдприемств реального сектору економжи.
1 Розраховано за даними: Бюлетень НБУ. - 2015. - № 2.
2 Розраховано за даними НКЦПФР за 2010-2014 рр.: http://www. nssmc.gov.ua.
34
Ан^з динамши випуску облiгацiйних позик тдприем-ствами Укра!ни свiдчить про зростання у 2010-2012 рр. i зни-ження у 2013-2014 рр. (див. рисунок). На сектор нефшансових пщприемств припадае бiльшiсть випускiв облiгацiй, але про-мисловi пiдприемства мають невелику частку емiсiй у загаль-ному випуску корпоративних обл^ацш, що свщчить про недо-статне використання ними цього мехашзму залучення швести-цшних ресурсiв.
Результати аналiзу присутностi пщприемств Укра!ни на фондово! бiржi ПФТС дозволили визначити основш види дь яльностi пiдприемств, що використовують мехашзм обл^ацш-ного фiнансування, обсяги емiсiй, номiнальну вартiсть та рiвень лштингу корпоративних облiгацiй (див. таблицю).
Так, станом на 15.12.2015 р. на бiржi оберталися облiгацi! 131 пщприемства, що представлено 209 випусками обл^ацш-них позик1. 1з них як позалiстинговi цiннi папери обертаються обл^ацп 155 випускiв, на другий рiвень лiстингу припадае 54 випуски, перший рiвень - жодного випуску щнних паперiв. На кiнець 2015 р. стввщношення позалiстингових цiнних паперiв i тих, що входять до бiржового реестру, становить 74 та 26%, то-дi як у травш 2014 р. воно складало 64 та 36% вщповщно, що свщчить про попршення якостi вiдповiдностi укра!нських пщ-приемств вимогам, висунутим до ем^енив для проходження лiстингу (строки юнування емiтента, вимоги до прибутковоси тощо).
Результати аналiзу даних, представлених у вщкритому доступi, щодо емiсiй обл^ацш вiтчизняних пiдприемств, облi-гацi! яких обертаються на ПФТС, свiдчать про те, що промис-ловi пщприемства, яю здiйснювали випуски облiгацiй в аналь зованому перiодi (2010-2015 рр.), залучали позиковi кошти для здшснення капiтальних iнвестицiй, у тому чи^ на оновлення та модернiзацiю основних фоцщв з метою досягнення !х конку-рентоспроможностi на зовнiшньому I внутршньому ринках. Так, за даними бшьшоси проспектiв емiсiй промислових пщ-
1 Розраховано за даними фондово! б1рж1 ПФТС, там само.
Млн грн
60000
2010*
2011
2012
2013*
2014*
□ Обл1гацм пщприемств (кр1м баншв та страхових компанш), % вщ загального обсягу зареестрованих випусшв обл1гац!й (л!ва вкь)
■ Обл1гацм промислових пщприемств, % вщ загального обсягу зареестрованих випусшв обл1гацш (л1ва вкь)**
■ Загальний обсяг зареестрованих випусшв обл1гац1й, млн грн (права в!сь)
води.
* Даш щодо випуску облиацш промислових шдприемств вщсутш.
** Пщприемства переробно'1 та добувно'1 промисловост1, виробництва та розподшу електроенергп, газу Рисунок. Динамжа зареестрованих випуств обмгацш шдприемств у 2010-2014 рр}
1 Розраховано за даними НКЦПФР за 2010-2014 рр., там само.
Таблиця
Основш дат щодо выпуску та розмщення облкацт тдприемств (ОП) Украгни за видами _diwibuocmi станом на ктець 2015р.(що обертаютъся на ПФТС)1_
Вид дшльносп Кшыасть вииусив ОП % до загально! кшь-Kocri вииуск1в Параметри випуску ОП
Номшальна вартють, грн Илькють, шт. Дата включения
Промисловють, промислов1 товари та послуги (Industrials) 20 9,6% Вщ 75 до 1 ООО Вщ 50 000 до 150 000 Вщ 02.2013 р. до 01.2015 р.
Фшансова дшльшсть (банки, страхуван-ня, швестицп у нерухомють, фшансов1 послуги) (Financials) 78 37,3% Вщ 45 до 100 000 Вщ 200 до 1 300 000 Вщ 03.2011 р. до 10.2015 р.
Споживч1 послуги (Consumer Services), товари народного споживання (Consumer Goods) 37 17,7% Вщ 77 до 1 000 Вщ 10 000 до 700 000 Вщ 08.2011 р. до 09.2015 р.
Телекомушкацп (Telecommuni-cations) 7 3,3% Ввд 1 000 до 100 000 Вщ 4 000 до 4 610 644 Вщ 07.2013 р. до 05.2015 р.
Охорона здоров'я / Фармацевтика та бю-технологп (Health Care / Pharmaceuticals & Biotechnology) 7 3,3% 1 000 Вщ 100 000 до 300 000 Вщ 03.2013 р. до 12.2014 р.
Основш матер1али (Basic Materials) 5 2,4% Вщ 84 до 1 000 Вщ 165 000 до 256 000 Вщ 12.2014 р. до 10.2015 р.
Утилгги / Електрика (Utilities / Electricity) 3 1,4% Ввд 1 000 до 50 000 Вщ 30 000 до 1 700 000 Вщ 05.2013 р. до 01.2015 р.
Imni ВИДИ fliMnbHOCTi 52 24,9% Вщ 1 до 1 000 Вщ 10 000 до 20 000 000 Вщ 05.2010 р. до 10.2015 р.
Усього 209 100% Вщ 1 до 100 000 Вщ 200 до 20 000 000 Вщ 05.2010 р. до 10.2015 р.
U)
1 Складено за даними фон до во!' 6ip>Ki ПФТС: http://www.pfts.ua/uk/list-pfts.
приемств, обл^ацшш позики було ем^овано з метою здшснен-ня капiтальних вкладень, у тому числi на оновлення та модерш-зацiю основних фондiв, фiнансування проекту збiльшення ви-робничих потужностей та придбання нового виробничого обла-днання. При цьому починаючи з ачня 2015 р. i до сьогоднi промисловi пiдприемства не розмщували сво! випуски на бiржi. Це пiдтверджуе тезу та результати аналiзу укра!нських пщпри-емств у цшому про зниження привабливостi даного мехашзму залучення коштiв саме для промислових пщприемств.
Проте пщприемства деяких шших вцщв дiяльностi вико-ристовують цей мехашзм повною мiрою. Так, в аналiзованому перiодi частка випусюв облiгацiй пiдприемств галузi фiнансово! дiяльностi займала 37% вiд загальних випусюв, що оберталися на фондовiй бiржi ПФТС. Для порiвняння: на споживчi послуги i товари народного споживання припало 18%; телекомушкацп та охорону здоров'я - по 3; основш матерiали - 2; електрику -1 та iншi види дiяльностi - 25% вiд загально! кшькост випускiв. На пiдприемства промисловостi припало тшьки 10% випускiв, що свщчить про обмежешсть використання пiдприемствами промисловост цього джерела залучення iнвестицiйних ресур-сiв.
Фiнансовi пiдприемства (в основному банювсью установи, а також фiнансовi та iпотечнi компанi!) направляли залучеш кошти на здiйснення свое! основно! дiяльностi, а саме:
фшансування програм кредитування фiзичних осiб та суб'екив господарсько! дiяльностi;
збiльшення кредитно-швестицшного портфеля банку; збiльшення факторингового портфеля (викуп проблемних кредитiв у комерцшних банкiв Укра!ни;
придбання боргових зобов'язань та щнних паперiв, емi-тованих iншими юридичними особами.
Оскiльки отримаш кошти фiнансовi iнститути спрямову-ють на здшснення кредитно! дiяльностi, у тому чи^ суб'ектiв господарювання, то можна припустити, що частка кошив буде задiяна у фiнансуваннi катталовкладень лише побiчно.
Таким чином, промисловi пiдприемства здiйснюють капi-тальнi швестицп з використанням облiгацiйно! позики. Можли-38
вост цього джерела для забезпечення катт^зацп пiдприeмств не викликають сумнiвiв, проте шнуе багато iнституцiональних факторiв, що стримують його використання у повному обсязi [15]. У зв'язку з цим тдвищуеться роль держави та шших еко-номiчних iнститутiв у формуванш системи прiоритетiв швесту-вання та можливостi впливу на забезпечення швестицшно! ак-тивностi пiдприемств, спрощення процедури доступу тдпри-емств до кредитних ресурЫв на фондовому ринку. Для цього необхщне визначення шституцюнально! складово! фшансово-кредитного механiзму залучення iнвестицiйних ресурсiв, яка сприятиме можливост впливу на iнвестицiйну активнiсть пщ-приемств через взаемодiю формальних та неформальних шсти-тутiв: держави - шституту фiнансового посередництва -суб'екив господарювання реального сектору економiки, а та-кож податкiв, стiйкого способу мислення, юридичних норм, правил, постанов, системи вщносин мiж господарюючими суб' ектами.
Необхщним також е стимулювання пiдприемств до залучення позикових iнвестицiйних ресурав на фiнансовому ринку, визначення вартост !х залучення, що дозволяе ощнити доцшь-нiсть i спроможнiсть тдприемства до випуску облiгацiй та ви-трати на !х iнвестицiйну актившсть.
Висновки. Пiдвищення швестицшно! активностi промис-лових пiдприемств може бути досягнуто шляхом розширення iнвестицiйних джерел та спрощення доступу до швестицшних ресурав iз використанням механiзмiв облiгацiйного фшансу-вання та визначення оптимально! структури джерел i цiни залучення швестицшних ресурав. Для цього необхщна активiзацiя iнститутiв щодо визначення механiзмiв стимулювання швести-цiйно! активностi пщприемств на фiнансовому ринку: спрощення процедури випуску та розмщення обл^ацш (на рiвнi держави та фшансових iнститутiв), визначення вартостi залучення обл^ацшно! позики та витрат на швестицшну активнiсть (на рiвнi пщприемств).
Залучення облтацшно! позики дае вщчутний поштовх у структурнiй перебудовi промислових пiдприемств, оновленнi основних фондiв, оргашзаци випуску конкурентоспроможно!
високотехнолопчно! продукци, розширеннi виробничих об'ектiв, реконструкций технiчному оснащеннi, формуваннi основного катталу, фiнансових активiв, поповненнi оборотного катталу. Це приводить до пожвавлення iнвестицiйно! активно-стi промислових пщприемств, сприятиме зростанню виробниц-тва з високою доданою вартштю та високим ступенем обробки, що дозволить в^чизняним пiдприемствам пiдвищити свою кон-курентоспроможшсть на свiтових ринках.
Л1тература
1. Богдан Т. Чи е ризики вщ вшьно! торгiвлi Укра!ни з £С [Електронний ресурс] / Т. Богдан. - Режим доступу: http://economics.lb.ua/state/2015/10/08/318058_chi_ie_riziki_vid_ vilnoi_torgivli.html.
2. Раевнева О.В. Статистична ощнка швестицшно! актив-ност в Укра!нi / О.В. Раевнева, Л.В. Гриневич // Бiзнес 1н-форм. - 2012. - № 7. - С. 111-114.
3. Булеев И.П. Конкурентоспособность товара, экспортный потенциал предприятий как основные факторы развития экономики / И.П. Булеев, Е.И. Булеев // Стратепя i мехашзми регулювання промислового розвитку: зб. наук. праць / НАН Укра!ни, 1н-т економiки пром-стi; редкол.: О.1. Амоша (голов. ред.), 1.П. Булеев (вiдп. ред.) та ш. - Донецьк, 2013. - С. 34-50.
4. Брюховецкая Н.Е. Определение уровня трансакцион-ных издержек в цене облигационного и кредитного займов предприятия / Н.Е. Брюховецкая, О. А. Богуцкая // Науковi пращ Донецького нацюнального технiчного ушверситету. Сер.: еко-номiчна. - Донецьк: ДонНТУ, 2011. - Вип. 40-2. - С. 56-61.
5. Ястремська О. М. 1нвестицшна дiяльнiсть промислових пщприемств: методолопчш та методичнi засади / О. М. Ястремська. - Х. : ВД «1НЖЕК», 2004. - 488 с.
6. Юрчишин В. Укра!на у пошуку ресурав для виходу з швестицшного провалля [Електронний ресурс] / В. Юрчишин / Центр Разумкова: недержавний анал^ичний центр. - Режим доступу: http://www.razumkov.org.ua/ukr/article.php?news_id=10-84.
7. Сршова Г.В. 1нвестицшна активнiсть пщприемств та шляхи И забезпечення [Електронний ресурс] / Г.В. Сршова // Економша i прогнозування. - 2011. - № 4. - С. 53-63. - Режим доступу :http://nbuv.gov.ua/j-pdf/econprog_2011_4_7.pdf.
8. Мостовщикова И. А. Инвестиционная активность и инвестиционный профиль организации / И. А. Мостовщикова, И. А. Соловьева // Научный диалог. - 2013. - № 7(19) : Экономика. Право. Политология. - С. 58-70.
9. Girma, Sourafel; Gorg, Holger; Pisu, Mauro (2008): Exporting, linkages and productivity spillovers from foreign direct investment, The Canadian journal of economics, Vol. 41, Iss. 1, pp. 320-340.
10. Girma, Sourafel; Gong, Yundan; Gorg, Holger (2008) : Foreign direct investment, access to finance, and innovation activity in Chinese enterprises, The World Bank Economic Review, Vol. 22, Iss. 2, pp. 367-382.
11. Факторы инвестиционной активности // Законы истории. Математическое моделирование и прогнозирование мирового и регионального развития / А. В. Коротаев, Д. А. Халтурина, А.С. Малков и др. - 3-е изд., испр. и доп. - М.: ЛКИ/URSS, 2010. - С. 84-120.
12. Щербань О. Д. Визначення швестицшно! активност украшських пщприемств / О. Д. Щербань // Зовшшня торпвля: економша, фшанси, право. - 2014. - № 2. - С. 160-165. - Режим доступу: http://nbuv.gov. ua/UJRN/uazt_2014_2_26.
13. Прюритети швестицшного забезпечення структурних реформ у промисловост Укра1ни. - К.: Н1СД, 2014. - 57 с.
14. Каттальш швестицп за джерелами фшансування за Ычень-вересень 2015 року [Електронний ресурс] / Державна служба статистики Украши. - Режим доступу: http://ukrstat.gov.ua.
15. Берсуцький А. Я. Формування джерел позикового ка-тталу пщприемств на фондовому ринку / А. Я. Берсуцький, О. А. Богуцька // Прометей: регюнальний зб. наук. пр. з еконо-мки. - Донецьк: Юго-Восток, 2013. - Вип. 2(41). - C. 202-206.
НадШшла до редакцП 22.12.2015 р.
