CC BY
14
ОБЪЕМ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ И ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ БЕЗ РИСКОВ
Осадчий В.В.
Осадчий Владислав Викторович - финансовый консультант, специалист по инвестициям и семейным финансам, Международный университет цифровой экономики и технологий,
г. Москва
Аннотация: компенсация ущерба, нанесенного ограничениями, связанными с пандемией COV1D-19, вызвала в экономике ощутимые перемены, став причиной больших затрат. Все решения принимались в экстренном порядке, а их последствия могут влиять на систему долгими годами, поскольку финансовые активы продолжают расти в цене. Для приведения денежного оборота в норму потребуется разработка единой модели, позволяющей преобразовать макрофинансовый портфель посредством широких денежных средств. При этом решающее значение имеет случайный или стохастический фактор. Для изучения текущих экономических условий автором разработана общая модель перестройки макрофинансового набора ресурсов, в которой можно проследить следующее отношение: стабилизация финансовой системы возможна только за счет выпуска разумного объема денежной массы и реальной оценки богатства. Суммы доходов, получаемых от денежного капитала и портфеля с минимальным риском, достаточно для исполнения всех обязательств. Если это условие исполняется, создается подходящая среда для восстановления финансовой структуры с оптимальными кредитными условиями. Рассматривая перспективы на несколько лет вперед, влияние этой модели можно сравнить с макрофинансовой программой РЕПО. Однако на длительных промежутках времени она способна обеспечить доходность с минимальными рисками. При условии, что этот показатель доходности останется неизменным, в долгосрочной перспективе модель может привести к нейтральной процентной ставке. Стоит учесть, что при заметных отклонениях от заданного финансового оптимума также возможно установление дисбаланса между активными и пассивными ресурсами, вследствие чего возможно два сценария -возникновение кризиса и недостатка средств, либо создание условий кредитной экспансии, когда высокая активность ведет к дезорганизации экономической структуры.
Ключевые слова: богатство, денежная масса, глобальные активы, восстановление, финансовая система, кредитная система, риск, актив, пассив.
CASH SUPPLY AND PORTFOLIO FORMATION WITHOUT RISKS
Osadchii V.V.
Osadchii Vladislav Viktorovich - financial Consultant, investment and family finance Specialist, INTERNATIONAL UNIVERSITY OF DIGITAL ECONOMY AND TECHNOLOGY,
MOSCOW
Abstract: compensation for the damage caused by the restrictions associated with the COVID-19 pandemic caused significant changes in the economy, causing great costs. All decisions were taken on an urgent basis, and their consequences can affect the system for long years, as financial assets continue to grow in price. To bring money turnover to normal, it will be necessary to develop a single model that allows you to transform the macro-financial portfolio through broad funds. A random or stochastic factor is crucial. To study the current economic conditions, the author developed a general model for restructuring the macro-financial set of resources, in which the following relationship can be traced: stabilization of the financial system is possible only by issuing a reasonable amount of money and a real assessment of wealth.
The amount of income received from cash capital and a portfolio with minimal risk is sufficient to fulfill all obligations. If this condition is met, a suitable environment is created for the restoration of the financial structure with optimal credit conditions. Considering the prospects for several years ahead, the impact of this model can be compared with the macro-financial repo program. However, over long periods of time, it is able to provide profitability with minimal risks. Provided that this rate of return remains unchanged, the model may lead to a neutral interest rate in the long run. It is worth considering that with noticeable deviations from the given financial optimum, it is also possible to establish an imbalance between active and passive resources, as a result of which two scenarios are possible - the emergence of a crisis and lack of funds, or the creation of conditions for credit expansion, when high activity leads to disorganization of the economic structure.
Keywords: wealth, money supply, global assets, recovery, financial system, credit system, risk, asset, liability.
УДК 336.767.017.2
Введение
Термин «вертолетные деньги» (helicopter money) появился приблизительно 60 лет назад, когда Милтон Фридман впервые использовал это определение [15]. Со временем «вертолетные деньги» перешли из области теории в практическое направление и стали одним из решающих факторов борьбы с последствиями влияния пандемии COVID-19. Теперь это понятие используется для обозначения огромных денежных сумм, используемых для покрытия значительных расходов государства. По приблизительным оценкам в 2020 году
произошло пополнение балансов главных банковских систем на сумму в 7,5 триллионов долларов, что позволило погасить часть общих обязательств из 12 трлн. Этот процесс сопровождался ростом ликвидности и увеличением суммы денежных средств центральных банков. Принятые меры позволили компенсировать первые издержки пандемии, однако объем и серьезность последствий все еще остаются неизвестными.
Стоит помнить, что если основная часть кредитов будет погашена частными и юридическими лицами, произойдет сокращение широких денег, выпущенных коммерческими банковскими учреждениями в качестве депозитных средств. Однако в соответствии с представлением Дж. Тобина, деньги центральных банков не могут полностью устраниться при стабильной кредитно-финансовой стратегии [14]. Учитывая безуспешные попытки уменьшения баланса ФРС в 2017-19 гг., можно сказать, что ликвидация вертолетных денег потребует значительных затрат времени и средств. При этом, несмотря на то, что деньги не могут способствовать появлению других денег, нынешние финансовые институты вполне успешно преобразуют крупные денежные суммы в активный или вполне серьезный капитал. Создание таких капиталов обычно не зависит от работы с реально существующими средствами. Впрочем, такие структуры часто теряют стабильность и перспективы в зависимости от поведения основных финансовых ресурсов, обращающихся в экономической системе. В этом случае чрезмерная ликвидность является всего лишь одним из шоковых факторов для изменения финансовой системы.
В 2020 году, когда в силу вступили многочисленные изменения, связанные с самоизоляцией и защитными мерами, призванными остановить распространение COVID-19, финансовые рынки стали подвергаться конвульсивным колебаниям. Утрата стабильности привела к панике на некоторых финансовых и фондовых площадках - не связанные с экономикой изменения резко сократили уровень производства и потребления, возрос риск непредвиденных изменений, инвесторы поспешили избавиться от активов с низкой надежностью. В число таких активов вошли не только стоковые активы, обычно продающиеся по низкой цене - инвесторы решили избавиться от фондовых и кредитных активов, казначейских векселей и золотых запасов. Далее спрос на ослабевшие инвестиции начал стимулироваться финансовыми импульсами ведущих банков, ФРС, стремившихся компенсировать недостаток ликвидности доллара. Произошел масштабный ввод денежных средств, который зафиксировал краткосрочные ставки доходов на минимальном уровне (практически в отрицательной зоне). Как следствие, был запущен длительный и всеобъемлющий процесс преобразования финансовых портфелей, вслед за которым активы стали расти в цене [3].
Из всего рассмотренного выше можно сделать вывод, что избыток денег часто приводит к определенным сложностям, которые активно рассматриваются специалистами через призму современной версии концепции Дж. М. Кейнса, говорившего о западне, связанной с избытком денежной массы. В частности, позитивно встречая призыв МВФ усилить фискальную активность с целью стабилизации экономической системы после кризиса, стоит помнить, что изначальная вариация «западни ликвидности» не сосредоточивается только на снижении доходности. Эта западня заключается в отказе инвесторов от вкладывания денег в активы. Этот отказ связан с ожиданием приближающегося роста ставок доходности, связанного с падением цен на активы. Однако на деле экономические параметры демонстрируют стремительное повышение цен на инвестиции, отмечающееся после кризисного состояния начала весны 2020 года. Примечательно, что рост цен связан со снижением доходности или даже ее отходом в отрицательную зону. Следует отметить, что снижение доходности при этом отмечается в расчетах по большой модели экономико-социальных результатов влияния пандемии [2].
Методология и результаты разработки модели
Экономический кризис, начавший проявляться в марте 2020 года, указал на связи между ликвидностью денежных потоков, ценообразованием и доходностью инвесторских портфелей. В условиях, когда средства реального рынка и финансовых активов соотносятся в пропорциях один к пяти, подобные связи вызывают особый интерес. Наличие подобных связей подразумевает применение разнообразных научных методов изучения, к которым относятся как интегральные, так и простые системы.
Избыток ликвидности может вызвать некоторые нарушения в работе финансовой системы, и для предотвращения этих последствий предлагается провести исследования с использованием постоянной модели взаимных связей между финансовыми активами, обязательствами и денежными средствами. Для построения модели использовался метод Р. Мертона, называемый «портфелем активов без риска». Также для исследования применялись идеи инвестирования в неопределенных обстоятельствах, изложенные Р. Пиндайком и А. Дикситом [13]. При этом созданная модель предполагает рационализацию избыточной ликвидности, но имеет некоторые ограничения - к примеру, финансовое банкротство считается недопустимыми, в то время как кризисы отсутствия ликвидности и экспансия кредитной политики остаются приемлемыми. Влияние избыточной ликвидности изучается на примере портфеля, который, подвергаясь пересмотру и перераспределению содержимого, может начать приносить доход без риска.
При этом активность выпуска денежной массы носит случайный характер, а в фазах развития денежные средства приводят в порядок разнообразные комплексы макрофинансовых ресурсов и обязательств. Подходящее количество денежных средств, абсолютно обеспечиваемое реальным состоянием, позволяет создать портфель, защищенный от рисков. В противоположность этому, любые погрешности относительно нормы становятся причиной негативных изменений - отмечается недостаток денег, кризис отсутствия ликвидности и другие факторы, ведущие к общему экономическому упадку [9].
В первом разделе статьи рассматриваются основания для создания модели, анализируется проблематика исследования. Далее раскрывается смысл и состав самой модели. В следующих разделах изучаются процессы рационализация денежных средств посредством реального состояния, а также рассматриваются потенциальные последствия отсутствия ликвидности. При этом доходность без риска расценивается как нейтральная процентная ставка. Статья завершается анализом самой модели и выводами.
Основания для разработки модели
Разработка модели основывается на экономических гипотезах, по-разному представляющих имеющуюся систему финансов. Приблизительно в 70-е годы XX века были предприняты попытки уйти от влияния золотого стандарта при выпуске денежных средств, а затем и от перевода запасной валюты (в то время это был доллар) в золото. Параллельно с этим производилась «дерегуляция», и в комплексе эти факторы способствовали очевидному скачку в развитии финансов, в итоге опередивших по своей цене реальные товары [7].
Последствия тех событий ощущаются до сих пор - в 2019 году мировые финансовые резервы оценивались в 437,8 трлн. долларов, в том числе и более 95 трлн. «широких» средств, в то время как ВВП по всему миру достиг отметки только в 87,7 трлн.
В целом подобные результаты побуждают специалистов анализировать и исследовать связи между финансовыми средствами, активами и реальным состоянием. Формирование модели основано на предположении, что имеющиеся активы, реальные товары и средства, связанные с денежным потоком, создают основу для определения стандартов ликвидности. Утрировав и упростив некоторые отношения между кредитными обязательствами, денежными средствами и реальным денежным состоянием (богатством), можно сосредоточиться на множестве конфигураций активов макрофинансового уровня [5].
Возрастающая мощность производственного сектора влечет за собой рост доходов, выражаемых в виде денег за счет кредитов, доступных через банковскую систему. Первым этапом этого процесса является возникновение займа в банке, позднее деньги уходят в оборот в цифровом или реальном виде и переходят в области платежей, где возмещают все займы настоящими товарами.
В рассматриваемой модели ликвидность также связывается с независимыми деньгами - условием, не подразумевающим банкротство финансовой системы. С другой стороны, колебания доходности и объема денежных средств влияют соответствующим образом и на суммарную стоимость активов, упрощая или усложняя процесс выплаты кредитов. Преобладание коммерческих депозитов в широких средствах расценивается как монетарный ответ на перемены в агрегированном спросе. Данное явление во многом объясняет стохастический вид эмиссии ликвидности на макроуровне, также его связь и зависимость от активности оборота продукта и реального денежного состояния. Несмотря на то, что любой уровень денежного состояния может иметь в своей основе достаточный объем средств, случайный характер динамических изменений в состоянии денег, следующий за перепадами экономики, часто создает конфигурации обязательств и активов с разной степенью продуктивности.
Из опыта прошедших столетий следует, что, даже присутствуя в больших количествах, деньги не могут обеспечить человека всеми необходимыми благами, если за ними не имеется реальных полезных товаров, услуг или продуктов. Связь между реальными богатствами и оценкой денежных средств изучается в работах Джона Лоу и Адама Смита, сформировавших базовые понятия «доктрины настоящих векселей». Эта тема развивалась и другими поколениями исследователей - например, Д. Рикардо придерживался взгляда, согласно которому золотой стандарт был необходимым условием успеха. С другой стороны, Дж. С. Милль исследовал соотношение между имеющимся объемом денег и ценами на продукцию и услуги, выделяя идею аналогичной коллатеризации [1].
Анализируя идею коллатеризации и доктрину настоящих векселей, можно прийти к выводу, что выпущенные в подходящем объеме деньги могут обладать реальной ценностью и надежностью, создавая условия для формирования равной стоимости портфеля без рисков и реально существующего состояния. В монетарной теории также проведен подробный анализ задач, возлагаемых на деньги в целом, и в этом контексте учитывается комфорт их применения в обороте и кредитных операциях. Реальность такова, что деньги не могут произвести деньги, однако в форме капитала или активов они могут приумножиться, возрастая в цене. Комфорт применения денег становится все более очевидным в работе новейших финансовых институций, среди которых особенно выделяются структурные элементы - фонды, платформы для инвестирования.
В модели учитывается и активность подобных финансовых фондов, а также используются отношения между капиталом, обязательствами и реальным состоянием - они необходимы для рассмотрения этапов деятельности финансовой структуры.
По своей экономической сути модель является схемой, в которой отслеживается динамика развития независимой системы, имеющей обязательства и активы, зависящие от случайных колебаний ликвидности.
Параметры модели
Модель определяет изменения в работе рынков - как финансовых, так и настоящих. Известно, что реальное состояние часто становится доходным, однако его объем в модели остается неизменным и фиксируется в пределах установленной рыночной цены. В этом плане модель несколько отходит от усложненных реалий работы рынка, однако стоит отметить, что в период COVID-19 рынок подвергся состоянию стагнации, что в определенной мере соответствует условиям модели [8].
Другим положением модели является условие, при котором ликвидность согласуется с запросами агрегированной экономической системы, а нулевая эластичность реального состояния в денежном отношении позволяет отойти от проблем при попытках согласовать эти понятия. Стоит отметить, что на сегодняшний день фидуциарные средства присутствуют в цифровом виде и выражаются в депозитах и счетах, в то время как наличные деньги используются все реже.
Из общего числа финансовых инструментов ликвидность выделяется как менее опасный и непредсказуемый актив. Также необходимо указать, что само слово «ликвидность» имеет два значения, и в модели используется одно из них, подразумевающее эквивалентность «ликвидности» и денежного объема в целом [7].
Случайные колебания денежной массы зависят от текущего уровня и соотношения между предложением и спросом, за счет чего определяется цена общего долга, активов финансовых фондов, участвующих или не участвующих в финансовых процессах средств. Также используемое в модели понятие ставки доходности без риска на самом деле является уровнем доходности реального состояния.
Капитал и портфель с доходностью без риска
При конструировании модели портфель был составлен из двух видов активов, обладающих некоторой доходностью, однако оба эти актива были связаны с определенным риском. К ним относятся сами деньги, а также происходящий от них производитель капитала. Переходя из состояния денег в состояние активов, средства запускают диверсификацию под влиянием совместной работы рынков и конкурентных условий.
Меняя содержимое портфеля посредством продажи или приобретения активов, можно существенно изменить его стоимость. Этот процесс компенсирует все риски, если полученная вследствие этих операций доходность позволяет не только свести к минимуму потери, но также привлечь новые средства [4].
Стоит учитывать, что в модели общая стоимость реального состояния остается неизменной, и, следовательно, имеющийся доход соответствует эмиссии денежной массы. Отсюда вывод - стоимость портфеля в этом случае определяется объемом денежной массы, и доходность формируется без влияния рисков, поскольку денежная эмиссия остается вполне определенной.
Финансиализация экономической системы
Под термином «финансиализация» в модели подразумевается процесс обеспечения реально существующего богатства оптимальным объемом денежных средств и активов - например, когда эмитент выпускает ценные бумаги, обеспеченные реальным состоянием. Несмотря на свое спорное звучание, слово «финансиализация» выполняет важную функцию, иллюстрируя переход реального богатства в состояние активов, пригодных для запуска в обращение. У этого понятия имеется экономический антоним -устранение финансовых активов и реконверсия по вмененной цене рынка.
Также стоит отметить, что категорию активов формирует сумма реального состояния и финансового капитала. Категорию пассивов формирует сумма обязательств и физических активов.
Рациональная коллатеризация денежных средств и портфель с доходностью без риска
В разработанной автором модели общая стоимость инструментов в портфеле остается эквивалентной общей стоимости реального состояния, при условии, что денежная масса оптимизирует финансовую систему. Доход от содержащихся в портфеле активов, при этом абсолютно компенсирует все обязательства владельца, а также покрывает потенциальные убытки, связанные с непрогнозируемыми событиями. Подобное положение возможно только в случае, когда денежные средства абсолютно поддерживаются реальным состоянием. В ином случае, если имеет место неподходящий объем денежной массы, все свойства портфеля утрачиваются [5].
Иными словами, согласно модели, для разработки портфеля с доходностью без риска необходимо коллатеризировать денежную массу - обеспечить средства реальными благами или продуктами. Подобный процесс становится идеальным соотношением между активами, обязательствами и реальным состоянием. С учетом взаимной связи между этими понятиями, выпуск денежных средств, повышая ценность пассивов и активов финансового типа, сводит к минимуму объем реального состояния, не принимающего участия в обращении финансовых ресурсов. Предположив, что на одном из уровней денежной массы рыночная оценка пассивов и активов приходит в равновесие, можно увидеть полную финансиализацию экономической системы.
В любом случае, данная модель не может использоваться для получения полноценных научных выводов, касающихся баланса глобального портфеля активов. Однако ее изучение показывает, что продолжение сбора и анализа данных и экспериментальной проверки гипотез в этом научном направлении остается оправданным.
Модель постоянной доходности без риска подразумевает следующий порядок:
1. Эмиссия денежной массы соответствует уровню реального богатства.
2. Активы и пассивы приходят в равновесие.
3. Достигается оптимальная финансиализация экономики.
4. Достигается оптимальная коллатеризация активов денежными средствами.
5. Сбалансированный состав портфеля активов приводится в состояние, когда новые операции позволяют покрыть возможные риски и компенсировать убытки.
Проще говоря, любые реальные и надежные денежные средства должны обеспечиваться реальным состоянием - доступными благами, услугами, продукцией. Образующийся при этом капитал позволяет сбалансировать все обязательства и компенсировать издержки [1].
Модель доходности без риска и развитие финансовой системы
Доходы могут перейти в форму денег за счет использования кредитования. Система кредитов, в свою очередь обеспечивается ресурсами центральных банков. При обычном положении вещей рост денежной массы одинаков с увеличением цен на реальные активы, что позволяет полностью избавиться от долговых обязательств.
Результаты денежной экспансии соответствуют мысли, сформулированной экономистами Австрийской школы, согласно которой избежание полного упадка, спровоцированного кредитной экспансией, невозможно. Однако в соответствии с рассматриваемой моделью можно прийти к другому выводу: расстройству подлежат только те финансовые средства, что выходят за оптимальные рамки.
Данное утверждение вполне соответствует рыночным реалиям, в которых мир оказался под влиянием СОУГО-19. Постоянно возрастающий спрос на деньги может быть удовлетворен посредством выпуска соответствующего объема денежной массы, однако данный процесс способен спровоцировать так называемое «иррациональное рыночное возбуждение». По этой причине любые меры, принимаемые для стабилизации рынка, требуют дополнительных проверок. Более того, во избежание дестабилизации системы центральные банки государств используют разные методы для уменьшения денежной массы в случаях, когда ее объем превышает разумные рамки [6].
В этом процессе необходимо соблюдение баланса, поскольку недостаток денежной массы ведет к ненормированному подорожанию денег, а ее избыток становится причиной инфляции и экономических потрясений.
Практический потенциал модели
Исследование пандемии, проведенное в 2020 году, позволяет понять, как связаны некоторые процессы на фондовой бирже - отказываясь от рисков, инвесторы формируют портфели только из проверенных активов, но параллельно с этим снижаются доходные ставки на главных финансовых рынках. В рассматриваемой модели наблюдаются подобные процессы, когда доходность без риска имеет ставку, соответствующую динамике нейтральной процентной ставки. При этом стоит помнить, что рационализация выпуска денег не может защитить система от влияния самих негативных факторов, таких как болезни, землетрясения или военные конфликты, однако она помогает бороться с последствиями таких событий [10].
Экономическая суть ставки доходности без риска приводит в равновесие объемы макроэкономических накоплений и активов. Длительное сохранение стабильности приводит ее к соответствию нейтральной процентной ставке, впервые сформулированной К. Викселлом. Нейтральная процентная ставка сохраняет свою актуальность до сих пор, на нее опираются центральные банки государств. Это объясняется ее характером - нейтральная ставка используется как ориентир, по которому можно определить текущее направление монетарной политики. Следовательно, ставка доходности без риска, сохраняя свои свойства долгое время, также может быть использована в этом качестве.
Выводы
Придерживаясь принятых порядков монетарной теории, разработанная модель подразумевает, что оптимальные деньги являются также и надежными. Использование нормативов при выпуске денежных средств позволяет обеспечить их надежностью - соответствие между предложением денег и реальным состоянием позволяет добиться лучшего результата. Этот общеизвестный принцип ведет к менее освещенному следствию, согласно которому оптимизация ликвидности приводит к преобразованию портфеля и приведению его к ставке доходности без риска. При этом происходит акцентирование макрофинансовой системы на достижение оптимального, но не максимально возможного уровня доходности.
Само по себе экономическое значение надежных денег подтверждается примерами из истории. К примеру, банк Амстердама Amsterdamsche Wisselbank, воспользовавшись стохастическим оборотом множества монет, выпустил оптимальные депозиты, которые обеспечивались его реальным состоянием. При помощи этой денежной массы Ост-Индская торговая компания долгое время вела успешную работу без упадков и рецессий. Исследование данных случаев из реальной истории позволяет лучше понять и определить процесс разработки моделей, связанных с переменами в финансовой системе мира [11].
Стоит признать, что разработанная модель не может стать основанием для разработки рекомендаций по совершенствованию монетарной политики, поскольку для ее создания использовались упрощенные данные. Утверждения модели должны также найти подкрепление в финансовой практике, однако даже в этих условиях становится очевидным основной вывод, сделанный на основе модели - объем денежной массы и объективная стоимость реального состояния должны соответствовать друг другу. При неисполнении этого условия в экономике формируются кризисы, денежная экспансия или периоды разобщения.
Таким образом, оптимизировав объем денежных средств, можно остановить ненормированную финансиализацию экономической системы, выявить связи между денежной массой, обязательствами и активами, добившись разумной степени доходности. В результате оптимальный выпуск денежной массы обеспечивает связь между доходами населения и растущим предложением, продуктивностью производственного сегмента и развитием социальных систем.
Список литературы /References
1. Илышева Н.Н., Крылов С.И. Анализ финансовой отчетности. М.: Финансы и статистика. Инфра-М, 2019. 480 с.
2. Мельник М.В. Комплексный экономический анализ: Учебное пособие / М.В. Мельник, А.И. Кривцов, О.В. Горлова. М.: Форум: НИЦ ИНФРА-М, 2019. 368 с.
3. Назарова А.Н. Анализ в оценке риска потери платежеспособности организации / А.Н. Назарова, А.Г. Хан // Молодой ученый, 2017. № 2(136). С. 461-465
4. Семенова А.Н. Ликвидность компании: проблемы, опыт и возможности ее улучшения / А.Н. Семенова, Д.А. Пешкина. // Молодой ученый, 2017. № 5 (139). С. 244-247.
5. Смирнов А.Д. Оптимальная ликвидность и безрисковый портфель активов. Экономический журнал ВШЭ. 2021; 25(2): 196-226.
6. Толмачева И.В. Проблемы ликвидности хозяйствующих субъектов // Молодой ученый, 2019. № 6. С. 565567.
7. Читчян Л.Х. Влияние COVID-19 на финансовую устойчивость международных банков / Л.Х. Читчян. // Молодой ученый, 2021. № 6 (348). С. 384-386.
8. Чудиновская Л.А. Влияние пандемии на денежно-кредитную политику / Л.А. Чудиновская. // Исследования молодых ученых: материалы XV Междунар. науч. конф. (г. Казань, декабрь 2020 г.). Казань: Молодой ученый, 2020. С. 34-37.
9. Шеханова А.С., Корсаков Г.Г., Ронова Г.Н. Сравнительный анализ различных методов группировки активов и пассивов, применяемых для оценки ликвидности бухгалтерского баланса / Фундаментальные и прикладные исследования в современном мире, 2018. № 13-2. С. 103-111.
10. Ермакова М.Н. Анализ ликвидности в условиях финансового кризиса // Москва, 2018. [Электронный источник]. Режим доступа: http://elibrary.ru/item.asp?id=25745248/ (дата обращения: 15.02.2022).
11. Официальный сайт Национальном бюро кредитных историй (НБКИ). [Электронный источник]. Режим доступа: https://www.nbki.ru/ (дата обращения: 15.02.2022).
12. Официальный сайт Центрального Банка Российской Федерации. [Электронный источник]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/. (дата обращения: 15.02.2022).
13. Dixit A., Pindyck R. Investment under Uncertainty. Princeton: Princeton University Press, 1994.
14. Tobin J. Commercial Banks As Creators of «Money»: Cowles Foundation Discussion Paper. № 159, 1963.
15. Friedman M. The Optimum Quantity of Money and Other Essays. London: Macmillan, 1969.
