О влиянии процентных ставок на кредитование сырьевых и обрабатывающих отраслей промышленности Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

РОССИЙСКОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО

Том 18 • Номер 11 • июнь 2017

ISSN 1994-6937 Russian Journal of Entrepreneurship

^^^^ издательство

Креативная экономика

0 влиянии процентных ставок на кредитование сырьевых и обрабатывающих отраслей промышленности

Балабин А.А.1 2

1 Новосибирский государственный технический университет, Новосибирск, Россия

2 Институт экономики и организации промышленного производства Сибирского отделения РАН, г. Новосибирск, Россия

АННОТАЦИЯ:_

В статье анализируется влияние ключевой ставки Банка России и ставки межбанковского кредитования ШОНА на долю добывающих и обрабатывающих отраслей в кредитном портфеле банков в 2009-2016 гг. На основе статистического анализа показано наличие определенного временного лага между движением кредитных ставок и изменениями в структуре кредитного портфеля. Влияние ключевой ставки является более слабым, чем ставки ШОНА. При этом рост ставок кредитования приводит к последующему (приблизительно с интервалом в один год) увеличению доли добывающих и обрабатывающих отраслей. Приведен ряд гипотез, которые могут объяснять данное статистическое явление.

КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА: структура кредитования, ключевая ставка Банка России, ШОНА, кредитный лаг, кредитование добывающих отраслей, кредитование обрабатывающих отраслей.

on the impact of interest rates on lending to raw and manufacturing industries

Balabin A.A.1 2

1 Novosibirsk State Technical University

2 Institute of Economics and Industrial Engineering, Siberian Branch of the Russian Academy of Sciences

введение

Одна из серьезных задач, стоящих перед российской экономикой, - проведение структурных изменений, реиндустри-ализация, переход от простой добычи природных ресурсов ко все более полной и эффективной их переработке, к производству (там, где это целесообразно) конкурентоспособных продуктов отечественного производства и, в конечном итоге, к инновационному типу развития. В известной степени этому может способствовать и банковская система страны, поддерживая денежными ресурсами переход компаний на новые, современные технологии,

кредитуя производства, определяющие научно-технический прогресс в стране. Вместе с тем, конкретные пути расширения участия банков в структурной перестройке промышленности видятся ученым, политикам и руководителям промышленных предприятий по-разному. Например, высказывается точка зрения, что снижение ставок кредитования (и, в частности, ключевой ставки Банка России) будет способствовать ускоренному росту обрабатывающих производств, делая более доступными для них финансовые ресурсы [1, 2].

Хорошо известны исследования (в том числе построенные на анализе эмпирических данных), которые посвящены изучению механизмов и степени влияния ставок процента на экономический рост в целом. В частности, известен феномен сочетания высоких процентных ставок и быстрых темпов экономического роста в некоторых зарубежных странах (см., например, [3] (Trunin P.V., Sinelnikova-Muryleva E.V., Bozhechkova A.V., 2016)). Мы предлагаем обсудить несколько иной вопрос - влияет ли уровень кредитных ставок на приоритеты кредитования предприятий конкретных отраслей? Станет ли более привлекательным (в случае снижения процентных ставок) кредитование заемщиков из числа обрабатывающих предприятий или же это приведет к расширению кредитования предприятий по добыче полезных ископаемых? Или, может быть, приоритет получат еще какие-либо другие виды деятельности? Исследование этих вопросов проводилось и ранее, однако на более коротком временном промежутке, при этом использовались полугодовые интервалы наблюдений [4] (Balabin A.A., 2017).

ABSTRACT:_

The paper analyses the impact of the key rate of the Bank of Russia and of the rate of interbank lending RUONIA on the share of extracting and processing industries in the loan portfolio of banks in 2009-2016. On the basis of statistical analysis we show the existence of a certain time lag between the movement of loan rates and changes in the structure of loan portfolio. The impact of the key rate is weaker than the rate of RUONIA. At the same time, the increase in lending rates leads to a subsequent increase (approximately with a one year interval) in the share of extractive and processing industries. We offer a number of hypotheses that can explain this statistical phenomenon.

KEYWORDS: lending structure, the key rate of the Bank of Russia, RUONIA, credit lag, lending to extractive industries, lending to manufacturing industries.

Received: 18.04.2017 / published: 16.06.2017

© Author(s) / Publication: CREATIVE ECONOMY Publishers For correspondence: Balabin A.A. (ba[abin-a-a0mai[.ru )

CITATION:_

Balabin A.A. (2017) O vliyanii protsentnyh stavok na kreditovanie syrevyh i obrabatyvayuschikh otrasley promyshlennosti [On the impact of interest rates on lending to raw and manufacturing industries]. Rossiyskoe predprinimatelstvo. 18. (1 1). - 1671-1680. doi: 10.18334/rp.18.1 1.37840

Информационная база и инструментарий исследования

Для анализа воспользуемся статистической информацией Банка России о ежемесячной задолженности по различным видам деятельности в кредитных портфелях коммерческих банков в период с 01.01.2007 г. по 01.01.2017 г. [5]. На этой основе рассчитаны доли каждого вида деятельности (группы отраслей) в кредитном портфеле на начало каждого месяца в указанный период. Эти ряды данных сопоставлялись с соответствующей ключевой ставкой кредитования Банка России [6] и рыночной ставкой межбанковского кредитования RUONIA [7].

Ключевая ставка Банка России (обозначающая, как известно, минимальную процентную ставку по операциям «репо» Банка России с коммерческими банками в рублях на аукционной основе на срок 7 дней) появилась только в сентябре 2013 г. Однако сами эти операции появились в арсенале инструментов Банка России гораздо ранее, начиная с 2003 г., что позволяет нам дополнить динамический ряд ключевых ставок более ранними датами.

Ставка межбанковского кредитования RUONIA (Ruble OverNight Index Average) -усредненная ставка рублевых кредитов (депозитов) на условиях «overnight» стандартным заемщикам из числа трех десятков российских банков с минимальным кредитным риском. RUONIA рассчитывается Банком России с января 2010 г. и учитывает только фактически состоявшиеся рыночные сделки внутри указанной группы банков. Она не используется Банком России для целей регулирования операций рефинансирования, т.е. носит индикативный характер.

Для анализа статистической связи между изменением долей в кредитном портфеле добывающей и обрабатывающей отраслей и ставками кредитования использовался аппарат корреляционного анализа.

Оценка периода, через который проявляется изменение процентных ставок на структуру кредитного портфеля

Для того чтобы оценить влияние изменения ключевой ставки на долю той или другой отрасли в кредитном портфеле, необходимо предварительно оценить, через какой срок может проявиться это влияние. Действительно, изменение ключевой ставки не может действовать мгновенно. Даже если предположить, что коммерческие банки

ОБ АВТОРЕ:_

Балабин Алексей Александрович, доцент кафедры менеджмента, старший научный сотрудник, кандидат экономических наук (balabin-a-a0mail.ru )

ЦИТИРОВАТЬ СТАТЬЮ:_

Балабин А.А. О влиянии процентных ставок на кредитование сырьевых и обрабатывающих отраслей промышленности // Российское предпринимательство. - 2017. - Том 18. - № 11. - С. 1671-1680. doi: 10.18334/rp.18.1 1.37840

быстро перестраивают свои процентные политики вслед за пересмотром ключевой ставки, ее влияние будет распространяться в основном на вновь выдаваемые кредиты. Принимая во внимание, что сроки кредитования составляют не меньше нескольких месяцев1, а пересмотр ставок по действующим договорам затруднителен (а зачастую нецелесообразен или невозможен), структура кредитования будет меняться с определенным временным лагом, по мере погашения или пересмотра условий имеющихся кредитов (в том числе кредитных линий) и выдачи новых, выдаваемых по другим процентным ставкам. В связи с этим нами сделан расчет коэффициента корреляции Пирсона между величиной доли обрабатывающих производств и ключевой ставкой Банка России при разных предположениях о длительности этого лага. Если предположить, что ключевая ставка действует мгновенно (лаг равен нулю), корреляция составляет +0,60. При предположении, что лаг составляет шесть месяцев, коэффициент корреляции равен +0,63, если лаг составляет год - +0,73. Если же лаг составляет 1,5 года, коэффициент корреляции становится существенно ниже (+0,54).

Аналогичный расчет был сделан по виду деятельности «добыча полезных ископаемых». При предположении о нулевом лаге коэффициент корреляции равен +0,63, для лага 6 месяцев +0,72, если лаг составляет год - +0,74, если 1,5 года - +0,70.

Таким образом, как для добывающих, так и для обрабатывающих производств наиболее тесная статистическая связь между долей в кредитном портфеле и ключевой ставкой наблюдается при предположении о величине лага в один год.

Что касается влияния изменения ключевой ставки на экономический рост, в частности на темпы роста ВВП, то этот лаг, по-видимому, еще более длителен2.

Проведен аналогичный расчет корреляции между долей обрабатывающих производств в банковском кредитном портфеле и ставкой межбанковского кредитования RUONIA.

Коэффициенты корреляции этой ставки с долей обрабатывающих отраслей составили: +0,65 (при предположении об отсутствии лага), +0,74 (если предположить лаг в 6 месяцев), +0,87 (если предположить лаг в 1 год) и +0,48 (если предположить лаг в 1,5 года).

Коэффициенты корреляции ставки RUONIA с долей сырьевых отраслей в кредитном портфеле составили: +0,65 (при предположении об отсутствии лага), +0,73 (если предположить лаг в 6 месяцев), +0,84 (если предположить лаг в 1 год) и +0,78 (если предположить лаг в 1,5 года).

И для обрабатывающих, и для сырьевых производств более тесная статистическая связь со ставкой RUONIA наблюдается при предположении о годовом лаге. Отметим

1 Мы не будем учитывать наличие краткосрочных форм кредитования, в частности, таких, как «овердрафт».

2 По данным статистики США, полные последствия новой кредитно-денежной политики для объема выпуска проявляются лишь спустя 16-20 месяцев после ее первоначального изменения [8, с. 678] (Abel E., Bernanke B., 2010).

также, что зависимость от рыночной RUONIA во всех случаях сильнее, чем от ключевой ставки Банка России. И действительно, анкетирование банков показывает, что далеко не все из них рассматривают ключевую ставку Банка России как реально действующий рычаг управления [9] (Kuvshinova O., 2016).

Статистическая зависимость между изменением ставки кредитования RUONIA и структурой кредитного портфеля

Естественно, на изменение кредитных ставок реагируют и доли других отраслей в банковском кредитном портфеле. В таблице приводятся расчетные значения коэффициентов корреляции между ставкой RUONIA и долей различных видов деятельности в суммарном кредитном портфеле. Лаг между изменением ставки и долями отраслей в портфеле принимался равным одному году.

Из таблицы видно, что по некоторой части отраслей (производство электроэнергии, газа и воды, транспорт и связь, прочие виды деятельности) коэффициенты корреляции принимают более близкие к нулю значения. Это означает, что статистическая связь между изменением этих долей и ставками кредитования несущественна. Это выглядит вполне естественно - данные виды деятельности характеризуются стабильностью рынков сбыта, относительным постоянством денежных потоков, и их кредитование, вне зависимости от колебаний процентных ставок, приводит ко вполне определенным и предсказуемым результатам. Это удобные заемщики для банка.

Ко второй группе отнесем добычу полезных ископаемых, обрабатывающие производства и операции с недвижимостью. По отношению к ним коэффициенты корреляции принимают положительные значения, близкие к +1. Т.е. с увеличением ставок кредитования доля соответствующей отрасли в кредитном портфеле растет.

Таблица

Зависимость доли вида деятельности в портфеле кредитов юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям и ставки кредитования РШОМА

Вид деятельности Коэффициент корреляции с RUONIA

Добыча полезных ископаемых 0,84

Обрабатывающие производства 0,87

Производство и распределение электроэнергии, газа и воды 0,15

Сельское хозяйство, охота, лесное хозяйство -0,85

Строительство -0,85

Транспорт и связь -0,40

Торговля, ремонт автотранспорта и бытовых изделий -0,91

Операции с недвижимостью, аренда 0,78

Прочие виды деятельности и завершение расчетов 0,33

Источник: рассчитано автором на основе данных Банка России [5-7].

И наконец, третью группу составляют торговля, строительство, сельское хозяйство. По этим видам деятельности коэффициенты корреляции близки к -1. Для этой группы рост RUONIA приводит к снижению их долей в кредитном портфеле.

Таким образом, статистические связи выглядят парадоксально для некоторых сторонников смягчения кредитно-денежной политики, ожидающих повышения привлекательности промышленных отраслей (и в частности, обрабатывающей промышленности) при снижении рыночных ставок кредитования. Наоборот, это приводит, с лагом приблизительно в один год, к уменьшению долей добывающих и обрабатывающих производств и росту долей торговли, строительства и сельского хозяйства в кредитном портфеле.

Представители обрабатывающих отраслей промышленности зачастую указывают на будто бы имеющееся предпочтение, которое кредитные организации оказывают их коллегам из добывающих отраслей. Однако со статистической точки зрения доли того и другого вида деятельности меняются практически синхронно в одну сторону с изменением ставок кредитования (коэффициент корреляции по добыче полезных ископаемых +0,84, а по обрабатывающим производствам +0,87). В то же время впору обижаться предприятиям торговли, доля которых в кредитном портфеле в последнее время систематически уменьшается (рис.).

Подобное утверждение будто бы противоречит общим положениям неоклассической теории, которая говорит о нейтральности денег, т.е. предполагает, что в долгосрочном периоде количественное изменение денежной массы не произведет никакого воздействия на уровень реального национального продукта, ставку процента, инвестиции, занятость. В классическом примере основателя теории монетаризма М. Фридмана «разбрасывание над городом денег с вертолета» приводит в конечном итоге только к росту цен. Более детально этот теоретический постулат рассмотрен нами в [4] (Balabin A.A., 2017). Однако мы должны иметь в виду, что теория постулирует нейтральность денег только на достаточно длинном отрезке времени и при идеально равномерном их распределении между субъектами экономики. В реальной ситуации государственный вертолет, разбрасывающий деньги, может делать это, преследуя вполне определенные цели.

Гипотезы о природе найденной статистической зависимости

Выскажем несколько правдоподобных гипотез относительно найденного статистического феномена.

Первая гипотеза состоит в том, что в расчете использовались слишком большие отраслевые агрегаты. Действительно, каждый из видов деятельности включает в себя множество отраслей, более или менее традиционных, имеющих, если можно так выразиться, разную степень кредитоспособности и/или востребованности в конкретной экономической ситуации. Доли этих отраслей в кредитном портфеле реагируют по-разному на изменение ставок кредитования, однако, смешиваясь в одном агрегате, дают неоднозначную, противоречивую статистическую картину.

— _ Цсбыча полезных ископаемых -Обрабатывающие производства

-1-Огттовжт и рпЕницнан ттзргоелн

Рисунок. Доли некоторых видов деятельности в задолженности по кредитам физических и юридических лиц, % от суммы задолженности. Источник: рассчитано и составлено автором на основе статистических данных Банка России [5].

Вторая гипотеза состоит в неравномерном изменении кредитных вложений банков по различным направлениям деятельности. Снижение ликвидности в банковской системе (которое и проявляется в повышении текущего уровня КУОМА или, в меньшей степени, ключевой ставки) приводит к необходимости ограничения выдачи новых кредитов, быстрого (насколько это возможно) высвобождения денежных средств из кредитного портфеля и необходимости поддержания ликвидности. На практике первыми «жертвами» этого процесса могут выступать именно предприятия торговли (за счет их быстрых оборотов и относительно небольших сроков кредитования) и строительство (за счет сокращения/прекращения кредитования проектов). С другой стороны, кредитование отраслей обрабатывающей промышленности - гораздо более длительный процесс, зачастую рассчитанный на годы окупаемости, и значительно более инерционный. «Выйти досрочно» из кредитования промышленного предприятия -весьма затруднительная задача.

И наоборот, снижение ставок кредитования открывает возможности для быстрого наращивания кредитного портфеля за счет отраслей, способных быстро нарастить обороты, в первую очередь торговли, а также за счет временно «замороженных» объектов незавершенного строительства. Таким образом, речь может идти о неравной

эластичности отдельных составных частей кредитного портфеля - относительной стабильности в объемах кредитования одних видов деятельности и большой изменчивости (в зависимости от наличия ликвидности) в объемах кредитования других видов деятельности. Неравная эластичность приводит в конечном итоге, с определенным лагом, к заметному изменению долей высокоэластичных частей кредитного портфеля.

И, наконец, третья гипотеза состоит в необходимости учета влияния внешнеполитических и внеэкономических факторов влияния на структуру кредитования. Во-первых, это антироссийские запретительные меры ряда развитых стран в финансовом секторе экономики, не позволяющие или сдерживающие заимствования российских предприятий и банков за рубежом. Не секрет, что в основном эти меры коснулись в первую очередь наших крупных добывающих, энергетических и металлургических компаний. За период 2014-2016 гг. суммарная зарубежная задолженность по кредитам нефинансового сектора уменьшилась с 268,4 до 192,6 млрд долл. США [10]. Это вынудило их обратиться (насколько возможно) к отечественным кредитным ресурсам. Во-вторых, в последние годы был предпринят ряд мер, связанных с ускоренным развитием обрабатывающих производств, прежде всего в оборонно-промышленном комплексе [11] (Prokopenko A., ШкокЫу A., Papchenkova M., 2016). И та, и другая причины должны приводить к росту доли добывающих и обрабатывающих производств в кредитном портфеле отечественных банков вне зависимости от изменения ставок кредитования.

Заключение

Исследование длительности лага между изменением ставок кредитования и долями добывающей и обрабатывающей промышленности в кредитном портфеле банков показало, что изменение долей происходит приблизительно через год со времени изменения ставок.

Влияние ключевой ставки Банка России менее значимо, чем изменение рыночной межбанковской ставки кредитования Б.иО№А.

Можно сделать осторожный вывод о том, что изменение ставок кредитования оказывает неоднозначное воздействие на доли различных видов деятельности в кредитном портфеле банков. Статистическое исследование показывает, что кредитование добывающей и обрабатывающей промышленности меняется однонаправлено при изменении ставок кредитования. И, одновременно с этим в противоположную сторону меняется доля торговли в кредитном портфеле банков.

Высказан ряд гипотез (требующих еще дополнительного подтверждения и обоснования), объясняющих найденную статистическую зависимость. Среди причин могут быть: сильное агрегирование статистической информации, различная скорость реагирования составных частей кредитного портфеля, внеэкономическое воздействие на процессы кредитования добывающей и обрабатывающей отраслей промышленности.

ИСТОЧНИКИ:

1. Экономика роста. Доклад Столыпинского клуба. Столыпинский клуб. [Электронный

ресурс]. URL: http://stolypinsky.club/economica-rosta ( дата обращения: 13.03.2017 ).

2. Денежно-промышленная политика. Обеспечение долгосрочного доступного кре-

дита экономике по конкурентным ставкам. Приложение к Среднесрочной программе социально-экономического развития России до 2025 г. «Стратегия роста». Институт экономики роста им. П.А.Столыпина. [Электронный ресурс]. URL: http:// xn--80apatglfdfbadi.xn--p1ai/upload/iblock/f9a/8.-denezhno_promyshlennaya-politika. pdf ( дата обращения: 13.03.2017 ).

3. Трунин П.В., Синельникова-Мурылева Е.В., Божечкова А.В. Влияние высоких

процентных ставок по заимствованиям на экономический рост в Российской Федерации // Российское предпринимательство. - 2016. - № 10. - c. 1213-1218.

4. Балабин А.А. Смягчение монетарной политики и структурные изменения в россий-

ской экономике // Эко. - 2017. - № 1. - c. 135-148.

5. Сведения о размещенных и привлеченных средствах. Официальный сайт Банка

России. [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=sors ( дата обращения: 10.03.2017 ).

6. Минимальные процентные ставки по операциям РЕПО с Банком России в рублях на

аукционной. Официальный сайт Банка России. [Электронный ресурс]. URL: http:// www.cbr.ru/hd_base/default.aspx?prtid=repo_proc&pid=idkp_br&sid=ITM_15890 ( дата обращения: 10.03.2017 ).

7. RUONIA: Архив значений. Национальная финансовая ассоциация. [Электронный

ресурс]. URL: http://www.ruonia.ru/archive.html ( дата обращения: 10.03.2017 ).

8. Абель Э., Бернанке Б. Макроэкономика. - М.: Питер, 2010.

9. Кувшинова О. Боги не очень слушают банкиров // Ведомости. - 2016.

10. Статистика внешнего сектора: оценка внешнего долга Российской Федерации. Официальный сайт Банка России. [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr. ru/statistics/default.aspx?Prtid=svs&ch=itm_52908#CheckedItem ( дата обращения: 12.03.2017 ).

11. Прокопенко А., Никольский А., Папченкова М. Долговое эхо старой схемы // Ведомости. - 2016.

references:

Abel E., Bernanke B. (2010). Makroekonomika [Macroeconomics] M.: Piter. (in Russian).

Balabin A.A. (2017). Smyagchenie monetarnoy politiki i strukturnye izmeneniya v rossiyskoy ekonomike [Mitigating monetary policy and structural changes in the Russian economy]. Eco. (1). 135-148. (in Russian).

Kuvshinova O. (2016). Bogi ne ochen slushayut bankirov [The gods do not really listen to bankers]. Vedomosti. (in Russian).

Prokopenko A., Nikolskiy A., Papchenkova M. (2016). Dolgovoe ekho staroy skhemy [Debt echo of the old scheme]. Vedomosti. (in Russian).

Trunin P.V., Sinelnikova-Muryleva E.V., Bozhechkova A.V. (2016). Vliyanie vysokikh protsentnyh stavok po zaimstvovaniyam na ekonomicheskiy rost v Rossiyskoy Federatsii [Impact of high loan interest rates on the economic growth in the Russian Federation]. Russian Entrepreneurship. 17 (10). 1213-1218. (in Russian).