Научная статья на тему 'О ПРОЕКТНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ ОРГАНИЗАЦИЙ И ТЕРРИТОРИЙ'

О ПРОЕКТНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ ОРГАНИЗАЦИЙ И ТЕРРИТОРИЙ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
230
58
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Область наук
Ключевые слова
ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ / ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНОЕ ПАРТНЁРСТВО / ПРОЕКТНЫЕ СДЕЛКИ / КВАЗИГОСУДАРСТВЕННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ / ОБЛИГАЦИОННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ / РЫНОК КАПИТАЛОВ

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Данейкин Ю.В., Тумин В.М., Иванова О.П., Костромин П.А., Тумин В.В.

Проектное финансирование организаций и территорий становится все более востребованной формой реализации совместных проектов в эпоху шеринговой и платформенной экономики, где необязательно иметь залог для получения заёмных денежных средств, а можно получить финансирование под залог денежных потоков от самого проекта. Это снижает барьеры входа на инфраструктурные рынки не только для средних, но малых по размеру инвесторов, что меняет конфигурацию международного инвестиционного и инновационного рынков во многих отраслях. В статье проведён литературный обзор подходов к проектному финансированию в различных сферах деятельности: в возобновляемой энергетике,в обрабатывающей промышленности, жилищном строительстве. Охарактеризована нормативно-правовая база и ключевые отличия проектного от других форм финансирования. Выделены наиболее популярные отрасли проектного финансирования, приведены примеры проектов российских и зарубежных организаций. Проведена оценка показателей эффективности проектного финансирования в России и других регионах мира. Проанализирована доля проектного финансирования в экономике России и обозначено влияния на него пандемии и цифровизации экономики. Проведено сравнение рисков и возможностей проектного финансирования в России со странами Европы.Рассмотрена динамика прямых иностранных инвестиций как важной части проектного финансирования в России, США и Китае. Обозначены меры государственной поддержки проектных инициатив Минэкономразвития совместно с Внешэкономбанком (ВЭБ). Представлен общий механизм работы «Фабрики проектного финансирования» в России. Сделаны выводы о перспективах развития проектного финансирования на российском и мировых рынках.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Данейкин Ю.В., Тумин В.М., Иванова О.П., Костромин П.А., Тумин В.В.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

ABOUT PROJECT FINANCING OFORGANIZATIONS AND TERRITORIES

Project financing is becoming an extremely popular form of implementing joint projects in the sharing and platform economy’s era, where it is not necessary to have collateral to receive borrowed funds, but you can get financing secured by cash flows from the project itself. This reduces barriers to entry to infrastructure markets for medium-sized investors, which changes the international investment and innovation market configuration in many industries. The article provides a literary review of approaches to project financing in various fields of activity: renewable energy, manufacturing, housing construction. The regulatory framework and key differences between project financing and other financing forms are characterized. The most popular project financing branches are highlighted, examples of Russian and foreign companies’projects are given. The project financing’sassessment effectiveness in Russia and other world regions has been carried out. The project financingshare in the Russian economy is analyzed and the pandemic and the economy’sdigitalization impact on it is indicated. The project financing’srisks and opportunities in Russia with European countries are compared. The foreign direct investment’sdynamics as the project financing basis in Russia, the USA and China is considered. Measures of state support of project initiatives of the Ministry of Economic Development together with Vnesheconombank (VEB) are outlined. The "Project Finance Factory’s" general mechanism in Russia is presented. Conclusions are drawn about the prospects for the project financing development in the Russian and world markets.

Текст научной работы на тему «О ПРОЕКТНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ ОРГАНИЗАЦИЙ И ТЕРРИТОРИЙ»

О проектном финансировании организаций и территорий

Данейкин Юрий Викторович,

кандидат физико-математических наук, доцент кафедры технологий управления, проректор по образовательной деятельности ФГБОУ ВО «Новгородский государственный университет имени Ярослава Мудрого», yury.daneykin@novsu.ru

Тумин Валерий Максимович,

доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры менеджмента, ФГАОУ ВО «Московский политехнический университет», vm@tumin.net

Иванова Ольга Петровна,

доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры отраслевого менеджмента, заместитель директора института цифровой экономики, управления и сервиса, ФГБОУ ВО «Новгородский государственный университет имени Ярослава Мудрого», prof-ivanova@mail.ru

Костромин Петр Александрович,

кандидат экономических наук, доцент кафедры мировой экономики ФГБОУ ВО «Российский государственный гуманитарный университет», farmc_kostromin@mail.ru

Тумин Валерий Валериевич,

консультант Департамента информационной безопасности, Банк России, заместитель Председателя Общественного совета при Федеральной пробирной палате, tumin@me.com

Проектное финансирование организаций и территорий становится все более востребованной формой реализации совместных проектов в эпоху шеринговой и платформенной экономики, где необязательно иметь залог для получения заёмных денежных средств, а можно получить финансирование под залог денежных потоков от самого проекта. Это снижает барьеры входа на инфраструктурные рынки не только для средних, но малых по размеру инвесторов, что меняет конфигурацию международного инвестиционного и инновационного рынков во многих отраслях. В статье проведён литературный обзор подходов к проектному финансированию в различных сферах деятельности: в возобновляемой энергетике,в обрабатывающей промышленности, жилищном строительстве. Охарактеризована нормативно-правовая база и ключевые отличия проектного от других форм финансирования. Выделены наиболее популярные отрасли проектного финансирования, приведены примеры проектов российских и зарубежных организаций. Проведена оценка показателей эффективности проектного финансирования в России и других регионах мира. Проанализирована доля проектного финансирования в экономике России и обозначено влияния на него пандемии и цифровизации экономики. Проведено сравнение рисков и возможностей проектного финансирования в России со странами Европы.Рассмотрена динамика прямых иностранных инвестиций как важной части проектного финансирования в России, США и Китае. Обозначены меры государственной поддержки проектных инициатив Минэкономразвития совместно с Внешэкономбанком (ВЭБ). Представлен общий механизм работы «Фабрики проектного финансирования» в России. Сделаны выводы о перспективах развития проектного финансирования на российском и мировых рынках. Ключевые слова: проектное финансирование, государственно-частное партнёрство, проектные сделки, квазигосударственное финансирование, облигационное финансирование, рынок капиталов

Введение

Современные экономические отношения характеризуются возрастающей ролью кооперации и се-тизации бизнеса как на страновом, так и на международном уровне. Причем если раньше основную роль играли огромные транснациональные компании (ТНК), то сейчас в осуществлении инвестиционных и инновационных проектов может участвовать пул организаций среднего и даже малого масштаба, формируя развитые территориальные экосистемы бизнеса[1]. Например, малый бизнес может быть поставщиком среднего и крупного бизнеса, реализовать аутсорсинговые и 1Т-функции или НИОКР,тем самымсоздавая новые рабочие места, повышая технико-экономический потенциал и продвигая интересы устойчивого развития региональных социо-эколого-экономических систем [2]. В соответствии с наметившимися трендами меняются и механизмы финансирования, особенно те, которые касаются инфраструктурных проектов в промышленности и проектов по отраслевому развитию: создания региональных кластеров, зон опережающего технологического развития, технопарков, технополисов, проектов внедрения инновационных технологий и прочих [3].При этом на основе объединения капиталов меняется и международное проектное сотрудничество, выступающее важным фактором устойчивого развития экономики России [4].

Любая предпринимательская деятельность, независимо от стадии её осуществления: стартапа или уже устойчиво работающей организации, в том числе транснациональной на международных рынках - требует грамотных и эффективных финансовых вложений для осуществления как текущей деятельности, так и реализации проектов по развитию[5]. Практика показывает, что собственные средства организаций и территорий часто не в состоянии сегодня покрыть все расходы на инновационное развитие и модернизацию, во-первых, из-за дороговизны современных технологий и оборудования, и, во-вторых, ввиду элементарного отсутствия денежных средств в свободном доступе. С подобными проблемами сталкиваются как стар-тапы, так и крупные компании. Способы решения у них могут быть разные, но цель одна - развить свои проекты и окупить вложенные средства. Поэтому проектное финансирование - это распространённая форма привлечения средств, особенно если вопрос касается крупных инфраструктурных проектов, например, в сфере энергетики,

х

X

о

го А с.

X

го т

о

м о м м

см см о см

о ш т

X

<

т О X X

строительства, проведения крупных мероприятий и проч. Данные проекты характеризуются повышенной сложностью и риском, поэтому классические кредиты с залогом имущества являются недостаточной формой минимизации возможных негативных последствий в случае невозможности завершить проект.

Интерес российских и зарубежных инвесторов к проектному финансированию обусловлен ростом объёмов сделок в сфере государственно-частного партнёрства: за последние 20 лет объём таких сделок в мире вырос более чем в 2 раза [6]. При этом, как правило, используются облигации ввиду их относительной доступности и демократичности с точки зрения требований к выпуску. В этой связи представляется крайне интересным и актуальным рассмотреть современное состояние и обозначить тренды развития проектного финансирования в Росси и мире в условиях цифровой и платформенной экономики.

Литературный обзор

В работах российских и зарубежных авторов проектное финансирование рассматривается с разных точек зрения. Реализация целей устойчивого развития (ЦУР) ООН способствовало развитию инструментов «зелёных» облигаций и экологического проектного инвестирования. Семенова Н.Н. с соавторами оценила современное состояние «зелёного» проектного финансирования в России. Авторы предложили регрессионную модель воздействия «зелёных инвестиций» на ВВП и сделали выводы о необходимости специализированных банковских институтов для подобной работы [7].

Экологическая тема развивается в вопросах возобновляемой энергетики - одном из самых популярных направлений проектного финансирования сегодня. Группа иранских учёных, под руководством JadidiH. исследовали методы снижения рисков проектного финансирования в солнечной энергетике (установке и эксплуатации солнечных панелей). Особенностью подобных проектов является использование вероятностного подхода к оценке эффективности, например, вероятности превышения производства энергии над фиксированным значением. Такие показатели широко используются для кредитной оценки финансовых рисков заёмщика и в технико-экономическом обосновании проектов [8].Firouzi А. и Meshkani А. анализируют капиталоёмкие проекты в области возобновляемой энергетики и делают вывод, что проектное финансирование - основной источник развития в данной сфере [9]. В российской практике, как отмечают Агаев И.А. и Шпурлинг Р.В., инвестиции в энергетику осуществляются по направлениям геологоразведочных работ и развития транспортной инфраструктуры. В частности, был создан энерге-

тический фонд для доступа российских технологических и сервисных компаний к подрядным работам компании SaudiAramco из Саудовской Аравии [10].

ВагкаШ!^ N. отмечает, что в сфере ядерной энергетики (её экологическая безопасность - вопрос спорный, но стандарты безопасности там, безусловно, гораздо выше) государственные финансовые органы всё чаще обращаются к коллабо-рации с частным сектором. Причём это не обязательно гиганты рынка, а средние по размеру про-ектно-инжиниринговые компании, для которых используются гибридные модели финансирования [11]. О роли малых и средних предприятий (МСП) в экологическом проектном финансировании пишет WellalageN.H., акцентирует внимание на «экономике доверия»- роли информационной открытости для привлечения финансирования, что особенно важно в период кризисов, таких как COVID-19 [12].

Однако проектное финансирование охватывает инфраструктурные решения не только в энергетике, но и в других отраслях и сферах деятельности: химической промышленности (производство полимерных плёнок и труб), логистике (складские комплексы), социальной инфраструктуре (образовательные центры), сфере туризма и отдыха (турбазы), международного гуманитарного сотрудничества (организация совместных научных исследований) и многих других. Необходимость подобной интеграции государства и местных производителей в обрабатывающем секторе для совершенствования механизмов производственной кооперации и специализации подчёркивает в своём исследовании Гэншэн Ч.[13]. В ряде отечественных вузов и в научных организацияхведется целенаправленная работа по исследованиюроссийской и зарубежной практики проектного финансирования.

На наличие как рисков, так и перспектив проектного финансирование в жилищной сфере указывают ТонкошкуровИ.В. и Хаярова О.Р. К основным проблемам, которые в определенной мере можно разрешить на основе использования проектного финансирования, они относят: рост себестоимости строительства, сокращение прибылей застройщиков и рост зависимости от банковских капиталов [14].

Материалы и методы

Цель статьи - охарактеризовать текущее состояние рынка проектного финансирования в России и мире, обозначить наиболее перспективные направления дальнейшего развития с учётом тенденций международной экономической деятельности.

В работе использовались эмпирические методы: сбор и анализ статистических данных, формулирование выводов по результатам наблюде-

ний.В исследовании использовались теоретические материалы ScienceDirect по теме проектного финансирования, нормативно-правовые акты РФ, практические данные Банка России, Министерства экономического развития РФ, Министерства промышленности и торговли РФ, Сбербанка, Всемирного Банка, PwC, 1пЛаОпе, АКРА, Национального центра государственно-частного партнёрства.

Результаты исследования

Ключевое отличие проектного финансирования от других форм финансирования проектов: корпоративных займов, государственного финансирования, краудфандинга - заключается в том, что долгосрочные займы предоставляются не под имеющеюся имущество инициаторов проекта, а под будущие денежные потоки, генерируемые самим проектом. При таком рассмотрении получение и возврат денежных средств становятся подобными финансовому инжинирингу, где заимодавец является непосредственным участником процесса использования вложенных средств, что приравнивает его к инвестору.

Как способ инвестирования масштабных идей, проектное финансирование активно используется в России и мире. Реализация указа Президента РФ В.В. Путина от 07.05.2018 г. №204 «О национальных целях и стратегических задачах развития Российской Федерации на период до 2024 года» сопровождается развитием социально-производственной инфраструктуры, экономико-экологической среды, что требует значительных средств как из бюджетных, так и из частных источников. Сюда относятся строительство больниц, детских садов, мощностей по переработке отходов, улучшение транспортной доступности и пропускной способности дорог и портов.

Наиболее популярны сделки проектного финансирования в сфере переработки нефти и газа -более 70% всех следок, около 15% сделок проектного финансирования связаны с добычей различных природных ресурсов (нефть, никель, алмазы и прочее) [15]. За период с 2007 по 2017 гг. более 3400 млрд долл. было инвестировано с использованием технологий проектного финансирования, из которых 65% составили инфраструктурные проекты. За аналогичный период времени в России подобные технологии привлекли около 90 млрд долл., из которых только около 20% пришлась на инфраструктурные проекты.

Первые крупные проекты в России были связаны с транспортом (2009-2011 гг.): Северный поток, модернизация аэропорта Пулково (Санкт-Петербург), федеральная трасса «Нева» (Москва-Санкт-Петербург). Второй пик активности проектного финансирования пришёлся на строительство завода по производству сжиженного природного газа на полуострове Ямал (Ямал СПГ) (2016-2018

гг.). В мире на подобные проекты тратится в среднем порядка 300-350 млрд долл. в год, снижаясь во время мирового финансового кризиса (2009 год), валютного кризиса (2013-2014 гг.). Эпидемия COVID-19 сильно снизила объём проектных сделок на международных рынках, создавая беспрецедентные проблемы для инвесторов, замедлив оборачиваемость и снизив ликвидность внеоборотных и оборотных активов в большинстве отраслей.

К ключевым отраслям проектного финансирования можно отнести энергетику, транспорт, цифровую инфраструктуру, социальную инфраструктуру.

В сфере возобновляемых источников энергии эпидемия коронавируса вызвала увеличение спроса, так как удалённая работа и увеличение количества времени, проводимого дома, создало потребности к эффективному использованию энергии и снижению его стоимости. Напротив, транспортная сфера крайне тяжело переживает этот кризис: пассажиропотоки упали почти до нуля, туристическая отрасль переживает глубочайшую депрессию. Единственный плюс - рост покупок товаров и услуг с доставкой, что положительно сказалось на грузоперевозках.

Цифровая сфера и 1Т-индустрия развиваются крайне стремительно в силу взрывного роста использования Интернета в эпоху самоизоляции. Сфера Больших данных - самая быстрорастущая с практическими неограниченными перспективами расширения и вовлечения всё новых мощностей.

Социальная инфраструктура находится под наиболее пристальным вниманием, даже по опыту России можно увидеть те сжатые сроки, в которых открывались новые больницы для ковидных больных (например, в поселении Вороновское сроки строительства составляли месяц-два). COVID-19 создает чрезвычайную нагрузку на глобальные системы здравоохранения во всех странах, поэтому все недостатки и срывы проектных сроков чреваты ростом смертности.

. 4000 ч:

п 3500

о

£ зооо

а*

12500

0

ц 2000

а*

В 1500 \ 1000

1 500

ю

0 0

Европа; 875

X

Северная Америка; 701

Латинская

Америка; 300

Тропическая Афритса; ,112

: 1

Северная Африка: 323

0.1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 Средняя стоимость проекта, млрд долл.

1.1

Рисунок 1 - Сравнение показателей проектного финансирования в России и других регионах Источник: составлено авторами по данным PricewaterhouseCoopers [15]

Примечание: размер пузырьков в диаграмме - итоговый объем проектного финансирования, млрд долл.

X X О го А С.

X

го т

о

м о м м

сч сч о

CS

о ш m

X

<

m О X X

Однако в России эффективность подобных проектов пока не в полной мере соответствует мировому уровню. На рисунке 1 наглядно проиллюстрировано сравнение средней стоимости, количества проектов и объёма инвестиций за 10 лет.

Несмотря на достаточно высокий уровень средней стоимости проектов относительно среднемировых значений, инвесторы с осторожностью вкладываются в подобные проекты. Это во многом связано с тем, что в мире подобный тип финансирования связан, прежде всего, с трансграничными операциями по экспорту-импорту капиталов, когда как в России, ввиду политических событий, подобные инвестиций затруднены.

Доля проектного финансирования в ВВП России невелика и составляет около 0,3%, причём во много все проекты сосредоточены вокруг газо- и нефтепереработки, где в силу последних политических решений доля иностранных инвестиций в добавленной стоимости имеет тенденцию к снижению. Причём объём средств частных инвесторов находится на уровне статистической погрешности и составляет около 0,09% ВВП [16]. Частный капитал имеет доступ примерно к 30% инфраструктурных возможностей инвестирования, большая часть привлекается через государственные и квазигосударственные источники.

Ключевая проблема заключается в недостатке количества самих проектов для финансирования, так как большинство использует традиционные формы банковского и корпоративного займа. За последнее время условия привлечения средств выровнялись по процентам возврата (разница составляет около 1,5%), хотя традиционные источники остаются более доступными, но и более дорогими. Как итог, отсутствует конкуренция проектов, способствующая повышению эффективности их реализации. Следовательно, классическое долговое финансирование в форме кредита - по-прежнему самая распространённая форма привлечения денежных средств. Такие способы как синдицированные кредиты, проектные облигации, мезонинное финансирование, неипотечная секью-ритизация, облигации СОПФ остаются редкими явлениями на рынке. Хотя они позволяют эффективно привлекать средства на мировых рынках, невзирая на кредитные рейтинги стран и макроэкономические риски. Малое количество «игроков» на рынке проектов и неполнота нормативно-правовой базы также затрудняют развитие проектного финансирования в России. Например, всё ещё не хватает детально разработанной нормативной базы, касающейся зелёного финансирования для развития природоохранных проектов и улучшения экологической ситуации [17].

В США космическая отрасль активно привлекает частные инвестиции. В качестве самого яркого примера - проекты Илона Маска и сотрудничество его компании SpaceX и государственной

NASA в пилотируемых и грузовых полётах. В оборонной сфере DARPA привлекает частные компании-подрядчики для разработки инновационных вооружений. В России космическая отрасль, как и многие другие: оборонная сфера, таможня, пенитенциарная система, сфера ритуальных услуг, IT-сфера в части российского программного обеспечения - остаются недоступными для государственно-частных проектов.

Поэтому в оценках инвесторов Россия находится в группе стран с высоким потенциалом и возможностями, но также и со средневысоким уровнем риска (таблица 1).

Таблица 1

Риски и возможности проектного финансирования в России

Низкие возможности Средние возможности Высокие возможности

Низкий риск Литва, Латвия Швейцария, Финляндия, Эстония, Германия, Бельгия, Норвегия, Австрия, Дания, Голландия, Франция Швеция, Великобритания, Португалия

Средний риск Словакия, Словения, Хорватия Чехия, Италия, Болгария, Румыния Польша, Венгрия, Казахстан, Россия, Турция

Высокий риск Украина, Греция Босния и Герцеговина

Источник: составлено авторами по данным PricewaterhouseCoopers [15]

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Рынок проектного финансирования представлен прямыми иностранными (ПИИ) и внутренними инвестициями в основной капитал, которые реализуются через коммерческие банки, корпоративные облигации, субординированное, мезонинное и торговое финансирование, лизинг.

С 2009 года объём прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Россию стабильно рос в долларовом выражении в среднем на 17% в год в течение 5 лет. До 89% в структуре ПИИ занимали страны Европы, на втором месте по объёму - США и прочие страны Америки. Валютный кризис снизил приток инвестиций на 90%, а в их структуре акценты сместились на страны Азии, прежде всего Китай. В качестве наглядного примера можно привести совместный проект ПАО «Газпром» и CNPC «Сила Сибири» по поставке газа потребителям в КНР с одновременным развитием собственной газотранспортной инфраструктуры и созданием новых рабочих мест.

Мировое движение капиталов очень сильно связано с финансово-экономическими кризисами и событиями пандемии. Планомерное снижение показателей мирового развития наблюдалось с начала 2010-х до 2014 года, сменившись восстановлением мировой экономики в 2015 и 2016 годах. Волна кризиса 2018 года отбросила показатели движения капиталов до уровня 10-летней давности, а эпидемия - коронавируса - до самых низких значений за 15 лет. Постепенно снижалась

и доля ПИИ в мировом ВВП с примерно 3% в 2011 до около 1,5% в 2019 году. Существенным недостатком, влияющим на экономику РФ, является отток прямых инвестиций за рубеж в форме участия в капитале, использования долевых и долговых инструментов, реинвестирования. В 2012, 2016, 2019, 2020 годах капитала «уплывали» из России (рисунок 2).

200 150 100 50 0

\ -50

1-100 1-150 ¡-200 -250 -300 -350 -400 -450

12 t* — 127 136

35 42 38

J -1« -1< 4J

-28

-14

-17(| 175

-23 -21

2011 2012 2013 2014 2015 201« 2017 2018 2019 2020 ■ Россия Прямые иностранные инвестиции, нетто {млрд долл. США)

□ США Прямые иностранные инвестиции, нетто (млрд долл. США)

□ Китай Прямые иностранные инвестиции, нетто (млрд долл. США)

Рисунок 2 - Динамика нетто-чистых прямых иностранных инвестиций (сальдо) России, США и Китая Источник: составлено авторами по данным Всемирного Банка [18]

США - признанный лидер мирового движения капиталов. При этой, несмотря на отрицательные значения торгового баланса, страна может позволить себе отрицательные значения чистых инвестиций (как в 2018 году). Это обусловлено тем, что американские инвесторы вкладывают активно в проекты за рубежом, в том числе размещая производства в странах с низким уровнем оплаты труда. Китайская экономика тоже в целом работает в условиях регулярного оттока инвестиций, так как китайские компании стремятся захватить рынки Тихоокеанского региона и Восточной Африки. Правительство России принимает значительные усилия для удержания отечественных капиталов в стране. Внешнеэкономические санкции ограничили присутствие зарубежных инвесторов в стране, поэтому оборот капиталов за последние годы снизился.

Если рассматривать структуру инвестиций внутри РФ, то в ней доминирует кредитное проектное финансирование. К основным участникам подобных программ, стоит отнести: ВЭБ (Внешэкономбанк), РФПИ (Российский фонд прямых инвестиций), ПФР (Пенсионный фонд России). Иностранные участники представлены НБР (Новым банком развития БРИКС), ЕАБР (Евразийским банком развития). До 2014 года ЕБРР (Европейский банк реконструкции и развития) поддерживал проектное финансирование в России, но из-за внешнеэкономических санкций подобная практика прекратилась^].

Для нормализации сложившейся ситуации в 2018 году Минэкономразвития совместно с ВЭБ

запустили «Фабрику проектного финансирования». Её цель - ускорение процесса внедрения проектного финансирования в России [19]. ВЭБ, в отличие от прочих банков, не принадлежит к числу коммерческих банков, таких как ВТБ или Сбербанк, но является больше государственной корпорацией развития.

«Фабрика проектного финансирования» способствует реализации инвестиционных проектов в отраслях, которые относят к числу приоритетных для развития РФ: оборонно-промышленных комплекс, тяжёлое машиностроение, химический комплекс, биотехнологии и проч. [20-21].

Механизм работы «Фабрики» следующий - заёмщики получают синдицированные кредиты, сумма которых больше обычных, которые можно получить в банке, за счёт поддержки государства. Отбор проектов происходит по следующим критериям [22]:

• стоимость проекта > 3 млрд рублей;

• географическая локализация проекта - Российская Федерация;

• DPP (срок окупаемости) < 15 лет;

• инвестиции в акционерный капитал > 20% от общей суммы вложений:

• заемщик - проектная компания.

Последнее требования является юридически

наиболее важным, так как акционеры проектной компании выступают как в качестве спонсоров проекта, так и гарантами исполнения проектных обязательств. В качестве спонсоров могут выступать как российские, так и зарубежные корпорации.

Кредитное финансирование по большей части предоставляется банками, причём если до ухудшения политических отношений России и США и Евросоюзом, многие проекты (например, «Северный поток») финансировали с использованием иностранных капиталов, то в настоящее время, ввиду санкций, эти страны ограничили возможность российских инвесторов получить доступ к долгосрочному проектному финансированию, что сместило акценты на азиатские страны. В случае участия зарубежных капиталов реализуется сотрудничество Европейского агентства по экспортному кредитованию и Российского агентства по страхованию экспортных кредитов и инвестиций (ЭКСАР). ЭКСАР осуществляет поддержку экспорта и содействие российским компаниям по выходу на международные рынки [23].

Выводы

1. В связи с быстрым ростом в последние годы числа реализуемых в экономике России и мира проектов, соответствующим образом растут и масштабы проектного финансирования. При этом проектное финансирование стремится к диверсификации и демократизации используемых финансовых механизмов и инструментов, в том числе бла-

X X

о

го А с.

X

го m

о

м о м м

CN СЧ О

cs

О Ш

m

X

<

m о x

X

годаря расширению круга потенциальных инвесторов за счёт привлечения малого и среднего бизнеса - альтернативы конгломератным структурам во главе с ТНК.

2. Развитие проектного финансирования в мире и России связано с ростом количества проектов в сфере возобновляемых источников энергии и, как следствие, наращиванием инфраструктуры электроэнергетики. Стоимость строительства данных объектов постепенно снижается, благодаря эффекту масштаба и «кривым обучения». Однако реализация целей устойчивого развития в подобных проектах на тех или иных территориях всё ещё остается существенно зависимой от государственного финансирования.

3.Особенно бурный рост проектного финансирования в России и мире наблюдается в сферах международного гуманитарного сотрудничества, охватывающих сферы образования, культуры и искусства, спорта и туризма, дизайна, медиа, развлечений и пр.Главное объяснение этому явлению -пандемия короновирусаcovid-19,давшаямощный толчок развитию цифровизации и «дистанцированию» в предоставлении подобных услуг, заставившая привлекать распределённые команды участников, работающие в дистанционном режиме по всему миру. Оказалось, что (под влиянием негативных последствий короновируса) инвестор на дистанционной основе может вполне полноценно искать, привлекать и финансировать подрядчиков и партнёров, участвующих в реализации чуть ли не любого гуманитарного проекта, причемналюбом континентеи почти влюбой стране мира.

4.Что качается непосредственно российского рынка проектного финансирования, то в настоящее время он остаетсяпока недостаточно разви-тым.Качественныеположительные переменына этом рынке, на наш взгляд, возможны при достижении следующихусловий:

• при росте числа реализуемых крупных инфраструктурных проектов, формирующих экосистемы бизнеса организаций и территорий;

• увеличении числа банков, имеющих достаточный опыт экспертизы и реализации проектных финансовых инициатив;

• усилении роли субъектов РФ и территорий опережающего развития в выпуске облигаций проектного финансирования;

• развитии институциональной сферы в той ее части, котораясвязана с проектным финансированием и может способствовать лучшему проведению сделок;

• при усилении информационной и финансовой прозрачности бизнеса, как одного из важных требований, обязательно учитываемыхв мире при формировании оценокинвестиционной привлека-тельностиконкретныхорганизаций и территорий;

• при совершенствованиимеханизмов и инструментов проектного финансированияорганиза-ций и территорий за счёт накопления и использования лучших отечественных и зарубежных практик.

Литература

1. Тумин В.М., Зенкина Е.В., Костромин П.А. О принятии управленческих решений по развитию предприятий и территорий в условиях цифровизации экономики // Экономика и предпринимательство. 2019. № 10 (111). С. 257-260.

2. Бизнес-модели в управлении устойчивым развитием предприятий : учебник / А. Д. Бобры-шев, В. М. Тумин, К. М. Тарабрин [и др.] ; под общ. ред. А. Д. Бобрышева, В. М. Тумина. М. : ИНФРА-М, 2018. 289 с.

3. Тумин В.М., Аленина Е.Э., Костромин П.А. Методические решения по оценке управления устойчивым развитием предприятий // Известия высших учебных заведений. Серия: Экономика, финансы и управление производством. 2018. № 2 (36). С. 39-45.

4. Зенкина Е.В., Ивина Н.В. К определению международных факторов,влияющих на устойчивое развитие экономики России // Международный научный журнал. 2019. № 1. С. 83-91.

5. Тумин В.М., Тумин В.В., Костромин П.А. О формировании эффективных управленческих решений по перспективному развитию территорий // Известия высших учебных заведений. Серия: Экономика, финансы и управление производством. 2019. № 1 (39). С. 18-22.

6. Инвестиции в инфраструктуру и ГЧП. Как кредитные рейтинги помогут привлечь новых игроков? / Национальный Центр ГЧП. АКРА[Электрон-ный ресурс] // URL: https://pppcenter.ru/upload/iblock/5bc/5bce45c998ac 1df24ab1d4a7c6762023.pdf (дата обращения 24.01.2022).

7. Семенова Н.Н., Еремина О.И., Скворцова М.А. «Зеленое»финансированиевРоссии:совре-менное состояниеиперспективыразвития // Финансы: теория и практика. 2020. №24(2).С. 39-49.

8. Jadidi H., Firouzi A., Rastegar M.A., Zandi M. Bayesian updating of solar resource data for risk mitigation in project finance // Solar Energy. 2020.Vol. 207. pp. 1390-1403[Электронныйресурс] // URL: https://doi.org/10.1016/j.solener.2020.07.096 (да-таобращения 24.01.2022).

9. Firouzi A., Meshkani A. Risk-based optimization of the debt service schedule in renewable energy project finance // Utilities Policy. 2021. Vol. 70. 101197 [Электронныйресурс] // URL: https://doi.org/10.1016/j.jup.2021.101197(датаобра-щения 24.01.2022).

10.Агаев И.А., Шпурлинг Р.В. Зарубежные инвестиции в основные средства предприятий российского ТЭК // Инновации и инвестиции. 2021. №7. С. 10-13.

11. Barkatullah N., Ahmad A. Current status and emerging trends in financing nuclear power projects // Energy Strategy Reviews. 2017. Vol. 18. pp. 127-140[Электронный ресурс] // URL: https://doi.org/10.1016/j.esr.2017.09.015 (дата обращения 24.01.2022).

12.Wellalage N.H., Kumar V., Hunjra A.I., AlFaryan M.A.S. Environmental performance and firm financing during COVID-19 outbreaks: Evidence from SMEs // Finance Research Letters. 2021. 102568 [Электронныйресурс] // URL: https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102568 (датаобра-щения 24.01.2022).

13. Гэншэн Ч. Роль проектного финансирования в условиях глобализации // Проектноефинансиро-вание:взглядсостороны:сборник статей/кол.авто-ров;отв.ред.Ч.Гэншэн. М. : РУСАЙНС, 2019. С. 813.

14.Хаярова О.Р, Тонкошкуров И.В. Перспективы развития проектного финансирования жилищного строительства в России // Вектор экономики. 2019. №10 [Электронный ресурс] // URL: http://www.vectoreconomy.ru/images/publications/20 19/10/financeandcredit/Hayarova_Tonkoshkurov.pdf( дата обращения 24.01.2022).

15. Ключевые изменения в структуре и источниках проектного финансирования в Российской Федерации / PwC[Электронный ресурс] //URL: https://www.international-bc-online.org/wp-content/uploads/2018/08/06_Bazhenov-Maydanik_PwC-RUS.pdf(дата обращения 24.01.2022).

16. Аналитический обзор. Проектное финансирование. Поствыборная инфраструктура России. 2018 / InfraOne[Электронный ресурс] // URL: https://infraone.ru/analitika/Proektnoe_finansirovanie _Postvybornaya_infrastruktura_Rossii_InfraONE_Re search.pdf(дата обращения 24.01.2022).

17. Концепция организации в России методологической системы по развитию зелёных финансовых инструментов и проектов ответственного инвестирования / Банк России [Электронный ресурс] //URL:

https://cbr.ru/Content/Document/File/84163/press_04 102019^(дата обращения 24.01.2022).

18.World Development Indicators / The World Bank [Электронныйресурс] // URL: https://databank.worldbank.org/source/world-development-indicators# (датаобращения 24.01.2022).

19.Фабрика проектного финансирования/ Министерство экономического развития Российской Фе-дерации[Электронный ресурс] // URL: https://www.economy.gov.ru/material/directions/inves

ticionnaya_deyatelnost/fabrika_proektnogo_finansiro vaniya/(датаобращения 24.01.2022).

20. Приоритетные направления / Министерство экономического развития Российской Федерации [Электронный ресурс] //URL: https://www.economy.gov.ru/material/directions/(да-таобращения 24.01.2022).

21. Матрица промышленной политики / Министерство промышленности и торговли Российской Федерации [Электронный ресурс] // URL: https://minpromtorg.gov.ru/common/upload/files/docs /Vizualizatsiya_GP-16_polnaya.pdf (датаобращения 24.01.2022).

22.Global practice guides. Russia. Law and Practice, 2020 / Chambers [Электронныйресурс] // URL: https://practiceguides.chambers.com/practice-guides/project-finance-2020(датаобращения 24.01.2022).

23. Группа российского экспортного центра / ЭК-САР[Электронный ресурс] //URL: https://www.exiar.ru/about/role/ (датаобращения 24.01.2022).

About project financing organizations and territories

Daneykin Yu.V., Tumin V.M., Kostromin P.A., Ivanova O.P., Tumin V.V.

Yaroslav- the -Wise Novgorod State University, Moscow Polytechnic University, Russian State University for the Humanities, Bank of Russia JEL classification: G20, G24, G28, H25, H30, H60, H72, H81, K22, K34

Project financing is becoming an extremely popular form of implementing joint projects in the sharing and platform economy's era, where it is not necessary to have collateral to receive borrowed funds, but you can get financing secured by cash flows from the project itself. This reduces barriers to entry to infrastructure markets for medium-sized investors, which changes the international investment and innovation market configuration in many industries. The article provides a literary review of approaches to project financing in various fields of activity: renewable energy, manufacturing, housing construction. The regulatory framework and key differences between project financing and other financing forms are characterized. The most popular project financing branches are highlighted, examples of Russian and foreign companies'projects are given. The project financing'sassessment effectiveness in Russia and other world regions has been carried out. The project financingshare in the Russian economy is analyzed and the pandemic and the economy'sdigitalization impact on it is indicated. The project financing'srisks and opportunities in Russia with European countries are compared. The foreign direct investment'sdynamics as the project financing basis in Russia, the USA and China is considered. Measures of state support of project initiatives of the Ministry of Economic Development together with Vnesheconombank (VEB) are outlined. The "Project Finance Factory's" general mechanism in Russia is presented. Conclusions are drawn about the prospects for the project financing development in the Russian and world markets. Keywords: project financing, public-private partnership, project transactions,

quasi-public financing, bond financing, capital market. References

1. Tumin V.M., Zenkina E.V., Kostromin P.A. On the adoption of managerial decisions on the development of enterprises and territories in the digitalization of the economy // Journal of Economy and entrepreneurship. 2019. № 10 (111). pp. 257-260.

2. Business models in the management of sustainable development of enterprises :textbook / A.D. Bobryshev, V.M. Tumin, K.M. Tarabrin [et al.] ; under the general editorship of A.D. Bobryshev, V.M. Tumin. M. : INFRA-M, 2018. 289 p.

3. Tumin V.M., Alenina E.E., Kostromin P.A.Methodological solutions for the evaluation of the enterprises sustainable development management // News of higher educational institutions. Theseries "Economics, Financeandproductionmanagement". 2018. № 2 (36). pp. 39-45.

4. Zenkina E.V., Ivina N.V. To the determination of international factors, influencing the sustainable development of Russian economy // The International Scientific Journal. 2019. № 1. pp. 83-91.

5. Tumin V.M., Tumin V.V., Kostromin P.A.On the formation of effective management decisions on the prospective development of territories //

X X

о

го А с.

X

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

го m

о

м о м м

News of higher educational institutions. The series "Economics, Finance and production management". 2019. № 1 (39). pp. 18-22.

6. Investments in infrastructure and PPP. How will credit ratings help attract new players? / National Center for Public Private Partnership. ACRA. URL:

https://pppcenter.ru/upload/iblock/5bc/5bce45c998ac1df24ab1d4a7c67 62023.pdf (accessed: 01/24/2022).

7. SemenovaN.N., EreminaO.I., Skvortsova M.A. Green financing in Russia: Current status and developmentprospects // Finance: Theory and Practice. 2020. №24(2). pp. 39-49.

8. Jadidi H., Firouzi A., Rastegar M.A., Zandi M. Bayesian updating of solar resource data for risk mitigation in project finance // Solar Energy. 2020. Vol. 207. pp. 1390-1403. URL: https://doi.org/10.1016/j.solener.2020.07.096 (accessed: 01/24/2022).

9. Firouzi A., Meshkani A. Risk-based optimization of the debt service schedule in renewable energy project finance // Utilities Policy. 2021. Vol. 70. 101197. URL: https://doi.org/10.1016/j.jup.2021.101197(accessed: 01/24/2022).

10. Agaev I.A., Shpuling R.V.Foreign capital investments in the Russian energy sector // Innovation and Investment. 2021. №7. pp. 10-13.

11. Barkatullah N., Ahmad A. Current status and emerging trends in financing nuclear power projects // Energy Strategy Reviews. 2017. Vol. 18. pp. 127-140. URL: https://doi.org/10.1016/j.esr.2017.09.015 (accessed: 01/24/2022).

12. Wellalage N.H., Kumar V., Hunjra A.I., Al-Faryan M.A.S. Environmental performance and firm financing during COVID-19 outbreaks: Evidence from SMEs // Finance Research Letters. 2021. 102568. URL: https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102568 (accessed: 01/24/2022).

13. Genshen C.The role of project financing in the context of globalization // Project financing: a view from the outside : a collection of articles / a team of authors ; executive editor C. Genshen. M. :RuScience, 2019. pp. 8-13.

14. Hayarova O.R., Tonkoshkurov I.V.Prospects of development of project financing of housing construction in Russia // Vector of the economy. 2019. №10. URL: http://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2019/10/financeandc redit/Hayarova_Tonkoshkurov.pdf(accessed: 01/24/2022).

15. Key changes in the structure and sources of project financing in the Russian Federation / PwC. URL: https://www.international-bc-online.org/wp-content/uploads/2018/08/06_Bazhenov-Maydanik_PwC-RUS.pdf(accessed: 01/24/2022).

16. Analytical review. Project financing. Post-election infrastructure of Russia. 2018 / InfraOne. URL: https://infraone.ru/analitika/Proektnoe_finansirovanie_Postvybornaya_i nfrastruktura_Rossii_InfraONE_Research.pdf (accessed: 01/24/2022).

17. The concept of organizing a methodological system in Russia for the development of green financial instruments and responsible investment projects / Bank of Russia. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/84163/press_04102019.pdf(acces sed: 01/24/2022).

18. World Development Indicators / The World Bank. URL: https://databank.worldbank.org/source/world-development-indicators# (accessed: 01/24/2022).

19. Factory of Project Financing / Ministry of Economic Developmentof the Russian Federation. URL: https://www.economy.gov.ru/material/directions/investicionnaya_deyate lnost/fabrika_proektnogo_finansirovaniya/ (accessed: 01/24/2022).

20. Priority areas / Ministry of Economic Developmentof the Russian Federation.URL: https://www.economy.gov.ru/material/directions/ (accessed: 01/24/2022).

21. Industrial policy matrix / Ministry of Industry and Trade of the Russian Federation. URL: https://minpromtorg.gov.ru/common/upload/files/docs/Vizualizatsiya_G P-16_polnaya.pdf (accessed: 01/24/2022).

22. Globalpracticeguides. Russia. LawandPractice, 2020 / Chambers. URL: https://practiceguides.chambers.com/practice-guides/project-finance-2020(accessed: 01/24/2022).

23. Russian Export Center Group / EXIAR. URL: https://www.exiar.ru/about/role/ (accessed: 01/24/2022).

CN CN O CN

O HI

m x

<

m o x

X

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.