CC BY
94
НЕСТАБИЛЬНОСТЬ МИРОВЫХ ВвПЮТ: НЕКОТОРЫЕ ЙСПЕКТЫ
ТАРАСЕНКО К.Ю.,
ассистент кафедры «Финансы и кредит»
Омского института (филиала) РГТЭУ
Аннотация: В статье рассматриваются некоторые аспекты сложившейся макроэкономической ситуации вокруг долгового кризиса США и Европейского Союза, нестабильности мировых валют со статусом «эауе-Ьауеп», а также динамики курса рубля по отношению к основным мировым валютам.
Ключевые слова: финансовый рынок, мировая валюта, США, Европейский Союз, экономический кризис, долговой кризис.
ето 2011 года оказалось достаточно неспокойным с точки зрения стабильности
П многих мировых и региональных валют. В новостных лентах, в том числе и на центральных российских телеканалах, появлялись различные заголовки о долговом кризисе в США, Европейском Союзе, рецессии крупнейших мировых экономик, предполагаемом дефолте США и возможном развале ЕС посредством дефолта Г реции и ее выхода из Евросоюза как ярком примере невозможности лидеров европейских государств сохранить экономическую целостность Европы. Некоторым итогом накопившихся проблем стало снижение кредитных рейтингов ряда европейских государств (таких как Греция, Португалия, Испания) и отдельных крупных европейских банков, как показатель снижения их надежности и возникновении серьезных проблем с возвратом долгов, а также снижение кредитного рейтинга США. Помимо валютных потрясений имело место достаточно резкое падение на фондовых биржах, включая российский фондовый рынок. Однако ситуация более сложна, чем кажется на первый взгляд.
Государственный долг США на текущий момент (осень 2011 года) превышает 14,6 трлн. долларов без учета долгов отдельных штатов [2]. Долг Европейского Союза по разным данным колеблется около 10-11 трлн. долларов. Соединенные Штаты уже длительное время позволяют себе занимать на внешнем рынке финансовые ресурсы, посредством дополнительного выпуска казначейских долговых обязательств как самого стабильного средства сбережений. Европу же можно условно поделить на две части: наиболее экономически сильные страны (например, Франция, Германия) и периферия (такие как Португалия, Греция). Вступление в ЕС для многих государств означало именно получение доступа к относительно дешевым кредитным ресурсам, позволяющим, тем самым, «залатать» многие социально-экономические проблемы. Однако по любым долгам необходимо рано или поздно платить и для экономики любой страны это может стать неподъемным бременем.
Ситуация с нарастанием долговых проблем напрямую влияет на страны, ориентированные на экспорт, в том числе и на экспорт полезных ископаемых, таких как Россия. И причина здесь достаточно проста: все транзакции за экспорт сырья осуществляются в долларах США, накопленные экспортные денежные активы требуется сохранить (и желательно, чтобы они приносили доход), однако в России не развиты финансовые рынки. Финансовый рынок позволяет инвесторам скупать различные финансовые активы в объемах сопоставимых с объемом притока валютных ресурсов в страну, тем самым сдерживая инфляцию и поддерживая реальные сектора отечественной экономики. Аналогичная ситуация складывается с экономикой азиатских государств - Китай, Индия, Малайзия и т.д. ориентированы на производство и экспорт товаров и, как следствие, имеют возможность интенсивно накапливать доходы, однако, как и Россия, не имеют развитых финансовых рынков. В такой ситуации происходит некоторый «обмен» между индустриальными и добывающими странами, с одной стороны, и постиндустриальными странами, с другой стороны - США, Великобритания и ЕС предоставляют инвесторам свои финансовые активы (причем не только акции, облигации, но и свою валюту) для сохранения и сбережения накопленных средств, а взамен получают приток капитала извне, позволяющий стимулировать собственную экономику и поддерживать высокий уровень жизни собственного населения. В силу этих причин Россия вынуждена вкладывать часть экспортной валютной выручки в финансовые активы зарубежных государств, включая США. Получается весьма интересная картина - США покупают российскую нефть, а потом Россия вкладывает излишки долларовой массы в казначейские облигации
США, хранит активы в золоте, долларах и евро.
Тем не менее, свободное перемещение капитала сыграло с ЕС и США достаточно злую шутку - движение капитала в финансовый сектор этих государств сопровождалось обратным процессом - перемещением реальных производств в Азию в силу более низких издержек производства и возможности извлечь больше прибыли. В таких условиях США на протяжении нескольких десятилетий вынуждены ввозить в страну большую часть товаров, создавая дисбаланс между реальным и финансовым секторами экономики, причем в пользу финансового. Периферийные страны еврозоны отчасти были вынуждены наращивать свои долги, обеспечивая примерно единый стандарт качества жизни населения вне зависимости от территориальных, климатических, демографических, социально-экономических и иных факторов. Иными словами доходы и социальные гарантии рабочего в Италии, Греции и Германии должны быть примерно равны, вне зависимости от производительности труда и общей экономической ситуации в каждой конкретной стране. Поэтому снижение долгового бремени для экономик США и Европы означает не просто экономию во всем, но и снижение уровня жизни населения, посредством сокращения социальных программ, пенсий, пособий. Альтернативные варианты - во-первых, реструктуризация долгов, а во вторых, дефолт страны-заемщика с последующий девальвацией курса национальной валюты и возврат номинального долга в разы обесценившейся валютой. Резкая девальвация курса валюты также означает снижение качества жизни населения, социальную нестабильность, рост инфляции далеко за пределы двух процентов в год, отток капиталов и нежелание инвесторов вообще вкладывать свои средства в активы страны-заемщика.
Ситуация с долговым кризисом складывается достаточно сложная, однако от долговых проблем, в первую очередь, страдают не США и Европа, а Россия, Китай, Индия, Малайзия, Корея, страны Персидского залива и другие государства, чьи средства от экспорта сырья и товаров вкладывались в финансовые инструменты стран-должников. Так, например, в самой упрощенной форме спрос на финансовые активы (включая валюту) США позволял им получать российскую нефть по стоимости эмиссии денежных знаков, а затем посредством казначейских долговых обязательств обеспечивался обратный приток капитала в США и его повторное использование как средства платежа за другие товары и ресурсы. Население же России, пытаясь сохранить свои средства, в периоды каких-либо экономических волнений скупало иностранную валюту, увеличивая ее ценность и покупательную способность. Покупая доллары США, простой россиянин повышает ценность доллара как мировой валюты, вкладывая свои заработанные средства, а затем, меняя доллары обратно на рубли, поглощает инфляцию страны-эмитента, то есть США, потому что для самих Штатов эти деньги -излишняя долларовая масса, возврат которой нежелателен для их экономики во избежание инфляционных процессов. Обращение долларов и Евро за пределами США и Еврозоны, как минимум, повышает спрос на эти валюты, позволяет экспортировать инфляцию в другие страны, оставаясь при этом экономически стабильными и процветающими.
Главным нюансом является то, что Евро является высокорискованным и высокодоходным активом на валютном рынке и в период стабильности инвесторы склонны к риску, покупая валюту ЕС с целью инвестирования средств в те или иные отрасли, скупая финансовые активы «Старого света». Доллар же считается валютой-убежищем в силу многолетней стабильности экономики США (в том числе и за счет экспорта инфляции в другие страны), что подталкивало Центральные Банки других государств вкладывать свои национальные валюты в экономику США, а также накапливать долларовую массу для ведения международных расчетов. Многолетние вложения национальных богатств многих стран в виде формирования стабилизационных и резервных фондов и их размещение в финансовых инструментах США ставит под угрозу экономики этих стран в силу возможности лишиться всех накопленных средств.
Статус «валюты-убежища» получили также японская йена и швейцарский франк. Однако в последние годы Центральный банк Японии проводил ряд интервенций по девальвации йены, держа курс в определенных пределах (75-80 йен за доллар США) - сильная валюта невыгодна экономике страны. Национальный Банк Швейцарии 6 сентября 2011 года провел интервенцию, привязав курс швейцарского франка к евро в пропорции 1,20 франка за 1 евро. Таким образом, йена и франк потеряли в глазах инвесторов тот статус, который имели ранее. И теперь в период нестабильности у крупных финансовых (страховых, инвестиционных, пенсионных фондов), промышленных компаний, частных инвесторов не остает-
ся иного выбора как вкладывать свои средства в финансовые активы США, включая доллары. Обвал фондового рынка в сентябре 2011 означал стремление инвесторов распродавать имеющиеся у них ценные бумаги и уходить в «кэш», то есть оставлять у себя наличные и безналичные деньги, а не ценные бумаги, а сами денежные средства необходимо сберечь от внешнеэкономических потрясений, то есть скупить валюты-убежища, то есть доллары США.
Интересным моментом является курс рубля по отношению к доллару. Поддержание стабильности курса национальной валюты является ключевым моментом стабильного развития страны, позволяя предприятиям планировать на долгосрочную перспективу, банкам привлекать иностранные средства и кредитовать внутренний рынок, а также стабилизировать цены на импортную продукцию. Резкие же колебания курса национальной валюты существенно затрудняют ведение предпринимательской деятельности, связанной с экспортом и импортом продукции, а также влияют на ценовую стабильность внутри страны. Согласно 75 статье Конституции РФ Банк России обязан обеспечить стабильность курса рубля [1] посредством активных операций с иностранной валютой на внутреннем рынке, поддерживая сбалансированность. ЦБ РФ устанавливает курс рубля по отношению к доллару на основании котировок пары евро / доллар на мировом рынке, с одной стороны, а с другой стороны -на основании спроса на валюты внутри страны. В первом случае мы видим примерно следующую картину: доллар - 28,1 рублей, евро - 39,62 рублей, пара евро / доллар - 1,41 (один евро стоит 1,41 доллара), так называемая бивалютная корзина - 33,28 или доллар -27,58 рублей, евро - 39,99 рублей, пара евро / доллар - 1,45, бивалютная корзина - 33,16 рубля. В первой половине 2008 года один доллар США стоил менее 24 рублей, пара евро / доллар - 1,60, в конце 2008 года уже около 28 рублей, а в январе-феврале 2009 года - 3536 рублей, котировка пары евро / доллар - около 1,25. Во втором случае мы видим одновременное обесценение курса рубля по отношению как к доллару, так и евро, и рост бивалютной корзины. Текущая ситуация удешевлением рубля по отношению к евро и доллару вполне закономерна, так как аналогичные процессы проходили во всем мире. Однако резкий рост доллара и евро в сентябре-октябре 2011 года резко сменился укреплением рубля - еврозона сделала активные шаги на пути стабилизации своей финансовой системы путем финансирования Греции, списания 50 процентов ее долгов и увеличения Европейского фонда финансовой стабильности до 1 трлн. евро. Это подогрело интерес инвестиции к европейским активам, в том числе и валюте, но до решения европейских проблем еще достаточно далеко. Однако укрепление рубля, несмотря на то, что пара евро / доллар вернулась к значению 1,41-1,42 с позиций 1,31, оказалось пока недостаточным. При аналогичных котировках данной валютной пары в июне-июле 2011 года курс рубля плавал в диапазоне 27,5028,50 рублей. Рубль девальвировал. Любые процессы цикличны и в ближайшие год-два мы можем стать свидетелями как дальнейшей девальвации рубля, так и его укрепление, или же резкие колебания в силу внешнеэкономического хаоса.
Поддержание курса рубля по отношению к другим валютам означает необходимость со стороны Банка России не только предоставлять банкам дополнительную ликвидность, но и регулировать внутренний рынок, проводя, своего рода, интервенции, продавая и скупая в определенные периоды большие суммы долларов и евро, тем самым, сглаживая рост или падение внутреннего спроса на эти валюты и поддерживая курс рубля в строго определенных пределах, как это делает, например, Центральный Банк Японии, проводя валютные интервенции. С одной стороны, это позволит поддержать макроэкономическую стабильность, но, с другой стороны, обойдется достаточно дорого в долгосрочной перспективе. Балансирование между поддержанием стабильного курса и платой за эту стабильность в 2008-2009 годах свелось к резкому обесценению рубля - Банк России существенно ослабил свое регулирование валютного рынка.
В нынешней макроэкономической ситуации выигрывает вовсе не Россия, а Китай, который готов инвестировать свои средства в Европу, увеличивая свою экономическую экспансию и ослабляя зависимость своей экономики от доллара США.
История развития мировой экономики - это история спадов и подъемов. В 2008 году наблюдался спад, в 2011 году - его продолжение. В последующие несколько лет еще не раз будет обсуждаться тема государственного долга той или иной крупнейшей страны мира, оказывая влияние на макроэкономическую стабильность во всех регионах земного шара. А это означает, что в будущем Россия может и дальше испытывать на себе резкие колебания
курса рубля в силу все еще высокой сырьевой направленности экспорта. Тем не менее, малая осведомленность широких слоев населения о процессах, протекающих в экономике, создает подобие паники и хаоса на отечественном финансовом рынке в моменты нестабильности в мире, а стремление сохранить свои сбережения, вложив их в иностранную валюту, оправданы лишь частично - сами сбережения будут сохранены, но последовавший за этим хаосом рост импортной (а затем и отечественной) продукции приведет к их обесценению.
Литература:
1. Конституция Российской Федерации.
2. Свободная энциклопедия «Википедия» [Электронный ресурс] // URL http://ru.wikipedia.org/wiki/
