НЕКОТОРЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ РОССИЙСКИХ ХЕДЖ-ФОНДОВ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Некоторые показатели оценки эффективности управления активами российских хедж-фондов

Ребельский Николай Михайлович,

кандидат экономических наук, доцент Департамента «Банковское дело и финансовые рынки» Финансового университета при Правительстве Российской Федерации E-mail: NRebelskiy@fa.ru

В статье рассматриваются отдельные показатели оценки эффективности управления активами российских хедж-фондов, зарегистрированных в офшорных юрисдикциях на примере фонда VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund. Рассматриваемые показатели будут полезны, прежде всего, квалифицированным инвесторам для объективного выбора фонда как объекта инвестиционных вложений. Для оценки эффективности управления активами любых инвестиционных фондов, включая хедж-фонды, целесообразно использовать показатели, которые учитывают не только доходность, но и риски, связанные с таким управлением. Причем данные показатели считаются универсальными, не зависимо от юрисдикции соответствующего инвестиционного фонда, но рассчитанные по специальным алгоритмам. Их назначение, или практическая направленность состоит в том, чтобы дать любому инвестору универсальный инструмент для оценки инвестиционной деятельности любого фонда в категориях доходности и риска, вытекающие из классической портфельной теории управления финансовыми активами. При этом подчеркивается, что в сложившихся условиях, существует риск замораживания активов таких фондов для любых иностранных юрисдикций. А это в конечном счете приведет к необходимости создания хедж-фондов на территории Российской Федерации, что потребует разработки более детальной нормативной базы.

Ключевые слова: хедж-фонды, институциональные инвесторы, активы, управляющие, показатели оценки, рынок коллективных инвестиций, риск и доходность.

LO S Ое

см см о см

1Л

Система коллективных инвестиций и доверительного управления выполняет одну из главных функций финансового посредничества, имеет огромную социальную и экономическую роль, трансформируя свободные денежные средства в инвестиции и способствует эффективному распределению финансовых ресурсов.

Более того социально-экономическое развитие любой страны невозможно без увеличения роста инвестиций, в связи с этим некоторые из них ставят цели по достижению роста и развития финансового рынка. Например, «Единым планом по достижению национальных целей развития Российской Федерации на период до 2024 года и на плановый период до 2030 года» закреплено обеспечение роста инвестиций в основной капитал не менее 70 процентов по сравнению с показателями 2020 года. В рамках данной задачи Государство намерено оказать прямое влияние на инвестиционную активность путем оказания поддержки крупным частным и региональным инвестиционным проектам, инвестиционным программам с государственным участием, развитие финансовых инструментов [1].

Количество активов под управлением доверительных управляющих увеличивается с каждым годом, что подтверждает статистика (рисунок 1). Общая стоимость активов, находящихся под управлением во всем мире к концу 2020 года, достигла 103 триллиона долларов США, что на 11% больше, чем 93 триллиона долларов США в 2019 году. Несмотря на наличие экономической неопределенности, вызванной пандемией, к концу 2020 года финансовые рынки по всему миру показали рост.

Мировой объем активов под управлением, в трлн. долл.

45,60

40,00 31,50 20,00

2003 2009 2014 2015 2016 2017 2013 2019 2020

Рис. 1. Мировой объем активов под управлением

Источник: составлено автором на основе информации, представленной BCG (Boston Consulting Group) «Global Asset Management 2021». [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://web-assets.bcg.com/79/bf/d1d361854084a9624a0cbce-3bf07/bcg-global-asset-management-2021-jul-2021.pdf (Дата обращения: 08.09.2021)

Северная Америка является крупнейшим в мире регионом, где сосредоточена большая часть активов под управлением, в 2020 году наблюдался рост на 12%, что в числовом выражении составило 49 триллионов долларов США. Также значительный рост наблюдался в Европе (на 10%), Азиатско-Тихоокеанском регионе (на 11%), на Ближнем Востоке и Африке (12%) [2]

Наличие свободных денежных средств и сбережений дает толчок к использованию инструментов коллективного инвестирования. За неимением опыта и свободного времени или специального образования частные лица, организации и государственные структуры отдают под доверительное управление свои активы профессиональным участникам рынка.

Ввиду того, что многие инвесторы нацелены на поиск наилучшего результата и готовы ради этого на определенный риск, на рынке появляются крупные игроки, такие, например, как хедж-фонды, которых относят к классу альтернативных инвестиций, обладающих значительно большим количеством рыночных инструментов. Хедж-фонды приобрели репутацию инвестиционно-привлекательных институтов за счет сохранения капитала инвесторов и генерирования относительно высоких результатов в условиях рыночных кризисов.

Говоря о российской практике регулирования хедж-фондов, то законодательная база еще недостаточно развита, как за рубежом. Впервые деятельность хедж-фондов стало регулироваться

с 2008 года, когда вышли соответствующие приказы ФСФР: N 08-19/пз-н от 2008 г. и № 10-79/пз-н от 28.12.2010, утверждавшие положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов и которые к настоящему моменту утратили свою силу. На данный момент структура активов инвестиционных фондов регулируется Указанием Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», в котором приведена новая классификация [3]

Указание предлагает по-новому структурировать классификацию фондов, которые теперь разделяются на фонды для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов. Так, инвестиционные фонды, по правилам доверительного управления которых предусмотрено, что их пайщиками могут выступать только квалифицированные инвесторы, подразделяются на:

• Фонд финансовых инструментов;

• Фонд недвижимости;

• Комбинированный фонд. Соответственно для неквалифицированных инвесторов это:

• Фонд недвижимости;

• Фонд рыночных финансовых инструментов. На Рисунке 2 ниже наглядно представлены категории ПИФов, их типов и ограничения по группам инвесторов для каждого из них, в соответствии с Указанием Банка России [3].

Типы

Ограничение паев в обороте

фондов ОПИФ ИПИФ ЗПИФ Для квалифицированных инвесторов Для неквалифицированных инвесторов

ПИФ рыночных финансовых инструментов + + + +

ПИФ финансовых инструментов + + +

ПИФ недвижимости + + +

Комбинированный ПИФ

Рис. 2. Структура рынка коллективных инвестиций

Чтобы понять к какой категории стоит относить хедж-фонды в рамках Указания Банка России, можно сразу исключить фонды для неквалифицированных инвесторов. Поскольку регулятор оставил прежними понятие закрытых и интервальных фондов, то хедж-фонды по-прежнему относятся к типам закрытых или интервальных ПИФов. Следовательно, последние могут выступать в качестве ПИФа финансовых инструментов и комбинированного ПИФа.

Поскольку в комбинированные фонды согласно пункту 2.8 указания Банка России могут входить любые активы, в том числе и недвижимость,

хедж-фонды целесообразно отнести к фонду финансовых инструментов, в структуру активов которого входят:

• Активы, которые допущены к организационным е торгам на бирже Российской Федерации и на бир- Н жах иностранных государств, но также обязатель- С но включенных в перечень, определенный Указа- В нием Банка России от 28.01.2016 № 3949-У;

• Ценные бумаги, которые являются ценными бумагами в соответствии с российским законода- К тельством; =

• Производные финансовые инструменты, изме- Н нение стоимости которых зависят от активов, И

разрешенных и входящих в состав портфеля инвестиционного фонда;

• Денежные средства в рублях и иностранной валюте на счетах и во вкладах в российских и в любых иностранных банках;

• Права требования по отношению к активам, включённым в договор доверительного управления;

• Иные активы, входящие в состав инвестиционного фонда, связанные с оплатой расходов для оказания услуг доверительного управления. Институты доверительного управления эффективно распределяют средства высокообеспечен-

ных частных лиц и институциональных инвесторов. Поскольку, у таких финансовых посредников, как хедж-фонды расширенный инвестиционный горизонт, они могут направлять сформированные портфели не только в ликвидные активы, но и в развивающиеся рынки, новые проекты, неустойчивые корпорации и другие высокорискованные активы. В таком случае финансирование направлено в более широкий спектр, что позволяет фактически обеспечить насыщенность мало развитых отраслей.

Аналнз профиля клиента: риск, ожидаемая дохода ость, требования к ликвидности и другие предпочтения

Мониторинг рыночных тенденций и оптимизация структуры портфеля Оценка управления инвестиционными стратегиями

Комитет по продуктам Отдел исследований Отдел продаж Инвестиционный комитет Комитет по рискам

1 2 В

4 3

Отдел исследований Портфельные управляющие Инвестиционный комитет Портфельные управляющие

Разработка портфеля инвестиционных стратегий

Стратегическое распределение активов (долгосрочное)

Управление инвестиционными стратегиями в строгом соответствии с составленным портфелем

Тактика распределения активов (краткосрочная)

Рис. 3. Инвестиционный процесс VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund

Рынок коллективных инвестиций в России в 2020 году достиг 9,2 триллиона рублей, что на 13,8% выше показателей предыдущего года [4]. Несмотря на достигнутый рост рынка коллективных инвестиций по объемным параметрам, его основной проблемой по-прежнему остается низкая развитость институциональных инвесторов. Отсюда показатели рынка коллективного доверительного управления в России весьма незначительны, в сравнении с рынками развитых стран. Таким образом, можно сделать вывод, что именно институциональные инвесторы в данной отрасли вносят существенный вклад в развитие национальных экономик.

Недостаточная развитость законодательной базы и самих финансовых рынков в России, заставляют российских управляющих регистрировать хедж-фонды за рубежом. Так по данным Банка России, начиная с третьего квартала 2019 года по третий квартал 2021 года на территории Российской Федерации нет зарегистрированных ш хедж-фондов [4]

^ Так как по российскому законодательству ^ хедж-фондом по сути является один из разновид-== ностей паевого инвестиционного фонда, многие ■5 регистрируют фонды в офшорной зоне (Британ-

ские Виргинские острова, Каймановы острова, Багамы) для расширения круга инвестиционных инструментов. Также распространена форма регистрации по Директиве uCiTS.

Для анализа российских хедж-фондов был выбран следующий фонд - VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund. Фонд был основан в феврале 2014 года и зарегистрирован в Люксембурге по Директиве UCITS V. В свою очередь под структуру управления UCITS входит SIF (специализированный инвестиционный фонд) - фонд с многофункциональной структурой. Такой вид фонда делится на SIVAC - фонд с переменным капиталом и SICAF - фонд с фиксированным капиталом [5]. В свою очередь, законодательством предусмотрено, что SIF могут инвестировать в любой вид активов как в Люксембурге, так и за его пределами, а именно:

• Акции, облигации, производные финансовые инструменты, ETF и другие инвестиционные фонды;

• Хеджевые стратегии (развитие рынка, длинные/короткие позиции, Глобальные макро, управляемые события и прочие);

• Недвижимое имущество;

• «Зеленые инвестиции» и прочее.

Поскольку у специализированного фонда по закону Люксембурга нет ограничений на тип активов, в которые они могут инвестировать, он подходит для создания хедж-фонда. Такие фонды должны иметь активное управление портфелем. Из квартальных отчетов VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund, видно, что фонд как раз-таки позиционирует управление портфелем, как активное.

Далее рассмотрим более детально работу фонда по доступным источникам. Как трактует фонд, инвестиционный процесс VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund строится по четырем кластерам, перечисленным ниже [6]:

1. Анализ финансового положения клиента, его индивидуальные цели и возможности;

2. Предоставление бесплатной инвестиционной консультации;

3. Формирование инвестиционного портфеля исходя из индивидуальных целей и инвестиционного профиля;

4. Предоставление регулярных формальных отчетов и дополнительной сводной и аналитической информации.

Более детально процесс представлен на рисунке 3, который составлен по данным анализируемого фонда [7].

Чистая доходность фонда VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund

2,00%

-4,00%

Рис. 4. Доходность фонда VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund

Целью инвестиций VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund является достижение среднесрочного/долгосрочного прироста капитала путем инвестирования в портфель инструментов с фиксированным доходом в России и странах СНГ, номинированных в местной и международной валютах. Инвестиции могут включать эмитентов, зарегистрированных за пределами России или СНГ, операции или активы которых сосредоточены в России или СНГ. Инвестиционная команда считает финансовые рынки России и СНГ все еще недостаточно развитыми, что делает их неэффективными по сравнению с развитыми рынками и позволяет значительно улучшить соотношение риска и доходности в долгосрочной перспективе. Фонд активно управляется, имеет годовой оборот портфеля 50-200% со средним сроком удержания позиции 3-12 месяцев. Распределение валюты основано на собственных фундаментальных исследованиях. Решение о целевой дюрации портфеля

основано на ожидаемом направлении процентных ставок и условиях ликвидности, подтвержденных макроэкономическим исследованием, которое проводит фонд.

Рассмотрим доходность за все года с даты создания, представленную ниже на рисунке 4, составленную по отчетности фонда [8]

Как видно самую высокую доходность фонд показывал в феврале 2020 года, которая составила 3,87% процентов.

Для более детальной оценки инвестиционной деятельности хедж-фондов (в части портфельного управления активами) целесообразно производить расчет таких коэффициентов как: Коэффициент Шарпа (Sharp Ratio), Информационный коэффициент (Information Ration - |R), показатель Модильяни с поправкой на риски и волатильность бумаг в портфеле, коэффициент Сортино (Sortino ration), а также коэффициентов MAR и Calmar Ratio. Так как фонд не раскрывает информацию о своем инвестиционном портфеле все расчеты будут строиться исходя из данных по доходности фонда. Эти коэффициенты используются для измерения доходности с поправкой на риск. С их помощью инвестор может спрогнозировать потенциальный доход по сравнению с упущенной возможностью инвестирования в хедж-фонд, путем применения годовой доходности в качестве потенциальной выгоды и максимальной просадки в качестве потенциального убытка. Первый коэффициент(коэффи-циент Шарпа) можно рассчитать по следующей формуле:

Sharp Ratio =

rp - rf

(1)

где rp - средняя доходность инвестиционного фонда; rf - средняя доходность безрискового актива; ap - стандартное отклонение доходностей активов инвестиционного фонда (риск инвестиционного портфеля).

Следующий показатель - Информационный коэффициент (Information Ratio) используется управляющими фондами, как показатель эффективности. Данный коэффициент применим для сравнения навыков управления с аналогичными инвестиционными стратегиями. Данное сравнение позволяет оценить управляющему фонда его возможность создавать избыточную доходность в течение всего времени управления фондом или отдельным портфелем. Коэффициент схож с ранее рассчитанным коэффициентом Шарпа, поскольку оба показателя определяют доходность с поправкой на риск. Основное отличие заключается в том, что при расчете коэффициента Шарпа сравнивается скорректированная с учетом риска доходность актива с безрисковой ставкой, в то время как, Информационный коэффициент позволяет получить скорректированную доходность с учетом риска по отношению к определенному бенчмарку.

Информационный коэффициент рассчитывается по следующей формуле:

сз о

со £

m Р

сг

от А

=Е

a

p

-2,00%

-6.00°%

-8.00°%

InformationRatio =

E ( R¡ _ Rb )

(2)

Q.

e

CM

ю

где R¡ - доходность бумаги или портфеля; Rb - доходность инструмента, который был взят в качестве бенчмарка;

Е(Rj -Rb) - ожидаемая избыточная доходность портфеля над бенчмарком;

- стандартное отклонение разницы доходностей портфеля и бенчмарка.

В качестве бенчмарка, как правило, выбирается индекс с широкой базой, взвешенный по рыночной капитализации. Как видно из выражения (2) чем выше значение индекса Н тем лучше. Если ^ находится ниже нуля, то это говорит о том, что управляющий не превзошел результаты бенчмарка и инвестировать в такой фонд не целесообразно.

Коэффициент Модильяни с поправкой на риск (М2) - это дополнение к коэффициенту Шарпа, которое определяет доходность портфеля с поправкой на риск при помощи умножения коэффициента Шарпа на стандартное отклонение бенчмарка и добавление к нему безрисковой доходности.

М2 = ( SR *сть) + ^ (3)

где SR - коэффициент Шарпа;

оЬ - стандартное отклонение доходности бенчмарка; ^ - безрисковая ставка.

Коэффициент Сортино рассчитывается по формуле:

Sortino ration

rp _ rf

(4)

где rp - средняя доходность портфеля;

rp - средняя доходность безрискового актива;

od - стандартное отклонение убытков по портфелю

Коэффициент Сортино схож с коэффициентом Шарпа, его единственное отличие заключается в том, что стандартное отклонение рассчитывается только для отрицательных значений, то есть для убыточных периодов по портфелю.

И завершается оценка деятельности хедж-фондов расчетом двух специальных показателей MAR и Calmar Ratio.

Различия двух последних коэффициентов заключается в том, что Calmar Ratio рассчитывается по статистике фонда с начала его создания, а MAR за последние три года, что позволяет оценить долгосрочную и краткосрочную перспективу фонда. Ниже приведены форму для расчета [9]:

Доходность фонда

Calmar Ratio =

(5)

Максимальная просадка

годовая доходность фонда

где, доходность фонда (за последние три года),

максимальная просадка - значение самой низкой про садки (за последние три года).

MAR =

Доходность фонда Максимальная просадка

где доходность фонда - Годовая доходность фонда (с даты создания),

максимальная просадка - Значение самой низкой просадки (с даты создания).

Чем выше значение данных коэффициентов, тем лучше доходность с поправкой на риск. Рассчитаем значения для VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund основываясь на данных отчета фонда о его деятельности. Для сравнения возьмем фонд ETF, который базируется на покупке облигаций развивающихся стран. Такой выбор сделан в связи с тем, что портфель VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund в основном состоит из облигаций российских компаний и ОФЗ (табл. 1, 2).

Таблица 1. Расчет Calmar Ratio

Доходность Максимальная просадка Calmar Ratio

Показатели VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund за 3 последних года 0,14 -0,06% 2,47

Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF 0,01 -0,10 0,10

Источник: составлено автором на основе проведенных расчетов

Таблица 2. Расчет коэффициента MAR

Доходность Максимальная просадка MAR

Показатели VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund с даты создания 0,36 -0,15 2,41

Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF 0,08 -0,10 0,85

(6)

Источник: составлено автором на основе проведенных расчетов

Как видно из расчетов оба коэффициента по VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund находятся на высоком уровне, из чего следует, что фонд работает эффективно, по сравнению с результатами Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF. Несмотря на полученные результаты рассчитаем дополнительно Sterling Ratio. Данный коэффициент практически такой же как предыдущие два, с той лишь разницей, что мы вычитаем произвольные десять процентов из максимальной просадки. Это делается из предположения того, что независимо от того, какие результаты показывает фонд сейчас, они всегда могут ухудшиться в будущем. Для Sterling Ratio возьмем данные с начала создания фонда, так как это покажет более полную картину. Коэффициент считается по формуле ниже:

а

ib

а

d

Sterling Ratio

Доходность фонда

(7)

Максимальная просадка +10%

где доходность фонда - Годовая доходность фонда (с даты создания),

максимальная просадка - Значение самой низкой просадки (с даты создания) +10%.

Рассмотрим полученные результаты в таблице 3.

Таблица 3. Расчет Sterling Ratio

Доходность Максимальная просадка+10% Sterling Ratio

Показатели VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund с даты создания 0,36 -0,17 2,19

Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF 0,01 -0,11 0,09

Источник: составлено автором на основе проведенных расчетов

Как видно коэффициент остался в положительной зоне, несмотря на добавленные 10% к просадке, что подтверждает сделанный ранее вывод.

В дополнение к расчетам этих двух показателей, для полной картины, рассчитаем остальные показатели. Исходя из имеющихся данных были рассчитаны: коэффициент Шарпа (Sharp Ratio), Коэффициент информации (IR) и индекс Модильяни (m2). В качестве бенчмарка был возят Индекс Мосбиржи корпоративных облигаций, а в качестве безрисковой ставки- ставка доходности к погашению ОФЗ 46020 [10]

Расчеты данных коэффициентов дали следующие результаты: Sharp Ratio = -709,07%, Information Ratio = 607,00%, M2 = 1,84%

Как видно из полученных результатов хедж-фонд показывает результаты, которые говорят, о том, что за последний год риск фонда намного больше превышает его доходность, что не может быть привлекательным для широкого круга инвесторов. Как видно на Рисунке 4 доходность фонда в течение 2021 года значительно упала и в целом фонд не показывает продолжительной стабильной доходности.

Рассмотренные выше показатели оценки эффективности управления активами Хедж-фондов, могут быть использованы потенциальным кругом, прежде всего, квалифицированных инвесторов для выбора соответствующего хедж-фонда как объекта инвестирования. В силу сложившихся неблагоприятных финансово-экономических отношений России со странами коллективного Запада, существует реальная угроза заморозки, или экспроприации любых зарубежных активов, независимо от юрисдикции их происхождения. А это означает, что можно ожидать в недалеком будущем создания таких фондов в Российской юрисдикции, что в свою очередь потребует более глубокой проработки нормативной базы.

Литература

1. «Единый план по достижению национальных целей развития Российской Федерации на период до 2024 года и на плановый период до 2030 года» [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.economy.gov.ru/ma-terial/file/ffccd6ed40dbd803eedd11 bc8c9f7571/ Plan_po_dostizheniyu_nacionalnyh_celey_razviti-ya_do_2024g.pdf (Дата обращения: 02.10.2021);

2. BCG. Global Asset Management 2021 [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://web-assets.bcg.com/79/bf/ d1d361854084a9624a0cbce3bf07/bcg-global-asset-management-2021-jul-2021.pdf (Дата обращения: 08.09.2021);

3. Указание Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»;

4. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» - Обзор рынка ДУ и коллективных инвестиций за 2020 год [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.raexpert.ru/researches/ ua/du_1 h2020/ (Дата обращения: 11.11.2021)

5. Закон от 13 февраля 2007 г. о специализированных инвестиционных фондах. [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www. cssf.lu/wp-content/uploads/L_130207_SIF.pdf (Дата обращения: 31.10.2021);

6. Официальный сайт VTB Capital Russia & CIS Equity Fund [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: http://www.vtbcapital-im.com/portfo-lio_management/investment_process/ (дата обращения: 02.11.2021);

7. VTB Capital Investment Management [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: http://www. vtbcapital-im.com/portfolio_management/invest-ment_products/international_funds/vtb_capital_ im_russia_cis_debt_fund_ucits_iv/ (Дата обращения 12.01.2022);

8. VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund за декабрь 2021 г. [Электронный ресурс] URL: http://www.vtbcapital-im.com/up-load/iblock/e7b/VTB-Capital-IM-Russia-_-CIS-Fixed-Income-UCITS-Fund_-Advisory-Share-Class-_-December-2021.pdf (дата обращения 12.01.2022);

9. Frank J. Travers «Hedge Fund Analysis»/Меж-дународное издательство John Wiley & Sons (Wiley),2012 - стр. 149;

10. Данные РОССИЯ, 46020 (ОФЗ-АД, SU46020R-MFS2), ОБЛИГАЦИИ (RU000A0GN9A7, ОФЗ 46020) [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://investfunds.ru/bonds/5543/

SOME INDICATORS FOR ASSESSING THE EFFICIENCY

OF ASSET MANAGEMENT OF RUSSIAN HEDGE

FUNDS

Rebelsky N.M.

Financial University under the Government of the Russian Federation

The article discusses certain indicators for assessing the effectiveness of asset management of Russian hedge funds registered in

C3

о

CO £

m p

СГ

от А и:

offshore jurisdictions using the VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund as an example. The considered indicators will be useful, first of all, to qualified investors for an objective choice of a fund as an investment object. To assess the effectiveness of asset management of any investment funds, including hedge funds, it is advisable to use indicators that take into account not only profitability, but also the risks associated with such management. Moreover, these indicators are considered universal, regardless of the jurisdiction of the relevant investment fund, but calculated using special algorithms. Their purpose, or practical orientation, is to give any investor a universal tool for evaluating the investment activity of any fund in terms of profitability and risk, arising from the classical portfolio theory of financial asset management. At the same time, it is emphasized that under the current conditions, there is a risk of freezing the assets of such funds for any foreign jurisdictions. And this will ultimately lead to the need to create hedge funds on the territory of the Russian Federation, which will require the development of a more detailed regulatory framework.

Keywords: hedge funds, institutional investors, assets, managers, valuation indicators, collective investment market, risk and return.

References

1. "Unified plan to achieve the national development goals of the Russian Federation for the period up to 2024 and for the planned period up to 2030" [Electronic resource]. URL access mode: https://www.economy.gov.ru/material/file/ffccd6ed40db-d803eedd11 bc8c9f7571/Plan_po_dostizheniyu_nacionalnyh_ celey_razvitiya_do_2024g.pdf (Date of access: 02.10.2021);

2. 2.BCG. Global Asset Management 2021 [Electronic resource]. URL access mode: https://web-assets.bcg.com/79/

bf/d1d361854084a9624a0cbce3bf07/bcg-global-asset-management-2021-jul-2021.pdf (Date of access: 09/08/2021);

3. Bank of Russia Ordinance No. 4129-U, dated September 5, 2016, "On the Composition and Structure of Assets of Joint-Stock Investment Funds and Assets of Mutual Investment Funds";

4. Rating agency "Expert RA" - Overview of the remote control and collective investments market for 2020 [Electronic resource]. URL access mode: https://www.raexpert.ru/researches/ua/ du_1h2020/ (Date of access: 11/11/2021)

5. Law of February 13, 2007 on specialized investment funds. [Electronic resource]. URL access mode: https://www.cssf. lu/wp-content/uploads/L_130207_SIF.pdf (Date of access: 10/31/2021);

6. Official website of VTB Capital Russia & CIS Equity Fund [Electronic resource]. URL access mode: http://www.vtbcapital-im. com/portfolio_management/investment_process/ (date of access: 02.11.2021);

7. VTB Capital Investment Management [Electronic resource]. URL access mode: http://www.vtbcapital-im.com/portfolio_manage-ment/investment_products/international_funds/vtb_capital_im_ russia_cis_debt_fund_ucits_iv/ (Accessed 01/12/2022);

8. VTB Capital IM Russia & CIS Fixed Income UCITS Fund for December 2021 [Electronic resource] URL: http://www.vtb-capital-im.com/upload/iblock/e7b/VTB-Capital-IM-Russia-_ -CIS-Fixed-Income-UCITS-Fund_-Advisory-Share-Class-_-December-2021.pdf (accessed 01/12/2022);

9. Frank J. Travers "Hedge Fund Analysis'/John Wiley & Sons International Publishers (Wiley), 2012 - p. 149;

10. Data RUSSIA, 46020 (OFZ-AD, SU46020RMFS2), BONDS (RU000A0GN9A7, OFZ 46020) [Electronic resource]. Access mode URL: https://investfunds.ru/bonds/5543/

a.

e

CM

in