Некоторые подходы к управлению оборотным капиталом на предприятии Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

4. Гранатуров В.М.. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. - М.: Изд-во "Дело и Сервис", 1999.

5. Ойгензихт В. Проблема риска промышленных предприятий. - М.: Прогресс, 1994.

В. С. Осипова

НЕКОТОРЫЕ ПОДХОДЫ К УПРАВЛЕНИЮ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ

НА ПРЕДПРИЯТИИ

Данное исследование посвящено управлению оборотным капиталом предприятия. Цель работы заключается в изучении теоретических основ анализа оборотных средств и разработка критериев выбора модели финансирования оборотных активов, а также апробация предложенных критериев финансирования оборотных активов.

Актуальность выбранной темы заключается в том, что оборотный капитал участвует в процессе производства и управление им является одним из основных вопросов на предприятии. Общеизвестно, что для нормального функционирования каждого хозяйствующего субъекта оборотные средства представляют собой, прежде всего, денежные средства, используемые предприятием для приобретения оборотных фондов и фондов обращения.

В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Ниже изображена схема «Кругооборот текущих активов». Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает её, как правило, в кредит, в результате чего образуется дебитор-задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства (рис.1) [1].

Денежные средства

Дебиторская Производственно-материальные

задолженность затраты

Г отовая продукция

Рис. 1. Кругооборот текущих активов

Между тем в литературе посвящённой оборотному капиталу, как правило, говорится только об оценке финансового состояния предприятия, т.е. в ней отсутствует системный подход к управлению оборотным капиталом и критерии выбора модели финансирования активов. Но, на основании рассмотренной литературы можно сделать вывод о том, что для того чтобы предприятие эффективно и прибыльно работало, менеджеру по управлению оборотным капиталом необходимо определить оптимальный объём и структуру оборотного капитала.

Важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т. е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность и рентабеленость, которые в свою очередь являются приёмами для

оценки объёма оборотных активов. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности.

На рис. 2 изображен график зависимости риска от уровня оборотного капитала, который показывает риск потери ликвидности при высоком и низком уровнях чистого оборотного капитала. Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Таким образом можно сделать вывод, что чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала [1].

Уровень

оборотного

капитала

Рис. 2. Риск и уровень оборотного капитала

Перед менеджером по управлению оборотным капиталом стоят три важнейшие задачи:

1. Определить оптимальный объем оборотных средств.

2. Определить способ финансирования оборотных активов.

3. Определить какой должна быть структура оборотных активов.

Что касается определения объёма оборотных средств, то для начала необходимо было совместить 2 графика: соотношение степени риска объёма оборотного капитала и уровня прибыли для того, чтобы определить уровень оборотного капитала, обеспечивающий максимальную прибыль и приемлемый уровень риска (рис. 3).

То есть средний уровень является оптимальным. Но то, что средний уровень оборотного капитала является оптимальным, не решает по сути всей задачи, касающейся определения объёма. На сегодняшний день существуют способы, с помощью которых можно увеличить или уменьшить существующий объем оборотных активов. Открытым остается вопрос о том, какой же объем оборотных активов должен приходиться на долю денежных средств, дебиторской задолженности, материально-производственных запасов.

Для решения второй задачи необходимо выбрать верный способ финансирования оборотных активов, т. е. модель финансирования. На рис. 4 представлены 4 вида моделей финансового управления оборотным капиталом [1].

У рове н ь оборотного капитала

У рове н ь оборотного капитала

Рис. 3. Соотношение степени риска объема оборотного капитала и уравнения

прибыли

Идеальная модель финансового управления оборотными средствами

Статическое представление Актив Пассив

Динамическое представление Активы

КЗ

д

п

Время

Базовое балансовое уравнение: ДП = ВА

Консервативная модель финансового управления оборотными средствами

Статическое представление Актив Пассив

ТА

(ВЧ+СЧ)

ВА

ДЗ

СК

ДО

Динамическое представление Активы

Базовое балансовое уравнение: ДП = ВА+СЧ+ВЧ

Агрессивная модель финансового управления оборотными средствами

Статическое представление Акти Пасси в

В

Ч

СЧ

в

А

КЗ

ДЗ

СК

д

П

Динамическое представление Актив

ы

КЗ

Д

П

Время

Базовое балансовое уравнение: ДП = ВА+СЧ

К омпромиссная модель финансового управления оборотными средствами

Статическое представление Динамическое представление Актив Пассив Активы

Базовое балансовое уравнение: ДП = ВА+СЧ+0,5ВЧ

Рис. 4. Модели финансирования оборотных активов

Модели отличаются между собой соотношением «текущих активов» и их источниками - «текущими обязательствами». Использование данных моделей предприятием может привести к появлению левостороннего (недостача или излишки денежных средств) или правостороннего (недостача или излишки кредитов) рискам. В работе выявлены возможные риски при различных моделях финансирования оборотных активов (табл. 1).

Таблица 1

Виды рисков при различных моделях финансирования оборотного капитала

Модели финансового управления оборотными средствами Левосторонний риск Правосторонний риск

Идеальная модель С позиции ликвидности данная модель является наиболее рискованной, т. к. нехватка денежных средств в нужный момент связана с риском прерывания производственного процесса, возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной дополнительной прибыли С позиции ликвидности эта модель является рискованной, т. к. при неблагоприятных условиях предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств, для покрытия текущей задолженности

Окончание табл. 1

Модели финансового управления оборотными средствами Левосторонний риск Правосторонний риск

Агрессивная модель С позиции ликвидности данная модель является рискованной, т.к. предприятие должно иметь денежные средства для ведения текущей деятельности, на случай непредвиденных расходов и на случай вероятных эффективных капиталовложений. Нет

Консервативная модель Нет Данная модель полностью покрывает потребности в оборотных активах. Следовательно, могут возникнуть излишки в оборотных активах, что увеличивает затраты.

Компромиссная модель В отдельные моменты предприятие может иметь излишние активы, поэтому можно наблюдать снижение рентабельности Из-за излишних краткосрочных пассивов может наблюдаться снижение ликвидности

Для оценки левостороннего и правостороннего рисков, необходимо проанализировать показатели ликвидности, показатели оборачиваемости и показатели рентабельности левостороннего и правостороннего рисков, которые состоят из оценок показателей ликвидности риска

Для выбора модели финансирования были разработаны критерии выбора модели финансирования оборотных активов в зависимости от уровня показателей рентабельности и ликвидности (табл. 2).

Т аблица 2

Выбор модели финансирования оборотных активов в зависимости от показателя рентабельности и ликвидности

Ликвид- ность Рентабель- ность Причины Риски Применяемые модели

Низкая Низкая -недостаточность денежных средств; - недостаточность собственных кредитных возможностей. Левосторонний риск Правосторон ний риск Идеальная модель

Высокая Низкая - излишний объем текущих активов; - недостаточность производственных запасов Левосторонний риск Агрессивная модель

Окончание табл. 2

Ликвид- ность Рентабель- ность Причины Риски Применяемые модели

Низкая Высокая - высокий уровень кредиторской задолженности ПРАВОСТ ОРОН- НИЙ РИСК Консервативная модель

Высокая Высокая - оптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств; - постоянное наличие денежных средств Левосторонний риск Правосторон ний риск Компромиссная модель

Используя эту таблицу, можно, исходя из показателей рентабельности и ликвидности предприятия, выбрать необходимую модель управления финансовыми средствами предприятия.

Пользуясь рис. 5, можно увидеть соответствие моделей финансирования текущих активов уровню риска и эффективности деятельности предприятия.

Уровень

оборотного

капитала

Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала

Рис. 5. Схема соответствия моделей финансирования текущих активов уровню риска и эффективности деятельности предприятия

1. Агрессивная модель: ДП: ДЗ>СК. Присутствует риск потери ликвидности и рентабельности.

2. Агрессивная модель: ДП: СК>ДЗ. Присутствует риск потери

рентабельности.

3. Компромиссная модель ДП: СК = ДЗ. Риск сбалансирован.

4. Компромиссная модель ДП: ДЗ>СК. Присутствует риск потери

рентабельности.

5. Компромиссная модель ДП: СК>ДЗ. Присутствует повышенный риск потери рентабельности.

Данная схема носит иллюстративный характер. На первом графике этой схемы показано взаимодействие уровня оборотного капитала и связанный с ним риск. На втором - взаимосвязь уровня оборотного капитала и получаемой прибыли предприятия.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что предприятие должно стремиться к компромиссной модели управления оборотным капиталом, при которой собственный капитал равен долгосрочным займам. Но в отдельные моменты деятельности предприятия необходимо применение как консервативной модели (при наличии левостороннего риска), так и агрессивной модели (при наличии правостороннего риска). Но после достижения равновесного состояния целесообразно использование компромиссной модели.

Т аблица 3

Выбор моделей финансирования оборотных активов в зависимости от наличия и

видов рисков

Риски Применяемые модели Обоснование

Левосторонний Консервативная модель Применение консервативной модели позволит обеспечить предприятие денежными средствами, необходимыми для поддержания ликвидности. После наступления баланса необходимо использовать компромиссную модель

Правосторонний Агрессивная модель Применение агрессивной модели позволит уменьшить уровень кредиторской задолженности, тем самым уменьшить риск. После достижения оптимального уровня кредиторской задолженности, использование данной модели нецелесообразно

Левосторонний и правосторонний Компромиссная модель Применение этой модели позволит сбалансировать левосторонние и правосторонние риски. В нужные моменты времени может быть принято решение о смещении к агрессивной или консервативной модели

Далее была разработана таблица выбора моделей финансирования оборотного капитала в зависимости от наличия и видов рисков (табл. 3). То есть в зависимости от того, какой выявлен риск, применяется соответствующая модель.

На основании данных таблицы принимается решение о стратегии действия фирмы в сложившейся ситуации.

Что касается определения структуры оборотного капитала, то политика управления её составляющими, т. е. материально-производственными запасами, дебиторской задолженностью и денежными средствами (модели Баумола и Миллера-Орра) понятна, так как в литературе, касающейся этой проблемы, достаточно и конкретно об этом говорится.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор

инвестиций. Анализ отчетности. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1997.

2. Ириков В.А., Ириков И.В. Технологии финансового планирования и управления. Управление финансовыми потоками // Библиотека технологий управления. - М.: МФТИ, 1997.

3. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: Пер. с англ./ науч.-ред. перевод И.И. Елисеева. Гл. ред. серии проф. Я.В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, 1996.

С.В. Татаров

ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ ФИРМЫ КАК ОСНОВА СТРАТЕГИИ

ЕЕ РАЗВИТИЯ

Целью данной работы является исследование финансовой устойчивости микроэкономических систем - предприятий, фирм и т.д.

Вопросам определения финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов посвящено много работ и исследований. Однако, по мнению автора, ныне существующие методики оценки финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов имеют ряд недостатков, а именно:

1. Анализ производится на основе данных прошлого(-ых) периода(-ов) деятельности, которые отображают прошлое, в лучшем случае, текущее состояние предприятия. Следовательно, результатом такого исследования является оценка только прошлых шагов и результатов деятельности компании.

2. Методика анализа, как правило, основывается на системе коэффициентов, при которой проводится сравнение фактического значения того или иного показателя с его нормативным значением. При этом нормативные значения этих коэффициентов для всех хозяйствующих субъектов считаются примерно одинаковыми, что также представляется неверным.

3. Самое главное - в этих методиках не существует базы для осуществления планирования будущих шагов компании в связи с полученными результатами.

При этом вопрос об оценке финансовой устойчивости имеет для хозяйствующих субъектов особую важность - финансовая составляющая деятельности предприятия является основой не только его развития, но и существования вообще. Финансовая устойчивость в данном случае является «гарантом» экономической самостоятельности и независимости компании.

Таким образом, встает вопрос о разработке «адекватных» методов анализа и расчета финансовой устойчивости предприятия, которые бы позволяли учитывать не только текущее состояние предприятия, но и давали возможность