НАУЧНЫЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ В АРМЕНИИ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ühÜUüUUíUü

<hU"UUÊ"UOhP"UbP

uU0unü OUanúUb

<äS< QjnLÚpnL úшuúшá¡nLq| unúopbú, u^йшbuшq|шnLßJшй rnQrnnp, u¡pn^bunp

nnsU чт-пакизци

<äS< QjnLÚpnL úшuйш¿JnLq| l^úrhшúnLp LnÙLлbuшq|LлnLßJшù шúp|nû| rшuшËnu

QüUÖh üäUSUMU^nUUü QhSUQnnDbUMUü <h0üU^nnh3Bbbnü <<-nô0

biübiní hшúшßfuшphш||ú unüubunLß^ü qшpqшgúшú ûbp^jÇu úlunLÚúbplg L <ШJШuшшй| unüubunLß^ü qшpqшgúшú шßшûàûшhш^л|nLß¡nLÛûbp|g' |шpLnp[nLÚ¿ шprJnLÙШL[bLЛ LЛÙLлbuш|шù JшqшJш|шûnLßJШû |pш|шûшgnLÚp: Uju hшúшLлbJU-uunLÚ |шpLnp Ëllp bû rpшúшЦшp|шJ|ùJшqшJш|шûnLßJШû' úшuûш[npшщbu шй-[шйшЦшй |uшp|u|uûbp| (•йш£, фn|uшpdbJ, rpшúш|шû шqpbqшLЛûbp) pûшpnLßJШû h|úûш[npnLÚ|^ L qûшhшшnLÚp: <nr^ónLÚ Jûûшpïфl bû <<-nLÚ rpшúшL[шp|шJ|û JшqшJШ|шûnLßJШÛ ûu^ш^лш|шrpnLÚûbp|^ (úfiú¿L 2006ß. ' rpшúш|шû шqpbqшшûbp, 2006-Çg' •йшб) L h|úûшfuûr|pûbp[^: <nr^ónLÚ •йшф, Lnn|nuшrpnLJJÛbp|' [bpш-ф|ûшûuшфpúшû L [núpшprшJ|û оЬЩП Lnn|nuшrpnLJJÛbp, фnq| pшqшJ| L rpшúш-Цшй qшûqЦшó| dшúшûш|ш||û ßшpJbp| (2008-2015 ßß. шúuш|шû фnфn|unLßJnLÛ-ûbp) h|úшû фш |шénLg[шó VAR únrbÇ ú!2ngn[ üß[bi ¿ ûшL qûbpÇ úш|шprш|| фnфnËnLßJШû úbg JnLpшJэшû¿JnLp qnpónú| úшuûш|gnLßJШû hшpшpbpш|шû ¿шфр: Unrb[Ç úl2ngn[ фnpà t шpЦb[ qûшhшmb^nL [bpnûßJШl qnpónúúbpfi фnфn|unLßJnLÛ-ûbpÇ hûшpшL[np шqrbgnLßJnLÛÁ qûbpÇ úш|шprш|| фш, Çû^iybu ûшL pшgшhшJшb-inL шц шqrbgnLßJШû шqbpp L ^лшppbp шqbpnLÚ rrpшûg hшpшpbpш|шû nLàqûnL-ßjnLÜp:

^МшршгсЬп. rpшúшЦшp|шJ|û JшqшJш|шûnLßJnLÛ, шй[шйшЦшйfuшp|ufu, •йшф ûLЦш^лшïшrpnLÚ, фn|uшpdbJ| ûщш^лш|шrpnLÚ, rpш-úш|шû шqpbqшшûbp| ûщш^лш|шrpnLÚ, фpшф|ûшûuшфp-Úшû Lnn|nUШrpnLJJ, lnÚpшprШJ|Û ОЬЩП Lnn|nUШrpnLJJ, фnq| pшqш, rpшúш|шû qшûq[шó, фnfuшûgnLÚШJ|û úb[uшû|qú

JEL: G000, E52, E58, E59

Ь[йЬ[пЦ hшйш2ËшПhшJ^Ь mbmbumpjmb qrnpqrngdrnb ЬЬр^ш IhmnLl-bbphg L « mйmbunLрJшй qшпqшgйшй ШRшйЙйшhшm4nLрJnLййbпhg (ршдш-иш^шЬ íЙшпшJhй hш2íb42hn, шршшр^Ь тйтЬиш^шй 2n|bph Rhu|h шр|ш-jnLpjnLb, шртшр^Ь hшmíш6hg bbpdnLdin^ •йшй, h^^^bu йш^ рйш|шй Rb-unLpubbph uшЦшЦnLpJnLй L 2nL4шJш4шй hйumhmnLghnйшL hшйш4шпqh pbp-qшpqшgnLй), 4шпLnпínLй Ьй « mйmbuш4шй рш^|ш-

gnLghi ^u ^qln^ ^пшйшЦшп^ш}^ gш^шgш4шйnLрJшй (040), йшuйшín-Пшщbu, шйЦшйш|шй ËшпuËh □ йmпnLрJшй hhййшínпnLй□ L шр|ш hhййш-ёь^ьпььпь ршgшhшJmnLйQ:

1994 рЦш|шй!й « 4P-Q np^bu ^пшйшíшп4шJhй 4шpqшínpйшй шшпрЬпш^ Qbmpbg ifinqfi uiqpbqwrnQbpfi йщштшЦшгцпИшй i?iuqiJwQuipni-PJniCiQ: 1996 рЦш|шй!й ibp2h&u шйпшqпíbg йш^ «<ШJШumшйh ^ьпшщь-ттр}шй 4bйmпnйш4шй ршй|! ^ul^» << opbbgni , □um nph MP •[ёшЦпп йщштш^ •йшй! ЦшJnLй L gшдп шщшhnínLйй tp (йш^^й^й'

шпdnLJph ььпрьь L шпшшрЬй ЦшJnLйnLpJnLй□) : Ъbп4шJnLй << uшhйшйш-^ПnLpJшйр MP hhййш4шй йщшmш4йbпhg t ^¿4bu чЬЬпЬ йш|шп^ш|!, ШJй-^bu ¿L фhйшйuш4шй |шJnLйnLрJшй шщшhnínLй□:

Чйш^Ь ЦшJnLй L gшдп йш|шп^ш| hшйшп np^bu

йh2шй4JШL L qnp6шRйш4шй йщшmш4йbп uшhйшйíbghй, hшйшщшmшuËш-йшршп' Фп^Ь qшйqíшд□ L Фп^Ь ршqшй: Uju qnп6□йршgnLй 040 qnpdhfi-ь»п ¿Ьй hшйшпínLй hПшgíbLhnLpJnLй ььпшп^п^ Lnйршp^ШJhй цшп^ьпр, Rb-щп, ршg L шпmшпdnLJрh шрр! qnп6шRйnLрJnLййbп□, шЦшй^ш-

Jhй uш4шп4nLpJnLййbп□: фп^ь шqпbqшmйbпh йщшшш|ш^пйшй Rшqйшíш-ПnLpJшй hпш4шйшgйшйр << ЧРфй hш2n^íbg шщшhníbL йш4пnmйmbuш-|шй ЦшJnLйnLpJnLй' йíшqbgйbLní L 4шJnLйшgйbLní •йшй^: Ойшйй шп^й ^шпЙшЦ 1994 рЦш|шй! bp^pnp^ 4huшйJш4nLй: 1995 рЦш|ш-й^ 2П2Ш^шпЙШJhй tp. Ш2ËnLdшgшí mйmbunLрJnLй□, ьш^пп^п^ mшпhйbпh mйmbuш4шй шй4nLйhg hbmn шpЙшйшqpíbg 5.7% mйmbuш4шй шй, hu|

о

•йшй^ ^qlbg 32.2%3: 1995-1998 рíш4шййbпhй дйшй! шumhйшйшршп 4шJnLйшgn^ mшmшйnLййbпhg hbmn << mйmbunLрJnLй□ gшдп qйшЙШJhй ih-2ШíшJпnLй tp: Зшдп •йшй^ qmqnp^inLl tp ршпЙп' 2003 рíш4шйhg шп^ЬЬ bпЦйh2 mйmbuш4шй ШЙПЦ (13.9%), np^ 2ШпnLйш4íbg йhй¿L 2008 р., »ПР <<-й Lu hp Цпш L|pbg hшйш2ËшпhшJhй фhйшйuшmйmbuш4шй йqйшdшйh шq^bgnLрJnLй□:

hпш4шйшgйшй □йршgpnLй фn^h шqпbqшmйbпh йщшшш|ш-^Пйшй RшqйшíшпnLрJnLй□ 2ШпnLйш4шршп Ëй^hпйbп tp hшpnLgnLй: Uju RшqйшíшпnLрJшй ШRшйgpй ШJй t, np MP-й hp йщшmш4hй, qйbпh

|шJnLйnLрJшй□ ^bmp t hшuйh lb| йшйшщшпhní, йщшmш4ш^пbLní Фп^ шqпbqшmйbп□ L шщшhníbLní íbп2hййbпhu 6pшqpшJhй gnLgшйh2йbп□:

Uш4шJй, ih 2ШПР qnp6nййbpní (фhйшйuш4шй 2nL4шJh рbпqшпqшgnLй, ьпп ЙLшínpín^ ршй4шJhй hшйш4шпq, фn^h щшhшй2шп4h шшшшоп^ш-|шй íшпpшqh6, ршпЙп ^nLШпшJйшgйшй щшJйшййbpnLй фn^h qшйqíшдnLй mb^h nLйbgn^ 4шRnLgíшдpшJhй фnфnËnLрJnLййbп, qйшйh Цпш n^ ^ьь^шп

1 Sb'u «<< |bйmпnйш|шй ршй1ф йшuhй» << oпbйg□, 1996 р.:

2 Sb'u ^jimum^^! <шйпшщbmnLрJшй 1994 р. ^пшйшЦшп1|ш^й gш^шgш|шйnLрJшй dpmqhp^:

3 Sb'u ^^uu^! Цh¿ш|шqпш|шй mшпbqhпp□. Statistical Yearbook of Armenia. Статистический ежегодник Армении, 2001:

qnpônùùbpÇ шqrçbgnLpJnLÛ, шpлшpÇù ßnlbp, U шл!) щшJúшùшínpíшó, фп-rçÇ шqpbqшлùbpÇ ópшqpшJÇù gnLgшùÇ2ÙbpÇ шщшhnínLÚQ ËÇum rçdíшpш-CinLÚ ¿p: QlËшínp qnpônùQ фп^ щшhшù2шplÇ

¿p, Çù^Ç щшлÄШRùbpÇg ¿Çù ф^ш^ш^ш! bùpшlшRnLgíшópùbpÇ pbpqшp-qшgnLÚD, «-nLÚ ùnp ÔUшínpínrç pшùlшJÇù hшúшïшpqnLÚ mbrçÇ mùbgnrç ^RnLg^ô^jÇù mb^Ш2шpdbpD, ^p^^np^ù óшíшlùbpÇ ш^ pшpôp mbú^bpD, ^ш^ шpdUnpúшùQ qnLqQùpшg rçnlшpшJùшgúшù ^^p^lÇ ù^qnLÙQ, uлшgínrç лpшùuфbpлùbpÇ ш^ pшpôp mbú^bpo U шл!5: Up-^jnLÚpnLÚ' фп^ щшhшû2шpÏD ^шгсйтй ¿p ËÇum лшлш!Цп^, hbлUшpшp, rçd^p ïшûËшmbublÇ:

so

40 30 20 10 0 -10

fi mmnm m m

2000 p. 2001 p. 2002 p. 2003 p. 2004 p. 2005 p.

19-Ьшб, Jfigfili 1ЛшрЫ|ш1| %' ôpiuq.piujfitj 19-Ьшб, Jfigfili лшрЫ|шЬ %' ifiiuuiniugfi

Фпф qujbq.i|uJÔ|i luâfi uibtfiqp inujpbi|bp2[i liljiuuiiJuiiJp %' ôpiuq.pujjfilj

50 40 30 20 10 О -10

38.7

J -

28.8

22.3

8.71

n:r-' —1211

18.

ni PH Г1ЧП HI m H

2000 p. 2001 p. 2002 p. 2003 p. 2004 p. 2005 p

■ Ч-Ьшб, lifighti тшрЫ|ш1| %' ôpmqpmjfib

■ Ч-Ьшб, lífighti тшрЫ)шЬ %' фшшлшд[1 Фпгф qmtjq.L[m&[i lu6(i mbJo|p mujpbL[bp2fi liL|mLn Jm Jp X &pujq.pujj(itj

■ Фпрр qiuliqi|ui5fi шбр mbiíujp miupbijbpgfi hl|Lumiïiuiïp 7o фшишшдр

Ц0шйЦш|1 1. QÙUJÀÇI U фпцр quiúqíuiófi фшuлшg|^ U óпшqпшJ|^ù gnigшú|^2Ùb¡ПD «-niü 2000-2005 ßß6

4 Sb'u « l|bùmpnl^l^û pшûl|Ç L|nrçùÇg дИшй! ùщшлшl|шrçpúшù r?шqúшЦшpnLpjшù Dùrçmù-йш! Цbpшpbpjш[ hшjлшpшpnLpjnLÛD.

https://www.cba.am/Storage/AM/downloads/kanon/1_gnach_ haytarar.pdf

5 Sb'u ùnLjù mbrçp:

6 ЩJnLUшl|D l^qúíb ¿ Dum « l|bùлpnùшl|шù pшùl|Ç лЦjШ^ùbpÇ:

Qúm^j L фп^| mqpbqmuúbpj djçL Lmjniû Lmuj pшgш|шJnlpJШû, фп-q| pmqmjj L qmûq[m6| djçL Lmuj шû|шJnlûnlpJШû hbu úbLubq mom-çmgmL L |npmgm[ úmL ÎP-| Lnqújg фп^| mqpbqmuûbpj ijmpdbj Lmom-[mpümü mühümp|ünißjmü |û||pQ: << îP-û hm2nqnißjmüp Lmßm[mpniü tp фп^| pmqmjj gnigmüjßD, umLmjû фnËmûgúmû úb|mújqúúbpj mûLmum-pnißjniüQ rd[mpnlpJnlûûbp tp mom2mgúniú фп^| qmûq[m6| Lmßm[mpümü hmpgniú: °iûbin[ [bpnüßjmi |úr|púbp|g' Lmpnq bûj фmuubl jpmLmûmg-[mó mûmprJnlûm[bunlpJmû úmujú:

UqjniumL 1-niú übpLmjmg[m6 bû фп^| pmqmjj ni rpmúmLmú qmûq-[mój qûm^j L uûubumLmû тй| djçL moLm Lmui pünißmqpnq úbánlpJnlû-

ûbpQ:

UqjnLum! 1

2000-2005 ßß. <<-nLÚrpmúmQmú qujúqL[ujó-^inqj qшûqЦшó-qûш¿-шûшbuш|шû lu¿ pünLßUjqpnq gnLguiüjßübpß7

IpuúuQuú quúqiiuó-tút.uÁ önqj quúqtluó-tút.uá

UqrbgnL-PJILÚ înobiju- gjuJj qnpó. (Rxy) Obtbpú. qnpó. (R2xy) b2uúu-LuijnL-!jnLú UqrbgnL- IJIILÚ înobiju- gjuJj qnpó. (Rxy) ^btbpú. qnpó. (R2xy) b2uúu-LuilnL-IJILÚ

1% фпф.' 0,09 Q.QQ9 Q,85 1% фпф.' Q.5 Q.26 Q.29

-Q,Q13% -Q,Q86%

IpuúuUú qшúqЦшá—qúшá önqj qшúqЦшá—qúшá

UqrbgnL-PJILÚ înobiju- gjuJj qnpó. (Rxy) Obtbpú. qnpó. (R2xy) b2uúu-LuijnL-!jnLú UqrbgnL-PJILÚ înobiju- gjuJj qnpó. (Rxy) ^btbpú. qnpó. (R2xy) b2uúu-LuilnL-!jnLú

1% фпф.' Q.28 Q.Q8 Q.57 1% фпф.' Q.11 Q.Q13 Q.82

0.038% -0,018%

UjuujunL' фп^| qmûqLmôj L rpmúmLmú qmûqLmôj, qûm^j L uûub-umLmû тй| obqpbujnú [bplnlánlpJnlûûbpQ gnijg bû umiju, np фп^| mqpb-qmuûbpQ, úmuúmLnpmubu' фп^| qmûqLmÔQ, ¿tjû 6mßmjniü npubu Luum-hbi| mûLmûmLmû |mp|u| (pmgmLmjniú tp rpmúmLmú qmûq[má-фnq| qmûqLmô-qûm^ uûubumLmû тй !шщо) hmuLmubu qûbpj |mJnlûnlpJmû hmúmubjuuniú:

niuuj << ÎP-| moçL 6momgmL ûnp mûLmûmLmû |mpu|| Qûupni-ßjmü |û||p, npi Lmpnq tp ijûbi Lmú iftnlumpdbgj úuutuQuripm.úii, Lmú qúui¿Sj mqquQj úuutuQuqpnLÜo:

<mjmuumúniú, |ú¿ubu L rnimpmjúmgúmú pmpàp úm|mprm| niúbgnq pninp bpLpúbpniú, üßum^bu 2P2mûmß[nlú t фnËmpdbJ| mju Lmú mjú ujul múpmqpúmú qmqmфmpQ:

2006 ß. hniúLmpl 1-|g << ÎP-Q, mjiQúupmúj ¿niúbúminL, um2unúm-Ubu múgniú Lmumpbg qúmáj úuiutuUqpúuú ßшqúшЦшpm.pJШÚ: Uju Rшqúш[шpnLpJшй hmúmubjuuniú, npubu ú|2mû|Jml úumumL, qúm-|mûËmubu[má úm|mprm|û t: npubu hjúúmLmú qnpójj umhúmú-Lbg [bpmф|ûmûum[npúmû unLnumrpnLjjQ, juL qúm^j 6pmqpmj|ú úmLmp-im!' 4+1,5% ú^mLmjjQ: Qúm^j úumumLmrpúmú Rшqúш[шpnLpJшйй mú-

7 Ur^nium^ LmqúLbi t Quui obqpbujnú Цbplnlánlpjmû mpijniújúbpj << ÎP L U>4Ö uiLjmiúbpj hjúmú Lpm:

gnLÙù nL ^pm IpmLmùmgnLÙQ <mjmummùnLÙ qbpó ¿tjù ùmU hjùùmËû^jpûb-p|g: 'pшûg|g bù ф^ш^ш^шй 2ПLLшJ| pbpqшpqшgпLÚQ, фпËшûgúшû úb-Ëшû|qúûbp| шûLшmшpпLpJПLÛD, hшpLшpJПL2bmшJ|û npnß qbprnLrnjnLpjrnû шßLшJПLpJПLÛD, шúpп^2шLшû ún^b[| prngrnLrnjnLpjnLÚQ, шLm|íûbp|

qùbpj шûíbpшhuLbl|пLpJПLÛD U rnj[û: GûrçhшûпLp шßúшúp, <ШJШumшûпLÚ йщштшЦ |pшqпpóпLÚD ú|2t pшËíПLÚ t qqrnij rçdíшpпLpJПLÛûbp|: np^bu фпpp pшg mùmbunLpjnLÛ' <ШJШumшûQ LpnLÚ t шpmшp|û rnß^rnphj pшqúшpûпLJp úшpmшhpшíbpûbp| qqшl| шqrçbgпLpJПLÛQ U' hшúш2ËшphшJ|û mûmbuпLpJшû, U' hпLÚpшJ|û rn^prnûpûbpj ú|2шqqшJ|û qùbpj шшшшйп^ш-LшûпLpJШû hbm !шщЦш0: рш0| ШJrç, <ШJШumшûпLÚ, щшJúшûшíпpíшó ^U uщшßпrçшLшû qшúpJПL^ПLÚ (44.99%) ^rnpbùj qqшl| •jm^m^^

unLpjrnti ninpmj úbó mшmшûпrçшLшûпLpJПLÛQ lpшgпLg|¿ Ëù^lpùbp t umbrç-ónLÚ Lшp¿шdшúLbm hшmíшóпLÚ qùbpj LшJПLÛПLpJПLÛQ шщшьпц^ш швт-úní:

Uûhpшdb2л t ^U hшúшLшpqíшó íbpinLÓbi q^Äj U шл шßшûgpшJ|û mümburn^rnü gпLgшû|2Ûbpj íbpшф|ûшûuшíпpúшû mпLпuшrçpпLJp|, фп-^rnjúrngúrnú úшLшprçшL|, фпËшpdbp|, ú|2шqqшJ|û щшhпLumûbp|, rnrcUm-pшJ|û hbm ^шщр 9:

Ццпшш^ 2

Qúuiáj U úuiLpnmúmbuuiLuiú gni.guiûj2Ûbpj uiuim¿uii?uihbmbuiú.puijjú LLUiu/bpD «-ni.úú2008-2015pp. (uiúuuiLjuiú2u/pdnúpuigj ûbqpbujnû L¡bpiniónipjujO hjúúuiú ípui)10

<Мшг! Uqi}bgnipjniú Цшщ Цшщ! ubpлnlpJШú luutjàiuù 'btbpúj-úшgjшJj qnpôшЦjg (F)

0|2шqqшj|û 1% t G.21 0,044 0,076

^rnhnLumùbp ùjç. щшп. -1,1% i

ФпËшpdbù| mшmшûПLú Qûrndj 1% t фпËшpdbù| G.44% t ПК^ G.23 G.G5 G.G19

'n^p. úшL|. 'П[. úшL|. 1% t ПК^ G.G G.GG3 G.6

ql^ój 0.03% t

ÔnrçrnjùrngnLÙ Фп^. úшL|. 1% t qúrn¿j G.1% i hшL|шrçшpâ G.29 G.G82 G.17

UßUmpшj|û Qûrndj 1% t nLtljri G.G9 0.8% G.5

h^íbL^éj ¿ьг^цш0£ шßUmp. Г|Ш2Ц. ¿brçp. 1.G7% t

ЪbpúПLÓúшû qùbpj jûrçbpu ÜbpúnLÓ. qùbpj 1% t ql^ój G,G6% t ПК^ G.25 G.G5 G.G16

QjnL^úpbppúbpl Ojm^úp. qùbpj 1% t ПК^ G.54 G.3 7.92E-0,8

|pшgúшû jù^bpu ql^ój 0,09% t

'pшúшL|шû qшûqЦшó Qûrndj 1% t rçp. qшûqЦ. G.77% i hшL|шrçшpâ G.26 G.G6 G.G12

^4bpшф|ûшûuш- l4bprn$jû. mпL|пuшrçp hшL|шrçшpâ G.25 G.G6 G.G15

Цпpúшû mпL|пuшrçp. 1% фпф. t ql^ój -G.24% i

8 Sb'u << LibümpnürnLirnü prnùL|, rçpшúшЦшpL|Шj|û ùшrçшùшL|шûПLpjПLÛ. www.cba.am/am /SitePages /mpobjective.aspx

9 0-úrn¿D ¿шфЦпLú t uщшßпrçшL|шû qùbpj jü^bpuj ùjçngni, npp uщшßпrçшL|шû qшúpjПLrç| ùbç Dl^p^^ó ш^ш!^!^! U óшßШjПLpjПLÛûbp| hшúшщшmшuËшû L^jéúbpní ^Цш0 qùbpj ú|2|ú úbónLpjnLÚú t. www.cba.am/am/SitePages/mpobjective.aspx

1G ЩjПLUшL|D ^qú^bi t Dum ßbqpbujnü Цbp^ПLÓПLpjшû rnprçjnLÛùùbpj' << ÎP U U>4Ö míjrnLúbpj h|úшû фш:

UalПLuuï 3

Фп[иш/idbùh L Úш|pn^лü^лbuш|шü gnLgшü|^2Übp|^ щшlлáшoшhblлLшüùШ]|^ü ^^bpu «-nLÚ2008-2015pp. (шúuш|шü 2шpd[^üpшg|^ h^^úшü фш)11

UUb rn¡щp/« гцшй фnUuщpdЬfi Uqrbgnipjniü Цшщ Цшщ^ ubpunipjiuü шал^шй Smüniü' щшр. qüщ¿nЦ (F)

0Ç2шqqшjÇû фпё.1% t ^ln^pá 0,46 0,21 0,003

щшhnLumûbp úÇ2шqq.Щшh. -Q.92% i

фпё.1%t ql^h Q.13% t nLtihl Q.23 Q.Q5 Q.Q19

rn^p. úш|. фпё.1% t nLtlhl 8.6 74.6% 1,44E-12

rn^p. úш|. 0.84% t

Фn^шjûшgnLÚ фпё.1% t фп^. úш|. -Q,Q4% i ^ln^pá Q.32 10.4% Q.18

UßLmpшjÇû фпё.1% t ^ln^pá 8.3 69% 3,34E-11

иш2ць|2пь ¿ьг^цш0£ ш^иф. Иш2Ц. ¿b^ß. -2.5% i

ЪbpúnLÓúшû qùbpÇ Çùrbpu фпё.1% t úbpúnLÓ. qùbp Q.72% t nLtihl 0,38 Q.14 Q.QQQ1

rpшúш|шû фпё.1% t ^ln^pá Q.32 Q.1Q Q.QQ1

qшûqЦшó rp. qшûqЦ. -0.52% i

Uju^Çun^' шûgûЬlní q^ÂÇ ûщшmш|шrpúшûQ, « щшpшqшJnLÚ |ш-pb[Ç t шßшûôûшgûbl Ëûrhpûbpo' фnrçшJûшgúшû gшóp Úш|шprш|,

rnlшpшJûшgúшû pшpôp Úш|шprш|, шßLmpшJÇû иш2^ь|2^ pшgшuш|шû « ^шМи^Ъ фnUшpdbph mшmшûnLÚûbp, ùbp-

йп10йшй qùbph шqrbgnLpJШû Úш|шprш|, uщшRnrçш|шû qшúpJnL^nLÚ ùbp-шгсЦшб qJnL^шmûmbuш|шû шщpшûpûbph ubqnûшJûnLpJnLÛ, túbpqш|ÇpûbpÇ uш|шqûbp L шлй;

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ifinriji qiutiqi[iuô/OjU. , % ЧйшйЦшн 2. rlpшúшJüшgúшü úш|шprш|Á «-mú2006-2015 pp.12

Qóшû|шp 2-Çg bpLnLÚ t, np «-nLÚ 2015 p., 2006 p. hшúbúшmnLpJШúp, rpшúшJûшgúшû gnLgшûÇ2Û t 110.4 mn|nun^; rpшúшJûшgúшû Úш|шp-гш|^ шumÇЙшûш|шû pшpÔpшgnLÚQ ^ù^inp^ô t q^ÂÇ quщúшû mpш-úшpшûnLpJШúp; b^pnqnmnL mùmbunLpjnLÛùbpnLÙ üß^ö gnLgшûh2D únm

11 U^jnLUш|□ ^qù^bL t Qurn RbqpbuÇnù Цbp^nLÓnLpjШû шprjnLÛùûbpÇ' « ÎP L U>4Ö mЦjШ^ûbpÇ hif^ù фш;

12 Sb'u http://data.worldbank.org/country/armenia.

100% t, qmpqmgmö mu^m^mü bplpübpnLü' 150%-|g pwpöp, nnLumumm-ünLü' 56% (2015 p.): <mümß^mphmj^ü mßm2mmmpü t <nülnüqp' 327%: ßmjimünLÜ mju gnLguülßP luqünLü t 213%, <mpm^mj^ü MnpbujnLü' 128, Uw[wjq^wjnLtf' 120%, U^üqm^nLpnLÜ' 114%, Q^ümummünLÜ' 140%13:

80

60

40

20

0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

65,9 69,8 66,1 61,7 62,8 60,2 64,1

41,6 28,7 49,5 35,3 28,7 19 48,7 47,4 ■ 45,5 43,7 46,1 46,6 52,1

I w|nnw|id"ru|awjfitj wi|wbr|.tjb|yifinr|ji qwbq4wönLii, % w|nnw|id"ru|awjfitj uji|ujijr|.tjbfi/[iijr|.hujijnLp wi|wbr|.tjb|mLj ,%

Qömü^mp 3. << r}n[uipuijüuigüuiü üwQuipijuiQß 2006-2015pp. (hrn.üL[ujp) '

U^jmuul 2-| L 3-| mLjuiGbpG hüwpwЦnpnLpJnLÜ bü mu[|u bqpu^ug-Cib[nL, np <<-nLü qüu^^ 1% wЦb[wgnLÜp ^huüqbgü^ ^n^wjüwgtfwü üulup-lull 0,108%-nL üЦwqüwü, |ul ^n^updbp^ 1% uÄp' ^n^wJüwgüwü üu-lup^H 0,04% üЦwqüwü: HLum| lupb[| t wpäwüwqpb[, np qübp| üw^wp-lull ^n^n^nLpju! pwgwuwlwü uqibgnLpjnLlp ^n^wJüwgüwü üulup-lull Lpu uLbih übö t: ^bptnLdnLpjul upijnLlplbpp rn^ürnRnL bü

lupÖlnLÜ üßLuö ^üiph ^rnptanpnLpjnLÜp << MP-| huüup: ßbL <<-nLÜ Lbp-2|ü muplübplü ußlu t ^n^wJüwgüwü üwlwp|wl| u^l ü|mnLü, uulujü

|bßLu gwülw[| üwlwp|wl| huub[, npp L ^umÄuß t lußünLü np^bu Mbümpnüwlwü puüll ln^ü|g ^n^wügnLÜwJ^ü üb^uülqül llpuß-üuü wüwp|JnLÜwLbmnLpJwü:

<u2Lh ußlbinL |n[wpwJüwgüwü üwlwp|wl|' np^bu •üu^l ü^umu-lw|püwü h^üürn^üip^ wß^wJnLpJnLÜp' 2010 pLu^^g << MP-p L << Mu-ßwLwpnLpJnLÜp ulubg|ü w^w|n[wpwJüwgüwü ü^ngußnLüübp |pwlwüwg-üb[: Oprnüg ßünphlL' bpb 2010 p. |n[wpwJüwgüwü üwlwp|wlp <<-nLü luqüb[ t 69,8%, rn^rn 2011 p. üLuqbi t 3.7%-nL' hwuübLnЦ 66.1%-|, uu-lujü 2015 pLu^^ luqüb t 64,2%' 2014-| 60,2%-| il^ug: <4bp2|iü|-iu prnpöp üwlwp|wlp t •üu^l ü^wmwlw|püwü ßwqüwЦwpnLpJwü

|pwlwüwgüwü huüup:

U^jnLuul 2-| L 3-| mLju^pp ^uummü bü, np <<-nLü updnLjpl 1% rnpdbqplmüp U0Ü i^upl ülwmüwüp huüqbgünLü t 0.8% |n[wpwJüwgüwü üwlwp|wl| wЦb[wgüwü, L hrnlußu^. ipuü| updLnpnLüp lhuüqbgü| |n-[wpwJüwgüwü üwlwp|wl| üЦwqüwü, ^ßbijug^nü qnpörnllgp, npp 0.87 t, gnLjg t mu[|u ^mnLpjuü pupöp rnumlÄrnüp: Dum |bmbpü|üwg|wJ|

qnpöulgl' |n[wpwJüwgüwü mwmwünLÜübp| 74% gnLguülßP ^wJüwüwЦnp-

13 Sb'u OECD iLibrary , World Bank, World economic Indicators.

14 Sb'u << lbümpnüwlwü puüll mupbqppbp' 2006-2015 pp.:

Цш0 t фnUшpdbßh mшmшùúшúp, Çu| F Ù2Шùш|шlhnLpJШù qnpóш|gh pшpôp úш|шprш|Q шЦ»1| t humш|bgûnLÚ íbpnÙ2JШl rhлшp|nLÚQ; 4bpçhû mшphûbphû ú^^ímú t pb' rpшúшJhù qшùqíшónLÚ, pb' Фп^| qшùqíшónLÚ qmû^n^ ^Uhl ^Úh mbuш|шpшp |ßßh ü^qniú, npQ bpb 2014 p. rb|-rnbùpbpÇû ШRШ2|^ùnLÚ |шqúbl t 43%, Çu| bp|pnprnLÙ 21%, шщш 2015 p. rb|mbúpbphü, hшúшLшmшuUшùшpшp, 36,2% L 16,7%; Ъ|шmbùp, np 2010 p. rpшúшJhù qшùqíшónLÚ ш|г hшpшpbpш|gnLpJnLÙQ |шqúbl t 63%, |u| фп^| qшùqíшónLÚ, 30%; ёш gnLjg t тш^, np, ¿ÙШJШÓ rpшúní QürnLü-Цп^ шíшùrùbph pшpôp mn|nuшrpnLJßùbphù, шíшùrшmnLÙbpQ ИшЩшб bü шíшùrùbpQ mpшúшrpbl шpmшpdnLJpní; Upшùní bü uшJúшùшínpíшó «-nLÚ rnlшpшJùшgúшù pшpôp Úш|шprш|h dhrnLdübpQ;

hü^Lbu bpLnLÚ t qùш¿h L фnUшpdbßh ù|çL |шщ|0, qùш¿h 1% pшpô-pшgnLÚQ hшùqbgùnLÚ t rn^ph ù|шmúшúp rpшúh шpdbqp|úшù, 0,44%-пЦ, L « rpшúh 1% шpdLnpnLÚQ rnlшph ù|шmúшúp quunLÚ t qùш¿Q 0,13 лп|п-uшJhù |ЬлпЦ; °p|nL rbLßnLd ti Ù2Шùш|шlhnLpJnLÙQ qùшhшmínLÚ t 0,012' 99,8%;

2010

2011 ТЬЦ

2012 №

2013 rM

2014

2015

2016 líujpui

iS|i2iuqqiujfiti щшИпштЬЬр/ ií|b llUL п.п|шр/

Qi^û^^ 4.

«ú|^2шqqшJ|^ü u^шhniU^лübp/^ 2шpdßüpшgß 2008-2016pp. (шúuш|шü, ú[ü U0ü rn[шp)15

Uп.JnLUш| 2-h L 3-h mÍJШlùbphg biübiní' |шpblh t bqpш|шgùbl, np qùш-¿h 1% фnфnUnLpJnLÙQ hшùqbgùnLÚ t úh2шqqшJhù uшhnLumùbph -1.1 лп-

|nuшJhù |ЬлпЦ фnфnUnLpJШù, hui фnUшpdbßh фnфnUnLpJШúp uшJúш-ùшínpíшó, « úh2шqqшJhù uшhnLumùbpQ фnфnUínLÚ bü -0.92 mn|nuшJ|^ù |ЬлпЦ; Ujuhüßü' bp|nL rbupnLÚ tl |шщо hш|шrшpô nL^^íшónLpJШù t, hш-úшuшmшuUшùшpшp, 0.076 L 0.003 Ù2Шùш|шlhnLpJШúp; UprjnLüpnLÚ uшpqíbg, np «-nLÚ úh2шqqшJhù uшhnLumùbph Úш|шprш|h ^ш qùш¿h pшgшuш|шù шqrbgnLpJnLÙQ шЦ»1| úbó t, L, hш2íh ш^^пЦ úh2шqqшJhù ninpmnLÚ шpmшpdnLpшJhù uшhnLumùbphù íbpшpbpnrç uшhшù2ùbpQ, hшp| t шuшhníbl ùbpúnLÓúшù ßnip2 ¿npu шúuíш óшó|nLJp L |шp¿шdшú|bm UшpmшínpnLpJnLÙùbph uuшuшp|úшù (Ú|Ü¿L 1 mшph) ШЦ»1| ^ü hhüq mшpíш óшó|nLJp; PшgшhшJmíbg ùшL, np «-nLÚ qnjnLpjnLü nLüh Ú|^2шq-qшJt^ü Ll]шhпшtлübpf^ ht^úüш|uürt^p' |шщЦш0 2013 p. rpшùg бш^шф ü^q-Úшù hbm; ^pbih t bqpш|шgùbl, np uшhnLumùbph úш|шprш|Q hшubl tp ШJù uшhúшùhù, bpp ímшùqínLÚ t шpmшßhù uшpлшínpnLpJnLÙùbph |ш-mшpnLÚQ;

15 « Îbùmpnùш|шù pшù|h mшpbqpùbp• 2QQ8-2Q16 pp.

00 ю

сл

с, о

с* £ Е

с* сг

|\з ■ti.

го

с, 3

£ Е 'S, Е

с*

Е

nCL.

■з

nCL.

Е

се

I!

-о

р сг Е со с* с* О 'З"

& 3 --Б-

3

се

nCL.

3

Е £

с*

.СГ сг

1 -

з се с,

& Е

с*

J~r -о

О g

о ^

2 р О) ~nI

■ ■ 1\з

-О с* СГ

Е

с* to С* СГ

Е

с,

Е

3 о 3- с* сг

II

С,

С*

Q-сг

to -3-

-Б-

3

-Б-

3

¿ о

3

■з гз

с* сг

"з

nCL.

О-сг

3

s

Е

Cl

13 £

с

£ ■з-с

3

.с. Е

to тз

= Е

С, СО

■■ Е

П С

i*. ^ г^ о-

с*

Е ~Е

I«

1D -3

■О J"r 3 3

Е Е

Е ° ? сг

3 £

с ,3

IB. vi

-=у to

С""3" 00 -СГ

сг 3

S 1 Е

11 С, -3

3 о р

с, b

Е ю

Е

■о -р

fsj

Б Е

II

3 "3

о 2

¥ Е

■3" с*

с,

to Е

С* "3 ^

ГЗ I-

с, В- Г Е тэ

сг 3

to Е

rs^ Ci

~Е Е з с

M if

It

■3- -,

(-< Nj

СГ

з q.

- J -

J , сг D,

С, с ¡3 ГЗ , -3"

3

s

E 3

' c,

PI

s

M

-CT

«Él

li

£E 3

E

c* 13

E

c,

E E

c* -O

3

to E .c-E

c, 3

E

■3

-O

E

CO c,

E

c* c,

E

E§

с* -E

CT

to -p о сг сг

£ Я

ft

Р

ti ce .сг

3 3

1! С* -3 3

со

ю с* 3

■з

3

s

Е

с* 13

Е

С, -СГ

-г Е

И

Е з

СГ 3

(4J

5 3

с, j-r ^

с*

сг _сг

II

д СО

С °

с сг

■з ■—

j=Í 3

о- Е

Г^ с

■з

3 to

-fcp If

О- Е сг с

-) ■з

Е

с* ю

3 с*

Е

в 3

Е ^

ю

3

13

Е to

■3 ^

о- сг

■3 -3

E ^ Б -

Is

0 сг с

ГГ з

с э

3 =

11 5 & Si

сг

1 s

ft ■3 С

II

з 3 13

'сг

сг с

5 Е

Е

^

Е

ю с*

Е ^з-с* ГЗ

г

тэ

to с* сг

J2 3

■з

се

3

с* сг

3

■5 Е

Cl

сг ~Е Е

с* ■3"

Cl

с* сг

3 Cl

Е

"53

nCL.

3

Е

Q-сг

rsj

5

сг с*

nCL.

СГ ■з

Е -fcp ■3"

с*

Е

с* с

Е

nCL.

3

■з

Cl

E

с*

E

nCL.

3

■з

Cl

E

c*

5

3

c* ГЗ

c* СГ "3 1 to

c*

n- E

■3 I4J

^ Cû

ro

t-? £

to =

.. E

.E s

[X JZ. 3

E =

£ E Б

[X

E

СГ

со

E 5

[X

E

3 tr- 3

3

E

■3

E

D

E

со

Ci

E

c* 13

E

a

3

c* c*

E

-C-

c* 3

E 5

Cl 3

■o s

С4 cr

E 0

[X c, ■3" cr

c* f ^

£ i1 ■

с 3 3 t ^

■M*

СО 13 p

^ s.

E 3 #

"53

Cl

E

Б E

■3

Q-

3 3

c*

E p-

13

E со E

to E

c* &

■3"

A A

I

3 Cl

Б-

3 ■3"

E

^

E

Ю

E

-O 3 3 cr

E E fl

5 E

■3 13

cr

c,

£ E

3

E

c*

Ю

E

E

"n-

c*

to ■3"

E -p

cr

со

3

s

3

c* ГЗ

J2 С

E

c* 3

Ie

Ie

c^

3" cr

5

3

ês

■3" c,

c^ c^

E E

II

f - "3" 3 "3 ■3

c, ^ E 3

^ E i E

E

c* со

Ю

e-.c-E £

nd.

3

E E

£

с

£ ■3" с

3 ГЗ

с

Б E

3 3 С г-

11

^ 00

3

■5 Е

с* - Е

а ^ E

0

io

01

5

3

s

3

° Е El

¡I

-i-a

с, Е

Ci ■т 13

■53

¿ С

^ Е

р Е ю £ ■ti. с^

Б-

3 с4

Б-to

If

ГЗ з .£3

fc

-§- ^

ю " ' с* ■3"

J2 с*

Е

[>Ч

го

сг

Л. сг ■з

Е ■fcp

-O

c*

E

[X ю

"3" о

■3 о 00

E Аз

CO о

3 Ol

Ю ■53

5 а

E nCL.

i— er

3 ■з

3 E E ■fcp ■3"

Ci с*

E E

■3 с*

■3" с E

5 E nCL. 3 ■з

■3 Cl

cr c* E c*

to 5

3

■3

E 3

c* с

CO E

Б- ■3

3 3

E to ■3"

£ E

л. ^

E Q-3 cr со 3

s a

3 3

с* ГЗ c* ГЗ

JD

Q-

Е

с?

Г\) Г

Й

? -g, Q >

Ol g

I! •f

i !

I f

! §

3

rl

^

5

17,05,2016 >

29,03,2016 -S

16,02,2016 ь S

22,12,2015

10,11,2015 1 ■vj

11,08,2015 О

24,03,2015 Ui О

22,01,2015 J-;

23,12,2014 я

02,12,2014

25,06,2014

14,05,2014 -s

25,12,2013 : 3

14,08,2013 s

07,11,2012 о

13,04,2011 -s

05,03,2011 •5

09,02,2011 ;

09,06,2010 «

19,03,2010

10,03,2010 s

17,02,2010 0.

21,01,2010 -s

04,03,2009 : s

04,03,2008 я

"D С С т> cr -)

JJ

3 Сn

JU

<ÜU-| ülwmüwüp übpünLÖüuü ußlu hwpwpbpnLpJnLÜ|g, npn2wl|

qürnÄ: üwuüwЦnpw^bu' übpünLÖüuü qübp| 1% rnÄp lhuüqbgü| <<-nLü 0.06% qOu^l wЦb[wgüwü' 0.016 Ü2WÜwlwL|nLpJwüp:

0,0

-1000,0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

-2000,0

-3000,0

-2611,0 -2707,9 -2811,0 -2881,0 -2907,1 -2877,1

-3369,0

-4000,0

QirnDlrnp 6. << uißLwpuijfiü huißLblßßfi üüuignprp 2008-2015pp. (ü[ü UU"b rn[ujp)

hü£^bu üßLbg, qürnÄ| ü^wmwlwrpüwü h|üürn^ür|p bü umb^ömü üuL muppbp muplübplü •üu^I mwmwünLÜübp| ^umÄuß hrnürlurngn^

17

qjnL^üpbppl qübp| mwmwünLÜübpp : Opuüg |pwgüwü qübp| 1% ^n^n-funLpjnLüp Ihuüqbgül qübp| üwlwprwl| 0.09 mnlnurnj|ü IbmnL ^n^n-^nLpjuü: hü£^bu LlujnLü bü wpr.JnLÜpübpp, üßLuö qnpönüübpl ü|2L lu^p 0.55 t, |ul LbpLnLdnLpju! Ü2WÜwlwL|nLpJnLÜp' 4.92E-08:

^bpnüßjui ^ü||pübp| hwüwmbßumnLÜ lupLnp Ü2WÜwlnLpJnLÜ mübü ^n^wügnLÜwJ|ü üb^uülqüübpl qüwhwmnLÜp L Lbp[nLÖnLpjnLüp: 040-ü wüpn^2wlwü ^whwü2wpl| Lpu uqrnLü t muppbp ^n^wügüwü [öulübpl ü|2ngnL' mnlnuwrpnLJß, ^n^updbp, Luplujl!, updbp^pbpl

qübp| ^n^n^nLpjnLü, hupumnLpju! t$blm, luü^ll hnupbp, IpugLbLlnL-

18

pjnLÜ L rnj[ü :

SLjul LbpLnLdnLpju! wßwplw bü rpwüwЦwplwJ|ü ^n^wügüwü mn-lnuwrpnLJß|, rpwüwlwü puqujl [öulübpp: üjmu [öulübpü wßwüä|ü ¿bü rlmuplLbt, ßuüql rpuüp, pürhrnümp ußüuüp, lupb[| t hwüwpb[ mnln-uurp^jp! [öul|g wöwügЦn^ uqibgnLpj^Hbp, L Lbp2|üübp|u pwgwhwJm-üuü huüup wühpwdb2m t qupqugud L pwqüwqwübgЦwö $|üwüuwlwü 2nLluj| wßlwJnLpJnLÜ: << ^n^wügnLÜwJ|ü üb^uülqüübpl (Ö0) L qüu-ü^wmwlwrpüwü ßwqüwLwpnLpJwü qüwhwmnLÜ |pwlwüwgübüp VAR (vector autoregression) ün|b[| ü|2ngnL' EVIEWS hwüwlwpq¿wJ|ü öpuqp| oqünLpJwüp:

VAR ün|b[p pwgwhwJmnLÜ t ^n^n^wlwüübp| ^n^lw^LwönLpJnLÜp' dwüwüwlwJ|ü npn2wl| ^qnLünL (LuqnL rlmupl^nL ü|2ngnL): Uju|üpü' llpußbinL uju ünrbLp, hüwpwЦnpnLpJnLÜ InLÜbüuüp ^umlbpugü^nL, pb mümbunLpjnLünLü npLt qnpönü| nL^ЦwönLpJwü ^n^n^nLpjnLÜübpp |ü£^bu bü wpmwhwJmЦnLÜ üwlpnmümbuwlwü gnLgwü|2ÜbpnLÜ, L, np rnübürn-lupLnpü t' bpp bü ujr ^n^n^nLpjnLÜübpü | hujm qrnL|u: 0bp hbmuqn-

17 Sb'u OECD iLibrary, World Bank, World Economic Indicators.

18 Sb'u << Ibüimpnürnlrnü puüll Inr^üfig •üu^I ü^wmwlw|püwü ßwqüwЦwpnLpJwü pü|mü-üuü h|üüwЦnpnLü, t2 12:

лпLpJшû йщшлш^й t qúш¿j, лnL|nuшrpmJgúbp| (ЦbpшфjúшúuшЦnpl]шú U lnúpшprшJjú пЬщп), фпф pшqшJj U rrpшúшL^шú qшúqЦшôj dшúшûшjшJ|û 2шpùbp| (2QQ8-2Q15 pp. шúuшjшû фпфпËПLpJПLÛûbp) Ь^шО фш |ш-ßПLgíшó VAR únrbij ùjçngni •ОшЬшлЬ qùbpj úшjшprшj| фпфпËПLpJШû ùbç JПLpшpшû¿JПLp qnpónúj úшuûшjgпLpJШû hшpшpbpшjшû ¿шфр: 0nrbij ùjçngni фпpô t rnpíbi •0шЬшлЬ1П1 ЦbpпÛ2JШl qnpónúúbpj фпфпËПLpJПLÛ-ùbpj hûшpшЦпp шqrbgпLpJПLÛD qùbpj úшjшprшj| фш, jù^bu ^U pшgшhшJлblПL шл rnqrbgnLpjrnù ^•bpo U лшppbp lшqbpпLÚ rprnùg Ьш-pшpbpшjшû nLdqùnLpjnLÛD:

b2bùù ùrnU, np йшЁршй únrbij jшßПLgпLÚD jprnLrnOrngibL bù Qpbùçb-pj щшm¿шßшhbmUшûpшJ|û qnLjqrnjjù pbumbp' umrnqbinL hшúшp Lbpn-Û2JШl фпфпËшjшûûbp| ùjçU щшm¿шßшhbmUшûpшJ|û |ШЩ| irnpLrni-ùbpp:

Ципшш| 4

Qüuj¿j U ifinfuuJügúujü ióuiLjübpj ' Qpbùçbpj ufuiimäuinuihbimLujCigujjjCi Ljujujj LuipLjuiój umniqúuiúpbumj uiprjniügübpp19

^4bpшф|ûшûuшЦпpúшû mпLпuшrpпLjù-qûш¿ G.91 hшЦшûшLшûПLpjПLÛ

фп^| pшqш-qûш¿ G.9998 hшЦшûшL|ШûПLpjПLÛ

qшûqЦшó-qûш¿ G.9978 hшЦшûшL|ШûПLpjПLÛ

ФпфпËшLшûûbp| irnqbpj bpjrnpnLpjnLÛQ QùmpLbi t' ûЦшqшqпLJÛ| hшugûblпL C^póI jù$npùrngjnû лЬ^Ь^шл^^шО ¿шфшû|2ÛbpQ (SIC), juj пpшLJШlПLpJПLÛQ umnLqíbi t J-L|¿шLшqp| ЬшЦшОш^ш^^ rnpdbpnL (Prob(J-statistic)):

î|pшßLbl t ^U JПLpшpшû¿JПLp qnpónúj dшúшûшLшJ|û 2шpùbp| umш-g|пûшpпLpJШû ummqúrnú OjLbj-bnLibpj pbum, npj шprJПLÛpûbpQ LjrnjnLÚ bù шл 2шpùbp| LШJПLÛПLPJШÛ úrnujú. гш hûшpшЦпpпLpJПLÛ t лш^ |шлш-pbinL qûшhшлпLÚûbp VAR únrbiní:

Ццпшш| б

duiúuiúuiLjuijjú 2rnpùbpj umuigjnúuipnip¡uiú umniqúrnú 1jLjbj-bni[bpj pbumj

Luprjni ügübpif0

G.999h ^pшúшL|шû qшûqЦшó G,999h ^4bpшф|ûшûuшЦпpúшû mпLпuшrpпLjù 0.91h

Qúrn¿' UQh G.999h фп^| pшqш G,999h Lnúp. ßb^n G,992h

mпLпuшrpпLjù

UùgùbinL únrbij LшßПLgúшûD' йшЁ Û2bùp, np ûbpjrnjnLÙu << îP-j jn^újg jpшLшûшgЦnrç hjúpnLú óшЦшlШJ|û LшpqшЦпpúшû ßшqúшЦш-pшLшû nL^^nLpjnLÛù t: Ujr hrnúrnmbúumnLú, jp qlËшЦпp йщшлшЦ шщш-hníúrnú ¿шûшщшph|û, << ^^pn^^ù pшûLQ фпpÔПLÚ t ьшлп|| hbmUn-^ШLШÛПLPJПLÛ gnLgrnpbpbi qùbpj ópшqpЦшó úшLшprшL| шщшьпфшо hrnpgnLú' mпLпuшrpпLJpûbp| фпфпËПLpJШû új2ngní:

19 W^HLurn^D LшqúЦbl t EVIEWS hшúшL|шpq¿шj|û óprnqpj Granger Causality pbumj új2ngní:

2G ЩjПLUшL|D LшqúЦbl t EVIEWS hшúшL|шpq¿Шj|û ópшqp| П-jLbj bnLibpj pbumj új2ngní:

40 З0 20 10 0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 ^^^M_hpiu!t>|itiiutiuiui|npiJiuti гцтщ) Lntfpiupri.iu||iti nhu|n 9-tiiuó

Qömü^mp 7. «-nLÚ í[bptM$fiCitMCiutMi[npútMCi, inùpuipruijÇù ébu¡n лпЦпиш-

rpnLjùûbpÇ L qùuiàÇ ÚLuLLupruihi luúululluü ifinifinlunLpjnLÙljbpÇ ßUipdQÜpuign 2008-2015pp.21

UoinLUUl! б

QÛUjÀÇ L L[bpшф|^lшluшL[пpúшl ïnLnuuirpnLjùÇ nL [nùpuipruijÇl ОЬЩП ïnLnuLurpnLjùÇ u/uiïàuiûuihbïLuiûùUijÇû Цшщр «-nLÚ (2008M1-2015M12f2

Ф0 Ф0 фпфп-lumpjnLÚ QÚLUáh фпфпШтрпкС QûLuâf 1% фпфпЁитрШ hbmLmûpnû Ф0 фnфn|unLBJnLÛn

1 n5hu ШС0

Qbpшф|-|ùшùuшЦnpüшCl тпЦпишгпп^Ш 1 % -0.21% 0.02%

LпúpшпrшJhû вЬЩП 1% 0.06% 0.008%

Цbp[ПLÓПLpJшl шп^^Ср^по hlшpш[пpпLpJПLl bl лшфи bqpш|шg-lb[nL, np « фш ш[»Ф übó шqrbgпLpJПLl nLlÇ ÎP-Ç LnrçûÇg

|шlшgpшó [bpшфÇlшluш[пpúшl лп^ишгп^!^ фпфп|тр|т1о: 0ши-lш[пpшubu, «-nLÚ [bpшфÇlшluш[пpúшl лп^ишгп^!^ 1%-n[ pшpô-pшgпLÚQ ú»L шúÇu hbïn ^^»ó^lú t quuúшl, -0.21 лп^иш!^

Lbïn[: 0jnLU Ln^ùÇg' рил hш[шuшpпLÚlbpÇ, Сш^ппг ШÚUПLÚ

1%-n[ ш[b[шgпLÚQ ^^»ó^lú t ш|иоп[ш [bpшфÇlшluш[пpúшl ïnLn-ишгп™|р| 0,02 лп!пиш|^1 Lbïn[ ш[b[шgúшl: Qlшhшлúшl шprJПLlpпLÚ uшpq[b[ t lшL, np ÎP-Q, Ibp^ ишМшЩпЦ [bpшфÇlшluш[пp-

Úшl лп^иш^^!^ Úш|шprш|, t шßlпLÚ n¿ Ú^jl gпLgш-

l|2Q, лп^ишгппц^ Сш^ппг dшúшlш|шhшл[шóÇ шpdbplbpQ (0.8 лп!пиш|^1 Lbïn[): UjuÇlpl' îP-q Çpш|шlшglпLÚ t лп^ишгп^!^ Ишп-pbgnLÚ. [шпршч|0, np plnpnß t qpbpb pn[np îP-bpÇû шрш[Ь[ Lu qшpqш-gnrç ф^СшСиш^С hшúш|шpq mlbgnrç bpLplbpnLÚ: "Ыш1 qnpón^nLpjnLlQ hlшpш[пpпLpJПLl t лшфи лп|пuшrpпLJßlbpÇ LïpnLL лшлшlпLÚlbpÇ rbUfiáLÚ ЁШёШф^Ш ф(11ш1иш!ш1 2ПL|ШJПLÚ ИшЦшСш^С Ш^Ш!^^-р|ш1 шßШ2шgпLÚÇg:

21 и^шиш^ ^qù^L t QUï « |blлpпlш|шl pшl|Ç шúuш|шl лbrçb|шqpbpÇ л^ш^Ьп!

22 U^JПLUШ|ПLÚ EVIEWS hшúш|шpq¿ШJÇl ópшqpÇ ùÇgngn[ VAR ùn|b[Ç шúфnф шп^^Ср^С bl (2008-2015 pp.):

UojnLum^ 7

QOujAfi «2bqiuiO uiujpujCipiMmnLiiiCibpp»' LyujjdujCiujinpiiMd ifinqf pujqujjfi, L[bpuj$liCiu]Ciuu]L[npCiu]Ci LnnQnuujr}pnLj^fi, qCiuiif L rpujdujQujCi quiQqLuidfi 1%

LfinifinfunLpjujdfL23

chili Jfipwljiujp ЦbpulJ)|^OuJOuulllnphulO npnLjg LnhpuprfUJ|lj obu/n IpuiiuiluiO puiqui IpuiiuiluiO qu^Lmd QOuuS

1 0.664 0.929 1.776 6,399 90.231

2 4.203 0.879 1.820 21.690 71.406

3 4.675 1.475 1.883 21.268 70.721

4 5.236 1.576 1.909 21.155 70.123

5 5.592 1.582 1.908 21.070 69.845

6 5.877 1.592 1.904 21.003 69.620

7 6.087 1.671 1.899 20.940 69.401

8 6.241 1.831 1.893 20.871 69.162

9 6.350 2.055 1.886 20.797 68.909

10 6.425 2.319 1.879 20.722 68.652

d-wiliutiwl|iuj|iti ii|i2uil|iujg /uiil|iu/

M_tj[iw!|jfitiwliuwi|n[iJwli rj-nnyE LnJpixipr|.LUj|ntj nbujn

Hfiwiiwl^wli puiqw T-puj JujL|Lutj quiliq.i|w&

q-Lrnfi

Q&wQiwp 8. QQujtifi «<2bqiuiD mujpujCigiumnLiCibpp»' Li]LujiLuCiLiJL[npL[LiJd ifinqf pujqujjfi, L[bpuj^liCiujCiuujL[npiiujCi uwlnuujqpnLjgfi, qCiuiif L rrpujJujLiujCi quiQqLuidfi i^ini^infunLpjuiip24

Dum w^jni.uw| 7-f L qdu^umlbp 8-f mlJU[Obp|, «-mi, |up^udui-|bm humLudnLi, LbpnO2ju[ qnpdnOObpf iuuOu|gnLpjnLOp qOu^f Lup-puqdf mumuOnLiObpfO O2uOu|u[| ¿t. iuuOuLnpuLbu' uru2|0 uiunLi qOu^f mumuOnLiObpf 6,4%-p |upb[| t pugumpb ^n^f puqujf ^n-^n^nLpjnL&GbpnL L 1.8% rpuiu|uO quOqLudf mumuOnLiObpnL: Uu|ujO uprbO bp|pnpr uiufg u|uud' ^n^f puqujf uqrbgnLpjnLOp qOu^f Luppu-qdf ¿LuLnpiuO Lpu ruROnLi t O2uOu|u[| L uRuLb[uqnLjO| t huuOnLi 2-5-pr uifuObpfO' |uqib[nL 21%, fu| qOu^f mumuOnLiObpp, LujiuOu-LnpLud rpuiu|u& quOqLudf ^n^n^nLpjnLOObpnL, uRuLb[uqnLjO| bO huuOnLi uru2|0 |fuuiju|fg hbmn' LujiuOuLnp^nL qOu^f mumuOnLiObpf qpbpb 2%-p: UOgOb[nL mn|nuurpnLjpObp| uq^bgnLpjuOp' O2bOp, np, Lbpu^fOuOuuLnpiuO L r»l mn|nuurpnLjpObp| ^n^n^rnpjuO hbm Lu^Lud, qOu^f mumuOrniObpp pbL uru2 bO qu[|u uru2|0 uiunLi, uu-|ujO LujiuOuLnpnLi bO qOu^f mumuOnLiObpf, huiu^umuu^uOupup'

23 UqjnLuu|o LuqiLbi t Dum EVIEWS hwiw|wpq£wj|0 6pwqp| VAR in^b[f Variance Decomposition pbumf uprjnLOpObpf:

24 U^jnLuu|D |uqiLb[ t quli EVIEWS hwiw|wpq£wjf0 6pwqp| VAR in^b[f Variance Decomposition pbumf uprjnLOpObpf:

0.9%-p L 0,6%-p: °pb [bpm$|ümüum[npümü mnLnumipnLjpi mqibgnLpjnL-üp bpLpnpi müunLü LmpnLL m[bimünLü t' Lmqübin[ 4% L mßm[bimqnLjü| t hmuünLü 10-pi müunLü' ^mjümüm[npbin[ qüm^i mmmmünLüübpi 6%-p, m^m inüpmpimj|ü ßb^n mnLnumipnLjpi ümuümLgnLpjnLüp qüm^i mmmm-ünLüübp|ü ßmpnLÜm^nLÜ t üümi ¿ü£|ü' mßm[bimqnLjüp 2.32 %: Üß[möp hüm-pm[npnLpjnLü t mmiiu bqpmLmgübinL, np «-rnü mnLnumipnLjpi mqibgnL-pjnLüp pnLji t qüwÄ| ^n^n^nLpjnLÜübpnLÜ, npp, pbpLu, pmgmmp[nLü t «-nLÜ $|ümüumLmü ßnLLmübpi pbpqmpqmgümüp, ^n|mjümgümü gmöp ümLmpimLn[ L inimpmjümgümü pmpöp ümLmpimLn[:

UunLuuL 8

VAR üni}b[[i dfipngni huj2[ujpmujd luüüujqujci qüuiäfi ifinifinfuriLpjnLCiCibpQ' I uiuimuiufuuiü ifinqfi pujqujjfi, ipimüujQujCi qujtüqiJujöli, L[bpu]$fitju]Ciuu]L[nptfu]Ci ipnLjgfi, L nbiyn LnnQnuujiipnLj^I 1% ipuiLiuiü ßnQ!25

ctütj üjlpUlLlLUjß Lnüpwpiwjfiü Dbu/n UbpLfilüLUüuWllnpiiLUü innLLnuu//}pnLje npuüuQuü puiqui 'IpLUüLULLLUü quiüqUuiö

1 0.000 0.000 0.000 0.000

2 0.0078 -0.0709 0.3057 0.2713

3 0.0683 -0.0920 -0.1827 -0.1489

4 0.0355 -0.0937 -0.0217 -0.1079

5 0.0007 -0.0880 0.0483 -0.0504

6 -00281 -0.0798 0.1775 0.1029

7 -00496 -0.7101 0.0118 0.2106

8 -0.0644 -0.6224 -0.221 0.0263

9 -0.0735 -0.0545 0.0943 0.1942

10 0.0781 -0.0472 -0.004 0.0823

Uju^|un[' b[üb[n[ [bpinLÖnLpjmü mpijnLüßübpig, Lmpn| büß ^mumb[ np «-nLÜ MP-| Ln|ü|g IpmLmümgümü qnpö|pübpp' [bpm$|ümüum-[npümü ipnLjßl 1% ipmLmü ßnLP, I mmppbpnLpjnLü inüpmpimj|ü ßb^n mn-LnumipnLjßl 1% ipmLmü ßnLI, Ip mqibgnLpjnLüü t nLübünLü qüm^i ümLmp-imLI [pm' uLumö 2-pi müu|g' ü[mqbgübin[ qümÄp -0,07 mnLnumjiü Lbmn[, L mj| mqibgnLpjnLüp wrcw[b[wqnLjü| t hmuünLü 3-5-pi mü|uübp|ü (ßnLp2 -0,10 mnLnumj|ü Lbm): hü£ [bpmpbpnLü t inüpmpimj|ü ßb^n mnLn-um|pnLjß|ü, m^m im |p pmgmumLmü mqibgnLpjnLüü t nLübünLü qüm^i ümLmpimLI [pm m[b[| nLß' ü|mjü 6-pi müu|g uLumö (-0,03%) L mßm[b[m-qnLjü| t hmuünLü 9-10-pi mü|uübp|ü' Lmqüb[n[ -0,078%: Uügüb[n[ pmqmj| L ipmümLmü qmüq[mö|' qüm^i [pm 1% ipmLmü ßnLI mqibgnL-pjmüp' Lmpb[| t üLmmb[, np bpLnL ib^prnü tl qüm^i ^mmmu^müp mßm-[b[mqnLjü| t hmuünLü 2-3-pi mü|uübp|ü, hmüm^mmmu^mümpmp' 0.3 L 0.27 mnLnumj|ü Lbmn[, np|g hbmn mqibgnLpjnLüp 2 ib^pnLü tl ü[mqnLü t: Dum [bpinLÖnLpjmü mpijnLüßübpi' ipmümLmü qmüq[mö| 1% ipmLmü ßnLp 4-5-pi mü|uübp|ü hmüqbgünLü t qüm^i ü[mqümü' mßm[bimqnLjüp -0.17, umLmjü hm2npi müu|g qüm^i ^mmmu^müp LpLIü ipmLmü ipuLnpnLü t ummünLü' ümuüm[npm^bu 7-pi müunLü' mßm[bimqnLjüp 0.21 mnLnumj|ü Lbm: 0jnLu Ln|ü|g' qüm^i ^mmmu^müp pmqmj| 1% ipmLmü ßnLIü, mßm[bimqnLjü| hmuübin[ 2-pi müunLü, hm2npi müunLü gnLjg t mmiiu pm-

25 U|jnLumLp Lmqü[bi t pum EVIEWS hwüwLwpq^wjfiü öpwqpfi VAR ünibil Impulse Response to Cholesky One SD Innovations pbum| wpijnLüpübpfi:

gmum|mü mpömqmüp, nphg hbmn, um|mjü, mq^bgmpjmüp |p|hü ^mßürnü t ^pm|mü' 6-p^ müunLü |mqübLni 0.18 mn|numjhü |bm: Uju^üpü' «-rnü L' ^pmüm|mü qmüq^möh, L' ^n^h pmqmjh mÄp müüh2m^bu |hmüqbgübü qüm^h mib[mgümü, L bpb üh2ümdmü|bm hmm^mömü ^m^mü t qüm^h npnß ¿m^n^ ü^mqmü, mjünLmübümjühi, ^m mLnLü t pü^mübüp 2 mü^u, nphg hbmn |p|hü mb^h t nLÜbünLÜ qüm^h ^pm|mü mpömqmüp:

b[üb[ni « |bümpnüm|mü pmü|h hpm^mümg^n^ ^n^mü-

gnLÜmjhü [öm^übph qüm^h ipm mq^bgmpjmü qümhmmm|müübphg' |mpbLh t mub[, np ibpm^hümüum^npümü mn|num^pnLjph oqmmqnpönLÜp hw2n^-imö t, um|mjü n^ bp|mpmdmü|bm hmm^mömü, pmüh np qüm^h ipm ibpm-^^ümüum^npümü ^pnLjph Lmqbph pmüm|h m^b[mgümüp qmqmhbß ü^mqmü t pmgmum|mü mq^bgmpjmüp qüm^h ipm, üjnLu |n^ühg' qüm^h mmmm-ünLÜübph pü^mübüp 10%-ü t pmgmmpinLÜ ibpm^ümüum^npümü ^pnLjph ^n^n^mpjmüp, pmüqh mß|m t ^mpmjümgümü pmpöp üm|mp^m|, L mßLmpmjhü hmßiblßßh ¿b^pimöph ^mmÄmßni übö t übpümö^n^ qübph mq^bgmpjmüp:

MmpLnp t ^mumbL, np ^n^mügümü üb^mü^qüübph mpnjnLüm^bm qnp-ön^nLpjmü hmümp ^bmp t nLübümL qmpqmgmö $^ümüum|mü ßnL|m' ümüum|mü üh2ünp^mpjmü pmpöp mumh^mün^, pmüh np, ßnL|mjh unLpjb|m-übph mn^num^pnLjßübphg |m^imö, npnßnLÜübp pü^nLübLnL qqmjnLümpjmüp |m^imö t $hümüum|mü ßnL|mjnLü mß|m qnpöhßm|mqüni:

HLumh, ^pmüm^mp^mj^ü pm^mpm|münLpjmü, hbmLmpmp ümL np^bu ßbd^ü pümpimö qüm^h ü^mmm|m^pümü mp^jmümibmmpjmü pmpöpmg-ümü hmümp mühpmdbßm bü hm2np^m|mü, hmüm^mpq^mö pmjLbp' hmßih mßübLni qüm^h L üm|pnmümbum|mü mjL gnLgmühßübph ^n^|m^imönL-

pjnLüp:

Oqmmqnpöimö qpw|wünLpjnLü

1. « L|bümpnümL|mü pmül||i ümu|iü « opbügQ /1996 p., LpmgnLüübpni, ^n^n^nLpjnLüübpni/:

2. « L|bümpnümL|mü pmül||i |nqü|ig qüwö|i ü^mmml|mipümü ßmq-üm^mpnLpjmü Qü^nLüümü ibpmpbpjmL hmjmmpmpnLpjnLü. https://www.cba.am/Storage/AM /downloads/kanon/1_gnach_haytarar.pdf

3. <mjmummü|i <müpmi^bmnLpjmü 1994 p. ipmümimpl|mj|iü gmqm-gml|münLpjmü öpmqhpp

4. « mqqmj^ü i|iÄml|mqpml|mü ömßmjnLpjmü ^mßmnüml|mü |mjgt2. www.armstate.am

5. <mümß^mphmj^ü pmül||i ^mßmnüml|mü |mjgt2. www.worldbank.org

6. UpdnLjph ü^2mqqmj^ü h|iüümipmü|i ^mßmnüm|mü |mjßt2. www.i mf. org/yerevan

7. Establishing and Maintaining a Firm Nominal Anchor Andrew Levin International Monetary Fund 2014.

8. Mussa Michael and others (2000), Exchange Rate Regimes in an Increasingly Integrated World Economy, IMF Occasional Paper No. 193 (Washington, International Monetary Fund).

9. Central Banking and Monetary Policy: An Introduction by AP Faure Rhodes University 2013.

САМСОН ДАВОЯН

Директор АГЭУ ГФ, доктор экономических наук, профессор

РОЗА КУРГИНЯН

Преподаватель кафедры экономики АГЭУ ГФ

Научные и практические основы таргетирования инфляции в Армении. Исходя из текущих тенденций развития мировой экономики и особенностей развития экономики Армении, подчеркивается важность осуществления эффективной и обоснованной экономической политики. В этом контексте важной задачей является выявление и оценка обоснования выбора и оценки денежно-кредитной политики, в частности, номинальных якорей: инфляции, валютных курсов, денежных агрегатов. В статье рассмотрены цели и проблемы денежно-кредитной политики в Армении (до 2006 года - денежные агрегаты, начиная с 2006 года -инфляция). В статье по модели VAR, которая построена на основе инфляции, процентных ставок, а также ставок рефинансирования и ломбардного репо, денежной базы, временных рядов денежной массы (ежемесячные изменения 2008-2015 гг.), оценен относительный размер участия каждого фактора в изменении уровня цен.

С помощью модели сделана попытка оценить возможное влияние изменений вышеупомянутых факторов на уровень цен, а также определить лаги этого влияния и их относительную интенсивность.

Ключевые слова: денежная политика, номинальный якорь, таргетирование инфляции, таргетирование денежных агрегатов, процентные ставки, ставка репо, денежная база и денежная масса, механизм передачи. JEL: G000, E52, E58, E59

SAMSON DAVOYAN

Director of ASUE GB, Doctor of Economics, Professor

ROZA KURGHINYAN

Lecturer at the Chair of Economics ASUE GB

Scientific and Practical Fundamentals of Inflation Targeting

in the RA.- Considering the current trends of development of the world economy and the features of development of the RA economy it is essential to implement reasonable and effective economic policy. In this context it is vital to reveal and assess the bases of monetary policy, such as inflation, exchange rate, monetary aggregates. In the article we discuss the objectives and issues of monetary policy. Furthermore, based on inflation, refinancing and lombard repo rates, money base and supply we have created VAR model and measured the comparative level

of participation of each factor in price level change. With the help of the model we have tried to assess the possible influence of the change of above-mentioned factors on the price level. Moreover, we have discovered the impact lags and their comparative strengths in different lags.

Key words monetary policy, nominal anchor, inflation targeting, targeting monetary aggregates, interest rates, lombard repo rate, monetary base and money supply, transfer mechanism. JEL: G000, E52, E58, E59