CC BY
229The economy monetization as a driver of economic growth Cheremisinova D. (Russian Federation)
Монетизация экономики как драйвер экономического роста
Черемисинова Д. В. (Российская Федерация)
Черемисинова Диана Валерьевна / Cheremisinova Diana - старший преподаватель, кафедра финансов и кредита,
Институт финансов, экономики и управления,
Севастопольский государственный университет, г. Севастополь
Аннотация: в статье рассмотрены уровни монетизации экономик стран BURK и ряда развитых и развивающихся стран, показана взаимосвязь между развитием страны и уровнем монетизации ее экономики. Показана возможность безинфляционного насыщения денежной массой экономики.
Abstract: the article describes the monetization level of the BURK economies, and a number of developed and developing countries, the relationship between the development of the country and the monetization level of the economy.
Ключевые слова: уровень монетизации экономики, экономическое развитие, инфляция.
Keywords: monetization level of the economy, economic development, inflation.
УДК 336.71
Введение. Выход стран BURK (аббревиатура, предложенная Центром макроэкономических исследований Сбербанка России, - включает Беларусь, Российскую Федерацию, Украину и Казахстан) на траекторию ускоренного роста взаимосвязан с процессами трансформации финансовой сферы и реального сектора, мировыми интеграционными процессами, финансовой глобализацией.
Одним из существующих препятствий достижения странами BURK устойчивого развития является дисбаланс спроса и предложения денег, что является результатом низкой монетизации экономики и высокой стоимости ссудного капитала. Недостаточный уровень монетизации вследствие ограничительной денежнокредитной политики, направленной на сдерживание объемов денежной массы и тем самым на подавление инфляционных процессов, привел к высокой цене ссудного капитала и низкой экономической активности субъектов хозяйствования. По сей день приоритетной задачей монетарной политики государства является денежно-кредитная политика, направленная на борьбу с инфляцией. Однако сложившееся положение вошло в противоречие с необходимостью монетарного стимулирования экономического роста.
Анализ последних исследований и публикаций. На взаимосвязь уровня монетизации экономики и темпов ее роста указывают как зарубежные, так и отечественные ученые-экономисты, в частности, Абдуразаков Т. К. [1, с. 48], Гамза В. А. [2, с. 15], Греков И. Е. [3, с. 7], Малкина М. Ю. [4, с. 2], Садков В. [3, с. 7], Сандоян Э. М. [5, с. 178], Семенов С. К. [6, с. 27]. Большинство авторов сходится во мнении, что проблема низкой монетизации экономики и безинфляционное насыщение ее денежной массой с целью обеспечения высоких устойчивых темпов экономического роста является одним из краеугольных камней в современной макроэкономической науке.
Цель исследования заключается в сравнении уровней монетизации экономики стран BURK и ряда развитых и развивающихся стран, доказательстве взаимосвязи между уровнем развития страны и уровнем монетизации ее экономики, а также рассмотрении возможности безинфляционного насыщения экономики денежной массой.
Изложение основного материала. Высокая степень насыщенности экономики денежной массой не обязательно несет в себе значительную инфляционную составляющую. Высокий уровень монетизации экономики может быть и при невысоких значениях инфляции, что наглядно демонстрируют данные табл.1.
Таблица 1. Показатели монетизации, инфляции и внутренних кредитов экономик ряда стран (на 1.01.2015г.)
Блок стран Страна Уровень монетиза ции экономики, % Внутренний кредит, % от ВВП ВВП на душу населения, дол. США Уровень инфляции, %
§ 03 & 0 1) 1 CQ S рц США 89,49 243,9 54629,5 1,5
Япония 251,24 373,8 36194,4 1,6
Великобритания 140,94 171,5 45603,3 1,8
Франция 89,81 148 42732,6 0,6
Германия 89,99 141,1 47627,4 1,7
Австралия 109,77 166,1 61887 1,6
Швейцария 182,28 173,4 84733 -0,2
Италия 89,64 172,8 34960,3 0,9
стра ны Азиа тско- тихо океа Таиланд 137,98 182,5 5519,4 1,3
Малайзия 141,77 145,3 10933,5 2,3
Южная Корея 139,87 162,4 27970,5 0,6
Сингапур 131,37 126,3 56286,8 0,2
Китай 193 169,2 7593,9 0,8
0 1) 1 Я 1 & К о CQ S рц Индия 76,75 74,8 1595,7 3,8
ЮАР 71,04 185,7 6477,9 5,8
Бразилия 79,63 108,3 11384,6 6,9
Турция 60,39 87,9 10529,6 8,5
Страны бывшего «соцлагеря» Чехия 78,07 73,4 19553,9 2,4
Румыния 39,03 48,1 9996,7 3,8
Венгрия 61,33 61,9 13902,7 3,1
Польша 61,27 70,6 14422,8 0,6
Болгария 82,77 63,6 7712,8 0,6
о га Россия 60,26 52,4 12735,9 7,2
Беларусь 30,76 42,8 8040 18,1
Казахстан 33,7 37,6 12276,4 3,4
Украина 61,07 110 3082,5 14,7
Источник: составлено автором по данным [7].
Было построено распределение ряда стран по уровню монетизации и размеру ВВП на душу населения (см. рис. 1). Размер окружности на данном графике определяется величиной ВВП на душу населения: страны с высоким ВВП на душу населения имеют больший диаметр окружности.
Графическое представление позволяет сделать выводы об основных факторах, определяющих уровень монетизации экономики, и наглядно представить распределение стран на 6 групп:
1) страны, являющиеся мировыми финансовыми центрами, такие как Швейцария (уровень монетизации - 182,3 %), Люксембург (377,96 %), Япония (251,24 %), Кипр (188,17 %), Великобритания (140,94 %), Сингапур (131,37 %);
2) страны с высоким уровнем ВВП на душу населения и высоким уровнем монетизации, т. н. advanced economies. В эту группу входят такие страны, как Германия (89,99 %), Франция (89,81 %), Италия (89,64 %), Австралия (109,77 %), США (89,49 %), Южная Корея (139,87 %).
3) активно развивающиеся страны Азиатско-тихоокеанского региона: Китай (193%), Малайзия (141,77 %), Таиланд (137,98 %), Вьетнам (127,55 %). Для этих стран характерен высокий уровень монетизации экономики при невысоком значении ВВП на душу населения;
4) страны БРИКС (за исключением России). Эти страны при невысоком ВВП на душу населения имеют среднюю величину монетизации, как правило, выше 70 %: Бразилия (79,63 %), ЮАР (71,04 %), Индия (76,75 %);
5) страны Еврозоны со средним или низким уровнем монетизации экономики и относительно высоким уровнем ВВП на душу населения: Чехия (78,07 %), Венгрия (61,33 %), Польша (61,27 %), Болгария (82,77 %).
6) страны BURK с невысоким уровнем ВВП на душу населения и низким уровнем монетизации: Россия (60,26 %), Казахстан (33,7 %), Беларусь (30,76 %), Украина (61,07 %).
Парадокс отсутствия инфляции при высоком уровне монетизации экономики и постоянном наращивании денежной массы объясняется высокой степенью поглощения «избыточной», вновь вовлекаемой в экономику и генерируемой в процессе кредитно-инвестиционной мультипликации денежной массы. Высокая адсорбционная способность данных экономик обусловлена наличием ряда факторов:
1) хорошо развитая финансовая система, в том числе банковская. Страны первой группы - это страны, на территории которых функционируют крупнейшие мировые и региональные финансовые центры, т. е. для них характерны высокоразвитые финансовые рынки и банковская система. Финансовая система должна обеспечивать эффективную передачу финансовых ресурсов от домашних хозяйств субъектам хозяйственной деятельности и финансовым посредникам. При их отсутствии или недостаточной развитости денежные ресурсы непосредственно направлялась бы на потребление, создавая тем самым инфляционное давление в экономике;
2) развитым странам присущ высокий уровень рыночной капитализации, определяющий высокий спрос на деньги для осуществления финансовых операций. В развитых странах денежная масса используется, в том числе, и для обслуживания сделок с финансовыми активами, что отражает показатель капитализации рынков;
3) незначительная доля наличных денег в структуре денежной массы, что обусловлено отсутствием существенного теневого сектора экономики, поскольку расчеты в теневой экономике, как правило, проводятся в наличной форме.
Несмотря на неуклонный рост денежной массы в РФ, ее уровень остается недостаточным для обеспечения высоких темпов экономического роста. На сегодняшний день в России фактическое количество денег в обращении более чем в 2 раза меньше произведенного совокупного продукта и не превышает даже 50 %. Таким образом, острый дефицит денежной массы приводит к тому, что экономика оказывается фактически «обескровленной». Необходимо отметить, что в 2014 г. происходит сокращение уровня монетизации по сравнению с 2013 г., что связано с проводимой Центробанком РФ жесткой рестрикционной политикой для поддержания курса российского рубля и подавления инфляции.
Более того, на сегодняшний день в странах СНГ построен антипод современным финансовым системам развитых стран, поскольку цена кредитных ресурсов на порядок выше, а уровень монетизации почти в 3 раза ниже. Наличие высоких процентных ставок делает экономику и производителей стран BURK неконкурентоспособными. Для финансового обеспечения экономического роста необходимо снизить ставки, увеличить уровень монетизации и на основе развития экономики обеспечить рост ВВП.
С целью выявления факторов и анализа их влияния на динамику уровня монетизации предлагается модель вида:
M 2 _ М 2 К ВВП ~ К ВВП ’
где М2 - денежный агрегат М2; К - совокупный объем кредитов в экономике; ВВП - валовой внутренний продукт.
Основой данной модели является гипотеза Милтона Фридмена о существовании тесной взаимосвязи между изменением количества денег в обращении и изменением номинального дохода. Показатель, характеризующий отношение денежного агрегата М2 к сумме выданных банками кредитов, может свидетельствовать об эффективности использования денежной массы для целей развития экономики. Отношение объема выданных кредитов к ВВП показывает, насколько банковский сектор обеспечивает экономическое развитие. Логически связь между темпами прироста (падения) ВВП и объемами банковских кредитов объяснима. Рост работающих кредитов приводит к оживлению экономики. На микроуровне выданные кредиты практически в любом секторе означают: рост объемов производства, рост объемов потребления и рост занятости. В условиях слабого фондового рынка банки остаются единственным источником финансирования роста ВВП.
Таблица 2. Факторный анализ уровня монетизации экономики РФ
Показатели 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
ВВП, млрд. руб. 26917,2 33247,5 41276,8 38807,2 46308,5 55967,2 62176,5 66190,1 71406,4
Денежный агрегат М2, млрд. руб. 8970,7 12869,0 12975,9 15267,6 20011,9 24483,1 27405,4 31404,7 32110,5
Совокупный объем выданных кредитов, млрд. руб. 6537,765 10182,858 13454,54 13326,589 15600,9 20731,3 7 25857,3 29836,69 34888,476
Уровень монетизации, % 33,33 38,71 31,44 39,34 43,21 43,75 44,08 47,45 44,97
Прирост уровня монетизации по сравнению с предыдущим периодом, %, всего 5,4133 5,3797 -7,2704 7,9059 3,8721 0,5311 0,3313 3,3694 -2,4776
Значения факторов:
М2/К 1,3721 1,2638 0,9644 1,1456 1,2827 1,1810 1,0599 1,0526 0,9204
К/ВВП 0,2429 0,3063 0,3260 0,3434 0,3369 0,3704 0,4159 0,4508 0,4886
в т.ч. за счет факторов:
М2/К -2,6315 -9,1688 5,9072 4,7078 -3,4286 -4,4857 -0,3043 -5,9582
К/ВВП 8,0112 1,8984 1,9987 -0,8356 3,9597 4,8170 3,6738 3,4806
Итого совокупное влияние факторов 5,3797 -7,2704 7,9059 3,8721 0,5311 0,3313 3,3694 -2,4776
Источник: рассчитано автором по данным [8].
Проведенные расчеты, представленные в табл. 2, свидетельствуют о неоднозначной динамике фактора М2/К. Это обусловлено, прежде всего, сокращением темпов кредитования экономики, особенно в период 2008-2009 гг. в связи с финансовым кризисом. Так, в 2009 г. совокупный объем выданных кредитов сократился по сравнению с предшествующим годом на 0,95 %. Влияние данного коэффициента, отражающего отношение денежной массы М2 к совокупному объему выданных кредитов, на показатель уровня монетизации на протяжении 2007-2008 гг., а также в период с 2011 по 2014 г. было отрицательным. Это обусловлено более медленным приростом денежной массы.
Фактор отношения кредитов, предоставленных в экономику к ВВП, напротив, оказывал положительное влияние на прирост уровня монетизации, и только в 2010 г. - отрицательное. Это связано с тем, что прирост кредитов происходил темпами, превышающими прирост ВВП более чем в 2 раза. В 2010 г. ситуация коренным образом изменилась, и темпы восстановительного прироста ВВП превысили темпы прироста кредитования экономики, чем и объясняется отрицательное влияние данного фактора в этот период.
Преимущество использования предложенной модели для факторного анализа динамики уровня монетизации заключается в возможности дать количественную оценку влияния отдельных факторов на обобщающий показатель на любом временном интервале. Полученные результаты подтверждают вывод о наличии высокой степени корреляционной зависимости между изменением денежных агрегатов и изменением номинального и реального ВВП.
Выводы. Монетизация экономики является ключевым фактором решения проблем ускоренного экономического роста. Существует объективная связь между уровнем монетизации и степенью развития экономики страны, что подтверждается статистическими данными. Такая закономерность может являться доказательством того, что безусловным фактором повышения уровня богатства страны в долгосрочном периоде является наличие безинфляционной среды повышения уровня монетизации экономики.
Публикация подготовлена при финансовой поддержке Минобрнауки РФ по базовой части государственного задания №2015/702.
Литература
1. Абдуразаков Т. К. Исследование взаимосвязи темпов роста денежных агрегатов и объема ВВП // Финансы и кредит. 2009. № 5 (341). С. 46-64.
2. Гамза В. А. Россия и Китай: анализ денежной сферы // Финансы и кредит. 2007. № 3. С. 13-18.
3. Садков В. Г. О целевых ориентирах уровней монетизации экономики и инфляции с позиции конечных результатов развития общества // Общество и экономика. 2008. № 5.С. 3-22.
4. Малкина М. Ю. Уровень монетизации, структура денежной массы и качество денег в экономике (сравнительный анализ положения в России и зарубежных странах) // Финансы и кредит. 2010. 30 (414). С. 2-10.
5. Сандоян Э. М. Неинфляционная монетизация экономики как фактор экономического развития // Вестник Нижегородского университета им. Н. И. Лобачевского, 2008. № 5. С. 178-181.
6. Семенов С. К. Деньги: скорость обращения и монетизация экономики // Финансы и кредит. 2007. № 17 (257). С.27-29.
7. The World Bank. Indicator [Электронный ресурс]. URL:
http://data.worldbank.org/indicator/FM.LBL.MQMY.GD.ZS, свободный. - Загл. с экрана (дата обращения: 19.07.2015).
Данные об объемах кредитов, депозитов и прочих размещенных средств, предоставленных организациям, физическим лицам и кредитным организациям [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=pdko_sub, свободный. - Загл. с экрана (дата обращения: 20.07.2015).
