CC BY
55Ходковская Юлия Викторовна,
иктисод фанлари номзоди, доцент, Уфа давлат нефт-техник университети, "Иктисодий назария" кафедраси Абдуллаев Некруз Абдуллаевич,
Федерал давлат бюджети Олий таълим муассасаси, Уфа давлат нефт-техник университети 2-боскич магистранти
МОЛИЯВИИ ГЛОБАЛЛАШУВ ШАРОИТИДА ПУЛ-КРЕДИТ СИЁСАТИНИНГ ВОСИТАЛАРИ
УДК 336.741
ХОДКОВСКАЯ Ю.В., АБДУЛЛАЕВ Н.А. МОЛИЯВИЙ ГЛОБАЛЛАШУВ ШАРОИТИДА ПУЛ-КРЕДИТ СИЁСАТИНИНГ ВОСИТАЛАРИ
Ривожланаётган мамлакатлар иктисодиёти учун молиявий глобаллашувнинг пул-кредит сиёсатига таъсири муаммоси долзарб масаладир, чунки иктисодий ислох,отлар ва конунчилик базасини ривож-лантириш шароитида самарали пул воситаларидан фойдаланиш умуман мамлакат иктисодиётининг жадал ривожланишини белгилаб беради. Маколада Узбекистан Республикасида пул-кредит сиё-сатининг жорий х,олати ва уни амалга ошириш воситалари куриб чикилади. Максадли инфляцион режимининг куллаш эх,тимоли танкидий куриб чикилган.
Таянч иборалар: молиявий глобаллашув, пул-кредит сиёсати, пул воситалари, таргетлаш инфляцион режим
ХОДКОВСКАЯ Ю. В., АБДУЛЛАЕВ Н. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОЙ ГЛОБАЛИЗАЦИИ
Для развивающихся экономик проблема влияния финансовой глобализации на денежно-кредитную политику особенно актуальна, поскольку в условиях экономических реформ, развития правовой базы использование эффективных монетарных инструментов предопределяет опережающее развитие экономики страны в целом. В статье рассмотрено современное состояние денежно-кредитной политики и инструментов ее реализации в Республике Узбекистан. Представлен критический обзор вероятности применения режима инфляционного таргетирования.
Ключевые слова: финансовая глобализация, денежно-кредитная политика, монетарные инструменты, режим инфляционного таргетирования.
KHODKOVSKAYA J.V., ABDULLAYEV N.A. MONETARY POLICY INSTRUMENTS UNDER FINANCIAL GLOBALIZATION
For developing economies, the problem of the impact of financial globalization on monetary policy is particularly relevant, because in the conditions of economic reforms, the development of the legal framework, the implementation of effective monetary instruments determines the advanced development of the country's economy as a whole. The article considers the current state of monetary policy and its implementation tools in the Republic of Uzbekistan. A critical review of the probability of applying the inflation targeting regime is presented.
Key words: financial globalization, monetary policy, monetary instruments, inflation targeting regime
ИКТИСОД ВА МОЛИЯ / ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ 2020, 1(133)
Кириш кисмида алохида таъкидлашни жоиз деб билганимиз дунёда молиявий гло-баллашувнинг кучайиши миллий иктисодий алокаларнинг жахон иктисодий маконга инте-грацияси, иктисодиётнинг очиклиги ва мам-лакатлар уртасида пул капиталининг эркин харакатланишига асосланган халкаро молиявий хамкорликнинг ривожланиши билан бево-сита боFликлигига урFу беришдир. Зеро, молиявий глобаллашув - бу молиявий бозорларнинг хар кандай шаклда халкаролашиши билан боFлик ходиса булиб, унинг максади халкаро валюталар-нинг шаклланиши натижасида вужудга келган пул-молия муносабатларининг ривожланишини таъ-минлашдир.
Молиявий глобаллашувнинг жадал усиши дунёдаги ривожланган ва ривожланаётган мамла-катларнинг иктисодий ривожланиши, шунингдек молиявий ресурсларнинг нотекис таксимланиши билан изохланади1. Купгина мамлакатларда уз молиявий ресурсларининг ута танкислиги жид-дий инвестиция лойихаларини, юкори техноло-гияли ва билим талаб киладиган лойихаларни амалга оширишни, ички ва ташки карзлар буйича карз мажбуриятларини бажаришларини имкон-сиз килади.
Бугунги кунда молиявий глобаллашув таъси-рини бутун жахон иктисодиёти барча иктисодий жараёнлари самарадорлигини бахолаш учун уму-мий мезон куллаш имкони йук2. Шу билан бирга, миллий молиявий бозорларни ривожлантиришда ва иктисодий усишга хисса кушадиган хорижий капитални жалб килиш хажмида кисман амалга оширилган имтиёзлар билан бир каторда капи-талнинг кириш окими ёки окиб чикиши кескин тухтаб колиш хавфи юкори булиб, бу уз навба-тида ялпи талабга, ва демак, миллий даромадга хам таъсир килади. Шунинг учун, молиявий глобаллашув шароитида давлатнинг пул-кредит сиё-сати долзарб булиб, иктисодий ислохотлар ва конунчилик базасини ривожлантириш учун пул
1 Фомина Е.А., Ходковская Ю.В., Тамарова Р.Р. Государственный финансовый контроль в условиях цифровой экономики // Экономика и управление: научно-практический журнал. 2018. № 5 (143). С.73-75; Фомина Е.А., Ходковская Ю.В., Каспранова С.Р. Влияние финансовой глобализации на денежно-кредитную политику России // Евразийский юридический журнал. № 9 (124) 2018. С. 464-466.
2 Фомина Е.А., Ходковская Ю.В., Каспранова С.Р. Влияние финансовой глобализации на денежно-кредитную политику России // Евразийский юридический журнал.
№ 9 (124) 2018. С. 464-466
воситаларидан самарали фойдаланиш ва мамла-кат иктисодиётининг жадал ривожланишини бел-гилаб беради.
Тадцицот мавзусининг долзарблиги ушбу макола доирасида молиявий глобаллашувнинг молиявий бозорлар ва умуман иктисодиётда таъсири ва инкирозли хрдисаларининг пайдо булишига олиб келадиган омилларни тах^или билан эътиборли. Чунки молиявий глобаллашув замонавий пул-кредит сиёсатига ва купрок уни амалга ошириш воситаларига босим утказади.
Айнан, иктисодий ислохотлар даврида Узбекистан Республикасининг пул-кредит сиёса-тида инфляцион босим ва хавфларнинг кескин кутарилишининг олдини олиш, иктисодиётда нархлар баркарорлигини самарали таъминлаш учун иктисодий ва хукукий базани мустахкамлаш долзарб йуналишлар хисобланади.
Узбекистан Республикасининг пул-кредит бозорлари мамлакатнинг молиявий ресурсларга булган иктисодий эхтиёжларини тулик таъминла-майди, шунинг учун мамлакатда фонд бозорла-рини тиклаш ва уларнинг динамик усишини таъминлаш максадида халкаро карз бозорига кириш учун шароит яратиш зарур ва мухимдир3.
Илмий муаммо сифатида пул восита-ларинининг пул-кредит сиёсатидаги мухим ахамияти, инфляцион босим ва хавфларнинг кескин кутарилиши каби жараёнларни олдини олиш чораларини куриш буйича имкониятларни урганиш вазифалари белгиланган.
Тадцицот максади бугунги иктисодий ислохотлар шароитида Узбекистан Республи-касида инфляцияни максадли белгилашга утиш жараёни ва унда пул-кредит сиёсатининг барча жихатларини такомиллаштириш буйича зарур чораларни куллаш имкониятларини урганиш ва тавсиялар ишлаб чикишдан иборат.
Маълумки, хозирги вактда фонд бозорининг мавжуд холати ва инвестиция ресурсларини бошкариш самарадорлигини бахолаш учун турли хил курсаткичлардан фойдаланилмокда. Масалан, АКШда учта курсаткич кулланилади - DowJones, SnP 500 ва NASDAQ индекслари, Россияда - иккита курсаткич - РТС ва ММВБ фонд индекслари, аммо аксарият давлатларда рентабеллик курсаткичи сифатида битта фонд индикатори фойдаланилади. Жахон статистикасига кура, АК.Ш фонд индекслари ва нефть нархлари Россия бозорининг курсаткичи
3 Узбекистон Республикаси Марказий банкининг рас-мий веб-сайти URL: http:// cbu.uz / (кириш: 02.15.2019).
ИКТИСОД ВА МОЛИЯ / ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ 2020, 1(133)
булиб хизмат к,илиши мумкин. MSCI Russia индек-слари ва «Standard & Poor's» агентликлари индек-слари буйича хорижий сармоядорлар хам етакчи йуналиш хисобланади. Фонд индекслари инве-сторларга реал даромадларни молиявий восита, жамFарма, умуман бизнеснинг потенциал рен-табеллиги билан таккослаш ва унинг самарали бошкарилишини бахолашга имкон беради.
Узбекистан Республикаси бизнеси учун даро-мадлилик мезонини танлаш мухим ахамиятга эга, чунки у миллий корпорацияларни (Навоий кон-металлургия комбинати ДУК, «Узтрансгаз» АК, «ЛУКОЙЛ Узбекистан Оперейтинг Компани» МЧЖ, «Олмалик кон-металлургия комбинати» АЖ, «Узбат» АЖ, МЧЖ «Uz-Kor Gas Chemical», «Мубо-рак Нефтегаз» МЧЖ, «Шуртан газ кимё мажмуаси» МЧЖ, «Кизилкумсемент» АЖ) дунёдаги энг йирик банкларга кредит бериш, кредит ресурсларининг мавжудлиги ва натижада динамик ривожлани-шини таъминлайди. Таъкидлаш жоизки, бугунги кунда Узбекистан Республикасининг миллий ком-паниялари асосан Узбекистан банкларида, маса-лан «Асака банк», «Узсаноаткурилишбанк», «Ипотека банк», «Агробанк» ва бошк,аларда молиявий карз олишни амалга оширмокдалар1.
«Ташкент-АН Podrobno.uz» сайтининг келтири-лишича, Узбекистан Республикасида бизнес учун даромадлилик мезонини танлаш мамлакатнинг суверен кредит рейтингини олиш билан боFлик булиб, бу корпоратив рейтингга таъсир килади ва узок муддатли истик,болда дефолт эхтимоли сифа-тида миллий хукуматларнинг кредит хавфи дара-жасини акс эттиради. Хозирги глобал иктисодий шароитда, давлатлар рейтинги, кредит рейтин-глари асосида ташки карзларга хизмат килиш эхтимоли ва иктисодиётининг баркарорлигига караб хам аникланади.
Тадк,ик,от методлари сифатида асосан турли нашрларда чоп этилган мак,ола, тезислар, маълу-мотлар, жадвалларни урганиш, таккослаш усул-лари кулланилган.
Асосий натижалар.
Хорижий давлатларнинг суверен кредит рей-тинглари тахлил килинар экан, шуни таъкидлаш керакки, 2016-2018 йилларда АКШ, Канада, Буюк Британия, Германия, Швейцария мамлакатлари инфляциянинг максадли режимини куллаган холда, яъни мамлакатнинг марказий банки томо-
1 Узбекистон Республикаси Марказий банкининг рас-мий веб-сайти URL: http:// cbu.uz / (кириш: 02.15.2019).
нидан кутилаётган инфляцияни бошк,арган холда, баркарор юкори рейтингга эга. Бундай холда, инфляция прогнози оралик йуналтирувчи нукта булиб хизмат килади ва фоиз ставкасини белги-лашда кулланилиши максадга мувофикдир.
Аммо, Узбекистон Республикаси учун, биз-нинг фикримизча, инфляцияни мулжаллаш режимидан фойдаланиш жуда эрта, чунки унинг муваффакиятли амалга оширилиши мамлакатда куйидаги шартларга эга булган такдирдагина мумкин булади:
- пул-кредит сиёсатининг натижасида нарх-лар баркарорлигини таъминлаш;
- яхши ишлайдиган молиявий институтлар ва бозорлар мавжуд булса;
- пул-сиёсатида фискал устунлиги бартараф килинса;
- пул сиёсати воситаларини танлашда марказий банкнинг мустакиллигига эришилса;
- пул бозорида киска муддатли фоиз став-калари даражаси ва инфляция уртасида якин боFликликка эришилса.
Энди Узбекистон Республикасида юкоридаги макроиктисодий шароитларнинг мавжудлигини куриб чикамиз. 2017-2021 йилларда Узбекистон Республикасини ривожлантиришнинг бешта усту-вор йуналиши буйича Харакатлар стратегиясига мувофик, нархлар баркарорлигини таъминлаш, мамлакатнинг банк ва тулов тизимини ривож-лантириш стратегик максад сифатида белгилан-ган. Мамлакатнинг хозирги холати учун, товар-лар гурухлари буйича инфляция таркибида озик,-овкат ва ноозик-овкат товарлари нархлари хиз-матлар нархларига нисбатан ошди. Мисол учун, озик,-овк,ат махсулотларининг нархи уртача 9,4% га усди (2016 йилда 2,5% га пасайди) ва уларнинг инфляцияга таъсири 4,1% ташкил этди.
Ноозик-овкат товарлари нархи 10,3% га усди (2016 йилда усиш 7,2%) ва уларнинг инфляцияга таъсири 3,7% ни ташкил этди. Узбекистон Марказий банкининг хисоб-китобларига кура2, 2018 йилда иктисодиётда инфляцион хавфларнинг усиши кузатилди: 2018 йилда инфляция даражаси йилига 11,5-13,5% ни ташкил этди. Шун-дай килиб, нарх баркарорлигини таъминлаш Узбекистон Республикаси учун хал килинмаган муаммо булиб колмокда3.
2 Узбекистон Республикаси Марказий банкининг рас-мий веб-сайти URL: http:// cbu.uz /
3 Узбекистон Республикаси Марказий банкининг рас-мий веб-сайти URL: http:// cbu.uz / (кириш: 02.15.2019).
ИКТИСОД ВА МОЛИЯ / ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ 2020, 1(133)
Иккинчи белгиланган шарт, бу яхши ишлай-диган молиявий институтлар ва бозорларнинг мавжудлиги. Ушбу шартнинг бажарилиши Мар-казий банкнинг пул массасини, ЯИМ дефляторини ва инфляция даражасини самарали бошкариш кобилиятини намойиш этади, буни пул муома-ласи тезлиги ва пул мультипликатори узгариши хисобига аниклаш мумкин.
Пул тезлиги ва пул массасининг узгариши уртасида аник ва баркарор алока йук, яъни пулга булган талаб фоиз ставкалари билан деярли боFл и к эмас. Шунингдек Узбекистон Республи-каси ривожланаётган молиявий бозорлар билан ажралиб туради, улар кредитлар ва депозитларга талабнинг узгаришига юкори даражада мойил. Фаолият юритаётган молиявий институтлар ва бозорлар долларлаштирилишининг юк,ори дара-жаси билан ажралиб туради.
Пул сиёсатида фискал устунликнинг йуклиги ва «Пул-кредит сиёсатини ишлаб чикиш ва амалга оширишнинг урта муддатли концепцияси»га мувофик макроиктисодий шарт-шароит сифа-тида пул-кредит сиёсати воситаларини тан-лаш мустакиллиги бугунги кунда банклараро пул бозорини кенгайтириш, пул операциялари-нинг роли ва таъсирини ошириш оркали амалга оширилмокда1.
Пул бозорида к,иска муддатли фоиз ставкалари даражаси ва инфляция уртасида якин боFликлик мавжудлиги.
Кредитлаш ва муомаладаги пул маблаFларининг жадал усиши куплаб банкларда ва умуман банк тизимида ликвидликнинг 2,5 баравар пасайишига олиб келди. Инфляцияни, пул массасининг усишини чеклаш, шунингдек, иктисодиётни кредитлаш хажмини оптималлаш-тириш максадида, 2017 йил июнь ойидан бошлаб Узбекистон Республикаси Марказий банкининг кайта молиялаш ставкаси 9 фоиздан 14 фоизга кутарилди.
Шундай килиб, инфляцияни максадли бел-гилашга утиш жараёни пул-кредит сиёсатининг барча жихатларини такомиллаштириш буйича кескин чоралар куришни талаб килади, жумладан:
1. Хорижий капиталдан мустакил булган мил-лий банк тизими ва фонд бозорини ривожланти-ришни куллаб-кувватлаш;
2. Очик бозорда Узбекистон Республикаси-нинг пул-кредит сиёсатини амалга ошириш воситаларини ишлаб чикишни давом эттириш.
3. Иктисодиётни диверсификациялашни куллаб-кувватлаш ва капитал окимининг сези-ларли узгаришини олдини олиш максадида валюта курсини мослашувчан тартибга солиш.
Адабиётлар руйхати:
1. Узбекистон Республикаси Президентининг 2017 йил 13 сентябрдаги "Пул-кредит сиёсатини янада такомиллаштириш чора-тадбирлари туFрисида"ги ПК.-3272-сон К,арори. - К,онун х,ужжатлари маълумотлари миллий базаси, 25.09.2017 й., 07/17/3272/0001.
2. Фомина Е.А., Ходковская Ю.В., Тамарова Р.Р. Государственный финансовый контроль в условиях цифровой экономики// Экономика и управление: научно-практический журнал. 2018. № 5 (143). С.73-75.
3. Фомина Е.А., Ходковская Ю.В., Каспранова С.Р. Влияние финансовой глобализации на денежно-кредитную политику России // Евразийский юридический журнал. № 9 (124) 2018. С. 464-466
4. Узбекистон Республикаси Марказий банкининг расмий веб-сайти и^: Ы:1р:// сЬи^ / (кириш: 02.15.2019).
1 Узбекистон Республикаси Президентининг 2017 йил 13 сентябрдаги "Пул-кредит сиёсатини янада такомиллаштириш чора-тадбирлари тУFрисида"ги ПК-3272-сон Карори. - Крнун хужжатлари маълумотлари миллий базаси, 25.09.2017 й., 07/17/3272/0001.
ИКТИСОД ВА МОЛИЯ / ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ 2020, 1(133)
