CC BY
18
УДК 338.33
Э. В. Алексеенко
ОАО «Кузбасская топливная компания» ул. 50 лет Октября, 4, Кемерово, 630099, Россия E-mail: [email protected]
МОДЕЛИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ ИНТЕГРИРОВАННЫХ УГОЛЬНЫХ КОМПЛЕКСОВ (на примере Кузбасской топливной компании)
Рассмотрены методические вопросы моделирования внешней среды интегрированных угольных компаний на глобальном, страновом и региональном уровнях для прогнозирования основных результатов деятельности компании и оптимизации ее стратегии. Рассмотрена структура вертикально интегрированной Кузбасской топливной компании и предложена структура модельного комплекса, приведены некоторые результаты расчетов.
Ключевые слова: вертикальная интеграция, угольная компания, глобализация, стратегия, структура модельного комплекса.
Еще несколько лет назад большинству специалистов (исследователей и практиков) казалось, что достаточно успешно проведенная реструктуризация угольной отрасли Кузбасса гарантирует устойчивое развитие предприятий на долгие годы. Все последние годы крупные компании Кемеровской области активно использовали возможности глобальной экономики: расширяли экспорт продукции, приобретали зарубежные активы, широко привлекали иностранные инвестиции и технологии. Представлялось, что благоприятная конъюнктура мировых рынков гарантирует и в дальнейшем динамичное развитие региона и его ведущих отраслей.
Современный финансово-экономический кризис показал, что это далеко не так, и для устойчивого развития бизнеса компаниям предстоит многое сделать для оценки тенденций глобализации, прогнозирования конъюнктуры, переоценки факторов риска и совершенствования внутрифирменного управления в меняющихся условиях. Решение этой задачи предполагает рассмотрение бизнеса компании на трех уровнях: глобальном, страновом и региональном. По нашему мнению, выделение этих уровней и адаптация бизнеса к условиям и рискам на каждом из них может существенно повысить качество прогноза и способствовать более качественному обоснованию бизнес-стратегии компании.
В качестве объекта исследования выбрана Кузбасская топливная компания (КТК), вполне типичная для угледобывающего комплекса Кузбасса крупная холдинговая компания.
Приоритетным направлением моделирования влияния внешних факторов на развитие угледобывающего комплекса было выбрано использование модели функционирования КТК, представляющей собой реально эксплуатируемую управленческую систему взаимоувязанных основных технико-экономических показателей, детализированных до уровня, необходимого с точки зрения практических задач планирования и управления комплексом в рассматриваемой среднесрочной перспективе.
В процессе построения системы планирования и управления КТК была разработана информационно-аналитическая система (модель КТК), позволяющая моделировать управленческие решения и влияние внешних воздействий в кратко и среднесрочной перспективе - от месяца до нескольких лет. Практическое назначение ее предполагает, что на основе заданных параметров, характеризующих управленческое и / или внешнее воздействие, будут в итоге сформированы проектные и планово-отчетные документы, используемые в процессе управления предприятиями и производственно-коммерческими участками угледобывающего комплекса.
Создание такой модели, с необходимой степенью детализации, было бы неоправданно для решения задач, поставленных в данной работе. Но наличие такой модели дает возможность проведения эксперимента с практическим инструментом, подтвердившим свою адек-
ISSN 1818-7862. Вестник НГУ. Серия: Социально-экономические науки. 2010. Том 10, выпуск 1 © Э. В. Алексеенко, 2010
ватность моделируемому объекту в процессе длительной эксплуатации. А это, безусловно, привлекательно с точки зрения достоверности полученных в ходе эксперимента результатов, что повышает доверие всех заинтересованных участников проблемы (предприятия, региональной и федеральной власти) к выводам и рекомендациям исследования.
Теоретическими и методологическими основами разработанной модели КТК являются стратегические цели объекта и место модели в составе корпоративной среды самой КТК. Так как в основе стратегии моделирования должна лежать стратегия бизнеса, то она и формулировалась как повышение стоимости бизнеса. Вполне очевидно, что необходимыми условиями в достижении стратегических целей предприятия в современных условиях является использование передовых технологий, современных методов организации сложного производственно-коммерческого комплекса и методов управления им, а также эффективное согласование интересов предприятия с интересами региона, региональной власти.
Место модели КТК в системе управления предприятием определяется основными направлениями хозяйственной деятельности - добыча и переработка угля, выработка товарной продукции, маркетинг, логистика, финансовая и инвестиционная деятельность предприятия, инновации, технологическое развитие комплекса и др. Приоритетными задачами при разработке модели КТК являлись построение системы планирования производства и сбыта продукции на кратко и среднесрочную перспективу, развития ресурсной и технической базы предприятия, финансового обеспечения деятельности предприятия.
Указанные задачи однозначно определили тип используемого инструментария, а именно модели имитационного типа, достаточно открытой (доступной для внесения изменений и развития на уровне интерфейса) для пользователя. Вместе с тем, модель должна содержать информационную и нормативную базы, обеспечивающие привязку модели к самому моделируемому объекту, защищенные от несанкционированных изменений. Информационная база, содержащая аккумулированную статистику основных производственных, экономических, технических и технологических показателей работы предприятия за предыдущие периоды использовалась в модели для отбора устойчивых нормативных соотношений расхода ресурсов, производительности, заложенных в модель, прогноза динамики отдельных показателей и т. п.
Модель функционирования Кузбасской топливной компании (далее - модель КТК) представляет собой комплекс взаимоувязанных блоков, описывающих организационно-производственную, ресурсную, транспортно-сбытовую и финансовую структуры, позволяющий проводить оценку влияния различных внешних и внутренних воздействий по основным экономическим характеристикам на компанию в целом и ее отдельные подразделения. Модель успешно применяется в течение нескольких лет при подготовке стратегических и текущих планов деятельности КТК и постоянно совершенствуется и актуализируется в соответствии с изменениями, происходящими в самой компании, и изменениями внешних условий ее функционирования.
Практическая реализация модели КТК представлена в виде системы взаимоувязанных таблиц, разработанных в соответствующей распространенной программной оболочке Microsoft Excel, предназначенной для решения подобных задач. Такая реализация обеспечивает относительную простоту внесения изменений в модель и ее настройку.
Кузбасская топливная компания представляет собой интегрированный комплекс предприятий (юридических лиц), объединенных общей технологической цепочкой по разработке месторождения угля, его добыче, доведения до конечного потребителя самого угля и также выработке из угля тепловой и электрической энергии (см. рис. ниже).
Основа бизнеса корпорации КТК - это ОАО «Кузбасская топливная компания», в котором сосредоточена разработка и добыча ресурсов, производство энергетического угля. В настоящее время и в ближайшей перспективе планируется эксплуатация трех месторождений -Караканского Южного, Виноградовского и Черемшанского. Обеспеченность ресурсами по действующим лицензиям составляет 372 млн тонн энергетического угля - более 30 лет при существующем уровне добычи, что позволяет корпорации эффективно реализовывать долгосрочные инвестиционные проекты.
Модель КТК описывает сложившиеся закономерности, выявленные статистически значимые соотношения технико-экономических параметров, учитывающие конкретные условия
Корпоративная структура Кузбасской топливной компании
функционирования комплекса в целом и его основных подразделений. В ходе работы над моделью была собрана и обработана статистика релевантных показателей технологического процесса в натуральном и стоимостном выражении по каждому месторождению. Это позволило создать сбалансированную систему взаимозависимых показателей и нормативов для производственных участков, провести анализ существующего положения, выявить и получить объективное обоснование перспективных направлений развития комплекса КТК, прогнозировать текущие затраты и капитальные вложения, результаты основной деятельности, прогнозировать потребности в финансовых ресурсах для развития.
Эксплуатация модели КТК в процессе практического планирования и управления подтвердила ее адекватность моделируемому объекту.
Модель состоит из следующих основных взаимосвязанных блоков.
• Ресурсно-технологическое описание основных трех производственных участков -Караканского Южного, Виноградовского и Черемшанского, включающее в себя объем и качество ресурсов, условия их добычи с учетом наличия основных фондов и трудовых ресурсов, особенностей месторождения и его логистические характеристики.
• Система статистически обоснованных нормативов затрат основных ресурсов и результатов.
• Блок анализа производственных ресурсов, детализированный по каждому из них -трудовые ресурсы, основные производственные ресурсы и оборудование, вспомогательные материалы, транспорт, обеспечивающие подразделения.
• Сводные технико-экономические показатели основных производственных участков, включающие в себя агрегированные показатели в натуральном и стоимостном выражении по участкам и комплексу в целом.
• Блок реализации продукции комплекса с детализацией по видам продукции (качеству угля), рынкам (внутренний и внешний) и регионам сбыта.
• Бюджетный блок, включающий в себя анализ комплекса в целом в стоимостном выражении по основной, финансовой и инвестиционной деятельности, соответственно представленный типовыми бюджетами - бюджеты основной деятельности, инвестиционной деятельности, финансовой деятельности, реализации, доходов и расходов, движения денежных средств, прочие необходимые частные бюджеты и сводный бюджет предприятия.
• Блок сводной экономической оценки бизнеса предприятия.
Эндогенные параметры модели включают в себя основные технологические факторы, связанные с особенностями эксплуатации месторождений, применяемыми или планируемыми к применению технологиями. Большинство из них относительно устойчивы, что определено значительной инертностью бизнеса и, прежде всего, самого производственного процесса, что определяется технологическими факторами, длительным сроком отработки запасов ресурсов и большим объемом капитальных вложений.
Экзогенные параметры определяются внешними условиями, а именно, как показано рядом других исследований, уровнем развития мировой экономики и глобальных угольных рынков, выбранной стратегией энергетической безопасности России и ролью угля в топливно-энергетическом балансе, уровнем согласования интересов бизнеса и власти в процессе реализации региональной промышленной политики.
Для сугубо теоретического рассмотрения вопросов оценки влияния экзогенных факторов, вероятно, было бы достаточно рассмотрение более примитивной модели, описывающей исключительно реакцию объекта на внешние воздействия, по типу, например, эконометриче-ской модели зависимости прибыли предприятия от показателей, характеризующих состояние внешних рынков, региональную политику и т. д. Однако подобные подходы, привлекательные по простоте реализации, фактически означают полную неизменность реакции объекта в области определения экзогенных факторов при существующей статистике наблюдений, а при экстраполяции за пределы известных областей не позволяют учесть внутренние ограничения, связанные с особенностями объекта, как в нашем случае - характеристики месторождения и условия его разработки. Устранение недостатков простых моделей приводит к значительной искусственности модели и еще большей оторванности исследования от практических задач.
Используемая модель является практическим инструментом управления предприятием, отработанным в ходе длительной эксплуатации.
В отношении решаемых в работе задач модель позволяет легко имитировать развитие цельного угледобывающего комплекса (типичного для исследуемого региона) с учетом его особенностей и внутренних ограничений.
Таким образом, модель КТК позволяет на примере конкретного угледобывающего предприятия в среднесрочной перспективе оценить потенциал развития важнейшей отрасли Кузбасса при прогнозируемом действии указанных экзогенных факторов - благоприятной мировой конъюнктуре, развитом внутреннем рынке и его устойчивой перспективе развития, эффективной региональной промышленной политике, основанной на высоком уровне согласования интересов бизнеса и власти.
Интерфейс модели представляет собой систему связанных электронных таблиц, позволяющих расчет и выдачу отчетов (печать документов) в принятых на предприятии формах. Практическая реализация модели требует определенной квалификации от пользователя ввиду открытости модели, что продиктовано пониманием необходимости ее постоянного развития с развитием самого предприятия и изменениями условий его функционирования.
Интерфейс представлен следующими основными формами (наименования приводятся в виде, принятом на предприятии):
Наименование формы Назначение формы
Прогноз денежных потоков и чистая приведенная стоимость компании Финансовый анализ
Расчет выручки от реализации Планирование сбыта и реализации
Ресурсы угля к поставке Увязка сбыта с объемами основных производственных работ
План капитальных вложений Инвестиционный блок
Объемы добычи и реализации угля, вскрышных работ Производственный блок (План горных работ), расчет производственной мощности участков и основного оборудования
Технико-экономические показатели по добыче и реализации угля Экономико-аналитический блок
Ведомости затрат на производство и реализацию угля - сводная по предприятию и по основным производственным участкам Расчет себестоимости товарной продукции
План денежных поступлений и выплат Бюджет движения денежных средств
Расчет чистой прибыли, рентабельности производства и продаж Бюджет доходов и расходов
Программа производства и выручка от реализации Бюджет производства и реализации
Сводный расчет амортизационных отчислений в себестоимости добычи и реализации угля Анализ износа и амортизации
Сводный расчет материальных затрат на добычу и реализацию Расчет и анализ основных материальных затрат
Затраты на транспортировку угля и вскрыши технологическим автотранспортом Расчет и анализ транспортных расходов
Расход вспомогательных материалов на добычу и реализацию Расчет и анализ потребности во вспомогательных материалах
Расход электроэнергии на добычу и реализацию Расчет и анализ энергопотребления
Численность производственно-промышленного персонала, фонд оплаты труда и отчисления на социальные нужды по добыче и реализации Расчет и анализ потребности в трудовых ресурсах
Прочие расходы в себестоимости добычи и реализации угля Расчет и анализ прочих производственных расходов
Налоги и платежи, включаемые в себестоимость добычи и реализации угля Расчет налогов
Внепроизводственные расходы по погрузке и доставке угля Расчет коммерческих расходов
В режиме обычной эксплуатации (текущее планирование) от пользователя скрыты следующие компоненты модели: информационная база (статистика основных показателей за предыдущие периоды), нормативная база, связи между различными блоками и формами модели.
Практическая реализация модельного комплекса
С использование описанной модели КТК были проведены эксперименты по сценариям, характеризующихся различным сочетанием параметров изменения внешней среды: уровнем развития мировой экономики и глобальных угольных рынков; выбранной стратегией энергетической безопасности России и ролью угля в топливно-энергетическом балансе; уровнем согласования интересов бизнеса и власти в процессе реализации региональной промышленной политики. Непосредственно сочетание указанных параметров в модели генерировалось на основе вероятных сценариев развития, выраженных в соотношении характеристик (объемов и цен) развития основных рынков:
• Россия с выделением Западной Сибири и европейской части страны;
• Внешний рынок, с выделением экспорта в ближнее и дальнее зарубежье.
Учет согласования интересов бизнеса и власти реализован в эксперименте исходя из возможных условий доступа к использованию сырьевых источников: на аукционах или на инвестиционных конкурсах.
Временной горизонт 5 лет (2008-2013 гг.) был выбран исходя из принятого срока планирования на предприятии, достаточность которого подтверждена ранее проведенными расчетами. Результаты эксперимента при более длинных сроках соответствовали полученным при выбранном 5-летнем сроке, что вполне объясняется циклом обновления оборудования (50 %-й износ) и принятым временным горизонтом горных работ. Пример сценария развития угольных рынков приведен в табл. 1, пример основных экономических характеристик при заданном сценарии - в табл. 2, пример формы оценки сочетания параметров внешней среды по критерию стоимости компании при заданном сценарии - в табл. 3-5.
Таблица 1
Расчет выручки от реализации угля по ОАО «Кузбасская топливная компания»
Показатель 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Объемы реализации
ВСЕГО 5 500 7 500 8 870 9 820 10 520 10 790
Внутренний рынок 2 042 3 600 4 270 3 820 3 120 3 389
Западная Сибирь 1 455 2 700 2 900 2 800 2 069 2 337
Рядовой 1 178 2 100 2 100 2 000 1 269 1 537
Сорт 278 600 800 800 800 800
Европейские регионы РФ 397 600 970 800 801 802
Рядовой 15 169
Сорт 382 600 801 800 801 802
ТГК-2, энергетика 189 300 400 220 250 250
Рядовой 189 300 400 220 250 250
Экспортный рынок 3 458 3 900 4 600 6 000 7 400 7 401
Западные и восточные
порты 1 148 1 500 1 700 4 500 5 500 5 501
Рядовой 96 100 100
Отсев 5 300 ккал 472 500 600
Отсев 5 750 ккал 580 900 1 000 4 500 5 500 5 501
Пограничные переходы на Восточную Европу 1 700 1 750 2 050 1 100 1 500 1 500
Рядовой 678 700 700
Окончание табл. 1
Показатель 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Сорт 304 300 400 400 400 400
Отсев 5 300 ккал 568 600 800 200 600 600
Отсев 5 750 ккал 150 150 150 500 500 500
Украина 610 650 850 400 400 400
Рядовой 499 500 700 300 300 300
Отсев 111 150 150 100 100 100
Цены реализации FCA
ВСЕГО 942 1 330 1 417 1 667 1 863 1 952
Внутренний рынок 731 900 1 012 1 120 1 270 1 379
Западная Сибирь 695 844 941 1 037 1 168 1 272
Рядовой 647 800 880 968 1 065 1 171
Сорт 900 1 000 1 100 1 210 1 331 1 464
Европейские регионы РФ 927 1 200 1 282 1 452 1 597 1 757
Рядовой 973 1 000 1 100 1 210 1 331 1 464
Сорт 926 1 200 1 320 1 452 1 597 1 757
ТГК-2, энергетика 598 800 880 968 1 065 1 171
Рядовой 598 800 880 968 1 065 1 171
Экспортный рынок 1 066 1 727 1 792 2 015 2 113 2 215
Западные и восточные порты 1 146 1 820 1 909 2 071 2 174 2 283
Рядовой 750 1 731 1 818 1 909 2 004 2 104
Отсев 5 300 ккал 910 1 731 1 818 1 909 2 004 2 104
Отсев 5 750 ккал 1 403 1 878 1 972 2 071 2 174 2 283
Пограничные переходы на Восточную Европу 1 012 1 744 1 829 1 982 2 061 2 164
Рядовой 955 1 731 1 818 1 909 2 004 2 104
Сорт 1 153 1 731 1 818 1 909 2 004 2 104
Отсев 5 300 ккал 901 1 731 1 818 1 909 2 004 2 104
Отсев 5 750 ккал 1 400 1 878 1 972 2 071 2 174 2 283
Украина 1 070 1 470 1 470 1 470 1 470 1 470
Рядовой 1 070 1 470 1 470 1 470 1 470 1 470
Отсев 1 070 1 470 1 470 1 470 1 470 1 470
Выручка от реализации по отпускным ценам
ВСЕГО 5 181 037 9 976 683 12 567 348 16 366 150 19 600 257 21 066 892
Внутренний рынок 1 492 835 3 240 000 4 323 220 4 278 560 3 961 588 4 673 407
Западная Сибирь 1 011318 2 280 000 2 728 000 2 904 000 2 416 031 2 971 537
Рядовой 761 676 1 680 000 1 848 000 1 936 000 1 351 231 1 800 257
Сорт 249 642 600 000 880 000 968 000 1 064 800 1 171 280
Европейские регионы РФ 368 597 720 000 1 243 220 1 161 600 1 279 357 1 409 050
Рядовой 14 699 0 185 900 0 0 0
Сорт 353 898 720 000 1 057 320 1 161 600 1 279 357 1 409 050
ТГК-2, энергетика 112 920 240 000 352 000 212 960 266 200 292 820
Рядовой 112 920 240 000 352 000 212 960 266 200 292 820
Экспортный рынок 3 688 202 6 736 683 8 244 128 12 087 590 15 638 669 16 393 485
Западные и восточные порты 1 315 479 2 729 300 3 244 780 9 318 881 11 959 231 12 559 476
Рядовой 71 733 173 133 181 790 0 0 0
Отсев 5300 ккал 429 746 865 667 1 090 740 0 0 0
Отсев 5750 ккал 814 000 1 690 500 1 972 250 9 318 881 11 959 231 12 559 476
Пограничные переходы на Восточную Европу 1 719 819 3 051 883 3 749 848 2 180 708 3 091 438 3 246 009
Рядовой 647 640 1 211 933 1 272 530 0 0 0
Сорт 350 199 519 400 727 160 763 518 801 694 841 779
Отсев 5300 ккал 511 980 1 038 800 1 454 320 381 759 1 202 541 1 262 668
Отсев 5750 ккал 210 000 281 750 295 838 1 035 431 1 087 203 1 141 563
Украина 652 904 955 500 1 249 500 588 000 588 000 588 000
Рядовой 533 930 735 000 1 029 000 441 000 441 000 441 000
Отсев 118 974 220 500 220 500 147 000 147 000 147 000
Таблица 2
Прогноз денежных потоков и чистая приведенная стоимость ОАО «Кузбасская топливная компания»,
тыс. руб.
Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ВСЕГО за период 2007-2013
Объем добычи угля, тыс. т 4 096 5 507 7 000 8 000 9 000 9 700 10 000 53 303
Объем реализации угля, тыс. т 4 079 5 808 7 500 8 870 9 820 10 520 10 790 57 387
Цена реализации угля, руб./т 661 892 1 330 1 417 1 667 1 863 1 952 9 782
Выручка от реализации продукции, тыс. руб. 4 066 427 7 662 577 11 786 097 14 333 917 18 357 454 22 602 412 23 945 583 102 754 466
в том числе от реализации собственного угля 2 695 644 5 181 037 9 976 683 12 567 348 16 366 150 19 600 257 21 066 892 87 454 011
от реализации покупного угля 1 096 700 2 110 520 1 365 056 1 253 914 1 415 500 2 360 520 2 168 275 11 770 485
от эксплуатации ж/д выхода с Караканского уг-го месторождения 103 410 149 399 200 576 244 495 280 828 317 161 353 494 1 649 363
от реализации электроэнергии, теплоэнергии, теплоносителя 170 672 221 620 243 782 268 160 294 976 324 474 356 922 1 880 607
Операционные доходы, всего 46 161 126 656 108 205 47 878 0 0 0 328 900
Проценты полученные 46 161 126 656 108 205 47 878 0 0 0 328 900
в том числе возмещение из федерального бюджета 21 324 110 779 108 205 47 878 0 0 0 288 186
Продолжение табл. 2
Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ВСЕГО за период 2007-2013
Операционные затраты, всего 3 636 990 5 672 760 6 712 522 7 050 981 8 559 037 10 606 056 11 076 602 53 314 948
Материальные затраты 745 736 1 164 452 2 044 628 2 172 254 2 763 326 3 307 216 3 586 157 15 783 770
Вспомогательные материалы и запасные части 526 130 840 630 1 471 685 1 572 127 1 990 602 2 408 298 2 626 468 11 435 940
Топливо 664 893 986 1 290 2 434 2 774 2 978 12 019
Электроэнергия 25 701 42 340 91 966 110 864 188 084 224 074 255 393 938 422
Услуги произв-го характера 193 241 280 589 479 992 487 973 582 207 672 069 701 317 3 397 388
Затраты на оплату труда 398 476 499 873 728 704 755 308 948 970 1 072 661 1 178 705 5 582 697
Амортизация 174 053 315 004 554 768 631 823 812 210 831 510 775 075 4 094 443
Прочие расходы 289 235 400 362 534 013 613 612 781 836 917 055 980 092 4 516 205
в том числе НДПИ 89 498 193 361 354 111 429 700 578 891 699 823 753 432 3 098 816
списание стоимости ли-ценизий 6 531 16 694 21 779 21 779 21 779 21 779 21 779 132 121
списание стоимости потерь с/х производителя 5 452 5 537 5 537 5 537 5 537 5 537 5 424 38 559
остальные 187 754 184 770 152 586 156 596 175 629 189 917 199 457 1 246 709
Начисления на оплату труда 92 727 127 380 193 950 199 419 254 919 289 077 317 617 1 475 090
Внепроизводственные расходы 389 858 558 047 869 439 1 096 851 1 230 545 1 448 564 1 640 986 7 234 290
в том числе амортизация 20 915 39 224 51 447 51 559 40 273 41 623 41 606 286 648
Затраты на приобретение покупного угля 1 056 820 2 034 625 1 314 056 1 206 914 1 366 500 2 296 900 2 110 015 11 385 830
Затраты на эксплуатацию ж/д выхода с Караканско-го уг-го месторождения 72 387 104 580 109 348 126 289 143 230 160 171 177 112 893 115
в том числе амортизация 29 061 30 098 41 944 47 682 47 682 47 682 47 682 291 833
Окончание табл. 2
ВСЕГО
Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 за период 2007-2013
Затраты на производство
электроэнергии, тепло-
энергии, теплоносителя 204 173 190 835 209 919 230 911 254 002 279 402 307 342 1 676 585
в том числе амортизация 14 052 14 170 14 170 14 170 14 170 14 170 14 170 99 070
Проценты уплаченные 176 911 269 197 150 197 14 099 0 0 0 610 405
Сальдо прочих операци-
онных доходов (-)
и расходов (+) 36 614 8 406 3 500 3 500 3 500 3 500 3 500 62 520
в том числе списание стои-
мости лицензий 10 042 5 086 0 0 0 0 0 15 128
Налог на имущество 33 211 83 603 110 041 120 503 177 238 169 228 154 011 847 834
Прибыль до налогообло-
жения 442 387 2 032 870 5 071 739 7 210 311 9 621 179 11 827 128 12 714 970 48 920 584
Налог на прибыль 106 173 487 889 1 217217 1 730 475 2 309 083 2 838 511 3 051 593 11 740 940
Чистая прибыль 336 214 1 544 981 3 854 522 5 479 836 7 312 096 8 988 617 9 663 377 37 179 644
Возврат амортизации 238 080 398 495 662 330 745 235 914 335 934 985 878 533 4 771 994
Списание стоимости лице-
низий 16 573 21 779 21 779 21 779 21 779 21 779 21 779 147 249
Списание стоимости потерь
с/х производителя 5 452 5 537 5 537 5 537 5 537 5 537 5 424 38 559
Капитальные затраты 961 210 2 030 620 2 102 369 4 110 783 382 289 538 591 221 129 10 346 991
Погашение основного долга
по кредитам 0 2 440 000 281 974 0 0 0 2 721 974
Поток денежных средств -364 891 -59 827 1 798 1 859 629 7 871 458 9 412 327 10 347 985 29 068 479
Cash Flow нарастающим
итогом -364 891 -424 718 -422 920 1 436 709 9 308 167 18 720 494 29 068 479
Таблица 3
Расчет стоимости ОАО «Кузбасская топливная компания» методом ДПДС, $ тыс.
2009F 2010F 2011F 2012F 2013F
EBIT 221 738 306 769 408 543 502 214 539 914
Налог на прибыль -53 217 -73 625 -98 050 -120 531 -129 579
Капитальные расходы -89 273 -174 556 -16 233 -22 870 -9 390
Амортизация и истощение запасов 29 284 32 805 39 985 40 862 38 460
Изменение оборотного -2 233 -355 -1 481 -1 478 -772
Свободный денежный поток 106 300 91 038 332 764 398 196 438 633
Ставка дисконтирования 1,10 1,20 1,32 1,45 1,56
Дисконтированный свободный денежный поток 96 636 75 865 252 094 274 618 281 175
Сумма ДПДС 980 388 Безрисковая ставка 6,6 %
Терминальная стоимость 3 549 144 Премия за риск вложений в акции российских компаний 6,0 %
EV 4 529 532 Стоимость акционерного капитала 12,6 %
Чистый долг -123 858 Стоимость заемного капитала до налогообложения 11,0 %
Начисленные дивиденды 3 397 WACC 11,2 %
Стоимость акционерного капитала 4 409 072 Terminal growth rate 3,0 %
Таблица 4
Расчет стоимости ОАО «Кузбасская топливная компания» по оценочным коэффициентам, $ тыс.
Базовый сценарий (2008 г.) EV / EBITDA P/E P/S Среднее
Целевой уровень показателя 115 833 65 604 325 375
Целевой коэффициент 8,5 13,5 6,1
EV 984 585
Чистый долг 123 858
Стоимость акционерного капитала 860 727 885 658 1 984 786 1 243 724
Базовый сценарий (2009 г.) EV / EBITDA P/E P/S Среднее
Целевой уровень показателя 251 023 163 674 500 471
Целевой коэффициент 5,5 13,5 6,1
EV 1 380 624
Чистый долг 123 858
Стоимость акционерного капитала 1 256 767 2 209 599 3 052 874 2 173 080
Таблица 5
Финансовые показатели
2008F 2009F 2010F 2011F
Выручка 325 375 500 471 608 659 779 510
EBITDA 115 833 251 023 339 574 448 528
Операционная прибыль 86 321 215 360 306 170 408 543
Чистая прибыль 65 604 163 674 232 689 310 492
ROCE 37 % 64 % 59 % 47 %
EBITDA 36 % 50 % 56 % 58 %
Как было сказано, стратегической целью компании является повышение ее капитализации. Ввиду неопределенности при оценке стоимости компании расчеты ее стоимости осуществлялись различными способами, что позволило более корректно определить влияние сочетания воздействующих факторов и условий.
Материал поступил в редколлегию 05.06.2009
E. V. Alekseenko
MODELLING OF THE INTEGRATED COAL PRODUCTING COMPLEXES (case of Kuzbass Fuel Company)
The paper considers methodical issues of modeling the external environment for integrated coal producing companies at the global, national and regional levels for the purpose of forecasting the basic output of their activity and optimization of their strategies. We analyze a structure of the vertically integrated Kuzbass Fuel Company; offer a structure of the model complex; and present some calculations made.
Keywords: vertical integration, coal producing company, globalization, strategy, structure of a model complex.
