CC BY
20"¿¿ЯЯо&сщиаЯЯое п^е^п^Яи^на^л-шп^а
1 (34) - 2005
МОДЕЛИ ОРГАНИЗАЦИИ ВЕНЧУРНОГО ИННОВАЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
Л.Н. О ГОЛ ЕВА, доктор экономических наук, профессор
Т.Н. САХАРОВСКАЯ Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации
В решении задач экономического роста как развитых, так и развивающихся стран особое значение имеет модернизация производства на основе современной технологии. Инновационная деятельность, являющаяся стержневой проблемой модернизации производства, играет важную роль как в странах, обладающих высоким научно-технологическим потенциалом, так и в странах, не имеющих соответствующей научно-технической инфраструктуры и квалифицированных кадров. В документах ЮНЕСКО в развитие идеи национальной независимости всех государств цитируется положение ООН: «В добавление к концепции политической и экономической независимости существенно ввести концепцию научной и технологической (интеллектуальной) независимости каждого суверенного государства. Степень научной независимости страны может быть определена оценкой уровня составляющих научно-технического потенциала. Низкий потенциал отражается в зависимости данной страны от других развитых стран в области идей, исследований и их практического применения» 11].
Научная идея, ее техническая разработка, новая технология, доведение ее до промышленного использования — это стадии инновационного процесса, представляющие собой единое целое. Однако в зависимости от страны, в которой они реализуются, инновации различаются по организации процесса, методам управления, видам финансирования и т.д.
Механизм инновационного процесса будет эффективным только тогда, когда будут обеспечены непрерывность и интеграция стадий этого процесса, их быстрое распространение в различные сферы производства. Не следует упускать из виду, что приоритетные результаты на отдельных стадиях мало способствуют результативности всего процесса нововведений. Особую важность приобрета-
ют не только стыковка и гибкость всех стадий, создающих единое целое, но и общая финансовая, организационная и научно-техническая стратегия инновационных процессов.
Мощной поддержкой инновационной деятельности в некоторых странах, особенно в развитых, является венчурное предпринимательство. Венчурное предпринимательство действует в разных отраслях производства, в том числе и в традиционных, однако основная часть всех рисковых капиталовложений связана с высокими технологиями. Черты самостоятельного элемента хозяйственной структуры рисковый капитал приобрел лишь тогда, когда начал работать на технологическую и информационную революцию. Наиболее яркий пример сочетания высоких технологий и венчурного капитала являет собой Силиконовая долина в Калифорнии. Венчурный капитал имеет особое значение для развития экономики. Незначительный по объему, он создает новый тип инвестиционного механизма, который дает возможность получать значительные макроэкономический и структурный эффекты.
Американские экономисты обращают внимание на две важнейшие черты инновационных процессов, влияющие на организационные модели венчура. Это необходимость обеспечения монопольного владения новой технологией, с одной стороны, и долговременность и рискованность осуществления всех стадий, включая фундаментальные исследования, с другой. Эти особенности требуют широкого спектра организационных и финансовых методов инновационной деятельности с различной степенью риска в венчурном бизнесе.
Отдельные модели организации венчурного предпринимательства результативны лишь с учетом экономических национальных особенностей страны. Эти специфические черты стран субъектов инновационной деятельности определяют
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жворъЯ -и -НРА-кЖ-икА
9
1 (34) - 2005
принципы организации и финансирования венчурного бизнеса.
Наибольшее развитие венчур получил в США, которые и являются родиной этой формы предпринимательства. Возникнув впервые еще в 1950-е гг., он стал типичной формой хозяйствования в 1970 — 1980-х гг. Для американской модели характерна ставка на мелкие венчурные фирмы. Для стимулирования вложений в мелкие высокотехнологические фирмы применяют системы льгот, налоговые стимулы и т.д. На определенном этапе важным катализатором развития малых инновационных предприятий явились небольшие компании венчурного капитала. В развитии последних большую роль сыграло принятое в США еще в 1950-е гг. постановление об инвестициях в ранние стадии развития малых высокотехнологичных предприятий и создание в 1960-х гг. значительного числа специализированных «компаний по инвестированию в малый бизнес» (small business investment companies — SBIC). Частным инвесторам — участникам таких компаний предоставлялись серьезные налоговые льготы, государственные гарантии и относительно дешевые кредиты. За 40 лет SB1C инвестировали в 70 тыс. малых высокотехнологичных компаний более 6 млрд дол. Большую роль сыграла и специальная государственная структура, созданная для поддержки молодых развивающихся венчурных предприятий, администрация по малому бизнесу (small business administration — SBA), организованная также в 1960-е гг. Эта структура курировала S В 1С, выдавала кредиты малому бизнесу и предоставляла гарантии банкам для выдачи кредитов малым предприятиям. Со времени своего образования SBA выдала малым высокотехнологичным компаниям гарантии по 400 тыс. кредитов (в среднем ежегодно по 15 — 25 тыс.) на общую сумму 45 млрд дол. 12]. В Японии с середины 1980-х гг. мелкие венчурные фирмы также стали рассматриваться в качестве источника будущего экономического роста. Поэтому там для финансирования венчура используется как частный капитал, так и государственная поддержка, налоговые льготы, организуются новые корпорации для диффузии нововведений в высокотехнологичных отраслях. Успеху японского венчура способствует также создание внебиржевых рынков ценных бумаг для мобилизации капиталов в крупнейших городах. Одна из целей японской политики — создание мелких, но гибких активных инновационных предприятий,уз-коспециализирующихся на стадиях инжиниринга и разработки новых технологий и продуктов. Великобритания также уделяет развитию мелкого высо-
котехнологического бизнеса значительное внимание. Об этом, в частности, свидетельствует тот факт, что инвестиции венчурного капитала в малые инновационные предприятия Англии в период 1979 — 1998 гг. возросли более чем в 100 раз и составили более 2 млрд фунтов стерлингов [2]. В отличие от США, Японии и Великобритании в большинстве европейских стран несколько иной тип венчурного предпринимательства. Так, во Франции и Германии главную заботу о нововведениях берут на себя крупнейшие фирмы, национальные гиганты. Они держат под контролем все фундаментальные (или лицензионные) технические и технологические стадии инновационных процессов.
Ресурсы рискового капитала формируются из разных источников: за счет средств частных лиц, страховых компаний, пенсионных фондов, промышленных корпораций и банков. Соотношение тех или иных источников различается по странам. Так, в США 70% прямых инвестиций в венчурные предприятия поступает из пенсионных фондов, страховых компаний, благотворительных фондов и организаций [2]. А особенностью стран Западной Европы является более высокий удельный вес в венчурном бизнесе банковских структур. Например, в Германии на долю банков в середине 1990-х гг. приходилось больше половины всего работающего в стране рискового капитала, а пенсионные фонды не демонстрировали какой-либо заметной активности [3]. Большая роль банков характерна и для Ирландии, в Бельгии значительный удельный вес составляет венчурный капитал, полученный от частных инвесторов, а в Италии он формируется со значительным участием правительственных организаций. Из всех западноевропейских стран для Великобритании характерен наиболее развитый венчурный бизнес, и здесь, как и в США, высока роль пенсионных фондов, ихдоля вместе со страховыми компаниями составляет около 50%, доля банков — около 15%. [4].
Последние десятилетия демонстрировал и расширение взаимодействия между венчурным бизнесом и крупным промышленным капиталом. Освоение в производстве новых технологий, внедрение прогрессивных технологических процессов и новой продукции требуют дополнительных капиталовложений, размеры которых значительно превышают финансовые ресурсы изначального венчурного бизнеса. Резкое расширение выпуска акций привлекает в число владельцев акций крупные промышленные и торговые фирмы, для которых венчурное предпринимательство означает будущее обеспечение потенциально прибыльных сфер при-
10
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жгоръЯ и т&лт&ктск*
'ZtfrHoéaquaUHae кр^м^ЯилглигелымЗа
1 (34) - 2005
ложения капитала. Движение венчурного капитала подчинено интересам воспроизводства крупных корпораций и постепенно в значительной мере монополизируется ими [I]. Особое внимание к венчурному финансированию молодых компаний промышленные корпорации стали уделять в 1980 — 1990-е гг. Одними из первых рисковое финансирование освоили такие гиганты, как «Дюпон», «Форд». Позднее к ним присоединились и многие другие корпорации.
При этом участие корпорации в венчурном предприятии может быть организовано разными способами. При том или ином подходе значительно различается степень участия. Как правило, наименьшее вмешательство предполагает стратегия прямого корпоративного венчурного инвестирования. Она предусматривает непосредственное инвестирование средств в малую фирму для реализации венчурного проекта. При этом наиболее часто в данном случае крупная корпорация выступает единственным спонсором, что обеспечивает ей более полный контроль за перспективными разработками и товарами венчурного предприятия. Многими корпорациями создаются филиалы специально для целей венчурного инвестирования. Так, «Монсанто» и «Ксерокс» создали специальные венчурные фонды, а «Дженерал Электрик» на сегодня резервирует для венчурного инвестирования не менее 200 млн дол. К 1990 г. собственные венчурные фонды, суммарный капитал которых составил более 2,6 млрд дол., имели 92 промышленные корпорации США [2]. Некоторые из филиалов работают независимо от своих головных компаний, действуя как обыкновенный венчурный фонд, другие тщательно отбирают возможных реципиентов инвестиций, следя, чтобы их деятельность была непосредственно связана с деятельностью головной компании или обеспечивала возможность ее диверсификации.
Помимо этого для корпораций характерен процесс «отпочковывания» экономически эффективных подразделений, занимающихся венчурным бизнесом, для самостоятельной разработки научного начинания. Компания-учредитель оставляет при этом контрольный пакет акций. Такая стратегия применяется в случае появления в корпорации новой идеи, которая не соответствует основной деятельности компании или реализация которой связана с большим риском. В данной ситуации компания старается выделить новый бизнес в отдельную фирму, как, например, Exxon Enterprises выделила «Solar Power Corporation».
Иногда венчурное финансирование связано и с организацией совместного предприятия. Первоначально эта стратегия предполагала объединение крупной компании и малой фирмы, теперь это привлекательное стратегическое направление, например в телекоммуникационной индустрии, где затраты на НИОКР высоки, а жизненный цикл (ЖЦ) товара мал. Также эта стратегия обеспечивает конкурентные преимущества при взаимном дополнении интеллектуальных и денежных ресурсов образующих компаний. Примерами здесь могут быть GM — Toyota, Chrysler — Mitsubishi.
Также корпорации начинают финансировать и внутренние венчуры. В этом случае корпорация создает отдельное подразделение или их группу для вхождения в другие рынки или создания принципиально новых товаров. Такой подход имеет огромный потенциал и характерен для компаний IBM, Intel, General Electric, ЗМ и др. [4].
В зависимости от экономического развития, культурных традиций, разного опыта различается и распределение источников венчурного капитала по стадиям развития высокотехнологичных предприятий в отдельных странах. Так, в Англии на семенной и стартовый этапы приходится 17% всего объема венчурных инвестиций, на этапы раннего роста и развития — 20%, на этапы обеспечения ликвидности, выкупа компании и размещения акций на фондовой бирже — 63% [5]. В США распределение несколько иное: на стартовые этапы приходится около 28%, стадии расширения — 42%, на поздние стадии — 30% [ 1 ]. В целом, венчурные вложения в Западной Европе в большей степени, чем в США, ориентированы на менее рискованные и, соответственно, более поздние стадии, это связано как с меньшим опытом венчурного предпринимательства, так и с большим участием в Европе банковского сектора, инвестирующего в венчурные проекты.
Венчурный капитал интегрирован с многочисленными финансовыми, рыночными, научными и государственными институтами. Государство обеспечивает поддержку венчурной деятельности путем налоговых льгот, предоставления гарантий и выделения бюджетных средств для высокотехнологичных компаний. Так, в Англии ставка налогов для деловых активов для малых венчурных компаний при инвестициях на один год составляет 40%, а на 10 лет — 10%. Физическое лицо, имеющее акции венчурной компании, не платит подоходного налога, если держит на руках эти акции в течение 5 лет. В США и Нидерландах правительство гарантирует до 75% возврата инвестиций в венчурные
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жеорш и тгРА-кж-кЪ*
11
Ufifto^ut/Uo-Hfyoe п^е^^рмЯи^на^келйоп^у
1 (34) - 2005
высокотехнологичные предприятия, если они потерпят неудачу. В Англии на государственном уровне поощряется партнерство между университетами и венчурными компаниями, выделяются средства на фундаментальные исследования. Для финансирования стратегически важных наукоемких проектов применяется схема «университетский вызов», в соответствии с которой создается специальный фонд, наполняемый в равной степени за счет средств бюджета и благотворительных организаций. Университеты подготавливают бизнес-планы реализации проектов, а решение о распределении средств принимает специальное жюри. На базе научных учреждений широкое распространение получают технологические «инкубаторы» для малых наукоемких компаний, научные и бизнес-парки, инновационные центры, предоставляющие на льготных условиях землю университетов, помещения, оборудование и инфраструктуру [2]. Интересен пример кооперации исследовательских и внедренческих работ на базе промышленных корпораций Японии. Здесь для более тесной связи науки и производства при крупнейших промышленных корпорациях создаются так называемые исследовательские ассоциации. В их задачу входит развитие фундаментальных научных идей в приоритетном направлении, затем разработка соответствующих технологий. Последние передаются корпорациям-участницам, каждая из которых самостоятельно доводит эту базовую технологию до промышленного серийного производства. Впервые такие ассоциации были созданы в электронной промышленности; в них активное участие принимали такие ведущие фирмы, как Mitsubishi, Hitachi
и др. Большую роль в венчурном предпринимательстве играют посредники, специализирующиеся на налаживании взаимовыгодных контактов между инвесторами и компаниями в научно-технической сфере. В Англии это две общенациональные структуры БАВК (Британская ассоциация венчурного капитала) и ЛИНК (Локальная инвестиционная сетевая компания), они предоставляют необходимую информацию, подготавливают справочники и обзоры, дают консультации. БАВК фактически представляет все основные формальные источники венчурного капитала Великобритании, а ЛИНК, по существу, самая разветвленная и опытная сеть бизнес-ангелов.
Венчурный бизнес благодаря своей высокой эффективности в вопросах генерации и диффузии инноваций занимает в последние годы все более прочные позиции в разных странах. Вслед за США и Великобританией этот вид предпринимательства пришел в западноевропейские страны, Юго-Восточную Азию, Канаду, страны Центральной и Восточной Европы. Разные способы организации венчурного бизнеса в отдельных странах: различные основные источники венчурного капитала, разное соотношение вложений по стадиям жизненного цикла компаний, разная степень государственной поддержки обусловлены национальными особенностями, уровнем экономического развития той или иной страны. Такое многообразие альтернативных форм организации венчурного предпринимательства только положительно сказывается на его результативности и демонстрирует широкие возможности развития этой сферы бизнеса в разных странах.
Литература
1. Инновационный процесс в странах развитого капитализма / Под ред. И.Е. Рудаковой. — М., 1991.
2. Воронцов В.А., ИвинаЛ.В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. - М., 2002.
3. Дагаев A.A. Механизм венчурного финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России // Менеджмент в России и за рубежом, № 2, 1998.
4. Пилипенко П.П. Корпоративное венчурное инвестирование. М.,2001.
5. Венчурный капитал и прямое инвестирование в России: Сборник статей и выступлений. - С-Пб, 2001.
12
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жеоръя те -Н-ржжъхА
