CC BY
124
Воронкова Е. К., Паушева Т. Е.
МИРОВЫЕ ВАЛЮТЫ: РИСКИ И ПОТЕНЦИАЛ
6. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА (СПЕЦИАЛЬНОСТЬ 08.00.14) 6.1. МИРОВЫЕ ВАЛЮТЫ: РИСКИ И ПОТЕНЦИАЛ
Воронкова Елена Константиновна, канд. экон. наук, доцент, доцент кафедры «Финансы и цены» Место работы: Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова
Voronkova. EK@rea. ru
Паушева Татьяна Евгеньевна, канд. экон. наук, доцент кафедры «Финансы и цены» Место работы: Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова
Pausheva. T.E@rea.ru
Аннотация: в статье представлена оценка значимости мировых валют как элемента мировой валютной системы. Подчеркнуты преимущества и проблемы стран-эмитентов мировых валют, определены каналы влияния мировых валют на национальные экономики. Сформулированы важнейшие направления развития финансовых рынков как фактора повышения статуса национальных валют. Результаты исследования могут быть использованы в процессе макроэкономического анализа и реализации стратегий интернационализации национальных валют.
Ключевые слова: мировая валюта, национальная валюта, свободно используемая валюта, валютные риски, валютный курс, финансовый рынок, статус валюты.
WORLD CURRENCIES: RISKS AND POTENTIAL
Voronkova Elena K., PhD in Economics, associate professor, associate Professor of Department «Finance and prices» Work place: Plekhanov Russian University of Economics
Voronkova.EK@rea.ru
Pausheva Tatyana E., PhD in Economics, associate Professor of Department «Finance and prices» Work place: Plekhanov Russian University of Economics
Pausheva.T.E@rea.ru
Annotation: an assessment of the importance of world currencies as an element of the world monetary system are presented in the article. The advantages and problems of the issuing countries of the world currencies are underlined, the channels of influence of world currencies on national economies are determined. The most important directions of development of financial markets as a factor of increasing the status of national currencies are formulated. Results of research can be used in the process of macroeco-nomic analysis and implementation of currency internationalization strategies.
Keywords: world currency, national currency, freely usable currencies, currency risks, exchange rate, financial market, currency status.
Стремительное расширение и усиление взаимосвязей глобальной экономики является фактором структурных сдвигов на финансовых рынках и связанных с ними рисками. Сегодня одним из основных считается риск неустойчивости валютных курсов. Его возникновение во многом обусловлено современным состоянием мировой валютной системы (МВС) и, в частности, динамикой мировых валют, как одного из ее важнейших элементов. Мировые валюты составляют существенную долю официальных резервов различных государств, доминируют в мировом валютном обороте, в них номинирована подавляющая часть непогашенных международных банковских обязательств и международных долговых ценных бумаг. Исследования валютных каналов глобального влияния на национальные макроэкономические показатели и корпоративную финансовую устойчивость, отражающих уровень финансовой безопасности государства и компаний, способствуют снижению глобальных рисков и формированию стратегий сбалансированного экономического развития.
Мировая валюта должна выполнять такие функции, как международное средство обращения, международное средство платежа, мера интернациональной стоимости,
международное средство накопления. Функциональная роль мировых валют требует, чтобы страны-эмитенты устанавливали либеральные валютные режимы для купли-продажи валют на внутреннем и внешнем рынках. Поэтому мировые валюты представляют собой свободно используемые валюты (freely usable currencies), что характеризует высший уровень валютной конвертируемости, когда установленный режим обмена валют не предполагает никаких ограничений по видам операций, географии их проведения, участникам, объемам или срокам сделок.
Международным Валютным Фондом (МВФ) осенью 2016 года на основе значения валют в мировых торговых и финансовых системах выделена группа основных свободно используемых валют (major currencies), входящих в корзину SDR (SDR currencies) - доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов и китайский юань. МВФ в качестве свободно используемых валют называет также ряд валют, не включенных в корзину SDR (non-SDR currencies), такие как австралийский доллар, канадский доллар, швейцарский франк [2, 3]. Среди мировых валют наблюдается стабильное преобладание блока «доллар-евро». Входящие в него валюты, начиная с 1999 года, состав-
Проблемы экономики и юридической практики
2'2018
ляли не менее 70% валютной корзины SDR. Мировой валютный оборот на 60% осуществляется за счет доллара США и евро. В совокупности эти валюты формируют более 70% мировых валютных резервов [2, 3, 4].
Экономическая политика государств-эмитентов мировых валют и деятельность агентов на их национальных рынках имеют обусловленную именно особым положением национальных валют специфику, которая выражается в следующем.
1. Обладание мировыми валютами усиливает конкурентные позиции резидентов и снижает риски бизнеса в результате использования национальных валют в международном ценообразовании в качестве валюты цены и валюты платежа при проведении торговых и финансовых операций. Осуществление международных расчетов и финансирования в национальной валюте нивелирует потери от неблагоприятного изменения валютного курса.
2. Национальные рынки стран-эмитентов мировых валют привлекательны для инвесторов из-за их развитости и стабильности. Активы, номинированные в мировых валютах, считаются надежными и высококачественными. Хотя вложения в них относительно низкодоходны, но представляют собой наиболее безопасные «финансовые гавани» в периоды финансовых стрессов. Приток иностранных инвестиций обеспечивает ликвидность рынков, укрепляет национальную валюту, снижает стоимость привлечения средств. Предприниматели получают возможность покрывать потребности в финансовых ресурсах в национальной валюте на относительно выгодных финансовых условиях - по низким процентным ставкам.
3. Эмиссия мировых валют приносит странам-эмитентам доход от приобретения дополнительных активов без привлечения платных ресурсов - сеньораж. Экономический выигрыш, получаемый при этом государством, формируется из доходности финансовых инструментов, изменения объема денежной массы и доходов от повышения внутренних цен под влиянием роста денежного предложения.
4. Обладание мировыми валютами позволяет государствам более гибко воздействовать на экономику через финансовые механизмы и поддерживать ее стабильность. Страны-эмитенты относительно проще справляются с дисбалансами внутренних рынков или внешнеэкономической деятельности. Монетарное расширение для финансирования дефицита бюджета и платежного баланса компенсируется консолидированным спросом на активы в мировой валюте - не только со стороны резидентов, но и со стороны нерезидентов. В результате страны-эмитенты могут поддерживать относительно невысокий уровень инфляции, обеспечивать умеренную курсовую волатильность даже при довольно внушительных объемах внутренней и внешней государственной задолженности.
5. Центральные банки стран, национальные валюты которых признаны мировыми валютами, сталкиваются с трудностями регулирования денежного предложения и валютного курса. Значительная часть мировых валют обращается на международных и «чужих» национальных рынках. Поэтому динамика спроса на такую национальную валюту зависит от практически не поддающихся прогнозированию конъюнктурных факторов внешнего характера. Зависимость денежно-кредитной политики стран с мировыми валютами от действий иностранных экономических агентов усиливает непредсказуемость курса национальной денежной единицы, что ставит под угрозу конкурентоспособность собственного экспорта и эффективность импорта.
Основное влияние мировых валют на национальную экономику других государств осуществляется по каналам международных торговых расчетов, капитальных транзакций и государственных международных резервов. Включение мировых валют нерезидентами в условия контрактов при проведении международных товарных сделок, международного кредитования, операций на рынке ценных бумаг в определенной мере снижает вероятность финансовых рисков по сравнению с применением для этих целей валют другого уровня. Тем не менее сохраняется вероятность неблагоприятного изменения валютных курсов мировых валют по отношению к национальной валюте.
Последствия от снижения покупательной способности национальной валюты разноплановы. Например, с падением курса национальной валюты возрастает стоимость обязательств по иностранным финансовым инструментам и товарному импорту. Связанное с этим увеличение расходов заставляет компании привлекать дополнительные финансовые ресурсы на внутренних и внешних рынках, что отражается на их финансовой устойчивости.
В общенациональном масштабе последствием отрицательной динамики курсов мировых валют относительно национальной валюты может стать сокращение государственных международных резервов, которые необходимы для поддержания курса национальной валюты, государственных закупок, погашения платежей по внешнему долгу и т.п. При снижении курса национальной денежной единицы растет стоимость привлечения иностранной валюты, в том числе и для формирования международных резервов. Если государство не имеет возможности увеличить расходы на эти цели, международные резервы будут сокращаться. На фоне снижения курса национальной валюты может сложиться дефицит платежного баланса. Для урегулирования несбалансированности платежного баланса государство нередко вынуждено осуществлять эмиссию национальной валюты и внешние заимствования, что разгоняет инфляцию, ограничивает инвестиционные возможности внутреннего рынка, понижает реальные доходы населения.
Позитивные последствия обладания национальными валютами статуса мировых валют и риски использования мировых валют для национальных экономик, повышает заинтересованность в повышении статуса национальных валют и включения их в число мировых валют. С этой целью государствами разрабатываются стратегические направления развития, включающие комплекс мероприятий экономического и правового характера.
Опыт развития международной валютной системы доказывает, что правовые акты Правительств по либерализации валютных отношений являются необходимым, но не достаточным условием превращения национальной валюты в свободно используемую валюту в реальности. Важно признание этого статуса мировым сообществом, что происходит через активное использование валюты в мировой экономике. Интерес к той или иной национальной валюте, как международному активу, возникает как результат значительной вовлеченности государства в международные экономические отношения. Обоснованно, что получение конкретной валюты в процессе международного товарообмена целесообразно, как правило, в том случае, если на нее можно приобрести разнообразные товары и услуги на мировых рынках. Востребованность мировых валют со стороны участников внешнеэкономической деятельности не только в прямой торговле с контрагентами из стран-
Воронкова Е. К., Паушева Т. Е.
МИРОВЫЕ ВАЛЮТЫ: РИСКИ И ПОТЕНЦИАЛ
эмитентов, но и в качестве промежуточных валют на самых разных товарных и финансовых рынках, делает мировые валюты «желанными» составляющими международных резервов любого государства.
В Российской Федерации в рамках реализации курса на либерализацию валютной сферы в 2006 году были внесены изменения в валютное законодательство, которые практически полностью устранили ограничения на валютные операции с национальной денежной единицей. Тем самым были созданы формальные условия для ее широкого свободного использования за рубежом и повышения конкурентоспособности отечественных инвесторов на международных рынках капитала. Однако, за более чем десятилетний период, прошедший с того момента, существенного изменения спроса на российскую валюту на международных рынках, не произошло. По объемам и темпам роста доли в мировом валютном обороте российский рубль значительно уступает основным свободно используемым валютам. В 2016 году валютный оборот российского рубля составил 112 млрд. долл., что соответствует 2% мирового валютного оборота. Если доля международного внебиржевого оборота российского рубля с 2007 по 2016 гг. выросла на 24,4%, то валютный оборот китайского юаня, который занял место в составе мировых валют, за этот же период увеличился более, чем в 13 раз, а удельный вес китайской валюты в мировой валютной структуре вдвое превышает показатель рубля. Недоверие к стабильности валютного курса рубля также является фактором его недостаточно сильных международных позиций рубля. У инвесторов есть основания считать российский рубль высокорискованным инструментом из-за высокой волатильности его курса. Так, амплитуда колебаний курса БРК/доллар США в течение 2005 - 2016 гг. составила 15%, курса БРК/евро - 11%, курса БРК/фунт стерлингов - 30%, курса БРК/японская иена - 50%. В то же время разница между максимальным и минимальным значениями курса БРК/рубль достигла 260% [2,3].
Анализ валютной структуры расчетов за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам свидетельствует о том, что и российские компании во внешнеэкономической деятельности осуществляют расчеты, в основном, в мировых валютах, а не в рублях. В январе-сентябре 2017 года российская национальная денежная единица была задействована для расчетов в шестой части экспортных контрактов, и примерно в трети импортных контрактов [1].
Драйверами роста интернационализации российской валюты, как показывает пример Китая, должны стать развитие масштабов и структуры экспорта и национального финансового рынка. По стоимости современный экспорт Российской Федерации меньше экспорта США и Китая почти в семь раз, экспорта Германии - почти в пять раз, экспорта Франции, Великобритании, Японии - более чем вдвое [1]. Экспорт стран-эмитентов мировых валют характеризуется высокой диверсификацией и технологичностью. Импорт Российской Федерации, например, из США состоит, в основном, из продуктов высокой степени переработки, причем почти на три четверти это - оборудование, летательные аппараты, электроника и приборы. Продукция машиностроения и электротехники в экспорте Китая занимает 57,5%. Структурные проблемы российского экспорта хорошо известны. Они заключаются в его высокой зависимости от минерального сырья: доля экспорта топливно-энергетических товаров в общем объеме экспорта РФ составляет около 60% [5].
Национальные финансовые рынки играют ключевую роль в процессе формирования инвестиционной привлекательности государства для инвесторов-нерезидентов. Иностранные инвестиции являются одним из важнейших источников роста экономики страны. Иностранный капитал может обеспечить устойчивый спрос на национальную валюту, повышение ее покупательной способности, т.е. создать условия для международного признания национальной денежной единицы. В рамках оценки глобальной конкурентоспособности в 2017 году финансовый рынок Российской Федерации находится на 107 месте из 140 возможных. В качестве наиболее проблемных факторов, сдерживающих его развитие с позиций ведения бизнеса, определены ценовая доступность финансирования, устойчивость банков, регулирование фондовых бирж, доступность венчурного капитала (рис.1) [1]. Хотя и по другим характеристикам российский финансовый рынок существенно отстает от уровня финансовых рынков стран-эмитентов мировых валют. В настоящее время, когда остро стоит вопрос о регионализации рубля, усилении его позиций на постсоветском пространстве, необходима интенсификация развития национальной финансовой системы. Без полномасштабной реализации потенциала отечественного финансового рынка невозможно превращение рубля в мировую валюту.
Россия США ^^ Китай Великобритания ~ Япония Германия
Возможность получения финансовых услуг
Ценовая доступность финансовых услуг
финансирование череа местный рынок ценных бумаг
Простота получения кредита
Доступность венчурного капитала
Рис. 1. Оценка факторов развития национальных финансовых рынков разных стран. Проведенный мониторинг факторов функционирования мировых валют в глобальном мире показывает, что продвижение национальных валют на мировых и региональных рынках открывает перед государствами новые возможности, но требует серьезных внутренних преобразований, обеспечивающих макроэкономическую стабильность, глубокое реформирование финансового сектора. Государствам, которые, также, как и Российская Федерация, проявляют стремление к повышению статуса своих национальных валют в мировой валютной системе, необходимо четкое понимание роли финансового рынка как фундаментального катализатора развития.
Статья проверена программой «Антиплагиат». Оригинальность 98,71%.
Список литературы:
1. Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс] - URL: http://www.cbr.ru// (дата обращения: 05.03.2018).
2. Официальный сайт Международного Валютного Фонда [Электронный ресурс] - URL: https://www.imf.org (дата обращения 05.03.2018).
3. Воронкова Е.К. Тенденции развития мировых валют/Е.К. Воронкова, Т.Е. Паушева// Банковские услуги. - 2018. - № 2. - С.12-17.
4. Воронкова Е.К. Золото как фактор стабилизации и развития экономики России / Е.К. Воронкова, Е.И. Громова, Т.Е. Паушева // ХХVN
Индекс юридических прав 0-10 [лучший]
Регулирование фондовых биргк
Устойчивость банков
Проблемы экономики и юридической практики
2'2018
Международная научно-практическая конференция «Экономика и управление: анализ тенденций и перспектив развития»: сб. материалов. - Новосибирск, Центр развития научного сотрудничества, 2016. -С. 149-156.
5. Кери И.Т. Финансовая безопасность ТЭК: проблемы, факторы, индикаторы / И.Т. Кери, Е.И. Громова, Е.К. Воронкова // Экономика и предпринимател ьство. - 2016. - № 12-2. - С. 41-52.
РЕЦЕНЗИЯ
на статью доцента кафедры финансов и цен Российского экономического университета имени Г.В.Плеханова, к.э.н., доцента Воронко-вой Е.К. и доцента кафедры финансов и цен Российского экономического университета имени Г.В.Плеханова, к.э.н., Паушевой Т.Е. по теме: «Мировые валюты: риски и потенциал» Современная модернизация мировой валютной системы под влиянием процессов глобализации, турбулентности, полицентризма и регионализма, требует тщательного анализа состояния и перспектив функционирования всех ее элементов и, в первую очередь, мировых валют, которые оказывают серьезное влияние на состояние мирового и национальных рынков.
В статье рассматриваются глобальные взаимосвязи в мировой экономике, которые проявляются в процессе выполнения мировыми
валютами своей роли. Исследованы функции и тенденции развития мировых валют, подробно проанализированы сферы их использования в мировой экономике. Выявлены преимущества и риски, которые характерны для стран-эмитентов мировых валют и стран, широко использующих мировые валюты в международных расчетах.
На основе принятых стратегий и макроэкономических показателей Российской Федерации выполнен анализ потенциала превращения российского рубля в мировую валюту. Обоснована необходимость повышения уровня конвертируемости национальной денежной единицы России. Авторами вполне закономерно поднимается такая проблема сдерживания интернационализации российского рубля, как низкое развитие финансового рынка, его отсталость от уровня ведущих мировых финансовых рынков. Определены адекватные направления тех преобразований, которые неизбежны для российской экономики, чтобы повысить статус национальной денежной единицы.
Проблематика и содержание настоящей статьи имеют актуальный характер. Статья может быть рекомендована к публикации.
Д-р экон. наук, профессор кафедры финансов и цен Российского экономического университета имени Г.В.Плеханова
В.К. Бурлачков
