CC BY
107
Финансы хозяйствующих субъектов
Удк 336.6(075.8)
мифы реальной оценки финансового состояния российских предприятий
е. м. шабалин,
доктор экономических наук, профессор кафедры финансов, денежного обращения и кредита E-mail: shabalin_em@mail. ru
М. В. КАРП, доктор экономических наук, профессор кафедры финансов, денежного обращения и кредита E-mail: marvik-09@mail ru Государственный университет управления
В статье рассматриваются проблемы повышения результатов хозяйственной деятельности российских предприятий за счет внедрения новых технологий управления финансами. Представлен анализ современных методик достоверной оценки финансового состояния предприятия и предложены способы адаптации к российским условиям зарубежных методик. Рассматривается понятие «финансовый потенциал предприятия», дается классификация финансовых источников и определяются этапы оценки уровня финансового потенциала.
Ключевые слова: финансовый анализ, платежеспособность, кредитоспособность, финансовые результаты, финансовый потенциал, финансовый менеджмент, финансовые ресурсы, финансовые показатели.
Мировая экономика в настоящее время крайне нестабильна. Периодичность и глубина экономических кризисов нарастает, захватывая все новые сферы хозяйствования. Последствия финансовых, долговых кризисов и кризисов ликвидности в отде-
льных странах быстро становятся реальной угрозой для большинства стран мира, что вызывает сокращение объемов производства, рост безработицы и социальные протесты населения.
Россия интегрирована в мировую экономику, поэтому от ее состояния существенно зависят перспективы российской экономики и ее базы, т. е. предприятий и хозяйственных организаций. При этом становится недостаточным оценивать возможности развития предприятий только по наличию положительной динамики их активов. Важно также то, насколько эффективно финансовые менеджеры управляют собственностью предприятий.
В странах с развитой экономикой принципы и методы управления финансами еще на рубеже Х1Х-ХХ вв. оформились в специализированную область знаний, получившую название «финансовый менеджмент». К настоящему моменту уже накоплен огромный арсенал технологий практического использования систем управления финансами предприятий.
Российские экономисты постоянно предпринимают попытки адаптировать прогрессивные технологии для управления финансами предприятий. На отдельных предприятиях внедряются бюджетирование, ориентированное на результат, система сбалансированных показателей. При этом считается, что внедрение на практике этих прогрессивных систем управления эффективно и автоматически улучшает финансовые результаты хозяйственной деятельности. Однако это является просто мифом.
Выделить то, насколько действительно повысятся результаты хозяйственной деятельности предприятия за счет внедрения новых технологий управления, при существующей системе учета и отчетности не представляется возможным. Достаточно отметить, что проблемы оценки результатов хозяйствования возникают уже на стадии определения фактического финансового состояния действующего предприятия. Ну, а если не существует возможности удостовериться в правильности расчетов по текущему финансовому состоянию предприятия, то, тем более, это будет сложно сделать для определения перспектив его развития.
В настоящий момент российские предприятия для оценки потенциальных возможностей роста своей хозяйственной деятельности продолжают применять (несмотря на развитие рыночных отношений) лишь стандартные методики оценки финансового анализа, базирующиеся на расчете различных коэффициентов финансовой платежеспособности, кредитоспособности и динамики финансовых результатов. При этом за основу берется уже во многом устаревшая форма бухгалтерского баланса и его приложений.
Мировой опыт разработки методик достоверной оценки финансового состояния предприятия уже накопил достаточно стабильные подходы к анализу финансовой отчетности предприятий и формированию выводов и рекомендаций по принятию эффективных управленческих решений.
При этом считается вполне возможным адаптировать зарубежные методики оценки финансового состояния предприятий для их успешного использования в российских условиях хозяйствования. Рассмотрим эти имеющиеся возможности.
В целях адаптирования к российским условиям зарубежных методик оценки финансового состояния предприятий на основе анализа их финансовой отчетности методики обычно классифицируются по следующим четырем группам:
- трансформационные;
- качественные;
- коэффициентные;
- интегральные.
Трансформационные методики главным образом преобразуют бухгалтерскую и финансовую отчетность предприятий в более приспособленный для анализа вид. Это может быть агрегирование, т. е. укрупнение балансовых статей, дополнение баланса показателями структуры и динамики; трансформация в зарубежные формы отчетности в соответствии с МСФО.
Однако подобная трансформация отчетности снижает ее аналитическую ценность и не позволяет использовать полученную информацию для принятия обоснованных управленческих решений. В первую очередь это касается реальной текущей оценки финансового состояния предприятий.
Приемы дефлирования отчетности, использующие официальные индексы инфляции, курсы иностранных валют и экспертные оценки, призваны обеспечить сопоставимость данных различных отчетных периодов, однако адекватность подобных методов ограничивается многими факторами:
1) финансовое положение предприятия обычно динамично меняется под влиянием постоянно меняющихся условий хозяйствования. Между тем анализируется отчетность на отдельные календарные даты. Наиболее подробно составляется годовая отчетность на начало хозяйственного года. Подобная дискретность ставит под сомнение правомерность и своевременность принятия управленческих решений в текущем году на основе данных анализа предшествующего года;
2) темпы инфляции обычно различаются для отдельных категорий активов предприятий, в то время как дефлирование, применяемое в целях трансформации методик анализа, производится единым усредненным индексом;
3) активы предприятия используются в течение нескольких хозяйственных циклов без их переоценки. Поэтому их текущая оценка производится часто не по восстановительной стоимости, а по ценам предшествующих периодов или за счет их корректировки упрощенным коэффициентным способом на новые цены и нормы;
4) трансформационные методики не учитывают всех аспектов изменения рыночной стоимости активов под влиянием меняющихся оценок финансовых рисков. Следовательно, их дискретный характер не позволяет считать группу трансформационных методик достаточным
набором способов реальной оценки динамично меняющегося финансового состояния предприятия, работающего в условиях нестабильной рыночной экономики.
Следующую классификационную группу составляют методики анализа качественных показателей финансового состояния предприятий. Методики данной группы обычно подразделяют на методики вертикального, горизонтального анализа, а также на методики анализа ликвидности баланса.
Методики вертикального анализа финансового состояния предприятий предназначены для того, чтобы иметь возможность однозначно интерпретировать текущую структуру активов предприятий. При этом вряд ли разумно рассматривать структуру средств отдельного предприятия относительно какого-либо эталона или единого норматива, поскольку даже в рамках единых особенностей по видам экономической деятельности отдельные предприятия, находящиеся в разных условиях хозяйствования, неизбежно имеют свои отличия в структуре активов.
Поэтому сравнение данных отдельного предприятия со средними показателями по виду экономической деятельности не может дать объективной оценки финансового состояния. Выбор в качестве образца структуры средств хорошо работающего предприятия также не совсем корректен, поскольку финансовая стратегия каждого предприятия предполагает свое видение управляющего персонала акционеров и инвесторов, перспектив развития и уровня допустимого коммерческого риска.
Методики горизонтального анализа финансового состояния предприятий также имеют свои ограничения, что затрудняет их адаптацию к российским условиям хозяйствования. К наиболее существенным причинам возникающих трудностей адаптации таких методик следует отнести следующие:
- оценка финансового состояния предприятия производится на конкретную дату и складывается такая оценка под влиянием многих внешних и внутренних факторов, которые действовали в прошлом периоде. Полной уверенности в том, что эти факторы сохранят свое воздействие на предприятие в будущем, нет;
- некоторые итоговые показатели финансового состояния предприятия обусловлены столь значительным количеством факторов (часто действующих в противоположных направлениях), что прогнозировать их на основе анализа предшествующей динамики просто невозможно:
- отдельные формы бухгалтерской отчетности российских предприятий не соответствуют международным стандартам финансовой отчетности. В этой связи возникают трудности адаптации методик анализа финансового состояния предприятий, поскольку необходима корректировка отчетных показателей в целях достижения их сопоставимости;
- более широкому использованию зарубежных методик анализа финансового состояния корпораций применительно к российским предприятиям будет способствовать приказ Министерства финансов РФ от 25.11.2011 № 160н «О введении в действие Международных стандартов финансовой отчетности и Разъяснений Международных стандартов финансовой отчетности на территории Российской Федерации».
В настоящее время наибольшее распространение в России получили методики анализа финансового состояния предприятий на базе коэффициентного анализа. Однако его адекватность целям достоверной оценки реального финансового состояния вызывает сомнения. Возникают трудности в принятии адекватных управленческих решений по результатам такого анализа. Все дело в том, что коэффициентный способ (даже при большой детализации финансовых коэффициентов и правильной их интерпретации) не дает необходимой конкретной информации. В результате возможно принятие ошибочных управленческих решений.
Например, из 100 дебиторов предприятия у двух имеется такая дебиторская задолженность, которая составляет 90 % ее общей суммы. При разработке мероприятий по сокращению дебиторской задолженности предприятия именно это решающее обстоятельство невозможно выявить только с помощью коэффициентного метода. В результате, меры по сокращению дебиторской задолженности не будут иметь точной целевой направленности.
Что касается интегральных методик оценки финансового состояния, то они предполагают синтезирование финансовых индикаторов в комплексной оценке. Их адаптация к российской практике пока также затруднена по причинам, уже изложенным для других методик оценки финансового состояния предприятий.
Таким образом, можно сделать вывод, что большинство рассмотренных методик в том виде, в каком они применяются в настоящее время, пока не применимы для точной оценки финансового состояния российских предприятий. Необходим поиск других возможностей.
Необходимо отметить факт роста научного интереса и практической потребности в использовании такого инструмента оценки возможностей экономического роста предприятия, как финансовый потенциал. Эта категория финансового менеджмента дает методологический подход к разработке различных методик оценки финансового состояния и возможностей предприятия, с помощью которых оно может определить свое текущее состояние и выработать эффективную финансовую стратегию своего развития.
По мнению авторов, финансовый потенциал предприятия представляет собой систему управления совокупностью всех финансовых ресурсов, которые могут быть использованы квалифицированным менеджментом в целях своевременного финансирования социально-экономического развития. Он учитывает потенциальные финансовые возможности, оценку ресурсов для развития предприятия, степень самодостаточности и экономической устойчивости в конкурентной рыночной среде. Квалификация финансовых менеджеров и их заинтересованность в конечных результатах хозяйственной деятельности также должны учитываться в составе финансового потенциала предприятия.
По составу финансовых источников финансовый потенциал состоит из собственных, привлеченных и заемных средств. При этом недостаточно ориентироваться только на их фактическое наличие. Следует учитывать потенциальные возможности роста собственных финансовых средств, а также привлеченных и заемных. Пределы их увеличения ограничиваются наличием и качественным составом собственных средств предприятия.
Структурно составные части оценки финансового потенциала предприятия представлены на рисунке. Каждая его часть требует особого подхода для оценки. В этой связи для объединения всех этапов оценки финансового потенциала требуется специальная методика, описание которой требует отдельного рассмотрения.
Для иллюстрации методики в качестве примера (в части оценки финансового потенциала предприятия (ФПП) по финансовым показателям) было рассмотрено предприятие ОАО «Мосэнерго».
В целом оценка финансового потенциала предприятия представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном
выражении стоимости предприятия с учетом использования реальных и потенциальных финансовых возможностей его экономического роста.
Внедрение в практику управления финансами предприятия оценки его финансового состояния на основе финансового потенциала кардинально меняет роль менеджеров высшего уровня управления (топ-менеджеров). Появилась возможность систему стимулирования менеджеров российских предприятий ориентировать на увеличение финансового потенциала предприятий так, как это принято в зарубежной практике. Подобная практика стимулирования способствует сближению экономических интересов менеджеров и собственников предприятий, что приводит к повышению качества управления предприятием.
Уровень вознаграждения российских топ-менеджеров постепенно сближается с уровнем, принятым в западных странах. Однако следует отметить, что в компаниях, являющихся лидерами международных биржевых и экспертных рейтингов (FTSE, Fortune и др.), существенная часть пакетов вознаграждения менеджеров приходится на долгосрочный элемент, привязанный к росту стоимости компании (цене акции) или достижению долгосрочных целей. В России пока еще большие сложности вызывает переход от пакета вознаграждения, состоящего преимущественно из фиксированного вознаграждения и выплаты бонусов на основе решения руководства, к системам переменного вознаграждения, основанным на результативности текущих показателей финансово-хозяйственной деятельности.
В западноевропейских странах, как правило, до 50 % компенсации топ-менеджерам составляют именно долгосрочные выплаты в форме акций компании или опционов на акции, 25 % приходится на
Оценка наличия эффективной системы управления финансами
Оценка возможностей привлечения дополнительного капитала
Оценка ФПП по финансовым показателям
Последовательность поэтапной оценки уровня финансового потенциала предприятия
бонусы, 25 % - на выплаты окладов. Но по размеру совокупного вознаграждения в целом разрыв не очень велик, а в некоторых российских компаниях компенсации даже выше.
Таким образом, совершенствование системы стимулирования менеджеров российских предприятий должно идти не столько по пути увеличения суммы их вознаграждений, сколько быть направленной на изменение критериев премирования, структуры премиальных выплат и быть ориентированной преимущественно на долгосрочные цели стабильного экономического развития.
Во-первых, анализ систем премирования менеджеров высшей категории ОАО «Мосэнерго» показал, что приоритетным критерием их стимулирования не является экономический рост предприятия, обеспеченный достаточным, своевременным и безрисковым финансированием. В качестве приоритета выступает успешная реализация текущих корпоративных мероприятий в соответствии со сроками их проведения. При этом конечной целью является максимизация прибыли.
В этой связи еще раз подчеркнем, что своевременное, достаточное и безрисковое финансирование можно обеспечить за счет роста экономически обоснованного финансового потенциала предприятий. Для этого менеджмент должен быть материально заинтересован.
Во-вторых, структура выплат вознаграждений топ-менеджерам должна постепенно меняться от преимущественного премирования за текущие результаты финансово-хозяйственной деятельности к долгосрочным выплатам в форме акций компании и опционов. На практике системы индивидуальных коэффициентов премирования себя не оправдали.
Преимущественное стимулирование топ-менеджеров на перспективный рост ФПП должно иметь приоритетное значение для финансового обеспечения стабильного экономического роста предприятия. Это необходимый элемент стратегического финансового менеджмента.
В-третьих, из изложенного материала логично вытекает необходимость разработки систем, стимулирующих менеджеров, направленных на долгосрочные цели стабильного экономического развития предприятия. Именно для решения таких стратегических задач предназначен финансовый потенциал предприятия.
Изложение базовых положений позволяет предложить модель финансового стимулирования
менеджмента на основе критерия финансового потенциала предприятия:
2 = Ж + 5 (ЛФППф - ЛФППз), где 2 - размер вознаграждения менеджера;
W - плановое вознаграждение менеджера за достижение компанией заданного владельцами уровня ФПП;
5 - фиксированная доля отклонения фактического уровня ФПП от заданного уровня, предназначенная для стимулирования менеджеров; ЛФППф - фактическое значение ФПП за плановый период;
ЛФППз - заданное ожидаемое владельцами изменение ФПП за плановый период. Сущность предлагаемой модели заключается в следующем. Менеджеры компании получают запланированное вознаграждение Ж в случае, если в плановом периоде (обычно календарный год) предприятие добивается уровня ФПП, уже заложенного в план по состоянию на начало года, т. е. плановые ожидания владельцев компании относительно уровня ФПП выполняются.
Если достигнутый в плановом периоде уровень ФПП превышает заданный, то часть дополнительных доходов собственников в определенной заранее пропорции (часто 50 : 50) идет на выплату более высоких вознаграждений менеджерам. При этом размеры повышенного вознаграждения не ограничиваются ничем, кроме эффективного экономического роста компании.
В обратном случае, если компания в плановом периоде не обеспечила необходимого для экономического развития уровня ФПП, заданного владельцами, менеджеры разделяют ответственность с акционерами, принимая на себя часть их материальных потерь в виде снижения вознаграждения 2 в плановом периоде.
Список литературы
1. Бобылева А. З. Финансовый менеджмент: проблемы и решения. М.: Юрайт. 2012.
2. Литовченко В. П. Финансовый анализ. М.: ИТК Дашков и К. 2012.
3. Савчук В. П. Управление финансами предприятия. М.: БИНОМ. Лаборатория знаний. 2011.
4. Селезнева Н. Н. , Ионова А. Ф. Финансовый анализ. Управление финансами. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2008.
5. Управление финансами / под ред. Д. Л. Ливинс-тона, Т. Гроссмана / пер. с англ. М.: Омега-Л. 2008.
