CC BY
95
Международные финансы
Удк 330.101.54.
международные инвестиции
российских компаний и финансовых институтов
Д. И. КОНДРАТОВ, кандидат экономических наук, ведущий научный сотрудник E-mail: kondratov@ieras. ru Институт Европы РАН
Статья посвящена весьма актуальной, вызывающей острые дискуссии теме экспорта финансового капитала из России, осуществляемого как национальными корпорациями, резко увеличившими в последние годы объемы прямого инвестирования за рубеж, так и государством, стремительно наращивающим свои международные резервы. В этой связи в настоящее время в России на повестку дня выходят вопросы повышения эффективности государственных и частных капиталовложений за рубежом, использования их по наиболее приоритетным для национальной экономики направлениям.
Ключевые слова: Россия, международные резервы, транснациональная компания (корпорация) (ТНК).
Введение
По мере своего формирования в начале 1990-х гг. российские компании и банки стали активно экспортировать капитал за рубеж. Первоначально вывоз денежных средств носил преимущественно характер «бегства» капитала, когда ресурсы направлялись в другие страны и офшорные центры по различным «серым» схемам и фактически оказывались потерянными для России. Однако в последние годы устойчивый рост национальной экономики и связанное с ним укрепление ведущих отечественных корпораций способствовали быстрому наращиванию объема прямых частных инвестиций в иностранные предприятия и проекты. В результате по объему прямых капиталовложений, накопленных за рубежом,
Россия в 2012 г. вышла на 3-е место после Китая и Саудовской Аравии среди развивающихся стран -ведущих международных инвесторов.
Наращивание прямых инвестиций за рубеж оказывает неоднозначное влияние на экономику России. Благодаря приобретению предприятий в других странах российские компании получают доступ к новым источникам ресурсов, технологиям и рынкам сбыта, что увеличивает их международную конкурентоспособность. Внешняя экспансия национального бизнеса также содействует укреплению геополитического влияния России и усилению ее позиций в глобальной экономике. Вместе с тем увеличивающийся отток капитала заметно ослабляет ресурсную базу роста и модернизации российской экономики. Следует отметить и недостаточно эффективную структуру зарубежных инвестиций, осуществляемых в настоящее время в основном в добывающие активы и по сути способствующих закреплению сырьевой направленности российской экономики. Все это определяет необходимость более активного участия государства в регулировании экспорта капитала из России.
Прямые инвестиции российских компаний за рубежом и их значение для национальной экономики
Масштабы экспорта частного капитала и прямых иностранных инвестиций из России.
финансы и кредит
25
100 т
-100
-150 -L
5 \D
с^ a\
с^ a\
1 1 1 1
H - - -
cS s cS CS
h h h h
Ос Ос Oc Oc
CS CS cS cS
-S S g g
5
0
-5
-- -10
-15
-- -20
-L -25
^^В Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором (левая шкала) —*—«Бегство» капитала (правая шкала) Примечание: положительные значения означают ввоз капитала, отрицательные - вывоз. Источник: данные Росстата (URL: http://www. fedstat. ru/indicator/data. do?id=41396&referrerType= 0&referrerId=947164) и Института экономической политики имени Е. Т. Гайдара (URL: http://www. iep. ru/index. php?option=com_bibiet&Itemid=50&catid=119&lang=ru&task=showallbib).
Рис. 1. Масштабы «бегства» и оттока капитала частным сектором из России, 1994-2012 гг.,
млрд долл. США
Россия стала осуществлять внешнеэкономическую экспансию еще в конце XIX в. и с тех пор уже более столетия стабильно входит в число стран - крупных экспортеров финансовых ресурсов. Исторически первые значительные инвестиции за рубежом связаны с вложением предпринимательского капитала в промышленность и в сферу торговли ряда европейских и азиатских государств, в том числе Китая и Ирана.
С развитием рыночных отношений и либерализацией внешнеэкономической деятельности в современной России частный бизнес вновь стал играть важную роль в экспорте капитала из страны. Однако в условиях продолжительного экономического спада и высокой финансовой нестабильности 1990-х гг. вывоз предпринимательского капитала почти сразу же приобрел характер массового нелегального бегства за границу. Тысячи предприятий в обход валютного и налогового законодательства выводили капитал из страны, размещая его в офшорных зонах и на счетах в западных банках, либо инвестируя в зарубежную недвижимость и финансовые активы.
По оценкам экспертов, масштабы «бегства» капитала1 из России в 1990-е гг. достигли примерно
15-20 млрд долл. в год (рис. 1). Ежегодно за счет сокрытия экспортной выручки, оплаты несущест -вующего импорта, предоставления фиктивных займов, а также проведения подложных операций с ценными бумагами из страны в непроизводственных целях выводились ресурсы, размер которых превышал половину всех капиталовложений в национальную экономику. С повышением макроэкономической стабильности и улучшением инвестиционного климата в первой половине 2000-х гг. нелегально вывезенные капиталы стали постепенно возвращаться в Россию, но уже в форме иностранных инвестиций и займов. Однако масштабы бегства капитала из страны и в настоящее время по-прежнему остаются очень высокими - на уровне 5-8 % к внешнеторговому обороту в год. Так, анализ платежного баланса России позволяет предположить, что даже в благополучный 2007 г. из России было вывезено по различным «серым схемам» не менее 44 млрд долл.2.
Топ-20 российских компаний по размеру зарубежных активов за 2011 г. представлен в табл. 1.
На фоне массового «бегства» капитала из страны объем прямых зарубежных инвестиций отечественных предприятий в 1990-е гг. был крайне незначительным. По данным ЮНКТАД, к началу 2000 г. величина прямых инвестиций, накопленных российскими компаниями за границей, составляла лишь 20 млрд долл., в 1,5-2 раза меньше, чем к тому времени имели Китай и Бразилия. Наращивание инвестиций за рубеж сдерживалось как относительной слабостью корпоративного сектора, в 1990-е гг. по сути только начинавшего формироваться, так и жес-
1 «Бегство» капитала рассчитывается сотрудниками ИЭП имени Е. Т. Гайдара по методологии МВФ и представляет собой сумму «торговых кредитов и авансов», «своевременно не полученной экспортной выручки и не поступивших товаров и услуг в счет переводов денежных средств по импортным контрактам» и «чистых ошибок и пропусков».
2 Впрочем, при прочих равных условиях (прежде всего в случае стабильности цен на энергоносители) и при отсутствии усилий со стороны Правительства РФ по снижению рисков инвестиций в РФ сложно ожидать снижения «бегства» частного капитала из страны в 2015-2020 гг.
Таблица 1
топ-20 российских компаний по размеру зарубежных активов за 2011 г., млн долл. сША
компания Вид экономической Активы за
деятельности рубежом
Лукойл Нефть/газ 29,159
Газпром Нефть/газ 21,767
Евраз Металлургия/горнодобыча 8,210
Мечел Сталелитейная про-мышленно сть/добыча металлических руд и угля/производство электроэнергии 6,365
Совкомфлот Транспорт 5,838
АФК «Система» Конгломерат 5,207
Северсталь Металлургия/горнодобыча 5,194
Русал Металлургия/горнодобыча 4,611
Новолипецкий Металлургия/горнодо- 4,226
металлургиче ский комбинат быча
Атомредметзолото Добыча урана 3,731
ТНК-ВР Нефть/газ 2,940
ТМК Производство металлических труб 2,394
Магнитогорский Металлургия/горнодо- 2,101
металлургиче ский комбинат быча
Норильский Цветная металлургия/до- 1,968
никель быча металлических руд
Зарубежнефть Добыча нефти/производство нефтепродуктов 1,834
Добыча золота 1,695
ИНТЕР РАО ЕЭС Производство и распределение электроэнергии 1,433
Роснефть Нефть/газ 1,045
FESCO Транспорт 747
Акрон Сельское хозяйство 721
Итого... 111,186
Источник: данные Института мировой экономики и международных отношений (URL: http://www. imemo. ru/ru/conf/2013/1 6042013/16042013_doklad. pdf).
ткими валютными ограничениями в области движения капитала, серьезно затруднявшими публичную покупку российскими компаниями долей участия в иностранных предприятиях. Единственным регионом, в котором на всем протяжении 1990-х гг. отечественные корпорации регулярно приобретали промышленные активы, были государства СНГ, чему во многом способствовали тесные хозяйственные связи, географическая близость рынков,
общность инфраструктуры, а также значительная недооцененность всех видов активов в этих государствах.
Ускоренный рост российской экономики в 2000-е гг. и благоприятная внешняя конъюнктура способствовали быстрому укреплению финансового положения отечественных компаний, расширению масштабов их международных операций и многократному увеличению капиталовложений в развитие бизнеса за рубежом. Официально регистрируемые показатели прямых инвестиций из России в первой половине 2000-х годов выросли в 3-4 раза по сравнению с предшествующим десятилетием и превысили отметку 10 млрд долл. в год.
Настоящий всплеск инвестиционной активности российских корпораций за рубежом произошел в 2011 г. Прямые иностранные инвестиции национальных предприятий, включая участие в капитале и реинвестирование доходов, составили более 67,2 млрд долл., втрое увеличившись по сравнению с 2006 г. При этом объем прямых инвестиций, накопленных российскими предприятиями за рубежом, достиг рекордных 362,1 млрд долл. (30 % ВВП страны), в 18 раз превысив показатель 2000 г. (рис. 2).
Быстрое наращивание зарубежных капиталовложений отечественных компаний обеспечило России место в тройке крупнейших международных инвесторов из числа развивающихся стран. По объему прямых инвестиций, накопленных за границей, Россия в настоящее время уступает лишь Китаю. При этом по темпам роста международных операций российские компании заметно опережают ТНК не только развивающихся, но и развитых государств. За последние три года отечественным предприятиям удалось удвоить размер своих зарубежных активов, а также более чем в 2,5 раза увеличить размеры выручки от собственных операций. В их подразделениях за рубежом трудится более 150 тыс. чел. - вдвое больше, чем в начале 2000-х гг. Таким образом, масштабы глобальной экспансии национального капитала уже позволяют говорить о начале формирования за рубежом «второй экономики», охватывающей производственную и сбытовую деятельность российских компаний на внешних рынках.
В результате ускорившейся глобальной экспансии ведущие российские компании начали обретать черты, присущие мировым ТНК. Лидирующие позиции в России по размеру зарубежных активов занимают нефтедобывающие и металлургические компании:
финансы и кредит
27
400 000 -г 350 000 -300 000 250 000 -200 000 -150 000 -100 000 -50 000 0
т 80 000 70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0
^^■Накопленные прямые инвестиции России за рубежом, левая шкала ♦ Прямые заграничные инвестиции российских предприятий, правая шкала
Источник: данные Организации экономического сотрудничества и развития (URL: http://stats. oecd, org/index. aspx?#).
Рис. 2. Накопленные и направленные прямые иностранные инвестиции Российской Федерации, 1992-2011 гг., млн долл.
«Лукойл»3, «Газпром», «Северсталь» и «Русал». Совокупная величина заграничных активов указанных четырех компаний (табл. 1) по итогам 2007 г. достигла более 40 млрд долл. Наряду с сырьевыми компаниями и производителями металлов глобальные стратегии развития успешно реализуют крупнейшие российские телекоммуникационные холдинги, а также транспортные компании, занятые морскими перевозками.
3 Компания «Лукойл», согласно международной статистике, является одной из крупнейших ТНК, зарегистрированных в странах Центральной и Восточной Европы. С момента своего создания эта компания стремилась к расширению сфер влияния, в том числе за счет участия в разработках нефтяных месторождений за пределами России. В частности, «Лукойл» приобрел доли участия в разработке месторождений в Казахстане, на шельфе Каспийского моря. Компания также ведет активную деятельность по разведке и освоению месторождений в Египте, Тунисе, Иране. Среди перспективных направлений деятельности рассматриваются рынки Китая, Перу и т. д. Совместно с эстонской компанией «Силмет Групп» «Лукойл» строит нефтяной терминал в Эстонии для обеспечения своих экспортных операций. Параллельно расширяется сбытовая сеть: компания имеет собственные сети автозаправочных станций (АЗС) в странах СНГ, прибалтийских государствах, в Турции, Польше, Чехии, а также в США, где «Лукойл» приобрел акции сбытовой компании «Гетти Петролеум». Для обеспечения своих зарубежных сетей АЗС «Лукойл» начал приобретать нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) в странах их размещения. В частности, в Румынии был куплен контрольный пакет акций НПЗ «Петротел». Параллельно «Лукойл» создает собственный танкерный флот, чтобы существенно снизить транспортные издержки. В результате столь впечатляющего роста своего присутствия на мировом рынке «Лукойл» в настоящее время производит порядка 3 % ВВП России и обеспечивает до 7 % налоговых поступлений государства.
Вместе с тем объемы бизнеса отечественных предприятий за рубежом все еще далеко не соответствуют месту и роли России в мировой экономике. Доля прямых заграничных инвестиций, накопленных российскими компаниями, в их общемировом объеме не превышает 1,5 %, что в 1,5-2 раза меньше доли России в мировом ВВП и международной торговле. По масштабам деятельности на внешних рынках российские предприятия также заметно уступают ТНК из развитых и ряда развивающихся стран. Так, всего две отечественные компании имеют за рубежом активы стоимостью более 10 млрд долл. и лишь одна по объему своих международных операций входит в первую десятку ТНК развивающихся стран. Крупнейшая по размеру внешних активов российская компания «Лукойл» в 2009 г. занимала только 68-е место в рейтинге крупнейших корпораций мира (журнал Forbes). При этом ее иностранные активы почти на порядок уступают зарубежным активам нефтедобывающих ТНК развитых стран.
Структура прямых зарубежных инвестиций (региональная и по видам экономической деятельности)российских компаний. По оценкам экспертов, в 2012 г. российские компании вложили в покупку иностранных предприятий более 139,1 млрд долл. (с учетом приобретения ОАО «НК «Роснефть» компании ТНК-BP за 56 млрд долл.)4, заключив около 427 крупных сделок, из которых каждая пятая на сумму, превышающую около 100 млн долл. Большая часть операций была связана с поглощением предприятий, занятых теми же видами деятельности, что и компании-покупатели. Таким образом, отечественные предприятия основной упор делали на расширение профильного бизнеса, а не на диверсификацию своей активности (табл. 2).
4 Если учесть, что в 2013 г ожидается закрытие сделки по покупке компанией «Роснефть» ТНК-ВР за 56 млрд долл. США, рост данного сектора выглядит колоссальным, а зависимость российского рынка М&А от сырьевого комплекса заметно усиливается.
Таблица 2
Крупнейшие сделки по слиянию и поглощению в России в 2012 г.
Объект сделки Сектор Покупатель Продавец Приобретенная доля, % Сумма сделки, млн долл.
ОАО «Мегафон» Телекоммуникации и медиа Группа инвесторов Altimo/TeliaSonera AB 26,1 5 200
Сбербанк России Сектор финансовых услуг Группа инвесторов (SPO) ОАО «Сбербанк России» 7,6 5 200
ОАО «Вымпелком» Телекоммуникации и медиа Altimo Weather Investments II S. a r. l. 14,8 3 600
Denizbank AS Сектор финансовых услуг Сбербанк России Группа Dexia 99,9 3 596
Газпромбанк Сектор финансовых услуг Внешэкономбанк и нынешние акционеры (Газпром; НПФ «ГАЗФОНД»; Газтэк; Новфинтех) 22,7 3 125
ЗаВМШег Р1с (пиво- Потребительский сек- Anadolu Efes SABMiller Plc 100,0 1 900
варенные активы в тор, розничная торгов-
России и на Укра- ля и сельское хозяйс-
ине) тво
ОАО «Мегафон» Телекоммуникации и медиа Группа инвесторов (IPO) TeliaSonera В/ОАО «Мегафон» 15,1 1 830
Первая грузовая Транспорт, логистика и Владимир Лисин ОАО «РЖД» 25,0 1 616
компания инфраструктура (частный инвестор)
Имилорское, Запад-но-Имилорское и Металлургия и горнодобывающая ООО «ЛУКОИЛ-Западная Сибирь» Государственный аукцион 1 650
Источное месторож- промышленность
дения
ООО «Скартел» Телекоммуникации и медиа Garsdale Services Investment Limited Сергей Адоньев (75 %) и ГК «Рос-технологии» (25 %%) 100,0 1 500
WINGAS, WIEH, Нефтегазовый сектор Газпром BASF SE 50,0 1 500
ШЕЕ, Astora и
WmtershaП №о^ее
В. V
Справочно
Общая сумма 11 крупнейших сделок*, млн долл. 30 716
% от общей суммы сделок в России 37,0
* Без учета приобретения ОАО «НК «Роснефть» компании ТНК-BP.
Источник: Рынок слияний и поглощений в России в 2012 г. М.: КРМО, февраль 2013 г. С. 7.
Однако в 2012 г. наблюдалась относительная диверсификация сделок по слияниям и поглощениям по секторам: наряду с тремя секторами, связанными с энергетикой и природными ресурсами, которые исторически играли доминирующую роль на российском рынке слияний и поглощений, все более активными становятся сектор телекоммуникаций и медиа, а также сектор финансовых услуг. В 2012 г. на металлургию и горнодобывающую промышленность, нефтегазовый сектор, энергетику и коммунальный сектор пришлась четверть от общего количества сделок, их доля в общей сумме
сделок снизилась до 31 % (в 2011 г. она составляла 43 %). В секторе телекоммуникаций и медиа 77 % от общей суммы сделок связаны с реструктуризацией компаниями Altimo и AF Telecom своих портфелей телекоммуникационных активов. Между тем в секторе финансовых услуг 76 % от общей суммы сделок пришлось на вторичное размещение акций Сбербанка России, его выход на рынок Турции за счет приобретения Denizbank и конвертацию субординированного долга ОАО «Газпромбанк» в акции. В видах деятельности, не связанных с энергетикой и природными ресурсами, только в секторе недви-
жимости и строительства в 2012 г. наблюдалось снижение общей суммы сделок, хотя их количество осталось неизменным (рис. 3).
В результате приобретения компанией «Роснефть» компании ТНК-ВР будет создана крупнейшая в мире публичная нефтяная группа. Эта сделка стоимостью 56,0 млрд долл. США более чем в 10 раз превысила по размеру вторую крупнейшую сделку, объявленную в течение года, при этом на ее долю пришлось 67 % от общей суммы сделок, объявленных в России в 2012 г. Общая сумма девяти крупнейших сделок составила 27,7 млрд долл. США, или 1/3 треть от общей суммы всех российских сделок, объявленных в 2012 г. Приобретение компанией Anadolu Efes российских и украинских пивоваренных активов SABMiller, а также покупка Владимиром Лисиным оставшихся 25 % акций ОАО «Первая грузовая компания» стали двумя единственными сделками из 10 крупнейших, которые были совершены не в нефтегазовом, телекоммуникационном или банковском секторах.
В 2013 г., несмотря на ухудшение конъюнктуры мировых финансовых рынков, российский бизнес продолжил активно наращивать присутствие за границей. Сумма сделок по покупке зарубежных активов, заключенных российскими компаниями, к марту 2013 г. уже превысила 8 млрд долл. Как и в
2012 г., основной объем совершенных покупок пока приходится на металлургию.
Приоритетными для развития зарубежного бизнеса российских компаний остаются страны СНГ, а также Западной и Восточной Европы. Первые выступают преимущественно источниками укрепления производственной и ресурсной базы отечественных компаний, вторые открывают доступ к новым потребителям и технологиям, помогая освоить производство продукции с более высокой добавленной стоимостью и более глубокой степенью переработки, а также позволяют обойти тарифные и нетарифные ограничения Евросоюза в отношении импортируемых товаров. В настоящее время на эти две группы стран приходится более 80 % зарубежных активов крупнейших отечественных корпораций (рис. 4).
Значительный интерес для национальных компаний представляет североамериканский рынок, открывающий уникальные возможности для сбыта выпускаемой продукции. Однако вход на этот рынок является одним из самых сложных и дорогостоящих в мире, что объясняет относительно небольшой объем российских инвестиций в предприятия США и Канады. Растет также стратегический интерес отечественных предприятий к рынкам стран Азии и Африки, которые со временем могут стать
важным направлени-
2012 г.
□ Телекоммуникации и медиа
О Потребительский сектор, розничная торговля и сельское хозяйство
□ Сектор финансовых услуг
О Металлургия и горнодобывающая промышленность
■ Нефтегазовый сектор
□ Энергетика и коммунальный сектор
О Недвижимость и строительство
□ Транспорт, логистика и инфраструктура
Ш Другие сектора
Источник: Рынок слияний и поглощений в России в 2012 г. М.: KPMG, февраль 2013 г. С. 8. Рис. 3. Видовая принадлежность зарубежных активов, приобретенных российскими компаниями в 2011-2012 гг., % от общего объема сделок
ем глобальной экспансии российского капитала. Только за последние 3 года отечественные компании инвестировали в проекты, реализуемые в этих странах, более 5 млрд долл.
Значение пря-мых иностранных инвестиций российских компаний для национальной экономики. Как отмечают специалисты, стремительное наращивание российскими компаниями объема прямых иностранных инвестиций оказывает противоречивое
Источник: данные Института мировой экономики и международных отношений РАН (URL: http://imemo. ru/ru/conf/2013/1604 2013/16042013_doklad. pdf).
Рис. 4. География зарубежных активов крупнейших российских компаний в 2009 г., %: 1 - Северная Америка; 2 - Европейский Союз; 3 - СНГ; 4 - Китай; 5 - Австралия и Океания; 6 - Индия; 7 - Ближний Восток и Северная Африка; 8 - Африка; 9 - Южная Америка
влияние на экономику страны. С одной стороны, приобретение внешних активов содействует повышению конкурентоспособности отечественного бизнеса, открывая для России новые возможности, связанные с углублением международной кооперации и диверсификацией производства, заимствованием передовых технологий и методов управления, доступом к новым источникам сырья и финансовых ресурсов. Одновременно это способствует улучшению качества корпоративного управления, повышению финансовой устойчивости отечественных предприятий за счет укрепления ресурсной базы и расширения рынков сбыта. Активная международная экспансия национальных корпораций самым положительным образом сказывается на общем усилении позиций России в мировой экономике и росте ее геополитического влияния.
С другой стороны, в ситуации, когда многие виды экономической деятельности российской экономики продолжают испытывать острую потребность в капитальных вложениях, масштабный вывоз финансовых средств, даже в форме прямых инвестиций, ослабляет ресурсную базу роста внутри страны, препятствуя скорейшей модернизации
национальной промышленности. Так, в 2012 г. объем прямых инвестиций отечественных предприятий за рубеж достиг 17 % суммарной величины их внутренних капиталовложений. Это вдвое больше, чем у большинства развитых стран, в отличие от России не испытывающих серьезного дефицита инвестиций на цели своего социально-экономического развития. В то же время у других крупнейших развивающихся государств, как и Россия нуждающихся в привлечении значительных капиталовложений в национальную экономику, относительные показатели, характеризующие международную инвестиционную активность корпоративного сектора, существенно ниже российских. Например, соотношение прямых инвестиций, накопленных за границей и привлеченных из-за рубежа, в 2012 г. в России составило 0,8, в то время как в Китае и Индии - в 2-3 раза меньше.
Необходимо отметить и недостаточно эффективную с точки зрения развития экономики России структуру прямых зарубежных инвестиций отечественных корпораций. Прежде всего вызывает озабоченность их явная сырьевая направленность, во многом способствующая консервации позиции
России на мировом рынке как узкоспециализированного поставщика сырьевых ресурсов. Более половины всех заграничных активов страны в настоящее время приходится на нефтегазовый сектор и еще четверть - на металлургическую и горнодобывающую промышленность. В отличие от других ведущих развивающихся государств, в частности Китая и Индии, в России по-прежнему крайне мало компаний, активно развивающих современное промышленное производство и готовых для этого инвестировать в покупку высокотехнологичных предприятий за границей. Доля инновационной продукции в общем объеме промышленного производства российских ТНК не превышает 5-7 %, в 5-6 раз меньше чем у ведущих зарубежных корпораций. При этом расходы на НИОКР у последних могут достигать 15-20 % всей выручки и ежегодно исчисляться десятками миллиардов долларов, в то время как у отечественных ТНК аналогичные показатели на порядок ниже.
Еще одним негативным фактором является концентрация зарубежных активов у ограниченного числа крупных предприятий. В настоящее время в России порядка двадцати компаний контролируют до 40 % всех заграничных активов. В развитых странах уровень концентрации в этой области как минимум вдвое меньше. В то же время малый и средний инновационный бизнес, в отличие от крупных сырьевых корпораций испытывающий значительные организационные и финансовые трудности с поиском зарубежных партнеров и выходом на внешние рынки, практически не представлен за рубежом. Очевидно, что это обстоятельство также не способствует решению приоритетной задачи диверсификации и технической модернизации национальной экономики.
Наконец, рост прямых капиталовложений за рубеж далеко не всегда сопровождается увеличением обратного притока средств в Россию в виде доходов от инвестиций. Это связано с тем, что зачастую в сделках по приобретению иностранных предприятий или долей в них покупателями выступают не сами российские компании, а их офшорные структуры, которые и аккумулируют впоследствии прибыль от вложений. Более того, дочерние иностранные компании нередко используются отечественными предприятиями для минимизации налогов, в частности за счет применения во взаиморасчетах заниженных трансфертных цен, позволяющих укрыть большую часть прибыли за границей.
Недостаточная экономическая эффективность прямых инвестиций, осуществляемых национальными компаниями за рубежом, в значительной степени объясняется отсутствием в России действенных механизмов государственной поддержки и регулирования экспорта частного капитала, которые позволяли бы стимулировать движение по приоритетным для страны направлениям. В отсутствии системной политики содействие со стороны государства российским инвестициям за рубежом сводится в основном к лоббированию, нередко довольно успешному, крупных сделок с участием ведущих отечественных компаний, преимущественно госкорпораций. В остальных же случаях отечественный бизнес пытается пробиться на внешние рынки самостоятельно.
При этом российским компаниям зачастую приходится сталкиваться с серьезными барьерами, не позволяющими в полной мере осуществить задуманные инвестиционные планы и снижающими эффективность зарубежных капиталовложений. К числу таких барьеров относятся, в первую очередь, сохраняющееся настороженное, а порой и просто прохладное отношение властей и деловых кругов западных стран к отечественному бизнесу, в действиях которого нередко усматриваются политические мотивы («рука Кремля»), стремление скупить за нефтедоллары стратегические активы в целях оказания впоследствии давления на западные страны. Подобное отношение зачастую оборачивается неприкрытыми дискриминационными действиями властей принимающих стран по отношению к инвестициям из России. Капиталовложения отечественных компаний за рубежом сдерживаются и не всегда гладкими внешнеполитическими отношениями России с некоторыми государствами, прежде всего странами Балтии и СНГ.
В результате, даже имея значительные финансовые ресурсы, российские компании далеко не всегда могут рассчитывать на успех в приобретении зарубежных активов. Стоимость несостоявшихся сделок по покупке отечественными ТНК крупных западных компаний оценивается в сумме, которая превышает 40 млрд долл. В их числе неудавшаяся попытка объединения «Северстали» с европейским металлургическим концерном Arcelor, приобретение компанией «Газпром» британской газораспределительной компании Centica, а также обмен активами между АФК «Система» и Deutsche Telecom.
Исправлять недостатки, присущие вывозу
30 20 10 0 -10 -20 -30 -40
0 0 0
0 0 0 2
>
0 0 2
a
2 0 0 2
национального капитала за рубеж, необходимо в первую очередь за счет экономических методов. Запреты и ограничения в этой области малоэффективны. Они могут только ухудшить международную конкурентоспособность российских компаний, помешав им в полной мере использовать преимущества глобализации товарных и финансовых рынков. Более того, рост прямых инвестиций за рубеж следует поощрять, стимулируя, однако, их более эффективное применение. В этой связи все большее значение приобретает разработка государственной стратегии в области экспорта национального капитала, которая позволила бы качественно изменить структуру прямых инвестиций, накопленных за рубежом, в частности, за счет повышения в ней доли капиталовложений в
0 0 2
I >
высокотехнологичные производства.
Динамика и особенности вывоза капитала российским банковским сектором
Масштабы и структура экспорта капитала российскими банками. Экспорт капитала российскими банками осуществляется как в виде прямых инвестиций в создание или покупку зарубежных структурных подразделений, так и за счет вложения средств в иностранные финансовые инструменты, в том числе в ценные бумаги, депозиты в зарубежных банках, в ссуды юридическим лицам -нерезидентам. В 1990-х и начале 2000-х гг. объемы вывоза средств национальными кредитными организациями, по данным Банка России, были относительно небольшими, составляя примерно 3-4 млрд долл. в год. С 2005 г. экспорт капитала банковским сектором резко увеличился. По итогам 2011 г. он достиг 32,0 млрд долл., увеличившись по сравнению с 2000 г. более чем в 9 раз (рис. 5). Следует отметить, что по абсолютным показателям вывоза капитала российские банки уступают отечественным нефинансовым корпорациям и государству. При этом средние темпы роста вывоза капитала в 2000-2012 гг. существенно отставали от общей ди-
Ввоз/вывоз капитала банками. Иностранные активы, левая шкала
I I Ввоз/вывоз капитала банками. Иностранные пассивы, левая шкала
—*— Всего, правая шкала
Примечание: положительные значения означают ввоз капитала, отрицательные - вывоз.
Источник: данные Росстата (ГКДЛ http://www. fedstat. ru/indicator/data. do?id=41396&refe rrerType=0&referrerId=947164) и Института экономической политики имени Е. Т. Гайдара (URL: http://www. iep. ru/index. php?option=com_bibiet&Itemid=50&catid=119&lang=ru&tas k=showallbib).
Рис. 5. Чистый ввоз/вывоз капитала банковским сектором в 2000-2012 гг., млрд долл.
намики активов банковского сектора5, в результате чего доля иностранных вложений в совокупных активах кредитных организаций к концу периода заметно сократилась (рис. 6).
Увеличение вывоза капитала отечественными банками в 2005-2012 гг. во многом стало следствием масштабного притока в это время иностранных финансовых ресурсов в российский банковский сектор. Так, в 2010 г. импорт капитала банками увеличился по сравнению с 2008 г. почти в 2 раза, составив 17,7 млрд долл., а по итогам III квартала 2012 г. этот показатель достиг 15,2 млрд долл. Часть привлекаемых ресурсов, временно не использовавшихся кредитными организациями, размещалась в иностранные финансовые активы как в целях получения инвестиционного дохода, так и для поддержания на требуемом уровне открытых валютных позиций и банковских нормативов. Таким образом, увеличение экспорта капитала отечественными банками в последние годы в определенной степени носило технический характер, связанный с необходимостью временного размещения свободных средств. Этот вывод подтверждается анализом
5 За 2012 г. активы банковского сектора увеличились на 18,9 % (до 49 509,6 млрд руб.). Собственные средства (капитал) кредитных организаций (без учета ОАО «Сбербанк России») возросли на 19,4 % (до 4 435,6 млрд руб.). Количество действующих кредитных организаций сократилось с 978 на 01.01.2012 до 956 на 01.01.2013. Количество кредитных организаций с капиталом свыше 180 млн руб. (без учета кредитных организаций, по которым осуществляются меры по предупреждению банкротства) составило 896 (93,7 %о от числа действующих на 01.01.2013).
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
45,5 45,9
47,1 47,7
49,5
16%
15
14
13
12
11
I Активы
Достаточность капитала, %
Источник: Министерство экономического развития Российской Федерации (URL: http://www. economy. gov. ru/minec/activity/sections/macro/monitoring/doc20130206_004).
Рис. 6. Активы банковского сектора Российской Федерации, 2012 г
нансов России, стал к началу XX в. главным финансовым посредником в русско-иранской торговле. Через Русско-Китайский банк до революции активно финансировалось строительство железных дорог на Дальнем Востоке и в Китае, в том числе Транссибирской магистрали.
СССР инвести-ровал значительные средства в создание и
структуры вывоза капитала, в которой устойчиво не менее 1/3 приходится на краткосрочные вложения, включая остатки на текущих счетах, депозиты и ссуда сроком до 1 года.
Вместе с тем в 2005-2012 гг. в структуре вывоза капитала банками значительно выросла доля долгосрочных инвестиций в виде «длинных» депозитов в иностранных банках и кредитов, выданных нерезидентам на срок более 1 года. Если в 2005 г. она составляла около 20 % общего объема экспорта средств, то в 2012 г. - уже примерно половину. Рост долгосрочных вложений во многом обусловлен быстрым развитием в последние годы сети зарубежных структурных подразделений российских банков, финансирование деятельности которых обычно осуществляется материнскими организациями за счет размещения в них депозитов и ссуд. Кроме того, по мере увеличения прямых инвестиций из России растет объем кредитов, в том числе долгосрочных, выдаваемых банками иностранным подразделениям российских компаний. Международные кредитные операции банков способствуют расширению внешней экспансии национального бизнеса, хотя и, безусловно, несколько сужают их возможности финансирования российской экономики.
Прямые иностранные инвестиции национальных банков. Первые инвестиции в создание заграничных банков были осуществлены еще в царской России. Уже к концу XIX в. Московский международный торговый банк через многочисленные отделения в Европе и Азии занимался финансированием хлебной торговли страны. Персидский учет-но-ссудный банк, учрежденный министерством фи-
развитие сети зарубежных кредитных организаций (совзагранбанков), расположенных в крупнейших европейских финансовых центрах и занимавшихся наряду с обслуживанием внешнеторговых контрактов советских предприятий управлением золотовалютными резервами страны.
Своего рода третья волна банковской экспансии за рубеж из России приходится на середину 1990-х гг., когда в результате рыночных реформ сформировались и окрепли достаточно крупные национальные коммерческие банки. Ряд банков, порой несмотря на серьезное противодействие регулирующих властей принимающих стран, сумели открыть за рубежом свои филиалы, в частности на Кипре, в Швейцарии, Люксембурге, Нидерландах, Турции и некоторых офшорных центрах. Валютно-финансовый кризис 1998 г., болезненно сказавшийся на отечественном банковском секторе, серьезно затормозил продвижение банков за рубеж, заставив многих из них закрыть уже созданные иностранные подразделения. В результате к 2000 г. за границей функционировали только четыре филиала российских банков и порядка 50 представительств, не имевших права заниматься банковской деятельностью.
В начале 2000-х гг. инвестиционная активность российских банков за рубежом в целом была невысока, хотя отдельные довольно крупные сделки происходили. Так, Альфа-Банк в 2001 г. приобрел 100 % акций Амстердамского торгового банка (Нидерланды), став первым частным отечественным банком - обладателем «дочки» в ЕС.
Динамика прямых банковских инвестиций за рубеж заметно ускорилась (рис. 7) в 2004-2005 гг. По
1 000 -|
-4 000 -
-5 000 J
Источник: Банк России (URL: http://cbr. ru/statistics/?Prtid=svs&ch=PAR_7237#Checked[tem)
Рис. 7. Прямые банковские инвестиции за рубеж, 2000-2012 гг., млн долл.
мере наращивания финансовых возможностей ведущие российские банки стали все более активно вкладывать средства в расширение своего международного присутствия как за счет покупки действующих иностранных организаций, так и создавая за рубежом дочерние организации и филиалы «с нуля». При этом кардинально изменились характер и мотивы экспансии. Если в 1990-е гг банки, открывая филиалы и представительства в других странах, в основном руководствовались задачами привлечения иностранного капитала, а также имиджевыми соображениями, то в настоящее время они ставят перед собой масштабные цели освоения новых перспективных рынков банковских услуг, региональной диверсификации бизнеса, обеспечения комплексного финансово-банковского сопровождения трансграничных проектов и сделок национальных корпораций.
В начале 2013 г. большинство ведущих российских банков уже располагало собственными дочерними банками за границей. Наиболее последовательную политику расширения присутствия на внешних рынках проводит группа ВТБ, у которой за рубежом работает уже почти 1/5 часть активов. За последние 4 года группой созданы дочерние структуры в Украине, Беларуси, Армении и Грузии, в развитие которых инвестировано более 400 млн долл., консолидировано участие в капитале росза-гранбанков в Западной Европе, открыты филиалы в Индии и Китае, учреждены дочерние банки в Индии и Китае, а также учреждены дочерние банки во Вьетнаме и Анголе. В настоящее время ВТБ
способен оказывать качественную финансовую поддержку отечественному бизнесу более чем в пятнадцати странах СНГ, Западной Европы, Азии и Африки. При этом ВТБ намерен продолжить активную зарубежную экспансию, рассчитывая к 2020 г. стать первым и единственным в мире кредитно-финансовым институтом, предоставляющим банковские услуги практически на всем постсоветском пространстве.
Расширять присутствие за границей намерены и другие крупные российские банки. В частности, Сбербанк России уже заявил о своих планах открыть новые отделения в странах СНГ, а также филиалы в Индии и Китае. Газпромбанк собирается инвестировать несколько сотен миллионов в создание дочерних банков в странах ближнего зарубежья, а также учредить до конца 2015 г. финансовую компанию в Лондоне, которая обеспечит его клиентам доступ к международным рынкам капитала.
Приоритетным направлением внешней экспансии российских банков в настоящее время являются страны СНГ и Западной Европы. Рынки государств СНГ привлекают банки в первую очередь привычной предпринимательской средой и возможностью быстрого наращивания объемов бизнеса в условиях низкой конкуренции на местных рынках банковских услуг. Не случайно, открывая отделения в странах ближнего зарубежья, отечественные кредитные организации рассчитывают заниматься не только обслуживанием компаний из России, но и активно работать с местным бизнесом и населением.
Серьезным сдерживающим фактором экспансии, однако, являются высокие политические риски инвестирования в этих странах. Развитые рынки рассматриваются российскими банками и их клиентами прежде всего как источники долгосрочных финансовых ресурсов. Поэтому при выходе на них банки основной упор делают на инвестиционных услугах. Работа в ЕС, однако, затрудняется высоким уровнем затрат на создание и поддержание бизнеса, а также весьма настороженным отношением местных регулирующих органов к финансовым институтам из России. В то же время рынки развивающихся стран Азии и Африки пока еще малознакомы большинству российских банков и практически не осваиваются ими.
Несмотря на быстрый рост зарубежных инвестиций российских банков, масштабы их присутствия за границей по-прежнему существенно отстают от потребностей отечественных предприятий в финансовом сопровождении их деятельности на внешних рынках. В отличие от развитых стран, где национальный банковский капитал выступает для бизнеса главной опорой в его международной экспансии, российские компании все еще лишены необходимой финансовой поддержки со стороны отечественных кредитных институтов за границей. В такой ситуации преимуществами глобализации в настоящее время может воспользоваться только крупный российский бизнес, напрямую работающий с западными банка-
ми, тогда как для более мелких компаний выход на внешние рынки сильно затруднен.
Представляется, что поддержка, в том числе финансово-страховая, международной экспансии национальных банков могла бы стать одним из приоритетных направлений государственной политики в банковской сфере. Она содействовала бы не только продвижению отечественных предприятий на зарубежные рынки, но и более широкому вовлечению рубля в международные расчеты и его становлению как мировой валюты, что является одной из важнейших задач России во внешнеэкономической сфере [1; 2; 3; 4].
Список литературы
1. Кондратов Д. Перспективы становления российского рубля как международной валюты // Евразийская экономическая интеграция. 2013. № 1 (18). С. 46-85.
2. Кондратов Д. Российский рубль: перспективы превращения в международную валюту // Бизнес и Банк. 2012. № 12-15.
3. Кондратов Д. Становление российского рубля как международной валюты // Экономический журнал ВШЭ. 2012. № 3. С. 367-403. Т. 16.
4. Salikhov M., Agibalov S. The Rouble as the Settlement Currency of the CIS // Eurasian Integration Yearbook 2010 / Eurasian Development Bank. Almaty. 2010.
«Поддерживай рекламу, и реклама поддержит тебя»
Томас Роберт Дьюар
РЕКЛАМНЫЙ БЛОК ТАКОГО РАЗМЕРА ОБОЙДЁТСЯ ВАМ ВСЕГО В 2 950 РУБ.
Тел./факс: (495) 721-8575, e-mail: [email protected]
