CC BY
856
Научные сообщения
Международные финансовые центры и финансовая глобализация
В.В. Климачев
Основой интеграции мировых финансовых рынков (МФР) является глобализация производственного процесса, т.е. ситуация, когда внутренний, национальный рынок предприятия-резидента потерял для него свое первостепенное значение и предприниматель больше не ориентируется на собственную страну, рассматривая весь мир как единый глобальный рынок. В результате рынки и продукты все больше стандартизируются, и для оценки рыночного успеха все больше используются международные критерии и оценки, которые в основном имеют финансовое выражение.
Особо активную роль в интеграции мировых финансовых потоков играют транснациональные банки (ТНБ), которых в мире насчитывается более сотни, и транснациональные корпорации (ТНК). Число ТНК, по разным оценкам, приближается к 90 тыс.1, им принадлежат 830 тыс.2 филиалов по всему миру, но из крупнейших можно выделить не более 500 ТНК, которые являются фактическими хозяевами в мировой экономике. Объем производимой на предприятиях ТНК продукции ежегодно превышает 1 трлн долл.
Некоторые исследователи называют процесс глобализации финансовой революцией, которая началась в 1980 г. — именно тогда возникла финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры разных стран.
Глобализация связала Нью-Йорк, Лондон, Токио и Цюрих с центрами, специализирующимися на специальных функциях: Франкфуртом-на-Майне, Люксембургом, Веной, Амстердамом, Парижем, Гонконгом, Багамскими и Каймановыми островами.
Каждый из названных центров является лидером в какой-либо экономической сфере. Например, деятельность МФЦ Франкфурта-на-Майне базируется на более тесной взаимосвязи финансового сектора и реальной экономики. Deutsche Bc^rse имеет уникальный клиринговый дом (Eurex Clearing) и расчетно-депозитарные палаты Clearsteam, которые даже в условиях кризиса позволяют сократить до минимума операционные риски и при этом гарантировать 100% надежность расчетов, что очень важно для клиентов. Хороший пример специализации МФЦ демонстрирует Австрия. Эта страна согласилась на ис-
1 Финансы. 2-е изд. М.: Проспект, 2003. С. 554.
2 Менеджмент в международных компаниях: как побеждать в конкурентной борьбе. М.: ТК Велби, 2008. С. 43.
пользование существенной части своей банковской системы иностранцами (продажа Bank Austria-Creditanstalt немецкому HVB), оговорив при этом для Вены статус банковского центра (хаба) для всей Восточной Европы, что предполагает размещение в ней основных и штабных функций банка. Этот статус удалось сохранить и при последующей покупке HVB итальянским Unicredit. В настоящее время Вена остается банковским центром для всего региона. Ряд финансовых центров за пределами Европы также имеет свою специализацию. Так, в Азии, Сингапур — фондовый интегратор региона, азиатский аналог рынка евродолларов, а Гонконг (Сянган) — центр международного синдицированного кредитования.
Укрепление связей между этими центрами привело к распространению международных финансовых институтов, международной финансовой интеграции и быстрому развитию финансовых инноваций, что, собственно, и явилось содержанием финансовой глобализации.
Повсеместное присутствие международных финансовых институтов означает усиление давления на правительства отдельных стран, содействует сокращению вмешательства государств в деятельность на внутреннем рынке и либерализации международных финансовых отношений. Процесс глобализации выражается в том, что постепенно укрепляют свои позиции организации, которые неуклонно усиливают степень контроля над международными финансовыми рынками.
Начало этому было положено основанием в 1944 г. Международного валютного фонда (МВФ) и Международного банка реконструкции и развития (МБРР). То количество финансовых сделок, на которые эти мировые организации оказывают непосредственное влияние, их доля в общем объеме финансовых операций мира могут служить условным показателем степени глобализации мировых финансов.
Следующий аспект финансовой глобализации связан с международной финансовой интеграцией, т.е. с устранением барьеров между внутренним и мировым финансовым рынком, с развитием множественных связей между ними. Благодаря этому иностранные инвесторы могут вкладывать свой капитал в формирование новых международных финансовых центров, подобно тому как это было в случае китайского центра — Пудуна.
Финансовый капитал может без ограничений перемещаться с внутреннего на мировой финансовой рынок и наоборот. При этом финансовые институты основывают филиалы в ведущих финансовых центрах для выполнения функций заимствования, кредитования, инвестирования и оказания других финансовых услуг.
За последние 25 лет структура мирового финансового бизнеса очень сильно изменилась, мировой финансовый рынок стал глобальным, и границы государств перестали играть решающую роль для потоков капитала. Эти события повлекли за собой изменения географии финансовых потоков между регионами и странами мира, что еще более усилило диспропорции в их развитии.
Международная финансовая интеграция ставит перед финансовыми институтами и другими участниками рынка новые проблемы. Во-первых, инвесторам иногда сложно получить надежные данные относительно деятельности
на международных рынках капитала. Например, многие финансовые операции, такие как процентные свопы, относятся к забалансовым статьям и не фиксируются четко по обычным каналам отчетности.
Другая проблема состоит в том, что интеграция финансовых рынков привела к упрощению начала процедуры обращения финансового ресурса. Финансовым институтам, особенно тем, чья деятельность оказывает значительное влияние на состояние финансового рынка, трудно своевременно спрогнозировать или обнаружить дестабилизирующие потоки средств, для того чтобы сформировать корректирующую стратегию, как это случилось на российском финансовом рынке в августе 1998 г.
И наконец, рыночная интеграция может усилить уязвимость финансового рынка и усложнить проблему контроля над его деятельностью.
Третьим аспектом финансовой глобализации являются финансовые инновации, т.е. создание новых финансовых инструментов и технологий. Финансовые инструменты, такие как евродолларовые депозитные сертификаты, еврооблигации с нулевым купоном, синдицированные кредиты в евровалюте, валютные свопы и краткосрочные обязательства с изменяющимся процентом, стали весьма популярны на международных финансовых рынках. Снижение объемов синдицированных кредитов в евровалюте после 1982 г., последовавшее за кризисом задолженности развивающихся стран, ускорило процесс секьюритизации, т.е. увеличение роли ценных бумаг на финансовых рынках в ущерб кредиту. Используя этот процесс, заемщик может снизить зависимость от прямого банковского кредитования и вместо этого выпускать краткосрочные коммерческие векселя или краткосрочные облигации, размещение которых гарантируется коммерческими или инвестиционными банками. Эти инструменты могут периодически выпускаться и перепродаваться на вторичном рынке, как если бы они были долгосрочными ценными бумагами. Программа выпуска евронот является примером такой секьюритизации.
Технологически инновации ускорили и усилили процесс глобализации. В частности, средства связи повысили скорость совершения международных операций и их объем. В результате этого потоки информации и капитала совершаются быстрее. Телекоммуникации помогают банкам привлекать сбережения с депозитных пулов всего мира и направлять средства заемщикам на условиях самого высокого дохода и самых низких затрат. Инвестиционные банки могут заключать сделки в облигациях и иностранной валюте через СВИФТ3. Коммерческие банки могут направлять аккредитивы через электронные системы платежей из своих штаб-квартир в их представительства за границей; эта связь с местными экспортерами и импортерами обеспечиваются через компьютер.
Финансовая глобализация имеет определенные позитивные последствия. К ним, несомненно, относится снижение недостатка финансовых ресурсов в разных регионах мира. Кроме того, глобализация усиливает конкуренцию на национальных финансовых рынках, что сопровождается как снижением стоимости финансовых услуг, так и уже отмечавшимся процессом вымывания посредничества.
3 СВИФТ — автоматизированная система осуществления международных денежных расчетов и платежей с использованием компьютеров и межбанковских телекоммуникаций.
Однако нельзя не заметить и определенные негативные последствия глобализации. Прежде всего это возрастание нестабильности национальных финансовых рынков, так как вследствие либерализации они становятся более доступными для «горячих денег», а с другой стороны, финансовые кризисы, возникающие в крупных финансовых центрах, сильнее проявляют себя в других странах и регионах.
Негативным последствием финансовой глобализации является возрастающая зависимость реального сектора мировой экономики от ее денежного, финансового компонента. Этот процесс, начавшись в развитых странах, активно распространяется и на другие страны и регионы. Это означает, что состояние национальных экономик все в большей степени зависит от состояния национальных и мировых финансов.
Последнее обстоятельство подпитывается еще и тем, что в условиях глобализации национальные финансы все больше зависят от поведения нерезидентов, все активнее действующих на национальных финансовых рынках. Так, финансовый кризис 1998 г. в России во многом был спровоцирован поведением нерезидентов, напуганных финансовым кризисом в Азии.
Финансовая глобализация является важной составляющей мировой экономической глобализации и проявляется в формировании глобальных финансовых рынков, глобальных финансовых кризисах, глобальных финансовых стратегиях корпораций.
Субъектами финансовой глобализации, решение и деятельность которых влияет на мировые финансовые процессы, выступают следующие структуры. Это международные и региональные финансовые организации (Международный валютный фонд, Всемирный банк, Всемирная торговая организация, Банк международных расчетов, Европейский банк реконструкции и развития, Европейский союз и др.); транснациональные корпорации; институциональные инвесторы, включающие пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании; а также крупные МФЦ (Нью-Йорк, Лондон, Париж, Франкфурт, Токио и др.).
Финансовая глобализация обусловливает изменение в деятельности финансово-кредитных институтов, оперирующих на денежных, кредитных, фондовых рынках. Под ее влиянием они становятся более мощными инструментами укрупнения, централизации капиталов, увеличения активов транснациональных корпораций (ТНК), транснациональных банков (ТНБ), экспансии их услуг на территории других стран.
Благодаря эффективной политике правительства некоторых государств (Великобритании, США и Японии), города, являвшиеся ранее центрами экономической активности только в границах этих стран, смогли превратиться в аккумуляторы глобальных потоков капитала, придав таким образом огромный импульс развитию экономики регионов. В результате всех описанных выше изменений в настоящее время мы имеем дело с новой мировой экономикой, где фактически не существует границ. Это явление можно описать как дуалистическое единство, где, с одной стороны, присутствует современное мировое хозяйство, представляющее собой мозаичную совокупность хозяйств разного уровня развития, с другой стороны, это огромная монолитная система, функционирующая в глобальном масштабе как единое целое. Если попытаться представить
эту систему в виде модели, то мы увидим, что в упрощенном виде она состоит из ряда элементов (в том числе международных финансовых центров, концентрирующих в себе ее свойства и характеристики) и связей между элементами в виде перетока капитала между мировыми финансовыми центрами (МФЦ).
Таким образом, можно сделать вывод, что деятельность мировых финансовых центров стала ведущим фактором формирования глобальной финансовой системы, в которой границы между регионами больше не играют решающей роли и можно говорить о формировании «новой экономической географии». Положительные черты растущей финансовой глобализации можно охарактеризовать следующим образом. В первую очередь глобализация приводит к ускоренному передвижению средств из промышленно развитых держав в развивающиеся страны с переходной экономикой. В последние годы перемещение средств возросло более чем в десять раз — с 7,8 млрд долл. в 1988 г. до 185 млрд долл. — в начале XXI века4.
Финансовая глобализация непосредственно опирается на развитие новых электронных систем связи и передачи информации, которые охватили весь мир, благодаря чему МФЦ соединены устойчивой круглосуточной связью. Сделки на МФЦ можно заключать, находясь за тысячи километров от места их осуществления. Эти достижения резко стимулируют рост объема финансовых операций, а объем сделок возрастает из года в год. В 1997-1998 гг. ежедневно продавалось валюты на 1,4-1,5 трлн долл., государственных и частных облигаций на сумму 500-700 млрд долл., акций частных компаний — на 100-150 млрд долл. В начале XXI века (2005 г.) объемы торгов валютой выросли до 2 трлн в день, облигаций — до 800 млрд долл., акций — до 250 млрд долл.5
Другим фактором глобализации МФЦ является необходимость изыскания финансовых ресурсов для решения глобальных проблем мирового развития, таких как преодоление бедности и отсталости, продовольственной, природных ресурсов (которая, в свою очередь, распадается на две отдельные: энергетическую и сырьевую), экологической, демографической, развития человеческого потенциала и др. По имеющимся оценкам, ежегодные затраты на решение глобальных проблем в конце 90-х гг. составляли не менее 1 трлн долл., т.е. приблизительно 25% валового мирового продукта, рассчитанного по паритету покупательной способности. В будущем при их решении, видимо, будут созданы относительно равные условия для развития человеческого потенциала во всех странах нашей планеты.
В глобализирующейся экономике мировые финансовые центры играют роль контролера над глобальными денежными и капитальными потоками. Денежные средства и кредиты во всех мировых (свободно конвертируемых) валютах неуклонно утрачивают свою национально-государственную ориентированность. Они становятся глобальными деньгами, сохраняя свои национальные одежды. Судьба денег начинает концентрироваться не в руках национальных государств, а в руках ТНБ и разного рода фондов, часть деятельности которых проходит в рамках МФЦ. МФЦ формируют новый тип международного кредита — глобальный кредит. МФЦ начинают играть роль глобального денежного
4 По данным BIS. Режим доступа http://www.bis.crg/.
5 Рынок ценных бумаг. 2005. № 7. С. 35.
магнита, который притягивает к себе основные финансовые средства, чтобы потом направить их на реализацию наиболее выгодных проектов в глобальном масштабе.
МФЦ осуществляют глобальный контроль над рынком ценных бумаг. Прежние формы банковского кредита и мобилизации ресурсов все чаще дополняются и подменяются широкомасштабным выпуском ценных бумаг. В самых разных условиях осуществляется перевод финансовых обязательств в ценные бумаги, и следовательно, в предмет купли-продажи.
Как уже отмечалось выше, МФЦ исполняют роль центров по взиманию глобальной ренты, реализуя глобальный кредит через банки, фонды, используя валютные курсы, процент и другие экономико-финансовые механизмы. Основная функция МФЦ в обобщенном виде сводится к выработке и реализации (совместно с международными финансовыми организациями и развитыми странами) долгосрочной стратегии по укреплению и реформированию мировой финансовой системы, перестройке мировой финансовой архитектуры. Этот процесс включает закрепление определенных норм поведения на финансовых рынках, создание жесткого институционально-правового каркаса деятельности финансовых учреждений, закрепление идеологии открытого доступа к рынкам финансовых услуг. Большое значение в деятельности МФЦ (в частности в плане их воздействия на мировую экономику) имеют управление международной задолженностью, реструктуризация международных долгов, что направлено на обеспечение надежности будущих платежей и максимальной эффективности текущих поступлений. Иными словами, стратегическое назначение МФЦ в современной мировой экономике — это выработка и поддержание мирового финансового порядка, в котором главенствующие позиции остаются за ведущими ТНК, ТНБ, разного рода фондовыми и другими финансовыми организациями.
МФЦ — это не просто географическая привязка к тому или иному мировому городу с концентрацией финансовых учреждений. Это особая финансово-экономическая структура, открывающая доступ в глобальную экономику, определяющая правила игры вступающего в нее субъекта и регулирующая и контролирующая его действия. Ведущие МФЦ во многом действуют по принципу Ротшильда, который говорил: «Деньги для меня — регулятор материальных ресурсов. Контролируя потоки и соотношения стоимости валют разных стран, можно обеспечить перекачку ресурсов из одной страны в пользу другой, не прикладывая никакого труда к их созданию. Для этого нужно сидеть на перекрестке, где сливаются потоки золота, и делать так, чтобы большая часть его потекла в твою сторону»6. В настоящее время усилия МФЦ сосредоточены на создании новой системы управления и контроля, начиная с выработки соответствующего законодательства и кончая унификацией отчетности и аудита, обеспечением его прозрачности и доступности. В целом ведущие МФЦ — это субъекты глобализирующейся мировой экономики, определяющие и направляющие этот процесс, формирующие структуру развития мировой экономики и во многом определяющие ее перспективы.
6 Цит. по: Экономическая теория на пороге XXI века. Т. 7. Глобальная экономика. М.: Юристъ, 2003. С. 382.
