CC BY
29
В1СНИК ПРИАЗОВСЬКОГО ДЕРЖАВНОГО ТЕХН1ЧНОГО УН1ВЕРСИТЕТУ 2005 р. Вип №15
УДК 658.5:519
Хотомлянский А.Л.1, Знахуренко П.А.2
МЕТОДЫ РАНЖИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
Предложены методы ранжирования инвестиционных проектов, основанные на оценке их
влияния на изменение результатов производственно-хозяйственной деятельности предприятия.
Важнейшим элементом сопровождения инвестиционных проектов является определение их влияния на изменение показателей производственно-хозяйственной деятельности предприятия.
Традиционно при обосновании инвестиционной привлекательности проектов используют методы определения эффективности инвестиционных проектов - чистая текущая стоимость денежных потоков, индекс прибыльности, внутренняя норма доходности, период возврата инвестиций[1]. Однако, указанные методы, основанные на анализе изменения финансовых показателей деятельности предприятия, не позволяют определить влияние инвестиционных проектов на изменение показателей производственно-хозяйственной деятельности (ПХД) предприятия.
Предлагаемые методы ранжирования портфеля инвестиционных проектов, учитывающие их влияния на изменение показателей ПХД предприятия, в сочетании с традиционными методами оценки эффективности инвестиционных проектов дают возможность инвесторам и производственным менеджерам более комплексно оценить их привлекательность.
1. Метод ранжирования инвестиционных проектов на основе комплексной оценки изменения показателей ПХД предприятия.
Данный метод предполагает построение матричной модели показателей ПХД (табл.1)[2]. На пересечении строк и столбцов матрицы находятся единичные показатели ПХД, которые объединяются в соответствующие блоки: преобразования ресурсов в затраты (Al), ресурсов и затрат в результаты (А2), взаимосвязи результатов производства (АЗ), взаимосвязи ресурсов (А4), а также взаимосвязи затрат (А5). Матрица показателей симметрична относительно главной диагонали - каждому показателю под главной диагональю соответствует обратный ему над главной диагональю матрицы.
Единичные оценки влияния инвестиционных проектов на показатели ПХД предприятия определяются делением матрицы показателей ПХД предприятия в результате внедрения инвестиционного проекта (Mi) на матрицу показателей ПХД базисного года (М2), предшествующего внедрению проектов. В тех. случаях, когда снижение единичного показателя (например, себестоимость продукции) приводит к улучшению результатов ПХД предприятия, то их оценка производится делением показателей (М2) на (Mi). Показатели матрицы (Mi) определяются корректировкой показателей матрицы (М2), обусловленной внедрением инвестицинных проектов, расчитанных на основе бизнес-планов.
Иерархичность системы показателей ПХД, обусловленная различным уровнем обобщения единичных оценок (рис. 1), предполагает поэтапный процесс перехода от оценок единичных показателей к блочным и далее от блочних к комплексной оценке. Блочные и комплексные оценки получают синтезированием оценок предшествующего уровня иерархии как их среднеарифметическое значение.
По уровню комплексных оценок показателей ПХД представляется возможным ранжировать инвестиционные проекты.
1 ПГТУ, канд. техн. наук, доц.
2 ПГТУ, аспирант
Результаты
Затраты
Ресурсы
а ш
X
"О X
а й>
П) О) ~и
о
С51
й 3
ш X Е
О (т>
2 о тз
П)
Рис. - Система оценочных показателей ПХД предприятия
1.Метод ранжирования инвестиционных проектов на основе нормирования единичных показателей.
В отличие от предыдущего метода, ранжирование инвестиционных проектов производится на основе нормирования единичных показателей без привязки к показателям базисного года. Нормирование необходимо производить в связи с различной размерностью единичных показателей. Если рост единичных показателей приводит к росту единичных оценок, то нормирование показателей производится по формуле (1), в противном случае - по формуле (2).
_ ЭС i JC min /1 \ max
Z = - (!) Z = -> (2)
X
max
- X min max - X min
где Z[ . i-e нормированное значение единичных показателей (0<Zi<l);
Xmax, Xmm, X¡ - соответственно максимальное, минимальное и i-e значение единичного показателя.
На основании полученных единичных нормированных оценок производится расчет блочных, а затем комплексных оценок привлекательности инвестиционных проектов аналогично первому методу.
3. Метод ранжирования единичных показателей инвестиционных проектов на основе балльной оценки.
По каждому проекту единичным показателям присваивается соответствующий балл. Максимальный балл единичных показателей определяется количеством сравниваемых проектов. Балльная оценка показателя определяется их природой. Более высокий ранг присваивается показателям, свидетельствующим об улучшении результатов ПХД предприятия. Расчет блочных и комплексной оценок производится суммированием соответствующих единичных и блочных оценок.
Предложенные методы ранжирования инвестиционных проектов по степени их влияния на результаты ПХД предриятия была апробирована на основании данных ОАО "МК " Азов-сталь".
В качестве исходных данных использовалась информация бухгалтерского учета базисного года (2003г.) и прогнозные значения показателей ПХД по каждому из внедренных на ОАО "МК " Азовсталь" инвестиционных проектов по реконструкции доменной печи № 6 (а), цеха агломерации (б), комплекса по переработке отвалов (в). На основе полученных единичных оценок рассчитывались блочные, а затем комплексные оценки влияния инвестиционного проекта на результаты ПХД предприятия.
Все расчеты выполнялись с применением ЭВМ и программы «Microsoft Excel-2000». В таблице 2 приведены результаты ранжирования инвестиционных проектов различными методами.
Таблица 2 - Ранжирование инвестиционных проектов по степени их влияния на изменение ПХД предприятия различными методами
Показатель Метод 1 Метод 2 Метод 3
а б в а б в а б в
¡.Единичные оценки преобразования ресурсов в затраты
ОФ/А 1,004 1,000 1,001 0,509 0,000 1,000 3 1 2
ОС/МЗ 1,198 1,048 0,998 1,000 0,478 0,000 3 2 1
Ч/ФОТ 1,001 1,001 1,001 0,591 0,000 1,000 3 1 2
Блочная оценка (А1)
1,068 1,016 1,000 0,700 0,159 0,667 9 4 5
2. Единичные оценки преобразования ресурсов и затрат в результаты
П/А 1,037 1,038 1,004 0,179 1,000 0,000 2 3 1
П/МЗ 0,881 0,994 1,007 0,092 1,000 0,000 1 2 3
П/ФОТ 1,064 1,033 1,003 1,000 0,431 0,000 3 2 1
ТП/ОФ 1,125 1,036 0,998 0,821 1,000 0,000 2 3 1
тп/ч 1,150 1,031 0,997 1,000 0,069 0,000 3 2 1
РП/ОС 1,138 1,037 0,999 1,000 0,779 0,000 3 2 1
Блочная оценка (А2)
1,066 1,028 1,002 0,682 0,713 0,000 14 14 8
3. Единичные оценки взаимосвязи результатов производства
п/дс 1,062 1,040 1,010 0,000 0,000 0,000 0 0 1
п/тп 0,926 1,003 1,007 0,000 0,921 1,000 1 2 3
РПР/ТП 1,077 0,997 0,993 1,000 0,033 0,000 3 2 1
Блочная оценка (A3)
1,021 1,013 1,003 0,333 0,318 0,333 4 4 5
L . Единичные оценки взаимосвязи ресурсов
ОФ/ОС 0,986 0,998 0,999 1,000 1,000 1,000 1 2 3
ОФ/Ч 1,023 0,995 0,999 1,000 0,000 0,036 3 1 2
ос/ч 1,008 0,993 0,998 1,000 0,000 0,112 3 1 2
Блочная оценка (А4)
1,006 0,996 0,999 1,000 0,333 0,383 7 4 7
5. Единичные оценки взаимосвязи затрат
мз/с 0,961 1,011 0,999 1,000 0,975 0,000 2 1 3
А/С 0,884 0,967 1,002 0,016 0,000 1,000 3 2 1
ФОТ/С 1,161 1,029 0,996 1,000 0,874 0,000 3 2 1
Блочная оценка (А5)
1,002 1,002 0,999 0,672 0,616 0,333 8 5 5
Комплексная оценка (Ко)
1,033 1,011 1,001 0,677 0,428 0,343 42 31 25
Сводные данные о традиционных и предложенных методах ранжирования инвестиционных проектов приведены в таблице 3.
Таблица 3 - Сравнительная оценка традиционных и предложенных методов ранжирования инвестиционных проектов
Показатели а б в
Традиционные методы
Чистая дисконтированная стоимость (NPV), тыс. грн. 141 200.0 19 206.7 6 282.7
Срок окупаемости (дисконтированный поток) (DPP), лет 3.0 3.0 4.2
Срок окупаемости (не дисконтированный поток) (РР), лет 2.0 2.5 2.6
Индекс рентабельности PI, % 120.8 72.1 27.6
Внутренняя норма рентабельности IRR, % 57.0 45.5 53.0
Предлагаемые методы
Метод ранжирования инвестиционных проектов на основе комплексной оценки изменение показателей ПХД предприятия 1,033 1,011 1,001
Метод ранжирования инвестиционных проектов на основе нормирования единичных показателей 0,677 0,428 0,343
Метод ранжирования единичных показателей инвестиционных проектов на основе бальной оценки 42 31 25
Из анализа данных таблицы 3 следует, что предложенные методы ранжирования инвестиционных проектов сопоставимы с традиционными. Наиболее существенное влияние на изменение показателей ПХД предприятия оказывает проект (а), так как имеет более высокий уровень комплексной оценки. Внедрение проекта окажет наиболее существенное влияние на блочные оценки преобразования ресурсов и затрат в результаты (А2) и преобразования ресурсов в затраты (А1). Изменения блочной оценки (А2) обусловлены ростом единичных оценок и, в частности, фондоотдачи (ТП/ОФ) на 12,5 %, выработки на одного работающего (ТП/Ч) на 15 % и увеличением коэффициента оборачиваемости оборотных средств (РП/ОС) на 13,8 %. Изменения блочной оценки (А1) обусловлены главным образом, за счет увеличения коэффициента обеспеченности материальных затрат оборотными средствами (ОС/МЗ) на 19,8 %.
Выводы
Предложены методы ранжирования портфеля инвестиционных проектов, основанные на оценке их влияния на изменение результатов ПХД предприятия. Использование единичных и блочных оценок позволяет производить более глубокий анализ влияния инвестиционных проектов на различные аспекты производственно-хозяйственной деятельности предприятия.
Результаты апробации предложенных методов ранжирования портфеля инвестиционных проектов предприятия подтвердили, что они сопоставимы с традиционными методами, основанными на определении финансовой привлекательности инвестиционных проектов, и в сочетании с ними позволяют более эффективно управлять инвестиционной деятельностью предприятия.
Перечень ссылок
1. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 144 с.
2. Хотомлянский А.Л. Оценка и анализ производственно - хозяйственной деятельнеости с использованием матричной модели / А.Л.Хотомлянский, Т.Н.Черната, Д.В.Тузенко // Вю-ник Приазов. техн. ун-ту: 36. наук, пр.- Мар1уполь, 2000,- Вип.9,- С.258-263.
Статья поступила 20.02.2005
