Методы идентификации и оценка рисков в деятельности негосударственного пенсионного фонда Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

МЕТОДЫ ИДЕНТИФИКАЦИИ И ОЦЕНКА РИСКОВ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ПЕНСИОННОГО ФОНДА

4.4. МЕТОДЫ ИДЕНТИФИКАЦИИ И ОЦЕНКА РИСКОВ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ПЕНСИОННОГО ФОНДА

Хмыров Вячеслав Викторович, соискатель НИИ труда и социального страхования

Аннотация: В статье раскрываются основные методы идентификации рисков в деятельности негосударственного пенсионного фонда, а также подробно анализируются методы оценки данных рисков.

Ключевые слова: риск, риск-менеджмент, идентификация риска, оценка риска, негосударственный пенсионный фонд

METHODS OF IDENTIFICATION AND ASSESSMENT OF RISKS IN ACTIVITY OF PRIVATE PENSION FUND

Khmyrov Vyacheslav Victorovich, competitor Research Institute of Labor and Social Insurance

Summary: The article describes the main methods of identification of risks in the activities of private pension fund, as well as analyzed in details the methods of evaluation of these risks.

Keywords: risk, risk-management, identification of risk, risk assessment, private pension fund

Под идентификацией риска понимается деятельность, направленная на выявление возможности реализации неблагоприятных событий, изменений условий функционирования объекта, принятия неправильных решений и пр., способных привести к потерям, ущербу1. Целью идентификации рисков является составление полного перечня рисков, которые могут повлиять на результаты деятельности фонда. Этот перечень должен быть исчерпывающим, так как неиденти-фицированные риски могут представлять существенную опасность для работы фонда. Идентификация рисков предполагает сбор информации о составе и характере возможных опасностей, их источников, причинах и факторах, обусловливающих появление неблагоприятных событий.

Для идентификации рисков в деятельности негосударственного пенсионного фонда (НПФ) могут применять различные методы: статистические, нормативные, аналитические, экспертные, методы аналогий.

Методы статистической идентификации используются для констатации (или отрицания) факта существования риска (его частота, уровень убытков). Среди конкретных методов такой идентификации - корреляционный анализ (использование коэффициентов корреляции, эластичности). Например, подобный метод применяют при идентификации финансовых рисков в деятельности НПФ. К числу методов статистической идентификации следует отнести и метод проверки гипотез (он нашел широкое использование при идентификации операционных рисков в НПФ).

Методы аналогий идентификации риска являются, в той или иной степени, дополнением статистических методов. Они основываются на использовании статистических данных о неблагоприятных событиях (частота, сила) и вызываемых ими ущербах на объектах-аналогах с примерно такими же характеристиками, как и у НПФ (например, в качестве таких объектов-аналогов, в известной мере, могут выступать УК).

1 Тихомиров Н.П., Тихомирова Т.М. Риск-анализ в экономике. - М., 2010. - С.80.

Нормативные методы идентификации рисков основываются на сопоставлении реальных значений факторов риска с принятыми для них нормативами. Для НПФ такие нормативы в связи с рискоориентированным надзором только должны создаваться. Хотя уже сейчас к числу таких нормативов можно отнести величину денежной оценки имущества для обеспечения уставной деятельности фонда, минимальный размер страхового резерва, размер совокупного вклада учредителей.

Методы аналитической идентификации обычно применяются в ситуациях, когда возможно установить факт существования риска, анализируя причинноследственную обусловленность проявления неблагоприятного события, способного нанести ущерб НПФ. В исследованиях риска широко используют так называемые «деревья событий» (это иерархическая структура, верхний уровень которой - неблагоприятное событие, нижние - наборы факторов, условий при которых оно проявляется, а также вероятность их реализации).

Экспертные методы идентификации риска используют в тех случаях, когда еще не собрано необходимой статистической базы о частоте негативных событий и ущерба от них или когда затруднительно системное представление процессов формирования риска (это методы - интервью, сценарный, метод, метод Дельфи, которые применяются в работе с экспертами, ведущими специалистами).

В ряде случаев могут использоваться комплексные методы, предполагающие объединение методов различных групп.

Оценка рисков - это оценка величины возможных потерь, соотнесение размера риска с величиной текущих обязательств фонда, а также измерение соотношения показателей доходности и риска. Сама оценка риска предполагает выявление:

- вероятности реализации риска (вероятностная оценка опасности наступления риск-события);

- последствий риска, то есть потерь, которые понесет фонд в случае реализации риска.

Расчет этих составляющих оценки риска может производиться на основе качественного или количественного подходов.

Качественный подход предполагает экспертную оценку составляющих риска в определенных терминах («высокий» - «средний» - «низкий»). Весьма часто в тех случаях, когда не срабатывают статистические методы оценки рисков, применяются методы экспертных оценок. При этом используются как индивидуальные, так и групповые (коллективные) экспертные оценки. Можно выделить следующие типы экспертных процедур:

1) открытое обсуждение поставленных вопросов с последующим открытым или закрытым голосованием;

2) свободное высказывание без обсуждения и голосования (метод «мозгового штурма»);

3) закрытое обсуждение с последующим закрытым голосованием или заполнением анкет экспертного опроса (использование метода Дельфи)2

В этой связи следует обратить внимание на феномен, который нередко возникает после открытого обсуждения проблемы, - сдвиг риска. Он означает, что после обсуждения возрастает уровень рискованности принимаемых решений.

Общая же схема экспертных опросов включает следующие этапы: подбор экспертов и формирование экспертных групп; формирование вопросов и составление анкет; работа с экспертами; формирование правил определения суммарных оценок на основе оценок отдельных экспертов; анализ и обработка экспертных оценок.

Среди правил формирования суммарных оценок экспертов выделим:

- вычисление средней вероятности, когда вероятность наступления рискового события (р) вычисляется на основе средней вероятности (ьэксперт указывает для этой вероятности число р^:

гл

где т - число экспертов, участвующих в экспертизе.

Согласование действий экспертов происходит путем использования коэффициента конкордации (согласия), величина которого позволяет судить о степени согласованности мнений экспертов. Коэффициент конкордации ^) определяется из выражения:

и тпг

где 02ф - фактическая дисперсия суммарных (упорядоченных) оценок, данных экспертами;

02тах - дисперсия суммарных (упорядоченных) оценок в случае, когда мнения экспертов полностью совпадают.

Для принятия решения об использовании полученных от эксперта оценок необходимо, чтобы коэффициент конкордации был больше заданного (нормативного) значения Н ^^Н). Можно принять WН=0,5. Тогда при WН>0,5 действия экспертов в большей степени согласованы, чем не согласованы.

Качественная (экспертная) оценка применяется при анализе кредитного (экспертная оценка финансового состояния заемщика/контрагента), операционного рисков НПФ, репутационного риска контрагента или эмитента (заемщика), а также бизнес-рисков фонда. В то время как для оценки рыночного риска, риска ликвид-

ности этот подход либо используется редко, либо не используется вовсе.

Количественная мера риска ^) определяется из закона распределения ущерба, который отражает вероятность наступления ущерба и его размеры. Для количественного анализа рисков могут использоваться различные способы: методы математической статистики, моделирования, интеллектуальные информационные технологии и пр. Количественная оценка предполагает использование математического алгоритма расчета объема и/или вероятности риска или какого-либо интегрального показателя риска.

Главными инструментами статистического метода расчета рисков являются: среднее значение (^) изучаемой случайной величины (обобщенная количественная характеристика ожидаемого результата), дисперсия (02) - мера изменчивости возможного результата, стандартное (среднеквадратическое) отклонение (О), коэффициент вариации (V) - отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической, распределение вероятности изучаемой случайной величины.

Так, для ограниченного числа (п) возможных значений случайной величины ее среднее значение определяется из выражения:

п

хЛ

2 Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы

измерения, пути снижения. - М., 2010. - С.107.

где Xi - значение случайной величины;

Pi - вероятность появления случайной величины.

Нередко в математических расчетах используют и коэффициент риска, который рассчитывается как:

где r - коэффициент риска;

Нп - возможный проигрыш;

Нв - возможный выигрыш.

При Нп = 0, r = 0, что означает отсутствие риска.

Однако использование коэффициента риска может быть затруднено: с его помощью нельзя учесть вариативные факторы (например, одна и та же объективная ситуация может означать неодинаковую степень риска для фондов с разной величиной собственного имущества); при его использовании необходимо знать функцию отдачи.

Указанные недостатки приводят к тому, что на практике используют различные критерии оценки и показатели уровня риска. Например, рыночные риски НПФ могут быть количественно измерены с помощью разных подходов:

- подхода, основанного на суммарном значении (Notional - amount approach). При таком подходе риск портфеля определяется как сумма стоимостей отдельных акций портфеля, где каждое значение стоимости может быть взвешено коэффициентом, учитывающим рискованность категории оцениваемых акций. Преимущества этого метода заключаются в его простоте. Но к числу его недостатков следует отнести следующие: такой подход не делает различия между длинными и короткими позициями, он не отражает преимуществ диверсификации на суммарный риск портфеля, имеет проблемы при оценке деривативов;

- измерения на основе фактора чувствительности (Factor-sensitivity measure). Этот метод позволяет определить изменение в стоимости портфеля при определенной вариации одного из основных факторов риска. Эти измерения дают полезную информацию об

МЕТОДЫ ИДЕНТИФИКАЦИИ И ОЦЕНКА РИСКОВ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ПЕНСИОННОГО ФОНДА

устойчивости стоимости портфеля, но они не могут оценить полную рискованность позиции. Такой подход не решает и некоторые проблемы при агрегировании рисков;

- измерения с применением сценариев (Risk measures based on scenarios). При таком подходе при измерении риска портфеля рассматривается ряд возможных будущих изменений факторов риска (сценариев), например, 10% рост обменного курса. Риск портфеля в этой ситуации оценивается как максимальные потери портфеля при всех сценариях, где некоторым экстремальным сценариям могут быть назначены веса.

Так, зафиксируем множество изменений факторов риска (сценариев) Х={х-|, ... хп} и весовой вектор w = (wi, ... Wn) G [0,1]. Рассмотрим портфель акций и обозначим через l[t] соответствующий оператор потерь. Риск портфеля (Ф[Х, w]) в этой ситуации измеряется следующим образом:

V [X, w] = тах{ wtE[ t] (х J. и^Е [t]

Методы, основанные на сценарном подходе, весьма эффективны для портфелей, определяемых относительно малым числом факторов риска. В этом подходе основная проблема заключается в определении подходящего множества сценариев и весовых коэффициентов. Кроме того, возникают трудности при сравнении портфелей с разным количеством взаимодействующих факторов риска, а также невозможность ассоциирования величины потерь с вероятностью ;

- измерения риска с использованием распределения потерь (Risk measures based on the loss distribution). Риск портфеля, согласно этому методу, определяется через статистические величины, которые описывают условное или безусловное распределение потерь портфеля на некоторый заранее заданный горизонт. Примерами таких величин могут служить дисперсия, стоимость риска (Value-at-Risk) и ожидаемый дефицит (Expected Shortfall - ES).

Так, VaR финансового актива (портфеля) - это величина потерь, приводящая к тому, что убытки по данному финансовому инструменту (портфелю) за определенный период времени с заданной вероятностью не превысят этой величины. Величина VaR позволяет агрегировать все риски портфеля и представлять оценки риска единственным числом. При этом могут быть использованы три способа вычисления VaR: ковариационный метод (VaR выражается как коэффициент отклонения дохода портфеля); метод расчета с учетом исторических симуляций (распределение доходов портфеля, переоцененного с использованием исторических данных факторов риска); метод Монте-Карло (симуляция возможных выходов портфеля, полученных из случайных движений рынка, которые взяты из исторических данных).

Ожидаемый дефицит (ES) тесно связан с величиной VaR. ES определяется следующим образом:

1

ESa = — |

'а

1-а,

где qu (wl) - квантиль функции распределения wl;

aG(0,l) - доверительная вероятность;

3 Кричевский М.Л. Финансовые риски. - М., 2012. - С.46-47.

L - потери.

Связь между ES и VaR устанавливается соотношением:

1

ESa = - |

'а

1- а

Вместо фиксированной доверительной вероятности а в данном выражении производится усреднение параметра VaR по всем уровням u < а.

При анализе риска с учетом распределения потерь возникают следующие проблемы: любая оценка распределения потерь основывается на прошлых данных; даже в условиях стационарного окружения трудно с высокой точностью оценить распределение потерь.

Принципы оценки рисков в НПФ должны соответствовать международной практике: определение статистических характеристик функции распределения случайной величины риска (потерь), а именно математического ожидания данного распределения, ассоциированного с ожидаемым риском (EAR - Earnings-At-Risk), и отклонения квантили данного распределения от математического ожидания, которое не будет превышено с заданной вероятностью, соотносимого с непредвиденным риском (VAR).

Итак, проведенный анализ показал, что оценка риска производится на основе раздельного анализа компонентов или факторов риска. Под компонентом понимаются либо отдельные виды риска, либо риски отдельных элементов в составе портфеля. Оценка рисков проводится как по фонду в целом, так и в разрезах бизнес-направлений, управляющих компаний и т.д. Применяется принцип использования одной методологии для оценки рисков схожих объектов риска. Для компенсации допущений, обусловленных моделями, проводится стресс-тестирование портфелей на предмет возможных убытков в случае, когда обычные предположения перестают быть правильными, или в случае редких, но критических ситуаций. Стресс-тестирование позволяет выявить слабые стороны портфелей и иммунизировать их.

Вместе с тем можно представить факторную модель оценки совокупного риска НПФ и результаты данных оценок, которые являются исходными данными для распределения риск-капитала и определения стратегических лимитов. При этом совокупный риск НПФ может быть определен как сумма кредитного, фондового (ценового), валютного, процентного, опера-

4

ционного и актуарного рисков :

PL = PL* + PLr + 2 PLClj 4- Л PLpi + PLC + PLC І і где PL - суммарный риск;

PLkr - кредитный риск:

PLr - фондовый (ценовой) риск;

£PLcji - валютный риск; j

4Варакин С.М. Управление финансовыми рисками в процессе достижения стратегических целей негосударственного пенсионного фонда: Автореф. дис... канд. экон. наук. - М., 2010. -С.21.

£PLрi - процентный риск; i

PLс - операционный риск;

РLa - актуарный риск.

Эта модель основана на интерпретации совокупного риска как отклонения прибыли от первоначально планируемой величины, мерой которого в теории считают изменчивость показателя ROA (return on assets, или рентабельность активов), представляющего соотношение чистой прибыли пенсионного фонда и объема его операций (активов). Каждая компонента представлена в виде произведения позиции, подверженной риску, на фактор риска, характеризующий относительную величину потерь, приходящуюся на единицу позиции:

t N t t SRisk = £iRFi xPfi,

1=1

где N - количество факторов риска, выбранных для анализа; t

ARFi - относительное изменение фактора риска, соответствующего i-й позиции прибыли под риском за период времени t;

PRi - совокупная величина позиций прибыли, подверженных влиянию i-го фактора риска.

Таким образом, совокупный риск представлен как случайная величина, которая является суммой случайных величин - факторов риска, взвешенных на позиции, подверженные риску, что дает возможность использовать её распределение для расчетов EAR и VAR.

Кроме того, важно отметить, что при проведении идентификации и оценки рисков необходимо придерживаться следующих принципов:

- всесторонности анализа рисков, для чего целесообразно использовать весь спектр как количественных, так и качественных методов анализа рисков;

- общепринятости: фонд должен использовать методы анализа рисков, получившие распространение и признание в профессиональном сообществе;

- регулярности: мониторинг ключевых видов риска, которым подвержен фонд, должен осуществляться на регулярной основе. Расчет количественных показателей риска должен проводиться не реже, чем раз в месяц;

- стресс-тестирования: фонд должен проводить тестирование своей устойчивости к ключевым видам риска на регулярной основе (если в условиях низкой рыночной волатильности такое тестирование допустимо на ежеквартальной основе, то в кризис желательно его проведение ежемесячно). Стресс-тестирование должно проводиться с использованием не менее чем двух сценариев. При этом желательно формирование сценариев не только на основе исторических, но и гипотетических событий. В этой связи необходимо согласиться с В.М. Бончиком, что при разработке сценариев «необходимо учесть различные предположения о дальнейшей деятельности фонда (прекращение поступления взносов и закрытие фонда для новых участников, ликвидация фонда, продолжение нормальной работы)»5. В любом варианте у фонда должно быть

5Бончик В.М. Актуарное оценивание НПФ: опыт и предложения //Пенсионные фонды и инвестиции. - 2002. - №3.

достаточно средств, чтобы выполнить все свои обязательства.

Список литературы:

1. Бончик в.М. Актуарное оценивание НПФ: опыт и предложения //Пенсионные фонды и инвестиции. - 2002. - №3. -С.32-35.

2. Варакин С.М. Управление финансовыми рисками в процессе достижения стратегических целей негосударственного пенсионного фонда: Автореф. дис... канд. экон. наук.

- М., 2010. - 24 с.

3. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, путь снижения. Учебное пособие. - М.: Издательство «Дело и сервис», 2010. - 208 с.

4. Кричевский М.Л. Финансовые риски. Учебное пособие. -М.: Издательство «КноРус», 2012. - 248 с.

5. Тихомиров Н.П., Тихомирова Т.М. Риск-анализ в экономике. Монография - М.: Издательство «Экономика», 2010. -317 с.

Reference list:

1. Bonchik V.M. The actuarial evaluation NPF: experience and suggestions / / Pension funds and investments. - 2002. - №3.

- P.32-35.

2. Granaturov V.M. Economic risk: the nature, methods of measurement, the path of decline. Textbook. - M.: Publishing house «Business and Services», 2010. - 208 p.

3. Krichevsky M.L. Financial risks. Textbook - M.: Publishing house «KnoRus», 2012. - 248 p.

4. Tikhomirov, N.P., Tikhomirovа T.M. Risk Analysis in Economics. Monograph - M.: Publishing house «Economy», 2010. -317 p.

5. Varakin S.M. Financial risk management in achieving the strategic objectives of private pension fund: Author. dis... сand. его^ science. - M., 2010. - 24 p.

РЕЦЕНЗИЯ

На статью В.В. Хмырова «Методы идентификации и оценка рисков в деятельности негосударственного пенсионного фонда».

Статья В.В. Хмырова посвящена одной из актуальных тем, а именно - проблемам риск-менеджмента в деятельности негосударственного пенсионного фонда. В своей статье автор остановился на одном из его аспектов - методах идентификации и оценки рисков в деятельности НПФ.

В.В. Хмыров представил развернутую методологию идентификации рисков, показав ее специфику применительно к деятельности фондов. Заслуживает высокой оценки и разработанная автором методология оценки рисков.

В статье много элементов новизны, в ней четко представлена авторская позиция по изучаемым вопросам.

Статья В.В. Хмырова может быть рекомендована к публикации.

К.э.н. М.М. Аранжереев