CC BY
31
---------------------------------------------------- © М.В. Литвинов, 2009
УДК 65.011.12:330.131.7 М.В. Литвинов
МЕТОДОЛОГИЯ РАНЖИРОВАНИЯ УГЛЕДОБЫВАЮЩИХ ПРЕДПРИЯТИЙ ИСХОДЯ ИЗ УРОВНЯ СПЕЦИФИЧЕСКИХ РИСКОВ
Проведена оценка уровней рисков угольных компаний, связанных с достоверностью подсчета запасов и определенностью горно-геологических условий.
Ключевые слова: измерение горных рисков, угольные компании, страновой риск.
Семинар № 8
M. V. Litvinov
THE METHOD OF RATING OF COAL MINING ENTERPRISES BASED ON THE LEVEL OF SPECIFIC RISKS
The evaluation of risk levels of coal mining enterprises is carried out. The evaluation is based on updating the volume of deposits and also mining and geological conditions.
Key words: mining risk evaluation, coal mining enterprises, country risk.
Одним из важнейших этапов оценки угольных компаний является измерение рисков, связанных с достоверностью подсчета запасов и определенностью горно-геологических условий их отработки, с осуществимостью проектов, сроками освоения минерального сырья, достижением технических, экономических и экологических характеристик. При этом необходим учет общеэкономических рисков, обусловленных инфляцией, налоговыми и таможенными режимами, нестабильностью рынков, а также социаль-но-поли-тической ситуацией в стране или регионе. Все виды рисков сопряженных с функционированием угледобывающих компаний можно условно разделить на следующие группы:
• геологические - точность оценки извлекаемых запасов;
• юридические - претензии со стороны регулирующих и административных органов, связанные с наличием существенных нарушений действующих лицензионных соглашений;
• инвестиционные - правильность оценки необходимых инвестиционных затрат на увеличение объемов добычи до заявленного уровня;
• операционные - возможность достижения и сохранения указанных экономических параметров (себестоимость, объемы добычи) при разработке новых участков.
К наиболее значимым факторам риска принято относить: статус проекта, технические аспекты, колебания цен и транспортных тарифов, прибыльность, организационный риск, политический риск.
При стоимостной оценке запасов угледобывающих предприятий наиболее важным является учет специфического горного риска.
Как показывают результаты исследования, обычно рассматриваемый вид риска может находиться в диапазоне 0 -10%. Учет специфического риска на практике может производиться двумя способами: путем внесения недиверсифицированного риска в коэффициент бета и путем факторного анализа от-
Таблица 1
Оценка важности видов горного риска
Вид риска Ранг, отражающий степень важности компонента риска, (доля респондентов опроса, включившая компонент в состав горного риска) %
Риски запасов 100,0%
Цены на сырье 33,3%
Эксплуатационные затраты 33,3%
Местоположение 23,8%
Капитальные затраты 22,2%
Управление 20,6%
Оформление прав 20,6%
Налоговый режим 15,9%
Геологические характеристики 11,1%
Способ разработки месторождения, 6,3%
применяемая технология
Стадия развития 4,8%
Наличие потенциальных запасов 3,2%
дельных компонент специфического риска.
В рамках второго способа для оценки специфического риска проводится факторный анализ компонент, определяемых экспертным путем специалистами отрасли. При этом учитывается важность компонент риска, которая оценивается путем определения доли респондентов опроса, включивших рассматриваемый компонент в состав горного риска (табл. 1).
Каждая группа параметров соответствует определенному уровню риска, ассоциируемого с развитием лицензируемого участком недр (оценки для коксующихся групп углей):
1. Группа геологических параметров (качественные характеристики угля): 4%, из них 2,5% на подгруппу показателей марочного состава и по 0,5% на подгруппы: организация производства, наличие примесей в угле, отдельные технологические показатели.
2. Группа параметров основных горно-геологических условий: 2%.
3. Группа параметров целесообразности и возможности освоения: 2%.
4. Группа условий транспортирования: 1%.
5. Группа технологических условий: 2%, из них по 1% на подгруппы: способа разработки и достоверности данных.
6. Группа региональных параметров: 1%, из них на экологические факторы: 0,5.
Ранжирование по группам параметров осуществляется экспертным путем по трехбалльной оценке (от 0 до 3): от наиболее полного соответствия оптимальным (ожидаемым) ха-
рактеристикам до их не соответствия либо отсутствия достоверной информации по данной характеристике.
Итоговое значение по всем 6 группам и будет составлять уровень риска, ассоциируемого с лицензируемым участком. Чем больше риск, тем менее привлекательным считается проект (не в сравнении с экономическим эффектом от него).
Нужно учесть, что присвоение одной из характеристик месторождения значения, равного 0, может быть равносильно отказу от его разработки (сочетание методов отсечения и перебора вариантов). Таким образом, перед расчетом уровня риска, ассоциируемого с участком недр, необходимо выделить все параметры, которым присвоено 0 баллов, и определить,
каким образом они повлияют на реализацию проекта.
350
Таблица 2
Экспертная оценка влияния исследуемых факторов на специфические риски снижения эффективности функционирования угольныш компаний и экономическую оценку запасов угля
Факторы Показатели Интервал значений с балльной оценкой
баллы
3 2 1 0
отражение витринита (го) 1,12% и выше 1-1,11% 0,9-0,99% Менее 0,9%
сумма отощающих компонен- 20-33 % Менее 20 % Есть данные Нет данных
тов Хок)
выход летучих веществ (У(М) 22-27% 28-35% 18-21% менее 18%
Г Е О восстановленность Есть данные Нет данных
толщина пластичес-кого слоя (У) 30 мм и выше 15-29 мм менее 15 мм Нет данных
коксуемость М40-70-80% М25- М40-68-70% М25- М40-66-68% М25- Значения ниже
Л О Г И Ч 88-90% М10-до10% 86-88% М10-10-12% 84-86% М10-12-14%
обогатимость легко- и средне- обо- средне- и трудно- очень трудно- Нет данных
гатимые обогатимые обогатимые
сернистость ^) до 0,5% От 0,5 до 1% От 1 до 2,5% Более 2,5%
Е содержание фосфора (р^) До 0,01 0,01-0,05% 0,05-0,1% выше 0,1%
С К И зольность (а^) до 10% от 10 до 20% от 20 до 30% выше 30%
влажность (тег) до 3% от 3 до 6% от 6 до 9% 9% и выше
Е теплота сгорания (я^а^) 39 МДж/кг 36-39 МДж/кг 32-36 МДж/кг ниже 32 МДж/кг
глубина залегания До 200 м до 700 м до 1000 м Более 1000 м
ГОР углы падения и нарушения 0-10 без выражен- 10-25, отдельные 25-35, выраженные свыше 35 градусов
НО ных текто-нических нарушений текто-нические нарушения текто-нические нарушения
ГЕО крепость пород до 2,5 2,5-5,0 от 5,0 до 8,0 8,0 и выше
ЛО мощность есть пласты мощно- есть пласты мощно- есть пласты мощно- все пласты мощно-
ГИ стью выше 5 м стью от 2 до 5 м стью от 1,5 до 2 м стью менее 1,5 м
ЧЕС обводненность до 50 м3/час 50-250 м3/час 250-400 м3/час свыше 400 м3/час
351
КИЕ газоносность м3/т до 5 м3/т 5-10 м3/т 10-15 м3/т свыше 15
ВОЗ МОЖ НОС ТИ И ЦЕЛЕ СООБ РАЗНОС ТИ ОСВО ЕНИЯ потребность в данном сырье дефицитное очень высокая высокая средняя
возможная мощ-ность предприятия Сверх эффективная Высоко- эффективная Средне-эффективная Не эффективная
наличие квалифицированных кадров Избыточное наличие наличие Есть возможность привлечения отсутствуют
энергоснабжение Избыток наличие дефицит отсутствие
водоснабжение Избыток наличие дефицит отсутствие
Транспортная инфраструктура Развитая средняя Не развитая отсутствует
окружение Благоприят-ное хорошее Удовлетво-рительное Неудовлетворитель- ное
климатические и экологические условия Благоприят-ные хорошие Удовлетво- рительные Неудовлетворитель- ные
ТРАН СПОР ТНЫЕ расстояние до потребителей ближнее среднее дальнее
доступность мощностей обогащения Легко доступны доступны Не доступны отсутствуют
виды транспорта Любые ограничены один отсутствуют
ТЕХ НОЛО ГИЧЕС КИЕ схема вскрытия и разработки; вентиляция открытый способ разработки Комбини-рованный подземный. отсутствие достоверной информации
Применяемое оборудование Наилучшее сущест-ву-ющее оборудование Среднеотраслевые параметры Ранее использованное обору-дование Нет данных
РЕГИО НАЛЬ НЫЕ лояльность местной власти к бизнесу Полная поддержка бизнесса Поддержка отраслевого бизнесса Лояльное отношение Нет данных
взаимоотношения региона/района и центра Полная поддержка Развитые взаимоотношения Взаимо-отношений нет Нет данных
стабильность ситуации в регионе Стабильное развитие стабильное стагнация Нет данных
уровень развития региона/района Очень высокий высокий средний низкий
Только после того, как принято решение об условной приемлемости этих параметров, может быть произведен расчет уровня риска.
Экспертная оценка рисков снижения эффективности функционирования
угольных компаний по всей группе влияющих факторов представлена в табл. 2.
Основными компонентами ставки являются: безрисковая ставка, риск горного проекта, страновой риск.
Премия за риск горного проекта основана на оценке компонентов, связанных с запасами (тоннаж, качество, объем, достоверность геологических данных), организацией производственного процесса, технологическим оснащением, капитальными и операционными издержками, а также показателями рынка
1. Международные стандарты оценки (МСО 2005).
2. Международные стандарты финансовой отчетности (IFRS).
3. «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятель-
минерального сырья. Для рассматриваемых предприятий он оценивается в диапазоне 3-16 % в зависимости от стадии жизненного цикла и особенностей проекта.
Определяемые таким образом уровни риска учитываются при оценке стоимости запасов полезных ископаемых угольной компании в ставке дисконта. В результате сопоставления моделей расчета ставки дисконта можно сделать вывод, что наиболее предпочтительным является использование модели расчета стоимости привлечения собственного капитала на базе САРМ. Она дополняется факторным анализом специфического риска, поскольку она гармонично сочетает данные фондового рынка с экспертным мнением специалистов отрасли.
-------------- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
тельности», утвержденные Постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 года № 519 «Об утверждении стандартов оценки».
4. «Методические указания по стоимо-
стной оценке запасов и ресурсов углеводородного сырья» (МПР, 2003г.) ЕШ
— Коротко об авторе
Литвинов М.В. - Угольная кампания Распадская.
