CC BY
171
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
ПОПОВА И.В.
МЕТОДОЛОГИЯ ФИНАНСОВОГО ИНЖИНИРИНГА: КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ПОДХОДЫ
Аннотация. В статье рассмотрены категории «финансовый менеджмент» и «финансовый инжиниринг» с точки зрения взаимозависимости и взаимопроникновения. Систематизированы подходы ученых в области объектов, методов и результатов финансового инжиниринга. Рекомендовано в качестве конечного результата финансового инжиниринга рассматривать банковский продукт (инновационный или с новыми свойствами ) и организационную структуру банка (новую или с определенными изменениями). Ключевые слова: финансовый инжиниринг, финансовый менеджмент, инновации, субъект, объект, методы, результат, финансовая ситуация.
POPOVA I.V.
METHODOLOGY OF FINANCIAL ENGINEERING: CONCEPTUAL APPROACHES
Abstract. The manuscript discusses categories of "financial management" and "financial engineering" from the point of view of interdependence and interpenetration. Approaches of scientists in the area of objects, methods and results of financial engineering have been systematized. As the final result of financial engineering it is recommended to study the banking product (innovative or with new properties) and the organizational structure of a bank (new or with certain changes).
Keywords: financial engineering, financial management, innovations, a subject, an object, methods, a result, a financial situation.
Снижение рисков в условиях максимизации прибыли является одной из ключевых стратегий финансового менеджмента, который имеет в своем инструментарии ряд методов. Такой подход сводит финансовый инжиниринг к одному из методов финансового менеджмента. Кроме того, снижение риска выступает как метод достижения результата наряду с созданием новой технологии. Таким образом, с точки зрения методологии, предлагаемая концепция финансового инжиниринга должна объединять все возможные подходы к управлению любыми рисками, а также к созданию новых технологий.
Вопросам рассмотрения соотношения категорий «финансовый менеджмент» и «финансовый инжиниринг» посвящено много работ известных ученых, экономистов, в процессе рассмотрения, которых возникло много спорных моментов. Заслуживают внимания точки зрения таких авторов, как: Буй Т. [1], Лауренс Галиц [2, с. 30], Р.Колб, Дж.Овердахл [3], В. Г. Дюфе и Дж. Н. Гидди [4], А. М. Прохоров [5], С. Ожегов [6] и другие.
Отдельного внимания заслуживает рассмотрение подходов к определению понятия «технология» в отношении банковского сектора. Так, А. М. Прохоров определяет технологию как совокупность методов обработки, изготовления, изменения состояния, свойств, формы сырья, материала, которая осуществляется в процессе производства продукции [5]. С. Ожегов под технологией понимает совокупность производственных методов и процессов в определенной отрасли производства [6].
Под технологией в процессе финансового инжиниринга в банке следует понимать любой
банковский продукт, операцию, процесс, который может возникнуть в процессе осуществления деятельности. При таком предположении целесообразно исследовать связь между финансовым инжинирингом и финансовым менеджментом, поскольку снижение рисков является одной из целей финансового менеджмента, в связи с этим методы финансового менеджмента могут использоваться в качестве методов финансового инжиниринга. Для более четкого определения взаимосвязи между финансовым менеджментом и финансовым инжинирингом следует провести сравнительную характеристику их составляющих и элементов.
Оба понятия предполагают использование системы управления собственным объектом. Цели финансового менеджмента делятся на тактические и стратегические [7, 8]. Цели финансового инжиниринга можно сформулировать аналогичным образом, поскольку их можно рассматривать в зависимости от результата, на который направлено применение финансового инжиниринга. Целью финансового менеджмента выступает:
1) достижение максимальной прибыли;
2) финансовое обеспечение деятельности и развития банка со стороны акционеров и кредиторов;
3) управление рисками;
4) повышение эффективности деятельности.
Субъектами финансового менеджмента выступают финансовые службы банка, а также руководство и финансовые менеджеры банка. Мы видим различия в финансовом инжиниринга и финансовом менеджменте в том, что финансовый менеджмент является непрерывным процессом, цели которого взаимосвязаны между собой и простираются во времени, и должны корректироваться с учетом ситуации и полученного ранее результата. Цели же финансового инжиниринга конечные, четко определенные и могут быть не связаны между собой. При этом весь процесс является направленным на достижение одной цели, при выполнении которой потребность в финансовом инжиниринге заканчивается.
Определившись с зависимостью и взаимопроникновением финансового менеджмента и инжиниринга, можем утверждать, что методы финансового менеджмента могут быть реализованы в процессе финансового инжиниринга.
Связь между финансовым менеджментом и финансовым инжинирингом предоставлено на рис. 1.1.
С целью более детального изучения объектов финансового инжиниринга проведем анализ
подходов ученых-экономистов, обобщив данные в табл. 1.1.
Из табл. 1.1. можно увидеть, что чаще всего в качестве объекта финансового инжиниринга используют производные ценные бумаги, финансовые инструменты, а также риски и доходность.
Таблица 1.1
Систематизация взглядов ученых-экономистов относительно экономического содержания категории «объект финансового инжиниринга»
Первичные ценные бумаги Производные ценные бумаги Доходы, доходность Финансовые инструменты Риски, рисковость Срочность Инструменты собственного капитала Финансовая ситуация Банковские продукты
Боди, Кейн, Маркус [9] + + +
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. [10] +
Р.Колб, Дж.Овердахл [3] +
В. Г. Дюфей та Дж. Н. Гидди [4] + + +
Буй Т.Г. [1] +
Пробоев О.А. [11] + +
Лауренс Галиц [2, с. 30] +
А.А. Аюпов [12]
Ю.С. Масленченков [13] + +
А.Н. Мороз [14] +
Джароу Роберт, Стюарт Тернбул [15] +
Замир Икбал [16] +
Итог 2 4 2 3 2 1 1 1 1
Считаем, что такие явления, как риски и доходность, не могут выступать объектом финансового инжиниринга, так как они являются управляемыми, порождаются в ходе деятельности банка и сопутствуют его операциям. Финансовый менеджмент должен быть ориентирован на определенный предмет, который может быть видоизменен по своим качественным характеристикам с помощью инструментов финансового инжиниринга. Кроме того, считаем, что использование в качестве объекта только ценных бумаг (производных или первичных) значительно сужает возможности применения финансового инжиниринга в остальных аспектах банковской деятельности. Поэтому в качестве объекта финансового инжиниринга предлагаем применять банковские продукты и услуги.
С целью более детального изучения методов финансового инжиниринга систематизируем взгляды экономистов в табл. 1.2.
Поэтому к методам финансового инжиниринга, в основном, относят создание принципиально нового метода или комбинирование уже существующих методов для получения новых свойств. Однако создание и комбинирование - это только названия процессов, которые достигаются с помощью определенных инструментов и основываются на использовании математических, статистических и вычислительных методов.
Опираясь на вышеизложенное, предлагаем выделить следующие группы методов финансового инжиниринга в соответствии с результатом, который желательно получить:
1) математические, статистические и другие количественные методы: при проектировании, разработке, распределении, объединении - для достижения принципиально новой финансовой ситуации; при модификации, комбинировании - для изменений определенных свойств исходной финансовой ситуации;
2) методы финансового менеджмента - для снижения риска и достижения определенного уровня прибыли.
Последним этапом является определение результата применения финансового инжиниринга (табл. 1.3).
Региональные проблемы преобразования экономики, №1, 2015 Систематизация взглядов ученых-экономистов относительно
Таблица 1.2
Проектирование Разработка, создание нового Реализация Комбинирование, объединение Распределение Финансовые деривативы, инструменты Модификация Снижение рисков Эффективное использование Математические, статистические и вычислительные методы Изменения
Дж. Финерти [17], Дж.Ф. Маршалл, В.К. Банксал [18] + + +
Боди, Кейн, Маркус [9] + +
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. [10] + +
Р.Колб, Дж.Овердахл [3] +
С.Росс [19] , +
В. Г. Дюфей та Дж. Н. Гидди [4] +
Буй Т.Г. [1] + +
Пробоев О.А. [11] + + +
Лауренс Галиц [2, с. 30] +
Ф.С. Мишкин [20] +
Т. Ким [21] +
А.А. Аюпов [12] +
Н.А. Лунякова [22] +
А.Н. Мороз [14] + +
З.А. Воробьева [23] +
Б.А. Райзберг[10] +
I.A. Бланк [24] +
Н.П. Барынькина [25] + + +
Джароу Роберт, Стюарт Тернбул [15] + +
Замир Икбал [16] + +
IAFE [26], Джоз М. Круз, Анна Нагурний, Тина Ваколбингер [27] +
Итого 2 11 3 8 2 2 1 1 1 1 1
Таблица 1.3
Систематизация взглядов ученых-экономистов относительно результата финансового инжиниринга:
Новые идеи, подходы, модели Новые ценные бумаги Финансовые инструменты Финансовые продукты Управление рисками Поглощение, слияние Повышение рыночной стоимости компании Новая организационная система Повышение прибыли Финансовая ситуация Фшансовое обеспечение клиента, обеспечение интересов клиента Максимизация доходности, ликвидности
Дж. Финерти [17], Дж.Ф. Маршалл, В.К. Банксал [18] +
Боди, Кейн, Маркус [9] +
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. [10] + + +
Р.Колб, Дж.Овердахл [3] +
С.Росс [19] , +
В. Г. Дюфей та Дж. Н. Гид-ди [4] + +
Пробо1в О.А. [11] + + +
Лауренс Галиц [2, с. 30] +
Продолжение таблицы 1.3
Новые идеи, подходы, модели Новые ценные бумаги Финансовые инструменты Финансовые продукты Управление рисками Поглощение, слияние Повышение рыночной стоимости компании Новая организационная система Повышение прибыли Финансовая ситуация Фшансовое обеспечение клиента, обеспечение интересов клиента Максимизация доходности, ликвидности
Ф.С. Мишкин [20] +
Т. Ким [21] + +
А.А. Аюпов [12] + +
Ю.С. Масленченков [28] +
Н.А. Лунякова [22] +
А.Н. Мороз [14] + +
З.А. Воробьева [23] + + +
Б.А. Райзберг[10] + +
1.А. Бланк [24] + +
Н.П. Барынькина [25] + + +
Джароу Роберт, Стюарт Тернбул [15] + +
Замир Икбал [16] +
IAFE [26], Джоз М. Круз, Анна Нагурний, Тина Вако-лбингер [27] +
Буй Т.Г. [1] +
В.Бочаров [29] + +
Медведь Т.А. [30] + +
Итог 5 2 6 4 7 2 2 1 4 1 5 2
Проанализировав подходы экономистов, целесообразно разделить желаемый результат финансового инжиниринга на следующие части:
1) принципиально новая, инновационная финансовая ситуация или продукт, который качественно отличается от исходного и к которому были применены определенные инструменты;
2) финансовая ситуация или продукт, не имеющий сущностных отличий от исходного, некоторые свойства которого, однако, являются более благоприятными для субъекта применения финансового инжиниринга.
С позиции экономического содержания результата, можно выделить следующие составляющие:
- Продукт;
- Организационная структура;
- Относительные показатели финансового состояния (доходность, ликвидность и т.д.).
По нашему мнению, такие явления, как слияния и поглощения, нельзя рассматривать в качестве объекта, ведь по своей сути это процесс, который направлен на достижение новой организационной структуры. Поэтому к методам финансового инжиниринга также следует добавить такие методы, как слияние, поглощение и реструктуризацию.
Однако относительные показатели финансового положения не могут выступать результатом финансового инжиниринга, поскольку они являются расчетными и их значения зависят от ряда факторов. Таким образом, процесс инжиниринга должен быть направлен на воздействие именно на эти первоначальные факторы, а эффективность применения инжиниринга, в свою очередь, может быть измерена с помощью значений именно этих относительных показателей. Кроме того, следует также отметить, что взгляды экономистов в качестве отправной точки выступают движущей силой для изменений в направлении, которое определяется желаниями владельца, руководителя, менеджера.
Следует принять, что для изменения первоначальной финансовой ситуации в банке необходимы определенные условия. Она должна отвечать определенным критериям, при обнаружении которых можно говорить о необходимости и целесообразности применения финансового инжиниринга. Как результат, достигнутая ситуация также должна соответствовать определен-
ным критериям, что будет свидетельствовать о достижении обозначенной цели.
Таким образом, в качестве конечного результата финансового инжиниринга в банке предлагаем рассматривать банковский продукт (инновационный или с новыми свойствами) и организационную структуру (новую или с определенными изменениями). Полученный результат финансового инжиниринга должен соответствовать определенным интересам контрагентов, акционеров.
Литература
1. Буй Т.Г. Борговi цiннi папери у фiнансуваннi корпорацш. — Рукопис. Автореферат дисертацiя на здобуття наукового ступеня кандидата економiчних наук за спецiальнiстю 08.00.08 — грошi, фiнанси та кредит. — Кшвський нацюнальний утверситет iменi Тараса Шевченка, Кшв, 2009.
2. Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. - М.: ТВП. 1998. - 576 с.
3. Robert W.Kolb, James A.Overdahl. - Financial derivatives. Wiley, New York, 2003. - P. 2.
4. V.G. Dufey, J.N. Giddy. The evolution of instruments and techniques in international financial markets. oe Washington: Suerf Series, 1981. - P. 4.
5. Прохоров А.М. Большой энциклопедический словарь. - М.: Советская энциклопедия, 1993. — 1632 с.
6. Толковый словарь русского языка. Ожегов С.И. // http://www.ozhegov.org.
7. Кокин А.С., Ясенев В.Н. Финансовый менеджмент PDF. 2-е издание. - м.: ЮНИТИ, 2009. - 510 с.
8. Фiнансовuй менеджмент у банку: навч. поабник / Л.О. Омелянович, О. О. Папажа, А.Ф. Кононенко, О.В. Грицак, 1.В. Попова; за заг. ред. Л.О. Омелянович. - Вид 2-ге, перероб. i доп. - Донецьк: ДонНУЕТ, 2008. - 230 с.
9. Боди З., Кейн А., Маркус Дж.А. Принципы инвестиций. 4-е изд., перераб и доп. М., 2002.
10. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. - М.: ИН-ФРА-М, 1999. - 479 с. 2-е изд., испр.
11. Пробо'1в О.А. Формування та нарощування стратегiчного потен^алу тдприемств тструментами фiнансового iнжuнiрuнгу. - Рукопис. Автореферат Дисертаця на здобуття наукового ступеня кандидата економiчнuх наук за спе^альнктю 08.00.04 - Економжа та управлтня тдприемствами (переробна промисловкть). - 1нститут економжи промuсловостi НАН Украти, Донецьк, 2008.
12. Аюпов А.А. Конструирование и реализация инновационных финансовых продуктов. - М.: NOTE BENE, 2007. - С. 30.
13. Масленченков Ю. С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке. Технология финансового менеджмента клиента /Ю. С. Масленченков. - М. :Перспектива, 1997. - С. 214.
14. Мороз А.М. Банювсью операцИ / А. М.Мороз, М. I. Савлук, М. Ф. Пуховкта [та т.]; за ред. А. М. Мороза. - 2-ге вид. - К. : КНЕУ, 2002. - 476, [1]с. - ISBN 966-574-328-7.
15. Jarrow, Robert, and Stuart Turnbull. Derivative Securities. Cincinnati: Southwestern, 1996.
16. Zamir Iqbal "Financial Engineering in Islamic Finance" Thunderbird International Business Review, Vol. 41(4/5)5 41-560 (July-October 1999) 1999 John Wiley & Sons, Inc.
17. Finnerty J.D. Financial Engineering in Corporate Finance / J.D. Finnerty // Financial Management, 1988. - Winter. - РР. 14-33.
18. Маршалл Дж.Ф., Банксал В.К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям. - Пер.с англ.. -М.: ИНФРА-М, 1998. - 784 с. - С. 33.
19. Росс С. Основы корпоративных финансов. Ключ к успеху коммерческой организации - финансовое планирование и управление / пер. с англ. под общ. ред. Ю.В. Шленова. М., 2001.
20. F.S. Mishkin. The economics of Money, Banking and Financial Markets. - Washington: Scott & Foresman. 2nd edition, 1989. - P. 243.
21. T.Kim. International Money and Banking. - Washington: Routledge, 1993. - P. 201.
22. Лунякова Н.А. Финансовый инжиниринг в банке как инструмент активизации привлечения клиентов/ Економiчнuй простiр Збiрнuк наукових праць ДВНЗ "Приднтровська державна академiя будiв-ництва та архтектури", Днтропетровськ 2010 № 33, 286 с.
23. Воробьева Зоя Александровна. Финансовый инжиниринг на рынке корпоративных облигаций 08.00.10 / автореферат Москва 2004.
24. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: учебный курс. Киев, 2001.
25. Барынькина Н.П. Эволюция понятия финансового инжиниринга в финансовой науке // Вопросы экономики и права. 2011. № 6. С. 101-107.
26. Мiжнародна асоцiацiя фтансового iнжuнiрuнгу The International Association of Financial Engineering; http://www. iafe. org/home.php.
27. Jose M. Cruz, Anna Nagurney, Tina Wakolbinger "Financial engineering of the integration of global supply chain networks and social networks with risk management" Naval Research Logistics (NRL) Special Issue: Special Issue on Applications of Financial Engineering in Operations, Production, Services, Logistics, and Management Volume 53, Issue 7, pages 674-696, Оctober 2006.
28. Масленченков Ю. С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке. Технология финансового менеджмента клиента /Ю. С. Масленченков. - М. :Перспектива, 1997. - С. 214.
29. Бочаров В.В. Финансовый инжиниринг. Капитальные вложения. Прогнозирование денежных потоков. Оптимизация бюджета. //Академия финансов. Спб.2004. С.400. ISBN5-94723-996-5.
30. Медвiдь Т.А. Фiнансовi iнновацii в мiжнароднiй дiяльностi банюв за умов глобалгзацИ. - Рукопис. Автореферат Дисертащя на здобуття наукового ступеня кандидата економiчнuх наук
за спещальтстю 08.00.02 - Свгтове господарство i м1жнародт економ1чт вгдносини. - ДВНЗ «Кшвський нацюнальний eK0H0Mi4uuU yuieepcumem iMeui Вадима Гетьмана». - Kuïe, 2010.
References:
1. Bui T.G. Borgovi tsinni Paper the moment finansuvanni korporatsiy. - Manuscript. Abstract of disertatsiya on zdobuttya NAUKOVO stage candidate for spetsialnistyu ekonomichnih Sciences 08.00.08 - groshi, finansi that loan. - Kiev The natsionalny universitet imeni Taras Shevchenko, Kyiv, 2009.
2. L. Galicia Financial engineering: tools and methods of financial risk management. - M.: TVP. 1998. - 576 p.
3. Robert W.Kolb, James A.Overdahl. - Financial derivatives. Wiley, New York, 2003. - P. 2.
4. V.G. Dufey, J.N. Giddy. The evolution of instruments and techniques in international financial markets. oe Washington: Suerf Series, 1981. - P. 4.
5. Prokhorov AM Great Encyclopedic Dictionary. - M.: Soviet Encyclopedia, 1993. - 1632 p.
6. Dictionary of Russian language. Ozhegov SI // Http://www.ozhegov.org.
7. Kokin AS, Ash VN Financial Management PDF. 2nd edition. - M.: UNITY, 2009. - 510 p.
8. Finansovy management at the bank: navch. posibnik / LO Omelyanovich, OO Papaika, AF Kononenko OV Gritsak, I. V. Popov; zag over. Ed. LO Omelyanovich. - Type 2 n, pererob. i add. - Donetsk: DonNUET, 2008. -230 p.
9. Z. Bodie, Kane A., Marcus JA The principles of investment. 4th ed., Revised and added. M., 2002.
10. Raizberg BA Lozovskiy LS, Starodubtseva EB Modern Dictionary of Economics. - M.: INFRA-M, 1999. -479 p. 2nd ed., Rev.
11. OA Proboïv Formuvannya that naroschuvannya strategichnogo potentsialu of companies instrumentami finansovogo inzhiniringu. - Manuscript. Abstract of Disertatsiya on zdobuttya NAUKOVO stage candidate for spetsialnistyu ekonomichnih Sciences 08.00.04 - Ekonomika that upravlinnya pidpriemstvami (pererobna promislovist). - Institute of Economy promislovosti NAS of Ukraine, Donetsk, 2008.
12. A.A. Ayupov Design and implementation of innovative financial products. - M.: NOTE BENE, 2007. - S. 30.
13. Maslenchenkov S. Financial management in commercial bank. Technology Financial Management client / S. Maslenchenkov. - M: Prospect, 1997. - S. 214.
14. Frost AM Bankivski operatsiï / M.Moroz A., M. I. Savluk, MF Puhovkina [that in.]; of Ed. AM Claus. - 2-d look. - K: KNEU, 2002. - 476, [1] s. - ISBN 966-574-328-7.
15. Jarrow, Robert, and Stuart Turnbull. Derivative Securities. Cincinnati: Southwestern, 1996.
16. Zamir Iqbal "Financial Engineering in Islamic Finance" Thunderbird International Business Review, Vol. 41 (4/5) 5 41-560 (July-October 1999) 1999 John Wiley & Sons, Inc.
17. Finnerty J.D. Financial Engineering in Corporate Finance / J.D. Finnerty // Financial Management, 1988. - Winter. - PP. 14-33.
18. John F. Marshall, Banksal VK Financial engineering: The Complete Guide to financial innovation. - Per.s Eng.. - M.: INFRA-M, 1998. - 784p. - S. 33.
19. Ross S. Fundamentals of Corporate Finance. Key to the success of the commercial organization - financial planning and management /per. from English. under the total. Ed. Y. Shlenova. M., 2001.
20. F.S. Mishkin. The economics of Money, Banking and Financial Markets. - Washington: Scott & Foresman. 2nd edition, 1989. - P. 243.
21. T.Kim. International Money and Banking. - Washington: Routledge, 1993. - P. 201.
22. Lunyakova NA Financial engineering in the bank as a tool to attract customers activate / Ekonomichny Prostir Zbirnik Naukova Pratzen DVNZ "Pridniprovska Derzhavna akademiya budivnitstva that arhitekturi" Dnipropetrovsk number 2010 33 286.
23. Zoe A. Vorobyov. Financial engineering in the market of corporate bonds 08.00.10 / abstract Moscow 2004.
24. Blank I.A. Investment management: training course. Kyiv, 2001.
25. Barynkina NP The evolution of the concept of financial engineering in the financial science // Problems of Economics and Law. 2011. № 6. S. 101-107.
26. Mizhnarodna asotsiatsiya finansovogo inzhiniringu The International Association of Financial Engineering; http://www. iafe. org/home.php.
27. Jose M. Cruz, Anna Nagurney, Tina Wakolbinger "Financial engineering of the integration of global supply chain networks and social networks with risk management" Naval Research Logistics (NRL) Special Issue: Special Issue on Applications of Financial Engineering in Operations, Production , Services, Logistics, and Management Volume 53, Issue 7, pages 674-696, October 2006.
28. Maslenchenkov S. Financial management in commercial bank. Technology Financial Management client / S. Maslenchenkov. - M: Prospect, 1997. - S. 214.
29. Bocharov V.V. Financial engineering. Capital investments. Cash flow projections. Optimize budget. // Academy of Finance. Spb.2004. S.400. ISBN5-94723-996-5.
30. TA Medvid Finansovi innovatsiï in mizhnarodniy diyalnosti bankiv for globalizatsiï minds. - Manuscript. Abstract of Disertatsiya on zdobuttya NAUKOVO stage candidate for spetsialnistyu ekonomichnih Sciences 08.00.02 - Svitove Gospodarstwa i mizhnarodni ekonomichni vidnosini. - DVNZ "Kievskiy natsionalny ekonomichny universitet imeni Hetman. " - Kyiv, 2010.
