CC BY
93
Интернет-журнал «Науковедение» ISSN 2223-5167 http ://naukovedenie. ru/ Том 7, №1 (2015) http://naukovedenie.ru/index.php?p=vol7-1 URL статьи: http://naukovedenie.ru/PDF/ 147TVN 115.pdf DOI: 10.15862/147TVN115 (http://dx.doi.org/10.15862/147TVN115)
УДК 338.27
Жиганов Александр Нилович
ФГБОУ ВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса»
ОАО «Научно-производственная корпорация «РЕКОД»
Россия, Москва1 Доктор технических наук, профессор E-mail: [email protected]
Кошелевский Иван Сергеевич
ФГБОУ ВПО «Московский государственный университет приборостроения и информатики»
Россия, Москва Аспирант E-mail: [email protected]
Методика оценки финансовой устойчивости проекта создания инновационно-образовательного центра
космических услуг
1 141221, Московская обл., Пушкинский район, поселок Черкизово, ул. Главная, 99
Аннотация. Инновационно-образовательные центры космических услуг (центры компетенции в области использования результатов космической деятельности (далее - РКД) создаются с целью подготовки специалистов в области использования РКД, повышения квалификации государственных и муниципальных служащих, использующих РКД в своей профессиональной управленческой деятельности. Создание и функционирование ИО ЦКУ преследует цель повышения эффективности использования национальной инфраструктуры использования РКД на основе центров космических услуг различного уровня (федерального, регионального, муниципального, отраслевого, университетского, школьного).
Создание инновационно-образовательных центров космических услуг производится в рамках проектной деятельности. В рамках данной статьи была определена задача разработки, на основании существующих методов, методики для управления проектными рисками, позволяющая определить виды рисков, от которых наибольшим образом зависит проект.
На основании метода чистой приведенной стоимости проекта строится методика оценки устойчивости основных плановых показателей проекта, позволяющая определить виды рисков, от которых наибольшим образом зависит проект.
Разработанная методика использует метод чистой приведенной стоимости проекта. Оценка рентабельности проекта рассчитываться с учетом того, что горизонтом планирования является срок жизни проекта. Ключевыми показателями оценки проекта являются чистая приведенная стоимость проекта (ИРУ) и дисконтированный кумулятивный чистый денежный поток (СDNCF).
В рамках данной методики рассчитываются следующие показатели:
• устойчивость годовой выручки;
• устойчивость показателя объем продаж;
• устойчивость показателя стоимость;
• устойчивость показателя прямые материальных расходов;
• устойчивость показателя общие материальные расходы;
• устойчивость показателя величина начальных инвестиционных затрат.
Произведенный на основании разработанных формул анализ рисков, позволит получить представление о проекте с точки зрения устойчивости, выявить виды риска, от которых успешная реализация проекта наиболее зависима. Полученные данные позволят менеджеру проекта сконцентрировать свое внимание на рисках, наибольшим образом влияющих на успешную реализацию проекта.
Ключевые слова: управление рисками; экономическая эффективность; оценка финансовой устойчивости проекта; метод чистой приведенной стоимости.
Ссылка для цитирования этой статьи:
Жиганов А.Н., Кошелевский И.С. Методика оценки финансовой устойчивости проекта создания инновационно-образовательного центра космических услуг // Интернет-журнал «НАУКОВЕДЕНИЕ» Том 7, №1 (2015) http://naukovedenie.ru/PDF/147TVN115.pdf (доступ свободный). Загл. с экрана. Яз. рус., англ. DOI: 10.15862/147TVN115
Ь^: //naukovedenie.ru 1471УШ15
В послании Президента Российской Федерации Федеральному собранию [1], Владимир Владимирович Путин определил основные направления деятельности государства необходимые для обеспечения национальной безопасности, высокого качества жизни людей, развития отраслей нового технологического уклада. В качестве одного из ключевых направлений было обозначено внедрение механизмов проектного финансирования [1]. Это обусловлено тем, что взятый курс на либерализацию экономики и проведение политики импортозамещения обуславливает необходимость реализации масштабных и капиталоемких проектов, успешное управление которыми возможно при использовании методов управления проектом и его рисками, в число которых входят механизмы проектного финансирования. В связи с этим в качестве объекта исследования в данной статье выбраны механизмы проектного финансирования. Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в рамках проектной деятельности по созданию инновационно-образовательного центра космических услуг (далее - ИО ЦКУ).
Инновационно-образовательные центры космических услуг (центры компетенции в области использования результатов космической деятельности, как определено Основами государственной политики в области использования результатов космической деятельности в интересах модернизации экономики Российской Федерации и развития ее регионов на период до 2030 года [2] создаются с целью подготовки специалистов в области использования РКД, повышения квалификации государственных и муниципальных служащих, использующих РКД в своей профессиональной управленческой деятельности [2]. Поскольку основанием для создания ИО ЦКУ являются потребности государственных органов управления в проведении НИОКР и обучения специалистов, то для дальнейших оценок справедливо допустить, что создаваемые ИО ЦКУ сразу выходят на полную мощность эксплуатации.
Данная деятельность все еще находится в стадии становления. К настоящему времени создано более 20 ИО ЦКУ на базе ведущих государственных университетов страны.
ИО ЦКУ создаются на штатной основе в виде структурного подразделения университетов.
Основными направлениями деятельности ИО ЦКУ являются:
• подготовка и повышение квалификации специалистов в области использования
РКД;
• создание и внедрение космических продуктов;
• оказание космических услуг;
• популяризация практического использования РКД.
Таким образом, создание и функционирование ИО ЦКУ преследует цель повышения эффективности использования национальной инфраструктуры использования РКД на основе центров космических услуг различного уровня (федерального, регионального, муниципального, отраслевого, университетского, школьного).
Основной задачей при управлении риском, является снижение вероятных потерь до приемлемого уровня. В рамках данной статьи используется проектный подход [3] управления рисками, основанный на построении финансово-экономической модели проекта создания инновационно-образовательного центра космических услуг.
Очевидно, что для обеспечения корректности прогнозных значений финансово-экономическая модель проекта создания ИО ЦКУ должна строиться с учетом ключевых факторов оказывающих, существенное влияние на стоимость проекта. Оценка рентабельности проекта должна рассчитываться с учетом того, что горизонтом планирования является срок
жизни проекта. Ключевым аспектом проектного финансирования является то, что зачастую инвестиции обеспечены только путем денежных средств и активов, которые будут созданы в результате осуществления конкретного проекта [7]. Инвестиционными затратами будут являться все вложения, предназначенные для генерирования денежного потока. В связи с этим ключевыми показателями оценки проекта являются чистая приведенная стоимость проекта (NPV) и дисконтированный кумулятивный чистый денежный поток (CDNCF).
Основным заказчиком услуг, предоставляемых ИО ЦКУ является государство. Большинство центров создается для подготовки специалистов и выполнения НИОКР по заказу государства, однако в рамках реализации проекта могут быть получены дополнительные доходы за счет выполнения заказов от коммерческих организаций и физических лиц (например, платного обучения).
Для создания финансово-экономической модели необходимо определить: источники и структуру капитала, сформировать прогноз денежных потоков в номинальном выражении (рыночная ставка дисконтирования позволит скорректировать денежный поток относительно уровня инфляции) [6].
В рамках такого подхода в статье предлагается построение финансовой инвестиционной модели, включающей в себя расчет финансовой устойчивости проекта.
Данная модель строится на основании плановых показателей инвестиционного проекта.
В рамках модели рассчитываются следующие показатели.
Ежегодная выручка (AR) [5]
M
AR = Z Q3 * P, (1)
J =0
где Q - объем продажи;
P - цена единицы товара;
M - количество товаров.
В рамках проекта создания ИО ЦКУ планируется получение государственного заказа на подготовку кадров и проведение НИОКР. Согласно этим обязательствам, получаемым от государства, инвестор может определить минимальные объемы денежного потока.
Ежегодные общие материальные расходы (AFC) [5]
L
AFC = £ Aß , (2)
ß=0
где A - объем затрат по статье с общие материальные расходы;
L - количество статей расходов.
Ежегодные прямые материальные расходы (AVC) [5]
U
AVC =£ B, , (3)
где B - объем затрат по статье прямые материальные расходы,
U - количество статей расходов.
На основании рассчитанных данных производится расчет по методу чистой приведенной стоимости следующих показателей:
Интернет-журнал «НАУКОВЕДЕНИЕ» Том 7, №1 (январь - февраль 2015)
http://naukovedenie.ru [email protected]
операционных затрат (OPEX) [5];
аналитического показателя, равного объёму прибыли до уплаты налогов, расходов на амортизацию и процентов по кредитам (EBITDA) [5];
прибыли до налогообложения (PBT) [5];
посленалоговой операционной прибыли (NOPAT) [5];
операционного денежного потока (CFop) [5];
чистой приведенной стоимости (NPV) [5].
На основе данных показателей строится методика оценки финансовой устойчивости проекта создания инновационно-образовательного центра космических услуг.
По методу чистой приведенной стоимости проект является безубыточным если NPV > 0, отсюда следует, что минимально допустимое значение для проекта достигается, когда
NPV = 0. (4)
Поскольку для оценки финансовой устойчивости берется весь период реализации проекта, то n - количество лет - максимально.
Чистая приведенная стоимость [3]
max
ЫРУ = ^ БЫС^, (5)
1=0
дисконтированный кумулятивный чистый денежный поток (СDNCF) [3]
N
СБЫСР =£ БЫС^ , (6)
1=0
где БЫСЕ - дисконтированный чистый денежный поток [3]
БЫС^ = ЫС^ * Щ , (7)
отсюда следует, что[3]
п
ЫРУ = 0, если £ ЫС^ * Щ = 0, (8)
1=0
где ЫСБ -чистый денежный поток, Б¥ - коэффициент дисконтирования.
Поскольку в рамках проекта создания ИО ЦКУ предполагается, что инвестиции производятся один раз в начале проекта, а [3]
Ы 1
* 0, (9)
получаем, что ЫРУ = 0, если
^ СГар = £ С/т, (10)
где [4]
2 Cfin - IC *(1 + r), (11)
где r - взвешенный относительно динамики возврата средств коэффициент дисконтирования инвестиций;
Cfin - инвестиционный денежный поток;
CFop - операционный денежный поток.
Таким образом, среднее значение операционного денежного потока
CFOPcp - IC*íi±r). (12)
n
Основываясь на формулах, приведенных в методе чистой приведенной стоимости где операционный денежный поток (CFop) [5]
CFop - NOPAT + AMOR , (13)
получаем, что
IC * (1 + r)
NOPAT - (1 r) - AMOR, (14)
n
где AMOR -амортизация.
Поскольку посленалоговая операционная прибыль (NOPA T) [2]
NOPAT - PBT * (1 - tax) , (15)
получаем
IC *(1 + r)
PBTp --^-, (16)
— AMOR (1 - tax)
где tax - ставка налогообложения.
Учитывая, что в рамках проекта создания ИО ЦКУ, созданный центр сразу выходит на полную мощность эксплуатации, а операционная прибыль (OI) [5]
OI = EBITDA - AMOR , (17)
где аналитический показатель, равный объёму прибыли до уплаты налогов, расходов на амортизацию и процентов по кредитам (EBITDA) [5]
EBITDA = AR - OPEX , (18)
операционные затраты (OPEX) [5]
OPEX = AFC + AVC , (19)
получаем
C*(1+r) - amor ic*í1±r) - amor
OIp —+Mpp =• EBITDA"-—nd-tax)—+MP"+AMOR
IC *(1+r) - amor
^ AR --n-+ MP + AMOR + OPEX ^
(1 - t") " * , (20) C *(1+r) _ AMOR
^ AR --n-+ MP + AMOR + AFC + AVCrn
(1 - tax) ср ср ср
где MP - выплаты по кредиту.
При условии, что другие плановые показатели проекта не изменяются, получаем следующее:
IC *(1+r> - amor
AR - --n-+ AFC + AVC + AMOR + MP (21)
min * v /
1 - tax
Поскольку ежегодная выручка (AR) [5]
i
AR -E Qj * P
M
* ,
j
j-0
то средняя минимальная цена (Pmin) рассчитывается по формуле:
IC *(1 + r)
- AMOR
n — + AFC + AVC + AMOR + MP
Pmin - --q- . (22)
Средний минимальный объем продаж (Qmin):
IC *(1 + r)
- AMOR
-n-+ AFC + AVC + AMOR + MP
Qmin - -—-p- . (23)
Поскольку [5]
M
AR -E Qj * PJ,
j-0
то на основании того, что
IC *(1 + r)
- AMOR
EBITDA --n-+ MP + AMOR ^
(1 - tax) ср
IC *(1+r) - amor
^ OPEX - AR--n--MP - AMOR ^
ср (1 - tax) ср
(24)
максимальные ежегодные общие материальные расходы (AFCmax)
AMOR -IC *(1
AFCm3K = AR +-n--AVC - AMOR -MP . (25)
1 - tax
Максимальные ежегодные прямые материальные расходы (AVCmax)
IC *(1 + 7)
AMOR -
AVCmax = AR +-n--AFC - AMOR - MP . (26)
1 - tax
Максимально допустимая величина начальных инвестиционных затрат
N 1
ICm = У [(AR - AVC - AFC - MP - AMOR) * (1 - tax) + AMOR ] *-, (27)
1=0 (1 + v)
где v - взвешенный относительно динамики возврата средств коэффициент дисконтирования инвестиций.
На основе рассчитанных показателей проведем расчет финансовой устойчивости проекта, сравнив плановые показатели с максимально возможным отклонением по следующим формулам (28) - (33).
Устойчивость годовой выручки ( SMж )
AR - AR
SMAR = ^ * 100% (28)
AR AR . (28)
Устойчивость показателя цена ( SM )
P -P P
Устойчивость показателя объем продаж ( SMq )
Q -Q Q
Устойчивость показателя общие материальные расходы ( SMAFC )
SM =-^ * 100% . (29)
SMQ = ~ * 100% . (30)
AFC - AFC
SMafc =-TT--*100% . (31)
AFC
Устойчивость показателя прямых материальных расходов ( SMA]Cc )
AVC - AVC
SMavc =-^-*100% . (32)
Устойчивость показателя величина начальных инвестиционных затрат ( SMIC )
S = AvCic -AVC * 100% (33)
IC AVC . ( )
Произведенная (на основании исходных данных представленных в таблице 1 в качестве одного из возможных вариантов реализации показателей проекта создания ИО ЦКУ) оценка устойчивости различных плановых значений проекта позволяет выявить его параметры, изменение которых наибольшим образом влияет на финансовую эффективность реализации проекта; что, в свою очередь, позволяет расставить приоритеты по снижению вероятности реализации риска на основании построения таблицы 2.
Таблица 1
Исходные данные проекта создания ИО ЦКУ
Параметр Значение
Срок проекта 5 лет
Ежегодная выручка (AR) 22551 тыс. рублей в год
Ежегодные общие материальные расходы (AFC) 2540 тыс. рублей в год
Ежегодные прямые материальные расходы (AVC) 14257 тыс. рублей в год
Выплаты по кредиту (MP) 1697 тыс. рублей в год
Инвестиции (IC) 3000 тыс. рублей в год
Средняя цена (P) 405 рублей
Средний выпуск (Q) 55681 штук в год
Взвешенный относительно динамики возврата средств 0,5
коэффициент дисконтирования инвестиций (v )
Взвешенный относительно динамики возврата средств 0,08
коэффициент дисконтирования инвестиций
Таблица 2
Ранжирование рисков проекта создания ИО ЦКУ
Вид риска Ранг Коэффициент допустимого отклонения
Устойчивость годовой выручки 1 15,44%
Устойчивость показателя объем продаж 2 15.45%
Устойчивость показателя стоимость 3 15.67%
Устойчивость показателя прямые 4 24,4%
материальных расходов
Устойчивость показателя общие 5 137%
материальные расходы
Устойчивость показателя величина 6 243%
начальных инвестиционных затрат
В таблице 2 указываются следующие показатели: коэффициент допустимого отклонения, ранг риска, который, формируется относительно значения коэффициента допустимого отклонения (чем меньше значение, тем выше ранг). Таким образом из таблицы 2 получается, что при управлении рисками данного проекта основное внимание необходимо уделять следующим показателям: годовая выручка, объем продаж, и стоимость единицы товара, поскольку изменение данных показателей наибольшим образом влияет на успешность реализации проекта.
Произведенный на основании разработанных формул анализ рисков, позволит получить представление о проекте с точки зрения устойчивости, выявить виды риска, от которых
успешная реализация проекта наиболее зависима. Полученные данные позволят менеджеру проекта сконцентрировать свое внимание на рисках, наибольшим образом влияющих на успешную реализацию проекта.
В рамках статьи предложена и описана методика оценки финансовой устойчивости проекта создания инновационно-образовательного центра космических услуг, выведены формулы оценки коэффициентов допустимого отклонения по видам рисков, сформирован принцип ранжирования видов рисков.
Использование предложенной методики позволяет оценить устойчивость таких плановых показателей как: годовая выручка, объем продаж, стоимость, прямые материальные расходы, общие материальные расходы, величина начальных инвестиционных затрат и степень их влияния на финансовую устойчивость проекта. Применение данной методики вместе с факторным анализом позволяет проводить анализ по нескольким факторам проекта. Полученные параметры позволят определить ключевые направления управления риском, выделить сильные, слабые стороны проекта, определить основные направления возникновения угроз.
Таким образом, полученные данные позволяют сформировать информацию необходимую для проведения SWOT анализа [8] и принятия управленческих решений. Поскольку разработанная методика опирается на плановые данные по проекту ее использование возможно на ранних этапах проекта, что дает возможность менеджменту компании получить необходимые данные в условиях высокой неопределенности. Проведение анализа на основании разработанной методики позволяет выявить насколько финансовая рентабельность проекта зависит от наиболее вероятных рисков и на основании этого принять решения о реализации проекта.
ЛИТЕРАТУРА
1. Путин В.В. Послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию. http://www.kremlin.ru/transcripts/47173, 2014.
2. Основы государственной политики в области использования результатов космической деятельности в интересах модернизации экономики Российской Федерации и развития ее регионов на период до 2030 года (утв. Президентом Российской Федерации 14.01.2014 № Пр-51).
3. Руководство к своду знаний по управлению проектами (Руководство PMBOK). Четвертое издание. Project Management Institute, 2008.
4. Теплова Т.В. Корпоративные финансы Изд-во ЮРАЙТС, 2012.
5. Малышева М.А. Теория и методы современного государственного управления. Учебно-методическое пособие. СПб.: Отдел оперативной полиграфии НИУ ВШЭ, 2011.
6. Джеффри Делмон. Государственно-частное партнерство в инфраструктуре практическое руководство для органов государственной власти. Астана: ИЦ «Апельсин», 2010.
7. Ибрагимова Р.С. Методические подходы к финансово-экономической оценке стратегии интернационализации предприятия. «Вестник ИГЭУ», 2006.
8. Квинт В.Л. Стратегическое управление и экономика на глобальном формирующемся рынке. Бизнес Атлас, 2012.
Jiganov Aleksandr Nilovich
Russian state university of tourism and service JSC "Scientific production corporation "REKORD"
Moscow, Russia E-mail: [email protected]
Koshelevskiy Ivan Sergeevich
Moscow State University of Instrument Engineering and Computer Science
Moscow, Russia E-mail: [email protected]
Methods of evaluation of the financial sustainability of an innovational educational center of space services project
Abstract. Innovation and educational centers for space services (centers of competence in the use of space activities (hereinafter - RKD) are created with the purpose of training in the use of design documentation, training of state and municipal employees using RKD in their professional management. The establishment and operation of the EUT CMC aims to improve the efficiency of the use of national infrastructure use RKD-based centers for space services at various levels (federal, regional, municipal, industry, university, school).
Creating innovative and educational centers for space services produced within the project activities. As part of this article was to define the tasks of development, on the basis of existing methods, techniques for project risk management, which allows to determine the types of risks, from which most dependent project.
Based on the method of net present value of the project is based method of estimating the stability of basic targets of the project, which allows to determine the types of risks, from which most dependent project.
The developed method uses the net present value of the project. Assessment of project profitability calculated taking into account the fact that the planning horizon is the lifetime of the project. Key indicators of evaluation of the project are the net present value of the project (NPV) and discounted cumulative net cash flow (SDNCF).
Within the framework of this method calculated the following indicators:
• resistance annual revenue;
• stability of the sales;
• stability of the cost;
• stability of the direct material costs;
• stability of the overall material costs;
• stability of the value of the initial investment costs.
Produced based on formulas developed risk analysis, will provide an idea of the project in terms of sustainability, to identify hazards from which the successful implementation of the project the most dependent. The data obtained will allow the project manager to focus on the risks, the largest impact on the successful implementation of the project.
Keywords: risk management; economic efficiency; evaluation of financial sustainability; net present value method.
REFERENCES
1. Putin V.V. Presidential address to the Federal Assembly. http://www.kremlin.ru/transcripts/47173, 2014.
2. State policy for the usage of the results of the space activities in the interests of the modernization of the economy of the Russian federation and development of its regions for the period until year 2030. (approved by the president of the Russian federation 14.01.2014 № Pr-51).
3. A Guide to the Project Management Body of Knowledge. Fourth edition. Project Management Institute, 2008.
4. Teplova T.V. Corporate finance. URIGHTS, 2012.
5. Malysheva M.A. Theory an methods of the modern government management. Textbook. Otdel operativnoy poligrafii NIU VSHE, 2011.
6. Jeffrey Delmon , Public-Private Partnership Projects in Infrastructure: An Essential Guide for Policy Makers. Apelsin, 2010.
7. Ibragimova R.S. Methodological approach to the financial evaluation of the strategy the internalization of a company. Vestnik IEGU, 2006.
8. Kvint V.L. Strategic management and the economy on the global emerging market. Biznes Atlas, 2012.
