Методические принципы оценки экономической эффективности нефтегазовых проектов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

© А.С. Бочкарев, М.В. Честиков, 2010

УДК 338+339.9+622.32

А. С. Бочкарев, М.В. Честиков

МЕТОДИЧЕСКИЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ НЕФТЕГАЗОВЫХ ПРОЕКТОВ

Рассмотрена категория экономической эффективности нефтегазовых проектов. Обоснованы методические принципы и методика оценки экономической эффективности объектов нефтегазовой промышленности.

Ключевые слова: нефтегазовые проекты, недропользователи, эффективность инвестиций.

ш ж од экономической оценкой нефИ тегазовых проектов понимается определение эффективности затрат на освоение запасов и ресурсов нефти и газа нефтегазовых объектов, находящихся в пределах данных участков. Эффективность инвестиционных проектов по поискам, оценке и разработке УВ лицензионных участков характеризуется системой экономических показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам недропользователей и собственников недр.

Эти показатели используются различными группами недропользователей, принимающих участие в конкурсах и аукционах с целью приобретения лицензий на право пользования недрами перспективных нефтегазоносных участков, федеральными и территориальными органами управления государственным фондом недр, разработчиками инвестиционных проектов поисков, разведки и разработки месторождений в пределах лицензионных участков, организаций и специалистов, осуществляющих экспертизу таких проектов, банков, кредитующих разведочные работы и разработки месторождений.

Рассматриваемая методика ориентирована на решение следующих задач [1]:

- определение ценности запасов отдельных залежей, месторождений и прогнозных ресурсов нефтегазовых объектов в пределах лицензионных участков с целью выяснения экономической целесообразности их освоения;

- определение ценности запасов и ресурсов лицензионных участков с целью выяснения экономической целесообразности их лицензирования;

- обоснование минимальной, экономически оправданной цены нефти (газа) лицензионного участка;

- обоснование ставок платежей за право пользования лицензионным участком;

- обоснование параметров кондиций и предельных технологических показателей разработки месторождений и залежей;

- экономическая классификация запасов и ресурсов лицензионных участков.

Главными методологическими принципами оценки эффективности инвестиций являются следующие:

- моделирование объемов добычи, работ и денежных средств;

- определение эффекта путем сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал;

- приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической значимости в начальном периоде;

- учет влияния инфляции на ценность используемых денежных средств;

- учет неопределенностей и рисков, связанных с освоением нефтегазовых объектов;

- учет ограничений, накладываемых действующим законодательством о недрах, технологическими возможностями, требованиями охраны окружающей среды, потребностями рынка в нефти, газе, конденсате, а также другими условиями развития нефтегазового комплекса.

Рассматриваемая методика находится полном соответствии с законодательными актами Российской Федерации, регулирующими инвестиционную деятельность в сфере недропользования.

Информационной основой расчетов экономической оценки запасов и ресурсов лицензионных участков служат существующие нормативы капитальных вложений и эксплуатационных затрат в глубокое разведочное бурение и в обустройство промыслов, действующие и прогнозные цены на нефть, газ, конденсат, и попутные компоненты, ставки банковского кредита и налогов, принятых в действующем на территории РФ налоговом законодательстве.

Большой объем и многовариантность расчетов такого рода ориентирует изложенную ниже методику на применение вычислительных систем реализующих описываемые алгоритмы.

Задачи экономической оценки различаются в зависимости от финансовых

условий освоения ресурсов УВ лицензионного участка, крупномасштабности инвестиционного проекта его освоения и круга участников.

Для решения этих задач могут рассчитываться показатели коммерческой, бюджетной и народнохозяйственной эффективности освоения УВ.

Показатели коммерческой эффективности характеризуют финансовые результаты реализации проекта непосредственно для его участников, в частности, недропользователей и контролирующих их органов управления государственным фондом недр.

Показатели бюджетной эффективности отражают финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального и (или) местного бюджетов.

Показатели экономической (народнохозяйственной) эффективности рассчитываются, как правило, для крупномасштабных проектов, реализация которых выходит за пределы прямых финансовых интересов инвестиционных проектов. В частности, экономическая эффективность проектов освоения лицензионных участков должна рассчитываться с учетом необходимости создания промышленной инфраструктуры, требующих крупных капиталовложений на строительство подъездных дорог к промыслам, линий электропередач, баз снабжения, нефте- и газопроводов и т. д.

Определение предстоящих затрат и результатов при экономической оценке лицензионных участков осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом следующих условий:

- предельного срока пользования недрами, установленного действующим законодательством (до 5 лет для геологического изучения недр, до 20 лет для

добычи полезных ископаемых, до 25 лет при совмещении указанных видов использования);

- достижение согласованного с органом, выдавшим лицензию, уровня добычи;

- достижения заданных экономических характеристик (прибыли, нормы прибыли, себестоимости и т. д.);

- требования инвестора.

Г оризонт расчета измеряется количеством лет пользования лицензионным участком.

Для стоимостной оценки результатов разработки лицензионного участка могут использоваться внутренние и мировые, базисные, прогнозные и расчетные цены.

Экономическая оценка лицензионного участка производится с использованием следующих показателей:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (net profit value);

- индекс доходности (ИД) (profitability index);

- внутренняя норма доходности (ВНД) (internal rate of return);

- срок окупаемости (payback period).

Наряду с перечисленными показателями экономической оценки в некоторых случаях целесообразно использование и ряда других показателей: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли и т. д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки решается с его использованием и как осуществляется выбор решения [2].

Ни один их перечисленных показателей сам по себе не является достаточным для принятия проекта разработки лицензионного участка. Решение об инвестировании средств должно приниматься с учетом значений всех перечис-

ленных показателей. Важную роль в этом решении должно играть структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для реализации проекта и другие факторы, которые не всегда поддаются формальному учету.

Чистый дисконтированный доход определяется как сумма ежегодных эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному периоду и рассчитывается по формуле: т

ЧДД = 2 (Ц - К - Э- - П-) (1 + Е)-

- =0

где Ц- - стоимость добываемой в ^м году продукции (нефти, газа, конденсата и попутных компанентов), исчисленная в принятом значении цен; К- - капитальные вложения в ^м году; Э- - эксплуатационные затраты в ^м году (без амортизационных отчислений); П- - сумма платежей за недропользование и реализацию нефти и газа; Е - принятая норма дисконта; Т - срок действия проекта освоения месторождения.

Индекс доходности представляет собой отношение приведенных эффектов к величине приведенных капиталовложений (К):

1 т

ИД = ^2 (Ц- - Э- - П-) (1 + Е)-

к -=0

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД больше единицы и наоборот. При ИД >1 проект эффективен, при ИД<1 - неэффективен.

Внутренней нормой доходности называют норму дисконта, при которой ЧДД от освоения нефтегазового объекта будет равен нулю.

Внутренняя норма доходности (Евн) определяется путем решения уравнения: т

2 (Ц- - К- - Э- - П-) (1 + Евн)-- = 0

- =0

Максимальное значение Евн определяется путем подбора варианта, при котором величина ЧДД равна нулю.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, освоение оцениваемого нефтегазового объекта экономически эффективно.

Срок окупаемости капитальных вложений - минимальный временной интервал, на границе которого интегральный экономический эффект от освоения нефтегазового объекта становится положительным. Иными словами, это период, измеряемый в годах, начиная с которого первоначальные капитальные вложения в освоение объекта покрываются суммарными доходами от реализации продукции.

Результаты и затраты при экономической оценке можно рассчитывать с дисконтированием и без него. Соответственно получается два срока окупаемости. На стадии детальной экономической оценки рекомендуется определять срок окупаемости с использованием дисконтирования.

Дисконтирование представляет собой приведение разновременных показателей к единому моменту времени -точке приведения. В качестве точки приведения могут быть выбраны моменты начала реализации инвестиционного проекта, его полного завершения или окончания одного из промежуточных этапов.

Применительно к освоению лицензионных участков рекомендуется в качестве точки приведения принимать год начала вложений в инвестиционный проект.

Дисконтирование показателей ^го года осуществляется путем изменения его значения в этом году на коэффициент дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования (а) определяется при постоянной норме дисконта Е выражением:

1

а =----------

(1 + Е)-

где t - номер года освоения участка (0,1,2...Т); Т - горизонт расчета, лет.

Результаты экономической оценки участка существенно зависят от выбранной нормы дисконта. Исходной базой для определения величины этого показателя может служить ставка депозитного процента по вкладам. Базовое значение дисконта следует увеличить за счет учета инфляции и риска, связанного с инвестициями.

В нефтегазовом комплексе, в случае инвестирования собственного капитала, следует учитывать геологический, экономический и политический вид инвестиционных рисков.

Геологический риск может быть обусловлен недостаточной достоверностью данных о величине запасов, продуктивности месторождений и других характеристик.

Экономический и политический риски связаны с большой длительностью процесса разработки месторождений и в связи с этим возможности существенного изменения экономических (цены, конъюнктура рынка и т. д.) и политических условий реализации инвестиционного проекта.

В случае, когда весь капитал является заемным, норма дисконта принимается равной процентной ставке, определяемой условиями процентных выплат и погашений по займам.

В случае инвестирования смешанного капитала норма дисконта определяется как средневзвешенная между нормами дисконта собственной и заемной его долей.

Научно-инженерным центром НК “ЛУКойл” рекомендованы к использованию следующие методы расчета норм дисконтирования:

1. Стандартный метод

а) в случае инвестирования собственного капитала расчет нормы дисконтирования производится по формуле:

Е = IR + MRR RI, (1) где IR (inflation rate) - темп инфляции, % в год; MRR (minimal attractive rate of return) - минимальная привлекательная реальная норма прибыли в год. Характеризует наименьший гарантированный безрисковый уровень доходности сложившийся на рынке капитала.

RI (risk of investments) - коэффициент инвестиционного риска.

Его смысл заключается в корректировке нормы дисконтирования на степень риска рассматриваемого инвестиционного проекта, т. е. включает в норму дисконтирования премию за риск. Определяется следующим образом:

RI = 1 +

M

где М - математическое ожидание (средневзвешенное значение) рентабельности реализованных сходных проектов;

М = Rl ^1 + ... + RnWn

где Rl, ... , Кп - рентабельность аналогичных реализованных проектов; Wi -частость (вес) значения Ш;

0 <Wi < 1; ZWi = 1; - среднеквад-

ратическое отклонение рентабельности для уже реализованных сходных проектов;

2 (Ri - M)2 Wi

i=1

2 Wi ’

б) в случае инвестирования за счет заемных средств или размещения акций

расчет нормы дисконтирования производится по формуле RD = аЛ + (1 - а) I;

где а - доля акционерного капитала в инвестированном капитале; (0 <а< 1); (1 - а) - доля заемного капитала в инвестиционном капитале; d - дивидендные выплаты на акционерный капитал, годовой процент; i - процентные выплаты по ссуде, годовой процент.

Таким образом, в качестве нормы дисконтирования используется средневзвешенная стоимость инвестированного (акционерного и долгосрочного) капитала, определяемая на основании величины дивидендных и процентных выплат.

2. Упрощенный метод

Предполагает расчет коэффициента дисконтирования как усредненной процентной ставки по долгосрочным банковским кредитам. Несмотря на простоту использования, данный метод расчета нормы дисконтирования достаточно точен, так как рыночная ставка по долгосрочным ссудам включает в себя в неявном виде все составляющие нормы дисконтирования из формулы (1), являясь чутким индикатором экономической конъюнктуры.

Однако следует учитывать, что усредненная банковская процентная ставка по долгосрочным ссудам не учитывает возможные дополнительные риски проекта. Поэтому данный метод не должен использоваться при наличии ожидаемых дополнительных рисков, превышающие нормальные инвестиционные риски.

Таким образом развитие нефтегазового комплекса в России и запуск в реализацию крупных проектов способно привести в действие механизм хозяйственных связей по всей стране, что будет способствовать укреплению экономики в целом. Используемая в экономических

расчетах методика дисконтирования разновременных затрат и выгод с целью приведения их ценности к текущему моменту приводит к искусственному занижению как будущих выгод от освоения ресурсов, так и отсроченных ущербов окружающей среде. В этой связи применение ставки дисконтирования,

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. №7-12/47 от 31.03.94.

как инструмента макроэкономической политики государства в области экологии, требует значительного обоснования и должно отличаться от методов ее применения частными инвесторами. Сохранение ресурсов должно обеспечиваться государственной налоговой и лицензионной политикой.

------------- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

2. Бирман Г., Шмидт С., Экономический анализ инвестиционных проектов.//М.-Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. ШХЗ

— Коротко об авторах ---------------------------------------------------------------

Честиков М.В. - аспирант ФГУП «Всероссийский нефтяной научно-исследо-вательский геологоразведочный институт» (ВНИГРИ), E-mail: chestikov@mail.ru Бочкарев А. С. - заведующий кафедрой «Экономического анализа, бухгалтерского учета и аудита» Санкт-Петербургского государственного университета сервиса и экономики, Email: gyse_eabya @mail.ru

----------------------------------- ДИССЕРТАЦИИ

ТЕКУЩАЯ ИНФОРМАЦИЯ О ЗАЩИТАХ ДИССЕРТАЦИЙ ПО ГОРНОМУ ДЕЛУ И СМЕЖНЫМ ВОПРОСАМ

Автор Название работы Специальность Ученая степень

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ГОРНЫЙ ИНСТИТУТ ИМ. Г.В. ПЛЕХАНОВА (ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ)

КУЛИКОВА Мария Алексеевна Оценка и снижение негативного воздействия сульфидных отходов при освоении месторождения Озерное 25.00.36 к.т.н.