Меры поддержки реального сектора усиливаются Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

МЕРЫ ПОДДЕРЖКИ РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА УСИЛИВАЮТСЯ1

MEASURES TO SUPPORT REAL SECTOR STRENGTHEN

DOI: 10.38197/2072-2060-2020-223-3-298-303 ЕРШОВ Михаил Владимирович

Член Президиума ВЭО России, профессор Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, д.э.н. Mikhail V. ERSHOV

Member of the Presidium of VEO of Russia, Professor of the Financial University under the Government of the Russian Federation, Doctor of Economic Sciences ТАНАСОВА Анна Станиславовна

Эксперт Финансового университета при Правительстве РФ, к.э.н. Anna S. TANASOVA

Expert of Financial University under the Government of the Russian Federation, PhD in Economics

В статье подчеркивается особенность текущего глобального экономического кризиса. Говорится о важности реального сектора для обеспечения стабильности на финансовых рынках. В России также остро стоит проблема поддержки реального сектора и населения. Без применения комплексных целенаправленных мер страна может упустить возможности, которые перед ней открываются, и даже потерять достигнутые ранее позиции.

The article focuses on the specificity of the current crisis. The real sector is in the core of the crisis thus making the sector highly important for stability of financial markets. In Russia the issues of real sector and household sector support are very important. Targeted and comprehensive measures are needed. Without such measures the country may miss the opportunities that emerge and may lose its current positions in the world economy.

Денежно-кредитная политика, меры поддержки, мировые финансовые рынки, фондовые рынки, рост экономики.

Monetary policy, supportive measures, small and medium business, economic growth.

1 Статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансовому университету при Правительстве РФ.

Аннотация

Abstract

Ключевые слова

Keywords

Рис. 1. Спад

промышленного производства в ряде стран в апреле 2020 г., г/г, %*

* Данные за март 2020 г. по Германии и Италии

Источник: национальная статистка соответствующих стран.

Новые кризисные процессы, которые начались в глобальной экономике в первой половине 2020 г. вследствие пандемии коронавируса, вызвали беспрецедентные меры поддержки со стороны как правительств, так и монетарных регуляторов стран. Впервые в мире кризис вследствие пандемии приобрел столь глобальный характер. Текущий кризис имеет свои особенности: остановка производств и меры изоляции, которые принимались в большинстве стран, привели к существенному и быстрому сокращению как со стороны спроса, так и со стороны предложения. Масштабно сократилась мировая торговля, нарушились глобальные цепочки поставок продукции и комплектующих.

В этот раз основным пострадавшим в большинстве стран пока является реальный сектор. Именно ему сейчас уделяется первоочередное внимание. Отметим, что значительно сократилось промышленное производство в основных ведущих странах в марте - апреле (рис. 1). В США в апреле на 14% упало число выпуска новых автомобилей. В Китае наибольший спад в промышленности пришелся на январь и февраль, составив более 13%.

Наиболее провальным, как ожидается, будет второй квартал 2020 г.; далее, по мере выхода из режима изоляции, экономическая активность будут восстанавливаться. Тем не менее международные организации и регуляторы пересмотрели прогнозы в сторону ухудшения (отметим, что этот пересмотр произошел практически за три месяца, за которые картина глобальной экономики радикально изменилась). По итогам 2020 г. ожидается спад ВВП во всех развитых странах (минус 6,1% по оценкам МВФ), а в наиболее быстрорастущих странах Азии темпы роста экономики замедлятся до уровня менее 2%. Глобальный ВВП сократится на 3% [1].

Кризисные явления резко проявились и на финансовых рынках. Ведущие фондовые индексы упали на 25%, нефтяные цены снизились на 80%. В мировой финансовой системе начались проблемы с ликвидностью и условия на финансовых рынках ужесточились. Однако меры центральных банков, которые были приняты в довольно быстром режиме, способствовали смягчению ситуации. Кроме того, банковский сектор ведущих стран имеет более прочные показатели, чем они были в период до глобального финансового кризиса 2007-2009 гг. (выше показатели капитала, ликвидности и т.д.), что позволяет регуляторам сфокусироваться в большей части на реальном секторе. Но и проблемы финансового сектора находятся в поле зрения

Рис. 2.

Долговая

нагрузка

секторов

экономики

ряда стран, %

ВВП

Источник: [3]

регуляторов. Существенное ухудшение положения в реальной экономике может привести к кризисным явлениям в финансовой системе. По оценкам МВФ, «текущий кризис представляет серьезную угрозу для финансовой стабильности» [2].

Ухудшение платежеспособности реального сектора и населения может вызвать рост просрочки по задолженности и масштабные дефолты. Этому же будет способствовать нарушение глобальных цепочек поставок, восстановление которых потребует немалого времени. Очевидно, что это затормозит экономический рост и усилит проблему возврата кредитов. Ситуация осложняется высоким уровнем закредито-ванности корпораций и населения во многих странах (рис. 2).

Проблемы выходы из кризиса и, соответственно, улучшение финансового состояния усугубляются сжатием потребительского спроса и со стороны частного сектора. Кроме того, ограничения, которые будут сохраняться, вероятно, какое-то время, будут тормозить эффективное восстановление экономической активности.

Это может вызвать эффект домино и сильно дестабилизировать финансовые рынки в сложившихся условиях высокой взаимозависимости реального и финансового секторов, а также высокой взаимозависимости между секторами финансового рынка. Ухудшение качества активов и рост плохих кредитов будут значительной проблемой для банков, по оценкам Европейского банковского управления. Пандемия, по мнению регулятора, может серьезно осложнить деятельность банков, многие из которых не в состоянии этот кризис пройти успешно. Потери банков в Европе могут превысить 380 млрд евро [4]. Поэтому быстрое восстановление реального сектора экономик является критически важным во всем мире.

Регуляторы всех стран оказывают масштабную поддержку своим экономикам. Центральные банки только стран G-20 анонсировали меры более чем на 9 трлн долл., что составляет около 10% глобального ВВП. Наиболее масштабные меры предпринимает ФРС США. Ее программы кредитования и меры количественного смягчения составляют порядка 55% всех мер, заявленных регуляторами стран G-20 (рис. 3).

Риски, исходящие из реального сектора, предопределяют направление первоочередных мер поддержки в большинстве стран как со стороны государства, так и со стороны центральных банков в сторону реального сектора. В частности, наиболее пострадавшим является сектор малого и среднего бизнеса (МСБ), в котором занято довольно значительное число населения. Во многих странах в малом бизнесе (организации с численностью менее 250 человек) работают более 50% всех занятых (рис. 4).

Рис. 3. Анонсированная поддержка центральными банками стран G-20, трлн долл.

Источник:

оценки

ДойчеБанка

Рис. 4.

Доля занятых в малом бизнесе (орг. c численностью

до 250 чел.)*, %

* Данные по США включают организации с численностью занятых до 500 чел.

Источник: OECD.

трлн до л л

О 2 4 6 В 10

■ США ОЕвроэона ■Япония

□ Вели кобр, ■ Китай □ Др. страны G20

90

Италия Швейцария Германия Франция Япония США

При этом финансовые регуляторы находятся в довольно непростой ситуации, когда еще до начала кризиса процентные ставки были на низких уровнях и применялись различные механизмы стимулирования банков по кредитованию реального сектора. Центральные банки все чаще используют нестандартные и несвойственные их практике меры, зачастую даже ухудшая свои балансы и беря на себя риски реального сектора.

Начало кризисных процессов в феврале - марте привели к ужесточению условий на кредитных рынках, что ограничило возможности реального сектора по привлечению средств. В результате одним из ключевых механизмов сдерживания негативных процессов было предоставление масштабного объема ликвидности со стороны центральных банков. В дальнейшем принимаемые меры в значительной степени касались смягчения условий по кредитованию реальной экономики. В числе таких мер - отсрочка платежей по кредитам, реструктуризация кредитов, льготные кредиты (которые, например, для организаций могут быть списаны при сохранении численности занятых) и др.

Среди мер поддержки ряд центробанков объявили также о выкупе даже плохих активов частного сектора. Отметим, что Банк Японии применял такой механизм поддержки своей экономики еще с 2011 г. ФРС также планирует выкупать кредиты МСБ.

Объявлена программа по покупке таких кредитов посредством специальной компании, созданной ФРС и Казначейством США, на сумму 600 млрд долл. Эта сумма составит 95% кредитов, а 5% останется на балансах банков. И здесь регуляторы готовы к существенному ухудшению качества своих балансов для стабилизации ситуации.

Тем не менее меры поддержки реальной экономики в значительной степени фокусируются на поддержке посредством кредитования. Выход их кризиса, опирающийся во многом на дальнейший рост долговой нагрузки реального сектора, обеспечит лишь хрупкую устойчивость глобальной экономики. Сокращение доходов населения во всем мире в ближайший год будет способствовать сохранению низкого спроса, что окажет понижающее давление на производство. Нельзя исключать, что выход из кризиса будет непростым и небыстрым. Затяжной период низкого спроса в глобальном масштабе может привести к определенному изменению профиля производственного сектора, особенно в сегменте потребительских товаров. В условиях низких доходов более востребована будет продукция относительно более дешевого сегмента, что повлияет на производства. Это в целом снизит качество жизни значимой части населения.

В этой связи крайне важно осуществлять адекватные и своевременные меры поддержки российской экономики, которые необходимы для успешного выхода из кризиса. На начало июня 2020 г. анонсирован общенациональный план выхода из кризиса, который включает около 500 мероприятий. Полный объем помощи еще предстоит оценить. Между тем до указанного плана в России совокупные объемы поддержки экономики со стороны Банка России и правительства страны, анонсированные на конец мая 2020 г., составили 3-4% ВВП. Применяются довольно разнообразные механизмы поддержки бизнеса и населения с использованием инструментов денежно-кредитной, валютной, бюджетной, в т.ч. налоговой, социальной политики. Поддержка населения включает прямые целевые выплаты определенной категории лиц, а также отсрочки по кредитам, реструктуризацию кредитов и т.д. Среди мер поддержки бизнеса - перенос на более поздние сроки выплат по ряду налогов и сборов, снижение взносов в фонды, приостановка мер взыскания, реструктуризация кредитов, льготные кредиты, государственные гарантии, льготные кредиты с возможностью списания при сохранении числа занятых и т.д. В значительной мере эти послабления относятся к представителям МСБ, пострадавшим от режима изоляции из-за пандемии.

К пострадавшим относится не только МСБ. Снижение цен на российский сырьевой экспорт негативно повлияет и на крупный системообразующий бизнес в стране. Причем каналов негативного воздействия несколько. Опрос крупнейших российских компаний показал [5], что среди наибольших угроз для своего бизнеса они видят дальнейшее обесценение рубля (80% опрошенных) и снижение внутреннего спроса (78%). В краткосрочном периоде более 70% компаний ожидают сокращения доходов; 63% опрошенных собираются оптимизировать свои расходы.

Действительно, удешевление рубля способствует росту цен, сжатию спроса, удорожанию комплектующих, которые важны для российских компаний и, как следствие, для внутреннего спроса в целом, что существенно тормозит перспективы выхода из кризиса. Внутренний спрос является важнейшим драйвером экономического роста. Поэтому важно мерами регуляторов помочь реальному сектору выйти из кризиса, не существенно увеличив кредитную нагрузку сектора. Возможно, целесообразно создать банк плохих долгов, который бы начал более активно покупать плохие долги компаний.

Реальный сектор является важнейшим элементом экономической системы, а потому его поддержка во всех странах вызывает столь пристальное внимание. В этой связи указанный сектор является предметом комплексного многостороннего стимулирования, которое в нынешних условиях представляется необходимым. В России также необходимо использовать весь комплекс возможных мер, от дотаций, субсидий, льготных процентных ставок до расчистки балансов, оптимизации портфелей и т.д. Более того, необходимы меры, стимулирующие спрос на продукцию реального сектора. Причем речь, как представляется, должна идти и о доходах домашних хозяйств.

В условиях столь комплексной ситуации, при которой отмечается и стресс со стороны спроса, и стресс со стороны предложения, очевидно, требуются и столь же многоплановые меры решения проблемы, которые позволяли бы также многомерно и комплексно решать проблемы с учетом всех возникающих звеньев в этой ситуации. Указанная комплексность позволит одновременно смягчить шоки спроса и предложения. В противном случае может увеличиться разрыв между теми странами, которые применяют широкий комплекс мер, и теми, которые эти меры применяют ограниченно. Для России крайне важно не потерять те возможности, которые открываются текущим моментом, и использовать все имеющиеся рычаги для сохранения своих позиций в мире.

Библиографический список

1. IMF. World Economic Outlook. April 2020.

2. IMF. Global Financial Stability Report. April 2020.

3. IIF. Global Debt Monitor. January 2020.

4. European Banking Authority. COVID-19 is placing unprecedented challenges on EU banks. 25.05.2020.

5. Опрос финансовых директоров ведущих российских компаний. Ключевые тенденции. Первое полугодие 2020. Исследовательский центр компании «Делойт» СНГ.

References

1. IMF. World Economic Outlook. April 2020.

2. IMF. Global Financial Stability Report. April 2020.

3. IIF. Global Debt Monitor. January 2020.

4. European Banking Authority. COVID-19 is placing unprecedented challenges on EU banks. 25.05.2020.

5. Survey of financial directors of leading Russian companies. Research Center of Deloitte CIS.

Контактная информация / Contact information

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Российская Федерация,

125993 (ГСП-3), г. Москва, Ленинградский просп., 49.

Financial University under the Government of the Russian Federation, 49, Leningradsky prospekt,

GSP-3, Moscow 125993, Russia

Ершов Михаил Владимирович / Mikhail V. Ershov

+7 (495) 787-74-51, lupandina@fief.ru