CC BY
174
дискуссия
журнал научных публикаций
О. В. Баженов, канд. эконом. наук, доцент, кафедра учета, анализа и экономики труда, Уральский федеральный университет им. первого Президента России Б. Н. Ельцина, г. Екатеринбург, Россия e-mail: [email protected]
МЕДНАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ КАК ОБЪЕКТ АНАЛИЗА Сильные и слабые стороны отрасли на примере российских предприятий
Медь — высоколиквидный товар, который используется при расчетах большинства товарных индексов. Ее цена определяется на биржевых площадках — СОМЕХ (США) и LME (Лондон). Ценовая динамика меди четко прослеживает фазы роста и рецессии мировой экономики. Это обусловлено достаточно диверсифицированной структурой спроса на медь, определяемой широким использованием данного металла во множестве отраслей.
Уникальность меди, определяемая ее химическими свойствами, позволила занять ей третье место в мире по объемам потребления металлов после железа и алюминия. Так, основное = применение медь находит в готовой продукции следующих направлений: электротехника, теплообмен, производство труб, производство сплавов и прочее.
Таким образом, разнообразие способов использования меди и медных сплавов определяет постоянный спрос на нее со стороны широкого круга промышленных предприятий. В этой связи цена на медь на мировом рынке высоко вола-
Цена на медь на мировом рынке высоко волатильна, напрямую не коррелирует с уровнем экономического развития конкретного государства-потребителя и определяется ожиданиями инвесторов и потребителей.
тильна, напрямую не коррелирует с уровнем экономического развития конкретного государства-потребителя и определяется ожиданиями инвесторов и потребителей в отношении динамики спроса и предложения данного металла. На рисунке 1 представлена динамика цен на медь за период 2007-2013 годов.
Из рисунка видно, что период максимального снижения цен на медь совпал с пиком мирового финансового кризиса (декабрь 2008 года), однако рост ценовых позиций опережал темпы восстановления экономик ведущих стран Европы и Америки (что связано, прежде всего, с возрастающим спросом на цветные металлы со стороны китайских предприятий) и в 2010 года уже превысил докризисные значения.
Мировые запасы медных руд локализованы по территориальному принципу. Большинство запасов (ориентировочно 40 % мировых) сконцентрированы на территории Чили и Перу, в этой связи мировым лидером отрасли являются предприятия, подконтрольные чилийскому го-
дискуссия t
журнал научных публикаций Ц
10 617
Т 882
5147
2 412
гоад zwre 2010 2011 2012 2013
Рис.1. Динамика цен на медь за период 2007-2013 гг.
сударственному предприятию Соёе1ео, доля участия прочих компаний в мировом производстве меди представлена в таблице 1.
Как видно из таблицы, среди мировых лидеров медной промышленности есть три российских компании, которые являются и доминирующими игроками на внутреннем рынке — это ОАО «У ГМК» (и его головная организация ОАО «Уралэлектро-медь»), ОАО «ГМК «Норильский никель», а также ЗАО «Русская медная компания» (ЗАО «РМК»). Динамика доли участия озву-
ченных выше компаний в российском производстве меди представлена в таблице 2.
Кратко охарактеризуем сильные и слабые стороны основных производителей меди в Российской Федерации.
ОАО «Уралэлектромедь». Сильные и слабые стороны предприятия разберем в разрезе анализа его основных рисков и реакции Компании на них.
Отраслевые риски. Основной деятельностью ОАО «Уралэлектромедь» является производство катодной меди и продукции
Таблица1
Доли основных производителей в мировом производстве меди в 2009-2011 гг.2
Компания Страна Доля производства меди в общемировом масштабе
2009 2010 2011
CODELCO Чили 9,8% 9,3% 8,8%
FREEPORT-MCMORAN COPPER & GOLD INC США 10,2% 9,3% 8,5%
AURUBIS AG Германия 6,0% 6,1% 6,2%
JIANGXI COPPER Китай 4,4% 4,7% 5,1%
GRUPO MEXICO S.A.B. DE C.V. Мексика 2,7% 3,4% 3,7%
XSTRATA PLC Швейцария 4,0% 3,8% 3,3%
BHP BILLITON Австралия 3,3% 3,0% 3,3%
ANTOFAGASTA PLC Великобритания 2,4% 2,7% 3,3%
KGHM POLSKA MIEDZ S.A. Польша 2,8% 2,9% 2,9%
VEDANTA RESOURCES PLC Великобритания 2,7% 2,8% 2,7%
УГМК, ОАО Россия 1,8% 1,9% 1,9%
ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ, ОАО Россия 2,2% 2,0% 1,9%
HINDALCO INDUSTRIES LTD Индия 1,9% 1,7% 1,7%
BOLIDEN AB Швеция 1,7% 1,6% 1,7%
RIO TINTO Австралия 2,3% 2,1% 1,7%
КОРПОРАЦИЯ КАЗАХМЫС Казахстан 1,8% 1,6% 1,6%
VALE Бразилия 1,1% 1,1% 1,5%
FIRST QUANTUM MINERALS LTD Канада 2,0% 1,7% 1,4%
BARRICK GOLD CORP. Канада 1,0% 0,9% 1,0%
РМК, ЗАО Россия 0,8% 0,8% 0,9%
Прочие организации
дискуссия
журнал научных публикаций
Таблица 2
Доли производителей в российском производстве меди в 2007-2011 гг.
Компания Доля производства меди в общероссийском масштабе
2007 2008 2009 2010 2011
УГМК (ОАО «Уралэлектромедь») 39,9% 40,2% 38,7% 41,3% 41,6%
ОАО «ГМК Норильский Никель» 42,7% 45,8% 44,8% 41,0% 39,8%
ЗАО «РМК» 17,3% 14,0% 16,5% 17,7% 18,6%
из неё. Следовательно, к отраслевым рискам, способным отрицательно повлиять на деятельность Компании, относятся снижения уровня потребления меди и ухудшение положения в отрасли цветной металлургии. Основным фактором риска, оказывающим значительное влияние на результаты деятельности Компании, являются цена и уровень потребления меди на мировом рынке. Поскольку значительная часть выручки ОАО «Уралэлектромедь» поступает по контрактам на поставку металлов по ценам LME, привязанным к периоду поставки, снижение цен на мировом рынке может существенно повлиять на его деятельность. Несмотря на негативное влияние вышеназванных факторов, ОАО «Уралэлектромедь» принимает ряд мер, позволяющих продолжать основную деятельность на уровне приемлемой рентабельности. Риски, связанные с возможным изменением цен на закупаемое Компанией сырье, являются незначительными вследствие того, что ОАО «Уралэлектромедь» входит в вертикально интегрированный холдинг. Кроме того, действуют долгосрочные договоры на покупку этого сырья.
Страновые и региональные риски. В данное время ОАО «Уралэлек-тромедь» не предполагает каких-либо негативных изменений, которые могут отразиться на возможности исполнить свои обязательства по ценным бумагам. Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в РФ и Уральском регионе, оцениваются как минимальные. Риски, связанные с географическими особенностями РФ и Ураль-
Среди мировых лидеров медной
промышленности есть три российских компании, которые
являются и доминирующими игроками на внутреннем рынке -это ОАО «УГМК» (и его головная организация ОАО «Уралэлектромедь»), ОАО «ГМК «Норильский никель», а также ЗАО «Русская медная компания» (ЗАО «РМК»).
ского региона, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодо-ступностью и т.п., оцениваются также как минимальные.
Политические и социальные риски. В настоящие время политическая ситуация в РФ характеризуется как стабильная. Проводится ряд реформ для создания свободного рынка товаров и капитала, оптимальных условий предпринимательской деятельности и формирования основ свободной конкуренции. Компания обладает определенным уровнем финансовой стабильности, чтобы преодолевать краткосрочные негативные экономические изменения в стране и регионе деятельности ОАО «Уралэлектро-медь».
Финансовые риски. По итогам 2011 г. инфляция в РФ составила 6,1 %, что на 2,7 п. п. ниже показателя 2010 г. (8,8 %). Нарастание инфляционной нагрузки может иметь негативные последствия для деятельности ОАО «Уралэлектромедь».
Валютные риски. Значимыми факторами, влияющими на результаты деятельности ОАО «Уралэлектро-медь», являются курсы иностранных валют, в которых совершаются операции на внешних рынках. Учитывая, что ОАО «Уралэлектромедь» осуществляет экспортные поставки преимущественно в европейские страны, рост курса евро оказывает положи-= тельный эффект на деятельность предприятия, увеличивая экспортную выручку в пересчете на рубли3.
ОАО « ГМК «Норильский никель». Сильные и слабые стороны предприятия разберем
ДИСКУССИЯ 4
журнал научных публикаций Ц
в разрезе анализа его основных рисков и реакции Компании на них.
Отраслевые риски. Компания подвержена риску изменения цен на металлы, так как большая часть вы- -
ручки от реализации поступает по контрактам на физическую поставку фиксированных объемов металлов по ценам, привязанным к периоду поставки. Риски, связанные с возможным изменением цен на предоставляемые Компании услуги подрядных организаций по переработке концентратов металлов, переработке готовых металлов в продукцию с повышенными потребительскими свойствами, перевозке и страхованию концентратов и готовых металлов, перевозке грузов, существуют, но Компания предпринимает необходимые действия для минимизации указанных рисков, в том числе:
♦ действуют долгосрочные договоры по оказанию услуг, в которых цена услуг зафиксирована и обеспечивает необходимый уровень рентабельности;
♦ имеется возможность привлечения альтернативных подрядчиков.
Страновые и региональные риски.
Современная российская экономика характеризуется, в частности, такими явлениями, как валютный контроль, низкий уровень ликвидности на рынках капитала и продолжающаяся инфляция.
Со-
временная российская экономика характе-
ризуется, в частности, такими явлениями, как валютный контроль, низкий уровень ликвидности на рынках капитала и продолжающаяся инфляция. Тяжелые погодные условия Крайнего Севера, а также любые форс-мажорные обстоятельства могут повлиять на производственную деятельность ГМК «Норильский никель». В рамках решения этой задачи проводится практическая работа по выстраиванию долговременных отношений с региональными властями, направленных на эффективное и всестороннее развитие экономики регионов; гармоничному развитию социального партнерства, учитывающего мнение всех работников Компании; созданию и поддержанию достаточных запасов материально-технических ресурсов в труднодоступных районах; организации мероприятий, направленных на минимизацию ущерба от ледоходов и паводков.
Финансовые риски. К финансовым рискам Компания относит рыночный (ценовой, валютный и процентный), кредитный риск и риск ликвидности. Управление финансовыми рисками осуществляется централизованно и регламентируется внут-
дискуссия
журнал научных публикаций
ренними положениями и методиками, утвержденными руководством Компании. Компания продолжает совершенствовать методологию количественной оценки рисков и контроль над мероприятиями по их снижению.
Правовые риски. Большая часть продаж продукции Компании осуществляется в иностранной валюте. Поэтому изменения в валютном законодательстве могут отразиться на финансовых результатах Компании. ГМК «Норильский никель» является добросовестным налогоплательщиком, своевременно и в полном объеме исполняющим обязанности по исчислению и уплате налогов, сборов и иных обязательных платежей. Таким образом, в настоящее время существенных рисков, связанных с глобальными изменениями законодательства о налогах и сборах, которые могут вступить в силу в кратчайшие сроки и значительно увеличить налоговую нагрузку, Компанией не усматривается4.
ЗАО «Русская медная компания». Сильные и слабые стороны предприятия разберем в разрезе анализа его основных рисков и реакции Компании на них.
Отраслевые риски. Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли Компании на его деятельность и исполнение обязательств по ценным бумагам. Главным отличием Группы РМК от ОАО «УГМК» и ОАО «ГМК «Норильский никель» является существенная зависимость деятельности от рынка меди и малая удельная доля продукции из других цветных металлов. Следовательно, основным фактором, способным отрицательно повлиять на деятельность ЗАО «Русская медная компания», может быть ухудшение положения в отраслях цветной металлургии, в частности в медной промышленности.
Группа РМК не может оказывать влияние на внешние факторы. Однако некоторое отрицательное воздействие отраслевого уровня может нейтрализоваться за счет повышения цен на готовую продукцию (медную катанку) на внешнем и внутреннем рынках.
Страновые и региональные риски. К общим страновым рискам для России, кото-
Нарастание инфляционной нагрузки может иметь негативные последствия для деятельности ОАО «Уралэлектромедь».
рые могут оказать отрицательное влияние на деятельность ЗАО «Русская медная компания», можно отнести:
♦ несовершенство законодательной базы и недостаточную эффективность работы арбитражных судов по разрешению хозяйственных споров;
♦ зависимость от внешнеэкономической товарной конъюнктуры и конъюнктуры финансовых рынков.
Риски, связанные с политической ситуацией в Российской Федерации и Уральском регионе, где ЗАО «Русская медная компания» зарегистрировано в качестве налогоплательщика и осуществляет основную деятельность, оцениваются как минимальные.
Риски, связанные с географическими особенностями региона, минимальны и при возникновении рискового события имеют несущественное влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности.
Региональные риски:
ЗАО «Русская медная компания» зарегистрировано в Российской Федерации, в г. Екатеринбурге, Свердловской области, но его основными контрагентами являются компании Группы РМК, расположенные в различных регионах страны, вследствие этого региональные риски ЗАО «Русская медная компания» диверсифицированы. Группа РМК обладает определенным уровнем финансовой стабильности, чтобы преодолевать краткосрочные негативные экономические изменения в стране и регионе.
Регион, в котором Компания осуществляет основную хозяйственную деятельность, характеризуется развитой инфраструктурой, разветвленной транспортной сетью. В регионе отсутствует повышенная опасность возникновения стихийных бедствий, регион не является удаленным и труднодоступным. По мнению ЗАО «Русская медная компания», риски, связанные с географическими особенностями России и Екатеринбурга, минимальны.
Финансовые риски. Изменение процентных ставок может оказать негативное влияние на Компанию путем увеличения ее расходов по выплате процентов. Таким образом, риски, связанные с изменением процент-
ДИСКУССИЯ 4
журнал научных публикаций Ц
ных ставок по кредитам, по мнению Компании, являются умеренными.
Данные риски ЗАО «Русская медная компания» планирует снижать за счет использования фиксированных процентных ставок и удлинения сроков кредитования. Группа РМК планирует использование производных финансовых инструментов для минимизации данных рисков.
Группа РМК подвержена изменению валютного курса, так как большая часть выручки Группы РМК либо формируется в долларах США, либо номинирована в долларах США, поэтому снижение курса доллара США по отношении к рублю на рынке приводит к уменьшению объемов выручки в рублях и снижению рентабельности деятельности Группы РМК.
В случае колебания валютных рисков и процентных ставок Группа РМК планирует:
♦ увеличение доли валютных заимствований в долларах США в структуре кредитного портфеля, так как большая часть выручки формируется или номинирована в долларах США;
♦ рефинансирование существующих займов и досрочное их погашение с привлечением кредитных ресурсов по более низким ставкам или изменение ставок по существующим кредитам в сторону уменьшения;
♦ фиксацию цены продажи в заключаемых с покупателями контрактах.
Правовые риски. Правовые риски, связанные с деятельностью ЗАО «Русская медная компания» (отдельно для внутреннего и внешнего рынков), в том числе:
1. Риски, связанные с изменением валютного регулирования;
2. Риски, связанные с изменением налогового законодательства;
3. Риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин.
На деятельность Группы РМК данный вид рисков может оказать умеренное или несущественное влияние.5
Группа РМК подвержена изменению валютного курса, так как большая часть выручки Группы РМК либо формируется
в долларах США, либо номинирована в долларах США, поэтому снижение курса доллара
США по отношении к рублю на рынке приводит к уменьшению объемов выручки в рублях и снижению рентабельности деятельности Группы РМК.
Таким образом, автором была рассмотрена медная промышленность РФ как объект анализа, а также сильные и слабые стороны отрасли на примере ведущих российских предприятий: ОАО «УГМК», ОАО «ГМК «Норильский никель» и ЗАО «Русская медная компания». В ходе написания данной публикации было выявлено, что: ♦ медная промышленность, в силу уникальных индивидуальных особенностей меди, является постоянно востребованным и перспективным видом промышленного производства;
♦ ведущие российские медные компании (ОАО «УГМК», ОАО «ГМК «Норильский никель» и ЗАО «Русская медная компания») входят в число ведущих мировых производителей меди;
♦ российская медная промышленность в ходе осуществления предпринимательской деятельности подвержена ряду рисков, которые могут повлиять на итоговые финансовые результаты бизнеса (отраслевые риски, финансовые риски, страновые и региональные риски, правовые риски, политические и социальные риски, а также риски, связанные с осуществлением деятельности);
♦ несмотря на существующие риски медной промышленности, ведущие предприятия отрасли разрабатывают и активно внедряют контрмеры, направленные на минимизацию негативного влияния внешних и внутренних факторов хозяйствования.
1. Медь котировки, цена, стоимость, новости. [Электронный ресурс] — http://www.finam.ru/ana1ysis/ profi1e049F3/defau1t.asp.
2. Годовой отчет ОАО «Уралэлектромедь» за 2011 год.
3. Там же.
4. Годовой отчет ОАО «ГМК «Норильский никель» за 2011 год.
5. Годовой отчет ООО «РМК-ФИНАНС» за 2011 год.
