CC BY
56
ловкость рук и.
манипулирование ценами на российском
фондовом рынке
В последние годы российский рынок ценных бумаг переживает этап бурного развития: суммарная капитализация акций российских компаний, торгуемых на отечественных биржах, в 2005 г. достигла $490 млрд, увеличившись на 82% по сравнению с предыдущим годом. В 2006 г.рост рынка продолжился, показатель капитализации увеличился на 55%, достигнув уровня $800 млрд.
Несмотря на впечатляющую динамику количественных показателей и значительный приток средств частных инвесторов для российского фондового рынка характерно наличие целого ряда инфраструктурных проблем, среди которых наиболее важной проблемой является отсутствие комплексной системы регулирования недобросовестных практик биржевой торговли, в частности, инсайдерской торговли и манипулирования ценами. Существуют различные подходы к определению понятия манипулирования ценами на фондовом рынке. С точки зрения законодательства манипулирование ценами относится к недобросовестной практике ведения бизнеса, в частности к биржевым правонарушениям. Существуют также экономические подходы к определению манипулирования, характеризующие его с точки зрения воздействия на цены обращающихся на рынке ценных бумаг. Наиболее полное определение манипулирования ценами выглядит как торговая активность, распространение ложной информации или другие действия, направленные на искусственное контролирование курсов ценных бумаг с
ПряничниковД.В.
соискатель
Российского
государственного
социального
университета
рынок ценных
существуют
Чазличные подходы _к определению
понятия
манипулирования ценами на
фондовом рынке
эвк
Ш
____
целью получения дополнительной прибыли. Выделяют три основных механизма проведения манипулятивных сделок исходя из преследуемых целей:
1. Повышение цены: манипулятор способствует повышению курса ценных бумаг, а затем продает их покупателю по возросшей цене. Это наиболее распространенный способ манипулирования.
2. Стабилизация цен: конечным результатом стабилизации обычно бывает то, что ценные бумаги продаются по ценам, выше тех, что установились бы естественным путем. Необходимость стабилизации часто возникает при первичном размещении нового выпуска; подобная практика разрешена Комиссией по ценным бумагам и биржам США при условии полного информирования инвесторов о том, что гаранты размещения используют этот метод для поддержания цены.
3. Снижение цены: подобное манипулирование встречается реже, как правило, подобные манипуляции осуществляют игроки на понижение, стремящиеся извлечь прибыль путем совершения коротких продаж (без покрытия).
Также существуют прочие ситуации, в которых у субъектов фондового рынка возникает стремление к манипулированию ценами:
- собственник владеет крупным блоком акций и желает сбросить его по более высоким ценам;
- андеррайтер, выкупивший при неполном первичном размещении нереализованную часть акций и желающий сбыть их;
- залогодатель, стремящийся повысить оценку заложенного имущества в форме ценных бумаг;
- заинтересованное в компании лицо, стремящееся воздействовать на успех или неуспех тендерного предложения;
- собственник опциона на покупку акций по цене, зафиксированной выше текущей рыночной цены (в этом случае реализация опциона невыгодна, пока цены не поднимутся);
- андеррайтер на базе лучших усилий (то есть обязанный по договору с эмитентом распространить его ценные бумаги по возможно более высоким ценам).
В данной классификации есть уже косвенное указание на потенциальный круг лиц, манипулирующих рынком. Можно выделить следующие укрупненные группы:
- эмитенты ценных бумаг;
- участники рынка ценных бумаг, рынка производных или денежного рынка;
- посредники (брокеры);
- любая комбинация из вышеуказанных лиц, действующих скоординировано друг с другом. Таким образом, целью манипулирования всегда является обман или введение других лиц в заблуждение. Под последними понимается не только сторона по биржевой сделке, но и все лица, у которых может возникнуть интерес к заключению биржевой сделки под влиянием наступившего заблуждения.
Если обобщить все известные виды манипуля-тивных сделок в единую классификацию, можно выделить две большие группы:
- сделки, совершаемые на вторичном рынке;
- сделки, совершаемые на первичном рынке (в сочетании с действиями на вторичном рынке).
1. Манипулирование на вторичном рынке (базовых и срочных инструментов):
а) фиктивные продажи (wash sales) - одна из самых ранних форм манипулирования, охватывающая несколько методов торговых манипуляций. При этом при совершении подобных сделок никакого перехода прав собственности на финансовые активы не происходит;
б) корнер - это спекулятивная ситуация на рынке, когда значительная часть акций оказывается в руках одного лица или группы взаимосвязанных лиц, и продавцы без покрытия не могут приобрести данные акции у кого-либо, кроме как у этого лица;
в) пулы - временное объединение двух или более лиц с целью совместного проведения операций с ценными бумагами, имеющее характер манипуляции;
г) прочие методы.
2. Манипулирование, осуществляемое на первичном рынке (в сочетании с действиями на вторичном рынке):
а) запрещенные практики;
целью
манипулирования всегда является обман или введение других лиц в заблуждение
рынок ценных бумаг
важно определить компетенцию регулирующих органов в сфере
финансовых
рынков
шовк К
Ж...
б) стабилизация цен - разрешенная практика поддержания курса ценных бумаг, осуществляемая андеррайтерами по соглашению с эмитентом в ходе первичного размещения ценных бумаг и в определенный период после размещения.
В России в соответствии с международной практикой необходимо на законодательном уровне четко определить понятия «манипулирование ценами» и «инсайдерская информация» (в настоящее время законодательных определений не существует). Необходимо определить круг располагающих инсайдерской информацией лиц, включив в него, прежде всего, государственных чиновников, эмитентов, их должностных лиц и сотрудников, членов органов управления, а также иных лиц, имеющих рямо или косвенно доступ к информации митента.
роме того, на наш взгляд, важно определить компетенцию регулирующих органов в сфере финансовых рынков, в частности Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), в части выявления и предотвращения правонарушений, связанных с манипулированием ценами и использованием инсайдерской информации, включая:
- право проводить проверки инсайдеров;
- право требовать предоставления необходимых документов;
- право получать объяснения от лиц, располагающих инсайдерской информацией. Одновременно необходимо определить специальные механизмы выявления правонарушений и привлечения государственных служащих, профессиональных участников рынка, эмитентов к ответственности за незаконное использование инсайдерской информации и манипулирование ценами. Для этого представляется необходимым наладить взаимодействие ФСФР с органами, осуществляющими оперативно-розыскную деятельность, для проведения проверок и оперативно-розыскных мероприятий, что должно способствовать раскрываемости правонарушений в этой сфере.
