CC BY
22
УДК 336.766
JEL: E51, G18, G28, H12
DO110.24147/1812-3988.2022.20(3).48-64
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ТЕНДЕНЦИИ В РОССИИ, ФОРМИРУЮЩИЕ ИНВЕСТИЦИОННУЮ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКУЮ СРЕДУ
Л.И. Теньковская
Московская Биржа ММВБ-РТС (Москва, Россия)
Информация о статье
Дата поступления 18 июня 2022 г.
Дата принятия в печать 30 сентября 2022 г.
Тип статьи
Аналитическая статья
Ключевые слова
Денежная масса, макроэкономические условия, инвестиции, финансирование экономических субъектов
Аннотация. Исследуется макроэкономическая среда в России для инвестиционной и предпринимательской деятельности, состоящая из следующих индикаторов: валового внутреннего продукта; индекса потребительских цен; уровня безработицы; ключевой процентной ставки Центрального банка РФ; валютной пары иБО/КиВ; денежного агрегата М2; экспорта, импорта, сальдо торгового баланса. На основании динамики и тенденций выделенных макроэкономических индикаторов устанавливается, что внешняя среда благоприятна для увеличения денежной массы в России, а также для инвестиционной и предпринимательской деятельности. Экспансия денежного предложения в России способна стимулировать экономический рост в период наступившего экономического кризиса, что определяет актуальность темы исследования. Целью исследования является оценка макроэкономической среды для увеличения денежного предложения. Использованы следующие научные методы: анализ, синтез, монографический, статистические. Исследование показало, что тенденции представленных макроэкономических индикаторов позитивно отразятся на приросте денежного агрегата М2 в России. Прирост денежной массы в нашей стране обеспечит выполнение социальных обязательств, профинансирует субъектов малого и среднего предпринимательства и крупные компании, поддержит рынок труда, сформирует потребительский спрос, оживит инвестиционную активность. Тенденции макроэкономических индикаторов в России, формирующие инвестиционную и предпринимательскую среду, имеют следующую форму: валовой внутренний продукт растет; индекс потребительских цен замедляет темпы роста; уровень безработицы снижается; ключевая процентная ставка Банка России уменьшается; курс российского рубля укрепляется. Изменения происходят на фоне прироста денежной массы. Дополнительный прирост денежной массы поддержит сложившиеся позитивные тенденции.
Article info
Received June 18, 2022
Accepted
September 30, 2022
Type paper
Analytical paper
Keywords
Money supply, macroeconomic conditions, investments, financing of economic entities
MACROECONOMIC TRENDS IN RUSSIA SHAPING THE INVESTMENT AND BUSINESS ENVIRONMENT
L.I. Tenkovskaya
Moscow Exchange MICEX-RTS (Moscow, Russia)
Abstract. The presented scientific article examines the macroeconomic environment in Russia for investment and entrepreneurial activity. This macroeconomic environment consists of the following indicators: gross domestic product; consumer price index; unemployment rate; key interest rate of the Central Bank of the Russian Federation; USD/RUB currency pair; M2 monetary aggregate; exports, imports, trade balance. Based on the dynamics and trends of the selected macroeconomic indicators, it is established that the external environment is favorable for increasing the money supply in our country, as well as for investment and entrepreneurial activity. The expansion of the money supply in Russia is able to stimulate economic growth during the economic crisis. Therefore, the research topic is relevant. The purpose of the study is to assess the macroeconomic environment for increasing the money supply. The following scientific research methods were used: analysis, synthesis, monographic, statistical. Scientific research has shown that the trends of the presented macroeconomic indicators will positively affect the growth of the M2 monetary aggregate in Russia. The increase in the money supply in our country will ensure the fulfillment of social obligations, finance small and medium-sized businesses and large companies, support the labor market, generate consumer demand, and revive investment activity. The trends of macroeconomic indicators in Russia, which form the investment and business environment, have the following form: gross domestic product is growing; consumer price index is slowing down; the unemployment rate is decreasing; the key interest rate of the Bank of Russia is decreasing; the exchange rate of the Russian ruble is strengthening. Changes occur against the background of an increase in the money supply. An additional increase in the money supply will support the current positive trends.
1. Введение. Мировая экономика погружается в глубокий экономический кризис, его причины разнообразны: пандемия коронавиру-са СОУЮ-19; значительное расширение денежного предложения для стимулирования экономической активности в условиях спада производства из-за пандемии; повышение инфляции как следствие количественного смягчения; необходимость ужесточения денежно-кредитной политики, которое затормозит экономический рост; перелив инвестиционного капитала из реальной экономики и ценных бумаг в защитные активы; дефицит продукции из-за пандемии; нарушения в логистике в условиях локдаунов и санкций; санкции, контрсанкции, военные и политические факторы. В таких условиях важно найти правильный выход из сложившейся ситуации. Мы готовы предположить, что решением перечисленных проблем может стать денежная экспансия. Однако для этого должна быть создана макроэкономическая среда с медленными темпами прироста инфляции, низкими процентными ставками, сильной национальной валютой. В Российской Федерации такая макроэкономическая среда формируется в пользу приумножения денежных агрегатов.
Вышеизложенное определяет актуальность темы исследования. Она подразумевает изучение макроэкономических показателей с целью оценки внешних факторов, способствующих денежной эмиссии. Задачи научного исследования соответствуют поставленной цели: рассмотрение теоретических основ взаимного влияния денежных агрегатов и макроэкономических индикаторов; анализ и выявление тенденций макроэкономических показателей в России; расчет корреляционной связи между макроэкономическими индикаторами в нашей стране; формулировка выводов относительно имеющихся возможностей по приумножению денежного предложения. Результаты научных исследований имеют практический характер и могут быть использованы государственными органами для эффективного управления макроэкономической ситуацией с целью стимулирования экономического роста в стране.
2. Обзор литературы. Россия в настоящее время переживает экономический кризис, причины которого кроются в неблагоприятной для нашей страны геополитической обстановке, во многом ставшей следствием начала Россией специальной военной операции на территории Украины: через введение многочислен-
ных санкций со стороны США, Европейского Союза, Великобритании и других стран происходит отказ от потребления российских ресурсов, создаются логистические трудности для России, запрещается потребление иностранных товаров в России. Все эти действия в итоге привели к сокращению производства в нашей стране, а также в других странах.
В качестве варианта выхода из сложившейся ситуации предлагается увеличение денежной эмиссии. Подтверждение оправданности такой меры мы находим в посвящённых государственной политике в периоды экономических кризисов исследованиях, авторами которых выступают ученые, представляющие ключевые экономики мира.
Соединенные Штаты Америки часто сталкиваются с влиянием экономических кризисов и выработали свои меры по восстановлению экономики. Много трудов в этой стране посвящено стимулированию экономики за счет денежной массы как основной экономической мере. О роли денежной массы в экономике писал Милтон Фридмен, основные положения теории которого: спрос на денежные ресурсы зависит от размера имеющегося богатства; спрос на активы, которые приносят доходы и могут быть приобретены на имеющиеся деньги, зависит от размера дохода, который потребитель желает получить в течение своей жизни; экономические субъекты могут хранить свои сбережения в форме наличных денег, ценных бумаг, физических благ, но ценные бумаги и физические блага, как правило, имеют более высокую доходность [1]. Опираясь на теорию Милтона Фридмена, можно сказать, что приумножение денежного предложения способно создать платежеспособный спрос на активы, повысить уровень доходов в обществе за счет имеющихся активов, стимулировать экономическое развитие.
Известно, что денежная масса наращивается в определенных макроэкономических условиях, предполагающих мягкую денежно-кредитную политику со снижающимися процентными ставками. Низкие процентные ставки позволяют сделать следующее: доступные кредиты для бизнеса и потребительские кредиты; государственные займы под низкие процентные ставки; более привлекательные цены на экспорт за счет ослабления национальной валюты, потому что экспорт играет большую роль в развитии любой страны в условиях ме-
ждународной и мировой торговли, он может иметь большие размеры, превышающие возможности внутренней экономики; низкие процентные ставки по депозитам, которые делают депозиты непривлекательными и стимулируют инвестиции в экономику. Так, Джон Мей-нард Кейнс считал, что рыночная экономика не обладает механизмом саморегулирования. Она может оказаться в глубокой кризисной стагнации, из которой стихийные силы рынка не смогут ее вывести. В такой ситуации требуется государственное регулирование с помощью мягкой денежно-кредитной политики, нацеленной на низкую инфляцию и стимулирующей потребительский спрос [2]. Роберт Александер Манделл тоже внес немалый вклад в развитие научной мысли в сфере применения денежно-кредитной политики в условиях международной экономики. Он дал понять, что наибольшие результаты в условиях плавающих курсов валют приносит мягкая денежно-кредитная политика, она способствует ослаблению национальной валюты и росту экспорта страны [3]. Мягкая денежно-кредитная политика популярна в США среди населения, она оказывает влияние на экономическую активность, инвестиции, фондовые рынки, экономические субъекты проявляют бурную реакцию на количественное смягчение в стране [4].
Однако в настоящее время американский экономист Джанет Йеллен все-таки признала, что излишнее монетарное стимулирование экономики может привести и привело к сильному росту инфляции в Соединенных Штатах1. Вероятнее всего это произошло потому, что измеряющая значительно приумноженную денежную массу американская национальная валюта не пользовалась должным спросом. В итоге можно ожидать существенного ослабления доллара США в ближайшее время. Сейчас это можно наблюдать на примере России, где динамика валютной пары USD/RUB снижается. Необходимо отметить, что это явление было известно и описано нами ранее [5].
Итак, раньше в Соединенных Штатах рост денежной массы обеспечивался за счет спроса на доллары США как на безрисковые активы со стороны развивающихся стран с нестабильной экономической ситуацией. Такое положение дел позволяло сохранять уровень американской инфляции низким, а доллар США -крепким. Так, именно доллар США чаще всего служил средством расчета в международ-
ной торговле Российской Федерации. Имеется ряд факторов, которые свидетельствуют о большой роли американской валюты в нашей стране: российский рубль относится к нестабильным и неликвидным валютам, поэтому его использование сопряжено с дополнительными рисками и издержками; Россия торгует в основном энергетическими ресурсами, стоимость которых на мировых рынках традиционно выражена в долларах США; с использованием доллара США доступны любые торговые операции во всех странах мира; высокая вероятность обесценения российского рубля, вызванная негативными для России геополитическими и геоэкономическими условиями; высокая волатильность российского рубля.
Перечисленные факторы до сих пор могут ограничивать расчеты в российской национальной валюте. С началом специальной военной операции России в Украине военные, политические и экономические риски обрушили российский рубль. Негативные последствия долларизации в России отмечались и раньше: ограничение национальных финансовых систем в выстраивании самостоятельной денежно-кредитной политики; препятствие борьбе с инфляцией и безработицей; потворство макроэкономической нестабильности [6]. В то же время существуют предпосылки для коммерческих сделок на мировых рынках в российских рублях: формирование нормативно-правовой базы, банковской инфраструктуры, валютного рынка для международных расчетов между Россией и Китаем; хорошие отношения и большие объемы торговли между Россией и Китаем. Свойства доллара США как защитного актива в мире способствуют его укреплению, обесценивая российский рубль и формируя внутри нашей страны дестабилизирующую экономическую обстановку [7-10]. Широкое использование российской национальной валюты в международной экономике будет влиять на ее укрепление. В связи с этим отказ России от использования в транзакциях долларов США улучшает макроэкономические условия для инвестирования и предпринимательства в стране, поскольку открывает новые возможности по приумножению денежной массы и экспансии российской экономики. Таким образом, спрос на российские рубли позволит увеличить денежную массу в России.
Вопросом о том, какое влияние на экономику России оказывает курс российского руб-
ля, задавались многие ученые-экономисты. В теории экономики сказано, что слабая национальная валюта более позитивна для экономики страны, потому что она обеспечивает конкурентоспособность ее экспорта, а внешние рынки для страны являются большими и более важными относительно ее внутреннего рынка. Однако есть научные исследования, которые опровергают положительное влияние девальвации национальной валюты на экономические показатели страны. Это доказывается с помощью расчета величины корреляционной связи между курсом российского рубля по отношению к доллару США и экономическими показателями России (валовым внутренним продуктом (ВВП), экспортом, импортом, инвестициями) [11]. Если говорить о компаниях нефтегазового сектора нашей страны, то нужно отметить выявленную сильную прямую связь между курсом доллара США по отношению к российскому рублю и финансовыми показателями небольшой части данных компаний [12]. В связи с вышеизложенным можно сказать, что настоящее укрепление курса российского рубля по отношению к доллару США негативно отразится на деятельности лишь части российских нефтегазовых компаний, на экономику России в целом это может и не повлиять.
Формирование предпринимательских структур - приоритетное направление развития экономики нашей страны. Оно предполагает развитие малого и среднего предпринимательства, обеспечивающего занятость населения и гибкость экономики к меняющимся условиям. В Российской Федерации одним из показателей удачного реформирования предпринимательского сектора является увеличение его доли экспорта. Однако недостаток финансовых ресурсов ограничивает предпринимательскую деятельность. В связи с этим требуется реализация проекта по расширению доступа субъектов предпринимательства к финансовым ресурсам, что предполагает предоставление субсидий, гарантий, кредитов, лизинга, промышленной ипотеки, разработку механизма доступа к фондовому рынку [13]. Известно, что к основным причинам ухода предпринимателей из своего бизнеса относятся экзогенные факторы: экономические кризисы, финансовый крах, денежные проблемы, недостаточность финансовых ресурсов, отсутствие финансирования. Поэтому предпринимателям необходима государственная финансовая под-
держка в форме грантов и субсидий, в качестве снижения процентов по кредитам. Такая поддержка может быть усилена за счет прибавления денежной массы в России [14].
В экономике России высока доля государственного сектора, что объясняется необходимостью решать социальные проблемы, обеспечивать национальную безопасность и занятость населения. Государственные предприятия требуют бюджетного финансирования [15]. Рост денежной массы в России тоже поможет решить проблему финансирования государственных предприятий.
Правительство РФ создает все необходимые условия для формирования эффективного инвестиционного климата, обеспечивающего ускоренное развитие и формирование благоприятной платформы для повышения качества жизни населения страны. Развитие высокорентабельных производств на сельских и городских пространствах нашей страны может привести к нивелированию различий между ними, «вдохнуть жизнь» в заброшенные и слаборазвитые территории, а главное - поднять уровень благосостояния их жителей. Важность и значимость имеет проводимая государством политика противостояния внешним вызовам и угрозам за счет продвижения перспективных инвестиционных проектов по приоритетным отраслям и видам деятельности. Всё это сводится к созданию и эволюции территорий опережающего развития и территорий опережающего социально-экономического развития на основе государственных и частных инвестиций. Для территорий опережающего развития и территорий опережающего социально-экономического развития требуются, прежде всего, инвестиции в инфраструктуру [16]. Расширение денежной массы полезно для эффективного функционирования опережающих в экономическом и социальном отношении территорий.
Существуют научные исследования, отражающие взаимосвязанность денежной массы и других макроэкономических показателей. Представляет интерес фундаментальное исследование экономики различных стран. Оно показало отрицательную взаимосвязь между темпами роста денежной массы и темпами экономического роста в краткосрочном периоде, но положительную взаимосвязь в долгосрочном периоде, поскольку требуется время, чтобы денежно-кредитная политика оказала влияние на выпуск продукции. Обнаруже-
ны доказательства отрицательной взаимосвязи между реальной процентной ставкой и инфляцией, а также между реальной процентной ставкой и денежной массой. Результаты показывают, что увеличение денежной массы может поддержать экономику в краткосрочной перспективе, но может вызвать инфляцию в долгосрочной перспективе. В связи с этим политики и центральные банки не должны злоупотреблять экспансионистской денежно-кредитной политикой, чтобы избежать инфляционных сценариев. В данном исследовании темпы прироста денежной массы являются основной независимой переменной, которая связана с такими макроэкономическими показателями, как темпы роста валового внутреннего продукта, уровень инфляции и безработицы, реальная процентная ставка, прямые иностранные инвестиции, государственные расходы, валовое накопление основного капитала, реальный обменный курс, уровень образования, уровень коррупции [17]. Необходимо использовать перечисленные показатели в исследованиях влияния денежной массы.
На примере стран Юго-Восточной Азии (Таиланд, Индонезия, Сингапур, Малайзия, Филиппины, Вьетнам, Лаос, Камбоджа) установлено, что денежная масса связана с экономическим ростом в долгосрочном периоде. Хотя финансово-экономический кризис 2008 г. начался в развитых странах, он затронул страны Юго-Восточной Азии, поскольку объемы экспорта из этих стран сократились, что оказало негативное влияние на экономический рост. Экономический кризис в данных странах преодолевался с помощью денежно-кредитной политики, предполагавшей манипулирование денежной массой с целью влияния на макроэкономические результаты, выраженные такими показателями, как ВВП, инфляция, безработица, обменные курсы валют [18; 19].
Важность денег в развитии цен изучена в течение 1960-1999 гг. в 110 макроэкономиках. Выявлено, что центральным банкам необходимо следить за развитием денежных агрегатов, так как те определяют уровень цен в долгосрочном периоде, а контроль за его развитием является краеугольным камнем достижения стабильности цен в долгосрочной перспективе. В странах с высокой инфляцией требуется немного времени, чтобы денежная масса повлияла на уровень цен. В странах с низкой инфляцией требуется больше времени, чтобы
увидеть зависимость инфляции от денежной массы [20].
Аналогичные исследования проведены в Индии в период с января 2008 г. по июль 2012 г. (период экономического кризиса) и с апреля 1994 г. по декабрь 2007 г. (докризисный период). Изучено динамическое взаимодействие между макроэкономическими переменными, такими как реальный объем производства, цены, денежная масса, процентные ставки, обменный курс валют. Известно, что глобальный кризис распространился на Индию как по финансовым каналам, так и по каналам реальной экономики. Из-за ограниченной подверженности индийских банков проблемным активам финансовый кризис не затронул Индию напрямую, но его косвенные последствия через влияние на торговлю и потоки капитала были серьезными. Индийская экономика постоянно сталкивалась с замедлением темпов роста и макроэкономическими диспропорциями с высоким инфляционным давлением. Во время экономического кризиса проявляется взаимосвязь между макроэкономическими переменными (реальным объемом производства, денежной массой, ценами, процентными ставками, обменным курсом валют). В докризисный период научные результаты подтверждают кейнсианскую точку зрения о том, что изменения в доходах приводят к изменениям в денежной массе за счет спроса на деньги в краткосрочном периоде. В этом случае направление причинно-следственной связи формируется от доходов к деньгам без какой-либо обратной связи. Цены обусловливают реальный выпуск продукции в краткосрочной перспективе в период экономического кризиса. Данные исследования свидетельствуют о том, что Резервный банк Индии должен сосредоточиться на уровне цен, поскольку цель его денежно-кредитной политики - достижение макроэкономической стабильности и стимулирование экономической деятельности в сценарии текущего экономического кризиса [21].
Итак, все приведенные макроэкономические показатели связаны между собой. Целесообразно установить между ними направление и силу связи. Для этого можно рассчитать коэффициенты корреляции между индикаторами и выбрать для изучения те из них, которые проявляют наиболее сильную связь [22; 23]. Взаимосвязь макроэкономических показателей часто исследуется с применением кор-
реляционно-регрессионного анализа. Коэффициенты корреляции помогают установить наличие связи между факторами и ее направление. В случае обнаружения такой связи строятся уравнения регрессии, которые служат основой для экономико-математических моделей с прогнозируемыми значениями. Так, с использованием корреляции и регрессии изучалась зависимость политических настроений в Великобритании в период местных выборов 2016 г. и фондового индекса FTSE 100 [24]. Влияние мировых фондовых индексов на российский фондовый рынок тоже исследовалось с помощью корреляционного анализа и выявления тенденций [25]. Корреляционно-регрессионный анализ стал базисом для оценки влияния греческой драхмы в соотношении с немецкой маркой и долларом США на фондовый рынок Греции, представленный индексом ASE [26]. В другой научной работе с помощью корреляционно-регрессионного анализа исследуется влияние макроэкономических переменных (реального ВВП, процентной ставки, денежной массы, обменного курса валют, уровня безработицы) на фондовые индексы трех стран (Таиланда, Малайзии и Соединенных Штатов) [27]. Есть еще один пример применения корреляционно-регрессионного анализа в выявлении воздействия негативного настроения инвесторов в период ожидания и обрушения ураганов на доходность фондового рынка Соединенных Штатов [28]. На основе корреляционно-регрессионной связи выявлено долгосрочное влияние разной степени на фондовый рынок Германии, представленный индексом DAX30, макроэкономических факторов (реального ВВП, текущего счета и счета движения капитала, уровня безработицы, валовых инвестиций, экспорта, сбережений, индекса потребительских цен, обменного курса валют, объема производства в промышленности, производительности труда, денежной массы, до-ходностей государственных облигаций) [29]. В другой научной статье сущность статистического метода состоит в применении корреляционно-регрессионного анализа для выявления связи между собственным, заемным капиталом компаний, котирующихся на бухарестской фондовой бирже, волатильностью котировок акций и финансовыми результатами данных компаний [30]. Расчет коэффициентов корреляции позволяет обнаружить связь между макроэкономическими индикаторами, что
способствует выбору взаимосвязанных внешнеэкономических факторов, открывает возможности для построения уравнений регрессии для этих факторов и составления прогнозов на основе уравнений регрессии и тенденций изменения указанных факторов. Таким образом, важно узнать силу, направление связи между макроэкономическими показателями, выявить тенденции изменения этих показателей, чтобы понять и спрогнозировать инвестиционную и предпринимательскую среду в России.
3. Гипотезы и методы исследования. В представленной статье выдвигается и проверяется гипотеза о том, что в настоящее время в России сложились благоприятные макроэкономические условия для расширения денежной массы. С этой целью проанализирован ряд макроэкономических показателей Российской Федерации, от которых зависит денежное предложение: ВВП, индекс потребительских цен, уровень безработицы, ключевая процентная ставка Центрального банка РФ, валютная пара USD/RUB, денежный агрегат М2, показатели торгового баланса (экспорт, импорт, сальдо). Определены направления динамики и тенденции данных макроэкономических показателей. Результаты исследования обобщены, что позволило сделать выводы относительно имеющихся возможностей по увеличению денежного предложения в России. Статистические данные представлены в виде графиков и таблицы.
В процессе исследования использовались следующие научные методы: анализ; синтез; монографический (описание макроэкономики различных стран); статистические - выявление тенденций, расчет коэффициентов корреляции, графический, табличный.
4. Результаты исследования. Макроэкономическая среда представляет собой экономическое состояние с множеством факторов и зависимостей между ними. Прежде всего она характеризуется объемами производства в стране и представлена ВВП. Федеральная служба государственной статистики определяет ВВП как конечный результат деятельности экономических единиц-резидентов, который измеряется стоимостью товаров и услуг, произведенных этими единицами для конечного ис-пользования2. Изучена динамика ВВП России за долгосрочный период - с I квартала 1995 г. по IV квартал 2021 г. Установлено, что ВВП России, рассчитанный в российских рублях, имеет ярко выраженную восходящую тенден-
цию, сформированную на фоне тенденции роста валютной пары USD/RUB3. Причинами такого роста приведенного макроэкономического индикатора могут быть возрастающие доходы экспортеров (см. рис. 1). Поскольку в настоящее время внутри страны наблюдается сильное укрепление курса российского рубля по отношению к доллару США, можно ожи-
дать уменьшение ВВП страны, что будет результатом напряженной геополитической обстановки, введения санкций и контрсанкций, сокращения валютной выручки экспортеров. Однако долгосрочная тенденция повышения указанного индикатора является довольно-таки устойчивой и ее трудно сломить.
Рис. 1. Валовой внутренний продукт России, млрд российских рублей (сост. по: Валовой внутренний продукт // Федеральная служба государственной статистики: офиц. сайт.
URL: https://rosstat.gov.ru/statistics/accounts)
Fig. 1. Gross domestic product of Russia, billion Russian rubles (comp. by data of Federal Service of State Statistics (https://rosstat.gov.ru/statistics/accounts))
Инфляция - это следующий важный макроэкономический показатель. В данном случае она представляет собой индекс потребительских цен, измеряющий изменение цен на товары и услуги в течение года. Повышенная инфляция - частое для нашей страны явление. График на рис. 2 демонстрирует слабую нисходящую динамику индекса потребительских цен в России, но его уровень часто превышает таргет Центрального банка РФ 4 %4. В настоящее время наблюдается максимальный за анализируемый период скачок инфляции в стране, что вызвано дефицитом товаров и нарушениями логистических систем, а также увеличением денежной массы вследствие мягкой денежно-кредитной политики Центрального банка РФ, стимулирующей развитие экономики в условиях кризиса. Следует отметить, что государственное регулирование экономики предполагает борьбу с высокой инфляцией. Однако в настоящее время инфляция связана с
дефицитом предложения, поэтому государство не нацелено существенно снижать индекс потребительских цен. Государственные служащие считают нужным дать шанс отечественным производителям в расширении производства продукции на фоне привлекательных высоких цен. В связи с этим в краткосрочном периоде можно ждать незначительного снижения инфляции в России на фоне роста производства продукции.
Макроэкономическую ситуацию на рынке труда характеризует уровень безработицы, который представляет собой отношение численности безработных определенной возрастной группы к численности рабочей силы (занятых и безработных) соответствующей возрастной группы, рассчитанное в процентах (определение Федеральной службы государственной статистики)5. Уровень безработицы в России исследован в течение продолжительного временного интервала, охватывающего
период с января 2005 г. по апрель 2022 г. Выявлена нисходящая тенденция представленного показателя в долгосрочном периоде. Максимальный уровень безработицы в нашей стране в течение указанного времени зафиксирован в период мирового финансового кризиса, начавшегося в 2008 г. Также необходимо отметить, что всплеск безработицы отмечен в 2020 г. на фоне пандемии коронавируса COVID-19 и ограничения вследствие этого экономической
20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 О
активности. Опираясь на имеющуюся тенденцию, можно сказать, что уровень безработицы в России в будущем должен снижаться. Для этого есть все условия: неблагоприятная геополитическая обстановка; целесообразность импортозамещения в нашей стране; необходимость обеспечения продовольственной и экономической безопасности; расширение производственного потенциала (см. рис. 3).
R1 - 0,274
Т""^»-,, \ (
v w ч _____ J
и V уС-.
лг
Wiwivot-ooeooio-i — NWttKl'Ohr-OeaOO - л GGGGGGG — — —— —— —— —— — — — М М N м GGGGGGGGGGGGGGGGGOGGGGGG
JJdjJJdjdJdjdfdjd^JjJJJj
Я" <£" о 5 Я" о 3 Я" о 3 Я" <£" о 3 Я" о 3 Я" о 3
£ ж w — - "'s — — ^ s — — х й — = ней о-ЗЖн —
^ Ч | S <4 J
е. S
-$ б
ы_ —
абсолютные значения »ливейнаж функция
Рис. 2. Индекс потребительских цен в России, % (сост. по: Цены // Федеральная служба государственной статистики: офиц. сайт. URL: https://rosstat.gov.ru/price)
Fig. 2. Consumer price index in Russia, % (comp. by data of Federal Service of State Statistics
(https://rosstat.gov.ru/price))
10 9 8 7 б 5 4 3 2 1 0
R1 = 0,557
GGGGGGO — — — — — — — — — — — — — pi N N N GGGGGGGGGOGGGGGGGGGGGGGG NNNNNMMNMMMMNNMrlMNrlMrlMNN
s-
ОС
<4
с Ё 5 I
Is!!
5 ä-— «
5 ä-c. «
5 5-
c. 2
5 — -
э
a.
• абсолютные значения
линейная функция
Рис. 3. Уровень безработицы в России, % (сост. по: Трудовые ресурсы, занятость и безработица // Федеральная служба государственной статистики: офиц. сайт. URL: https://rosstat.gov.ru/labour_force)
Fig. 3. Unemployment rate in Russia, % (comp. by data of Federal Service of State Statistics
(https://rosstat.gov.ru/labour_force))
В Соединенных Штатах для стимулирования экономической активности используется мягкая денежно-кредитная политика, которая предполагает низкие процентные ставки до тех пор, пока экономика не восстановится, что отражается в росте инфляции до 2 % и снижении уровня безработицы до 3,5-4,0 %6. В России экономический рост поддерживается с помощью ценовой стабильности, которая, как отмечено выше, предполагает целевое значение инфляции 4 %. При этом уровень безработицы не влияет на решения Центрального банка РФ по изменению процентных ставок. Дело в том, что рынок труда в Соединенных Штатах более болезненно реагирует на экономические кризисы, чем в России, хотя практика Федеральной резервной системы США по
применению двойного мандата для достижения денежно-кредитной стабильности полезна для России и может быть использована в нашей стране в периоды тяжелых экономических кризисов, существенно ухудшающих ситуацию на рынке труда. Процентная ставка Центрального банка РФ исследована в течение долгосрочного периода - с января 2005 г. по июнь 2022 г.: индикатор не имеет четких тенденций; последние месяцы ключевая ставка росла до исторических максимальных значений; в настоящее время монетарная политика смягчается. Изменения в процентных ставках в России напрямую связаны с динамикой инфляции: сначала индекс потребительских цен вырос максимальными темпами, но затем он замедлил темпы роста (см. рис. 4).
22 20 18 16 14 12 10 8 6 4
y = 0,0003x-3,059
№=0,0408
\
X
j V_____
^ \f I
\=r
i) S i С i: ^^о о ■— «vi -rt st- vri о о ir^ ас с» с>
о о о о
о о о о
о о о о о
о о о ©
L с з >
Г4С4С4Г4Г4Г4С4Г4Г4Г4С4Г4Г4Г4<1ПГ4Г4П n-JJJJ^-JJJr-fcJ^iSJ
Г с E^ss Ег äs - .
t < S а. (г : J t < & J и i
4 о t; e » < - R о t: e
о о о о о
пмпппмпплкп
j j j ; J j i- t J :i s ä c. = c. = с-. о — Z— — c. 3 с 3 «с с я = 5 ig
< = K * S ё
■ абсолютные зн&чишя
функция
Рис. 4. Ключевая ставка Центрального банка РФ, % (сост. по: Ключевая ставка Банка России, Центральный банк Российской Федерации: офиц. сайт. URL: https://cbr.ru/hd_base/KeyRate/)
Fig. 4. Key rate of the Central Bank of the Russian Federation, % (comp. by data of Central Bank of the Russian Federation (https://cbr.ru/hd_base/KeyRate/))
Процентные ставки Банка России связаны с курсом российского рубля по отношению к иностранным резервным валютам: слабый российский рубль поднимал инфляцию в стране и был причиной значительного повышения процентных ставок, потому что в экономике России пока еще высока доля импортной продукции. Однако в настоящее время иностранные резервные валюты, такие как доллар США и евро, частично исключаются из транзакций, что ведет к укреплению российского рубля по отношению к ним. Валютная пара USD/RUB
отражает соотношение российского рубля и доллара США в России и на графике демонстрирует сильную восходящую тенденцию. Необходимо отметить, что исторические максимальные значения валютной пары USD/RUB достигнуты с начала специальной военной операции России на территории Украины. В это время валютная пара USD/RUB превышала 150 российских рублей за доллар США, и Банк России поднял ключевую ставку до 20 %. Сейчас, напротив, наблюдается сильное укрепление курса российского рубля по отно-
шению к доллару США, поэтому Центральный банк РФ снижает ключевую ставку. Однако долгосрочная восходящая тенденция валютной пары USD/RUB сохраняется. Таким образом, в краткосрочном периоде мы увидим су-
щественное укрепление в России курса национальной валюты по отношению к доллару США, а после этого в долгосрочном периоде все-таки нужно ожидать его постепенное ослабление (см. рис. 5).
Рис. 5. Валютная пара USD/RUB, российские рубли за доллар США (сост. по: USD/RUB - Доллар США Российский рубль // investing.com. URL: https://ru.investing.com/currencies/usd-rub-historical-data)
Fig. 5. USD/RUB currency pair, Russian rubles per US dollar (comp. by data of investing.com (https://ru.investing.com/currencies/usd-rub-historical-data))
Макроэкономическая среда характеризуется денежной массой, которая представляет собой наличные деньги и безналичные денежные средства резидентов Российской Федерации. В составе денежной массы выделяются денежные агрегаты, которые различаются по степени ликвидности. Наиболее ликвидным является денежный агрегат МО - наличные деньги в обращении. Денежный агрегат М1 включает денежный агрегат М0 плюс переводные депозиты в рублях финансовых и нефинансовых организаций и переводные депозиты в рублях населения. Денежный агрегат М2 - это денежный агрегат М1 плюс другие депозиты в рублях других финансовых и нефинансовых организаций и другие депозиты в рублях населения7. Денежный агрегат М2 в России исследован в течение долгосрочного периода - с января 1993 г. по май 2022 г.: динамика индикатора сформировала долгосрочную восходящую тенденцию; быстрые темпы прироста индикатора отмечаются в 2020 г., когда мировая экономика ощутила на себе негативное влияние пандемии коронавируса СОУЮ-19, и в 2022 г., когда вооруженный
конфликт в Украине привел к развитию рецессии во многих странах мира. Согласно долгосрочной тенденции рост денежного агрегата М2 в России скорее всего продолжится, поскольку это необходимо для восстановления экономики, поддержки социальной сферы, формирования платежеспособного спроса, развития бизнеса в стране (см. рис. 6).
В качестве макроэкономических индикаторов целесообразно рассмотреть показатели торгового баланса России: экспорт, импорт, сальдо. Показатели торгового баланса Российской Федерации за краткосрочный период - с января 2021 г. по январь 2022 г., - выраженные в американской национальной валюте, представлены на графике рис. 7: стоимостные объемы экспорта превышают стоимостные объемы импорта; в январе 2022 г. стоимостные объемы экспорта значительно уменьшились, но это может быть следствием сезонного фактора, так как в преддверии новогодних праздников показатели торгового баланса значительно увеличиваются; стоимостные объемы экспорта имеют восходящую динамику; динамика стоимостных объемов импорта не
имеет ярко выраженной направленности; стоимостные объемы импорта тоже сократились; вышесказанное объясняет причины увеличения сальдо торгового баланса. Итак, в настоящее время в России экспорт имеет тенденцию к росту, импорт сокращается, сальдо торгового баланса растет, что во многом вызвано повышением цен и объясняет причины
существенного укрепления курса российского рубля по отношению к доллару США. Поскольку цены в мировой экономике повышаются, а санкции, введенные многими странами против России, ограничивают поступление импорта в нашу страну, можно ожидать продолжения расширения положительного сальдо торгового баланса России.
Рис. 6. Денежная масса в России, млрд российских рублей (сост. по: Денежно-кредитная и финансовая статистика //Центральный банк Российской Федерации:
офиц. сайт. URL: https://cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfsMa_128613file) Fig. 6. Money supply in Russia, billion Russian rubles (comp. by data of Central Bank of the Russian Federation
(https://cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfsMa_128613file))
■Эшпрг Импорт — — Сальдо
Рис. 7. Торговый баланс России, млн долларов США (сост. по: Внешняя торговля Российской Федерации, Федеральная таможенная служба: офиц. сайт. URL: https://customs.gov.ru/statistic/vneshn-torg)
Fig. 7. Russia's trade balance, million US dollars (comp. by data of Federal Custom Service (https://customs.gov.ru/statistic/vneshn-torg))
Заслуживают внимания коэффициенты корреляции, рассчитанные между макроэкономическими показателями России:
1) коэффициент корреляции между индексом потребительских цен и уровнем безработицы умеренно положительный, что свидетельствует о высоком уровне инфляции и безработицы в периоды частных экономических кризисов и о снижении уровня инфляции и безработицы во времена экономических подъемов;
2) коэффициент корреляции между индексом потребительских цен и ключевой ставкой Центрального банка РФ характеризует умеренно положительную связь, потому что высокая инфляция служит причиной частого повышения ключевой ставки Центральным банком РФ, медленные темпы прироста индекса потребительских цен позволяют снижать процентные ставки;
3) между ВВП и валютной парой USD/RUB наблюдается прямая связь, потому что долгое время экспорт энергетических ресурсов из России в другие страны увеличивался на фоне слабого курса российского рубля по отношению к доллару США и евро;
4) между ВВП и денежной массой положительная взаимосвязь, так как увеличение денежной массы всегда благоприятно для расширения производства;
5) коэффициент корреляции между индексом потребительских цен и денежным агрегатом М2 свидетельствует об умеренной обратной связи, которая хорошо отражает экономические возможности нашей страны по увели-
Коэффициенты корреляции между мак Correlation coefficients between
чению денежной массы для восстановления экономики, поскольку такая мера не вызовет всплеск инфляции;
6) уровень безработицы и валютная пара USD/RUB имеют сильную негативную связь, которая подразумевает снижение уровня безработицы на фоне ослабления курса российского рубля по отношению к доллару США, полезного для расширения производства в стране с целью экспорта;
7) уровень безработицы и денежный агрегат М2 тесно связаны между собой, потому что коэффициент корреляции между ними свидетельствует о наличии сильной отрицательной связи, это предполагает снижение безработицы при увеличении денежной массы, поддерживающей экономическое развитие;
8) ключевая процентная ставка Центрального банка РФ и валютная пара USD/RUB имеют умеренный позитивный коэффициент корреляции, показывающий, как слабый курс российского рубля по отношению к доллару США влияет на развитие повышенной инфляции и требует ужесточения денежно-кредитной политики;
9) коэффициент корреляции между валютной парой USD/RUB и денежным агрегатом М2 сильно положительный, потому что приведенные показатели были взаимосвязаны, когда экономическое развитие сопровождалось слабым курсом российского рубля по отношению к доллару США, увеличением выручки экспортеров и расширением денежной массы по этой причине (табл.).
кономическими показателями России ssia's macroeconomic indicators
Макроэкономические показатели России ВВП России, млрд руб. Индекс потребительских цен в России, % Уровень безработицы в России, % Решение по процентной ставке ЦБ РФ, % Валютная пара USD/RUB, рубли за доллар США Денежный агрегат М2 в России, млрд руб.
ВВП России, млрд руб. 1 Обратная связь Обратная связь Однонаправленная динамика Прямая связь Прямая связь
Индекс потребительских цен в России, % Обратная связь 1 0,403 0,402 -0,298 -0,492
Уровень безработицы в России, % Обратная связь 0,403 1 -0,238 -0,605 -0,744
Решение по процентной ставке ЦБ РФ, % Однонаправленная динамика 0,402 -0,238 1 0,329 0,159
Валютная пара USD/RUB, российские рубли за доллар США Прямая связь -0,298 -0,605 0,329 1 0,892
Денежный агрегат M2 в России, млрд руб. Прямая связь -0,492 -0,744 0,159 0,892 1
Изучение макроэкономических показателей России позволило установить, насколько внешняя среда благоприятна для инвестиционной и предпринимательской деятельности в нашей стране. В настоящее время макроэкономическая ситуация такова, что рост ВВП России может столкнуться с препятствиями при наличии многочисленных санкций со стороны ряда западных стран, потому что некоторые из них направлены на отказ от импорта продукции из Российской Федерации. Такие ограничения имеют негативный характер, но в то же время могут спровоцировать дополнительный рост цен на товары и услуги, например на энергетические ресурсы, что позитивно для российской экономики, экспортирующей продукцию нефтегазового сектора. При этом индекс потребительских цен в нашей стране имеет долгосрочную нисходящую динамику, не меняющуюся со стремительным ростом цен в западных странах. Уровень безработицы в России долгое время снижается, но этой тенденции угрожает возможное уменьшение объемов ВВП страны из-за санкций. Хорошая тенденция отмечается в последнее время в снижении ключевой процентной ставки Центральным банком РФ, потому что цены в России стабилизировались. Динамика валютной пары USD/RUB восходящая, но в настоящее время курс российского рубля внутри страны значительно укрепляется по отношению к доллару США, что позволяет говорить о возможности увеличения денежного предложения. Физические объемы экспорта из России могут сократиться на фоне западных санкций, но стоимость товаров и услуг растет, что увеличит стоимостные объемы экспорта из нашей страны. Сокращение импорта позитивно для отечественных производителей и соответствует стратегии импортозаме-щения в России. Увеличивающееся положительное сальдо торгового баланса страны хорошо влияет на укрепление российского рубля по отношению к доллару США и евро. Таким образом, в макроэкономической среде можно найти много положительных тенденций для инвестирования и предпринимательства в России. Однако есть негативные тенденции, которые в основном касаются сокращения производства в Российской Федерации. Во избежание этого целесообразно воспользоваться возможностями по увеличению денежного предложения в России:
• увеличение денежной массы в России приведет к восстановлению экономики, потому что позволит поддержать предпринимателей, выплатить увеличивающиеся социальные обязательства, расширить расходы государственного бюджета;
• увеличение валового внутреннего продукта в России может стать следствием увеличенной денежной массы, поскольку эта мера сформирует платежеспособный спрос;
• снижение инфляции в России на фоне укрепляющегося курса российского рубля по отношению к доллару США и евро из-за частичного отказа от использования долларов США и евро в транзакциях открывает новые возможности по расширению денежной массы в стране; спрос на российские рубли будет расти за счет расширения экспорта энергетических ресурсов;
• снижение процентных ставок в России -следствие борьбы с инфляцией с помощью монетарного стимулирования экономического развития (расширения денежной массы и предложения продукции), а также причина увеличения потребительского спроса и предложения продукции с помощью доступного кредитования;
• снижение уровня безработицы в России -следствие монетарного стимулирования экономики (расширения денежной массы);
• значительно укрепившийся курс российского рубля по отношению к доллару США постепенно будет слабеть, что выгодно для экспортеров.
Итак, увеличение денежной массы в России в условиях надвигающейся рецессии в мировой экономике полезно для продолжения роста стоимостных объемов ВВП страны как основного макроэкономического показателя. В России в существующих условиях данная мера позволит сохранить ценовую стабильность и низкий уровень безработицы, выгодно понизить процентные ставки, немного ослабит курс российского рубля по отношению к доллару США и евро, что поспособствует увеличению выручки российских экспортеров.
5. Заключение. Проведенные научные исследования позволили сделать ряд важных выводов. Во-первых, мягкая денежно-кредитная политика центральных банков, основанная на эмиссии денег, на протяжении многих лет помогала разным странам преодолевать экономические кризисы. Это основная политика в
условиях международной и мировой торговли - она позволяет стимулировать потребительский спрос, способствует доступным для государства займам и необременительному обслуживанию государственного долга в условиях низких процентных ставок, повышает конкурентоспособность экспорта с постепенным ослаблением национальной валюты.
Во-вторых, экономическая политика в Российской Федерации осуществляется во внешней среде, характеризующейся тенденцией роста ВВП, нисходящей динамикой индекса потребительских цен, тенденцией снижения уровня безработицы, краткосрочным снижением процентных ставок и укреплением курса российского рубля, увеличением объемов экспорта и сальдо торгового баланса на фоне расширения денежного предложения. Следовательно, дальнейший прирост денежной массы позволит продлить во времени перечисленные положительные изменения.
В-третьих, в России сформировалась благоприятная макроэкономическая обстановка для дальнейшего прироста денежной массы. Денежная эмиссия поддержит потребительский спрос, отечественное производство, со-
циальную сферу, инвестиционную активность. Это выход из глубокого экономического кризиса, способ экономического роста.
Примечания
1 Министр финансов США признала ошибку в оценках масштабов инфляции // Известия. 1 июня 2022. URL: https://iz.ru/1343044/2022-06-01/ministr-finansov-ssha-priznala-oshibku-v-otcenkakh-masshtabov-infliatcii.
2 Валовой внутренний продукт. Понятия и определения // Федеральная служба государственной статистики: офиц. сайт. URL: https://rosstat.gov.ru/ storage/mediabank/mN5tLwhA/Понятия и определения (ВВП)^1
3 Обзор USD/RUB // investing.com. URL: https://ru.investing.com/currencies/usd-rub.
4 Цель по инфляции 4 % // Центральный банк Российской Федерации: офиц. сайт. URL: https://cbr.ru/.
5 Уровень безработицы. Методологические пояснения // Федеральная служба государственной статистики: офиц. сайт. URL: https://rosstat.gov.ru/ storage/mediabank/da14ysXH/met-Tr10.pdf.
Monetary Policy Principles and Practice // US Federal Reserve System: official site. URL: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/moneta ry-policy-what-are-its-goals-how-does-it-work.htm.
7 Денежные агрегаты // Центральный банк Российской Федерации: офиц. сайт. URL: https://cbr.ru/ statistics/macro_itm/dkfs/monetary_agg/.
Литература
1. Фридмен М. Количественная теория денег : пер. с англ. - М. : Эльф-пресс, 1996. - 131 с.
2. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег : пер. с англ. - М. : Бизнеском, 2013. - 402 с.
3. Mundell R. A. Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible Exchange Rates // Canadian Journal of Economics. - 1963. - Vol. 29. - P. 475-485.
4. Poutachidou N., Papadamou S. The effect of quantitative easing through Google Metrics on US stock indices. // International Journal of Financial Studies. - 2021. - Vol. 9, iss. 4. - Art. 56. - DOI: 10.3390/ijfs9040056.
5. Tenkovskaya L. I. The Essence of Optimism of The Economists and Investors with Regard to the Economy of Russia // Journal of Economic Science Research. - 2019. - Vol. 53, iss 4. - Art. 1080. -DOI: 10.30564/jesr.v2i4.1080.
6. Хоботова С. Н., Долгонос И. Н. Проблемы расчета и инструменты снижения долларизации в государствах - членах ЕАЭС // Вестник Омского университета. Серия «Экономика». - 2021. -Т. 19, № 1. - С. 20-31. - DOI: 10.24147/1812-3988.2021.19(1).20-31.
7. Шумилин О. В. Исторические временные ряды официального курса доллара США по отношению к российскому рублю (1990-2019) // Экономическая безопасность личности, общества, государства: проблемы и пути обеспечения : материалы ежегод. Всерос. науч.-практ. конф. / сост. Н. В. Мячин. - СПб., 2021. - С. 238-242.
8. Третьякова Г. В., Казаченко А. А., Лыонг Н. Л. В. Перспективы использования национальных валют в международных расчетах с участием России и Китая // Вестник Томского государственного университета. Экономика. - 2022. - № 58. - С. 190-207. - DOI: 10.17223/19988648/58/12.
9. Поливач А. П. Юань и рубль в экономике стран Центральной Азии // Россия и новые государства Евразии. - 2020. - № 4 (49). - С. 87-102. - DOI: 10.20542/2073-4786-2020-4-87-102.
10. Минакир П. А., Изотов Д. А. Мировые деньги во времени и пространстве: удар по доллару или удар долларом? // Пространственная экономика. - 2022. - Т. 18, № 1. - С. 7-33. - DOI: 10.14530/se.2022.1.007-033.
11. Федотов Д. Ю. Девальвация национальной валюты и экономическая безопасность государства // Финансы и кредит. - 2021. - Т. 27, № 11 (815). - С. 2442-2464. - DOI: 10.24891/fc.27.11.2442.
12. Болданова Е. В. Зависимость финансового состояния компаний нефтегазового комплекса от внешних факторов // Азимут научных исследований: экономика и управление. - 2021. - Т. 10, № 3 (36). - С. 75-78. - DOI: 10.26140/anie-2021-1003-0016.
13. Полянин А. В., Соболева Ю. П., Тарновский В. В. Оценка эффективности государственной поддержки малого и среднего предпринимательства в России // Вестник Омского университета. Серия «Экономика». - 2020. - Т. 18, № 1. - С. 32-44. - DOI: 10.24147/1812-3988.2020.18(1).32-44.
14. Пиньковецкая Ю. С. Оценка причин прекращения деятельности предпринимателей в современных экономиках // Вестник Омского университета. Серия «Экономика». - 2020. - Т. 18, № 1. - С. 24-31. - DOI: 10.24147/1812-3988.2020.18(1).24-31.
15. Игнатова Т. В., Гончарова О. Ю., Мальцева О. В. Институциональные ограничения роста конкурентоспособности российской экономики // Вестник Омского университета. Серия «Экономика». - 2019. - Т. 17, № 4. - С. 11-18. - DOI: 10.24147/1812-3988.2019.17(4).11-18.
16. Смыслова О. Ю., Строев П. В. Территории опережающего социально-экономического развития в России: особенности, тенденции и сдерживающие факторы эффективного развития // Вестник Омского университета. Серия «Экономика». - 2019. - Т. 17, № 4. - С. 63-76. - DOI: 10.24147/1812-3988.2019.17(4).63-76.
17. Matres J. O. G., Le T. V. The Impact of Money Supply on the Economy: A Panel Study on Selected Countries // Journal of Economic Science Research. - 2021. - Vol. 4, iss 4. - P. 48-53. - DOI: 10.30564/jesr.v4i4.3782.
18. Chaitip P., Chokethaworn K., Chaiboonsri C., Khounkhalax M. Money Supply Influencing on Economic Growth-Wide Phenomena of AEC Open Region // International Conference of Applied Economics. - 2015. - Vol. 24. - P. 108-115. - DOI: 10.1016/S2212-5671(15)00626-7.
19. Muhd Zulkhibri A. M. Causality link between money, output and prices in malaysia: an empirical re-examination // Applied Econometrics and International Development. - 2007. - Vol. 7, iss. 1. -URL: http://www.usc.es/economet/reviews/aeid7119.pdf.
20. Herwartz H., Reimers H.-E. Long-Run Links among Money, Prices and Output: Worldwide Evidence // German Economic Review. - 2006. - Vol. 7. - P. 65-86. - DOI: 10.1111/j.1468-0475.2006.00147.x.
21. Palamalai S., Mariappan K., Devakumar C. On the Temporal Causal Relationship Between Macroeconomic Variables: Empirical Evidence From India // SAGE Open. - 2014. - Vol. 4, № 1. -P. 1-14. - DOI: 10.1177/2158244014525419.
22. Елисеева И. И., Рукавишников В. О. Группировка, корреляция, распознавание образов. -М. : Статистика, 1977. - 144 с.
23. Елисеева И. И. Статистические методы измерения связей. - Л. : Изд-во Ленингр. ун-та, 1982. - 136 с.
24. Nisar T. M., Yeung M. Twitter as a tool for forecasting stock market movements: a short-window event study // The Journal of Finance and Data Science. - 2018. - Vol. 4, iss. 2. - P. 101-119. -DOI: 10.1016/j.jfds.2017.11.002.
25. Nivorozhkin E., Castagneto-Gissey G. Russian stock market in the aftermath of the Ukrainian crisis // Russian Journal of Economics. - 2016. - № 2. - P. 23-40. - DOI: 10.1016/j.ruje.2016.04.002.
26. Laopodis N. T. Exchange rate and stock market interactions: evidence from an emerging economy // Global Business and Finance Review. - 2002. - Vol. 7, № 1. - P. 49-60.
27. Chen D. Y., Huang B. Financial crises and stock market indices: Markov switching approach // Global Business and Finance Review. - 2012. - Vol. 17, № 2. - P. 101-120.
28. Huerta D., Perez-Liston D. The impact of hurricanes on investor sentiment and stock market returns // Global Business and Finance Review. - 2011. - Vol. 16, № 2. - P. 136-149.
29. Celebi K., Honig M. The impact of macroeconomic factors on the German stock market: evidence for the crisis, pre- and post-crisis periods // International Journal of Financial Studies. - 2019. -Vol. 7, № 2. - Art. 18. - DOI: 10.3390/ijfs7020018.
30. Nenu E. A., Vintila G., Gherghina §. C. The impact of capital structure on risk and firm performance: empirical evidence for the Bucharest stock exchange listed companies // International Journal of Financial Studies. - 2018. - Vol. 6, № 2. - Art. 41. - DOI: 10.3390/ijfs6020041.
References
1. Friedman M. Quantitative theory of money. Moscow, El'f-press publ., 1996. 131 p. (in Russian).
2. Keynes J.M. The General Theory of Employment, Interest and Money. Moscow, Bizneskom publ., 2013. 402 p. (in Russian).
3. Mundell R.A. Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible Exchange Rates. Canadian Journal of Economics, 1963, Vol. 29, pp. 475-485.
4. Poutachidou N., Papadamou S. The effect of quantitative easing through Google Metrics on US stock indices. International Journal of Financial Studies, 2021, Vol. 9, iss. 4, art. 56. DOI: 10.3390/ijfs9040056.
5. Tenkovskaya L.I. The Essence of Optimism of the Economists and Investors with Regard to the Economy of Russia. Journal of Economic Science Research, 2019, Vol. 53, iss 4, art. 1080. DOI: 10.30564/jesr.v2i4.1080.
6. Khobotova S.N., Dolgonos I.N. Problems of calculation and tools for reducing dollarization in the EAEU member states. Herald of Omsk University. Series "Economics", 2021, Vol. 19, no. 1, pp. 2031. DOI: 10.24147/1812- 3988.2021.19(1).20-31. (in Russian).
7. Shumilin O.V. Istoricheskie vremennye ryady ofitsial'nogo kursa dollara SShA po otnosheniyu k rossiiskomu rublyu (1990-2019) [Historical time series of the official US dollar exchange rate against the Russian ruble (1990-2019)], in: Myachin N.V. (comp.). Ekonomicheskaya bezopasnost' lichnosti, ob-shchestva, gosudarstva: problemy i puti obespecheniya, Proceedings of the annual all-Russian scientific and practical conference, St. Petersburg, 2021, pp. 238-242. (in Russian).
8. Tretyakova G.V., Kazachenko A.A., Lyong N.L.V. Trends and prospects of national currencies in international settlements with the participation of Russia and China. Tomsk State University Journal of Economics, 2022, Vol. 58, pp. 190-207. DOI: 10.17223/19988648/58/12. (in Russian).
9. Polivach A.P. Yuan' i rubl' v ekonomike stran Tsentral'noi Azii [Yuan and ruble in the economy of Central Asian countries]. Rossiya i novye gosudarstva Evrazii, 2020, No. 4 (49), pp. 87-102. DOI: 10.20542/2073-4786-2020-4-87-102. (in Russian).
10. Minakir P.A., Izotov D.A. World Money in Time and Space: A Blow to the Dollar or a Blow by the Dollar?. Spatial Economics, 2022, Vol. 18, no. 1, pp. 7-33. DOI: 10.14530/se.2022.1.007-033. (in Russian).
11. Fedotov D.Yu. Devaluation of the National Currency and the Economic Security of the State. Finance and Credit, 2021, Vol. 27, iss. 11, pp. 2442-2464. DOI: 10.24891/fc.27.11.2442. (in Russian).
12. Boldanova E.V. Zavisimost' finansovogo sostoyaniya kompanii neftegazovogo kompleksa ot vneshnikh faktorov [Dependence of the financial condition of oil and gas companies on external factors]. Azimut nauchnykh issledovanii: ekonomika i upravlenie, 2021, Vol. 10, no. 3 (36), pp. 75-78. DOI: 10.26140/anie-2021-1003-0016. (in Russian).
13. Polyanin A.V., Soboleva Yu.P., Tarnovsky V.V. Estimation of efficiency of state support of small and mediumsized entrepreneurship in Russia. Herald of Omsk University. Series "Economics", 2020, Vol. 18, no. 1, pp. 32-44. DOI: 10.24147/1812-3988.2020.18(1).32-44. (in Russian).
14. Pinkovetskaya Iu.S. Assessment of reasons for the termination activity of entrepreneurs in modern economies. Herald of Omsk University. Series "Economics", 2020, Vol. 18, no. 1, pp. 24-31. DOI: 10.24147/1812- 3988.2020.18(1).24-31. (in Russian).
15. Ignatova T.V., Goncharova O.Yu., Maltseva O.V. Institutional limitations on the growth of the Russian economy's competitiveness. Herald of Omsk University. Series "Economics", 2019, Vol. 17, no. 4, pp. 11-18. DOI: 10.24147/1812-3988.2019.17(4).11-18. (in Russian).
16. Smyslova O.Yu., Stroev P.V. Territories of advanced social and economic development in Russia: peculiarities, tendencies and factors that impede efficient development. Herald of Omsk University.
Series "Economics", 2019, Vol. 17, no. 4, pp. 63-76. DOI: 10.24147/1812-3988.2019.17(4).63-76. (in Russian).
17. Matres J.O.G., Le T.V. The Impact of Money Supply on the Economy: A Panel Study on Selected Countries. Journal of Economic Science Research, 2021, Vol. 4, iss 4, pp. 48-53. DOI: 10.30564/jesr.v4i4.3782.
18. Chaitip P., Chokethaworn K., Chaiboonsri C., Khounkhalax M. Money Supply Influencing on Economic Growth-Wide Phenomena of AEC Open Region. International Conference of Applied Economics, 2015, Vol. 24, pp. 108-115. DOI: 10.1016/S2212-5671(15)00626-7.
19. Muhd Zulkhibri A.M. Causality link between money, output and prices in malaysia: an empirical re-examination. Applied Econometrics and International Development, 2007, Vol. 7, iss. 1, available at: http://www.usc.es/economet/reviews/aeid7119.pdf.
20. Herwartz H., Reimers H.-E. Long-Run Links among Money, Prices and Output: Worldwide Evidence. German Economic Review, 2006, Vol. 7, pp. 65-86. DOI: 10.1111/j.1468-0475.2006.00147.x.
21. Palamalai S., Mariappan K., Devakumar C. On the Temporal Causal Relationship Between Macroeconomic Variables: Empirical Evidence From India. SAGE Open, 2014, Vol. 4, no. 1, pp. 1-14. DOI: 10.1177/2158244014525419.
22. Eliseeva I.I., Rukavishnikov V.O. Gruppirovka, korrelyatsiya, raspoznavanie obrazov [Grouping, correlation, pattern recognition]. Moscow, Statistika publ., 1977. 144 p. (in Russian).
23. Eliseeva I.I. Statisticheskie metody izmereniya svyazei [Statistical methods for measuring relationships]. Leningrad, Leningrad University publ., 1982. 136 p. (in Russian).
24. Nisar T.M., Yeung M. Twitter as a tool for forecasting stock market movements: a short-window event study. The Journal of Finance and Data Science, 2018, Vol. 4, iss. 2, pp. 101-119. DOI: 10.1016/j.jfds.2017.11.002.
25. Nivorozhkin E., Castagneto-Gissey G. Russian stock market in the aftermath of the Ukrainian crisis. Russian Journal of Economics, 2016, No. 2, pp. 23-40. DOI: 10.1016/j.ruje.2016.04.002.
26. Laopodis N.T. Exchange rate and stock market interactions: evidence from an emerging economy. Global Business and Finance Review, 2002, Vol. 7, no. 1, pp. 49-60.
27. Chen D.Y., Huang B. Financial crises and stock market indices: Markov switching approach. Global Business and Finance Review, 2012, Vol. 17, no. 2, pp. 101-120.
28. Huerta D., Perez-Liston D. The impact of hurricanes on investor sentiment and stock market returns. Global Business and Finance Review, 2011, Vol. 16, no. 2, pp. 136-149.
29. Celebi K., Honig M. The impact of macroeconomic factors on the German stock market: evidence for the crisis, pre- and post-crisis periods. International Journal of Financial Studies, 2019, Vol. 7, no. 2, art. 18. DOI: 10.3390/ijfs7020018.
30. Nenu E.A., Vintila G., Gherghina §.C. The impact of capital structure on risk and firm performance: empirical evidence for the Bucharest stock exchange listed companies. International Journal of Financial Studies, 2018, Vol. 6, no. 2, art. 41. DOI: 10.3390/ijfs6020041.
Сведения об авторе
Теньковская Людмила Игоревна - канд. экон. наук,
доцент, аналитик фондового рынка
Адрес для корреспонденции: 125009, Россия, Москва,
Большой Кисловский пер., 13
E-mail: tenkovskaya.lyudmila@gmail.com
SPIN-код РИНЦ: 3036-5415
Для цитирования
Теньковская Л. И. Макроэкономические тенденции в России, формирующие инвестиционную и предпринимательскую среду // Вестник Омского университета. Серия «Экономика». - 2022. - Т. 20, № 3. - С. 48-64. -DOI: 10.24147/1812-3988.2022.20(3).48-64.
About the author
Lyudmila I. Tenkovskaya - PhD in Economic Sciences, Associate Professor, Stock Market Analyst Postal address: 13, Bol'shoi Kislovskii per., Moscow, 125009, Russia
E-mail: tenkovskaya.lyudmila@gmail.com RSCI SPIN-code: 3036-5415
For citations
Tenkovskaya L.I. Macroeconomic trends in Russia shaping the investment and business environment. Herald of Omsk University. Series "Economics", 2022, Vol. 20, no. 3, pp. 48-64. DOI: 10.24147/1812-3988.2022.20(3).48-64. (in Russian).
