CC BY
20Криптовалюты: основные тренды и аспекты правового регулирования
Яковлева Марина Николаевна1,
студент Финансового университета при Правительстве
Российской Федерации
E-mail: yakovleva_marina_2003@mail.ru
В статье рассмотрены криптовалюты, их основные тренды и аспекты правового регулирования, и применены методы сравнительного анализа, логического исследования. Данные методы способствуют оценке механизмов регулирования криптовалют и её характеристик.
Автором были исследованы спорные аспекты сущности криптовалюты, оценены тренды среди пользователей крипто-валют, а также проведен обзор и анализ нормативно-правовых актов по вопросу регулирования положения криптовалют.
Ключевые слова: криптовалюты, спорные аспекты сущности криптовалют, биткоин, нормативно-правовое регулирование, тренды криптовалют.
1 Научный руководитель: Васильев Игорь Иванович, к.э.н., доцент Финансового университета при Правительстве Российской Федерации (E-mail: vasilev-1962@inbox.ru).
В зависимости от функционала, криптовалюты можно подразделить на те, что используются для платежей, и те, что по своей сути напоминают ценные бумаги. Более подробно криптовалюты классифицированы на рис. 1.
Эмиссией ЦВЦБ - цифровой валюты центрального банка занимается государство непосредственно в лице центрального банка. Необеспеченные криптовалюты, стейблкойны, электронные деньги (eMoney) и токенизированные активы эмитируются частным образом.
1. Электронные деньги - это выпущенная частным эмитентом [1] цифровая альтернатива наличным.
2. Получившая широкое распространение в мире необеспеченная криптовалюта - биткойн, а также её аналоги - альткойны) - представляют собой криптоактивы, не имеющие обеспечения, т.е. не имеющие возможность быть погашенными у эмитента, основная функция которых состоит в использовании как средства платежа.
3. Отличные от биткойна и альткойнов криптоактивы, обеспеченные другими активами, или же имеющие специальную систему выпуска для снижения волатильности курса, называются стейбл-койнами. Стейблкойны способны выступать в качестве аналога фонда денежного рынка, иного имущественного комплекса и могут быть применены как средство платежа. Стоит отметить, что обеспечительный механизм может быть неполным, непрозрачным и не иметь надлежащих правовых основ.
4. Криптоактивы, служащие для закрепления за их обладателем определенных прав, называются токенизированными активами [1] и подразделяются на следующие виды: аналоги акций (подтверждение участия в капитале организации), аналоги долговых ценных бумаг, закрепляющие право на получение того или иного товара или услуги.
Согласно информации основных криптобирж о трафике российских пользователей можно сделать вывод о том, что Россия - один из ключевых игроков криптовалютном рынке. По данным, взятым из GFSR Глобального обзора финансовой стабильности Международного валютного фонда на протяжении 9 месяцев (октябрь-июнь 2020 г.), Россия, как и некоторые другие развивающиеся страны (EMDE) и страны с формирующимися рынками, входила в лидеры посещаемости таких криптобиржевых сайтов, как, например, Binance, Huobi, Bithumb, Bitfinex (рис. 2). Доля российских пользователей [2] на разных криптобиржах колеблется в интервале 7-14,5%. Однако стоить понимать, что по причине природы криптовалют и дифференцированных способов ее купли-продажи, эта информация может быть не в полной мере до-
сз о со от m Р от
от А
=Е
стоверной. Невозможно со 100% уверенностью криптовалютами в силу многочисленности спосо-установить совокупный объем торгов и владения бов ее приобретения.
Государственные Частные
Цифровая валюта Центрального банка (ЦВЦБ) Электронные деньги CeJitax) Необеспеченные криптовалюты активы
Соотношение с российским опытом Цифровой рубль Электронные денежные средства («О национальной платежной системе» № 161-ФЗ от 27.06.2011 Цифровые валюты (259-ФЗЛ9]; ЦФА, используемые в качестве платежного средства в иностранной юрисдикци-и(в данном докладе - криптовалюты) ЦФА выпущенные в соответствии с 259-Ф316] от 31.08.2020, цифровые права, выпущенные в соответствии с 259-ФЗ от 02.08.2019 [7]
Кто выпускает ЦБ Частная компания Неопределенны е липа частная компания Неопределенные лица частная компания Частная компания
Предназначение совершение платежей + +
Анонимность операции невозможном ь проведения процедуры К/С
Погашение обязательства Конвертируемо в другие формы денег центрального банка Номинальная стоимость + (номинальная рыночная) стоимость + (номинальная рыночная) стоимостью
Обеспечение Баланс ЦБ, доверие к национальной валюте Полное обеспечение активами и капиталом; наличие специальных структур для осуществления банкротства Полное частичное обеспечение набором активов использование алгоритма для поддержания стабильности активы (ценные бумаги, товары, недвижимость и др. реальные финансовые активы, право на получение определенного товара или услуги)
Примеры Sand Dollar (Багамские острова) АНРау, mPesa Tether, USD Сот, Тегга Bitcoin, Ethereum Tesla tokenized stock FTX, Amazon tokenized stock FTX
Рис. 1. Классификация цифровых денег и криптоактивов
Источник: криптовалюты: тренды, риски, меры [электронный ресурс]: офиц. сайт ЦБ РФ // URL: http://www.cbr.ru/content/document/ file/132241/consultation_paper_20012022.pdf
Топ-5 стран Binance Huobi Coinbase Kroken Exchange FTX Bithuinb BitfineX
1 Турция Китай США США Турция Республика Корея Росси я
2 Россия Украина Великобритания Германия Республика Корея Россия Тайвань
3 Великобритания Вьетнам Испания Франция Китай Турция Германия
4 Бразилия США Германия Великобритания Тайвань США Украина
5 Аргентина Россия Франция Нидерланды Гонконг Польшаа Бразилия
Рис. 2. Топ-5 стран по числу пользователей на криптобиржах (октябрь 2020 г. - июнь 2021 г.) Источник: глобальный обзор финансовой стабильности МВФ Октябрь 2021 г.
Первоочередным вопросом по степени важности стоит позиция регуляторов к криптова-лютам как к средству платежа, т.к. данный показатель влияет на перспективность крипты и ее стоимости. Некоторые страны ввели прямой запрет на использование криптовалюты как средства платежа (Египет, Вьетнам, Бангладеш, Индонезия (для финансовых институтов), Турция, ОАЭ, Китай. Индия разрабатывает правовое регулирование, однако, в соответствии с текущим законодательством использование криптовалют будет запрещено для совершения платежей. В большинстве стран (в т.ч. в Канаде, Республике Корея, Франции) этот запрет выходит из формулировки, что единственным законным платежным средством в стране (legal tender) является национальная валюта, что, по сути, делает плату в криптовалюте незаконной и трактует обмен товара на криптовалюту как бартерную сделку.
Регулирование инвестиций в криптовалюту и инвестиционные продукты, основанные на них
Служба финансового надзора Великобритании (FCA) с января 2021 г. запретила продажу, продвижение и распространение розничным инвесторам связанных с криптовалютами деривативов и биржевых индексных облигаций. По FCA, потребители не в состоянии верно дать оценку стоимости таким продуктам и их рискам [3].
В ЮАР планируется введение запрета для пенсионных фондов инвестировать в криптоактивы как напрямую, так и через посредников, а в Бразилии с 2018 г. регулятор запретил инвестиционным фондам покупать криптовалюту [4,5].
Регулирование криптобирж
Многие юрисдикции считают важным реализацию условий в области противодействия отмыванию доходов и финансирования терроризма (ПОД/ФТ), и поэтому от поставщиков услуг в сфере криптовалюты требуют выполнения этих условий, а также получения лицензии/регистрации. Подобные правила действуют в США, Великобритании, Франции.
В рамках деятельности FSC (Комиссия по фин. услугам) в Республике Корея есть специальный надзорный орган (Korea Financial Intelligence Unit, KoFIU), регистрирующий поставщиков услуг, связанных с виртуальными активами.
Согласно законодательству Японии, криптобир-жи, которые зарегистрированы, а их активность удовлетворяет требованиям Закона о платежных услугах Японии (PSA), могут предоставлять свои услуги.
Биржи в Великобритании должны проводить тщательную юридическую проверку клиентов, вызывающих подозрения в ОД/ФТ, а также непрерывно мониторить всех клиентов на соответствие профиля бизнеса профилю риска клиента.
Верификация обязательна для всех клиентов французских криптобирж, вне зависимости от объ-
ема операции (хотя ранее требование верификации затрагивало только лиц, осуществляющих операции на сумму свыше 1 тыс. евро).
В Гонконге планируется введение требования для криптобирж, согласно которому они будут иметь право предоставлять услуги только квалифицированным инвесторам. Таковыми считаются лица, имеющие в инвестиционном портфеле 1 млн долл. США и более.
В права регуляторов входит введение санкций в адрес компаний, нарушивших требования по ПОД/ФТ. Так, летом 2021 г. FCA запретила осуществлять деятельность в Великобритании компании Binance Markets Limited (часть Binance Group).
Можно привести в пример обеспечение требований в сфере ПОД/ФТ в Эстонии, на территории которой все площадки по обмену криптовалютами и криптобиржи обязаны пройти процедуру лицензирования. В Эстонии уже производился широкомасштабный криптобиржевой отзыв лицензий, за действия по ОД и ФТ и обману инвесторов. На декабрь 2020 г. около 2 тыс. криптобирж и обменных криптовалютных операторов, что равнялось примерно 70% от общего числа всех компаний, связанных с криптовалютой, получили санкцию в виде отзыва лицензии. В октябре 2021 г. было объявлено отозвать лицензии у оставшихся 400 операторов для проведения глобальной реформы системы обмена криптовалютами и выдачи новых лицензий, но уже по более ужесточенным требованиям по причине высоких рисков, которые сопутствуют криптовалютам.
Банк России: предложения по ограничению операций с криптовалютами в России
В Российской Федерации все более растущий интерес граждан к криптовалютам, существенный объем вложений и вышеописанные высокие риски операций создают потенциальные системные угрозы. Поскольку национальная валюта РФ - российский рубль - не является мировой резервной валютой, Россия не в состоянии применять «мягкий подход» и игнорировать возрастание рисков. В связи с этим, Центральный банк Российской Федерации в своем докладе для общественных консультаций «Криптовалюты: тренды, риски, меры» предложил такие дополнительные меры.
1. Ввести юридическую ответственность за несоблюдение табу на применение криптовалюты в роли средства платежа за товары/услуги, работы, предоставляемые резидентами/резидентам РФ (юр. и физ. лицами).
2. Запрет на налаживание выпуска, инициацию обращения и мену криптовалюты (в т.ч. крипто-биржами, криптообменниками, Р2Р-платформами) в РФ; определить ответственность за несоблюдение данного запрета; сформировать инструменты обнаружения действий по торговле криптовалюты за фиатную и их блокировки; обозначить уполномоченный орган, которому будет поручена реализация мер пресечения.
сз о со от m Р от
от А
=Е
Q. в
OJ CM
3. Внедрить на правовом масштабе воспрещение для финансовых учреждений на личные вклады в криптовалюты и связанных с ними финансовых инструментов, запрет на использование российских финансовых посредников и инфраструктуры финансового рынка для осуществления любых операций с криптовалютой (приобретение, осуществление платежей и переводов, отчуждение криптовалют) и для содействия в реализации подобных операций (в т.ч. оказание услуг по хранению или содействие принятию рисков через де-ривативы).
По причине широкомасштабного склада криптовалют, а также различий в аспектах правового регулирования в различных странах, существует риск постоянного арбитража, т.е. перетока операций в юрисдикции с более позитивной регулятивной системой. Это объясняет целесообразность продолжения совершенствования кооперации и взаимодействия с национальными регуляторами, международными организациями для гармонизации подходов.
Стоит отметить, что одним из ключевых моментов оказывается формирование целостного мнения к контролю криптовалют в рамках ЕАЭС для минимизации возможности постоянного арбитража в регионе, понимая, что часть стран (Казахстан и Республика Беларусь, например) - активные участники глобального криптовалютного рынка.
Учитывая все вышеупомянутые факторы, Банк России имеет намерение продолжить реализовы-вать меры повышения степени осведомленности граждан о рисках, при вложениях в криптовалюту, а также об их отличии от ЦВЦБ.
Литература
1. Конг, Лин Уильям, Е Ли, Нэн Ван. Токеномика: динамическое принятие и оценка. Обзор финансовых исследований, 2021 г. [Электронный ресурс]. URL: https://www.nber.org/system/files/ working_papers/w27222/w27222.pdf
2. Юкунь Лю, Олег Цывинский, Си Ву. Учет стоимости криптовалюты. Документы SSRN, октябрь 2021 г. [Электронный ресурс]. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?ab-stract_id=3951514
3. Гейдер Джулиан, Кинатедер Харальд, Вагнер Никлас Ф. Криптовалюты как финансовые пузыри: пример Биткойна. Письма об исследованиях в области финансов, 2019, Vol. 31. [Электронный ресурс]. URL: https://ideas.repec.org/a/ eee/finlet/v31y2019ics1544612318306846.html
4. Эноксен Ф.А., Гл.Й. Ландснес, К. Лучивян-ска, П. Молнар. Понимание риска пузырей в криптовалютах. Журнал экономического поведения и организации, 2020. [Электронный ресурс]. URL: https://ideas.repec.org/a/eee/je-borg/v176y2020icp129-144.html
5. Николаос Кириазис, Стефанос Пападаму, Шаен Корбет. Систематический обзор динамики пузыря цен на криптовалюту. Иссле-
дования в области международного бизнеса и финансов, 2020. [Электронный ресурс]. URL: https://ideas.repec .org/a/eee/riibaf/v54y-2020ics0275531919310037.html
6. «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»: Федеральный закон от 31.07.2020 № 259ФЗ [Электронный ресурс]. URL: https:// docs.cntd.ru/document/565416098
7. «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»: Федеральный закон от 02.08.2019 № 259ФЗ [Электронный ресурс]. URL: https://docs.cntd.ru/document/560855174
CRYPTOCURRENCIES: MAIN TRENDS AND ASPECTS OF LEGAL REGULATION
Yakovleva M.N.1
Financial University under the Government of the Russian Federation
The article discusses cryptocurrencies, their main trends and aspects of legal regulation, and applies the methods of comparative analysis, logical research. These methods contribute to the assessment of crypto-currency regulation mechanisms and its characteristics.
The author investigated the controversial aspects of the essence of cryptocurrency, assessed trends among users of cryptocurrencies, and also reviewed and analyzed legal acts on the issue of regulating the position of cryptocurrencies.
Keywords: cryptocurrencies, controversial aspects of the nature of cryptocurrencies, bitcoin, legal regulation, cryptocurrencies trends.
References
1. Kong, Lin William, Ye Li, Neng Wang. Tokenomics: dynamic adoption and evaluation. Financial Research Review 2021 [Electronic resource]. URL: https://www.nber.org/system/files/ working_papers/w27222/w27222.pdf
2. Yukun Liu, Oleg Tsyvinsky, Xi Wu. Accounting for the value of cryptocurrency. SSRN Papers, October 2021 [Electronic resource]. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?ab-stract_id=3951514
3. Geider Julian, Keenatheder Harald, Wagner Niklas F. Cryptocurrencies as Financial Bubbles: The Case of Bitcoin. Finance Research Letters, 2019, Vol. 31. [Electronic resource]. URL: https:// ideas.repec.org/a/eee/finlet/v31y2019ics1544612318306846. html
4. Enoksen F.A., Ch.J. Landsnes, K. Lucivianska, P. Molnar. Understanding the risk of bubbles in cryptocurrencies. Journal of Economic Behavior and Organization, 2020. [Electronic resource]. URL: https://ideas.repec.org/a/eee/jeborg/v176y-2020icp129-144.html
5. Nikolaos Kyriazis, Stefanos Papadamou, Shaen Korbet. Systematic Review of Cryptocurrency Price Bubble Dynamics. Research in International Business and Finance, 2020. [Electronic resource]. URL: https://ideas.repec.org/a/eee/riibaf/v54y-2020ics0275531919310037.html
6. "On digital financial assets, digital currency and on amendments to certain legislative acts of the Russian Federation": Federal Law of July 31, 2020 No. 259 FZ [Electronic resource]. URL: https://docs.cntd.ru/document/565416098
7. "On attracting investments using investment platforms and on amending certain legislative acts of the Russian Federation": Federal Law No. 259 FZ of 02.08.2019 [Electronic resource]. URL: https://docs.cntd.ru/document/560855174
1 Supervisor: Vasilyev I.I., Financial University under the Government of the Russian Federation.
