CC BY
62
УДК 330.131
КОНЦЕПЦИИ ПРИНЯТИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
Карпова Ольга Александровна
Студентка ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», г. Калуга
E-mail: olg.carpowa2017@yandex.ru
MODERN CONCEPTS OF LONG-TERM MANAGEMENT DECISIONS
Olga Karpova
Student Financial University under the Government of the Russian Federation, Kaluga
АННОТАЦИЯ
В статье проанализированы наиболее распространенные способы оценки эффективности капиталовложений организаций. Выявлены недостатки традиционных способов анализа инвестиционных проектов и предложены прогрессивные концепции принятия инвестиционных решений.
ABSTRACT
The article analyzes the common ways to assess the effectiveness of investment organizations. Revealed the shortcomings of traditional methods of analysis of investment projects and offered innovative concept of making investment decisions.
Ключевые слова: инвестиции; управленческие решения; методы дисконтирования; концепция полного экономического эффекта капиталовложений.
Keywords: investments; management decisions; discounting practices; the concept of full economic effect of investment.
Управление инвестиционными процессами, связанными с капиталовложениями в проекты долгосрочного характера, выступают одним из наиболее сложных участников управленческого учета. Стратегические управленческие решения рассчитаны на длительный временной лаг и являются частью общей концепции развития компании, имеют высокую денежную оценку и сопряжены со значительный уровнем риска [3, с. 13].
Перечень инвестиционных проектов в настоящее время крайне обширен, однако чаще всего они связаны с хозяйственными операциями по
приобретению внеоборотных активов, работке бюджета капиталовложений в целом, расширению выпуска новых видов продукции (или, наоборот, сокращению производственной программы), расширению и обновлению компании, освоению новых рынков товаров и услуг и т.д.
Успех инвестиционной активности организации, а также обоснованность принимаемых долгосрочных управленческих решений во многом определяется на этапе предварительной экономической оценки эффективности потенциальных капиталовложений. Прежде всего, это связано с длительными сроками реализации проекта, предпочтениями инвестора, видами капиталовложений, общей ресурсной базой экономического субъекта, а также нестабильностью важнейших макроэкономических показателей страны и регионов (таких как темпы роста экономики, динамика инфляции и безработицы, уровень жизни населения, налоговая нагрузка на бизнес и т.д.).
Для унификации расчетов экономической эффективности пилотных проектов разработаны Методические рекомендации [1], которые могут использоваться для широкого круга задач (в частности, сравнение альтернативных вариантов инвестиционных проектов, проведении экономических экспертиз инвестиционных программ и бизнес-планов, корректировки управленческих решений в случае изменения отдельных параметров проекта и т.д.).
Так, наиболее известным приемом экономического анализа инвестиционных проектов традиционно выступают методы дисконтирования (табл. 1).
Таблица 1 - Система показателей дисконтированной оценки капиталовложений
Наименование показателя Порядок расчета
1. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (РУ) р РУ-Y " I ^ (1 + ау 1
2. Чистая дисконтированная стоимость /чистый приведенный эффект (NPV) P NPV - PV I0 -V г" I0 0 V (1 + d)n 0
3. Внутренний коэффициент окупаемости инвестиций P d-n n 1 \PV
4. Период окупаемости инвестиций (Ток) Т - - ок R где R - ежегодная прибыль от продажи продукции, как следствие внедрения проекта, руб.
5. Учетный коэффициент окупаемости капиталовложений (%) _ Rcp Гуч - I - ср где Rcp и Icp - соответственно средняя ежегодная прибыль и средние инвестиционные затраты
Основная цель дисконтированных методов заключается в расчете будущих поступлений денежных потоков в современной оценке. Иными словами, такой метод позволяет рассчитать приведенную к сложившейся в конкретной экономической ситуации стоимость проекта [2, с. 24].
Для этого аналитическим отделом делается прогноз по следующей схеме: в случае, если первоначальные затраты по проекту обеспечат получение доходов за п-й период в размере Р1, Р2, ..., Рп при норме прибыли на вложенный капитан, равной d, величина накопленных дисконтированных доходов (PV) и
чистый приведенный эффект от инвестиций (NPV) составят:
р
ЫРУ = ру -10 = У р- -10,
0 ^ (1 + а)и 0
где NPV - чистая приведенная дисконтированная стоимость;
РУ - общая накопленная величина дисконтированных доходов;
10 - сумма первоначальных инвестиционных затрат;
Рп - общая накопленная величина дохода за п лет;
ё - норма прибыли на вложенный капитал (процентная ставка, представляющая собой отношение дохода к капитальным вложениям, %).
Очевидно, что если КРУ > 0, то проект следует принять. В обратном случае его следует отвергнуть. Если же КРУ - 0, проект не принесет ни прибыли, ни убытков.
Принимая решение о капиталовложениях, необходимо учитывать норму прибыли на вложенный капитал или коэффициент окупаемости капиталовложений. Внутренний коэффициент окупаемости представляет собой ставку процента или дисконта, полученною от инвестиций в течение всего инвестиционного периода. При его оценке следует руководствоваться правилом: если внутренний коэффициент окупаемости больше вмененных издержек на капитал, проект целесообразен, в противном случае инвестиционная программа не принесет экономических выгод.
Среди достаточно наиболее известных и простых методов оценки перспективных проектов является расчет периода окупаемости инвестиций (Ток). Если ежегодные суммы доходов по инвестиционной программе примерно одинаковы, срок окупаемости капиталовложений определяется как частное от деления первоначальной суммы инвестиций на величину ежегодной прибыли (Я) от продажи продукции (работ, услуг).
Эффективность инвестиций оценивается также с помощью учетного коэффициента окупаемости капиталовложений, предполагающего расчет прибыли на вложенный капитал. Рассчитывается коэффициент как частное от деления средней ежегодной прибыли (Яср), при исчислении которой в расчет включаются лишь дополнительные доходы и расходы по капиталовложениям на средние инвестиционные затраты (1ср) с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например,
ликвидационной стоимости оборудования после завершения инвестиционной программы).
Вместе с тем следует отметить, что методы дисконтирования наиболее надежны лишь в том случае, если анализируемый инвестиционный проект предназначен для решения тактических задач, обеспечивающих приоритет достижения скорейшей ликвидности перед долгосрочной доходностью пилотной программы. Например, если в условиях стремительных технологических изменений, главной целью капиталовложений служит их максимально быстрая окупаемость. Однако чем выше период окупаемости проекта, тем более условными становятся принимаемые на основе указанных методов управленческие решения. Это происходит, главным образом потому, что дисконтирование направлено на расчет эффективности денежных потоков разных лет.
Уже исходный пункт этой концепции - чем раньше инвестор получит доходы от проекта, тем лучше - далеко не всегда вписывается в общую стратегию фирмы [4, с. 39]. Указанное допущение свойственно лишь тем организациям, чье финансовое положение не столь устойчиво, и которые во избежание любого риска, предпочли бы скорые доходы. Если же финансовое положение инвестора трудно назвать шатким, а философия его бизнеса направлена на всеобщий менеджмента качества, то в его концепцию будет входить получение стабильных финансовых результатов на долгосрочную перспективу, даже если чистые денежные потоки будут получены спустя длительный период времени.
О несостоятельности модели дисконтирования в отношении долгосрочных проектов говорят следующие факты:
- реальные доходы от инвестиции необоснованно занижаются, фактические же вложения инвесторов, напротив, резко возрастают;
- наиболее оптимальные и экономически перспективные инвестиционные программы методикой дисконтирования бракуются, зато
довольно сомнительные краткосрочные проекты усиленно рекомендуются к внедрению;
- даже для эталонных условий, когда отсутствует высокая конкуренция, а денежные потоки растут стремительными темпами методы дисконтирования «предлагают» отказаться от выгодных проектов. При этом величина погрешности расчетов в ряде случаев превышает 100 и даже 500 процентов.
Таким образом, всецело полагаться на формализованные методы оценки капиталовложений очень рискованно. В этих условиях необходим комплекс мероприятий, обеспечивающих движение инвестиционных потоков в наиболее эффективных направлениях. В их числе:
- методы оценки возврата инвестиций (ROT) (включая рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, рентабельность инвестиционного капитала);
- метод совокупной стоимости владения (ТСО), на основе выявления непроизводительных статей затрат и возможностей корректировки первоначальных инвестиций [5, с. 20].
- способ расчета экономической добавленной стоимости (EVA) альтернативных проектов (при этом следует учитывать, что определение средневзвешенной стоимости капитала является крайне сложной задачей, а ее основные составляющие показателя EVA должны быть скорректированы с учетом фактора времени, инфляционных ожиданий, структуры активов и т.д.) [6, с. 17].
Другим альтернативным вариантом оценки капиталовложений является концепция, обеспечивающая расчет объективных и надежных результатов инвестирования. В основе ее лежат критерии, не принимаемые в расчет традиционной системой оценки капиталовложений. В их числе:
- использование данных бюджетирования производственного цикла, денежных потоков и финансовых результатов, что обеспечивает расчет
обоснованных экономических показателей и их максимальное соответствие сложившимся реалиям;
- полнота оценки реализации инвестиционной программы (включая расчет налоговой нагрузки и возможности реинвестирования полученной суммы прибыли);
- ориентация на общую стратегию компании, структуру ее управления, отраслевую специфику, сложившиеся условия рынка (уровень конкуренции, спроса, региональные особенности), степень государственного вмешательства в экономику отрасли и т.д.;
- ясность и прозрачность расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов.
Оценка экономической обоснованности капиталовложений исходя из ожидаемой бухгалтерской прибыли (а не приведенных доходов) позволяет определить полный экономический эффект капиталовложений с учетом применяемого организацией налогового режима; способов продажи продукции (работ, услуг), явившихся следствием реализации проекта; организации производственного процесса; себестоимости и амортизационных отчислений; особенностей договорных отношений с кредиторами и дебиторами; периодом оборачиваемости текущих активов и иных факторов, отражающих реальные условия хозяйствования экономического субъекта. При этом главным критерием эффективности проекта выступает его полный экономический результат (ПЭР), позволяющий определить экономическую обоснованность и окупаемость капиталовложений на любой стадии реализации проекта в соответствии с данными операционных, финансовых бюджетов и управленческой отчетности организации.
ПЭР = ХЧП (1 - рог) + !ЧП] ретв + Б бтн т - ни,
где X ЧП1 (1 - роО - сумма чистой прибыли от реализации проекта сроком от 0 до п лет за вычетом реинвестируемой части прибыли (1 - ро1);
ЧЦ, реиш - дополнительный финансовый результат от реинвестирования части прибыли в другие инвестиционные программы за период (0, п);
S бизн Т - изменение стоимости компании или инвестиционного проекта на завершающей стадии (п);
^ - годовые инвестиции за весь период реализации проекта (0, п).
Данный показатель включает:
- чистую прибыль (за минусом налоговых платежей по проекту);
- чистый денежный поток от реинвестирования части этой прибыли в другие программы;
- изменение деловой репутации и стоимости активов компании в результате инвестирования;
- инвестиционные затраты;
- изменения ценовых барьеров с учетом фактора времени;
- индивидуальные особенности инвесторов (их склонность к риску, бизнес-стратегию, финансовое состояние и др.)
Принятие долгосрочных управленческих решений на базе концепции полного экономического результата не только координирует работу всех участников инвестиционного процесса в рамках общей стратегии бизнеса, но и обеспечивает конкурентоспособность и результативность проекта в условиях неопределенности рынка. Поэтому применение данной концепции в комплексе с традиционными методами дисконтирования позволит сформировать более эффективный и менее рискованный инвестиционный портфель на базе объективных и экономически обоснованных управленческих решений.
Список литературы:
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: В.В. Косов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. М.: Экономика, 2000. 421 с.
2. Бекетов П.В., Федоров В.Г. Традиционные методы оценки эффективности инвестиционных проектов // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2008. № 3. С. 24-31.
3. Вайсблат Б.И., Шилова Е.Н. Модели оценки прогнозирования показателей эффективности и показателей риска инвестиционного проекта на основе теории сложных систем // Экономический анализ: теория и практика. 2009. № 2. С. 13-17.
4. Маленков Ю. Бег с барьерами, или почему инвестиционные дела идут вкривь и вкось? (окончание) // Банки и деловой мир. 2007. № 8. С. 37-43.
5. Окружко О.А., Дегтярева О.С. Современные методы управленческого учета затрат и менеджмента качества // ФЭн-наука. 2012. Т. 1. № 11 (14). С. 1821.
6. Окружко О.А. Прогрессивные методы управления затратами // ФЭн-наука. 2015. № 7 (46). С. 15-19.
