Коммерческие банки на рынке ценных бумаг России: анализ современной практики и перспективы развития Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Коммерческие банки на рынке ценных бумаг России: анализ современной практики и перспективы развития

Соколинская Наталия Эвальдовна,

профессор, кандидат экономических наук, профессор Департамента финансовых рынков и банков, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации E-mail: Nsokolinskaya@fa.ru

Азьманова Алина Викторовна,

студент, Финансовый университет при Правительстве

Российской Федерации

E-mail: 161301@ufrf.onmicrosoft.com

Статья посвящена анализу деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг. В статье раскрывается современное состояние собственных и клиентских операций банков на рынке ценных бумаг, начиная с 2014 года по2019 годы. Также в статье поднимаются проблемы функционирования банков на рынке ценных бумаг, такие как затяжной процесс эмиссии ценных бумаг, высокая концентрация на финансовом рынке среди профессиональных участников рынка ценных бумаг, риски, связанные с технологическими ограничениями продукта, например, «проскальзывание» при автоследовании, риски конфликта интересов и другие. Предлагаются возможные пути их решения. Итогом проведенного анализа стало формирование тенденций развития операций банков на рынке ценных бумаг, а также прогнозирование увеличения количества выпусков эмиссионных ценных бумаг банков, в особенности облигаций.

Ключевые слова: банковский сектор, рынок ценных бумаг, профессиональные участники рынка ценных бумаг, эмиссия ценных бумаг, финансовые технологии.

В условиях усиливающейся рыночной нестабильности и при одновременном снижении ключевой ставки Банка России, банкам приходится пересматривать политику привлечения и размещения средств в сторону осуществления большего количества операций на рынке ценных бумаг (РЦБ). Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка, где происходит перераспределение финансовых ресурсов между его участниками с использованием такого инструмента, как ценные бумаги.

Все операции коммерческих банков на РЦБ можно подразделить на две крупные категории: собственные операции и клиентские операции. Под собственными операциями с ценными бумагами понимаются операции, которые осуществляются банком от своего имени и за свой счет. Среди них можно выделить эмиссионные операции (связаны с выпуском эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг) и инвестиционные (связанны с вложением собственных средств в ценные бумаги). Клиентские операции осуществляются банком в интересах третьих лиц без вложения собственных средств в ценные бумаги. При этом банк может оказывать услуги клиентам как при наличии лицензии профессионального участник РЦБ (брокерские операции, операции доверительного управления, депозитарный учет, инвестиционное консультирование), так и без данной лицензии (кредитование под залог ценных бумаг, предоставление гарантий по выпускам ценных бумаг и проч.)

Большинство банков в России созданы в форме акционерных обществ, поэтому эмитируя акции, банки формируют уставный капитал. Совокупный уставный капитал банковского сектора с 2014 года увеличился в 1,9 раза, тогда как количество кредитных организаций в два раза сократилось. Это свидетельствует об усиливающейся концентрации в банковском секторе. [1]

Несмотря на довольно большое количество действующих банков (394 банка по состоянию на 01.05.2020 г.), на Московской бирже обращаются обыкновенные акции только 14 российских коммерческих банков, и привилегированные акции двух банков-эмитентов. Однако доля банков в объеме капитализации российского фондового рынка достаточно высока и составляет 13,7% (11,3% рыночной капитализации принадлежит обыкновенным акциям ПАО «Сбербанк»). [2]

Эмиссия собственных облигаций занимает первое место по объемам среди других долговых ценных бумаг, выпускаемых коммерческими банка-

сз о

со £

m Р

сг

от А

=Е

ми. Наиболее сильный прирост объема выпущенных облигаций произошел в 2019 году - более чем на 40% с начала года. При этом доля собственных облигаций в пассиве баланса банковского сектора на протяжении последних лет не превышала двух процентов. Наибольшую долю занимают облигации со сроком до погашения свыше трех лет (более 80% в 2019 году). Это естественная ситуация для российской банковской сферы, в которой наблюдается дефицит долгосрочных ресурсов.

Объем выпущенных банковским сектором векселей падает с 2014 года, как и доля выпущенных векселей в совокупных пассивах. К 2020 году объемы упали более чем в 2,5 раза, а доля в пассивах снизилась с 1,7% до 0,4%. Это говорит о том, что векселя перестают рассматриваться как удобное платежное средство или средство привлечения ресурсов. Аналогично, снизилась доля в пассивах выпущенных банковских сертификатов до 0,05%. [1]

Вложение средств в ценные бумаги занимает второе место среди активных операций банков после кредитования по значимости и размерам. Создание портфеля ценных бумаг и управление им осуществляется не только с целью извлечения прибыли, но с целью создания резерва ликвидности, а также для получения возможности влиять на решения экономических субъектов-эмитентов ценных бумаг. В абсолютном выражении происходит постоянный рост объема портфеля ценных бумаг в совокупных активах банковского сектора. Тем не менее, удельный вес в последние годы почти не претерпевал изменений и составлял около 14%. Структура совокупного портфеля ценных бумаг российских банков характеризуется преобладанием вложений в долговые ценные бумаги - в среднем 76%. Далее следует портфель участия в уставных капиталах, который с середины 2014 года продемонстрировал рост (12%). [3]

Коммерческие банки могут использовать ценные бумаги для осуществления операций РЕПО, в том числе с Банком России. Кроме того, коммерческие банки могут получить кредит от российского Центрального банка под залог ценных бумаг (на сегодняшний день у Банка России есть как кредитные аукционы, так и кредиты постоянного действия).

Банки выступают в качестве посредников на РЦБ в первую очередь являясь профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Причем именно для российского РЦБ характерно преобладание банков среди профессиональных участников. Данная особенность обусловлена тем, что российские банки изначально обладали значительными материально-техническими ресурсами, квалифицированным персоналом и отлаженными ^ механизмами оформления операций. = Доля банков среди компаний, осуществляющих е дилерскую деятельность, за последние годы увеличилась до 67%. Банки-дилеры могут напрямую ° осуществлять сделки купли-продажи ценных бу-ав маг на организованном рынке за свой счет и в соб-

ственных интересах. Также дилеры выполняют функции маркет-мейкера. В этом заключается посредническая сущность дилерской деятельности, но не в отношении отдельных клиентов, а отношении рынка ценных бумаг в целом.

Дилерскую деятельность банки часто совмещают с брокерской. Доля банков среди ПУР-ЦБ, осуществляющих брокерскую деятельность, в 2020 году составила 60%. В качестве брокера банки осуществляют сделки по поручению клиента. Банки-брокеры имеют возможность предлагать клиентам совершать сделки как с российскими, так и с иностранными финансовыми инструментами. На сегодняшний день, лидерами по количеству клиентов, зарегистрированных в системе торгов биржи, являются крупнейшие российские банки. Благодаря количественному преимуществу абсолютное количество активных клиентов банков-брокеров также выше. Однако по торговому обороту лидерами остаются брокерские компании, которые не совмещают свою деятельность с банковской. Это говорит о том, что несмотря на значительный перевес в клиентской базе, банки с трудом привлекают крупных инвесторов.

Стремясь оказывать полное комплексное обслуживание, наряду с брокерской деятельностью многие банки предлагают своим клиентам услуги по депозитарному обслуживанию. Доля банков среди ПУРЦБ, осуществляющих депозитарную деятельность, составляет 59%. В сегменте депозитарного обслуживания доля ПУРЦБ - КО растет вместе с активностью клиентов.

Снижение ставок по депозитам и рост фондового рынка привели к росту спроса на продукты доверительного управления (ДУ). Крупные банки зачастую не имеют лицензии ПУРБЦ на осуществление деятельность по доверительному управлению: они предпочитают иметь дочерние управляющие компании, которые предлагают клиентам три основных продукта: паи паевых инвестиционных фондов, инвестиционный счет и доверительное управление. Поэтому доля банков среди ПУРЦБ, осуществляющих управление ценными бумагами, не велика и составляет 28%.

Относительно новой формой деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг является деятельность по инвестиционному консультированию. Для предоставления инвестиционной рекомендации банк обязан определить инвестиционный профиль клиента по критериям, обозначенным Банком России. По состоянию на март 2020 года в реестре содержатся данные о 77 инвестиционных советниках, среди которых 24 банка. [4, 5]

В последние годы эмитенты ценных бумаг все чаще обращаются к участникам РЦБ, которые предлагают услуги по организации выпуска и обращения ценных бумаг. В случае небольших объемов выпуска привлекается одна организация, которая может осуществлять все необходимые действия. Однако при эмиссии в крупных объемах для достижения наибольшей эффективности требуются усилия сразу нескольких организаций.

Помимо операций, осуществляемых банками как профессиональными участниками РЦБ, банки осуществляют другие операции на РЦБ без наличия специальной лицензии. К этим операциям относятся: предоставление банковских гарантий на выпуск долговых ценных бумаг, кредитование под залог ценных бумаг, выполнение функций платежных агентов эмитентов, ведение счетов участников РЦБ, осуществление денежных расчетов по итогам заключенных сделок на РЦБ, финансирование сделок М&А и др.

Особенности организации работы коммерческих банков на РЦБ предопределяют их преимущества перед другими финансовыми организациями, но при этом создают ряд весомых проблем. Первая проблема - это затяжной процесс эмиссии ценных бумаг. Работа над выпуском облигаций может занимать от двух месяцев до полугода. Учитывая быстро меняющуюся рыночную ситуацию, столь долгий срок может привести к тому, что банк не получит финансирования, на которое он рассчитывал. В данном направлении в регулировании уже произошли некоторые изменения. В 2020 году вступли в силу новая редакция ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Положение Банка России от 19.12.2019 N706^ «О стандартах эмиссии ценных бумаг». В соответствии нововведениями меняется структура эмиссионной документации, сокращаются сроки проведения внутрикорпоративных процедур, необходимых для выпуска ценных бумаг, меняются сроки государственной регистрации выпуска ценных бумаг, а также упрощается этап подведения итогов выпуска ценных бумаг. Упрощение эмиссии ценных бумаг должно положительно сказаться на деятельности коммерческих банков как эмитентов. Поэтому можно ожидать увеличения количества выпусков эмиссионных ценных бумаг банков, в особенности облигаций, которые в текущей ситуации являются основным источником привлечения долгосрочных ресурсов. [6]

Наиболее острая проблема заключается в сильной концентрации на финансовом рынке среди ПУРЦБ. Всего несколько организаций обслуживают большую долю клиентов на рынке. При этом преимущества получают крупнейшие банки благодаря широкой клиентской базе, находящейся на традиционном банковском обслуживании, и высокотехнологичному техническому оснащению. Поэтому задачей Банка России должно стать обеспечение равных условий предоставления своих услуг всем участникам рынка.

Наиболее перспективным вариантом на сегодняшний день является использование платформы «Маркеплейс». Проект «Маркетплейс», разрабатываемый Банком России, направлен на создание новой доверенной среды дистанционной продажи финансовых продуктов. В целях выравнивания возможностей финансовых организаций в качестве ПЦРЦБ, следующим шагом в развитии проекта «Маркетплейс» могло бы стать агрегирование на единой платформе предложений по та-

ким финансовым продуктам, как брокерский счет, ИИС и счет доверительного управления. Поскольку условия обслуживания данных счетов могут значительно отличаться среди банков, агрегирование предложений на единой платформе способствовало бы наилучшему взаимодействию банков и клиентов.

В условиях активной цифровизации экономики все большее распространение получают автоматизация и алгоритмизация процессов, в том числе в сфере инвестирования появляются роботы-советники. Это открывает банкам возможности для вовлечения более широкого круга потребителей и более полного удовлетворения их потребностей. Как правило, роботы-советники нацелены на массового потребителя, ищущего базовые рекомендации. Однако использование роботов-советников несет определенные риски, поэтому появляются, в частности, вопросы об исполнимости рекомендаций робота-советника с учетом издержек инвестора; об этических принципах; о возможном конфликте интересов. Кроме того, могут проявляться риски, связанные с технологическими ограничениями продукта, например, «проскальзывание» при автоследовании. Массовое подключение к одному и тому же инвестиционному советнику может привести к существенному отклонению цены от справедливой на финансовый актив. Поэтому необходимо закрепление этических аспектов использования таких роботов, а также ответственности брокера предоставлять клиенту полный перечень рисков, которые он принимает на себя при использовании систем.

Одна из наиболее существенных проблем существующей системы - риск возникновения конфликта интересов. Банки законодательно не ограничены в осуществлении профессиональной деятельности на РЦБ, поэтому они зачастую одновременно являются эмитентами, брокерами, депозитариями и инвестиционными советниками. Данная проблема не может иметь строгого регуляторно-го решения. Для ее проработки нужны механизмы мягкого регулирования поставщиков финансовых услуг, а именно внедрение кодекса этики. Так банк, предлагающий услуги на РЦБ, должен исполнить прямое волеизъявление клиента непосредственным выполнением соответствующего распоряжения на наилучших возможных условиях, а при отсутствии волеизъявления - руководствоваться правилом «не навреди принципалу». Данная концепция должна находить отражение в рекомендациях саморегулируемых организаций на РЦБ, одной из задач которых и является обеспечение стандартов профессиональной этики на РЦБ.

Все вышеназванные решения помогут улучшить уровень конкуренции на рынке ценных бумаг, сгладить сложившийся уровень концентрации и позволить кредитным организациям лучше функционировать на РЦБ.

На текущий момент экономика находится в стрессовом состоянии из-за пандемии COVID-19 и кризи-

са о со от гп Р от

от А ш

Q. в

OJ

со

са, вызванного падением цен на нефть и курса рубля. Данные факторы оказали влияние на формирование тенденций функционирования банков на РЦБ.

Кризисная ситуация привела к необходимости принятия мер для стабилизации экономики. Финансирование антикризисных мер предполагается осуществлять за счет дополнительной эмиссии облигаций федерального займа. При этом выкупать дополнительный выпуск рыночных ОФЗ смогут банки, что окажет влияние на долю ценных бумаг в портфелях банков в сторону увеличения. [7] Экономическая ситуация оказала влияние на изменение спроса на услуги, предоставляемые банками на РЦБ. Многие банки заявили об оттоке средств физических лиц со вкладов. Одновременно банки отчитались о двукратном росте числа клиентов на брокерском обслуживании. Это значит, что деньги не уходят из банков, клиенты лишь перемещают снятые со вкладов средства на текущие и накопительные счета, а часть - инвестируют. Клиенты размещают денежные средства в ценные бумаги, используя волатильность рынка для получения повышенной доходности по активам, цены на которые в условиях кризиса снизились, что сделало их более привлекательными, чем банковские вклады. Можно утверждать, что существующая тенденция продолжится в ближайшей перспективе за счет последовательного снижения ставки по депозитам. [8]

Основным трендом на финансовом рынке становится развитие финансовых технологий. Финансовые технологии модернизируют традиционные направления оказания финансовых услуг, а также стимулируют создание инновационных продуктов и сервисов. Развивается система использования удаленной идентификации клиентов финансовых организаций на базе данных Единой биометрической системы (ЕБС) и Единой системы идентификации и аутентификации (ЕСИА). На сегодняшний день распространение удаленного канала предоставления услуги становится наиболее актуальным.

Таким образом, коммерческие банки в последние годы активизировали свою деятельность на РЦБ в качестве эмитентов, инвесторов и посредников. При этом остро встали проблемы функционирования банков на РЦБ, которые требуют решения как на государственном уровне, так и на уровне отдельных банков. Решение данных проблем должно стать первостепенной задачей, поскольку рынок ценных бумаг привлекает все большее количество участников в связи с чем объемы операций банков на РЦБ продолжат свое увеличение.

Литература

1. Обзор банковского сектора Российской Федерации // Банк России [сайт]. - Текст: электронный. - URL: https://www.cbr.ru/statistics/bank_ sector/review/ (дата обращения: 25.03.2020)

2. Московская биржа: официальный сайт: [сайт]. - Москва, 2011-2020. - Обновляется в течение суток. - Текст: электронный. -

URL: https://www.moex.com/ (дата обращения: 16.03.2020)

3. Статистический бюллетень Банка России // Банк России [сайт]. - Текст: электронный. - URL: http://www.cbr.ru/statistics/bbs/ statisticheskiy-byulleten-banka-rossii/ (дата обращения: 20.03.2020)

4. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг // Банк России [сайт]. - Текст: электронный. - URL: https://cbr.ru/analytics/rcb/#a_91271 (дата обращения: 25.03.2020)

5. Реестры профессиональных участников рынка ценных бумаг // Банк России [сайт]. -Текст: электронный. - URL: https://www.cbr. ru/registries/rcb/#a_14183 (дата обращения: 25.03.2020)

6. Российская Федерация. Законы. О стандартах эмиссии ценных бумаг [Положение Банка России от 19.12.2019 N706-n]. - Справочно-пра-вовая система «Консультант Плюс». - Текст: электронный. - URL: http://www.consultant.ru/ document/cons_doc_LAW_344933/ (дата обращения 30.04.2020)

7. Костин предложил поддержать экономику через выкуп госдолга банками // Ведомости: [сайт]. - Текст: электронный. -URL: https://www.vedomosti.ru/finance/ news/2020/04/23/828855-kostin-predlozhil-podderzhat-ekonomiku-cherez-vikup-gosdolga (дата обращения: 28.04.2020)

8. Набег вкладчиков: что россияне сделали с деньгами, вынесенными с депозитов крупнейших банков в марте // Forbes: [сайт]. -Текст: электронный. - URL: https://www.forbes. ru/finansy-i-investicii/399499-nabeg-vkladchikov-chto-rossiyane-sdelali-s-dengami-vynesennymi-s (дата обращения: 28.04.2020)

commercial banks in the Russian securities

market: analysis of modern PRACTICE and

development prospects

Sokolinskaya N.E., Azmanova A.V.

Financial University under the Government of the Russian Federation

The article analyzes the activities of commercial banks in the securities market. The article reveals the current state of banks ' own and client operations in the securities market, starting from 2014 to 2019. The article also raises the problems of banks ' functioning in the securities market, such as the protracted process of issuing securities, high concentration in the financial market among professional participants in the securities market, risks associated with technological limitations of the product, for example, "slippage" during auto-investigation, risks of conflict of interest, and others. Possible ways to solve them are suggested. The results of the analysis was the development trends of Bank operations on the securities market, as well as forecasting to increase the number of securities trading banks, in particular bonds.

Keywords: banking sector, securities market, professional participants in the securities market, issue of securities, financial technologies.

References

1. Overview of the banking sector of the Russian Federation // Bank of Russia [website]. - Text: electronic. - URL: https://www.cbr. ru/statistics/bank_sector/review/ (date of request: 25.03.2020)

2. Moscow exchange: official website: [website]. - Moscow, 20112020. - Updated during the day. - Text: electronic. - URL: https://www.moex.com/ (accessed: 16.03.2020)

3. Statistical Bulletin of the Bank of Russia // Bank of Russia [website]. - Text: electronic. - URL: http://www.cbr.ru/statistics/bbs/ statisticheskiy-byulleten-banka-rossii/ (accessed: 20.03.2020)

4. Review of key indicators of professional participants in the securities market // Bank of Russia [website]. - Text: electronic. - URL: https://cbr.ru/analytics/rcb/#a_91271 (date accessed: 25.03.2020)

5. Registers of professional participants in the securities market // Bank of Russia [website]. - Text: electronic. - URL: https://www. cbr.ru/registries/rcb/#a_14183 (date accessed: 25.03.2020)

6. Of The Russian Federation. Laws. About standards of issue of securities of BU-MAG [Regulation of the Bank of Russia of

19.12.2019 N706-P]. -Legal reference system "Consultant Plus". - Text: electronic. - URL: http://www.consultant.ru/docu-ment/cons_doc_LAW_344933/ (accessed 30.04.2020)

7. Kostin offered to support the economy through the purchase of state debt by banks // Vedomosti: [website]. -Text: electronic. - URL: https://www.vedomosti.ru/finance/ news/2020/04/23/828855-kostin-predlozhil-podderzhat-ekonomiku-cherez-vikup-gosdolga (accessed: 28.04.2020)

8. RAID of depositors: what the Russians did with the money taken out from the deposits of the largest banks in March // Forbes: [website]. - Text: electronic. - URL: https://www.forbes.ru/ finansy-i-investicii/399499-nabeg-vkladchikov-chto-rossiyane-sdelali-s-dengami-vynesennymi-s (accessed: 28.04.2020)