Комбинированный подход к оценке экономического капитала по рыночному риску: современный взгляд Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Банковское дело

Удк 336.719

комбинированный подход к оценке экономического капитала по рыночному риску: современный взгляд

В. В. МАНУЙЛЕНКО, доктор экономических наук, профессор кафедры экономики и финансов Е-mail: vika-mv@mail. ru Северо-Кавказский гуманитарно-технический институт

В статье реализуется комбинированный подход к оценке экономического капитала по рыночному риску, основывающийся на адаптированной вероятностной модели (VаR-аdаpt). Комбинированный подход предполагает определение VaR дельта-нормальным методом, методом Монте-Карло, в том числе с учетом стрессовых условий, оказывая, таким образом, системное влияние на интегрированную систему управления банковскими рисками. Сформулированы специальные принципы, на которых должна базироваться интегрированная система оценки рыночного риска, определены этапы реализации комбинированного подхода в ней.

Ключевые слова: интегрированная система оценки рыночного риска, экономический капитал по рыночному риску, комбинированный подход, адаптированная вероятностная модель VaR, дельта-нормальный метод, метод Монте-Карло, стресс-тестирование, ожидаемые потери, неожидаемые потери.

Как свидетельствует банковская практика, большинство российских кредитных организаций, следуя требованиям Базеля I, для оценки рыночного риска, капитала под рыночный риск используют метод исторического моделирования VaR позволяющий измерить риск величиной возможных потерь с определенной доверительной вероятностью и предполагающий период удержания финансового

инструмента длительностью от 1 до 10 дней (в зависимости от типа позиции). Вероятностные сценарии развития будущего строятся на исторических временных рядах рыночных котировок согласно взаимосвязи между разными рынками и совокупности применяемых инструментов. Потенциальные изменения рыночных цен рассчитываются по данным за последние 12 мес. Вместе с тем многие банки агрегированный VaR портфеля рассматривают как сумму оценок VaR всех отдельных позиций, что неправильно, поскольку не учитывается корреляция между различными ценами отдельных инструментов и валютными курсами. Предусматривается построение эмпирической функции распределения и вычисление выборочной нужной квантили, которая в свою очередь будет близка к истинной только при достаточно большом объеме выборки исторических данных (чего в реальности добиться практически невозможно, поскольку на больших промежутках статистические данные неоднородны).

Однако следует принимать во внимание, что в нестабильных условиях использование исторических показателей как основы прогнозирования будущих событий не показывает всех возможных вариантов. Применение 10-дневного периода на неликвидных российских рынках может быть недостаточным. Предположение о стационарности

2

финансы и кредит

поведения рыночных цен в ближайшем будущем не отражает новых тенденций рынка. Не оценивается вероятностное распределение потерь за пределами интервала с доверительной вероятностью 99 % (95 %). Рисковая стоимость капитала не всегда отражает колебания в течение дня, поскольку рассчитывается по данным закрытия торговых сессий. Кроме того, использование исторических данных препятствует учету активов по справедливой стоимости: они неприменимы при значительном изменении положения на рынках. Кредитные организации, как правило, используя рекомендации Базельского комитета по банковскому надзору в отношении рыночного риска, копируют качественные и количественные критерии оценки.

Национальный регулятор не акцентирует особого внимания на интегрированной системе оценки рыночного риска. В соответствии с положением Банка России от 28.09.2012 № 387-П «О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска» он рассматривается как риск возникновения у кредитной организации финансовых потерь (убытков) вследствие изменения текущей (справедливой) стоимости финансовых инструментов, а также курсов иностранных валют и (или) учетных цен на драгоценные металлы [2]. Из определения следует, что российские банки не реализуют комплексного подхода к оценке рыночного риска.

Необходимость, целесообразность определения экономического капитала по рыночному риску в интегрированной системе управления им обусловлена следующими факторами:

— экономический капитал интегрирует в себе величину принимаемого риска, степень склонности к нему собственников и менеджмента кредитной организации. Он рассчитывается в целях определения его адекватности для покрытия непредвиденных потерь от рисков, уже принятых на себя банками, либо рисков, которые банк обязался принять в будущем;

— международный регулятор рассматривает требование к экономическому капиталу как показатель риска, генерируемого внутрибанковскими системами его измерения с использованием количественных и качественных критериев.

Все это свидетельствует, что для российских банков актуальна проблема определения экономического капитала по рыночному риску в интегрированной системе. В такой системе представляется возможным комбинировать методы оценки рыноч-

ного риска, экономического капитала по рыночному риску. Принимая во внимание, что регулирующие органы не ограничивают выбора банков в пользу той или иной модели оценки рыночного риска, экономического капитала по рыночному риску, целесообразно реализовать методы оценки, альтернативные требованиям международного регулятора.

Рыночный риск в идеологии VaR — максимально возможные убытки по открытым позициям процентных, валютных и долевых инструментов, подверженных изменению (общие и специфические) рыночных ставок и цен в течение определенного периода при заданном уровне доверительной вероятности.

Детальная характеристика рыночного риска в интегрированной системе управления представлена в табл. 1.

Современная интегрированная система оценки рыночного риска должна основываться на следующих специальных принципах.

1. Встроенность системы в общую интегрированную систему управления банковскими рисками.

2. Полная информационная обеспеченность — наличие информации о позициях, соответствующих ценах, их изменчивости (риск-факторы, определяющие стоимость портфеля).

3. Реализация в системе комбинированного подхода к оценке экономического капитала по рыночному риску. Комбинированный подход — соединение двух или более подходов, вместе оказывающих комплексное воздействие на интегрированную систему управления. В основе комбинированного подхода к оценке лежит адаптированная вероятностная модель (VaR-adapt), поскольку именно в VaR впервые интегрировано стоимостное, вероятностное и временное измерение риска.

Комбинированный подход к оценке экономического капитала по рыночному риску в интегрированной системе управления необходимо реали-зовывать поэтапно.

I этап. Определение базовых элементов, непосредственно влияющих на величину VaR — выбор специальных параметров, характеризующих текущую стоимость (фиксированный объем и структуру) портфеля.

Основой расчета VaR портфеля выступает величина, отражающая относительное изменение его стоимости. Все риск-факторы, характеризующие стоимость портфеля, обусловленные неопределенностью колебаний рыночной конъюнктуры, сводят-

Таблица 1

Характеристика рыночного риска в интегрированной системе управления

Оценочные критерии Характеристика

Область риска Рыночная стоимость финансовых инструментов торгового портфеля, производных финансовых инструментов, курсов иностранных валют и драгоценных металлов

Элементы, выделяемые в рисковой области Фондовые ценности (ценные бумаги, в том числе закрепленные права на участие в управлении торговым портфелем), производные финансовые инструменты; курсы иностранных валют и (или) драгоценных металлов по открытым позициям в иностранных валютах и (или) драгоценных металлах; процентные ставки по активам, пассивам, внебалансовым инструментам

Вид риска Снижение рыночной стоимости

Базовые факторы риска Макроэкономические факторы, процентные ставки, валютные курсы, цены ценных бумаг и товаров, биржевые индексы и др.

Событие риска Непрерывная вероятность дефолта

Индикаторы, определяющие размер потерь Убытки

Максимальные суммарные потери Рыночная стоимость, кроме коротких продаж (деривативов)

ся к интегральному экономическому показателю. Для определения единого коэффициента риска изучались состав и структура торгового портфеля российских банков. В результате установлено, что измерителем VaR целесообразно считать показатель доходности, характеризуя при этом рыночный риск как возможность отклонения доходности за пределы интервала установленного диапазона — отрицательный диапазон. Таким образом, мерой риска (случайной переменной) — наибольшего ожидаемого убытка выступает волатильность доходности (долговые ценные бумаги — доходность к погашению, долевые — доходность, превышающая безрисковую ставку 1 %). Временной горизонт VaR — месячный, по необходимости осуществляется масштабирование.

II этап. Интерпретация ожидаемых и не-ожидаемых потерь в интегрированной системе управления. Ожидаемые потери возникают в условиях нормальной конъюнктуры рынка и оцениваются статистически с помощью стандартных VaR-моделей. А непредвиденные убытки реализуются в нестабильных условиях, масштаб которых определяется стресс-тестированием. Оба вида потерь вследствие рыночного риска при отсутствии хеджирования остаются на удержании банка и требуют резервирования капитала. Считается, что непредвиденные потери, оцененные с требуемым уровнем доверия, могут превысить ожидаемые в определенное количество раз.

III этап. Применение дельта-нормального (параметрического) метода. В его основе лежит нормальный закон распределения постоянно на-

ращиваемых логарифмов доходностей факторов рыночного риска [1]. VaR рассматривается как отклонение доходностей ценных бумаг в виде соответствующей персентили функции их нормального распределения. VaR портфеля рассчитывается через промежуточные показатели VaR отдельных позиций, что предполагает расчет индивидуального VaR.

При этом VaR торгового портфеля формируется из значений VaR отдельных ценных бумаг и корреляционной матрицы доходностей, вычисление которой осуществляется с помощью специального авторского программного обеспечения Excel—VBA (рис. 1, 2) [1].

IV этап. Применение метода Монте-Карло для определения рыночного VaR (случайной величиной выступает доходность финансового инструмента). Расчет выполняется с помощью специального авторского программного обеспечения Excel-VBA (рис. 3, 4) [1].

V этап. Определение непредвиденных потерь по рыночному риску—стресс-тестирование. Влияние эффектов шоков на торговый портфель выражает снижение доходности российских корпоративных облигаций на 5 %.

VI этап. Сравнение величин экономического капитала по рыночному риску, рассчитанных дельта-нормальным методом, методом Монте-Карло, в том числе с учетом стресс-тестирования (табл. 2).

Существенное различие результатов оценки свидетельствует о том, что вывод об общем уровне величины экономического капитала по рыночному риску должен осуществляться на основании профессионального мотивированного суждения.

е

s =

>

К

О

е

s «

-d

н to S н

\ ¡a g - с* *

netp0K0M2J:ls [Режим совместимости] - Microsoft Excel

Вставка Разметка страницы Формулы Данные Рецензирование

Вид

Разработчик

0 Ча Вставить

J

Буфер обм... 'ä

- I А" А*

Шрифт

ИЗ' Перенос текста

Ш Объединить и поместить в центре

Общий

b % ооо|!

Число

ла ¿¿а

Условное Форматировать Стили форматирование' как таблицу ячеек» _Стили_

ш- Er- m

Вставить Удалить Формат Ячейки

X Авто сумма ▼ AtW

я>Т

Заполнить -Q_ Очистить '

ft

Сортировка Найти и и фильтр - выделить -

АН42

Оценка матриц YCV

I W I

Оценка капитала с учетом риска

иукиципалькке облигации к корпоративные облигации облигации СубЬеККЮРФ

Альфа Альфа (SE)

Бета (SE) Суммарный риск Спец. риск

11.45% 3.86%

1636% _6.31%

8.10% 0.86%

0.66 41.01% 4333%

137_

10Í3 7% 90.64%

корпоратигк&е акции. имеющие котировки

3.86% 332%

глобально депозитарные расписки

муниципальные облигации к корпоративны облигации субъектов е облигации

муниципальные

облигации субъектов Р#

2.78% 132%

0.139967596 033245674"

-0.090176873 1

•0.009201628 -0.4587

корпоративные глобальные акции, имеюазге депозитарные котировки расписки

0.096765357 -0.540304275

-0.022243712 -0.009201628 Стоимость актива (S) -0.6292-7814 -0.458650435 I__

0.498783034 Средне® <M)taS

24.68% 26.01%

0.344840486

0318453731 0.044451763 0.069958589 0.114-75515 0.145507584 0.117783036 0.071458964 -0.03509132 0.052185753 0.016807118

0366109587 0.080761357 6.472156483 0.190353728 0395040591 0.708006295 0372074175 -0.46507199 0.022989518 0.123207303 0.192062726

0.062131781 0311970251

0.124454174 -0.131927543

6.091434206 -6.137201122

0.019231362 0.14994014"

0.064538521 0.107888962

0.043675064 0.065957968

0.066139803 0.021053409

0.069526063 0.060624622

0.043802623 0.028987537

0.055569851 0.073427469

0.01342302 0.034786116

-0.119188517 -0.012739026 0.012739026 0.152340725 0.010810916 0.010695289 0.031416196

0.116636904 0.079336742

Дисперзаф) Ожидаемый дох

Период. месяцев

облигации и корпоративные облит а пли субъектов облигации

Доверительны» интервал

Значение VaR относ через функцию

18856833 18856833

262957.67 262957.67

ЗкаченвеУаЕабс.

через функцию

-52328.96 -5232806

корпоративные г л овальные векселя акцнн, имеющие депозитарные котировки

67616.0 77501.0

0.0594 0.0441

0.0009 0.0100

JZ_г__

6.17% I 5.04%

0.0046 3.02%

21463.87 21463.87

82875.05 82875.05

432.74 432.74

-2739233 -286123^ 36046.09 -2739X53 -2861232 3 6046.09

217.18 217.18

Оценка портфеля с учетом риска, логиормальное распределение

№■<■■■> М| ЛИСГ1 J Лист! (3) / ЛИСГ1 (2) УЛИСГ2 /ЛистЗу О ,

Значение VaR портфяля

_________относ 35910935

через функцию 35910935

Готово 21

_JL_

ПН

■

ГПТТ* ÍT Г' ¡II 'Г|

Рис. 1. Определение экономического капитала по рыночному риску ведущего банка страны в интегрированной системе управления дельта-нормальным методом

01

fi) X

ж о я п ж о

Л)

fi

Л)

ь

о

о

'сл Oí ОО

NJ

о

OJ

е

s

К

О

е

s «

-ö

H to s

H

/сьЛ ...У 1 : ;

\(яв I--1

ESB2 [Режим совместимости] - Microsoft Excel

Разметка страницы Формулы Данные Рецензирование

Вид

_ Я X » _ а X

*

J

Буфер обм... F"

Вставить

-И - А- А

Ж К Ч Д -

Шрифт

1=у« Перенос текста

Ш Объединить и поместить в центре ' Выравнивание_

Общий

h % ooolltäS ¿8

Число

Условное форматирование '

Форматировать как таблицу-

Стили ячеект

AF59

ж

Стили

Ш

Вставить

Удалить Формат Ячейки

21 Автосумма т А~У [*} Заполнить -

Сортировка <2. Очистить - и фильтр -

Редактирование

Найти и выделить*

m А С D G н 1 « 5 т и ^^^^иЕШЭЗЕЕЗП w M

1 ОАО КБ «Евросшибанк» —

2 Оценка »атрии VCV Оценка капитала с учетом риска

4 корпоративные облигации еврооблигации корпоративные облигации еврсослнгашщ корпоративные облигации еврооблигации

5 корпоративные облигации 1 -0.1SS12S522

6 Альфа 1,13% 6.66% еврооблигации -0.188128522 1 Стоимость актива (Б) 14942.0 8922,0

7 Альфа (ЭЕ) 4.54% 1.09%

8 Бета 1.6S -0,32 Среднее (М) 1пБ -0,0111 0.0708

9 Бета(ЗЕ) 0,77 0.19

10 Суммарный риск 59.55% 13,37% Дисперсия (О) 0.0269 0.0014 щ

11 Спец. риск 50,79% 12.22%

12 Ожидаемый доход (М1)8 003% 7.41%

13 1 -0.415127019 0.054658413

14 2 0.217301276 0.031416196

15 3 0.075223421 0.02040SS72 Период, месяцев 12

16 4 -0.059719235 0.029852963

17 5 0.109199292 0.075507553 Доверительный интервал 97.20%

18 6 0.033901552 0.11170399

19 7 -0,15S60503 0,085655445 "г-эначение" 1.911

20 8 _0,14518201 0,057987258

21 9 -0.034367644 0,09402895 Значение УаК. относ. 16211.65 2174.20

22 10 0,041101676 0.068137805 через функцию 16211,65 2174Д0

23 11 -0,076692621 0,149864347

24 Значение УаЛ абс. 15801,52 -5763.01

25 через функцию 15801,52 -- -5763,01

28 ненка портфеля с учетом | эиска, логнормальное распределен

_29

30 Значение УаЛ портфеля относ. 15946,24

31 через функцию 15946.24

33 Значение \'аЯ портфеля абс. 17809.10

34 через функцию 17809,10

J&-м 4 ► М I ЛИСП Л1 Г" 1СТ1 (2) ! Лист! (3) , ЛИСТ2 , ЛистЗ , <0 [ЗННН _ilLlLZ ► I-

Готово

Рис. 2. Определение экономического капитала по рыночному риску ведущего банка региона в интегрированной системе управления дельта-нормальным методом

01

fi) X

ж о я

п

5

Л)

fi

Л)

ь о

0

U1

01 00

NJ

о

I—1

со

1 2 3 4 5 0 7 т, месяц

10 11 12

0 7 т, месяц

10 11 12

1 2 3 4 5 0 7 т, месяц

10 11 12

Ж 3

Рис. 3. Моделирование Монте-Карло доходности торгового портфеля ОАО Банк «Петрокоммерц» как основного фактора, влияющего на его стоимость в интегрированной системе управления: а — муниципальные облигации и облигации субъектов РФ; б — корпоративные облигации; в — корпоративные облигации — стресс-сценарий; г — векселя; д — облигации федерального займа; е — корпоративные еврооблигации; ж — корпоративные акции, имеющие котировки;

з — глобальные депозитарные расписки

л

1 о b я

2

s а

1

о и о К и о К

£ о о а х

& х

1С

н u ft

О tî & ^

д a

U

О ° < 'S О S

о и

Нйр U Я св

oftft

§ i i

§ х ^ & §

El

Й

о

«

0

1 «

ê о

л

X

о &

5 «

о

s 0.

ю о

3 ft о С ft

S

Непосредственное различие результатов расчетов по дельта-нормальному методу и Монте-Карло обусловлено невозможностью объективного учета параметрическим методом риска диверсифицированного портфеля, особенно в крупном банке «Петрокоммерц».

VII этап. Стресс-тестирование отдельных факторов риска методом Монте-Карло. Поскольку рыночные риски (в отличие от других банковских рисков) определяются конъюнктурой рынка, то сценарий стресс-теста должен включать синхронные изменения ряда факторов риска. Для российских условий стоимостной мерой риска выступают:

— по фондовому риску — индекс РТС;

— по валютному риску — курсы валют, в которых выражены торговые позиции банков — доллар, евро, фунт стерлингов.

С помощью специального авторского программного обеспечения Excel—VBA строится модель оценки VaR на современном российском рынке в отношении основных факторов риска стоимости портфеля — изменения индекса РТС и отдельных валютных курсов [1]. В итоге стресс-тесты используются для моделирования возможного финансового влияния отдельных негативных сценариев на капитал. С точки зрения убывания рискованности, VaR основных факторов риска торгового портфеля банков располагается следующим образом: фунт стерлингов, евро, доллар, индекс РТС. Соответственно в большей степени подвержены валютному риску портфели банков, содержащие эти валюты в определенном размере. Снижение индекса РТС повысит волатильность акций российских эмитентов.

Произведенные расчеты свидетельствуют, что при реализации комбинированного подхода к оценке экономического капитала по рыночному риску используется способ «снизу вверх» — по существенным основным факторам рисков. Выделяются и последовательно агрегируются первичные факторы риска по отдельным сделкам, инструментам, поднимаясь на более высокие уровни корпоративной иерархии.

1. VaR торгового портфеля по дельта-нормальному методу формируется из индивидуальных значений VaR отдельных ценных бумаг.

2. При определении VaR торгового портфеля методом Монте-Карло моделируется доходность каждого финансового инструмента, входящего в портфель, как основного фактора риска.

Таблица 2

сравнение величин экономического капитала по рыночному риску в интегрированной системе управления, тыс. руб.

Показатель Банк «Петрокоммерц» Московский индустриальный банк Ставрополь-промстройбанк кБ «Евро-ситибанк»

Экономический капитал по дельта-нормальному методу 92 000 186 452 36 403 17 809

Экономический капитал по методу Монте-Карло: — рыночный VaR (ожидаемые потери) — рыночный VaRstrpss (неожидаемые потери) 1 415 257 654 781 190 297 84 514

1 153 610 623 864 139 958 67 909

3. Определение VaR основных факторов риска, влияющих на торговый портфель.

Таким образом, процесс реализации комбинированного подхода к оценке экономического капитала по рыночному риску на основе построения VaR-adapt предполагает оценку потерь вложений в ценные бумаги и валюту, в которой выражены торговые позиции банка, и определение влияния процентного риска. Комбинированное применение методов оценки экономического капитала по рыночному риску

обусловит их учет на консолидированной основе в интегрированной системе управления.

Список литературы

1. Мануйленко В. В. Инновационные модели оценки экономического капитала коммерческого банка // Финансы и кредит. 2012. № 9.

2. О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска: положение Банка России от 28.09.2012 № 387-П.

Е ] Публикация годовой и квартальной Г / отчетности В кратчайшие сроки опубликуем отчетность Вашей организации в наших журналах. Стоимость одной публикации — 8 000 руб. за две журнальные страницы формата А4. / / .........................................................................

Тел./факс (495) 721-8575, e-mail: post@fin-izdat.ru

финансы и кредит