CC BY
135DOI 10.47576/2712-7559 2021 5 7 604
УДК 336.76
Комбарова Арина Евгеньевна,
магистр третьего года обучения по направлению «Финансовый рынок и финансовый инжиниринг», кафедра финансового рынка и финансовых институтов, Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ» (НГУЭУ), г. Новосибирск, Россия, e-mail: arina.kom@gmail.com
Протас Нина Геннадьевна,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансового рынка и финансовых институтов, Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ» (НГУЭУ), г. Новосибирск, Россия, e-mail: n.protas@mail.ru
КЛЮЧЕВЫЕ РАЗЛИЧИЯ МЕЖДУ SRI, ESG И ИМПАКТ-ИНВЕСТИРОВАНИЕМ
Статья посвящена анализу и проведению границ между схожими методами ответственного инвестирования - SRI, ESG и импакт-инвестированием. Отмечено, что несмотря на то, что грань между терминами размыта, общая цель применения методов - баланс между положительным влиянием на мир и финансовой прибылью. Суть методов ответственного инвестирования подробно раскрыта, проведен их сравнительный анализ. Также рассмотрены основные типы инвесторов, применяющих методы ответственного инвестирования при принятии инвестиционного решения, и основные характеристики ответственных инвестиций.
Ключевые слова: ответственные инвестиции; ESG; SRI; импакт-инвестирование.
UDC 336.76
Kombarova Arina Evgenievna,
Master of the third year of study in the direction of "Financial market and financial engineering", Department of Financial Market and Financial Institutions, Novosibirsk State University of Economics and Management "NINH" (NSUEU), Novosibirsk, Russia, e-mail: arina.kom@gmail.com
Protas Nina Gennadievna,
Ph.D. in Economics, Associate Professor of the Department of Financial Market and Financial Institutions, Novosibirsk State University of Economics and Management "NINH" (NSUEU), Novosibirsk, Russia, e-mail: n.protas@mail.ru
KEY DIFFERENCES BETWEEN SRI, ESG, AND IMPACT INVESTING
The article is devoted to the analysis and drawing the boundaries between similar methods of responsible investing - SRI, ESG and impact investing. It is noted that despite the fact that the line between the terms is blurred, the general purpose of applying the methods is a balance between positive impact on the world and financial profit. The essence of the methods of responsible investment is disclosed in detail, their comparative
analysis is carried out. It also considers the main types of investors who use responsible investment methods when making an investment decision, and the main characteristics of responsible investments. Keywords: responsible investment; ESG; SRI; impact investing.
Растущее внимание общественности к экологическим и социальным проблемам в синергии с доступностью данных и новостях о действиях корпораций приводит к изменению отношения населения к инвестированию. Инвесторы все чаще формируют инвестиционные портфели в соответствии со своими личностными ценностями.
Этот феномен, в силу своего относительно недавнего появления, имеет различные названия: SRI - Socially Responsible Investing (социально ответственное инвестирование), ESG - Environmental, Social, and Governance practices (экологическое, социальное и корпоративное управление, или импакт-инвестирование). Грань между данными терминами относительно размыта, однако вне зависимости от названия цель таких инвестиций - позитивное изменение мира наряду с финансовой отдачей [4]. Цель данной статьи - выяснить разли-
чия между терминами SRI, ESG и импакт-инвестирование.
Традиционный способ принятия инвестиционного решения включает в себя анализ деятельности компании с учетом трех факторов: ликвидности, риска и доходности от вложений. Инвесторы, которые хотели бы финансово поддержать решение волнующей их социальной или экологической проблемы, жертвовали часть заработанных средств в благотворительные фонды. Новый же вид инвестиций позволяет инвесторам сохранять баланс между вложением средств в проекты, изменяющие мир в лучшую сторону, и получением доходности от вложенных средств.
Выбор подхода к принятию ответственного инвестиционного решения - SRI, ESG или им-пакт-инвестирование - зависит от того, в какой части спектра от получения финансовой прибыли до филантропии лежит цель инвестора [11]. Это проиллюстрировано на рис. 1.
Финансовая прибыль Филантропия
ESG SRI Импакт - инвестирование
Рисунок 1 - Спектр методов «ответственного» инвестирования.
Также данные виды инвестирования мож- тров, обозначенных в табл. 1 и раскрытых но сравнить между собой по набору параме- далее в статье.
Таблица 1 - Сравнение ESG, SRI и импакт-инвестирования
Фактор анализа Тип инвестирования
ESG SRI Импакт
Доходность Среднерыночная Среднерыночная От безрисковой ставки до среднерыночной
Уровень риска Низкий Средний Высокий
Сложность применения для частного инвестора Средняя Легкая Высокая
Доступность для частного инвестора Доступно Доступно Труднодоступно
Основная цель инвестирования Финансовый результат Баланс между положительным изменением и финансовым результатом Положительное изменение
MSCI ESG Research - независимый по- определяет ESG как учет экологических, со-ставщик данных, отчетов и рейтингов ESG - циальных и корпоративных факторов наряду
с финансовыми факторами в процессе принятия инвестиционного решения [10]. Основной целью такого инвестирования остается финансовая прибыль.
В зависимости от цели выделяют три груп -пы инвесторов, использующих ESG подход.
1. Инвесторы, ориентированные на финансовый результат.
Такой тип инвесторов полагает, что включение ESG-факторов при принятии инвестиционного решения может улучшить финансовые результаты их инвестиций. В поддержку данного тезиса MSCI ESG Research приводит пример того, как ESG-анализ помогает выявить компании, улучшению деятельности и финансовым результатам которых способствует появление новых, «зеленых», социальных нормативных документов и законов.
2. Инвесторы, ориентированные на личностные ценности.
Некоторые инвесторы рассматривают ESG как средство согласования инвестиций со своими этическими, религиозными или политическими убеждениями. Как правило, они используют ESG-факторы для выявления спорных видов деятельности, таких как производство табака, оружия, алкоголя, и
исключения корпораций, занимающихся такой деятельностью, из своей инвестиционной среды. В отличие от целей, описанных выше, где факторы ESG рассматриваются на основе их потенциального экономического воздействия, ценностные факторы используются для согласования инвестиционной деятельности и убеждений инвестора.
3. Инвесторы, ориентированные на положительное изменение мира.
Третья группа инвесторов сосредоточивается на влиянии своих инвестиций на окружающий мир. Эти инвесторы могут стремиться направить свой капитал в компании, которые предоставляют решения экологических или социальных проблем. Наряду с финансовой отдачей они отслеживают, в какой степени их инвестиции оказывают положительное социальное или экологическое воздействие [10].
В табл. 2 перечислены факторы, принимаемые во внимание для проведения ESG-анализа объекта инвестиций. Считается, что объекты инвестирования, набравшие большее количество положительных оценок, приносят лучшую прибыль по сравнению с теми, что набрали меньше [9].
Таблица 2 - Факторы, принимаемые во внимание для проведения ESG анализа объекта инвестиций
Экология Социум Корпоративное управление
Потребление энергии. Загрязнение окружающей среды. Изменение климата. Количество производимых отходов. Сохранение природных ресурсов. Охрана животных Права человека. Детский и рабский труд. Социальные проекты. Отношения стейкхолдеров. Здоровье и безопасность сотрудников. Отношения между сотрудниками Качество менеджмента. Независимость совета директоров. Конфликт интересов. Справедливость зарплат менеджмента. Прозрачность деятельности. Права акционеров
Социально ответственное инвестирование (SRI) - это практика включения социальных и экологических факторов в инвестиционные решения [13], это подход к инвестированию, поощряющий компании, занимающиеся социальной и экологической деятельностью и защищающие права акционеров. Так же, как и приверженцы ESG-анализа, инвесторы, принимающие решение согласно принципам SRI, ищут баланс между социальными факторами и финансовой прибылью. Для внедрения принципов SRI в свой портфель инвестору достаточно добавить
или исключить из него компании, отражающие его личностные ценности.
Основной метод SRI - позитивный, негативный и нормативный отбор на основе факторов, выбранных самим инвестором. Например, исключение из своего портфеля компаний, занимающихся выпуском алкогольной или табачной продукции, компаний из определенной страны или, например, компаний, руководство которых поддерживает политические взгляды, не совпадающие с политическими взглядами инвестора. В табл. 3 указаны примеры факторов позитивного, негативного и нормативного отбора [14].
Позитивный отбор Нормативный отбор Негативный отбор
Инвестирование в секторы, эмитенты или ценные бумаги с высокими ESG оценками. Включение в портфель компаний из-за социальных или экологических преимуществ их продуктов. Включение в портфель компаний из сектора, соответствующего личным убеждениям инвестора Проверка эмитента на соответствие минимальным стандартам деловой практики, основанной на международных нормах, например, Декларация ООН о правах человека. Отбор компаний, замешанных в неэтичном поведении по отношению к сотрудникам, экологии и обществу Исключение определенных секторов экономики, эмитентов или ценных бумаг в силу несоответствия с личными ценностями инвестора. Отказ от инвестиций в такие виды деятельности как алкоголь, табак, оружие, ядерная энергетика. Установление максимально доли выручки, полученной компанией от нежелательного для инвестора вида деятельности. Анализ эмитентов при помощи ESG факторов и отказ от худших
Однако, в отличие от метода ESG, где главным фактором остается финансовый результат, отдача от инвестиций, сделанных с учетом SRI-факторов, может ухудшиться. Причиной этому служат несколько основных факторов: например, недостаточная диверсификация портфеля, связанная с концентрацией объектов инвестиций в одном поле деятельности и сознательный отказ от инвестирования в «нежелательные» компании, финансовый результат которых обеспечил бы инвестору больший доход [7].
Импакт-инвестирование - инвестирование, направленное непосредственно на создание положительного социального или экономического воздействия путем финансирования решения конкретной социальной или экологической проблемы [3].
Так же, как и при ESG- и SRI-методах, им-пакт-инвесторы ожидают получения экономической прибыли от своих вложений. Однако импакт-инвестиции в большей доле нацелены на филантропию, нежели на финансовый результат [3]. Импакт-инвестирование - самая сложная для реализации из перечисленных стратегий и несет значительные инвестиционные риски. Такая стратегия нацелена на мелкие частные компании, деятельность которых связана с непосредственным решением экологических или социальных проблем. По своему смыслу импакт-инвестирование ближе к венчурному инвестированию или деятельности бизнес-ангелов, чем к традиционным методам инвестиций [12].
Global Impact Investing Network (GIIN) -американская некоммерческая организация, объединяющая ведущих импакт-инвесторов, выделяет следующие характеристики им-пакт-инвестиций:
1. Положительное намерение. Инвестирование с намерением оказать положитель-
ное социальное или экологическое воздействие.
2. Положительный финансовый результат. Инвестиции не являются пожертвованиями, и инвестор ожидает получение доходности или, как минимум, возвращения вложенного капитала.
3. Диапазон ожидаемой доходности. Доходность от импакт-инвестиций варьируется от среднерыночной до уровня безрисковой ставки.
4. Оценка положительного влияния. Отличительной чертой импакт-инвестиций является обязательство компании измерять и сообщать инвестору об изменении в экологических и социальных показателях, на которые были направлены его средства [8].
Таким образом, нами были рассмотрены три основных подхода к ответственным инвестициям: ESG, SRI и импакт-инвестирова-ние и между ними были выделены ключевые отличия и сходства. Все из проанализированных методов имеют общую цель - инвестирование с целью решения социальных или экологических проблем.
При использовании метода SRI инвесторы включают или исключают из своего портфеля секторы экономики, эмитентов или отдельные ценные бумаги путем позитивного, негативного и нормативного отбора. Этот метод наиболее прост в использовании и доступен для широкого круга инвесторов, однако повышает общий риск портфеля и может снижать его доходность.
При использовании метода ESG эмитент оценивается по социальным, экологическим и корпоративным показателям. Результат этой оценки принимается во внимание при принятии инвестиционного решения, но главными факторами остаются традиционные метрики - риск, ликвидность и доходность.
ESG-метод требует большего времени на анализ, но его использование потенциально приносит большую финансовую отдачу [1].
Импакт-инвестирование - самый рискованный из методов, который по своей сути ближе к венчурному инвестированию, но приносит лучший социальный и экологический результат. Данный тип инвестирования доступен только для крупных или институциональных инвесторов.
Список литературы
1. Ефимова, О.В. Анализ влияния принципов ESG на доходность активов: эмпирическое исследование / О.В. Ефимова, М.А. Волков, Д.А. Королева // Финансы: теория и практика. - 2021. - № 4. - С. 82-7.
2. Казакова, Н.В. Теоретические и практические аспекты развития импакт-инвестирования в современной экономике / Н.В. Казакова, Л.В. Славнецко-ва // Инновационная деятельность. - 2020. - № 1. -С. 56-64.
3. Кривко, А.В. Импакт-инвестирование как новая категория финансовых отношений / А.В. Кривко, М.А. Трошина, Д.В. Саврасова // Потенциал российской экономики и инновационные пути его развития: материалы международной научно-практической конференции студентов и аспирантов: в 2 частях. - Омск: Омский филиал Финансового университета при Правительстве РФ, 2018. - С. 92-95.
4. Львова, Н.А. Ответственные инвестиции: теория, практика, перспективы для Российской Федерации / Н.А. Львова // Экономика и экологический менеджмент. - 2019. - № 3.
5. ESG-инвестиции захватывают мир. Что это и почему они все популярнее // URL: https://quote.rbc.ru/ news/article/60efd48d9a79477f9b55d91d (дата обращения: 01.10.2021).
6. Core Characteristics of Impact Investing // GIIN URL: https://thegiin.org/assets/Core%20Characteristics_ webfile.pdf (дата обращения: 13.10.2021).
7. ESG, SRI and Impact Investing: What's the Difference? // Investopedia. URL: https://www.investopedia.com/ financial-advisor/esg-sri-impact-investing-explaining-difference-clients/ (дата обращения: 07.10.2021).
8. Humphrey J.E., Tan D.T. Does it really hurt to be responsible? // Journal of Business Ethics, 2014, No 122, рр. 375-386.
9. Introducing ESG investing // MSCI. URL: https:// www.msci.com/documents/12 96102/794 37 76/ ESG+Investing+brochure.pdf/bcac11cb-872b-fe75-34b3-2eaca4526237 (дата обращения: 05.10.2021).
10. Investing with Purpose: Making Sense of ESG, SRI and Impact Investing // Fiduciary Trust International. URL: https://www.fiduciarytrust.com/content-us/images/ commentary/ftci_commentary_pdf/insights_making_ sense_of_esg_sri_impact_investing_0518.pdf (дата обращения: 05.10.2021).
11. Singh J. Maximising Outcomes in Impact Investing // Knowledge URL: https://knowledge.insead.edu/strategy/ maximising-outcomes-in-impact-investing-13636 (дата обращения: 11.10.2021).
12. Sparkes R., Cowton C.J. The maturing of socially responsible investment: A review of the developing link with corporate social responsibility // Journal of Business Ethics, 2004, No 52, рр. 45-57.).
13. Screening // PRI: Principles for Recpinsible Investment. URL: https://www.unpri.org/ download?ac=10608 (дата обращения: 07.10.2021).
References
1. Efimova O.V. Analiz vliyaniya principov ESG na doxodnost' aktivov: e'mpiricheskoe issledovanie / O.V. Efimova, M.A. Volkov, D.A. Koroleva. Finansy: teoriya i praktika. 2021. № 4. S. 82-7.
2. Kazakova N.V. Teoreticheskie i prakticheskie aspekty' razvitiya impakt-investirovaniya v sovremennoj e'konomike / N.V. Kazakova, L.V. Slavneczkova. Innovacionnaya deyatel'nost'. 2020. № 1. S. 56-64.
3. Krivko A.V. Impakt-investirovanie kak novaya kategoriya finansovy'x otnoshenij / A.V. Krivko, M.A. Troshina, D.V. Savrasova. Potencial rossijskoj e'konomiki i innovacionnye puti ego razvitiya: materialy mezhdunarodnoj nauchno-prakticheskoj konferencii studentov i aspirantov: v 2 chastyax. Omsk: Omskij filial Finansovogo universiteta pri Pravitel'stve RF, 2018. S. 92-95.
4. L'vova N.A. Otvetstvenny'e investicii: teoriya, praktika, perspektivy' dlya Rossijskoj Federacii. E'konomika i e'kologicheskij menedzhment. 2019. № 3.
5. ESG-investicii zaxvatyvayut mir. Chto e'to ipochemu oni vse populyarnee. URL: https://quote.rbc.ru/news/ar ticle/60efd48d9a79477f9b55d91 d (data ob-rashheniya: 01.10.2021).
6. Core Characteristics of Impact Investing. GIIN URL: https://thegiin.org/assets/Core%20Characteristics_ webfile.pdf (data obrashheniya: 13.10.2021).
7. ESG, SRI and Impact Investing: What's the Difference? Investopedia. URL: https://www.investopedia. com/financial-advisor/esg-sri-impact-investing-explaining-difference-clients/ (data obrashheniya: 07.10.2021).
8. Humphrey J.E., Tan D.T. Does it really hurt to be responsible? Journal of Business Ethics, 2014, No 122, rr. 375-386.
9. Introducing ESG investingrci. MSCI. URL: https://www.msci.com/documents/1296102/7943776/ ESG+Investing+brochure.pdf/bcac11cb-872b-fe75-34b3-2eaca4526237 (data obrashheniya: 05.10.2021).
10. Investing with Purpose: Making Sense of ESG, SRI and Impact Investing. Fiduciary Trust International. URL: https://www.fiduciarytrust.com/content-us/images/ commentary/ftci_commentary_pdf/insights_making_ sense_of_esg_sri_impact_investing_0518.pdf (data obrashheniya: 05.10.2021).
11. Singh J. Maximising Outcomes in Impact Investing. Knowledge URL: https://knowledge.insead.edu/strategy/ maximising-outcomes-in-impact-investing-13636 (data obrashheniya: 11.10.2021).
12. Sparkes R., Cowton C.J. The maturing of socially responsible investment: A review of the developing link with corporate social responsibility. Journal of Business Ethics, 2004, No 52, rr. 45-57.
13. Screening. PRI: Principles forRecpinsible Investment. URL: https://www.unpri.org/download?ac=10608 (data obrashheniya: 07.10.2021).
