CC BY
29
Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. Серия: Социальные науки, 2020, № 4 (60), с. 7-14
7
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
УДК 336.7
КАК МЕНЯЮТСЯ ЦЕЛИ КОМПАНИЙ: ОТ ПРИБЫЛИ К РОСТУ КАПИТАЛИЗАЦИИ
ЧЕРЕЗ BUYBACK И «ДЕШЕВЫЕ» ЗАЙМЫ?
© 2020 г. Д.А. Корнилов, Е.В. Корнилова
Корнилов Дмитрий Анатольевич, д.э.н.; доц.; профессор кафедры управления инновационной деятельностью Нижегородского государственного технического университета им. Р.Е. Алексеева
kornilov-d@yandex. ru Корнилова Елена Валерьевна, к.э.н.; доц.; доцент кафедры экономики предприятий и организаций Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского
ekornilova8 9 @mail. ru
Статья поступила в редакцию 14.10.2020 Статья принята к публикации 06.11.2020
Мировой фондовый рынок стал основным инструментом переливания и перераспределения капиталов. Грамотная государственная и корпоративная политика определяет приток капитала в экономику и корпорации через фондовый рынок. За прошедшие 10 лет фондовый рынок США вырос примерно в 4 раза благодаря бай-бэку американских компаний и программам количественного смягчения, которые реализует ФРС. Вследствие развития цифровых технологий и онлайн-сервисов инвестиции на фондовом рынке становятся все более доступными, а низкие и отрицательные ставки по вкладам «толкают» все больше людей к портфельному инвестированию. Авторы проанализировали факторы, влияющие на фондовый рынок США, для подтверждения причин роста за счет бай-бэка и программ QE ФРС. Проведена параллель между жизненным циклом компании и сформировавшимися тенденциями фондового рынка, когда корпоративные деньги идут не на погашение долга, а на выкуп собственных акций, в том числе за счет увеличения долговой нагрузки корпораций.
Цель исследования состоит в изучении современных инструментов обеспечения роста капитализации акций и фондовых индексов посредством анализа процессов управления акционерным капиталом через активное принятие решений по выпуску новых акций и корпоративных облигаций, бай-бэку, выплате дивидендов, реинвестированию прибыли и кредитованию бизнеса с учетом жизненного цикла компании.
Методы исследования: контент-анализ процессов управления акционерным капиталом, сортировка и фильтрация данных фондовых рынков; применение методов сравнения, обобщения, анализа, синтеза и структурирования при выявлении ключевых целей компаний на различных этапах жизненного цикла.
Результаты: обозначены цели компаний с точки зрения оценки бизнеса в краткосрочном и долгосрочном периодах с учетом этапов их жизненного цикла. На основе фильтров сформирован набор акций «роста» (25 крупнейших компаний с высоким ростом объемов продаж за 5 лет) и «дивидендных» акций (27 компаний с большой капитализацией и относительно высоким EPS за 5 лет) для фондового рынка США. Проведена сравнительная оценка эффективности «дивидендного» портфеля и портфеля «роста». По результатам проведенного анализа становится очевидно, что большинство компаний США из индекса S&P 500 предпочитают направлять свободный денежный поток на выкуп собственных акций, а не на выплату дивидендов. Стратегия инвестирования в акции перспективных компаний, находящихся на стадии роста, является более агрессивной и рискованной, но при этом она может обеспечить более высокую доходность по сравнению с дивидендной стратегией.
Ключевые слова: акции «роста», «дивидендные» акции, инвестиционный портфель, дивиденды, капитализация, бай-бэк, цели компании, жизненный цикл.
Введение
В 2020 году мы наблюдаем бум открытия брокерских счетов в России. Соответственно многие частные инвесторы задаются вопросом: какую выбрать стратегию и какие акции лучше покупать? Например, ряд долгосрочных инвесторов предпочитает покупать акции с высоки-
ми дивидендами (стратегия «дивидендной зарплаты»), другие придерживаются стратегии покупки акций «роста», а кто-то считает, что главное - диверсификация.
Рассмотрим цели компании с точки зрения оценки бизнеса в краткосрочном и долгосрочном периодах, а также процесс распределения прибыли на дивиденды и в производство.
Рис. 1. Объемы программ обратного выкупа американских компаний из индекса S&P 500 [3]
Показателем, характеризующим эффективность бизнеса, традиционно считается прибыль. Основная краткосрочная цель - это получение прибыли. В соответствии со статьей 50 «Коммерческие и некоммерческие организации» Гражданского кодекса РФ, юридическими лицами могут быть организации, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности (коммерческие организации) либо не имеющие извлечение прибыли в качестве такой цели и не распределяющие полученную прибыль между участниками (некоммерческие организации) [1].
Однако согласно современным подходам к оценке бизнеса в качестве основного критерия его эффективности следует рассматривать стоимость компании. Поэтому в качестве основной долгосрочной цели мы обозначим рост стоимости компании или повышение благосостояния её собственников.
Если в отчетном периоде компания получила прибыль, то возникает вопрос - как ею распорядиться? Есть два крайних варианта: полностью реинвестировать в производство или выдать акционерам в виде дивидендов.
Если будет принят первый вариант использования прибыли, то часть акционеров (чаще всего «спекулянты» и миноритарии) будет разочарованы упущенной выгодой в краткосрочном периоде, т.к. они не получат дивиденды.
Если будет принят вариант с выплатой дивидендов, то у компании уменьшатся инвестиционные возможности для проведения исследований и разработок (research and development), расширения производства, освоения новых видов продукции и рынков.
Однако с каждым годом всё интенсивнее развивается еще один вариант использования прибыли и свободного денежного потока (Free Cash Flow) - это бай-бэк (buyback), т.е. обратный выкуп компаниями своих акций с фондового рынка.
Buyback может осуществляться как за счет собственных средств компании, так и за счет
заемных. А так как с 2009 года ставка Федеральной резервной системы США (ФРС) изменялась в диапазоне 0.25-2.5%, то многие компании используют для этих целей в том числе «дешевые» заемные средства. С 16.03.2020 г. ставка была снижена до 0.25% и на данный момент находится на уровне 0-0.25%.
Еще в сентябре 2019 года президент Дональд Трамп в Twitter написал, что Федеральная резервная система должна снизить процентные ставки до нуля или ниже, а затем следует начать рефинансировать долг.
Поэтому именно Buyback американских компаний и программы количественного смягчения (англ. Quantitative Easing, QE), реализуемые ФРС, обеспечили значительный вклад в практически 4-кратный рост американского фондового рынка за прошедшие 10 лет. В частности, с начала 2009 года по конец августа 2020 года индекс S&P 500 вырос с 900 до 3390 пунктов.
Рассмотрим 10-летний период до пандемии. С I квартала 2009 по I квартал 2019 года кумулятивный денежный поток в buyback компаний из списка S&P 500 составил 4.9 трлн долл., а программы QE ФРС обеспечили приток дополнительных средств на рынки около 3 трлн долларов [2].
Однако в первой половине 2020 года экономика США практически «залилась» ликвидностью для преодоления последствий коронавиру-са. Подписанный пакет мер поддержки составил практически 3 триллиона долларов, что соответствует объемам программы QE ФРС за 10 лет или 30% ВВП страны за аналогичный период 2019 года. На сентябрь конгресс США обсуждает уже новый пакет поддержки экономики объемом не менее 1 триллиона долларов.
По данным РБК, объемы программ обратного выкупа американских компаний составили $519.4 млрд в 2017-м, $806.4 млрд в 2018-м. На 2019 год был прогноз от Goldman Sachs в размере $940 млрд, но по факту объемы оказались ниже, чем в 2018 году. На рис. 1 представлены данные Yardeni Research, Inc. [3] о размерах
Рис. 2. Рост индекса S&P 500, buyback и выплаты дивидендов [3]
Зрелость Упадок ♦ кризис
Создание Рост / ♦ ♦ \
Этап предпринима- Этап коллек- Этап формали- Этап выработки Этап упадка:
тельства: тивности: зации и управ- структуры: - высокая
- нечеткие цели; - неформаль- ления: - усложнение текучесть
- высокие творче- ные общение - формализация структуры; кадров;
ские возможности и структура; правил; - децентрали- - возрастаю-
- высокие обя- - стабильная зация; щие конфликты
зательства структура; - диверсифи-
- упор на эф- цированные
фективность рынки
Рис. 3. Жизненный цикл (ЖЦ) компании Составлено авторами на основе данных [5-7]
бай-бэка компаний из индекса S&P 500 с 1999 года, в том числе за прошедшие 4 квартала -$721.7 млрд.
В итоге корпоративные деньги идут не на погашение долга, а на выкуп собственных акций, в том числе за счет увеличения долговой нагрузки корпораций.
Financial Times сообщила, что в феврале 2017 года совокупная рыночная капитализация компаний, входящих в американский фондовый индекс S&P 500, превысила $20 трлн. Если сегодня сложить стоимость всех компаний из индекса, то их капитализация уже превысит $30 трлн (по расчетам авторов, порядка $31 трлн на 18.08.2020).
На рис. 2 представлены данные из исследования Yardeni Research, Inc. о росте индекса S&P 500, buyback и дивидендов [3].
Современная модель управления акционерным капиталом предполагает активное принятие решений по выпуску новых акций и бай-бэку, выплате дивидендов и реинвестированию прибыли, а также учет возможностей кредитования и выпуска корпоративных облигаций. И как мы видим, американские компании агрессивно используют все современные инструменты для обеспечения роста капитализации акций и фондовых индексов.
Соответственно, есть множество мнений и те орий о том, как buyback влияет на курс акций и размер дивидендов. Точка зрения одного из известнейших специалистов по оценке стоимости бизнеса Дамодарана (Aswath Damodaran) представлена в его блоге «Buybacksand Stock Prices: Good or badnews?».
Теоретико-методологические подходы
Перейдем к жизненному циклу (ЖЦ) компании и дивидендной стратегии [4, 5]. На рис. 3 представлена, пожалуй, самая простая и понятная модель жизненного цикла с этапами: создание, рост, зрелость, стагнация (упадок) и кризис [6, 7]. Особенности этапов частично обозначены на рисунке, также следует понимать, что это лишь общая схема и возможны скачки роста и кризис в любой момент из-за рыночной конъюнктуры, состояния отрасли и экономики в целом.
Есть и более «продвинутые» модели жизненного цикла компании. Для примера приведем две наиболее известные модели от гуру жизненных циклов Ицхака Адизеса (рис. 4) и Ларри Грейнера (рис. 5).
Оригинальность модели жизненного цикла компании И. Адизеса обусловлена введением РАЕ1-кода. На каждом из десяти этапов
Жизненный цикл организации (время) Рис. 4. Жизненный цикл компании по Ицхаку Адизесу [8]
Рис. 5. Жизненный цикл компании по Ларри Грейнеру [9]
Таблица 1
Приоритетные цели компаний для каждого из этапов ЖЦ
Этап ЖЦ компании Приоритетная цель Обоснование
Создание 1. Выживание Нет четкой бизнес-модели, опыта, постоянных поставщиков и покупателей. Барьеры входа на рынок. В итоге порядка 50% компаний банкротятся в первые 3 года
Рост 2. МАХ объемов производства и реализации продукции Рост производства позволяет максимально использовать «эффект масштаба», загрузить производственные мощности и снизить себестоимость продукции, тем самым повысив конкурентоспособность и долю на рынке
Зрелость 3. Лидерство Формируются ключевые факторы успеха: инновации, низкая цена, известность бренда и т.д.
Стагнация (упадок) 4. MIN расходов Период бурного роста и неэффективного распределения средств сменяется периодом экономии и избавления от неэффективных активов. Проводится модернизация и оптимизация бизнес-процессов
Кризис 5. Избежание банкротства Минимизация рисков, конфликтов, затрат
Составлено авторами на основе данных [5-7].
жизненного цикла автор обозначает приоритетность таких функций организации или свойств управления, как production (P) - производство результатов; administration (A) - администрирование; entrepreneurship (E) - предпринимательство; integration (I) - интеграция.
Модель Л. Грейнера проще и состоит из 5 стадий, каждая из которых представляет со-
бой последовательность роста (эволюции) и системных переворотов (революция). Кризис роста обусловливает переход на следующую стадию через революцию.
Основной задачей менеджмента компании является поиск новых организационных методов и подходов, которые станут основой управления в очередном эволюционном периоде.
«Дивидендные» акции (по состоянию на 20.08.2020 г.)
Таблица 2
No. Ticker Company Market EPS past Dividend Quick P/E
Cap 5Y Ratio
1 VZ Verizon Communications Inc. 252.25B 14.00% 4.17% 0.90 12.77
2 PFE Pfizer Inc. 213.22B 14.70% 3.97% 1.20 15.57
3 T AT&T Inc. 211.12B 8.90% 7.00% 0.80 18.15
4 KO The Coca-Cola Company 203.18B 5.30% 3.46% 1.00 22.28
5 CSCO Cisco Systems, Inc. 177.70B 13.50% 3.44% 1.50 15.89
6 ABBV AbbVie Inc. 168.90B 36.80% 4.91% 0.70 21.14
7 AVGO Broadcom Inc. 133.05B 41.00% 3.95% 2.00 58.91
8 CVS CVS Health Corporation 84.17B 5.10% 3.06% 0.70 10.36
9 SO The Southern Company 57.70B 15.60% 4.81% 0.70 17.45
10 KHC The Kraft Heinz Company 43.29B 99.90% 4.52% 0.70 -
11 COP ConocoPhillips 42.33B 6.80% 4.24% 2.50 19.46
12 GIS General Mills, Inc. 39.19B 12.50% 3.04% 0.50 18.12
13 SRE Sempra Energy 37.87B 5.30% 3.26% 0.80 18.52
14 EXC Exelon Corporation 36.09B 9.90% 4.13% 1.00 13.65
15 SYY Sysco Corporation 29.05B 15.40% 3.10% 0.90 21.94
16 PAYX Paychex, Inc. 26.66B 10.40% 3.35% 1.20 24.37
17 HPQ HP Inc. 26.22B 5.70% 3.86% 0.50 9.07
18 K Kellogg Company 23.58B 9.80% 3.31% 0.60 21.68
19 VIAC ViacomCBS Inc. 16.49B 16.70% 3.51% 1.30 6.99
20 FE FirstEnergy Corp. 15.66B 26.80% 5.45% 0.50 28.67
21 IP International Paper Company 13.93B 18.40% 5.66% 0.60 22.54
22 NUE Nucor Corporation 13.60B 14.40% 3.52% 2.70 27.35
23 SJM The J. M. Smucker Company 12.78B 15.50% 3.23% 0.70 16.30
24 RCL Royal Caribbean Group 12.68B 21.20% 5.11% 1.00 -
25 OKE ONEOK, Inc. 12.09B 15.10% 13.42% 1.30 18.71
26 HPE Hewlett Packard Enterprise Company 12.03B 5.10% 5.10% 0.70 149.52
27 OMC Omnicom Group Inc. 11.43B 7.00% 4.84% 1.00 12.52
Рис. 6. Акции «роста» или «дивидендные» акции Составлено авторами на основе данных [5-7]
Переходы и длительность этапов зависит от темпов роста отрасли, в которой работает организация. Пятая стадия не обязательно является последней [10, 11].
Для целей нашего исследования мы воспользуемся классической моделью жизненного цикла и сформулируем приоритетные цели для каждого из этапов ЖЦ [12, 13].
Результаты и обсуждение
Становится очевидно, что компании на ранних этапах ЖЦ - это компании «роста». Их акции покупаются «авансом» с перспективой на будущее. Поэтому на начальных этапах ЖЦ
приоритет распределения прибыли происходит в сторону реинвестирования [14, 15]. А акционерам остается лишь надеяться на рост объемов производства, продаж, финансовых показателей и прибыли компании в будущем, т.к. именно эти показатели обеспечат рост курса акций. Акции таких компаний ценятся за перспективу бизнеса (Акции компаний «роста», рис. 6).
На этапе «зрелости» и последующих этапах ЖЦ от компании уже ждут более высоких дивидендов, т.к. перспективы роста бизнеса замедляются, а у компании появляется возможность большую часть прибыли выплачивать своим акционерам (Акции «дивидендных» компаний, рис. 6).
Таблица 3
Акции «роста» (по состоянию на 20.08.2020 г.) ___
No. Ticker Company Market Sales EPS Quick Divi- P/E ROI
Cap past 5Y past 5Y Ratio dend
1 AMZN Amazon.com, Inc. 1639.89B 25.80% 115.10% 1.00 - 125.33 11.70%
2 FB Facebook, Inc. 748.24B 41.50% 42.20% 6.00 - 33.50 17.40%
3 NVDA NVIDIA Corporation 295.48B 18.50% 32.20% 9.70 0.13% 90.65 18.80%
4 PYPL PayPal Holdings, Inc. 227.82B 17.20% 43.20% 1.40 - 88.32 10.00%
5 ADBE Adobe Inc. 222.81B 21.90% 62.70% 1.30 - 60.87 20.60%
6 NFLX Netflix, Inc. 213.09B 29.60% 44.20% 1.10 - 85.83 10.20%
7 CRM salesforce.com, Inc. 186.41B 26.00% 18.80% 1.10 - - -0.70%
8 AVGO Broadcom Inc. 133.05B 39.60% 41.00% 2.00 3.95% 58.91 6.80%
9 CHTR Charter Communications, 125.17B 0.50
Inc. 38.10% 43.10% - 58.30 5.50%
10 NOW ServiceNow, Inc. 84.36B 38.40% 35.50% 1.20 - 119.37 21.30%
11 VRTX Vertex Pharmaceuticals 70.31B 3.60
Incorporated 48.30% 28.00% - 34.13 14.70%
12 EQIX Equinix, Inc. (REIT) 69.69B 17.90% 26.50% 1.60 1.37% 135.19 4.50%
13 REGN Regeneron Pharmaceuticals, Inc. 66.80B 22.80% 44.00% 1.80 24.38 16.10%
14 LRCX Lam Research 54.52B 3.70
Corporation 15.90% 30.50% 1.24% 24.61 24.00%
15 KHC The Kraft Heinz 43.29B 0.70
Company 18.00% 99.90% 4.52% - 2.90%
16 DXCM DexCom, Inc. 42.43B 41.60% 41.50% 7.20 - 198.11 7.10%
17 LHX L3Harris Technologies, Inc. 38.83B 19.00% 6.60% 1.30 1.88% 30.45 2.70%
18 CNC Centene Corporation 36.80B 35.10% 23.10% 1.20 - 22.22 4.90%
19 KLAC KLA Corporation 32.49B 15.60% 28.10% 2.00 1.71% 27.36 22.50%
20 WLTW Willis Towers Watson Public Limited Company 25.84B 18.90% 8.70% 1.00 1.34% 25.96 6.80%
21 ALXN Alexion Pharmaceuticals, Inc. 22.06B 17.40% 26.80% 4.30 27.24 16.90%
22 INCY Incyte Corporation 21.21B 33.40% 55.60% 3.70 - - 13.70%
23 FTNT Fortinet, Inc. 20.93B 22.90% 65.40% 1.30 - 54.44 21.60%
24 TTWO Take-Two Interactive 19.50B 1.70
Software, Inc. 23.30% 24.70% - 44.23 14.60%
25 LDOS Leidos Holdings, Inc. 13.12B 17.00% 24.80% 0.80 1.47% 21.74 11.20%
Составлено авторами на основе данных [21]
Не стоит ждать от компаний «роста» больших дивидендов, а от компаний, прошедшей этап зрелости, больших темпов роста объемов продаж [5, 16].
Примеры компаний с высокими темпами роста курса акций и высокими дивидендами приведены в таблицах.
Фильтры для отбора компаний с высокими дивидендами (табл. 2):
- входит в индекс S&P;
- рыночная капитализация (Market Cap) более $10 млрд;
- ежегодный рост прибыли на акцию (англ. Earnings per share, EPS) за прошедшие 5 лет (EPS past 5Y) более 5%;
- размер дивидендов за год (Dividend) более 3%;
- коэффициент срочной ликвидности (Quick Ratio), характеризующий способность компании
расплатиться по краткосрочным обязательствам за счет наиболее ликвидных активов, более 0.5.
Дополнительно к фильтрам в таблице 2 приведен мультипликатор P/E, характеризующий срок окупаемости, т.е. отношение рыночной капитализации к прибыли [17].
В таблице 2 выделены зеленым наиболее интересные для инвесторов значения показателей: EPS past 5Y, Dividend, P/E.
Фильтры для отбора акций роста (табл. 3):
- входит в индекс S&P;
- рыночная капитализация (Market Cap) более $10 млрд;
- ежегодный рост объемов продаж за прошедшие 5 лет (Sales past 5Y) более 15%;
- объем продаж за последний квартал более 0% (показатель, связанный с COVID-19);
- ежегодный рост EPS за прошедшие 5 лет (EPS past 5Y) более 0%;
- Quick Ratio более 0.5.
Таблица 4
Таблица 5
Два портфеля — дивидендный и роста
Дивидендный портфель Портфель роста
No. Ticker Company Ticker Company
1 VZ Verizon Communications Inc. AMZN Amazon.com, Inc.
2 PFE Pfizer Inc. FB Facebook, Inc.
3 T AT&T Inc. NVDA NVIDIA Corporation
4 KO The Coca-Cola Company PYPL PayPal Holdings, Inc.
S CSCO Cisco Systems, Inc. ADBE Adobe Inc.
Составлено авторами на основе данных [20].
Изменение курсов акций в портфелях с начала года (YTD), _за 1 и 3 года (по состоянию на 4.09.2020 года)_
Дивидендный портфель Портфель роста
No. Ticker YTD 1 год 3 года Название YTD 1 год 3 года
1 VZ -1.S% 2.4% 28.9% AMZN 78.3% 79.7% 240.4%
2 PFE -7.2% -0.4% 7.0% FB 37.8% S0.8% б4.3%
3 T -24.7% -18.8% -19.б% NVDA 114.б% 182.б% 204.S%
4 KO -7.8% -7.б% 11.1% PYPL 49.2% 72.7% 219.9%
S CSCO -14.9% -1б.4% 28.1% ADBE 77.4% 74.3% 213.3%
Среднее -11.2% -8.2% 11.1% Среднее 71.4% 92.0% 188.5%
Составлено авторами на основе данных [20].
Дополнительно [19] к фильтрам в таблице 3 приведены: размер дивиденда по акциям (Dividend), мультипликатор P/E и рентабельность инвестиций (ROI).
В таблице 3 выделены зеленым наиболее интересные для инвесторов значения показателей: Sale spast 5Y, EPS past 5Y, Dividend, P/E и ROI.
Заключение
Как же инвестору выбрать стратегию по формированию своего портфеля? Для снижения рисков и волатильности инвестиционного портфеля следует применять стратегию диверсификации не только по видам активов (акции, облигации, ETF, фьючерсы, сырьевые товары, драгоценные металлы и т.д.), по валютам, отраслям, странам, но и по видам акций [19].
В зависимости от целей и сроков инвестирования инвестору следует определиться со структурой формирования портфеля: портфель роста или дивидендный портфель, степень диверсификации и частота разбалансировки портфеля.
Приведем для сравнения два портфеля - дивидендный и роста (табл. 4). В первый включим пять крупнейших компаний из табл. 2, а во второй - пять крупнейших компаний из табл. 3.
Из таблицы 5 видно, что при условии вложения равных денежных сумм в каждую из акций средняя доходность дивидендного портфеля за 3 года составит всего 11.1%, а портфеля роста - 188.5%. К доходности первого портфеля следует добавить дивидендную доходность, которая в среднем составляет порядка 4.42% в год или 13.85% за три года с учетом сложного процента. За этот же трехлетний период индекс
S&P в целом вырос на 28.2%, или на 965 пунктов - с 2460 до 3425.
В итоге если бы вы вложили по $2000 в каждую акцию (табл. 4), то за три года «дивидендный» портфель из $10000 принес бы в долларах без учета налогов порядка 24.95%, или $2495 ($1110 - рост курса акций и $1385 - дивиденды), а портфель роста обеспечил бы 188.5%, или $18850 дополнительного дохода. Если бы $10000 были вложены в американский индекс S&P 500 через покупку ETF, то без учета комиссий и налогов доход составил бы 28.2%, или $2820.
На первый взгляд становится очевидно, что следует инвестировать в растущие компании. Но по факту стратегия инвестирования в растущие компании более рискованная, так как многие из них могут не оправдать ожидания. В итоге инвестор не только не получит дивидендов, но может и не увидеть роста курса акций этих компаний.
Список литературы
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части 1, 2, 3 и 4. М.: Эксмо, 2019. 68 с.
2. Цегоев В. Вирусный обвал: экономика США сократилась почти на треть в II квартале 2020 года // Сайт RT. Режим доступа: URL: https://russian.rt.com/ business/article/769187-ekonomika-ssha-padenie-rekord (дата обращения: 05.09.2020).
3. Corporate Finance Briefing: S&P 500 Buybacks & Dividends, September 4, 2020 // Сайт Yardeni Research, Inc. URL: https://www.yardeni.com/pub/buybackdiv. pdf (дата обращения: 05.09.2020).
4. Ованесова Ю.С. Финансовые показатели определения стадий жизненного цикла организаций: исторический аспект // Аудит и финансовый анализ. 2013. № 5. С. 387-391.
5. Любушин Н.П., Бабичева Н.Э. Концепция жизненного цикла: от качественного описания - к количественной оценке // Экономический анализ: теория и практика. 2010. № 23 (188). С. 2-9.
6. Незнахина Е.Л., Ратафьев С.В., Юрлов Ф.Ф. Управление развитием предприятия на основе модели жизненных циклов: Монография. Н. Новгород: НГТУ, 2009. 142 с.
7. Горшкова Л.А., Поплавская В.А. Методика развития системы управления организацией на разных стадиях ее жизненного цикла // Экономический анализ: теория и практика. 2010. № 34. С. 2-7.
8. Adizes I. Corporate lifecycles: How and why corporations grow and die and what to do about it. Eng-lewood Cliffs, N.J., Prentice Hall, 1988.
9. Greiner L.E. Evolution and revolution as organizations grow // In: Readings in Strategic Management / Ed. by David Asch, Cliff Bowman. Macmillan Education UK, 1989. Р. 373-387.
10. Miller D., Friesen P.H. A longitudinal study of the corporate life cycle // Management Science. 1984. Vol. 30. Iss. 10. Р. 1161-1183.
11. Anthony J., Ramesh K. Association between accounting performance measures and stock prices. A test of the life cycle hypothesis // Journal of Accounting and Economics. 1992. Vol. 15. № 2-3. Р. 203-227.
12. Чулков В.О., Газарян Р.К. Взаимодействие моделей жизненного цикла промышленного предприятия и его реорганизации с базовой моделью цикла реорганизации // Мир науки. 2013. № 2. С. 13.
13. Корнилов Д.А., Юрлов Ф.Ф. Адаптационное стратегическое планирование и прогнозирование: Монография. Нижний Новгород, 2007. 189 с.
14. Валишевская Л.Г., Мусатова А.И. Принятие финансовых решений в зависимости от жизненного цикла предприятия // Вестник Сибирского государственного индустриального университета. 2014. № 1 (7). С. 49-52.
15. Бобков А.Л. Экономико-технологическое моделирование жизненного цикла организации // Международная торговля и торговая политика. 2014. № 2 (82). С. 85-93.
16. Dickinson V. Cash flow patterns as a proxy for firm life cycle // The Accounting Review. 2011. Vol. 86. № 6. Р. 1969-1994.
17. Bruwer W.S., Hamman W. How can cash-flow patterns assist analysts in investigating a company's financial health? // Corporate Culture. 2008. February. P. 21 -24.
18. Ивашковская И.В., Янгель Д.О. Жизненный цикл организации - агрегированный показатель роста // Корпоративные финансы. 2007. № 4. Т. 1. С. 97-110.
19. Корнилов Д.А., Яшин С.Н. Использование методов и подходов к оценке стоимости объектов обмена и определение на их основе эффективности принимаемых стратегий при реструктуризации компаний // Финансы и кредит. 2004. № 27 (165). С. 14-21.
20. Finviz Screener // Сайт Finviz.com. URL: https://finviz.com/screener.ashx (дата обращения: 05.09.2020).
HOW THE GOALS OF THE COMPANIES CHANGE: FROM PROFIT TO CAPITALIZATION GROWTH
THROUGH BUYBACK AND «CHEAP» LOANS?
D.A. Kornilov, 1 E. V. Kornilova2
'Nizhny Novgorod State Technical University 2Lobachevsky State University of Nizhni Novgorod
The global stock market has become the main instrument for the transfer and redistribution of capital. Competent state and corporate policy determines the inflow of capital into the economy and corporations through the stock market. Over the past 10 years, the US stock market has grown about 4 times thanks to the buyback of American companies and the quantitative easing programs implemented by the Fed. As a result of the development of digital technologies and online services, investments in the stock market are becoming more and more affordable, and low and negative deposit rates "push" more and more people to portfolio investment.
The purpose of the study is to study modern tools for ensuring the growth of capitalization of stocks and stock indices by analyzing the processes of managing equity capital through active decision-making on the issue of new shares and corporate bonds, buy-back, payment of dividends, reinvestment of profits and business lending, taking into account the company's life cycle. The authors analyzed the factors affecting the US stock market to confirm the reasons for its growth due to the buyback and the Fed's QE programs. A parallel is drawn between the life cycle of a company and the emerging trends in the stock market, when corporate money is used not to pay off debt, but to buy back its own shares, including by increasing the debt burden of corporations.
Research methods: content analysis of equity capital management processes, sorting and filtering stock market data. Application of methods of comparison, generalization, analysis, synthesis and structuring in identifying the key goals of companies at various stages of the life cycle.
Results: the goals of the companies in terms of business assessment in the short and long term, taking into account the stages of their life cycle, are indicated. A set of «growth» stocks (25 largest companies with high sales growth over 5 years) and "dividend" stocks (27 companies with large capitalization and relatively high EPS over 5 years) for the US stock market was formed on the basis of filters. A comparative assessment of the effectiveness of the "dividend" portfolio and the "Growth" portfolio was carried out. Based on the results of the analysis, it becomes obvious that most US companies from the S&P 500 index prefer to direct free cash flow to buy back their own shares, rather than to pay dividends. The strategy of investing in stocks of promising companies in the growth stage is more aggressive and risky, but at the same time it can provide a higher yield compared to a dividend strategy.
Keywords: "growth" shares, "dividend" shares, investment portfolio, dividends, capitalization, buy-back, company goals, life cycle.
