CC BY
67
бюджетных ассигнований прямым методом или другими методами расчета объема ассигнований и внести в них необходимые изменения.
Таким образом, реестр расходных обязательств — основополагающий документ при формировании республиканского бюджета, позволяющий проводить бюджетную политику в условиях сбалансированности действующих расходных обязательств с реальными
финансовыми возможностями бюджета. Ведь сбалансированность бюджета — это залог финансовой стабильности, безусловного исполнения принятых расходных обязательств и снижения зависимости от внешних факторов.
Примечания
’ Бюджетный кодекс Российской Федерации.
2 Там же.
УДК 336.6 Д.А. АЛЕКСЕЕВ
ББК 65.261.91 аспирант Байкальского государственного университета
экономики и права, г. Иркутск e-mail: denaleks@yandex.ru
К ВОПРОСУ О МЕХАНИЗМАХ КАПИТАЛИЗАЦИИ КОМПАНИИ
Дана трактовка капитализации как процесса роста стоимости компании. Поставлена проблема необходимости изучения и разработки механизмов обеспечения такого процесса. Предложены некоторые инструменты для повышения стоимости компании в условиях финансового кризиса.
Ключевые слова: капитализация, эффективность, финансовые инструменты.
Термин «капитализация» чаще всего в литературе употребляется для обозначения рыночной стоимости компании. При этом он употребляется в связке с предикатом — «рыночная капитализация». Определяется рыночная капитализация обычно как произведение «рыночной стоимости обыкновенной акции АО на количество обыкновенных акций данного общества, находящихся в обращении»1. Нетрудно понять, что понятие «капитализация» в таком смысле характеризует статичное состояние компании в момент времени, на который производится расчет рыночной стоимости ее акций.
Например, рейтинговое агентство «Эксперт» ежегодно публикует данные о величине рыночной капитализации 400 крупнейших компаний России.
Однако еще К. Маркс вкладывал в понятие «капитализация» другой смысл. В «Капитале» говорится о капитализации прибавочной стоимости как о превращении прибавочной стоимости в капитал. «Капитальная стоимость была первоначально авансирована в денежной форме; напротив, прибавочная
стоимость вначале существует как стоимость определенной части валового продукта. Если этот последний продается, превращается в деньги, то капитальная стоимость снова приобретает свою первоначальную форму, а прибавочная стоимость изменяет свою первоначальную форму бытия»2.
Прибавочная стоимость в денежной форме может быть потрачена на нужды капиталиста, а может быть пущена на увеличение действующего капитала. «Для того чтобы накоплять, необходимо часть прибавочного продукта превращать в капитал»3. Добавочный капитал, увеличивающий первоначальный капитал, — это «капитализированная прибавочная стоимость»4.
Другими словами, понятие «капитализация» можно рассматривать как «процесс»: процесс превращения богатства (потребительных стоимостей) в капитал, т.е. самовозрастающую стоимость. Капитализация богатства происходит тогда, когда оно начинает увеличивать свою стоимость.
Два смысла, присущие понятию «капитализация», тесно связаны между собой. В
© ДА. Алексеев, 2009
процессе капитализации активов достигаются состояния, количественно оцениваемые различными способами.
Однако рассмотрение статичного состояния как такового не представляет большого интереса. Значительно полезнее изучить механизмы, по которым происходит процесс капитализации того или иного актива, выяснить, как можно заставить активы увеличивать свою стоимость. Такая постановка вопроса приобретает научное значение, поскольку до сих пор во многих источниках указывается на существенную недооценен-ность российских активов по сравнению с западными. Следует понять, в результате чего западные активы, подчас обладающие худшим качеством, чем российские, стоят в несколько раз больше.
В.В. Путин в выступлении на заседании Госсовета 8 февраля 2008 г. заявил: «Главная проблема сегодняшней российской экономики — это ее крайняя неэффективность. Производительность труда в России остается недопустимо низкой. Те же затраты труда, что и в наиболее развитых странах, приносят в России в несколько раз меньшую отдачу. И это вдвойне опасно в условиях растущей глобальной конкуренции и увеличивающихся затрат на квалифицированный труд, на энер-гоносители»5.
Переводя текст приведенной цитаты на язык «Капитала» Маркса, можно сказать, что труд в России приносит гораздо меньшую, чем в западных странах, прибавочную стоимость, которая может быть вовлечена в процесс возрастания капитала. Стоимость российских активов растет медленнее, нежели стоимость аналогичных активов на Западе. Однако низкая производительность труда является не единственным фактором, сдерживающим рост стоимости активов в нашей стране. Повышение производительности труда и отдачи от активов, используемых для производства прибавочной стоимости, можно назвать интенсивным способом роста стоимости активов.
Капитал может прирастать не только за счет вовлечения в данный процесс результатов собственной деятельности (за счет капитализации прибавочной стоимости), но и за счет превращения в капитал бездействующего имущества, богатства, которое не
участвует в процессе производства прибавочной стоимости. Это экстенсивный способ роста стоимости активов. Поскольку в нашей стране еще достаточно собственности, которая не наращивает свою стоимость, использование данного способа вполне приемлемо для разворачивания процессов повышения стоимости активов. Впоследствии, когда основная часть собственности будет капитализирована, следует переходить к интенсивному способу.
«Капитал есть не что иное, как рычаг, позволяющий предпринимателю получать в свое полное распоряжение нужные ему конкретные блага, не что иное, как средство, дающее предпринимателю возможность использовать эти блага для достижения новых целей, а также ориентировать производство в новом направлении»6.
Капитал противостоит потребительским благам. Он способствует тому, что эти блага оказываются в руках предпринимателя. Функция потребительских благ состоит в том, чтобы обеспечивать процесс производства. Функция капитала — доставить предпринимателю те блага, которые необходимы в производстве.
Й. Шумпетер писал, что капитал может существовать не только в денежной форме. Если предприниматель выставляет вексель, с помощью которого приобретаются средства производства, а затем задолженность по векселю погашается деньгами, являющимися доходами от использования этих средств производства, или встречными требованиями, то вексель также представляет собой капитал.
«Лишь платежные средства являются, по нашему мнению, капиталом, но не просто "деньги", а все средства обращения. При этом мы считаем капиталом не всякие платежные средства, а только те, что выполняют специфическую функцию капитала»7.
Таким образом, перефразируя Й. Шумпетера, можно сказать, что к капиталу относятся не только деньги, но и финансовые инструменты, с помощью которых предприниматель может получать в свое распоряжение средства производства и иные необходимые для производственной деятельности потребительские блага.
Однако Й. Шумпетер уточнял, что «если платежные средства не помогают предпри-
Известия ИГЭА. 2009. № 4 (66)
нимателю в приобретении производственных благ посредством извлечения их с этой целью из прежних областей применения, они не являются капиталом»8. Если деньги или иные финансовые инструменты используются лишь для обслуживания обычных товарных сделок, выступают лишь средством обмена, то понятие капитала к ним применять нельзя.
Устройство современных российских денег9 говорит о том, что они не приспособлены специально для процессов производства прибавочной стоимости, не несут в себе специфической функции капитала. Количество российских рублей в обращении прямо зависит от притока валюты, полученной в результате экспорта энергоносителей и других «сырьевых товаров». Таким образом, процессы капитализации и процессы денежного обращения находятся как бы в разных плоскостях и не пересекаются друг с другом.
Главная функция денежных знаков в США, в отличие от основной функции российской валюты, заключается в обеспечении реализации предпринимательских проектов. По разным оценкам, от двух третей до трех четвертей всей денежной массы США составляют именно такие денежные номиналы, являющиеся, по сути, финансовыми инструментами, приспособленными для обращения в капитал различных средств производства, необходимых для реализации предпринимательских инновационных проектов, которые в будущем принесут прибавочную стоимость, тем самым увеличив совокупное богатство общества10.
Процесс капитализации может быть обеспечен множеством разных механизмов. До настоящего времени наибольшую популярность в этой сфере имеет финансовый механизм акционирования. Выпуская акции и обменивая их на деньги либо материальные блага, предприниматель приобретает последние в свое распоряжение и получает возможность развернуть производственный процесс с тем, чтобы создавать новую прибавочную стоимость.
Предпринимательскому проекту требуются разнообразные ресурсы для его запуска. В современном мире у любого ресурса есть свой собственник — частное лицо или государство. Собственник ресурса может
использовать его по своему усмотрению, получая от этого либо экономическую выгоду, либо другие формы удовлетворения своих потребностей. Предприниматель же должен «договориться» с собственником, чтобы последний передал ему в распоряжение необходимые ресурсы. Тем самым предприниматель выводит их из прежней сферы обращения и направляет на осуществление проекта. Одним из средств, способствующих заключению такого «договора», служит акция. В результате собственник теряет права управления ранее принадлежащим ему имуществом, а взамен получает финансовый инструмент — акцию, удостоверяющую право на получение дохода от использования переданного имущества и участия в управлении им.
Предприниматель посредством эмиссии акций может собирать в рамках своего предприятия распыленные между множеством собственников ресурсы, комбинация из которых, по его мнению, принесет положительный эффект в виде производства прибавочной стоимости.
Сложившаяся в настоящее время ситуация в области мировых финансов крайне затрудняет повышение стоимости активов с помощью механизмов фондового рынка, которые обеспечивали непрерывный рост котировок за счет спекуляции. В связи с этим необходим поиск других способов повышения капитализации активов, которые в первую очередь будут ориентироваться на материальное обеспечение их стоимости. В качестве одного из таких способов предлагается разработка специальных финансовых инструментов инвестиционного типа, которые будут обеспечивать рост прибавочной стоимости11.
Данные финансовые инструменты могут быть трех типов: правообменные, расчетные и рыночные. Правообменные инструменты свидетельствуют о праве собственности участников рыночных отношений на вовлекаемые в оборот активы. Посредством таких инструментов все участники обмена могут удостовериться в правомерности приобретения собственником этих активов в прошлом. Расчетные инструменты способствуют обмену активов на целый ряд ресурсов, которые требуются собственникам активов
Известия ИГЭА. 2009. № 4 (66)
при реализации инвестиционных проектов. Подобного рода обмены могут осуществляться не только в денежной форме, но и с помощью акций или инвестиционных паев. Инвестиционные инструменты обеспечивают акты обмена, в которых одна сторона предоставляет долю в своем капитале, а другая — долю в товарах или услугах, которые планируется произвести в будущем.
В целом, чтобы ответить на вопрос о том, как повысить стоимость российских активов, необходимо детальное изучение существующих и проектирование новых механизмов, в том числе финансовых, которые способны обеспечить подобный рост. В условиях финансового кризиса это приобретает особое значение, поскольку требуются такие механизмы, которые позволили бы защитить активы от обесценения и сохранить богатство их собственников.
Примечания
1 Абрамов А.Е. Рыночная капитализация — понятие, показатели и сферы их применения // Акционерное общество. 2003. № 3 (4). С. 51.
2 Маркс К. Капитал: в 3 т. М., 1988. Т. 1. С. 593.
3 Там же. С. 594.
4 Там же. С. 595.
5 URL: http://www.kremlin.ru/text/appears/
2008/02/159528^Мт1.
6 Шумпетер Й.А. Теория экономического развития. Капитализм, социализм и демократия. М., 2008. С. 190.
7 Там же. С. 195.
8 Там же.
9 Березкин Ю.М. Основные типы финансовых механизмов обеспечения устойчивости денег // Финансово-кредитный механизм и его влияние на экономический рост в регионе. Иркутск, 2004.
10 Там же.
11 Чернышев С. Кризис? Экспансия! Как создать мировой финансовый центр в России. М., 2009. С. 52.
УДК 338.984 М.Г. ПИЛЯЕВ
ББК 65.9(2)315 аспирант Московского государственного института
электронной техники (Института экономики, управления и права)
e-mail: miha_zelik@yandex.ru
ОСОБЕННОСТИ ВНЕДРЕНИЯ ПРИНЦИПОВ СКОЛЬЗЯЩЕГО БЮДЖЕТИРОВАНИЯ В ИНТЕГРИРОВАННЫХ КОМПАНИЯХ
Проведен анализ проблем и недостатков традиционных систем бюджетирования. На примере микроэлектронной промышленности обоснована целесообразность использования принципов скользящего бюджетирования в интегрированных компаниях. Сформировано предложение по выбору оптимального бюджетного периода с учетом стратегических целей и отраслевой специфики интегрированной компании. Предложен набор критериев для анализа исполнения скользящего бюджета интегрированной компании.
Ключевые слова: интегрированные компании, традиционные системы бюджетирования, скользящее планирование, анализ исполнения бюджета.
Банкротства, падение стоимости акций, неспособность управлять рисками и привлекать инвестиции вызваны в первую очередь тем, что большинство компаний неэффективно используют инструмент планирования и бюджетирования. Дело в том что для бизнеса, осуществляемого в условиях постоянно меняющейся внешнеэкономической среды, применение системы периодического бюджетирования сводит к нулю ценность
и необходимость составления бюджетов при решении задач менеджмента.
Таким образом, в настоящее время, в условиях нестабильности экономической ситуации и обострения конкуренции, проблема планирования и бюджетирования является весьма актуальной.
Практический опыт внедрения систем бюджетирования в интегрированных компаниях на территории России показал наличие следую-
© М.Г. Пиляев, 2009
