CC BY
329
ВЕСТНИК УДМУРТСКОГО УНИВЕРСИТЕТА
19
УДК 336.647/.648 И. О. Боткин, Л.Г. Ким
ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Рассматриваются проблемы совершенствования механизмов финансирования инновационных проектов и на их основе развития организаций и предприятий. Поставлены основные задачи и предложены пути их решения. Определены основные принципы и главные функции предлагаемой системы финансирования. Внедрение данной системы будет способствовать росту инновационной активности промышленных предприятий.
Ключевые слова: инвестиции, финансирование, промышленные предприятия.
Полноценное ведение инновационной деятельности невозможно без продуманной инвестиционной политики и обеспечения необходимой финансовой поддержки. Амбициозные цели Правительства России по ускоренному переходу к инновационной экономике и опережающему развитию науки и техники невозможно реализовать без создания благоприятного инвестиционного климата. Отсутствие последнего в текущий период контрастно выделяется на фоне оттока инвестиций из экономики страны.
Для развития инновационной экономики требуются увеличение государственного финансирования научных исследований и разработок, поддержка малых инновационных предприятий, развитие венчурного инвестирования, улучшение законодательной базы.
Постепенное повышение государственного финансирования НИОКР приблизительно с 1% ВВП в последние несколько лет при планируемом дефиците бюджета 1,4% ВВП [1] будет крайне трудно осуществить. При этом лидеры мировой экономики, и в частности Китай, ежегодно увеличивают государственное финансирование научной деятельности и уделяют этому направлению особое внимание, выделяя не менее 2,5% ВВП.
Лимитированный объем финансирования не даёт возможности ученым и разработчикам своевременно доводить свои разработки до стадии внедрения и конечной реализации. Количество специализированных организаций, предоставляющих услуги по маркетингу инновационных разработок в России, невелико. При этом многим исследовательским коллективам и разработчикам о них или ничего не известно, или их услуги для них слишком дороги, а кредиты под завершающие стадии инновационных проектов распространения в России пока не получили [2].
Очевидно, что сегодняшнее состояние инвестиционной деятельности в России не отвечает требованиям динамично развивающихся стран и оставляет желать лучшего.
Исходя из структуры бюджета РФ на 2011-2013 гг., можно сделать предположение, что финансирование инновационной деятельности останется собственным делом компаний и частных инвесторов.
Источниками финансирования инновационных проектов, осуществляемых юридическим лицом, являются:
1) собственные средства компании (реинвестируемая часть прибыли, амортизационные отчисления, страховые суммы по возмещению убытков, средства от реализации нематериальных активов и т.д.);
2) привлеченные средства (эмиссия акций и других ценных бумаг, взносы, средства, предоставляемые на безвозвратной основе);
3) заемные средства (бюджетные, коммерческие, банковские кредиты).
Наиболее распространённой формой финансирования инновационной деятельности крупных компаний является выпуск акций или облигаций, а также использование чистой прибыли. Стоит отметить, что в последнем случае часто возникает конфликт интересов держателей акций, рассчитывающих на получение дивидендов, а не инвестирование в исследования и разработки. Дополнительная эмиссия позволяет быстро получить доступ к финансовым ресурсам через размещение акций на внутреннем или внешнем рынках, но, помимо необходимости последующей выплаты дивидендов, удачное размещение акций возможно для компаний только с хорошими финансовыми показателями.
В зависимости от масштабов выделяют пять экономических уровней инновационной деятельности (табл. 1) [3].
20 И.О. Боткин, Л.Г. Ким
2013. Вып. 1 ЭКОНОМИКА И ПРАВО Таблица 1 Характеристика уровней инновационной деятельности
Экономические уровни Основные характеристики
Нано (индивидуальный) Инновационная деятельность на уровне конкретного человека. Здесь происходит основной этап получения знаний, а также инвестирования в наукоемкую сферу путем приобретения товаров и услуг, необходимых для обеспечения жизнедеятельности и удовлетворения собственных потребностей
Микро Инновационная деятельность, реализованная одним предприятием, осуществляющим разработку или выпуск наукоемкой продукции, а также оказывающим услуги по обеспечению инновационного процесса (образование, финансы, юридическое сопровождение, информация и т.д.)
Мезо Инновационная деятельность, осуществляемая группой предприятий на уровне сетевых или корпоративных структур преимущественно в пределах одной отрасли или региона
Макро Инновационная деятельность, осуществляемая в пределах одного государства, институциональную основу которой составляет национальная инновационная система
Гипер Инновационная деятельность, осуществляемая: — объединенными национальными (государственными) системами (ЕС, Евро Аз ЭС); — транснациональными корпорациями
Инвестиции в человеческий капитал являются важной составляющей развития инновационной системы. Для нано- или индивидуального уровня предположительно получение разового банковского образовательного кредита. Если рассматривать российскую банковскую систему, то образовательный кредит - это новое направление долгосрочного кредитования. В настоящий момент данное направление только развивается, ещё не сформировалось окончательно и имеет свои недостатки, такие как незначительный объём кредита или необходимость залога для его получения.
На микроуровне реализуется банковское кредитование коммерческих и некоммерческих организаций или частных предпринимателей. По срокам это чаще всего краткосрочные и среднесрочные кредиты или кредитные линии.
Кредитование не мезоуровне, в силу специфики масштаба, осуществляют крупные банковские структуры. На данном уровне распространено проектное финансирование и синдицированное кредитование.
Всё вышеперечисленное относительно кредитования на мезоуровне можно отнести и к макроуровню, добавив к способам финансирования государственный кредит.
Осуществление инновационной деятельности на гипер уровне требует значительных финансовых ресурсов. В осуществлении инновационных проектов на гипер уровне заинтересованы правительства стран и руководство транснациональных корпораций, поэтому в данном случае заёмщиком часто выступают международные финансовые организации и крупные инвестиционные фонды.
Банковское кредитование в стране под инновационные проекты имеют некоторые сложности. Для банка-кредитора выдача кредита под инновационную деятельность связана с повышенным риском, поэтому кредитные структуры неохотно соглашаются на подобное финансирование. В связи с этим возникает необходимость предоставления технико-экономического обоснования проекта и подготовки презентации.
Предоставление технико-экономических показателей отчасти раскрывает главную идею проекта, что в условиях недостаточной защищённости интеллектуальной собственности в нашей стране повышает вероятность хищения инновации. Инновационные проекты, в отличие от других, в большей степени связаны с научно-исследовательской и опытно-конструкторской работами, результаты которых обещают больше прибыли при высоких рисках. Презентация таких проектов требует определённого опыта. Инвесторы, а особенно банковские организации, как правило, не обладают достаточными знаниями о новых технологиях и слабо подготовлены к восприятию данной информации, что существенно отличает такие презентации от других и снижает вероятность получения кредита [4].
На наш взгляд, для инновационного развития необходимо на законодательном уровне ввести формирование фонда исследований и разработок. Фиксированный процент от выручки или чистой
прибыли предприятий, направляемый в фонд и используемый для проведения научных исследований и разработок по приоритетным направлениям, способен оказать положительное влияние на развитие и внедрение инновационных технологий.
По нашему мнению, формирование фонда возможно и по структурной принадлежности отрасли. В данном случае возможно создание отраслевых или специализированных советов в качестве координирующих органов инновационного развития. Задачей совета в таком случае может быть проведение конференций в целях выявления перспективных направлений научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок, а также установление договорных отношений, регламентирующих намерения и финансовое участие каждого участника.
Банки, как правило, отказывают в кредитах, если не существует гарантий в виде материальных активов. В добавление к этому инновационная деятельность на ранних этапах имеет высокую долю риска, что требует кредитования по ставке выше приемлемой для компаний. Эти условия способствуют развитию венчурного финансирования и частных инвестиций в перспективные инновационные компании.
В Японии, в отличие от США и стран ЕС, где помимо государственного финансирования хорошо развит институт корпоративного финансирования инноваций, доля частных инвестиций превышает 80%. Наиболее мобильная форма финансирования - венчурный капитал - базируется в основном на частных источниках[5].
Прямое и венчурное финансирование - это вложение капитала в обмен на значительную (свыше 10%) долю в растущей компании в целях получения высокой прибыли посредством продажи этой доли, которая в результате развития компании становится дороже в стоимостном выражении. Венчурное финансирование в большей степени ориентировано на предприятия более ранней фазы развития, чем прямые инвестиции.
Особенностью прямых и венчурных инвестиций по сравнению с другими формами инвестирования является то, что прибыль образуется по мере роста капитализации компании, при этом инвестор помимо финансовых средств часто оказывает помощь в процессе создания, развития и управления бизнесом. Как правило, частные и венчурные инвестиции осуществляются на ранних стадиях инновационных проектов, что, несмотря на высокие риски, предполагает получение большей прибыли.
Управляющих фондами венчурного капитала называют венчурными капиталистами. В функциональные обязанности венчурных капиталистов входит:
1) поиск и привлечение капиталов для инвестиций в предприятия;
2) исследование и генерирование новых возможностей для инвестиций;
3) оценка инвестиционных возможностей и проведение комплексной оценки предприятий;
4) осуществление инвестиций, выбор оптимальных организационных и контрактных форм для
них.
Венчурный фонд формируется на срок в среднем 5 - 10 лет, в некоторых случаях срок может быть увеличен на 2 - 3 года, а основной объект вложения венчурного фонда - развивающиеся компании. При формировании венчурного фонда заключается партнёрское соглашение, регламентирующее основные положения участников. Различают общих партнёров, в роли которых выступает организация, учреждённая и управляемая венчурным капиталистом, и ограниченных партнёров, в роли которых выступают внешние инвесторы.
В задачи инвесторов не входит управление венчурными фондами и их политикой. Инвесторы перечисляют часть средств венчурному фонду практически сразу после вступления в договорные отношения, следующее перечисление денежных средств происходит только после обнаружения перспективных объектов финансирования, что обычно оговаривается заранее. После окончания срока действия партнёрского соглашения фонд прекращает свою деятельность, а венчурные капиталисты создают новый фонд и начинают привлечение новых инвесторов. Такой способ финансирования инновационной деятельности способствует систематическому развитию инновационных идей.
Важную роль в системе венчурного финансирования играют венчурные ярмарки, которые являются способом привлечения инвестиций в инновационный сектор национальной экономики, помогают российским разработчикам освоиться на мировом рынке венчурного капитала. Ярмарки проводятся на ежегодной основе и дают возможность десяткам компаний из разных областей деятельности и различных регионов страны, прошедших квалификационный отбор из значительного количества претендентов, представлять свои презентации для различных инвесторов и инвестиционных фондов.
22 И.О. Боткин, Л.Г. Ким
2013. Вып. 1 ЭКОНОМИКА И ПРАВО
Для развития венчурного бизнеса очень важную роль играет участие правительства в создании благоприятных условий экономической системы. При этом выигрывает и само государство, поскольку происходит освоение передовых научно-технических разработок и создание новых рабочих мест в малом бизнесе. В самом общем виде можно выделить две группы мер вмешательства государства -прямые и косвенные [6].
К косвенным методам относятся:
1) создание благоприятного режима налогообложения доходов от операций с ценными бумагами;
2) внедрение эффективной системы защиты интеллектуальной собственности, которая является во многих случаях единственным капиталом инновационных фирм на ранних стадиях их развития;
3) развитие рынка капиталов, в том числе путем создания специальных бирж для торговли ценными бумагами новых фирм, не имеющих доступа к традиционным фондовым биржам;
4) обучение предпринимателей, консультирование, распространение информации о перспективных проектах и потенциальных инвесторах.
Прямые методы основаны на непосредственном участии государства в венчурном инвестировании:
1) участие государства в венчурных фондах или выделение средств напрямую;
2) обеспечение финансовых гарантий для инвесторов, вкладывающих свои средства в фонды венчурного капитала;
3) государственное регулирование, направленное на привлечение потенциальных инвесторов венчурного капитала.
В таких странах, как США, Германия, Канада, Япония, Финляндия, Израиль, несмотря на развитую систему венчурного финансирования, продолжают приниматься меры по совершенствованию данного направления. При этом венчурный механизм рассматривается, в первую очередь, в качестве важной составной части национальных инновационных систем и нацелен на более глубокую интеграцию в экономику.
Таблица 2
Стадии развития непубличной компании
Название Объём необходимых инвестиций Краткое описание
Англ. Рус.
Seed «Посевная» До 1 млн. долл. Формирование компании, наличие проекта или бизнес-идеи, процесс создания управленческой команды, проведение НИОКР и создание опытных образцов, маркетинговые исследования. Выработка концепции бизнеса
Start-up Старт-ап, начальная 1-5 млн. долл. Компания сформирована. Имеются опытные образцы, ведутся работы по организации серийного производства и выводу продукции на рынок. Начало производства и маркетинга
Early stage, Early growth Ранний рост 5-10 млн. долл. Выпуск, коммерческая реализация готовой продукции. Постепенный выход на «точку безубыточности». Рост объёма необходимых оборотных средств
Expansion Расширение Свыше 10 млн. долл. Занятие компанией определенных позиций на рынке, выход на устойчивую прибыльность от основного бизнеса, расширение производства и сбыта, проведение дополнительных маркетинговых исследований, увеличение основных фондов и объёма основных средств. Необходимость крупных инвестиций в дальнейшее развитие
Later stage Поздняя стадия, устойчивое развитие Зависит от потребностей компании Прочные позиции на целевых рынках. Устойчивая прибыльность. Возможно обращение акций компании на бирже. Темпы ежегодного роста - небольшие. Выплата дивидендов
Частный капитал часто связан с понятием «бизнес-ангелы» [7]. Бизнес-ангелы - это частные инвесторы, осуществляющие инвестирование в рискованные инновационные проекты предпочтительно на ранних стадиях, при этом объём инвестиций в один проект, как правило, не превышает 40 млн. руб. В роли бизнес-ангелов чаще всего выступают физические лица, но также могут быть и юридические.
В зависимости от того, насколько успешно функционирует венчурная система, во многом определяется скорость коммерциализации инновационных проектов и технологических разработок и, как следствие, конкурентоспособность отечественной промышленности в условиях глобализации экономических отношений. Государства многих ведущих стран активно содействуют развитию и распространению венчурного бизнеса, создавая необходимую инфраструктуру и законодательную основу. В России венчурное финансирование инновационной деятельности только приобретает популярность, и пройдёт ещё много времени, пока оно превратится в действенный инструмент инновационного развития.
Как было сказано выше, в индустрии прямых и венчурных инвестиций преобладают проекты на ранних стадиях развития. Общепринятое разделение стадий развития неакционерных компаний показано в табл. 2.
Инновационные проекты ранних стадий имеют слабо проработанные стратегии и нечеткий бизнес-план, поскольку представляют собой лишь идею или интеллектуальную собственность. При этом для инвесторов есть неоспоримые плюсы во вложении на ранней стадии, к которым можно отнести незначительную потребность в инвестициях и вероятность получения большей доли прибыли по завершению проекта.
Вложения на поздних стадиях имеют значительно меньшие риски, но при этом требуют большего объёма инвестиций.
Инновационное развитие тесно связано с научно-исследовательскими и опытно-конструкторскими работами, объем и своевременное финансирование которых главным образом определяют положение субъекта на рынке и его будущее.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Бюджет РФ на 2010 г. и на плановый период 2011-2012 г.
2. Кузык Б., Яковец Ю.В. Альтернативы структурной динамики // Экономист, 2007. №1. С. 12-24.
3. Фоломьев А.Н. Инновационный тип развития экономики: учебник. 2-е изд. М.: Изд-во РАГС, 2008. 712 с.
4. Хомкин К.А. Инновационный проект : подготовка для инвестирования. М.: Дело, 2010. 120 с.
5. Салмина О.А. Финансирование инновационной деятельности : мировой опыт и российская практика // Успехи современного естествознания. 2008. №7. С. 77-79.
6. Инновационный менеджмент: концепции, многоуровневые стратегии и механизмы инновационного развития: учеб. пособие / под ред. В.М. Аньшина, А.А. Дагаева. 3-е изд. М.: Дело, 2007. 584 с.
7. Бенджамин Дж А., Маргулис Дж. Руководство для бизнес-ангелов. Как получить прибыль, инвестируя в растущий бизнес / пер. В. Соколова. М.: Вершина, 2007. 320 с.
Поступила в редакцию 26.11.12
I.O. Botkin, L.G. Kim
Sources of financing of innovative activity
This article is devoted to the problems of the development of funding mechanisms for innovative projects. On the basis of said problems, we consider the development of organizations and enterprises, set the major tasks and suggest the ways for their solution. We also define the basic principles and the main functions of the suggested system of financing. The introduction of this system will promote the growth for the innovative activity of industrial enterprises.
Keywords: investments, financing, industrial enterprises.
Боткин Игорь Олегович, доктор экономических наук, профессор E-mail:bot-kin@mail.ru
Ким Леонид Германович, соискатель E-mail: lgkim@ya.ru
ФГОБУ ВПО «Удмуртский государственный университет» 426034, Россия, г. Ижевск, ул. Университетская, 1 (корп. 3)
Botkin I.O., doctor of economics, professor E-mail:bot-kin@mail.ru
Kim L.G., postgraduate E-mail: lgkim@ya.ru
Udmurt State University
426034, Russia, Izhevsk, Universitetskaya st., 1/3
