Վենչուրային գործունեության զարգացման հիմնահարցերը Հայաստանում՝ միջազգային փորձի համատեքստում

Խաչատրյան Մարե; Քալանթարյան Հայկ

1ШРЬ KjUQUSP3UL

¿CnS^ tyfibLububhpfi uidpfinbfi ши/iuipbbip, ipbipbuwq/iipnLfajwb [abljbujónL, r¡.ngbbip

<U3Li ßULULi^UP3UL

¿C^S^C /7ш?(/ши/ш/7ш//ш£/ hLU2L[LUnilLuh Ь LunLr¡.ftipft $>LuL¡nL[ipbip[i 4-pr} LjnLpufi rwjujhnri

4bLQflhPU3bL <MlPünMjbnhíd3UL

ацр<шзииъ сыгыкцрзьрй <U3uusulíimj4 иьаиа<шзьъ

ФПР9Ь CUUUSb-PUSnMJ

Umjb hnr¡.L[wófi 2Р2шЬш№Ьргш1 bbpLjwjwgilb[ £" ilbb}nLpwj¡ib ftfibujbuLuilnpdLub LuhhpLudb2LpnL[3jnLtjp bpL¡p[i ф^ЬшЬиш^шЬ hLuduiliLupqli ü uipuipipLuifi tynhuiduiljujp-qfi quipquigduib qnpómd, ^bbwpL¡L[b[ bb r¡.piubg bbpr¡.pduib LubhpLudb2LpnL[ajriLblig pfynq 0pbbur¡.puil]ujb b 2nLL¡LujLuL¡Lub dbfywbfiqdbbpfi шрщтЬшфьрт^шЬ h/idbuihuip-gbpp: T-fiipujplii[b[ bb L[bb¿nLpLujfib h¡idbwr¡.pwdbbp¡i qnpónLbbriLfajwb umuibábuihujip-LjnL[9jnLbbbpp, bbpr¡.pnLdbbp¡i nLqqnL[3jriLbbbpp, uibipiuLiiub uJ2UJljgni.[djLub IjLupbnpnL-[ЭjriLbp b[bb[nL[ dfeuiqquijlib ifinpâfig b « LpbLpbuLuLjLub ru 2ni.LiiujLuLiLub luniubâbiu-hiuLpL]nL[&jnLbbbplig: <-Lbp[nLÔb[nL[ «<-Lbb$nLpLuj[ib ^шщ/иршф L dwubwi[np pLudbbduiu-buiLignLpjLub» /7br¡.bj)up bbpiiLujLugilbi bb « L[bb¿nLpLujfib qpLuifenLfdjLub gmgLubfobbpp, puugbpb m И^Ьш/уЬ^рЬЬрр, nLunLdbwufipL[b[ bb qnpónq h¡idbwr¡.pwdbbp¡i шпшЬд-bLuhLuipL¡nL[3jnLbbbpb m bbpr¡.pnLdiuj¡ib Ьш/уши^ш^т^тЬЬЬрр: Чш1ршрф[ £" ЬшЬ ¿iC-md qnpónq L[bb¿nLpLujfib h¡idbwr¡.pwdbbp¡i bbpr¡.nLdwj¡ib рш^ш^ш^шЬт^шЬ ш-nuj2bujjlib qbLuhuiipnLd b[bb[nL[ bbpr¡.pduib luprynLbiupbpnLpjnLbnLd qpLubgi{ujó (IPO, M&A), /7b$u]bu ЬшЬ 2nLL¡LujLuL¡Lub Lupdbgfi qbLuhujLpdLub дтдшЬ^ЬЬр^д:

¿ü|irftiuipumbp L^bb^nLpLujIib IjujujliipujL, uipmpipLuifi, bbpr¡.pnLdujjlib dfeuJLlujjp, bn-pujpujpnLfajnLb, i{bb¿nLpujjlib hfidbujri.pujd

DOI: 10.52174/1829-0280_2021_1_79 JEL: F21, G24, P33

80 РИЪРЬР cnsc 2021.1

l|uipr|.uil|fi uinuiglinprilibpfi:

; Sb'u https://nbloom.people.stanford.edU/sites/g/files/sbiybj4746/f/aer ep20151000.pdf

3 Sb'u https://www.nber.org/papers/w6846.pdf

4 Sb'u https://www.researchgate.net/publication/5149949_Venture_Capital_Backed_Growth

inbunLpjnLlilibp, db|anr|libp, i[bp |_nLÔnL|3jnlIiIi bp nl qliiuhiuinnLdlibp:

5 Sb'u Lerner J., Leamon A., Garcia-Robles S., Best Practices in creating a Venture capital ecosystem, 2012:

bpL|pfi u[bb^nLpujfili huiduil|uipqp ицЬтр t Lh^h ипшррЬр Ишишшшги-pjnLlilibpfi, l|uiqduil|hpa|^uil|uili l|uinnLjglibpfi, фп[и1|ша|ш1|ди[ш6 tinpuipuipnL-pjnLlilibpfi, lihpr|.pnLduijfili, inbfutin|nqfiuil|uiti, mbr\bl|uiini|uil|uiti U fipuii|uil|uiti qnp&pti|auigtibpfi huiduir|.pnL|3jnLtr uuihduitib|ni( l|uiqduil|bpu|£uil|uili U qnp&ui-nnLpuijfiti inuippbpfi, l|uipquii|npnrL U fipuii|uil|uiti tinpdbpfi фп[щпр&ш1|дп1.-pjuiti U фп[и1|ша|1|ш&п1.|Э]ш1| dfiuiutiuigi|ui& 2ШРР:

liruriLumlj 1

Ubtympuijlib qnp&nibbnipjuib SWOT ilbp[ni&nipjnibb

<tiuipuiilnpni|a>jnititikp iLinuitiqtikp

г|.рпи1ЪЬр hbpq.puji|b|nL 1|ujJ bb[ai[npg|ibq рЬ[эшдш1|шрдЬр7:

шщш1ии|Ь|П1. hmJmp:

2шт Иш2пг\и[ш61|ш[ишд6Ьрр l|uiqdni.d bli libpr^prnJlibpfi Jnm 10%-p, dfi2fiti Ь1|ш dinuipbpnLpjui Jp liuifuuiq&hpp 20%-p,

tiuifuuiq&hpfi ши[Ьф puiti 30%-p l|nLtibtiui qpnjuil|uiti bl|uidinuipbpnL-

f3J n Ltl,

• tinpuipuipuil|uiti tiuifuuiq&hpfi 40%-p l|fiuifunr|i.UV L|npglib[nu[ libp-г).ри[ш6 qruduipp:

Ufiuiduiduitiuili, Иш2пг\и[ш6 Spuiqpbpfi fipuil|uitiuigduib uprynLlipriLJ итшди[ш6 2ш^пу|эр ртд t тшфи фп[ыИштп1дЬ[ 1|Ьрг).ри[ш6 dfigngtibpp 30200 tuliqiud

6 ЧшqJb[bb ИЬгфЬш^ЬЬрр' иЬфш1|шЬ 1[Ьр[П1бги[Э]шЬ и nшnLJbшu|^pnLpJшb И|и1шЬ ь[рш:

7 вЬ'и https://shodhganga.inflibnet.ac.in/bitstream/10603/54276/12/12_chapter%206.pdf

н ЭЬ'и Гаврилова Ж. Л., Государственное регулирование венчурного инвестирования: мировой

и российский опыт. «Проблемы современной экономики», 2011:

9 ЭЬ'и https://www.semanticschoiar.org/paper/SCORECARD-VALUATION-METHОООЮСУ-Ез1аЫ1зЬ1пд -the-of-Payne/e97709f963bf19d548d9e7dc8fdb30610717dae6

Ci|br].|iw hupwjb[

ibpLLlljU [iLU

9-bpiiwb|iw Ub6 Pp[imujb[iuj 3|ibwumwb U.lTb

2.73 3.61 I 4.26 I 4.81 H 8.64

28

92.3

20

40

60

80

100

17

0

9-6uiu|uiinlibp 1 <uiifui2luuiphuijlib ¿nilfuijnid bpl/ptibpli ilbti^nipuijfiti (/«/«//>(/>«///> Juiuiiuipuidfiiiii puip bpl/ptibpfi (dipt} U.LTL rpnpup)

ULJtlll bpL||np rullfl L[btl^n LP LUJ |ntl qnp6nLlltinL|3JLull fip LUnLull5llLuhLULnl|nL-pjmbbbpp, Ll bpl|pfi bbpumd luju qnp&nLbbnLpjuib quipquigduib ru ^fibuibuui-L|npduib huiduip l|LupUnp t LupLnuiuLuhduibjuib i|inp5fi nLunLdbuiufiprndp: <t>np-5bbp huiduinnLn bbpl|LujLugbb[ uiuippbp bpl|pbbpnLd i|bb^nLpLujfib pfiqbbu|n i^fi-bLubuLui|npdLub [Lui|LuqnLjb dbfuuibfiqdbbpp:

10 Sb'u https://www.cbinsights.com/research/startup-failure-reasons-top/

11 Sb'u VenturePulse 4Q 2019. Global Analysis of Venture Funding. - KPMG, CB Insight, 2020.

https://www.statista.com/statistics/1071129/value-of-lnvestments-by-venture-capital-lnternational/

2шш г^сЦшр 1i[uipl|hp uinuiliuiLp,

huipl|bpfi ршрЙр г).рпурш^шфЬрр U ищ huliquJuliplibp hmliqbgpfili puqJu|afiu[ u[bli^nLpujfili 5hnliuipl|nL|3jnLlilihpfi qnpSnLlibriLpjuli Йш-

funqJuli14:

Sb'u Romans A., The Entrepreneurial Bible to Venture Capital: Inside Secrets From the Leaders In the Startup Game, Aug 28, 2016: 1:: Sb'u Аммосов Ю.П., Венчурный капитализм: от истоков до современности. СПб.: РАВИ, 2004:

14 Sb'u Klrihata Т., Japanese government venture capital: what should we know? Asia Pacific Journal of Innovation and Entrepreneurship 12(1), April 2018, I72 14-31:

15 Sb'u Гаврилова Ж. Л., b2i|. Ш2[и.:

16 Sb'u Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России за 2012 год. СПб., 2013, t"g 218

17 Sb'u Данные Росстата. Официальная статистика / Наука, инновации и информационное общество:

http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/science_and_innovations/

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

1V081-11.09.2012-SC010/0).

http://www.parliament.am/drafts.php?sel=showdraft&DraftlD=5698&Reading=0 Sb'u <ш]шитшЬ|л ^шЬршщЬтп^шЬ Чшпш^шрп^шЬ N 1083-li npn2nLJp, 03.10.2013. htt p://www. irtek. am/views/act. aspx?aid=72 728 ^ Sb'u https://pitchbook.eom/profiies/investor/91428-04#investments

ULrijnLUUll) 2*

•¿bb^mpuijfib Ifiuu/fitpuiifi U ifuiubuiilnp Ifiuuifitpuiifi' bplfpfi qpuiifenipjuib ¡ibi}bj>u[y5

tpiihn Shipbuiulfiuh ^UIUjllipUI[ll <luplfbp Liuipr^L/uijIili Sbntiuiplpu

luljipfiilni 2nLlpUjfl u]ui2ipuptilini lpiiu]fiipui[ U ipfipuiljuili

pjmb [unpnipjniti pjmb U ungfiuiiuiljuiti htiuipuiiln-

l]npu]npuiipfii[ Uuinuiduinmil ¡Sfi^uiiluijp pni[ajnililibp

<ujjujumujb >-Lpujumujb lirj-ppbgrnb 112 96 93 76 7 n 39 Q Q 49 Q 1 59 A t^ 62 7 Q

/0 113 3o 35 3 1 38 45 76 /3 53

* bbpLjuijuigiluid pilbpn 9nLJ9 bb ipuiijiu pbippiluid bpifpbbpji qpuiqbgpuid hnpjiqnbuiLfuibp

ipifjuii LjuiipbqnptiujjnLd:

" Sb'u https://www.un.am/en/news/849

25 https://blog.iese.edu/vcpeindex/ranking/

26 Sb'u bnLjb mbryn:

l/uiu//>(/iui//> funpnipjnibß ui Jbtiuil|uipLnp grugmli^ti t i|bli^nL-

puijfiti U JuiutiLUL|np l|uia|fiinui|ji quipquigJuiti huiJuip: 9-шг|и11ф{э ¿t, np шрсНз|эг|]эЬр[1 2т1|шЬ «-rud qLupquiguiô ^t. hfidtiuil|LutinLd ш1|т[и| t LL|Lup-inuiinnJuhpfi 2nL'-lLU^- uuii|lujii u[bli^nLpujfili hfidtiuir|.pLudlibpfi huiJuip Jbô li2Luliul|nLpjnLli т1ф puicftibuindubpfi 2ni.l|uili: ULju bpUnLjpp dbôuiLL|tïu rnqr^ruJ t bpl|pfi u[bli^nLpujfili qpui|^nL|3juli и[рш, рш1ф np uipcHj|aru&bpfi 2т1|ш rempli quiLp, fipugu[b[finL|3jnLlip, bpLjpnpr(.mj|nlj 2nLl|uitibpnLd шрс^Ьрг^рЬр^ uiquiin 2Р2ш1|шпи[Ь[р Jbô fulir).fip ЬЪ:

11 Sb'u https://www.brookings.edu/research/as-the-venture-capital-game-gets-bigger-the-midwest-

keeps-missing-out/#footnote-1 ia Sb'u I National Venture Capital Association and IHS/Global Insight, Venture Impact, edition 6.0, (NVCA, 2011). https://nvca.org/

Si|juj|bbp[i ь[Ьрд4Ь[ bb « фбш1|шс).рш1|шЬ L|nJ|nmb|i и^Ш2тпЬш1|шЬ L|Lujptr2hg■

https://www.armstat.am/am/?nld = 12&id = 08010&submlt=%D5%93%D5%B6%D5%BF%D6%80%D5% A5%D5%AC 30 https://www.imf.org/en/Countries

q-nnbununnwa-sriKb bo. 3brybiinLiU.shnnM3-3riKb_91

«-li haiJtiJaiLnaiL|aili ainaiu[ti[nLpjmli mlifi Lbpr^pn^tibpti u|ui2uiu|ui-timpjmti L Ijnpujnpuiintiil ljuitiuiiluipnLd gnLgujb(i2h fudpmd, npuibr[ qpuirjbg-liruJ t 49-prj. hnpfiqnliuil|uilip: UjlinLaiJbliaijlifiu[, luju fudprud gui&p t opblipfi l|fipainb[finLpjaili npuil|uijfili gmgaili^p, npnu[ «-li qpuirjbglinLd t 67-pr|. hn-pfiqnliuil|uilip: <uipL| t l^L nP wju gnLguilif^h r|.filiLudfil|Luli ai6nr\ t, ruuinfi L|aipb[fi t T-Plu hbmaiqai pwpb|uii|nLd ail|liL|ai[b[: »-Lbli^nLpaijfili l|uiu|fiLnui|ji Ll dwuliaii|np puicHibduiuliuilignLpjuili filir|.bpufi ainaii|b[ pnLj[ l|nr|d t ITuipi^ui-j|iti l|uiu||iinui[ L ung|iui[uiljuiti d|i2uii|uijp gmgaili^h fumdpp, puin npfi «-li ainaii|b[ hbui t qfiLnwliuili uiduuiqpbpnLd hnr|.l|w&libpfi pi|ni| Ll 3bnliuipl|nL-pjnLlilibpfi L|nr|dfig hbmLuqnLnnLpjnLlilibpfi fipuiLiuiliuigduili Suifuubpnil m i|bp-gfililibpfiu hliLupLui|np ungfiLU[Lul|Luli Luqr).bgnLpjLuiJp:

Sbntiuipljuiiplipuiliuiti hliuipuiilnpnifajnililibpli huiduiSuijlT uidbliuilin-pLupLupLul|Luli LnlimbunLpjnLlip, huidbduiuiL|nrL 3-fig, <lujluurnluIili f 54-prj. hn-pfiqnliuil|uili: bnpLupuipnLiajnLli blipuigrugluIifi2nLl 2017-fili «-li quiliL|nLd tp LUl|b[fl pLUpbllLL|LUULn r|.fippnLd, dflll^r|.bn, bpb r|.[lU1LUpL|nlJ blip <<Cl-[npLU[ linpui-pLupLul|Luli filir|.bpup» luujlu l|li L| lu Ln blip, np 2018-fig »"LpLU urn Lull p «-fig uinuig t LuliglimJ: >-Lbpnli2JLU[ filir|.bpufi blipuignLguilif^libpfi dbg bpl|nL bpljplibpfi huiduip uidbliuidbS fuqi|Lu6pp ULnbr\6i|nLJ t ¡itiuLpliLfinLLfihhpli (pui-r|UipUll|Ulll, OpbllUr).pLuL|Lull U pfiqllbu JflgLUllLUJp) nL lJLUprj.[jLUjlltj i]LUUjllLpLU[ U hbLfiuiqnLfinLiajriLh blipuil|uiLnbqnpfiuilibpnLd (l|ppnLpjnLli, puipSpuiqnLjli IjppnL-pjnLli, R&D): hli^ i|bpujpbpnLJ t q.jiLpLuhhi{>LuqnLpLul]Luli iu2fvujipiutjptjh[ifib, luujlu lil|LULnb[[i t, np «-li nL >-Lp ui u ui uili p pLui|Lul|Lulifili hbui bli l|npLL|npLULnflL[ R&D gnLgLulifi2ni|, dfili^bn Ur^ppbgLulip, huidbduiuinLpjuili dbg, puiL|Lul|Lulifili [lul[ gnLgujlifi2 t Lup5ujliLuqpb[, puiliqfi, fi LnuippbpnLpjnLli «-fi Ll »-LpLUULnLulifi, Lujumbri R&D-fi hfidliuil|uili lull|LuhnL[nryn l|npu|npuigfiuilibpli bli: bpb M&A qnp&uipplibpp rj.fiLnuipl|nLd blip npujbu i|bli^nLpLujfili infill wliuLUL|npdLU dp ULnuipuiuii|ilibpfi b|pfi hfidliuil|uili ugbliuiplibpfig dbl|p, luujlu R&D l|uiLnuipnrL pllL|bpnLpjnLllp L|LUpnr\ t t'l LUI-l^Lh qpwilk T-LUnljlU[ LnL|jLU[ nLf|_nlJ fun2np pliljbpnLpjnLlilibpfi Ljnr\J|ng Sbnppbpduili liLufiiLULL|LULnL[nLpjLuli hLupgnLJ: R&D-fi fupailiJujli huiduip uilihpuid^Ln qnpSfiplibpfig Jbljp, npp l|uipnri t npr).bqpb[ «-li, huipljuijfili i|uipL|bpli bli (Tax credits)' b[lib[ni| luju pLurjuipuil|uilinL|3juidp hLU2nr\nLpjnLli qpuiliguiS bpljplibpfi i|inp5fig: <uipL|uijfili i|uipL|bpp pnLj[ IjLnuili ijinpp pliljbpnLpjnLlilibpfi IjnqJfig fipuiL|uibuigL[ui6 R&D Suifuubpp lii|uiqbglib[ n^ pb huiJuifuuinli bljuiJuifig, uij[ huipljuijfili u|uipLnuiL[npnLpjuili qnLJuipfig1 lujuu|[1 unl[ liu|uiuLnuiL[np ujuijJuililibp uuihJuilib[ni| huipljuijfili u|uipLnuiLlnpnL-pjnLlilibpp R&D-fi Jfigngnil lu|uiqbglib[nL huiJuip, Jfiuidui Juiliuilj Jb6uiglib[ni| ptil|bpnLpjnLlilibpfi uififi libpnLctp Ll LnliLnbuuitjuili uifip (R&D-fi, linpuipuipnL-pjuili Ll milLnbuuil|uili uififi i|infuhuipuipbpnLpjnLlip hfidliiJnLd t 2nLdu|bLnbpjuili LnliLnbuuitjuili uififi dnr|.b|ji i|pui):

opbbgQ, 17.12.2014.

https://www.arlis.am/DocumentView.aspx?docid=130329 Sb'u https://www.globalinnovationindex.org/gii-2020-report

ULJi|ini|iti[nu[ L[bpnti2JLUL gnLgalll^^2tltíp[], wl|lihwjin t r).ainlinLJ, np JluuIilu-u[np l|aia|fiLnai[fi quipquigduili huipgmd «-li r|.bnLu 2wui paigtip mlifV haim-l|Lua|tiu l|aia|fiLnai[fi 2nL'-lLUjh tunpmpjuili gmguilif^nLl, npli nLr\r\LULjhnPL1 dbôuiLL|bu aiqr).nLJ t L|bli^nLpLujfili infill uiliu lu i(npdLuli u[pai: Q-tipUu bpL|pnpr|.LU-jfili 2nLl|wlitipfi ail|Lnfiu[nL|3jailip L|liLL|LUULnbli £>pLumr|.i|>Lulir|.filiqLujfili 2nLL|uilibpfi libpr|.pdLuli aipr).jnLliaiu[tiLn dbfuuilifiqiilibpfi iÎ2LuL|nLdli ru fipuiqnpômdp dfiui-daiJaibail| aia|aihnu[ti[nu[ uutinLrLr\LuL||n Jpgail|gnL|3jnLli £>pLumr|.i|>Lulir|.filiqLujfili li u[tili^nLpaijfili 2nLl| luIi tip fi JfigU:

L|luj[iIi LunLugLupLj) L M&A (Mergers and Acquisitions- jfiluàm[mj U ÔbnppbpmJ)

qnpôujpplibpfi l[bp[nLÔnL|3jmlip:

unhluuluplulj, EV/EBITDA ^j[iIiluIiuluL|luIi qnpôuiL|figp oqmLuqnpôi|nLJ t

libpr^prnJlibpfi l|bp[nLÔnL|3JLull, ÔbnppbpmJlibpfi lu p ry n lIi lu ijbui n Lpj luIi qliLU-

hLumJujli huiduip.

EV (Sbnbuipliuiipfipuiliuib lupàbg) = 2nilfuijuilfuih lpuuifiLpui[uignLii + + ptii}hiutimp ufiupipiuilnpnipjmtitibp - rppuiduilfuib iffigngtibp U rf.piutig

hiuifiupdbjjtibp

9-npÔLuLifigp 2mL|LujLuL|Luli L|LULL|fiLnLU|LugdLuli LujLpliuipuilipLujfili gmgiulif^li t, {DUlllfl np ÔtinpptipnLJlltipfl duiduillLuLl tlll|aLUr|.pL[nLj t, np àtinp ptipnrip fip i|puj t L|bpglinLd pliL|tipmpjluIi LL|LupLnLUL|npnL|3jnLlilibpp, fiuL| r).pLuJLuL|Luli dfi-gnglibpp U r).pLulig hLudLupctbplibpp lu(LuqbgL|nLd till, puilifi np bli|auir|.pL|nLd t, np LUjr).LL|flUnL[ L| l|6 LU p l|[l ÔbnjD pbpi(nrL pllL|tipnL|3JLull LL|LUpLnLUl|npnL|3jnLlllltipfl dfi dwup:

Sb'u SchuelerA., Valuation with multiples: averaging, links, aggregation and the Impact of capital structure, 2019.

https://www.researchgate.net/publication/331276946_Valuation_with_multiples_averaging_links_ag gregatlon_and_the_impact_of_capltal_structure 14 Sb'u https://lmaa-instltute.org/mergers-and-acquisltions-statlstics/

::5 Sb'u https://www.bakermckenzle.eom/en/inslght/publlcations/2019/12/lpo-index-2019#:~ : text=Key%

20flndings,4%25%20to%20USD%20167.4%20blllion

ULrijnLUUll) 3

Ubtympiujlib ltiuitiuuiilnpiiuiiip ptilfbpnipjnititibpfi qnpânitibnipjuiti

ilbpiniônipjnib37

luuqiiiuljhii Ujnipjnib Uprynibuipb-pmpjmb/CI [n pip Sbnppbpniil hhpft (Acquisitions) ¡¡Ultimi/ Unuij>buij[ib hpuiuptipui Iptijfib luniuçiupl] bbpft (IPO) ¡¡UltlUll/ IPO-fr pbr/hiubnifi lupàbg, Ulfb rj.n[Uip IPO-bbp/i uipdbjjuij[ib ¡Ibrj.[iuib (Median IPO Valuation), Ulfb tin pup

Krisp Forgefiction N Intrir UM (AI) <pwmwpwl|nLJ (Publishing) C A A C 266 1031 11 A O 89 216 17 H 10.6 ü[pr> 6.1 J|pr> 124.7 J[pr> 3.7 J|fir> 96.5 U[b 309.6 J[b 488.1 J[b 101.5 J|b

Netris Expper Technologies SAAS ITnpnmuJ2|ibnL-pjnLb (Robotics) II42 262 1/0 148

IntelinAir

3Dzook

9-jruriwmbmb-

unLpjnLb Lni.uwbl|wpbbp|i (uJpwq.pni.J

(Photo editing)

692

79

598 11.3 J[pr> 212.8 J|b

linL|LU ¿t" llnl|w

2005

2007

Utir|.puir|.uintiui|nil M&A qnp&uipptibpfitT t^ktig, nP «ni.d qnp&nLtibnL-pjmli 5iui|iu|nri i|bti£ni.puijfiti hfidtiuir|.puidtibpfi libpr|.pni.dtibpp hfidtiuil|uitini.d ni.r|r|i|ui& bli «wnnri2» aipr(.jnLliaipbpnL|3jaili quipquigduitip: 0p|ntiLULi' u[bpnli2lLUL plil|bpnL|3jnLlilibpfig «ForgeFiction»-p (u||uiini|3npdfi dfigngnil maippbp uitihuiin-tibpfi haiJaiLnbr\ 2ailipbpnu[ umbr\6u[nLJ bli u|uiuidnL|3jnLtitibp, qppbp, l|ndfi£>u-tibp U uij[ti) qnpömJ t hpuiinuipuil|duiti LuprynLliaipbpnLpjnLlinLJ, fiti^u|bu liaili 2uipnLtiuil|uil|uiti quipquigduiti nph|nhtiuipuu|npni.|3jni.ti mlifi uu|uiuuipl|b|nL ^)fi[Jaipmairi.pnL|3jaili U inbuuifuuir|bpfi ninpinp1 uiu|uihni|b|ni( jnLpopfitiuil| pn-l[luIj r(.lu L| n l|3j n lIj :

7

36 Sb'u National Venture Capital Association (NVCA), 2020 Yearbook, 2020.

LUjr). |3l|wl|wb|'lb).

https://www.statista.com/statistics/1030100/enterprise-value-to-ebitda-in-the-media-and-advertising-sector-worldwide/#:~:text=EV%2FEBITDA%20in%20the%20media,worldwide%202019%2D2020% 2C%20by%20industry&text=Worldwide%2C%20the%20average%20value%20of,multiple%20of%20a pproximately%2013.25x

19 Sb'u https://www.biz.uiowa.edu/henry/download/s19_Video_Game.pdf

40 Sb'u https://www.coursehero.com/fiie/p76udeh3/The-EBITDA-earnings-before-interests-taxes-depreciation-and-amortization-of/

41 Sb'u https://www.nasdaq.com/articies/netflix-will-spend-%2417.3-biliion-on-content-this-year-but-growth-is-slowing-2020-01-23

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Oquiuiqnpdi[ui6 qpuil|uitinLpjmti

1. <iujiuuiniubni.d 1пЬг[Ы|Ш1Л1[ш1|шЬ U hhnmhiur|npr|.iul|gnL|ajiub inhfu-bn|nq.|iiubhp|i hbinrnqninriLfajriLb: Qhnbiupl|nL|ajnLbbhp|i |ibl|nLpiu-innp h|ndbiur|.piud, 2018:

5. Аммосов Ю. П., Венчурный капитализм: от истоков до современности. СПб.: РАВИ, 2004.

6. Гаврилова Ж. Л., Государственное регулирование венчурного инвестирования: мировой и российский опыт. «Проблемы современной экономики», 2011.

7. Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России за 2012 год. СПб., 2013.

8. Romans A., The Entrepreneurial Bible to Venture Capital: Inside Secrets From the Leaders in the Startup Game. Aug 28, 2016.

9. Schueler A., Valuation with Multiples: Averaging, Links, Aggregation, and the Impact of Capital Structure, 2019.

10. Keuschnigg Ch., Venture Capital Backed Growth, 2004.

11. Kim Daniel S. and Jun Yong-Nam, Orrick Herrington & Sutcliffe LLP: Venture Capital Investment in the United States: Market and Regulatory Overview, 2020.

12. Lerner Josh, Leamon Ann, Garcia-Robles Susana, Best Practices in Creating a Venture Capital Ecosystem, 2012.

13. Bloom Nicholas, Sadun Raffaella and Reenen John Van, Do Private Equity Owned Firms Have Better Management Practices?, 2015.

14. KirihataTetsuya, Japanese Government Venture Capital: What Should We Know? Asia Pacific Journal of Innovation and Entrepreneurship, 12(1), April 2018.

15. Statistia: Average EV/EBITDA Multiples in the Media & Advertising Sector Worldwide in 2019 and 2020, by industry, 2020.

16. National Venture Capital Association (NVCA), 2020 Yearbook. https://nvca.org/

17. www.armstat.am

18. www.un.am

19. www.gks.ru

20. www.nasdaq.com

21. www.coursehero.com

22. www.crunchbase.com

23. www.cbinsights.com

24. www.brookings.edu

25. www.globalinnovationindex.org

26. www.researchgate.net

27. www.semanticscholar.org

28. www.statista.com

МАРЕ ХАЧАТРЯН

Ассистент кафедры финансов АГЭУ, кандидат экономических наук, доцент

АЙК КАЛАНТАРЯН

Студент 4-ого курса факультета бухгалтерского учета и аудита АГЭУ

Вопросы развития венчурной деятельности в Армении в контексте международного опыта.- В рамках данной статьи была представлена необходимость венчурного финансирования в развитии финансовой системы и стартап-экосистемы страны, также обсуждены вопросы эффективной реализации законодательных рыночных механизмов, возникающие в связи с необходимостью их внедрения. Далее представлены особенности деятельности венчурных фондов, направления инвестирования, необходимость государственной поддержки, исходя из международного опыта, экономических и рыночных особенностей Республики Армения. В ходе анализа индекса прямых инвестиций «Венчурный капитал и частный акционерный капитал» были представлены показатели венчурной привлекательности Республики Армения, пробелы и проблемы, изучены особенности существующих фондов и их инвестиционные предпочтения. В статье также проведена предварительная оценка инвестиционной политики действующих в Республике Армения венчурных фондов на основе показателей, зарегистрированных в инвестиционной отрасли (1Р0, M&A), а также показателей оценки рыночной стоимости.

Ключевые слова: венчурный капитал, стартап, инвестиционная среда, инновации, венчурный фонд.

DOI: 10.52174/1829-0280_2021_1_79 JEL: F21, G24, P33

MARE KHACHATRYAN

Assistant Professor of the Chair of Finance at ASUE,

PhD in Economics, Associate Professor

HAYK KALANTARYAN

4th year BA Degree Student of the Department of

Accounting and Auditing at ASUE

Issues of Development of Venture Activities in Armenia in the Context of International Experience.- The paper represents the need for venture financing in the development of the country's financial system and startup ecosystem, as well as discusses the issues of effective implementation of legislative and market mechanisms arising from the need for their introduction. Then, reference is made to the peculiarities of venture fund activities, investment directions, the need for state support, based on international experience and economic and financial market specifics of the Republic of Armenia. Investment attractiveness in Armenia is valued based on the "Venture Capital and Private Equity Country Attractiveness Index", which enables us to discuss the indicators of venture attractiveness of the Republic of Armenia, gaps and current issues and then the peculiarities of existing funds and their investment preferences. A preliminary assessment of the investment policy of venture capital funds operating in the Republic of Armenia was carried out based on the indicators registered in the investment industry (e.g. IPOs, M&A deals), as well as the indicators of market value assessment.

Key words: venture capital, start-up, investment environment, innovation, venture fund.

DOI: 10.52174/1829-0280_2021_1_79 JEL: F21, G24, P33

Վենչուրային գործունեության զարգացման հիմնահարցերը Հայաստանում՝ միջազգային փորձի համատեքստում Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Խաչատրյան Մարե, Քալանթարյան Հայկ

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Խաչատրյան Մարե, Քալանթարյան Հայկ

ISSUES OF DEVELOPMENT OF VENTURE ACTIVITIES IN ARMENIA IN THE CONTEXT OF INTERNATIONAL EXPERIENCE

Текст научной работы на тему «Վենչուրային գործունեության զարգացման հիմնահարցերը Հայաստանում՝ միջազգային փորձի համատեքստում»