CC BY
199
Финансовые технологии в управлении
Траченко М.Б., Алхассан Т.Ф.
Исламские инструменты финансирования малых и средних предприятий: проблемы и перспективы
Траченко Марина Борисовна — доктор экономических наук, профессор, Государственный университет управления, Москва, РФ. E-mail: mb trachenko@guu.ru SPIN-код РИНЦ: 8426-8223
Алхассан Тиджани Форго — магистр, Государственный университет управления, Москва, РФ.
E-mail: atij aniforgor@live.com SPIN-код РИНЦ: 7295-6690
Аннотация
Микро-, малые и средние предприятия (ММСП) играют важную социально-экономическую роль, но в развивающихся странах сталкиваются с недостаточным финансированием. В России проблема финансирования ММСП стоит особенно остро, так как процентная ставка по кредитам часто выше рентабельности, под действием международных санкций снизилась доступность заемных источников. Исламские финансы предоставляют целый ряд инструментов, имеющих преимущества для ММСП по сравнению с традиционными банковскими продуктами. Анализ динамики инвестиций в основной капитал ММСП в субъектах РФ с преобладающим мусульманским населением позволил выявить значительную и устойчиво растущую потребность малого и среднего бизнеса в инвестициях, которые можно финансировать на основе развития исламских финансов. Для финансирования ММСП в соответствии с правилами шариата в России необходимо реализовать целый ряд законодательных инициатив, в том числе связанных с налогообложением, что даст возможность открывать банкам «исламские окна», расширит предложение востребованных финансовых инструментов в исламских регионах РФ. Предложения, изложенные в статье, будут способствовать решению проблемы финансирования малого и среднего бизнеса России.
Ключевые слова
Исламские финансы; микро-, малые и средние предприятия; ММСП; малый и средний бизнес; финансирование; «исламские» окна, исламское финансирование.
Микро-, малые и средние предприятия (ММСП) являются основой экономики как развитых, так и развивающихся стран, а также новых рынков. Развитие ММСП приводит к созданию рабочих мест, способствует решению важных социальных проблем и устойчивому экономическому росту государства. Малый и средний бизнес в мировой экономике обеспечивает около 44% от общей занятости населения и создает 58% от общего числа новых рабочих мест1. В Азии 98% коммерческих предприятий от их общего количества относится к ММСП и обеспечивает 63% занятости, а также 43%
1 Ozkan C. Leveraging Islamic Finance for Small and Medium Enterprises (SMEs) / World Bank — Islamic Development Bank Policy Report. October 2015. URL: http://www.irti.org/English/News/Documents/Islamic%2 0SMEs%20Finance%20Report%20on%20Leveraging%20Islamic%20Finance%20for%20SMEs.pdf (accessed: 11.11.2015).
ВВП2. В Российской Федерации среднесписочная численность работников ММСП (без внешних совместителей) в 2014 году составила 27,1%, оборот — 25%3, а доля ММСБ в ВВП — 20%4. Плотность малого и среднего бизнеса (количество субъектов малого и среднего предпринимательства на 1 000 жителей) в России сопоставима с зарубежными показателями. Однако средний объем добавленной стоимости, производимой одним субъектом малого и среднего предпринимательства, заметно уступает уровню развитых стран5.
Несмотря на то, что ММСП имеют большое значение для социально-экономического развития общества, механизмы их поддержки, способствующие росту уже существующих, а также созданию новых предприятий, явно недостаточны. В настоящее время малые и средние предприятия по всему миру, особенно в развивающихся странах, сталкиваются с различными проблемами, в частности, с ограниченным доступом к источникам финансирования, что является одним из главных препятствий для их динамичного развития. Отметим, что размер разрыва потребности в финансировании и ее обеспеченности доступными источниками различается по регионам. Проведенный анализ доступности источников финансирования для микро-, малого и среднего бизнеса на развивающихся рынках показал, что около 70% ММСП не используют финансирование банков, хотя нуждаются в нем, а еще примерно 15% ММСП кредитуются банками, но испытывают недофинансирование. В Таблице 1 дана количественная характеристика доступности источников финансирования для ММСП на развивающихся рынках6 в 2010 году.
Цифры, представленные в Таблице 1, говорят о том, что малый и средний бизнес в развивающихся странах нуждается в дополнительных источниках финансирования. По данным IFC (International Finance Corporation), в развивающихся
2 Pail S. SMEs Are Important Economic Agents for Malaysia's Growth // Borneo Post online [Site]. 02.11.2015. URL: http://www.theborneopost.com/2015/11/02/smes-are-important-economic-agents-for-malaysias-growth/ (accessed: 17.11.2015).
3 Малое и среднее предпринимательство в России // Федеральная служба государственной статистики [Официальный сайт]. URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat main/rosstat/ru/statistics/publications/ catalog/doc 1139841601359 (дата обращения: 14.05.2016).
4 Калинин А. Мало и медленно // Российская Бизнес-газета. 14.04.2015. № 993 (14). URL: https://rg.ru/2015/04/14/dola.html (дата обращения: 12.09.2015).
5 Экономика России в 2010-2014 годах // Министерство экономического развития Российской Федерации [Официальный сайт]. URL: http://economy.gov.ru/minec/about/collegium/2015042205 (дата обращения: 17.05.2016).
6 Access to Credit Among Micro, Small, and Medium Enterprises // IFC — International Finance Corporation [Official Site]. URL: http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/1f2c968041689903950bb79e78015671/AccessCredit MSME-Brochure-Final.pdf?MOD=AJPERES (accessed: 19.09.2015).
странах от 360 до 440 млн микро-, малых и средних предприятий7, из которых от 306 до 374 млн (примерно 85%) либо получают недостаточное финансирование, либо не финансируется банками вообще, в результате чего утрачивают возможность полностью реализовать свой потенциал. В Российской Федерации проблема финансирования ММСП стоит особенно остро, так как процентная ставка по кредитам слишком высока по сравнению с рентабельностью в этом секторе экономики, а в последние годы, с введением международных санкций против России, значительно снизилась доступность заемных источников.
Таблица 1. Доступность источников финансирования для ММСП на развивающихся рынках (2010 год)
Группы ММСП, выделенные по степени обеспеченности источниками финансирования Количество ММСП, в процентах
ММСП, не нуждающиеся в кредите 10-12%
ММСП, имеющие кредит и не испытывающие недостатка в финансировании 4-6%
ММСП, не кредитуемые банками, но имеющие потребность в финансировании 65-73%
ММСП, кредитуемые банками, но в недостаточном объеме 13-17%
Решение проблемы финансирования малого и среднего бизнеса сопряжено с развитием законодательной базы в рамках государственной политики поддержки ММСП и активным использованием новых инструментов финансового рынка, а также с настройкой действующих инструментов в соответствии со спецификой ММСП. Исламские финансовые услуги являются инструментарием, который все шире используют во всем мире для привлечения финансирования в сектор малого и среднего бизнеса. Мировой рынок исламских финансов вырос с 150 млрд долларов в 2000 году до 1,6 трлн долларов к 2012 году8 и представлен более чем в 70-ти странах мира, включая многие немусульманские страны9. Его среднегодовой темп роста — 22% — на протяжении 12 лет (с 2000 года) значительно превосходит темпы роста традиционного финансового сектора.
Анализ данных малого и среднего бизнеса за 2010-2014 годы в субъектах РФ, в которых преобладает мусульманское население, показал, что доля этих регионов в
7 Access to Credit Among Micro, Small, and Medium Enterprises // IFC — International Finance Corporation [Official Site]. URL: http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/1f2c968041689903950bb79e78015671/AccessCredit MSME-Brochure-Final.pdf?MOD=AJPERES (accessed: 19.09.2015).
8 Исхаков И. Исламские финансы — незанятая ниша на рынке финансовых услуг России // Центр развития исламской экономики и финансов [Официальный сайт]. URL: http://islameconomy.ru/articles/anal iticheskie-stati/islamskie-finansY-nezanvataYa-nisha-na-rynke-finansowkh-uslug-rossii/ (дата обращения: 13.04.2016).
9 Исхаков И. Всегда ли исламские — «исламские финансы»? // Центр развития исламской экономики и финансов [Официальный сайт]. URL: http://islameconomy.ru/articles/analiticheskie-
stati/vsegda li islamskie islamskie finansy/ (дата обращения: 14.04.2016).
общей сумме инвестиций ММСП в основной капитал в России составляет значительную величину (от 7% до 10%), имеет положительную динамику и превосходит долю выручки и прибыли в каждом году анализируемого периода (см. Рисунок 1). В выборку для анализа включены субъекты РФ, в которых мусульманское население составляет более 50%: Республика Дагестан, Кабардино-Балкарская Республика, Карачаево-Черкесская Республика, Республика Ингушетия, Чеченская Республика, Республика Башкортостан и Республика Татарстан.
Рисунок 1. Динамика показателей ММСП в субъектах РФ с преобладающим мусульманским населением (в % по отношению к показателям РФ)10
Полученные данные говорят о том, что в субъектах РФ с преобладающим мусульманским населением есть значительная и устойчиво растущая потребность малого и среднего бизнеса в инвестициях, которые можно финансировать на основе развития исламских инструментов. Особенно важно обратить внимание на целесообразность исламского финансирования в период ограниченности бюджетных средств и снижения объема субсидий из Федерального бюджета на поддержку микро-, малого и среднего предпринимательства в субъектах РФ с преобладающим мусульманским населением с 20,8 млрд руб. в 2012 году до 19,37 млрд руб. в 2014 году (см. Рисунок 2).
Доля трансфертов в доходах бюджетов (без учета Крымского ФО) в период с 2007 год по 2015 год составляет существенную величину — в среднем около 20% (в диапазоне от 15,8% до 27,3%), что также подтверждает необходимость поиска
10 Источник: составлено авторами.
дополнительных источников финансирования, особенно в период кризисного развития экономики России11.
Рисунок 2. Объем субсидий из Федерального бюджета на поддержку ММСП в субъектах РФ с преобладающим мусульманским населением12
В РФ и СНГ первый прецедент привлечения финансирования в рамках исламской международной сделки мурабаха создан ОАО «АК БАРС» Банк в 2011 году. Привлеченные средства на сумму 60 млн долл. США направлены на финансирование сервисной и транспортной инфраструктуры в Республике Татарстан при подготовке к Универсиаде 2013 года. Крупнейший российский кредитор Сбербанк планирует запуск пилотных сделок в соответствии с принципами исламского банкинга осенью 2016 года в Республике Татарстан, что потребует перестроить бизнес-модели для предоставления клиентам банковских услуг в соответствии с законами шариата (исламского права)13. Внешэкономбанк и Группа Исламского банка развития (Islamic Development Bank Group) заключили одно из первых соглашений между российскими и исламскими финансовыми институтами — Меморандум о взаимопонимании. Реализация Меморандума будет способствовать привлечению финансирования на исламских рынках капитала и продвижению интересов Внешэкономбанка в странах Организации
11 Зубаревич Н.В. Мониторинг кризиса и посткризисного развития регионов России // Независимый институт социальной политики [Официальный сайт]. URL: http://atlas.socpol.ru/overviews/social sphere/kri s.shtml#no36 (дата обращения: 13.05.2016).
12 Источник: составлено авторами.
13 Мамыров Д. Российский Сбербанк осенью планирует запуск пилотных сделок в соответствии с принципами исламского банкинга // UMMA.NEWS [Сайт]. 25.05.2016. URL: http ://umma. news/rossij skij -sberbank-osenyu-planiruet-zapusk-pilotnyh-sdelok-v-sootvetstvii-s-printsipami-islamskogo-bankinga/ (дата обращения: 27.05.2016).
Исламского сотрудничества (ОИС)14. В начале 2016 года рабочая группа по вопросам исламского банкинга под началом Российского Центрального банка одобрила «дорожную карту» для внедрения этих механизмов в России. Обсуждаются законодательные поправки, необходимые для операций, соответствующих исламским банковским принципам15.
Несмотря на стремительный рост исламской финансовой системы и все более широкое применение исламских инструментов на практике, теоретическая и методологическая основа исследований в этой области формируется относительно медленно, в частности, дискуссионным остается понятийный аппарат. Большинство авторов, среди которых В.К. Азарян, Р.И. Беккин, А.Ю. Журавлев, В.В. Павлов, А.О. Филоник, использует термины «исламские финансы», «исламская финансовая система» и другие понятия с упоминанием исламской культурной традиции. Основным критерием для употребления терминов с корнем «ислам» в финансовой сфере является соблюдение исламского права. Предложение И.З. Ярыгиной разделять финансирование на процентное и долевое (социально ориентированное, инвестиционное) едва ли состоятельно, так как противоречит общепризнанной в мировом научном сообществе идее выделять исламские финансы в связи со спецификой исламского права16. Исламское финансирование не может быть альтернативой процентному, так как беспроцентная финансовая система, как доказано в трудах Р.И. Беккина, в ряде случаев не имеет отношения к исламу и обусловлена неразвитостью финансового сектора, и по мере его развития беспроцентный характер экономики исчезает17. Исламское финансирование является беспроцентным, но не все беспроцентное финансирование обусловлено исламским правом. Долевое финансирование также не в полной мере можно отождествлять с исламскими финансами. Например, долевые инвесторы публичных компаний, в которых дивидендная политика предполагает фиксированные дивидендные выплаты или применяется методика постоянного возрастания размера дивидендов, то есть дивидендные выплаты не зависят от финансового результата, нарушают законы шариата и получают доход на капитал пропорционально количеству акций (по сути это процентный доход).
14 Внешэкономбанк и Группа Исламского банка развития договорились о сотрудничестве // Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк) [Официальный сайт]. URL: http://veb.ru/press/actions/20160527/ (дата обращения: 29.05.2016).
15 Там же; Мамыров Д. Указ. соч.
16 Ярыгина И.З. Беспроцентное финансирование: проблемы и перспективы // ScienceRise. 2016. Т. 2. № 1 (19). С. 39-42.
17 Беккин Р.И. Сомалиленд: беспроцентная финансовая система // Проблемы современной экономики. 2008. № 4 (28). С. 243-247.
Становление исламских финансов, базовые принципы и институциональные особенности исламского финансирования широко представлены в современной научной литературе, в частности, в работах А.С. Алиева, Р.И. Беккина, С.Н. Бизюкова, Б.С. Ирниязова, М.Э. Калимуллиной, Н.А. Львовой, Н.В. Покровской, Х. Судина, И.В. Хорошиловой; особенности исламского финансирования на постсоветском пространстве и другие актуальные аспекты исламских финансов изложены в трудах В.Д. Заболотниковой, Г.Н. Хадиуллиной, А.В. Ярашевой, Ф. Аль-Салема и ряда других авторов18. Вместе с тем недостаточно изучено финансирование на основе шариата малого и среднего бизнеса.
Модель исламских финансов имеет принципиальное отличие от традиционной модели, что особенно важно для финансирования малого и среднего бизнеса. В действующей модели финансирования проценты по кредиту не зависят от финансового результата предприятия. При снижении рентабельности и убытках предприятие погашает кредит и проценты по нему за счет активов, в том числе залога. Риск негативного влияния на финансовый результат внешних и внутренних факторов полностью лежит на заемщике.
18 Айдрус И.А. Развитие исламских финансов: роль Королевства Бахрейн // Финансы и кредит. 2014. № 47 (623). С. 39-47; Алиев А.С. Базовые принципы исламских финансов // Вестник КазЭУ. 2014. № 2. С. 186-195; Бизюков С.Н. Юридические уловки (хийал) в современной исламской банковско-финансовой сфере // Известия Иркутского государственного университета. Серия: История. 2014. № 7. С. 146-169; Данченко Е.А., Семенюта О.Г. Трансформация современного банковского дела на основе исламского банкинга // ISJ Theoretical & Applied Science. 2015. No 6 (26). P. 76-84; Желтоносов В.М., Мальсагов А.Х. К вопросу о привлечении финансового капитала для выравнивания уровней развития регионов в России // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. № 5. C. 40-44; Заболотникова В.Д. Ключевые аспекты развития исламского финансирования в республике Казахстан // ISJ Theoretical & Applied Science. 2015. No 5 (25). P. 19-29; Ирниязов Б.С. Развитие исламской финансовой индустрии на современном этапе // Финансы и кредит. 2013. № 34 (562). С. 47-50; Калимуллина М.Э. Институциональные особенности исламского бизнеса и современная деловая практика: эффект финансовой колеи // Вестник Финансовой академии. 2010. № 6 (60). С. 71-74; Львова Н.А., Покровская Н.В. Особенности исламского налогообложения в условиях современной финансовой системы // Финансы и кредит. 2015. № 8 (632). С. 31-40; Макарова С.М.Принципы исламской экономики и исламский общий рынок // Востоковедение и Африканистика. 2004. № 1. С. 18-20; Уразова С.А. Теоретические и методологические основы исследования эволюции банковских систем. Ростов-на-Дону: Ростовский государственный экономический университет (РИНХ), 2010; Хадиуллина Г.Н. Исламский банкинг и возможности реализации его потенциала в современной российской экономике // Вестник Казанского юридического института МВД России. 2015. № 1 (19). С. 102-106; Халфорд М. Частные инвестиции и исламские финансы // Закон. 2008. № 12. С. 206-209; Харон С., Азми Ван Н. Исламские финансы и банковская система: философия, принципы и практика. Казань: Линова-Медиа, 2012; Хорошилова И.В. Особенности группировки затрат в управленческом учете компании, реализующей на рынке традиционные и исламские финансовые продукты // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. № 33. С. 65-71; ЯрашеваА.В. Потенциальные возможности применения инструментов исламского банкинга в России // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. № 6 (63). С. 85-92; Al-Salem F. The Size and Scope of the Islamic Finance Industry: An Analysis // International Journal of Management. 2008. Vol. 25. No 1. P. 124-199.
Кредит банка и проценты (действующая модель)
Финансирование банка и доля в прибыли (исламская модель)
Финансовый результат предприятия
Время
Рисунок 3. Исламская и действующая в России модели финансирования19
Исламская модель финансирования предполагает распределение риска между кредитором и заемщиком. Банк получает долю прибыли, а не ссудный процент согласно кредитному договору. Для малых предприятий такая модель финансирования, предполагающая распределение рисков между предприятием-заемщиком и кредитующим банком, особенно привлекательна, так как на начальном этапе развития компании особенно остро нуждаются во внешних источниках финансирования, а их финансовая устойчивость и запас финансовой прочности минимальны. В период нестабильности и кризисных явлений в экономике целесообразность использования исламских инструментов ММСП возрастает, так как позволяет снизить риск банкротства.
1600.0 1400.0 1200.0 1000.0 800.0 ю 600.0
* 400.0 | 200.0 £ 0.0
2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г.
209.3 843.4 887.6 1035.5 1186.1
536.0 474.2 950.2 1437.1 1211.0
Инвестиции в основной капитал ММСП
ЧИН Финансовый результат ММСП
Рисунок 4. Инвестиции в основной капитал и финансовый результат ММСП
России20
19 Источник: составлено авторами.
Анализ показателей микро-, малых и средних предприятий Российской Федерации, результаты которого представлены на Рисунке 4, подтверждает актуальность теоретических выкладок о возможных проблемах действующей в России модели финансирования ММСП и привлекательности исламской модели.
При привлечении кредитов для финансирования инвестиций малый и средний бизнес с высокой степенью вероятности имел бы проблемы в 2011, 2012 и 2014 году, когда финансовый результат был существенно ниже (в 2011 году) или лишь на 2-7% превышал инвестиции в основной капитал.
Параллельно с развитием теории целесообразно расширение сферы применения инструментария исламских финансов на малый и средний бизнес. В мире внедрение исламской модели финансов реализуется в трех вариантах: 1) монистическая модель, предполагающая исламизацию в масштабах всей финансовой системы (Иран, Пакистан, Судан); 2) дуалистическая модель, при которой традиционные и исламские финансовые институты сосуществуют в одном правовом поле (Бахрейн, Киргизия, Малайзия, Турция и др.); при этом деятельность исламских финансовых институтов регулируется специальным законодательством; 3) традиционная модель, при которой за исламскими финансовыми институтами не признается особого статуса и использование исламского инструментария ограничено (Азербайджан, Босния и Герцеговина, Великобритания, Россия, США и др.)21.
России целесообразно, придерживаясь традиционной модели, способствовать развитию исламских финансов, снимая ограничения и стимулируя приток капитала. Социально-экономическая справедливость, имеющая решающее значение в исламе, нашла отражение в целом ряде финансовых инструментов, таких как вакф или кард аль-хассан, которые могут быть использованы для поддержки и развития ММСП. В Таблице 2 представлены подходы к финансированию на основе ислама и преимущества инструментов исламского финансирования для ММСП.
20 Составлено авторами на основе данных Росгосстата: Малое и среднее предпринимательство в России //
Федеральная служба государственной статистики [Официальный сайт]. URL: http://www. gks.ru/wps/wcm/c onnect/rosstat main/rosstat/ru/statistics/publications/catalog/doc 1139841601359 (дата обращения: 14.05.2016).
21 Беккин Р.И. Исламская экономическая модель и современность / Институт Африки РАН. 2-е изд., испр. и доп. М.: Изд. Дом Марджани, 2010.
Таблица 2. Преимущества инструментов исламского финансирования для малого
и среднего бизнеса
Характеристика инструментов исламского финансирования Преимущества инструментов исламского финансирования для ММСП
Инструменты, основанные на долговом финансировании
Мурабаха — договор купли-продажи товара (актива) по согласованной цене, которая включает прибыль от реализации товара. Покупатель, как правило, выплачивает свой долг в рассрочку22. Фиксированная плата за финансирование в течение всего срока. Полная прозрачность цены, указанной в договоре. Инструмент краткосрочного финансирования.
Иджара (исламский лизинг) — договор, в рамках которого одна сторона сделки (как правило, банк) покупает по согласованию с другой стороной сделки имущество и передает в аренду за определенную плату и на определенный срок. Позволяет привлекать финансирование при отсутствии залога и кредитной истории. Нет расходов по обслуживанию имущества и его страхованию. Инструмент среднесрочного и долгосрочного финансирования.
Иджара ва иктина — иджара с переходом права собственности на имущество арендатору в конце арендного периода по остаточной стоимости.
Инструменты, основанные на участии в капитале
Мудараба — договор между банком, предоставляющим капитал и предпринимателем, оперирующим этим капиталом. Прибыли распределяются согласно договору между банком и предпринимателем. Риск возможных убытков лежит на банке. Мудараба представляет собой аналог венчурного финансирования. Только участие в распределении прибыли, нет платежей при убытках. Процент прибыли, выплачиваемой банку, определяется в ходе переговоров. Возможность финансировать деятельность без вложения собственных средств. Инструмент долгосрочного финансирования.
Мушарака — соглашение о партнерстве между двумя или более сторонами, в котором все партнеры предоставляют капитал для совместного предприятия, распределяют прибыль на предварительно согласованных условиях, а убыток — пропорционально вкладу в капитал. Мушарака — аналог договора о совместной деятельности (договора простого товарищества). Участие в прибыли на предварительно согласованных условиях (доля прибыли может быть непропорциональна вложенному капиталу). Покрытие убытков пропорционально вкладу капитала. Используется для пополнения оборотных средств компании или финансирования инвестиционной деятельности. Инструмент как краткосрочного, так и долгосрочного финансирования.
Убывающая мушарака — разновидность договора мушарака, специфика которого заключается в том, что одна из сторон (предприниматель) постепенно выкупает долю банка. Обладает всеми преимуществами мушарака. Может быть интересен семейному бизнесу, который на начальных этапах финансирует банк или другие инвесторы.
Салам — договор купли-продажи с отсроченной поставкой товаров определенного количества и качества в определенный срок, предполагающий авансовое финансирование. Салам близок договору контрактации. Финансирование оборотного капитала. Широко применяется для финансирования импорта и экспорта сельскохозяйственной продукции23. Инструмент краткосрочного финансирования.
Финансирование микро-, малых и средних предприятий на основе шариата с использованием рассмотренных выше инструментов активно развивается как в исламских, так и неисламских странах. Финансирование ММСП стало центральной
22 Беккин Р.И. Исламские финансовые институты и инструменты в мусульманских и немусульманских странах: особенности и перспективы развития: автореф. дис... докт. экон. наук. М., 2009.
23 Ozkan C. Op. cit.
темой круглого стола руководителей исламских финансовых институтов из 17 юрисдикций в декабре 2015 года и второго совещания в марте 2016 года, которые были организованы по инициативе Генерального совета исламских банков и финансовых учреждений (General Council for Islamic Banks and Financial Institutions — CIBAFI) при поддержке Исламского банка развития (Islamic Development Bank — IDB). Эксперты отметили большой интерес со стороны исламских банков к обучению собственных специалистов для исламского финансирования малого и среднего бизнеса. На совещаниях также прошло обсуждение вопросов о государственном регулировании и рыночной инфраструктуре, необходимых в качестве ключевых благоприятных условий для расширения исламского финансирования ММСП24.
В Российской Федерации в последние годы предприняты определенные меры для развития финансирования ММСП на основе исламского права. В 2014 году создан при Федеральной нотариальной палате Единый реестр регистрации залогов движимого имущества, что способствует снижению рисков банков, финансирующих малый и средний бизнес, повышает доступность для ММСП не только традиционных кредитов, но и исламских финансовых инструментов. В январе 2016 года в Госдуму внесен законопроект о создании специальных банковских счетов, которые позволят разделить средства, используемые в традиционных операциях и операциях, разрешенных шариатом25. Законопроект адаптирует механизм счетов эскроу, введенный в действие в России с 01.07.2014, под потребности исламского банкинга. Специальный счет эскроу предназначен для учета и блокирования денежных средств, полученных от владельца счета с целью их передачи другому лицу при возникновении предусмотренных договором обстоятельств, например, при купле-продаже недвижимости. Законопроект, находящийся на рассмотрении в Думе, дополняет Гражданский кодекс новой статьей, которая вводит в законодательство инструмент «счет эскроу-инвестиционный», средства с которого можно размещать только в активы, разрешенные шариатом. Реализация этой законодательной инициативы даст возможность открывать банкам «исламские окна» и расширит предложение востребованных финансовых
24 CIBAFI Continues its Series of Meetings on MSME Finance in Partnership with the Islamic Development Bank (IDB). Press release. 31.01.2016 // Thomson Reuters Zawya.com [Site]. URL: http://www.zawya.com/mena/en/story/ZAWYA20160131054939/ (accessed: 05.02.2016).
25 Проект Федерального закона № 746023-6 «О внесении изменений в статью 5 Федерального закона "О банках и банковской деятельности"» (ред., внесенная в ГД ФС РФ, текст по состоянию на 17.03.2015) // КонсультантПлюс [Информационно-правовой портал].
URL: http://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=PRJ;n=129672#0 (дата обращения: 01.11.2016).
инструментов в исламских регионах РФ, в том числе будет стимулировать развитие малого и среднего бизнеса.
Ряд нерешенных законодательно в России проблем развития исламских финансов связан с налогообложением. Исламские банки не кредитуют клиентов, а продают им напрямую нужный товар в рассрочку, то есть операция кредитования заменяется куплей-продажей и по действующему налоговому законодательству облагается НДС, что приводит к увеличению стоимости банковского продукта. Целесообразно внести изменения в Налоговый кодекс и расширить перечень операций, освобождаемых от НДС; это устранит двойное налогообложение исламских финансовых продуктов и позволит уравнять условия работы исламских банков с классическими. Для развития исламского банкинга нужно отменить запрет на торговую деятельность банков, для чего внести соответствующие поправки в закон «О банках и банковской деятельности»26.
Рассмотренные предложения по внесению изменений в российское законодательство носят универсальный характер и будут способствовать развитию исламской системы в нашей стране в целом. Вместе с тем изучение мирового опыта показало, что не только исламское финансовое сообщество работает над продвижением инструментов банкинга по правилам шариата в сферу малого и среднего бизнеса, о чем речь шла выше, но и правительства ряда стран активно участвуют в этом процессе. Например, в Малайзии, в рамках инициатив правительства по вопросам содействия росту ММСП на основе принципов шариата, в бюджете 2012 года было выделено 2 млрд малайзийских ринггитов (около 500 млн долларов) на создание схемы финансирования малых и средних предприятий с привлечением исламских инструментов финансирования. Правительство взяло на себя обязательство компенсировать исламским банкам 2% налога на прибыль, взимающегося при финансировании утвержденных проектов малых и средних предприятий27. Впоследствии, в бюджете 2015 года, правительство поддержало создание инвестиционной платформы на принципах шариата (Investment Account Platform — IAP) с начальным фондом 150 млн малайзийских ринггитов (45 млн долларов) для
26 Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 (ред. от 05.04.2016) «О банках и банковской деятельности» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.07.2016) // КонсультантПлюс [Информационно-правовой портал]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 76133/ (дата обращения: 27.06.2016).
27 Tuah Y. Syariah-compliant Schemes to Provide Further Aid to Malaysia's SME Growth // Borneo Post online [Site]. 29.01.2013. URL: http://www.theborneopost.com/2013/01/29/syariah-compliant-schemes-to-provide-further-aid-to-malaysias-sme-growth/#ixzz4D4k8cPCO (accessed: 12.04.2016).
облегчения направления средств инвесторов на финансирование жизнеспособных предприятий малого и среднего бизнеса и их проектов28.
Основными достоинствами и преимуществами развития исламской модели для малого и среднего бизнеса в России являются : ориентация на ММСП реального сектора; большая справедливость в распределении финансовых результатов
деятельности между ММСП — реципиентами инвестиций и кредиторами; возможность появления новых и стимулирование роста действующих предприятий малого и среднего бизнеса, для которых предпочтительнее инструменты финансирования, не противоречащие шариату; преодоление воздействия санкций европейских стран и США путем привлечения инвестиций из мусульманских стран. Развитие исламской модели в системе финансов России выгодно не только для ММСП, но и для банковского сообщества (позволяет расширить спектр финансовых услуг существующим клиентам и привлечь новых) и государства в целом (увеличение налоговых поступлений от растущего сектора малого и среднего бизнеса в бюджет).
Проведенное исследование показало опережающие темпы роста инвестиций в основные средства малых и средних предприятий России в регионах с преобладающим мусульманским населением, что косвенно говорит о высоком потенциале развития исламских финансов в нашей стране и о возможности привлечения новых источников для решения проблемы финансирования ММСП. Принимая во внимание стремительный рост исламской финансовой системы и активное взаимодействие как мусульманских, так и немусульманских стран для распространения исламских инструментов финансирования на сферу малого и среднего бизнеса, России следует изучать и адаптировать лучшие мировые практики, что особенно актуально в период действия международных санкций, спада в экономике и дефицита бюджета. Исламские финансовые инструменты, как показано выше, имеют целый ряд преимуществ для ММСП и могут быть эффективными для решения проблемы финансирования этого сектора экономики в длительной перспективе. Вместе с тем исламское финансирование малого и среднего бизнеса в России предполагает решение целого ряда проблем законодательного регулирования банковской деятельности и налогообложения. Целесообразно проведение углубленного исследования, в котором будут учтены такие
28 Vizcaino B., Hamzah A.A. Planned Malaysia Investment Platform to Expand Role of Islamic banks // Reuters [Site]. 10.11.2014. URL: http://www.reuters.com/article/malaysia-islam-financing-idUSL6N0T004L20141110 (accessed: 29.04.2016).
факторы, как специфика структуры экономики России и существенная доля теневого бизнеса, что характерно для микро-, малых и средних предприятий во многих странах.
Список литературы:
1. Айдрус И.А. Развитие исламских финансов: роль Королевства Бахрейн // Финансы и кредит. 2014. № 47 (623). С. 39-47.
2. Алиев А.С. Базовые принципы исламских финансов // Вестник КазЭУ. 2014. № 2. С.186-195.
3. Беккин Р.И. Исламская экономическая модель и современность / Институт Африки РАН. 2-е изд., испр. и доп. М.: Изд. Дом Марджани, 2010.
4. Беккин Р.И. Исламские финансовые институты и инструменты в мусульманских и немусульманских странах: особенности и перспективы развития: автореф. дис... докт. экон. наук. М., 2009.
5. Беккин Р.И. Сомалиленд: беспроцентная финансовая система // Проблемы современной экономики. 2008. № 4 (28). С. 243-247.
6. Бизюков С.Н. Юридические уловки (хийал) в современной исламской банковско-финансовой сфере // Известия Иркутского государственного университета. Серия: История. 2014. № 7. С. 146-169.
7. Внешэкономбанк и Группа Исламского банка развития договорились о сотрудничестве // Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк) [Официальный сайт]. URL: http://veb.ru/press/actions/20160527/ (дата обращения: 29.05.2016).
8. Данченко Е.А., Семенюта О.Г. Трансформация современного банковского дела на основе исламского банкинга // ISJ Theoretical & Applied Science. 2015. No 6 (26). P. 76-84.
9. Желтоносов В.М., Мальсагов А.Х. К вопросу о привлечении финансового капитала для выравнивания уровней развития регионов в России // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. № 5. C. 40-44.
10. Заболотникова В.Д. Ключевые аспекты развития исламского финансирования в республике Казахстан // ISJ Theoretical & Applied Science. 2015. No 5 (25). P. 19-29.
11. Зубаревич Н.В. Мониторинг кризиса и посткризисного развития регионов России // Независимый институт социальной политики [Официальный сайт]. URL: http://atlas.socpol.rU/overviews/social_sphere/kris.shtml#no36 (дата обращения: 13.05.2016).
12. Ирниязов Б.С. Развитие исламской финансовой индустрии на современном этапе // Финансы и кредит. 2013. № 34 (562). С. 47-50.
13. Исхаков И. Всегда ли исламские — «исламские финансы»? // Центр развития исламской экономики и финансов [Официальный сайт]. URL: http://islameconomy.ru/articl es/analiticheskie-stati/vsegda_li_islamskie_islamskie_finansy/ (дата обращения: 14.04.2016).
14. Исхаков И. Исламские финансы — незанятая ниша на рынке финансовых услуг России // Центр развития исламской экономики и финансов [Официальный сайт]. URL: http://islameconomy.ru/articles/analiticheskie-stati/islamskie-finansy-nezanyataya-nisha-na-rynke-finansovykh-uslug-rossii/ (дата обращения: 13.04.2016).
15. Калимуллина М.Э. Институциональные особенности исламского бизнеса и современная деловая практика: эффект финансовой колеи // Вестник Финансовой академии. 2010. № 6 (60). С. 71-74.
16. Калинин А. Мало и медленно // Российская Бизнес-газета. 14.04.2015. № 993 (14). URL: https://rg.ru/2015/04/14/dola.html (дата обращения: 12.09.2015).
17. Львова Н.А., Покровская Н.В. Особенности исламского налогообложения в условиях современной финансовой системы // Финансы и кредит. 2015. № 8 (632). С. 31-40.
18. Макарова С.М. Принципы исламской экономики и исламский общий рынок // Востоковедение и Африканистика. 2004. № 1. С. 18-20.
19. Малое и среднее предпринимательство в России // Федеральная служба государственной статистики [Официальный сайт]. URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/conne ct/rosstat main/rosstat/ru/statistics/publications/catalog/doc 1139841601359 (дата обращения: 14.05.2016).
20. МамыровД. Российский Сбербанк осенью планирует запуск пилотных сделок в соответствии с принципами исламского банкинга // UMMA.NEWS [Сайт]. 25.05.2016. URL: http://umma.news/rossiiskii-sberbank-osenyu-planiruet-zapusk-pilotnyh-sdelok-v-sootvetstvii-s-printsipami-islamskogo-bankinga/ (дата обращения: 27.05.2016).
21. Проект Федерального закона № 746023-6 «О внесении изменений в статью 5 Федерального закона "О банках и банковской деятельности"» (ред., внесенная в ГД ФС РФ, текст по состоянию на 17.03.2015) // КонсультантПлюс [Информационно-правовой портал]. URL: http://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=PRJ;n= 129672#0 (дата обращения: 01.11.2016).
22. Уразова С.А. Теоретические и методологические основы исследования эволюции банковских систем. Ростов-на-Дону: Ростовский государственный экономический университет (РИНХ), 2010.
23. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 (ред. от 05.04.2016) «О банках и банковской деятельности» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.07.2016) // КонсультантПлюс [Информационно-правовой портал].
URL: http://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 76133/ (дата обращения: 27.06.2016).
24. Хадиуллина Г.Н. Исламский банкинг и возможности реализации его потенциала в современной российской экономике // Вестник Казанского юридического института МВД России. 2015. № 1 (19). С. 102-106.
25. ХалфордМ. Частные инвестиции и исламские финансы // Закон. 2008. № 12. С.206-209.
26. Харон С., Азми Ван Н. Исламские финансы и банковская система: философия, принципы и практика. Казань: Линова-Медиа, 2012.
27. Хорошилова И.В. Особенности группировки затрат в управленческом учете компании, реализующей на рынке традиционные и исламские финансовые продукты // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. № 33. С. 65-71.
28. Экономика России в 2010-2014 годах // Министерство экономического развития Российской Федерации [Официальный сайт]. URL: http ://economy .gov.ru/minec/about/col legium/2015042205 (дата обращения: 17.05.2016).
29. Ярашева А.В. Потенциальные возможности применения инструментов исламского банкинга в России // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. № 6 (63). С. 85-92.
30. Ярыгина И.З. Беспроцентное финансирование: проблемы и перспективы // ScienceRise. 2016. Т. 2. № 1 (19). С. 39-42.
31. Access to Credit Among Micro, Small, and Medium Enterprises // IFC — International Finance Corporation [Official Site]. URL: http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/1f2c9680416 89903950bb79e78015671/AccessCreditMSME-Brochure-Final.pdf?M0D=AJPERES (accessed: 19.09.2015).
32. Al-Salem F. The Size and Scope of the Islamic Finance Industry: An Analysis // International Journal of Management. 2008. Vol. 25. No 1. P. 124-199.
33. CIBAFI Continues its Series of Meetings on MSME Finance in Partnership with the Islamic Development Bank (IDB). Press release. 31.01.2016 // Thomson Reuters Zawya.com [Site]. URL: http://www.zawya. com/mena/en/story/ZAWYA20160131054939/ (accessed: 05.02.2016).
34. Ozkan C. Leveraging Islamic Finance for Small and Medium Enterprises (SMEs) / World Bank — Islamic Development Bank Policy Report. October 2015. URL: http://www.irti.org/English/News/Documents/Islamic%20SMEs%20Finance%20Report %20on%20Leveraging%20Islamic%20Finance%20for%20SMEs.pdf (accessed: 11.11.2015).
35. PailS. SMEs Are Important Economic Agents for Malaysia's Growth // Borneo Post online [Site]. 02.11.2015. URL: http://www.theborneopost.com/2015/11/02/smes-are-important-economic-agents-for-malaysias-growth/ (accessed: 17.11.2015).
36. Tuah Y. Syariah-compliant Schemes to Provide Further Aid to Malaysia's SME Growth // Borneo Post online [Site]. 29.01.2013. URL: http://www.theborneopost.com/2013/01/29/syari ah-compliant-schemes-to-provide-further-aid-to-malaysias-sme-growth/#ixzz4D4k8cPCO (accessed: 12.04.2016).
37. Vizcaino B., Hamzah A.A. Planned Malaysia Investment Platform to Expand Role of Islamic banks // Reuters [Site]. 10.11.2014. URL: http://www.reuters.com/article/malaysia-islam-financing-idUSL6N0T004L20141110 (accessed: 29.04.2016).
Trachenko M.B., Alhassan T.F.
Islamic Funding Mechanisms for Small and Medium-sized Enterprises:
Problems and Prospects
Marina B. Trachenko — Ph.D., professor, State University of Management, Moscow, Russian Federation.
E-mail: m.trachenko@gmail.com
Tijani F. Alhassan — M.A., State University of Management, Moscow, Russian Federation. E-mail: atij aniforgor@live.com
Annotation
Micro, Small, and Medium Enterprises (MSMEs) play an important role in a country's economy, but, in developing countries, often experience severe funding problems. In Russia, the problem of financing the MSMEs is particularly acute, as the interest rate on loans are beyond profitability, and are influenced by international sanctions, which reduce their access to funding sources. Islamic financial support provides MSMEs with a number of financial instruments, unavailable through traditional banking system. An analysis of the dynamics of investment in fixed assets of the MSMEs in Russian regions with predominantly Muslim population has revealed a significant and steadily growing demand for investments that can be funded through the development of Islamic finance. To fund MSMEs in accordance with the Sharia law in Russia it is necessary to implement a number of legislative initiatives, including those related to taxation, which will enable banks to open "Islamic windows" and expand the range of available financial instruments in the Islamic regions of Russia. The proposals presented in the article will help solve the problems of funding small and medium business in Russia.
Keywords
Islamic finance; micro, small, and medium-sized enterprises; financing; "Islamic windows".
References:
1. Aidrus I.A. Razvitie islamskikh finansov: rol' Korolevstva Bakhrein. Finansy i kredit, 2014, 47 (623), pp. 39-47.
2. Aliev A.S. Bazovye printsipy islamskikh finansov. Vestnik KazEU, 2014, 2, pp. 186-195.
3. Bekkin R.I. Islamskaia ekonomicheskaia model' i sovremennost' / Institut Afriki RAN. 2-e izd., ispr. i dop. Moscow: Izd. Dom Mardzhani, 2010.
4. Bekkin R.I. Islamskie finansovye instituty i instrumenty v musul'manskikh i nemusul'manskikh stranakh: osobennosti iperspektivy razvitiia: avtoref. dis... dokt. ekon. nauk. Moscow, 2009.
5. Bekkin R.I. Somalilend: besprotsentnaia finansovaia sistema. Problemy sovremennoi ekonomiki, 2008, 4 (28), pp. 243-247.
6. Biziukov S.N. Iuridicheskie ulovki (khiial) v sovremennoi islamskoi bankovsko-finansovoi sfere. Izvestiia Irkutskogo gosudarstvennogo universiteta. Seriia: Istoriia, 2014, 7, pp. 146-169.
7. Vneshekonombank i Gruppa Islamskogo banka razvitiia dogovorilis' o sotrudnichestve. Bank razvitiia i vneshneekonomicheskoi deiatel'nosti (Vneshekonombank) [Ofitsial'nyi sait]. URL: http://veb.ru/press/actions/20 160527/ (data obrashcheniia: 29.05.2016).
8. Danchenko E.A., Semeniuta O.G. Transformatsiia sovremennogo bankovskogo dela na osnove islamskogo bankinga. ISJ Theoretical & Applied Science, 2015, 6 (26), pp. 76-84.
9. Zheltonosov V.M., Mal'sagov A.Kh. K voprosu o privlechenii finansovogo kapitala dlia vyravnivaniia urovnei razvitiia regionov v Rossii. Natsional'nye interesy: prioritety i bezopasnost', 2010, 5, pp. 40-44.
10. Zabolotnikova V.D. Kliuchevye aspekty razvitiia islamskogo finansirovaniia v respublike Kazakhstan.
ISJ Theoretical & Applied Science, 2015, 5 (25), pp. 19-29.
11. Zubarevich N.V. Monitoring krizisa i postkrizisnogo razvitiia regionov Rossii. Nezavisimyi institut sotsial'noi politiki [Ofitsial'nyi sait]. URL: http://atlas.socpol.ru/overviews/social sphere/kris.shtml#no36 (data obrashcheniia: 13.05.2016).
12. Irniiazov B.S. Razvitie islamskoi finansovoi industrii na sovremennom etape. Finansy i kredit, 2013, 34 (562), pp. 47-50.
13. Iskhakov I. Vsegda li islamskie — "islamskie finansy"? Tsentr razvitiia islamskoi ekonomiki i finansov [Ofitsial'nyi sait]. URL: http://islameconomy.ru/articles/analiticheskie-
stati/vsegda li islamskie islamskie finansy/ (data obrashcheniia: 14.04.2016).
14. Iskhakov I. Islamskie finansy — nezaniataia nisha na rynke finansovykh uslug Rossii. Tsentr razvitiia islamskoi ekonomiki i finansov [Ofitsial'nyi sait]. URL: http://islameconomy.ru/articles/analiticheskie-stati/islamskie-finansy-nezanyataya-nisha-na-rynke-finansovykh-uslug-rossii/ (data obrashcheniia: 13.04.2016).
15. Kalimullina M.E. Institutsional'nye osobennosti islamskogo biznesa i sovremennaia delovaia praktika: effekt finansovoi kolei. Vestnik Finansovoi akademii, 2010, 6 (60), pp. 71-74.
16. Kalinin A. Malo i medlenno. Rossiiskaia Biznes-gazeta, 14.04.2015, 993 (14). URL: https://rg.ru/2015/04/14/dola.html (data obrashcheniia: 12.09.2015).
17. L'vova N.A., Pokrovskaia N.V. Osobennosti islamskogo nalogooblozheniia v usloviiakh sovremennoi finansovoi sistemy. Finansy i kredit, 2015, 8 (632), pp. 31-40.
18. Makarova S.M. Printsipy islamskoi ekonomiki i islamskii obshchii rynok. Vostokovedenie i Afrikanistika, 2004, 1, pp. 18-20.
19. Maloe i srednee predprinimatel'stvo v Rossii. Federal'naia sluzhba gosudarstvennoi statistiki [Ofitsial'nyi sait]. URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat main/rosstat/ru/statistics/publications/catalog/doc 1139 841601359 (data obrashcheniia: 14.05.2016).
20. Mamyrov D. Rossiiskii Sberbank osen'iu planiruet zapusk pilotnykh sdelok v sootvetstvii s printsipami islamskogo bankinga. UMMA.NEWS [Sait], 25.05.2016. URL: http://umma.news/rossiiskij-sberbank-osenyu-planiruet-zapusk-pilotnyh-sdelok-v-sootvetstvii-s-printsipami-islamskogo-bankinga/ (data obrashcheniia: 27.05.2016).
21. Proekt Federal'nogo zakona № 746023-6 «O vnesenii izmenenii v stat'iu 5 Federal'nogo zakona "O bankakh i bankovskoi deiatel'nosti"» (red., vnesennaia v GD FS RF, tekst po sostoianiiu na 17.03.2015). Konsul'tantPlius [Informatsionno-pravovoi portal].
URL: http://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=PRJ;n=129672#0 (data obrashcheniia: 01.11.2016).
22. Urazova S.A. Teoreticheskie i metodologicheskie osnovy issledovaniia evoliutsii bankovskikh sistem. Rostov-na-Donu: Rostovskii gosudarstvennyi ekonomicheskii universitet (RINKh), 2010.
23. Federal'nyi zakon ot 02.12.1990 № 395-1 (red. ot 05.04.2016) "O bankakh i bankovskoi deiatel'nosti" (s izm. i dop., vstup. v silu s 01.07.2016). Konsul'tantPlius [Informatsionno-pravovoi portal]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 76133/ (data obrashcheniia: 27.06.2016).
24. Khadiullina G.N. Islamskii banking i vozmozhnosti realizatsii ego potentsiala v sovremennoi rossiiskoi ekonomike. Vestnik Kazanskogo iuridicheskogo instituta MVD Rossii, 2015, 1 (19), pp. 102-106.
25. Khalford M. Chastnye investitsii i islamskie finansy. Zakon, 2008, 12, pp. 206-209.
26. Kharon S., Azmi Van N. Islamskie finansy i bankovskaia sistema: filosofiia, printsipy i praktika. Kazan': Linova-Media, 2012.
27. Khoroshilova I.V. Osobennosti gruppirovki zatrat v upravlencheskom uchete kompanii, realizuiushchei na rynke traditsionnye i islamskie finansovye produkty. Finansovaia analitika: problemy i resheniia, 2011, 33, pp. 65-71.
28. Ekonomika Rossii v 2010-2014 godakh. Ministerstvo ekonomicheskogo razvitiia Rossiiskoi Federatsii [Ofitsial'nyi sait]. URL: http://economy.gov.ru/minec/about/collegium/2015042205 (data obrashcheniia: 17.05.2016).
29. Iarasheva A.V. Potentsial'nye vozmozhnosti primeneniia instrumentov islamskogo bankinga v Rossii.
Natsional'nye interesy: prioritety i bezopasnost ', 2010, 6 (63), pp. 85-92.
30. Iarygina I.Z. Besprotsentnoe finansirovanie: problemy i perspektivy. ScienceRise, 2016, vol. 2, no 1 (19), pp. 39-42.
31. Access to Credit Among Micro, Small, and Medium Enterprises. IFC — International Finance Corporation [Official Site]. URL: http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/1f2c968041689903950bb79e78015671/ AccessCreditMSME-Brochure-Final.pdf?MOD=AJPERES (accessed: 19.09.2015).
32. Al-Salem F. The Size and Scope of the Islamic Finance Industry: An Analysis. International Journal of Management, 2008, vol. 25, no 1, pp. 124-199.
33. CIBAFI Continues its Series of Meetings on MSME Finance in Partnership with the Islamic Development Bank (IDB). Press release. 31.01.2016. Thomson Reuters Zawya.com [Site]. URL: http://www.zawya.com/mena/en/story/ZAWYA20160131054939/ (accessed: 05.02.2016).
34. Ozkan C. Leveraging Islamic Finance for Small and Medium Enterprises (SMEs) / World Bank — Islamic Development Bank Policy Report. October 2015. URL: http://www.irti.org/English/News/Documents/Islamic%2 0SMEs%20Finance%20Report%20on%20Leveraging%20Islamic%20Finance%20for%20SMEs.pdf (accessed: 11.11.2015).
35. Pail S. SMEs Are Important Economic Agents for Malaysia's Growth. Borneo Post online [Site], 02.11.2015. URL: http://www.theborneopost.com/2015/11/02/smes-are-important-economic-agents-for-malaysias-growth/ (accessed: 17.11.2015).
36. Tuah Y. Syariah-compliant Schemes to Provide Further Aid to Malaysia's SME Growth. Borneo Post online [Site], 29.01.2013. URL: http://www.theborneopost.com/2013/01/29/syariah-compliant-schemes-to-provide-further-aid-to-malaysias-sme-growth/#ixzz4D4k8cPCO (accessed: 12.04.2016).
37. Vizcaino B., Hamzah A.A. Planned Malaysia Investment Platform to Expand Role of Islamic banks. Reuters [Site], 10.11.2014. URL: http://www.reuters.com/article/malaysia-islam-financing-idUSL6N0T004L20141110 (accessed: 29.04.2016).
