CC BY
12
fPO CAPITAL RAISE FOR CANNABIS COMPANIES
Glavrna Sofia Grigorievna, PhD of Economics, Associate Professor, Departments of Economics and innovation, Institute of international Law and Economics named after AS Criboyedov, Moscow
Legalization of cannabis for medical and recreational use in a number of countries has led to the search for sources
of capital for the further development of companies. This article analyzes the global cannabis securities market, as
well as current trends in this market. The purpose of the study is to uncover the potential of IPOs as a tool for raising
capital in the global cannabis market. The scientific novelty lies in the relatively recently legalized industry. As a
result of the study, the peculiarities of the cannabis market were identified and the key players in the market and
their consumers were identified, it also identified factors that contribute to the development or decline of the global
cannabis stock market rr;
t\J
Keywords: iPO market; Initial public offering; listing conditions; stock exchange; cannabis; capital raising.
DOI 10.24923/2222-243X.2021 -39.10
iPO-ИНСТРУМЕНТЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ КАПИТАЛА удк 338
-о i
2
ДЛЯ КАННАБИСНЫХКОМПАНИИ ВАК РФ 08.00.10 s
Легализация каннабиса для использования в медицинских и рекреационных ф Главина С.Г., 2021 стГ
целях в ряде стран привела к поиску источников капитала для дальнейшего CD
развития компаний. В данной статье проанализирован мировой рынок цен■ Су
ных бумаг каннабисных компаний, а также текущие тенденции на этом рынке. Цель исследования - раскрыть потенциал IPO как инструмента для привлечения капитала на мировой рынке каннабисных компаний. Научная новизна заключается в относительно недавно легализированной отрасли. В результате проведенного исследования были выявлены особенности рынка каннабиса и определены ключевые игроки на рынке и их потребителей. А также выявле ны факторы, которые способствуют развитию или спаду мирового рынка акций каннабисных компаний.
Ключевые слова: рынок IPO; первичное публичное размещение;условия листинга; фондовая биржа; каннабис; привлечение капитала. 51
5
Введение
Современный мировой рынок переживает период глобальной трансформации, и не только в географическом и количественном аспектах, но и в направлении появления новых товарных позиций на этом рынке [4].
Одним из таких относительно новых сегментов выступает мировой рынок каннабиса. Глобальный рынок каннабиса в настоящее время оценивается более чем в 400 млрд долларов США и растет каждый год, поскольку использование каннабиса в медицинских целях растет, и все больше традиционных фармацевтических компаний проникают в отрасль, чтобы повысить свою жизнеспособность и долгосрочную устойчивость [4].
Рынок каннабиса стал одним из самых быстрорастущих и занял значительнуюдолю на рынке в течение последних лет. Прежде чем изучать рынок ценных бумаг каннабисных компаний, следует сперва ознакомиться с самим рынком каннабиса, а также трудностями, возникающими в этом сегменте. Это позволит наиболее точно понять, как именно определенные действия или события сказываются на акциях этих компаний.
В этой связи актуальность данного исследований заключается в том, что первичное публичное размещение ценных бумаг эмитента (Initiai Public Offering - iPO) является одним из перспективных инструментов привлечения долгосрочного финансирования в первую очередь для развивающихся бизнесов и является широко распространенной и эффективной стратегией финансирования бизнес-проектов компаний во многих странах мира, что особенно актуально для новых отраслей экономики, таких как канабиойдный бизнес.
ГЛАВИНА Софья Григорьевна, кандидат экономических наук, доцент кафедры Экономи ки и инновационной деятельности, Институт международного права и экономики имени A.C. Грибоедова, Москва ORCiD 0000-0002-5774-8962
Цель исследования структурировала следующие задачи настоящего исследования: 1) выявление особенностей рынка каннабиса и определение его потребности в привлечении инвестиций, 2} проведение анализе рынка ценных бумаг компаний данной отрасли, 3} оценка перспектив использования SPO в качестве инструмента для привлечения инвестиций.
В этой связи был осуществлен анализ на-учноой литературы. Несмотря на значительный рост данного сегмента, отмечается относительная не изученность данного метода привлечения капитала в рамках отрасли. Основная аналитика рынка приходится на крупные аналитические агентства, такие как Delloite [14], Bennett Jones [15], Dorsey [16].
Для реализации поставленных задач в статье применяются методы исследований, основанные на принципах формальной логики, системного анализа и междисциплинарного подхода к исследуемой проблеме. Данные были проанализированы с помощью статистического и контент-анализа.
Теоретической базой исследования рынка первичного публичного размещения послужили труды российских (СВ Геардина, ЯМ. Мир-кина, A.B. Лукашова, В.Д. Никифоровой, В.А, Макаровой, А.Н. Алексеева, C.B. Брюховецкой, К.В. Пензин и д.р.) и иностранных (Р. Геддеса [R. Geddes], Д. Дрейхо [J, Dreyho], Ф. Эспинасса [P.Bpinasse], Р. Ибботсона [R. Ibbotson], Р. Рад-
жан [R. Rajan] др.) ученых и экономистов. При этом стоит отметить, что вопросы привлечения инвестиций канабиойдными компаниями остаются относительно не изучены как в России, так и на международном пространстве, что связано в первую очередь с инновационнос-тью новой отрасли. Именно данный фактор подтверждает практическую значимость данного исследования. Результаты могут быть использованы как финансовыми консультантами и инвестиционными банками, так и эмитентами при принятии решений относительно финансовой стратегии развития компании, выбора инструмента для привлечения инвестиций.
Основная часть
Мировой рынок каннабиса. На данный момент около 50 стран законодательно разрешили использование каннабиса в медицинских целях, в том числе 28 штатов США и округ Колумбия, медицинский каннабис разрешен на всей территории Канады. Европа планирует сформировать крупнейший рынок медицинского каннабиса в мире с потенциальным объемом более 140 млн активных потребителей каннабиса. Германия взяла на себя ведущую роль, запустив первый легальный и регулируемый рынок медицинского каннабиса в Европе, а несколько других стран объявили о законодательных поправках для легализации каннабиса (рис.).
Рисунок - Страны, легализовавшие использование каннабиса в рекреационных и медицинских целях,
2020 г.
Источник: составлено автором по: World Population Review, 2020 r.
В Австралии компании, занимающиеся выращиванием, производством и исследованиями медицинского каннабиса, отметили, что их средняя рыночная доля увеличилась на 130% в 2017 г., а в некоторых странах Карибского бассейна, по имеющимся данным, каннабис в настоящее время вносит больший вклад в экономику, чем бананы в период своего расцвета производства [4].
Медицинское сообщество все чаще признает полезными как каннабисные продукты, так и роль их производителей в улучшении общественного здоровья. ООН призывает все страны мира к изменениям в сфере регулирования каннабиса. Так, Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) порекомендовала провести анализ эпидемиологического, фармакологического, химического, токсикологического и терапевтического воздействия каннабинои-дов и пересмотреть их присутствие в списке наркотических средств | Ю'|. Фактически это означает, что у каннабиса есть шансы переквалифицироваться из наркотического средства в медицинское средство. Однако данные ВОЗ рекомендации все еще неприняты Комиссией по наркотическим средствам (КНС). Именно от ее решения зависит будущее медицинского каннабиса. Таким образом, мир охватила волна легализации канабиойдной продукции [5].
Тем не менее, большая часть стран мира все же не дала полную свободу развитию этого рынка - введены ограничения на процент тет-рагидроканнабинола, вид каннабиноида и другое. В рекреационных же целях всего порядка 7 стран легализовали использование каннабиса. Здесь ограничения в основном связаны с запретом на продажу и распространение препарата. В отдельных случаях разрешение дается лишь в связи с религией (например, Растафари в Ямайке}.
В целом мы видим, что в основных развитых странах, а также наиболее крупных развивающихся странах существует явная тенденция к тому, чтобы легализовать каннабис хотя бы для медицинских целей. Судьба рекреационной марихуаны до сих пор остаётся неизвестной, так как, несмотря на небольшие послабления в законодательствах, она остаётся запрещенной.
Рынок каннабиса предполагает производство продукции двух основных видов {по целям использования):
- Рекреационная - используется в качестве опьяняющего и влияющего на психическое состояние человека вещества. Очевидно, что данный вид в наименьшей степени одобрен
правительствами при легализации каннабис-ных продуктов.
- Медицинская - разрешена в относительно большом количестве стран, так как при правильном использовании она может лечить людей. На нее приходится 71% всей прибыли с каннабиса. В некоторых странах производные каннабиса могут быть использованы в качестве альтернативы болеутоляющим, облегчать симптомы болезней, стимулировать аппетит, подавлять тошноту. Это может помочь людям, страдающим онкологическими заболеваниями, СПИДом и т.д. Также они становятся популярными в сфере косметических средств.
Интересно, что в некоторых странах незаконно запрещать употребление марихуаны и разрешено покупать ее в лицензированных аптеках, а не только выращивать для личного пользования [8]. При этом запрещается продавать и дарить каннабис, использовать гидропонику при его выращивании, а также выращивать и употреблять его в общественных местах [1 ].
Инвестиции для развития компаний на рынке каннабиса. В целом мы видим, что в основных развитых странах, а также наиболее крупных развивающихся странах существует явная тенденция к тому, чтобы легализовать каннабис для медицинских целей. Судьба рекреационного каннабися до сих пор остается неопределенной, так как, несмотря на небольшие послабления в законодательствах, он все же остается запрещенным.
Привлечение инвестиций для развитиятак-же остается одним из важнейших этапов и одновременно проблем развития компаний. Первичное публичное размещение акций (!РО) -это процесс, с помощью которого частная компания может стать публичной организацией путем продажи своих акций широкой публике. Инвестирование в компанию до IPO имеет как положительные, так и отрицательные стороны для частных инвесторов. Благодаря публичной продаже акций привлекаются дополнительные средства, а компания получает стимул для дальнейшего роста. Рынок 1Р0 в своем роде является одним из факторов, характеризующих состояние экономики. Он иллюстрирует настроения инвесторов, их ожидания, а также появление новых технологичных компаний или просто достаточно крупных компаний, которые нуждаются в капитале для развития. Кроме того, благодаря IPO появляются международные транснациональные компании [11]. Количество и размер международных компаний в той или иной стране также демон-
OJ
0 OJ
-О
1
03
со
си
¿>1 2:
S
53
s
UJ
S ^
О UJ
X о
X
о te со
54
стрирует, насколько сильной является экономика. 8о всем мире компании становятся публичными, чтобы получить доступ крынкам капитала и финансировать свое дальнейшее развитие. Исследования указывают на ключевые внутренние и внешние факторы, которые существенно влияют на выбор предприятий в области финансирования посредством IPO [3].
Для растущих компаний в секторе канна-биса первичное публичное размещение акций 0РО) может показаться хорошей стратегией, если вы переросли свои текущие варианты финансирования. IPO может быть эффективным способом привлечения капитала для инноваций и расширения, особенно в ресурсоемком секторе, таком как каннабис. Однако к нему предъявляются новые требования, поскольку превращение в публичную компанию может означать изменение корпоративного управления и, возможно, изменение корпоративной культуры. Это также требует понимания рыночных условий, а для сектора каннабиса эти условия в настоящее время являются исключительно сложными.
Выход на биржу - это важное решение, которое меняет не только то, как компания финансируется, но и то, как она работает. Это больше, чем просто "масштабирование" - это стратегическое решение, которое может принести неожиданные преимущества и недостат-
ки. Для сектора каннабиса существуют уникальные факторы, которые возникают в результате быстрого роста и меняющейся нормативно-правовой базы, а также настроений инвесторов и общих рыночных условий. Компании, занимающиеся каннабисом, которые рассматривают возможность выхода на биржу, должны тщательно взвесить свои варианты, прежде чем принимать решение. Как минимум, руководство должно иметь очень четкое представление о том, почему и как государственная собственность может повысить ценность их операций, и иметь видение того, как будет выглядеть успешный переход [6|.
Крупнейшими производителями каннабиса в основном являются канадские Aurora Cannabis Inc., Canopy Growth Corp, Cronos Group lnc.,Tiiray inc., CannTVust Holdings, Aphria Inc., Hydropothecary Corporation, The Green Organic Dutchman Holdings, Terra Tech Corp. Крупнейшими игроками на рынке легального каннабиса являются: Aurora Cannabis Inc (АСВ), Scotts Miracle-Gro Company (SMG), Canopy Growth Corp (WEED), GW Pharmaceuticals PLC ADR (GWPH), Curaleaf Holdings Inc (CURA), Arena Pharmaceuticals inc (ARNA), Cronos Group Snc (CRON), Green Thumb industries inc (GTii), Aphria Inc (APHA) и Innovative industrial Properties Inc (IIPR). Данные компании имеют наибольшую капитализацию на рынке (см. табл.).
Таблица - Список каннабисных компаний с наибольшей капитализацией, 2021 г,
Компания Характеристика IPO Площадка Объем привлеченных средств, $млрд 5 Капитализация, &млрд Ко-во выпущенных акций, млрд
1 2 3 4 6 7
Aurora Cannabis Inc. (АС8) канадская компания по производству медицинской каннабиса. (2006 г) Aurora Cannabis выкупила 4 крупных компании: CanníMed Therapeutics, MedRefeaf. ICC Labs и Farmacias Magistrales, Это давапо ей возможность стать крупнейшим производителем в отрасли. Агрессивный рост компании стал возможен благодаря инвесторам, так как сама компания не имела достаточны* денежны* средств. (24 июля 2017 года. После легализации рекреационной марихуаны в Канале, компания начала торговать на NYSE (23 октября 2018). 24 июл 2017 TSX, NYSE $0,429 $14,99 1,017
The Scofts Miracle-Gro Company (SWIG) ориентирована на сохранение окружающей среды, (1BSS г) Через свою компанию The Hawthorne Gardening Company она предоставляет оборудование ведущим производителям каннабиса. 7 феа 1992 NYSE 37.58 0.055
Canopy Growth Corporation (WEED) (ранее известная как TvJeed Marijuana Inc.) канадская компания по производству медицин-ской/рвкрвационной каннабиса <2014) Компания через свои дочерние компании Tweed Inc, Bedrocan Canada Inc, Tweed Faims Inc и Meltium Health Corp занимается бизнесом no производству и продаже. Её основными брендами являются Tweed и Bedrocan. является первой в мире каннабисной компанией, которая стапа публичной. 27 июл 2016 TSX, NYSE $4,2 $6,170 0.346
GW Pharmaceuticals pic Компания занимается рЗЭработкой и (GWPH) коммерциализацией лекарственных биофармацевтическая средств на своей платформе каннаби-компания (1993) ноидных препаратов в различных обла- 1 мая 2013 NASDAQ 50,0312 $4,065 О.ОЗО
1 2 Э 4 5 6 7
стях изпечения заболеваний. Основным продуктом, который производит компания является Epldielex, представляющий собой жидкую композицию чистого каннпбилиопа растительного происхождения (CBD). Компания первой в мире разработала лекарственное средство, полученное из саженца каннабиса под названием Sat i vex. которое продаёт в Европе.
Arena Pharmaceuticals Inc. (ARMА) Биоформа-цевтическая компания (1977) Компания стремится поставлять трансформационные лекарства пациентам в США и Швейцарии. Компания участвует в нескольких доклинических испытаниях с акцентом на язвенный колит и болезнь Крона. Сотрудничает с Everest Medicines дня выхода на азиатские рынки. 4 авг 2000 NASDAQ SO, 334 $3.238 0,049
Curaieaf Holdings Inc. (CURA) (ранее известная как Lead Ventures Inc) компания no производству медицинского каннабиса (2010) Канадский вертикально интегрированный производитель каннабиса а Соединенных Штатах. Компания нацелена на исследования и разработки для распространения продуктов из каннабиса. Си ra ¡aa f имеет представительства а 17 штатах, владеет и управляет 57 амбулаториями, 15 участюзми купьтивирова-ния и 24 участками обработки с упором на густонаселенные штаты с ограниченными лицензиями, включая Флориду, Массачусетс, Нью-Джерси и Нью-Йорк. 30 окт 201S CSE í¡0.520 S2.602 0.439
Cronos Croup Inc. (CROM) КОМПаНИЙ no Производству медицинского каннабиса (2013) В настоящее аремя Cronos Croup принадлежит Peace Naturals и Original ВС, что позволяет им продавать медицинскую марихуану и масло каннабиса. Вое продукты производятся в соответствии с нормами Министерства здравоохранения Канады о доступе к каннабису. Alltia, производитель сигарет Marlboro, имеет финансовую долю в Cronos Group. 15 и юл 2016 TSX NASDAQ $1.3 $2,449 0,336
Green Thumb Industries Inc. (GTII) компаний no производству медицинского каннабиса (2014) Базирующаяся в Северной Америке, Штаммы выращиваются на промышленном уровне, а затем продаются через национальную розничную сеть RISE. У них есть несколько производственных мощностей и десятки торговых течек в разных штатах. OSE $1,508 0.146
Apbna Inc, (APHA) компаний no производству медицинского каннабиса (2013) Поставляет 100% выращенный в теплица медицинский каннабис фармацевтического качества. Капсулы с каннаби-сом, растворы для пероральиого применений, концентратнюе шприцы, испарители каннабиноцдов и масла каннабиса доступны для медицинского применения. 30 дек 2011 TSX, MY SE 50,266 S1,206 0.251
innovative Industrial Properties inc. (ilPR) траст дпй приобретения медицинской конопли (2016) Компания покупает варианты недвижимости и сдавая их в аренду лицензированным производителям каннабиса. 1 дек 201G NYSE SO, 217 $1,094 0,011
S
55
Источник: составлено автором no: NASDAQ, 2020 г.; https-y/w w w.neWcannabisvcnturos.com/cannabis-stock-ipos-and-new-issues/; https://www.catTnabi5triarketcap.io, а также bttps;//www.crunchbase.com/organij:ation/aurora-catinabis#sectiotv futid i tig rounds Дата обращения: 31.03.2021
Как мы видим, практически все ключевые игроки каннабисной индустрии находятся в США и Канаде. Стоит уточнить, что многие кан-набисные компании, около 227 из 275, не торгуются на национальных фондовых биржах, таких как NYSE, TSX и др. Причиной этому является то, что они не удовлетворяют требованиям для листинга на них. Для таких маленьких компаний существует ОТС (over-the-counter) trading или внебиржевой трейдинг. В данном случае торговля осуществляется через брокеров, ко-
торые торгуют между собой. Плюсом ОТС является меньший финансовый порог входа для компаний, однако инвесторы в меньшей степени заинтересованы в данных торгах, что приводит к низкой торговой ликвидности и сравнительно небольшому объему торгов. Канадская TSX Venture Exchange (TSXV) также играет важную роль в каннабисной отрасли, так как на этой площадке торгуются многие компании. Данная биржа отражает те же самые ключевые моменты для компаний, что и
другие, поэтому следует отметить одно важное событие, произошедшее на этой площадке. В октябре 2017 г. TSXV выпустила требования, касающиеся каннабисных компаний и их нарушений федерального закона США о кан-набисе.
Заключение
Таким образом, по результатам исследования сформулированы следующие выводы.
1. Особенностью рынка каннабиса является то, что он новый и на данный момент легализован лишь в небольшом количестве стран. При этом, ключевыми игроками являются канадские и американские компании, а их потребителями являются не только простые покупатели, но и медицинские организации.
2, Проведя анализ текущего состояния наиболее ключевых игроков на рынке ценных бумаг производителей каннабиса мы выяснили, что в целом компании находятся в сложном положении. Нехватка инвестиций и нужда в скорейшем расширении вынуждает делать множество рискованных шагов, отпугивающих многих инвесторов. Мы также выяснили, что от становления производителей каннабисных производителей выиграли поставщики оборудования, решившие инвестировать в развитие данной индустрии. Наиболее вероятно, что легализация в США и Мексике окажет достаточно положительный эффект на индустрии, чтобы нивелировать факт наличия нелегального рынка и пандемию, чьи последствия уже сказываются на всех компаниях. В долгосрочной перспективе у рынка ценных бумаг производителей каннабиса есть все шансы стать более стабильным и менее рискованным для инвестиций.
Литература:
1. ЛСТ Government [Электронный ресурс] - ORb https://www.act.gov.au/cannabis (Дата обращения: 20.07.2020}
2. Aurora Саппаbis [Электронный ресурс] - URÜ https://www.crunch base.com/organization/aurora-cannabisifsection-funding-rounds (Дата обращения 22.07.2020}
3. Bruce A. A A.. Ihilakaratne Р. М. С. (2014) ÍPO Stock Performance Irnperfection: A Review of Mode!s and Empírica! Works // American Journal of industrial and Business Management. - 2014. - Ne 4. Pp. 155 166.
4. Emanuel M. A., Haughton A. Y. The Cannabis Economy: Will the region move with the global trends? // Caribbean export outlook, - 2020. - Third Edition, - Pp.68-71.
5. Legalising cannabis: what will New Zealanders be asked to vote on in September? [Электронный ресурс] // The Guardian - URL: https:// www, theguardfan.com/world/2020/may/0S/ legalising cannabis what will-new zea landers-be-asked-to-vote-on-in-september (Дата обращения 31.03.2021}
6. Mayes D., Alqahtani F. Underpricing of IPOs in Saudi Arabia and Sharia compliance // Journal of Islamic. Accounting and Business Research. - 2015.-Vol 6. - No2. - Pp.189-207.
7. NASDAQ, 2020 г. [Электронный ресурс] - URL: https://www.nasdaq.com/ (Дата обращения 29.03.2021}
8. 'Time to try something else': Luxembourg official tells Euronews on cannabis legalisation [Электрон ный ресурс] // Euronews- URL: https:// www.euronews, com/2019/08/10/time-to-try-something-else-luxe mbourg-off i cial - tel Is-euronews-on-cannabis-legalisation (Дата обраще нил 15.05.2020}
9. Top 100 Cannabis Stocks [Электронный ресурс] - URL: https://www.cannabismarketcap.io/ (Дата обращения 30.03.2021}
10. United Nations, Office on Drugs and Crime [Элек тронный ресурс] - URL: https://www.unodc.org/ unodc/en/commjssions/CND/Mandate_Functrons/ current-scheduling recommendations.htm! (Дата обращения 15.05.2020}
11. Yung С., Cola kG., Wang W, Cycles in the IPO market // Journal of Financial Economics. - 2008. - N® 89. -Pp. 192-208.
I2.l.u-Andrews, Ran, IPO Spillover Effects in a New and Uncertain Sector The Case of a Marij'uana Rtfl (February 15, 2017). Available at SSRN: https:// ssrn.com/abstract=2919746 or http://dx.doi.org/ 10.2139/ssrn .2919746
13.Dclloite. Canadian IPO Market Outlook. Will IPOs breakthrough the economic clouds in 2019? [Электронный ресурс] -URL: https://www2.deloitte.com/ con te n t/d a m/ De I о i tte/ca /Doc u m e n ts/a u d i t/ca- i po-quarterly-report-aoda-en.pdf (Дата обращения 13.04.2021}
14.Darre!l R.Peterson,Cannabis Initial Public Offering Checklist\\ Bennett Joness. (2019)
15.Dorsey. Cannabis company guide to the U.S. and Canadian markets. Opportunities for cannabis companies in the U.S. and Canadian marketplace [Электронный ресурс] - URL: https:// www.dorsey.com/"/media/files/cannabis/v1"dw-2132018-2018-us-canada-cannabis-guide.pdf ?!a en&hash =6A1C0DF28023F8027F294E7F5DE6CAE1 (Дата обращения 13.04,2021)
MODELING OF THE INFLUENCE OF TOURIST FLOWS ON THE ECONOMIC SECURITY OF THE STATE
Dmitriev Nikolay Dmitrievieh, Postgraduate student, Higher School of Engineering and Economics, Peter the Great
St, Petersburg Polytechnic University, Saint Petersburg
Dubanevich Lyudmila Eduardovna, PhD of Economics, Associate Professor of the Department of Economics, Moscow Institute of Economics, Moscow
