Инвестиционный процесс: его роль в общественном воспроизводстве Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 330.322.013 ББК 65.263 С 89

И.В. Сугаипова

Доктор экономических наук, профессор кафедры учета и финансирования экономического факультета Адыгейского государственного университета. Тел. (8772) 593-953; e-mail: sugaipova@,rambler. ru.

Е.Н. Зелепухина

Соискатель кафедры экономики и управления Адыгейского государственного университета. Тел. (8617) 22-20-36.

Инвестиционный процесс: его роль в общественном воспроизводстве

(Рецензирована)

Аннотация: В статье рассмотрена роль инвестиционного процесса как сегмента процесса общественного производства, изучены субъекты этого процесса, приведено соотношение стадий инвестиционного процесса и кругооборота капитала. Изучена категория «инвестиционный комплекс» на микро-, мезо- и макроуровнях. Выявлено, что использование двух методов оценки инвестиционного комплекса позволяют заложить новую методическую основу современной оценки эффективности деятельности субъектов в экономике.

Ключевые слова: инвестиционный процесс; общественное воспроизводство;

сегмент; субъект; кругооборот капитала; инвестиционный комплекс; метод; микро-, мезо- и макроуровни экономики.

I.V Sugaipova

Doctor of Economics, Professor of Accountancy and Finance Department of Economic Faculty at Adyghe State University. Ph.: (8772) 593-953; e-mail: [email protected].

E.N. Zelepukhina

Competitor for a Candidate’s degree of Economy and Management Department at Adyghe State University. Ph. : (8617) 22-20-36.

Investment process: its role in public reproduction

Abstract: The paper examines the role of the investment process as a segment of a social production process, studies subjects of this process and provides the correlation of stages of the investment process and the capital circulation. The category “an investment complex” is studied at micro - meso- and macrolevels. It has been revealed that the use of two methods of an estimation of an investment complex allows a new methodical basis to be formed for a modern estimation of efficiency of subject activity in economy.

Key words: investment process; public reproduction; a segment; the subject; the capital circulation; an investment complex; a method; micro - meso- and macrolevels of economy.

Инвестиционный процесс в экономике представляет собой сегмент процесса общественного производства, существующий в виде совокупности общественных отношений по поводу той части продукта общества, которая предназначена для возобновления его производительных сил (т. е. ресурсов самого процесса воспроизводства) и производственных отношений [1]. Субъектами этого процесса выступают те же субъекты, которые функционируют в системе общественного воспроизводства (государство, предприятие, домохозяйство). Они объединяются в ассоциированные (общество, нация, государство, регион) инвесторы или остаются в качестве индивидуальных (юридические и физические лица) инвесторов.

Кругооборот капитала в инвестиционной сфере имеет существенные особенности по сравнению с кругооборотом капитала в производственной деятельности. К. Маркс разработал теорию кругооборота и оборота капитала, прочно вошедшую в экономическую науку, применительно к торговле и промышленности [2].

Общая схема:

Д-Т (Сп, Рс)...П....Т1 - Д1.

В производственно-хозяйственной деятельности кругооборот капитала рассматривается как непрерывная череда единичных актов, начинаемых либо с денег (Д), либо с товара как ресурса деятельности (Т(Сп, Рс)) и заканчиваемых, соответственно, товаром - готовой продукцией (Т1) или деньгами (Д1). Каждый отдельный кругооборот реализует этап движения, что находит выражение в последовательности:

Д-Т (Рс, Сп)....П....Т1 - Д1 - Т1 (Рс, Сп) П2....Т2 - Д2 и т.д. (1)

Оборот капитала в инвестиционной сфере определяется периодом времени в течение, которого происходит полная окупаемость первоначально авансированного капитала. Чем дольше период окупаемости и чем короче цикл обращения капитала, тем большее количество данных циклов необходимо совершить, чтобы окупить инвестиционный проект.

Три стадии оборота капитала в инвестиционной сфере занимают длительный период времени и формируют период существования (срок жизни) проекта, к этим стадиям относятся:

а) стадия инвестирования, как период подготовки инвестиционного проекта (предпроектный, период проектирования, период инвестирования), который соответствует выражению Д - Т в кругообороте капитала;

б) стадия производства благ и услуг (осуществления) инвестиционного проекта (соответствует стадии Т.. .П...Т1 кругооборота капитала);

в) стадия получения результатов инвестиционного проекта (Т1 - Д1).

Приведенное выше соответствие стадий инвестиционного процесса и кругооборота

капитала достигается на той же ступени абстракции, что и выделение стадий кругооборота капитала, но имеет ряд отличий.

1. В сравнении с кругооборотом капитала «вообще», единичный кругооборот в инвестиционном процессе вполне определен и составляет единичный инвестиционный проект.

2. Полное соответствие стадиям кругооборота капитала в инвестиционном процессе достигается только для части постоянного капитала, реализующегося на практике в основных средствах, срок эксплуатации которых совпадает с одним периодом кругооборота в инвестиционном процессе. Все остальные основные средства по окончании инвестиционного кругооборота, т. е. инвестиционного проекта, реализуются с различной мерой успешности (ликвидность) и превращаются в деньги (третья стадия инвестиционного проекта). Тем не менее, они не утрачивают материальной формы, но эксплуатируются другим субъектом инвестиционного процесса, то есть продолжают кругооборот капитала за пределами одного кругооборота в инвестиционном процессе.

3. Инвестиционный процесс в рамках одного инвестиционного проекта может охватывать несколько кругооборотов и переменного, и постоянного капитала, либо даже стать бесконечным (бессрочным). Например, при учреждении предприятия не всегда

заявляют заранее срок его жизни.

4. Стадии кругооборота капитала и инвестиционной деятельности обозначаются одинаково (например, в виде ...П...), но по содержанию различны. К примеру, стадия Д - Т, в первом случае, проявляет превращение капитала из символов отношений (Д - деньги) в вещественную форму (Т - товар как фактор деятельности в виде ресурсов или услуг), во втором - превращение одних символов системы отношений (Д - деньги) в другие (Т - ценные бумаги). Реализация готовой продукции (Т1 - Д1) как заключительный акт кругооборота и оборота капитала накладывается на заключительный акт кругооборота капитала, вложенного в инвестиционный проект и изображаемого в формуле точно так же, а именно, в виде Т1 - Д1. Однако в акте кругооборота Т1 - Д1 осуществляется реализация готовой продукции (услуг) и превращение товара в деньги, в то время как в инвестиционном процессе реализуются обещания будущих доходов в виде превращения обязательств (ценных бумаг) в деньги. Итог один и тот же, но содержание различно. Именно сумма множества производственных актов-стадий Т1 - Д1, по совокупности обеспечивающих полную окупаемость инвестиций в одном проекте, совпадет с завершающей стадией инвестиционного проекта.

Анализ кругооборота капитала и его соответствия инвестиционному процессу позволяет выделить понятие и категорию «инвестиционный комплекс».

Инвестиционный комплекс - интегрированное целое совокупности инвестиционных ресурсов, превращаемых в процессе их использования в инвестиционный капитал в виде рабочей силы, основных и оборотных средств производства, финансовых ресурсов, которые использует отдельный субъект экономической деятельности или их группа в зависимости от реализуемых групп прав собственности и условий осуществления инвестиционного процесса.

Как категория «инвестиционный комплекс» - это совокупность отношений, складывающихся по поводу производства, приобретения, привлечения инвестиционных ресурсов и условий производственной деятельности для использования одним или группой субъектов инвестиционного процесса в процессе хозяйственной деятельности.

Понятие и категорию «инвестиционный комплекс» необходимо отличать от общепринятого понятия и категории «инвестиционный портфель». Под инвестиционным портфелем понимается обычно комплекс ценных бумаг, обеспечивающих текущий или будущий доход в обмен на инвестиции [3]. Содержанием категории «инвестиционный портфель», на наш взгляд, является совокупность отношений по поводу размещения инвестиционных ресурсов в различных инвестиционных комплексах с целью получения прибыли или иной выгоды.

По существу проблемы субъект, эксплуатирующий инвестиционный комплекс, и субъект, владеющий инвестиционным портфелем, выступают в качестве покупателя и продавца на рынке инвестиционного капитала, соответственно. Как и на любом ином рынке, покупатель и продавец являются различными субъектами экономической деятельности. Самодостаточность в инвестиционном плане (одно и то же физическое или юридическое лицо, владеющее инвестиционным ресурсом и нуждающееся в этом же ресурсе для будущей деятельности) вызывает отмену, ненужность акта обмена и, соответственно, единичное упразднение двух стадий Т1 - Д1 - Т1 (Рс, Сп) кругооборота капитала в выражении (1). В таком случае владелец инвестиционного комплекса и инвестиционного портфеля - одно и то же лицо (размещение средств в собственную группу предприятий). Однако это не уничтожает различие понятий и категорий «инвестиционный комплекс» и «инвестиционный портфель», лишь подчеркивает единство в рамках общего экономического процесса, который назван инвестиционным, характеризуя различные состояния инвестиционного капитала.

Объектом купли-продажи на инвестиционном рынке является инвестиционный капитал как совокупность общественных отношений по поводу присвоения, распределения и потребления инвестиционных ресурсов в форме денег и ценных бумаг, с одной стороны, и материальных благ, услуг и условий деятельности, с другой. Собственно, формирование, распределение и использование инвестиционных ресурсов и есть предмет инвестиционной

деятельности. Как всякий товар инвестиционные ресурсы обладают потребительной стоимостью и стоимостью. Их потребительная стоимость заключается в создании или содействии созданию новых товаров и, соответственно, новой стоимости и потребительной стоимости.

Для инвестиционной деятельности наличия всех необходимых для ее осуществления инвестиционных ресурсов недостаточно. Нужно дополнительно обеспечить их оптимальное комбинирование и формирование соответствующей системы отношений для эффективного использования. В рамках отдельного предприятия такое объединение происходит благодаря созданию его инвестиционного комплекса.

В качестве основных классификационных признаков инвестиционного комплекса целесообразно выделить следующие:

1) формирование на различных уровнях экономической системы (микро-, мезо-, макроинвестиционный комплекс);

2) организация по территориальному признаку (национальный, региональный, локальный уровень);

3) формирование по назначению (например, для отдельных подкомплексов, отраслей и видов продукции в АПК);

4) распределение по субъектам, для деятельности которых формируются комплексы (по отдельным предприятиям и их объединениям).

Микроинвестиционный комплекс представляет собой совокупность средств воспроизводства, эксплуатируемую отдельными юридическими и физическими лицами как субъектами инвестиционного процесса.

Мезоинвестиционный комплекс формируется как совокупность микрокомплексов на основе горизонтальной интеграции и проявляется в форме отраслевых и территориальных, а также смешанных образований. К примеру, в силу специфики сельскохозяйственный отраслевой инвестиционный комплекс здесь чаще всего имеет территориально-региональную организацию.

В отраслевых (регионально-территориальных) образованиях инвестиционный комплекс представлен в виде соответствующих инвестиционных ресурсов превращаемых в процессе их использования в инвестиционный капитал в виде рабочей силы, основных и оборотных средств производства, финансовых ресурсов. Все эти элементы разделены и эксплуатируются отдельными субъектами и их группами в рамках мезообразования, поэтому принадлежат одновременно и мезо-, и микроуровню инвестиционного комплекса. Однако в масштабе отраслевого комплекса соответствующие инвестиционные ресурсы и капитал не просто суммируются механически, а структурируются и интегрируются в единое целое, что увеличивает их инвестиционный потенциал. Именно это обстоятельство и становится признаком мезосистемы в инвестиционном комплексе: наличие синергетического эффекта в эксплуатации инвестиционного комплекса. Данный эффект проявляется в том, что величина полезной отдачи увеличивается за счет возможности взаимодополнения, комбинирования элементов благодаря их структурному объединению в отраслевой (территориальный) инвестиционный комплекс. Это увеличение полезной отдачи инвестиционного комплекса на мезоуровне происходит как за счет экономии затрат, так и качественного и количественного роста результатов, получаемых от той же самой совокупности инвестиционных ресурсов.

Макроуровень народного хозяйства представляет собой экономику всей страны, которая имеет в основе своей интегрированную систему мезоинвестиционных комплексов (соответственно, и микрокомплексов).

Инвестиционный комплекс на макроуровне экономики является, с одной стороны, итогом, результатом процессов, протекающих на микро-и мезоуровнях народного хозяйства, который усиливается интеграцией соответствующих им инвестиционных комплексов; с другой стороны, являясь открытой системой, макроинвестиционный комплекс использует преимущества горизонтальной интеграции с другими, полными ему (межгосударственные отношения). При этом инвестиционный комплекс подвергается дальнейшему

структурированию (соответственно более высокого уровня), а уже на его базе осуществляется активное воздействие на инвестиционные комплексы, принадлежащие микро- и мезоуровням экономики.

Инвестиционный комплекс в масштабе страны играет в общественном воспроизводстве двуединую роль.

1. Посредством формирования и регулирования инвестиционного комплекса различных уровней осуществляется политика государства в разных сферах жизни общества. Она заключается в создании общих экономических, правовых, социальных условий функционирования субъектов хозяйствования, посредством чего формируется хозяйственный механизм страны.

2. При помощи формирования макроэкономического инвестиционного комплекса осуществляется объединение в единую систему инвестиционных ресурсов общества, экономических процессов и соответствующих им институтов, присущих всем трем уровням экономики.

Предложенная концепция ролевой субординации микро-, мезо-, и макроуровней в процессе общественного воспроизводства, позволяет выявить общие, преобладающие ролевые функции инвестиционного комплекса на всех трех уровнях управления воспроизводственным процессом:

- инвестиционный комплекс зарождается, развивается, функционирует, в определенной мере структурируется на микроуровне экономики;

- инвестиционный комплекс регулируется и структурируется на мезоуровне экономики, приобретая свойства внутриотраслевой и межотраслевой структуризации на основе преимущественно горизонтальной интеграции и формирования прямой и обратной связи между микро и мезо уровнями экономики;

- инвестиционный комплекс управляется на макроуровне экономики, где создаются общие правила его формирования, структуризации и регулирования.

В том отношении он представляет скорее результат вертикальной интеграции инвестиционных комплексов всех уровней, становясь одним из важнейших блоков макроэкономической системы общества, замыкая на себе восходящую линию формирования инвестиционных комплексов от микро- к макроуровню.

В процессе формирования инвестиционного комплекса принимают участие:

1) государство - в форме прямых бюджетных инвестиций, льгот по налогообложению, а также при помощи формирования правовых, социальных и иных норм и условий экономической деятельности;

2) агенты финансового капитала - в форме предоставления заемных средств на различных условиях;

3) агенты производственного капитала - в форме передачи материальных ресурсов, льгот по покупке товаров и иными способами;

4) домохозяйства - в форме предоставления денежных и материальных ресурсов, а также рабочей силы.

Результатом формирования инвестиционного комплекса становится совокупность факторов производственного процесса, для которого создан инвестиционный комплекс. Это представление позволяет сформировать методическую основу его количественной оценки.

При исчислении величины инвестиционного комплекса вне зависимости от его классификационной принадлежности и уровня управления необходимо учесть:

- размер природных ресурсов, которые привлекаются для реализации производственного процесса, но не принадлежат субъекту, который будет их эксплуатировать, и, соответственно, не включены в состав основных или оборотных средств;

- размер финансовых ресурсов и условий (в денежной и иной форме);

- размер основных и оборотных средств, используемых на любых условиях (собственных и привлеченных);

- размер незавершенного производства и строительства;

- размер трудовых ресурсов;

- косвенные инвестиции, например, в форме льгот, которые представляют собой отказ одного субъекта от части в совокупном эффекте в пользу другого субъекта, в форме активов других субъектов хозяйственной деятельности, которые будут использованы субъектом-пользователем инвестиционного комплекса, скажем, на условиях формирования вмененных издержек (дороги, финансируемые государством, спонсорская помощь и так далее);

- сопряженные затраты, имеющие место в смежных отраслях, в том числе затраты на развитие мощностей строительной, энергетической и сырьевой базы.

Значительную часть инвестиционного комплекса составляют активы предприятия, которые представляют собой ресурсы, сформированные за счет прошлых инвестиций и в настоящее время принадлежащие предприятию (даже если это дебиторская задолженность). Типичные активы сельскохозяйственного предприятия следующие:

1) земля, здания и сооружения, техника - являются активами, если они принадлежат сельскохозяйственному предприятию;

2) скот, многолетние насаждения - предназначенные для производства реализуемой продукции (или воспроизводства стада), а также предназначенные для продажи;

3) незавершенное производство - сумма затрат, вложенных в незавершенное производство и незавершенные работы и услуги за определенный период;

4) готовая продукция - стоимость продукции в планово-учетных (нормативных), фактических ценах или ценах реализации, сложившихся на свободном рынке с учетом спроса на определенную дату;

5) производственные запасы - это сырье, материалы, топливо, покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия, запасные части, тара и другие материальные ресурсы (удобрения, семена), используемые для производства проекции, выраженные в денежной форме;

6) дебиторская задолженность - это задолженность за продукцию, работы, услуги и т.д., поставленные предприятиям, организациям и лицам;

7) наличные деньги в кассе предприятия;

8) деньги на депозите - деньги, хранимые в банке или в ином финансовом учреждении;

9) денежные инвестиции, денежные займы - деньги, вложенные в другие предприятия или одолженные другим предприятиям или людям.

Поскольку движение активов отслеживается системой бухгалтерского учета и потому определяется достаточно просто, это целесообразно учесть в классификации факторов и условий, включаемых в инвестиционный комплекс:

- активы предприятия (или иного субъекта, эксплуатирующего инвестиционный комплекс);

- размер природных ресурсов, которые привлекаются для реализации производственного процесса, но не принадлежат субъекту-пользователю инвестиционного комплекса;

- размер финансовых условий в денежном эквиваленте, например, выраженных в величине экономии инвестиционных ресурсов;

- размер привлеченных основных и оборотных средств, например, используемых на условиях аренды или договоров о совместном пользовании;

- размер трудовых ресурсов;

- косвенные инвестиции в различной форме;

- сопряженные затраты, имеющие место в смежных отраслях. Интегральная оценка инвестиционного комплекса возможна только в стоимостной форме.

Поскольку инвестиционный комплекс представляет собой ценность для субъекта, его использующего, и прочих субъектов, которые могли бы его использовать, целесообразно использование двух методов в его количественном измерении:

1) учет стоимости формирования инвестиционного комплекса для субъекта-

пользователя (или их группы), который можно назвать методом оценки «стоимости»;

2) учет рыночной стоимости инвестиционного комплекса (метод оценки «меновой стоимости»).

Содержание первого метода оценки заключается в измерении размера средств, необходимых для привлечения факторов хозяйственной деятельности средств, и формирующийся инвестиционный комплекс. Размер природных ресурсов здесь может быть учтен:

а) по затратам на их привлечение (в том случае, если они не являются собственностью владельца инвестиционного комплекса);

б) по альтернативной стоимости, например, в форме капитализированной экономии от их эксплуатации или упущенной выгоды от применения иным способом.

Размер активов предприятия учитывается по стоимости, отраженной в балансе предприятия. Проблема оценки их величины (текущая стоимость покупки, затраты на замещение за вычетом амортизации или иной метод) - это проблема учета в балансе предприятия и должна быть решена до начала изучения размера инвестиционного комплекса.

Выбор приемлемого метода зависит от характера и целей использования активов.

По первоначальной стоимости (стоимости покупки), как правило, оцениваются запасы, например, корма, удобрения и топливо. Однако в условиях неустойчивой экономики может использоваться метод FIFO.

Для недвижимого имущества оценка осуществляется одним из трех методов (затратный, восстановительный, метод замещения).

Использование восстановительного метода (стоимость модернизации зданий и другого недвижимого имущества) затруднено в случае, если состояние имущества вполне устраивает пользователя, или рыночная цена по какой-либо причине серьезно завышена.

Затратный метод вызывает существенные затруднения в тех случаях, когда происходят крупные изменения в материалах и технологиях создания объектов. К примеру, 1 тыс. кв. метров площади склада может оцениваться в 1-1,3 млн. руб. в ценах февраля-марта 2008 года при строительстве ангарного типа с пленочным покрытием или в 30-80 млн. рублей при строительстве традиционным особом, когда дифференциация стоимости определяется изменением набора материалов.

В настоящее время в связи с серьезным изменением технологии создания объектов вполне оправдан метод замещения с учетом состояния оцениваемого объекта (за вычетом размера износа). В данном случае главным требованием становится сравнительная оценка активов, которые выполняют аналогичную функцию или имеют аналогичные свойства. Здесь применимо усреднение стоимости единицы физического количества актива с последующим умножением на его полный размер.

Количественный учет трудовых ресурсов в инвестиционном комплексе может быть выполнен только в случае следования концепции оценки величины необходимого продукта, потребляемого для воспроизводства рабочей силы. Мы предлагаем здесь реализовать оценку методом капитализации доходов, где в качестве дохода может быть использован средний размер поступлений на одного трудоспособного жителя. Имеются в виду все расходы работодателей и администраций в денежной и натуральной формах, а так же в виде оплаты труда, социальной и иной помощи, содержания объектов социального, культурного и бытового назначения, садоводства и огородничества в регионе. Чтобы учесть отраслевую специфику целесообразно отличать уровень расходов предприятий одной отрасли от уровня затрат предприятий всего региона на содержание рабочей силы (прочие затраты на воспроизводство трудовых ресурсов целесообразно принять на среднем региональном уровне).

В оценке размера косвенных инвестиций ввиду их чрезвычайного разнообразия оправдан общий подход, основанный на учете последствий, - дисконтирование как измерение текущей стоимости потока будущих эффектов.

Сопряженные затраты, имеющие место в смежных отраслях, позволяют формировать

определенные преимущества при создании и эксплуатации инвестиционного комплекса, поэтому сопоставимы с косвенными инвестициями и могут оцениваться аналогичным образом.

Второй метод оценки инвестиционного комплекса целесообразен к использованию для изучения возможных результатов инвестиционного процесса и реализации фазы согласования интересов отдельных инвесторов на стадии инвестирования.

Преимуществом метода является отказ от детального количественного учета размера инвестиционного комплекса и, соответственно, уменьшение трудоемкости расчетов. К недостаткам мы относим зависимость оценки от неопределенности и риска в определении будущих доходов.

Метод оценки меновой стоимости связан с количественными измерениями на стадии «производство и получение результатов» в инвестиционном процессе. Эта стадия на любом предприятии существует в форме:

1) процесса внутрихозяйственных инвестиций (формирование запасов факторов, их распределение и перераспределение по мере реализации производственного процесса),

2) процесса продаж и первичного распределения результатов производства.

Результат здесь может выступать в разных формах: для фазы внутрихозяйственных

инвестиций - валовой продукт, для фазы продаж - выручка, для фазы первичного распределения - фонд оплаты труда, фонд дивидендов и так далее, смотря по тому, кто из субъектов участвует в инвестиционном процессе и что он должен получить в качестве эффекта инвестиций.

Изучение инвестиционного процесса и использование двух методов оценки инвестиционного комплекса позволяют заложить новую методическую основу современной оценки эффективности деятельности субъектов в экономике.

Примечания:

1. Горланов С.А. Современный методический подход к оценке эффективности инвестиций // Финансовый вестник. 2004. № 12. С. 56-60.

2. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т. 1, 2, 3 / пер. И.И. Скворцова-Степанова. М.: Политиздат., 1973. 907 с.

3. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами / пер. с англ. Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 2001. 800 с.

References:

1. Gorlanov S.A. The modern methodical approach to an estimation of efficiency of investments // Financial Bulletin. 2004. No.12. P.56-60.

2. Marx K. Capital. Criticism of political economy. Vol.1, 2, 3 / transl. by 1.1. Skvortsova-Stepanova. М: Politizdat, 1973. 907 p.

3. Van Horn J.K. Foundations of management by the finance / transl. from English by Ya.V. Sokolov. М: Finance and statistics, 2001. 800 p.