CC BY
24Альшанская А. А.
магистр экономики, н.с. отдела социально-экономических исследований Казахстанского института
стратегических исследований при Президенте РК
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ СТРАН-УЧАСТНИЦ ЕАЭС КАК ОСНОВА УКРЕПЛЕНИЯ РЕГИОНАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ
Ключевые слова: инвестиции в основной капитал, износ, валовое накопление, инвестиционный процесс, интеграционное объединение, ЕАЭС, финансирование, взаимные инвестиции, бюджетные средства, финансовый рынок, инвестиционный кредит, фондовый рынок.
Keywords: investments in fixed assets, depreciation, gross fixed capital formation, investment process, integration association, Eurasian Economic Union, financing, mutual investments, budget resources, financial market, investment loan, stock market.
Сохранение рисков и волатильности мирового экономики, усиление ограничений и барьеров доступа на рынки актуализируют для стран-участниц ЕАЭС задачу стимулирования внутренней деловой и инвестиционной активности реального сектора. На фоне подверженности экономик государств ЕАЭС внешним воздействиям обеспечение макроэкономической устойчивости и развития стало одной из приоритетных задач, как на национальном, так и на наднациональном уровне. Усиления интеграционных мер по формированию благоприятной среды для взаимодействия между хозяйствующими субъектами государств-членов имеет особое значение для привлечения инвестиций и развития бизнес-процессов единого экономического пространства.
Внутренние источники роста и обновления производственного потенциала стран-участниц продолжают сокращаться, что влияет на уровень производительности труда, эффективность использования производственных фондов, возможности производства новых видов конкурентоспособной продукции.
По итогам 2016 г. инвестиционный спрос в ЕАЭС продолжает оставаться незначительным, за исключением Казахстана и Кыргызстана. В экономиках данных государств отмечались положительные темпы роста инвестиций в основной капитал в отличие от других стран ЕАЭС, которые поддерживались в основном за счет увеличения государственных инвестиций. В набольшей степени инвестиции в основной капитал сократились в Беларуси - на 17,7% в 2016 г. (см. рис. 1).
^^И Армения ^^И Беларусь ^^И Казахстан ^^И Кыргызстан ^^И Россия ^^^ ЕАЭС
Источник: составлено по данным Евразийской экономической комиссии.1
Рисунок 1.
Динамика инвестиций в основной капитал
Относительно высокий уровень морального и физического износа значительной части производственной инфраструктуры в отдельных отраслях и низкие темпы их обновления остаются не только серьезными сдерживающими факторами развития экономики стран-участниц, но и всего интеграционного альянса. Активизация инвестиционных процессов, достаточный уровень валового накопления основного капитала является обязательным условием успешной модернизации экономики страны.
1 Евразийский экономический союз в цифрах. 2017: Краткий статистический сборник. Евразийская экономическая комиссия. - М., 2017. - 204 с.
Таблица 1
Валовое накопление основного капитала (% в ВВП)
2003 г. 2005 г. 2007 г. 2009 г. 2010 г. 2012 г. 2014 г. 2016 г.
Армения 24,3 30,5 37,8 34,7 32,9 25,3 20,9 18,5
Беларусь 25,0 28,5 34,1 37,3 40,7 35,1 34,8 25,3
Казахстан 25,7 31,0 35,5 29,4 25,4 25,2 25,8 28,4
Кыргызстан 11,8 16,4 26,6 27,3 27,4 35,0 36,8 32,1
Россия 20,9 20,1 24,2 18,9 22,6 22,9 22,2 23,4
Источник: World Bank Database, Национальный статистический комитет Кыргызской Республики.
Так, для большинства стран ЕАЭС характерно снижение нормы накопления по сравнению с периодом 20072008 гг.: в Армении - почти в 2 раза, Беларуси и Казахстане - 1,3 раза, России - на 3% (см. табл. 1). В Кыргызстане только с 2012 г. отмечалось некоторое падение валового накопления в ВВП. В среднем норма накопления для ЕАЭС -в диапазоне 19-25% (максимальный уровень в Кыргызстане - 32,1%). С одной стороны, валовое накопление по отношению к ВВП находится на уровне (и даже несколько выше) развитых стран. Великобритания, к примеру, расходует на валовое накопление 16,6% ВВП, Германия - 20%\ С другой стороны, уровень валового накопления в условиях значительной физической изношенности основного капитала, недостаточного развития значительной части отраслей не способствует активному финансированию модернизации экономики стран.
Вместе с тем, в условиях ухудшения финансовой ситуации и экономических санкций поиск источников инвестиций, в которых нуждаются все страны ЕАЭС в целях эффективного развития их экономик; а также создание условий для свободного движения капиталов должно стать первостепенной задачей в целях углубления интеграции стран ЕАЭС.
Таблица 2
Структура источников финансирования инвестиций в основной капитал стран-участниц ЕАЭС в 2016 г.
Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия
Инвестиции в основной капитал в национальной валюте, всего 397,8 18,1 7718,8 133,4 10 993,7
Бюджетные средства 38,4 4,4 1173,1 11,3 1750,4
удельный вес, в % 9,7 24,3 15,2 8,5 15,9
Собственные средства предприятий 175 7 4172,4 32,8 5689,6
удельный вес, в % 44,0 38,7 54,1 24,6 51,8
Собственные средства населения 100 2,4 512,1 32,5 -
удельный вес, в % 25,1 13,3 6,6 24,4 -
Средства иностранных инвесторов 10,9 0,9 978,4 0,1 57,8
удельный вес, в % 2,7 5,0 12,7 0,1 0,5
Заемные средства 0 2,2 810,3 15,3 1436,9
удельный вес, в % 0,0 12,2 10,5 11,5 13,1
Кредиты иностранных банков 59,8 0,5 72,5 37,8 314
удельный вес, в % 15,0 2,8 0,9 28,3 2,9
Прочие средства 13,7 0,7 - 3,6 1745
удельный вес, в % 3,4 3,9 - 2,7 15,9
Источник: составлено по данным Евразийской экономической комиссии, Комитета по статистике Министерства национальной экономики Республики Казахстан.
Структура источников финансирования инвестиций в основной капитал стран-участниц показывает, что привлеченные средства занимает наименьшую долю - ниже 50% (см. табл. 2). Из-за осложнения доступа к внешнему финансированию доля привлеченных средств в структуре финансирования инвестиций в основной капитал имеет тенденцию к снижению. Инвестиции в основной капитал осуществлялись преимущественно за счет собственных средств предприятий и населения. В Армении данный показатель составляет 69,1% от общего объема инвестиций, в Казахстане - 60,7%, России 53,8%, Беларуси - 52%, Кыргызстане - 49% (см. табл. 2).
Несмотря на то, что большая часть инвестиций в основной капитал финансируется за счет средств компаний, собственный потенциал реального сектора используется не в полной мере. Значительная доля собственных инвестиций приходится в основном в силу высокой доходности на предприятия топливно-энергетической, транспортной отраслей и, занимающиеся операциями с недвижимостью, большая часть малого и среднего бизнеса ощущает недостаток в финансировании текущей и инвестиционной деятельности.
Также следует отметить, что в Армении и Кыргызстане реализация инвестиционных проектов на фоне низкой доли бюджетных средств, ставшей результатом значительной ограниченности бюджета стран, поддерживается кредитами иностранных банков - в Кыргызстане привлеченные зарубежные кредиты составили 28,3% от инвестиций, в Армении - 15% (см. табл. 2). В странах ЕАЭС роль государства как инвестора остается высокой. При этом, в условиях ограниченности возможностей бюджетной системы, сложной процедуры отбора и реализации инвестиционных проектов доступ к этим источникам инвестиций не может быть широким, для многих компаний он осложнен.
1 World Bank Open Data. - http://data.worldbank.org/indicator/NE.GDI.FTOT
173
По данным Евразийского банка развития1 взаимные инвестиции государств ЕАЭС в 2016 году после трех лет падения в период 2013-2015 гг. выросли на 15,9% - до 26,8 млрд. долларов США. Крупным получателем капитала в ЕАЭС стали российские компании - 78% экспорта ПИИ. 13,5% ПИИ пришлось на Казахстан, 7,8% - на Беларусь. Армения и Кыргызстан получили небольшую долю ПИИ. При этом во взаимном инвестиционном процессе участвуют крупные компании-инвесторы, малому и среднему бизнесу все еще не доступен данный источник инвестиций.
Следовательно, в современных условиях перед странами-участницами встает задача укрепления сотрудничества по финансово-банковским вопросам и мобилизации на инвестиционные цели не только государственных, но и частных средств, в том числе и ресурсов финансового рынка.
Финансовые рынки государств-членов в настоящее время не в полной мере обеспечивают доступное финансирование реального сектора экономики, что негативно отражается на возможностях их опережающего роста и развития и обусловливает возрастающую зависимость от иностранных источников финансирования.
В странах ЕАЭС банки являются фундаментом финансового рынка. Доля источников заемных средств в условиях высоких процентных ставок по кредиту (по отношению к отраслевой норме доходности), а также недостаточной ресурсной и капитальной базы коммерческих банков стран ЕАЭС остается незначительной (см. табл. 2). Дорогой кредит сдерживает инвестиционную деятельность, прежде всего, малого и среднего бизнеса, не имеющего доступа к иным внешним источникам финансирования.
К примеру, в Казахстане участие банковского сектора в качестве источника финансирования инвестиций в реальный сектор крайне низко. Это подтверждается тем, что в структуре использования кредитных средств наибольшая доля заимствований приходится на пополнение оборотных средств (около 60%) и потребительские цели граждан (20%). Займы на приобретение основных фондов в общем объеме выданных кредитов имеют незначительную долю (около 3%)2.
Более того, качество кредитного портфеля банков также сдерживает процесс финансирования инвестиционной активности реального сектора. Согласно данным Национального банка РК с начала 2016 г. просроченная задолженность по банковским кредитам выросла на 43,4 млрд. тенге и составила на конец года 963,4 млрд. тенге. Однако, по сравнению с 2012 г. задолженность сократилась практически в 2 раза. При этом доля предприятий в общей сумме просроченной задолженности за период 2012-2016 гг. снизилась с 83 до 61% в основном за счет сокращения проблемных корпоративных долгов.
Однако, несмотря на то, что удельный вес ссудного портфеля в общем объеме активов сокращается, на 5 крупнейших банков Казахстана, имеющих долю 58,2% совокупных активов и 60,6% совокупного ссудного портфеля, приходится 65,5% проблемных кредитов всего банковского сектора. Это в свою очередь оказывает огромное негативное и дестабилизирующее влияние на кредитную активность всего банковского сектора.
Следует отметить, что непривлекательность использования финансового потенциала фондового рынка в странах ЕАЭС также сохраняется. Это связано с недостаточной степенью его развития - низким уровнем ликвидности ценных бумаг, низкой отраслевой диверсификацией компаний-эмитентов, незначительным числом институциональных инвесторов, а также слабым развитием коллективных форм инвестирования, с высокими регулятивными и тран-закционными издержками. При этом рынки ценных бумаг в ЕАЭС различны по масштабам, уровню развития, диверсификации инструментов, численности и величине участников. Рынки России и Казахстана можно классифицировать как развивающиеся, тогда как рынки других стран находятся на начальном этапе своего формирования.
Недостаточный уровень развития финансовых рынков государств ЕАЭС приводит к усложнению процесса финансирования субъектов реального сектора, повышению стоимости привлеченных средств, сокращению инвестиционных кредитов и, в конечном счете, к ограничению возможностей развития отдельных отраслей и секторов.
Таким образом, длительное недофинансирование процессов воспроизводства, технологическое отставание многих секторов и сфер экономики сдерживают во многом развитие и углубление интеграции стран Евразийского союза. Формирование эффективных механизмов аккумулирования, распределения и перераспределения финансовых ресурсов определяет возможности для привлечения финансирования хозяйствующими субъектами стран-участниц ЕАЭС и активизации инвестиционного процесса. При этом необходимо повышение доступности финансовых ресурсов для реализации долгосрочных проектов, имеющих интеграционный эффект, которые в дальнейшем будут влиять на глубину кооперационного сотрудничества, а также на интенсивность и характер интеграционных процессов в реальном секторе. В данных условиях необходима активизация регулирующего воздействия государств-участниц на «расшивку узких мест» для формирования эффективной и комплексной системы финансового обеспечения инвестиционного процесса.
1 ЕАБР: После трех лет падения начался рост взаимных инвестиций в Евразийском экономическом союзе - взаимные ПИИ ЕАЭС выросли на 16% (доклад ЦИИ). - https://eabr.org/press/news/eabr-posle-trekh-let-padeniya-nachalsya-rost-vzaimnykh-investitsiy-
v-evraziyskom-soyuze-vzaimnye-pii/
2
Данные Национального банка Республики Казахстан.
