CC BY
128
ISSN 2311-8768 (Online) ISSN 2073-4484 (Print)
Экономическая политика
ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИЯ: ВЫБОР ВАЛЮТЫ ДЛЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ Анастасия Александровна АНИСИМОВА
младший научный сотрудник,
Научно-исследовательский финансовый институт Министерства финансов РФ, Москва, Российская Федерация [email protected]
История статьи:
Принята 21.04.2016 Принята в доработанном виде 17.05.2016
Одобрена 24.05.2016 УДК 339.9
JEL: Е41, E44, F3, F4
Ключевые слова: валютная интернационализация, обменный курс, движение капитала, торговый контракт, расчет
Аннотация
Тема. В последнее десятилетие можно наблюдать процессы экономической интеграции ряда стран. Причинами объединения в числе прочих являются попытки снижения зависимости от ведущих мировых валют, в первую очередь от доллара США, и расширение использования национальных валют на внутрирегиональных рынках при заключении торговых контрактов. Это связано еще и с тем, что в периоды финансовых кризисов страны стали чаще испытывать дефицит американских долларов.
Цели. Анализ мировой практики выбора валюты для заключения торговых контрактов, а также обзор современных тенденций в сфере интернационализации валют. Методология. В первой части работы проанализированы исследования на тему выбора валюты для выставления счетов в международной торговле. Во второй части представлены основные тенденции в данной сфере, перспективы использования некоторых валют для расчетов в сделках.
Результаты. Выявлены основные факторы, способствующие выбору валюты в торговых сделках, а также препятствующие использованию национальной денежной единицы для международных расчетов. Проанализированы современные тенденции в данной сфере. Выводы. Факторы, способствующие выбору валюты торговых сделок: взаимозаменяемость товаров, компания и размер сделки, «власть рынка», размер государства, инерция, волатильность обменного курса, ликвидность. Факторы, препятствующие использованию национальных валют для международных расчетов: наличие привязок или квазипривязок валютного курса, а также валютных ограничений на национальном уровне, валютный контроль. Перечисленные обстоятельства обусловливают лидирующее положение доллара США при проведении расчетов в международной торговле.
© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2016
Введение
Как утверждают ученые, «глобализация мировой экономики вызвала серьезные изменения во всех аспектах экономической жизни, усилив взаимосвязи между национальными экономиками и воздействие на них мировых рынков товаров, капитала и труда» [1]. В связи с этим расширяется сфера использования национальных валют и их интернационализации [4].
Исследователи по-разному определяют, какая валюта является международной. Например, П. Кенен определил таковую как валюту, которая используется и в которой держат денежные средства за пределами страны-эмитента, а также сделки, в которой осуществляются операции не только с резидентами этой страны, но и с нерезидентами.
Другими словами, международной является та валюта, которую используют стороны сделки, непосредственно участвующие в международных операциях при покупке товаров, услуг или
финансовых активов вместо своих национальных валют [16].
Интересное определение можно найти в работе А. Блиндера, который выявляет наличие четырех основных характеристик международной валюты:
• интернациональный валютный учет для преобладающей доли официальных резервов центральных банков;
• использование валюты «из рук в руки» в зарубежных странах;
• выражение в валюте непропорционально большой доли международной торговли;
• доминирование валюты на интернациональных финансовых рынках [12].
Бессменный статус доллара США в качестве основной международной валюты в течение нескольких десятилетий был усилен за счет расширения финансовых рынков в условиях открытия счета операций с капиталом в течение
1980-х и 1990-х гг. [2]. Доминирование этой денежной единицы в международных сделках было в те годы таким же, как и преобладание фунта стерлингов в прошлом веке [17].
При высокой значимости финансового рынка торговля также является важным фактором в утверждении валюты в качестве международной, хотя составляет только одну из четырех характеристик, определенных А. Блиндером [12].
В начале 2000-х гг. был достигнут прогресс в развитии теории торговли, способствующий улучшению понимания микроэкономических факторов при выставлении счетов в наднациональной торговле на уровне фирм. А в целом названные факторы оживили дискуссию об использовании валюты в международных сделках [10].
Выбор валюты для выставления счетов в международной торговле
В основополагающем исследовании Л. Голдберг и К. Тилле [14] показали, что экспортеры стремятся ограничить колебания цен на свои товары по отношению к товарам конкурентов, когда продукция взаимозаменяема и, следовательно, по этой причине выставляют счета в валюте конкурентов (так называемый эффект объединения1).
Экономисты провели анализ транзакций на основе практик выставления счетов США и канадских фирм в промышленности. Они обнаружили, что в отраслях, где товары являются близкими аналогами, экспортеры мало используют собственную валюту, если товары не из Америки, и что поставщики из стран с волатильным обменным курсом также вряд ли будут использовать свою собственную валюту.
Модельные расчеты достоверно демонстрируют эффект объединения, в результате которого экспортеры минимизируют разницу цен по сравнению с конкурентами за счет снижения волатильности и транзакционных издержек, присущих использованию различных валют. Это помимо прочего объясняет хорошо известное доминирование доллара.
1 Эти результаты согласуются с работой Н. Маккиннона (1979), обнаружившего, что отрасли, производящие однородные товары, как правило, торгуют в валютах, которые обеспечивают продажу и низкие транзакционные издержки.
Использование американской денежной единицы в торговых потоках, которые не связаны с
Соединенными Штатами, отражает торговлю
2
однородными продуктами .
Ученые отмечают, что на поведение поставщиков товаров оказывают влияние режимы обменных курсов [9], а также то, что экспортеры зоны доллара действительно больше склонны использовать эту валюту. Обнаружено также, что имеют значение компания и размер сделки в том смысле, что самые крупные торговые договоры в меньшей степени выражены в ведущей валюте. Например, счета крупного импорта Канады имеют гораздо больше шансов быть выставленными в канадских долларах, чем в американских [5].
Размер страны также может косвенным образом повлиять на выставление счетов, если экспортеры сталкиваются с сильнейшей конкуренцией на большом экспортном рынке. Вес такого рынка влияет на всю стратегию выставления счетов экспортера на всех рынках, где он ведет торговлю [10]. Таким образом, рыночная зависимость между экспортером и импортером также имеет значение.
Поскольку выбор валюты выставления счета не является нейтральным в отношении риска обменного курса для участников торговли3, экспортер и импортер могут иметь противоположные интересы.
С одной стороны, импортер может захотеть ограничить долю иностранной валюты при выставлении счета и максимизировать долю своей валюты, чтобы снизить риск затрат, особенно если речь идет о значимом клиенте-импортере.
С другой стороны, экспортер хотел бы в одностороннем порядке определять валюту платежа, максимизируя свои доходы от экспорта.
Таким образом, Л. Голдберг и К. Тилле подчеркивают, что рыночная власть оказывает влияние на выбор валюты. Поэтому размер рынка представляется как преимущество при ведении
2 Товар, все единицы которого идентичны, даже если произведены разными фирмами; отдельные единицы такого товара являются полностью взаимозаменяемыми.
3 Анисимова А.А. Либерализация потоков капитала: современные тенденции // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2015. № 43. С. 22-31.
переговоров для импортера в отсутствие лучших аргументов со стороны экспортера [14].
В соответствии с критериями, разработанными А. Блиндером, международной является валюта, в которой выражена непропорционально большая доля международной торговли [12]. Как будет показано далее, американский доллар является основной валютой, в отношении которой выполняется этот критерий. Использование доллара повышает долю США в международной торговле (как в отношении экспорта, так и в отношении импорта) и долю валют торговых партнеров Соединенных Штатов в рамках Североамериканского соглашения о свободной торговле.
В качестве доминирующей валюты доллар США также используется в торговле третьих сторон, в частности в Азиатско-Тихоокеанском регионе [8], который пережил самый быстрый рост международной торговли за последние два десятилетия. Нет сомнений в том, что это укрепило позиции американской валюты в мировой торговле при выставлении счетов и проведении расчетов.
В своем исследовании П. Кругман объяснил, что инерция также играет определенную роль при выставлении валютных счетов. Экономист утверждал: чем больше используется определенная валюта, тем труднее перейти к другим валютам - становятся более явными низкие транзакционные издержки при использовании широко доступных и ликвидных валют.
Экономия на масштабах возникает при наличии большого количества сделок в определенной валюте, что в итоге снижает издержки использования этой денежной единицы на валютных рынках [18].
Явление инерции подтверждает Л. Голдберг и признает сложность осуществления вытеснения устойчивых валют, так как «каждый использует доллар, потому что все остальные используют доллар» [14].
В отношении инерции использования определенной международной валюты также проводил исследование Г. Рей. Он пришел к
выводу: если используется несколько валют, имеются более высокие транзакционные издержки при переходе к экспортным ценам. Следовательно, существует стимул использовать только одну валюту выставления счетов для поддержания более низких уровней мировых цен и конкурентоспособности.
Выбор проводится в соответствии с принципом: транзакционные издержки использования определенной валюты на рынке уменьшаются с ростом размеров рынка. Таким образом, скорее всего будут выбраны валюты стран с большой долей национального товарооборота в мировом, высоким уровнем открытости и значительными двусторонними торговыми потоками [19].
Привлекательность валюты также определяется способностью страны, выпустившей валюту, реагировать на макроэкономические шоки и ограничивать макроэкономическую «волатильность». При этом подчеркивается роль волатильности обменного курса как для объема международной торговли, так и для использования торговых валют.
Волатильность обменного курса может оказать негативное воздействие на структуру и стоимость производства, максимизацию прибыли и принятие решений о торговых сделках. Таким образом, возможно уменьшение объема торговли и, соответственно, сокращение использования валюты [10].
В качестве примера можно привести исследование Ф. Уиландера, который обнаружил отрицательную зависимость между волатильностью обменного курса и стратегией выставления счетов шведского экспорта [20]. С. Доннефельд и А. Хуан нашли аналогичные результаты у канадских экспортеров [13].
Исследователи Ф. Бакчетта и Э. Ван Винкуп показали: чем выше доля рынка экспортера в отрасли и более дифференцированы его товары, тем более вероятно, что цены будут установлены в его валюте, в частности для того, чтобы ограничить волатильность.
Помимо этого, был сделан еще один важный вывод: валюта, сформированная в валютном союзе, вероятно, будет более широко использоваться в торговле, чем совокупность
валют, которые данная валюта заменяет. Этот вывод разделяют ряд экономистов, и в значительной степени данный факт подтверждается реальностью [11].
Эффект экономии на масштабах необходим, но недостаточен, чтобы объяснить использование определенных валют для снижения транзакционных издержек. Для экономии за счет эффекта масштаба на международном уровне рынок валюты должен быть большим, ликвидным и глобальным в любой момент и должен быть доступен для спроса нерезидентов на валюту и ее предложения в достаточном количестве.
Еще одним фактором в пользу торговых расчетов в долларах США является большое количество стран, имеющих явно или неявно привязанную к доллару валюту (их около 90, стабильное число в последние два десятилетия).
В целом использование американского доллара поддерживается сильной экономикой, невысоким уровнем инфляции, стабильным доходом от инвестиций нерезидентов и ликвидными валютными рынками. На международном рынке валют, используемых для расчетов, это немаловажное преимущество для поддержания интернациональной роли доллара США, несмотря на дебаты о том, будет ли это продолжаться в последующем [10].
Современное состояние и перспективы использования валют для расчетов в торговых сделках
В настоящее время количество международных валют, имеющих характеристики резервных и инвестиционных, предлагающих стабильность, ликвидность и взаимозаменяемость на глобальном уровне, относительно мало. Создание евро, безусловно, укрепило статус двух основных валют (доллар и евро) и повысило стандарты в отношении других валют. До этого ведущей валютой, используемой в транзакциях, резервах и инвестициях, был доллар США.
По степени важности на втором месте были такие валюты, как немецкая марка, японская иена, британский фунт стерлингов, французский франк, австралийский доллар и швейцарский франк, что
отражает важность каждой валюты в выполнении торговой, финансовой или резервной функций.
В то время как другие валюты могут иметь важное значение на региональных рынках, они менее важны на международных рынках.
Картина наиболее распространенных валют на валютных рынках в 2013 г. представлена на рис. 1. Приведенные данные показывают, что на мировом рынке доминируют доллар США и евро. Другие валюты, такие как фунт стерлингов и иена, по-прежнему важны, но не считаются заменителями ведущих на рынках [10].
Финансирование в местной валюте и установление цен имеют много преимуществ в коммерчески интегрированной зоне. Как уже было сказано, выбор валюты для выставления торговых счетов оказывает влияние на то, каким образом передаются макроэкономические шоки [7].
Участники торговых сделок, способные устанавливать цены и выставлять счета в своей валюте, будут менее подвержены рискам, которые связаны с изменениями обменных курсов. В связи с этим желание развивать местную валюту для ее использования при выставлении торговых счетов присутствует во многих странах.
В частности, европейская валютная интеграция и создание зоны евро были обусловлены стремлением усилить роль Европы в рамках глобальной валютной системы. Это имеет очевидные параллели с недавними инициативами в Азии, в том числе явным желанием создать противовес доллару США4.
Существует определенное количество валют, у которых есть реальный потенциал для международного использования в торговых сделках, но он ограничен следующими факторами:
1) большое количество валют имеет привязки или квазипривязки, которые охватывают более половины от общего числа стран мира;
2) интернационализация валют, не имеющих привязок, отсутствует вследствие того, что страны вводят ограничения на использование своих валют, например путем жесткого
4 Ways to Promote Trade Settlement Denominated in Local Currencies in East Asia: Case Studies of Thailand, Singapore, EU and NAFTA / ASEAN Secretariat. URL: https://clck.ru/9wMrS
валютного контроля [10], ограничения движения капитала5.
Среди стран Азиатско-Тихоокеанского региона самый сильный потенциал в Китае. Интернационализация юаня властями КНР во многом началась с запуска пилотной программы трансграничной торговли в 2009 г.6 Тогда использование этой денежной единицы было незначительно по сравнению с долей торговли Китая на мировом рынке (согласно статистике Swift - 0,24% платежей в мире против доли в глобальной торговле более 11,4% в 2010 г.) [10].
В связи с этим интернационализация юаня, в частности в торговле, и в целом валютнообменные реформы с 2009 г. по 2010 г. находились в повестке дня правительства и Народного банка Китая [5]. И хотя с тех пор доля платежей в китайской валюте увеличилась (в 2014 г. она составила 2,2%)7, стоит заметить, что увеличение пока не является значительным с учетом доли Китая в мировой торговле. Поэтому вопросам увеличения использования юаня в торговых операциях и сейчас уделяется много внимания со стороны китайских властей.
Основным мотивом валютной региональной диверсификации в странах Азии, в том числе и в Китае, был недавний кризис с участием финансового сектора Соединенных Штатов Америки и других развитых стран.
В 2008-2009 гг. на денежном рынке США в результате падения доверия между банками возник дефицит долларов [6]. Это был первый эпизод дефицита американской валюты, за которым последовал второй на рубеже 2011 г., когда банки готовились к реализации новых пруденциальных правил, известных как Базель III.
Для соблюдения новых нормативов ликвидности и капитала международные банки реструктурировали свои балансы, что привело к новому всплеску спроса на доллары США. Отчасти это было
5 Анисимова А.А. Либерализация потоков капитала: современные тенденции // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2015. № 43. С. 22-31.
6 Regulations for Implementing the Administrative Rules
on Pilot Program of Renminbi Settlement of Cross-border Trade Transactions / People's Bank of China.
URL: http://www.pbc.gov.cn/english/130733/2884536/index.html
7 Данные SWIFT и Международного валютного фонда.
связано с необходимостью рефинансировать большие суммы задолженности в долларах со стороны неамериканских банков. Спрос на ликвидность этой валюты тогда создал давление на рынках.
Данные эпизоды усилили растущее чувство уязвимости в странах Азии в отношении доступа к американскому доллару в периоды стресса рынка, хотя похожая ситуация возникала во время азиатского финансового кризиса 1997-1999 гг. В связи с этими событиями спрос на местную валюту при выставлении счетов и проведении расчетов вырос, чтобы уменьшить последствия колебаний валютных курсов на быстро расширяющейся внутрирегиональной торговой площадке [10].
Однако, несмотря на расширение торговли внутри Азии и стремление уменьшить зависимость от доллара США со стороны Китая и других стран Азиатско-Тихоокеанского региона, американская валюта остается в регионе одной из основных при выставлении счетов и проведении расчетов для сделок международной торговли.
В качестве примера на рис. 2 приведены данные об использовании валют в торговых сделках между Китаем и Японией. Доля использования японской иены составляет 43,9%, а доля доллара США -52,4%. Доля юаня составляет только 0,4%.
Таким образом, доля американского доллара очень велика даже в тех торговых сделках, где одной из сторон выступает Япония. В сделках между Китаем и Кореей, например, эта доля существенна -97,3%8.
Власти Российской Федерации также преследуют цель увеличить долю национальной валюты при заключении сделок по внешнеторговым контрактам в целом, в первую очередь на постсоветском пространстве. В рамках Евразийского экономического сообщества и Евразийского экономического союза (ЕАЭС) определенных успехов добиться удалось, о чем свидетельствуют данные рис. 3, 4.
8 Il Houng Lee. Use of National Currencies for Trade Settlement in East Asia: A Proposal. Korea Institute for International Economic Policy. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm? abstract_id=2495181##
В 2014 г. доля расчетов в рублях в ЕАЭС существенно увеличилась. Поступления в рублях от расчетов за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам увеличились на 18 п.п. по сравнению с 2013 г. Перечисления за поставки товаров и оказание услуг в рублях увеличились на 9,6 п.п. за этот же период. Увеличение доли расчетов в рублях произошло в основном за счет сокращения доли доллара на 13 п.п. в поступлениях от внешнеторговых контрактов, а в перечислениях -на 9,9 п.п.
Если рассматривать валютные расчеты в целом со всеми странами, с которыми были заключены внешнеторговые контракты, то доля доллара США как в поступлениях, так и в перечислениях остается доминирующей (в III квартале 2015 г. доля доллара в поступлениях составила 75,1%, а в перечислениях - 40,7%), что можно увидеть на рис. 5, 6.
Стоит заметить, что с I квартала 2013 г. по
II квартал 2015 г. наблюдалось снижение доли доллара США в поступлениях. Однако с I квартала 2013 г. по IV квартал 2014 г. оно проходило в основном за счет увеличения доли рубля, а с IV квартала 2014 г. по II квартал 2015 г. - за счет роста доли евро.
В перечислениях по внешнеторговым контрактам снижение доли доллара за счет повышения доли рубля наблюдалось с IV квартала 2013 г. по
III квартал 2014 г.
Ситуация в перечислениях изменилась после
IV квартала 2014 г., когда доля доллара начала резко расти, а доля рубля - существенно снижаться. При этом влияние евро было незначительным - его доля оставалась приблизительно на одном уровне с I квартала 2014 г. по I квартал 2015 г.
Во внешнеторговых контрактах Российской Федерации также использовались помимо доллара, евро и рубля иные валюты, однако их доля незначительна (в связи с этим на графиках она не указана). В поступлениях доля других валют изменялась в промежутке от 1,1 до 3,1% и в перечислениях - от 1,5 до 2,4% с I квартала 2013 г. по III квартал 2015 г.
Выводы
Таким образом, основными факторами, влияющими на выбор валюты для платежей и выставления счетов в международной торговле, являются:
• взаимозаменяемость товаров (когда у продаваемого существуют близкие аналоги, экспортеры редко используют национальную валюту в расчетах с покупателями);
• компания и размер сделки (крупные контракты имеют гораздо больше шансов быть выставленными в счетах национальной валюты, чем, например, в долларах США);
• «власть» рынка, которая оказывает влияние на выбор валюты;
• размер государства (валюта экспортера будет тем вероятнее использоваться, чем больше по своему размеру эта страна по сравнению с рынками назначения);
• инерция (чем дольше используется определенная валюта, тем труднее перейти к другим денежным единицам);
• волатильность обменного курса (привлекательность валюты зависит от способности страны реагировать на макроэкономические шоки и ограничивать макроэкономическую «волатильность»);
• ликвидность (должны быть обеспечены в достаточном количестве как спрос на валюту, так и ее предложение со стороны нерезидентов).
Среди факторов, препятствующих использованию национальных валют для международных расчетов, можно выделить наличие привязок или квазипривязок валютного курса, а также валютный контроль на национальном уровне (наличие жестких валютных ограничений).
В настоящее время перечисленные аспекты обусловливают лидирующее положение доллара США на международном рынке при проведении расчетов.
Интеграционные объединения во многом создавались, чтобы снизить зависимость от
американской валюты и расширить сферу использования национальной.
В некотором смысле это удалось, например в странах Европейского союза. Однако стоит заметить, что число расчетов в евро растет в основном за счет внутрирегиональной торговли.
Рисунок 1
Распределение валют в валютных операциях 2013 г., %
Что касается остальных интеграционных образований (скажем, стран Азиатско-Тихоокеанского региона, а также стран ЕАЭС), то там пока нет интеграции, которая смогла бы привести к существенному ослаблению позиций доллара в торговых сделках, хотя определенные успехи в этой сфере налицо.
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 о
о
<3*
9х
.ж
гЛ
¡8
ер
/ О
/
Примечание. Поскольку две валюты участвуют в каждой сделке, сумма процентных долей отдельных валют составляет 200% вместо 100%. Методологические изменения в опросе 2013 г. обеспечили более полный охват деятельности в странах с формирующимся рынком и другими валютами.
Источник: Foreign Exchange Turnover in April 2013: Preliminary Global Results/Bank for International Settlements 2013. URL: http://www.bis.org/publ/rpfx13fx.pdf
Рисунок 2
Использование валют в 2012 г. при осуществлении торговых платежей в сделках между Китаем и Японией, %
Иена
Доллар США
1 1,6
43,9
0,4 | 0,4
52,4
0
10
20
30
40
50
60
Источник: [15]
Рисунок 3
Валютная структура расчетов за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам со странами ЕАЭС в 2013-2014 гг., поступления всего, %
80 70 60 50 40 30 20 10
71,8
36,4
8,8
В рублях
В долларах США
2013 ■ 2014
4,6 В евро
1 1
В иных валютах
Источник: Валютная структура расчетов за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=svs
Рисунок 4
Валютная структура расчетов за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам со странами ЕАЭС в 2013-2014 гг., перечисления, всего, %
80 70 60 50 40 30 20 10 0
70,3
33,4
В рублях В долларах США
4,2 4,1
В евро
1,7 2,1 В иных валютах
2013 ■ 2014
Источник: Валютная структура расчетов за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=svs
Рисунок 5
Валютные расчеты за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам в 2013-2015 гг., поступления всего (правая шкала - доллар США, левая - рубль, евро)
18
16
14
12
10
82
80
78
76
74
72
\) ^ ^ v^1 ^ -ч? ^ ^
нР л?
V ^ ^ V ^ V -V ф
70
Рубли
Евро
•Доллары США
Источник: Валютная структура расчетов за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=svs
Рисунок 6
Валютные расчеты за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам в 2013-2015 гг., перечисления, всего (правая шкала - доллар США, левая - рубль, евро)
32 31
30 29 28 27 26 25
£
\
Т
СУ
О
т
чА
,с>
3
т
С>
V
л>
V ^ч ^
СУ
'V'
Ь
Су
Ь
г4
СУ
46 45 44 43 42 41 40 39 38
Рубли Евро Доллары США
Источник: Валютная структура расчетов за поставки товаров и оказание услуг по внешнеторговым договорам. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=svs
Список литературы
1. Варьяш И.Ю., Швандар К.В., Бурова Т.Ф. Актуализация макроэкономических прогнозов в бюджетном процессе // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. № 4.
2014. С. 118-128.
2. Петрова Г.В. Формирование международного права торговли финансовыми услугами и его влияние на национальное законодательство о финансовых рынках // Международное право и международные организации. 2012. № 4. С. 55-66.
3. Швандар К.В. Анализ и прогноз конъюнктуры мировых товарных рынков в центральных банках (зарубежный опыт) // Деньги и кредит. 2010. № 2. С. 64-67.
4. Швандар К.В., Анисимова А.А. Зарубежный опыт развития системы безналичных платежей: практика и результаты // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал.
2015. № 1. C. 91-98.
5. Швандар К.В. Международная конкурентоспособность стран - экспортеров нефти. М.: МАКС Пресс, 2009. 155 с.
6. Швандар К.В. Мировой кризис сквозь призму платежного баланса и конкурентоспособности // Банковское дело. 2009. № 5. С. 54-60.
7. Швандар К.В., Плотников С.В., Бородин А.Д. Возможности моделирования при прогнозировании конъюнктуры мировых товарных рынков (на примере рынка нефти) // Деньги и кредит. № 4. 2010. С. 63-69.
8. Швандар К.В. Прямые иностранные инвестиции в странах BRIC // Банковское дело № 2. 2008. С. 46-49.
9. Яковлев И.А., Швандар К.В. Использование режима плавающего обменного курса в странах с переходной экономикой // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2015. № 5. С. 103-112.
10. Auboin M. Use of Currencies in International Trade: Any Changes in the Picture? URL: https://www.wto.org/english/res_e/reser_e/ersd201210_e.pdf.
11. Bacchetta Philippe and Eric Van Wincoop. A Theory of the Currency Denomination of International Trade // Journal of International Economics. 2005. № 67(2). С. 295-319.
12. Blinder A. The Role of the Dollar // Eastern Economic Journal. 1996. Vol. 22. № 2.
13. Donnefeld S., Huag A. Currency Invoicing in International Trade: an Empirical Investigation // Review of International Economics. Vol. 11. Iss. 2. Р. 332-345.
14. Goldberg L. and Tille C. Vehicle Currency Use in International Trade // Journal of International Economics № 76(2). Р. 177-192.
15. Il Houng Lee. Use of National Currencies for Trade Settlement in East Asia: A Proposal. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2495181##.
16. Kenen P.B. Currency Internationalization: An Overview. URL: https://clck.ru/9xjsS
17. Kenen P. The Role of the US dollar as An International Currency, Group of Thirty // Occasional Paper. 33 p.
18. Krugman P. Vehicle Currencies and the Structure of International Exchange // Journal of Money, Credit and Banking. № 12(3). Р. 513-526.
19. Rey H. International Trade and Currency Exchange Source // The Review of Economic Studies. 2001. Iss. 68. №. 2. P. 443-464.
20. Willander Fredrick. An Empirical Analysis of the Currency Denomination in International Trade. Stockholm School of Economics, 2006.
Финансовая аналитика: Financial Analytics:
проблемы и решения 23 (2016) 25-37 Science and Experience
ISSN 2311-8768 (Online) Economic Policy
ISSN 2073-4484 (Print)
CURRENCY INTERNATIONALIZATION: A CHOICE OF CURRENCY FOR INTERNATIONAL TRADE Anastasia A. ANISIMOVA
Financial Research Institute of Ministry of Finance of Russian Federation, Moscow, Russian Federation [email protected]
Article history:
Received 21 April 2016 Received in revised form 17 May 2016 Accepted 24 May 2016
JEL classification: E41, E44, F3, F4
Keywords: currency internationalization, exchange rate, capital flow, trade agreement, payment
Abstract
Importance Some countries has been integrated for the recent decade. They embark on this process to reduce their dependence inter alia on leading global currencies and expand the use of their national currencies in internal regional markets as part of trade agreements. This also happens during financial crises, since countries suffer from a lack of the U.S. dollars.
Objectives The research analyzes global practices of choosing the currency to conclude trade agreements, and overview contemporary trends in currency internationalization. Methods The first part analyzes researches into a choice of currency for invoicing purposes in international trade. The second part describes principal trends in this areas, prospects of using some currencies in transactions.
Results I identified key factors for choosing the currency for trading, and impeding the use of national currency for international deals. The article reviews contemporary trends in this area. Conclusions and Relevance The following factors help choose the currency for trade, i.e. interchangeability of goods, company and the transaction value, market power, State and its size, inertia, exchange rate volatility, liquidity. The factors below impede the use of national currencies for international deals, i.e. existing pegs or quasipegs of the currency rate, exchange rate restrictions at the national level, currency control. Those circumstances ensure the leading position of the U.S. dollar for international trade purposes.
© Publishing house FINANCE and CREDIT, 2016
References
1. Var'yash I.Yu., Shvandar K.V., Burova T.F. [Updating macroeconomic forecasts in the budgeting process].
Nauchno-issledovatel'skii fmansovyi institut. Finansovyi zhurnal = Financial Research Institute. Financial Journal, 2014, no. 4, pp. 118-128. (In Russ.)
2. Petrova G.V. [Forming the international laws on trade in financial services and its influence on national laws on financial markets]. Mezhdunarodnoe pravo i mezhdunarodnye organizatsii = International Law and International Organizations, 2012, no. 4, pp. 55-66. (In Russ.)
3. Shvandar K.V. [Central banks' analysis and forecast of conditions in global commodity markets: foreign practices]. Dengi i kredit = Money and Credit, 2010, no. 2, pp. 64-67. (In Russ.)
4. Shvandar K.V., Anisimova A.A. [Foreign expertise in developing the cashless payment method: practice and results]. Nauchno-issledovatel'skii finansovyi institut. Finansovyi zhurnal = Financial Research Institute. Financial Journal, 2015, no. 1, pp. 91-98. (In Russ.)
5. Shvandar K.V. Mezhdunarodnaya konkurentosposobnost' stran-eksporterov nefti [International competitiveness of oil exporting nations]. Moscow, Maks Press Publ., 2009, 155 p.
6. Shvandar K.V. [The global crisis viewed through the balance of payments and competitiveness]. Bankovskoe delo = Banking, 2009, no. 5, pp. 54-60. (In Russ.)
7. Shvandar K.V., Plotnikov S.V., Borodin A.D. [Modeling capabilities as part of forecasting of conditions in global commodity markets: evidence from the oil market]. Dengi i kredit = Money and Credit, 2010, no. 4, pp. 63-69. (In Russ.)
8. Shvandar K.V. [Foreign direct investment in the BRIC countries]. Bankovskoe delo = Banking, 2008, no. 2, pp. 46-49. (In Russ.)
9. Yakovlev I.A., Shvandar K.V. [The use of a floating exchange rate regime in transition economies].
Nauchno-issledovatel'skii finansovyi institut. Finansovyi zhurnal = Financial Research Institute. Financial Journal, 2015, no. 5, pp. 103-112. (In Russ.)
10. Auboin M. Use of Currencies in International Trade: Any Changes in the Picture? Available at: https://www.wto.org/english/res_e/reser_e/ersd201210_e.pdf.
11. Philippe B., Van Wincoop E. A Theory of the Currency Denomination of International Trade. Journal of International Economics, 2005, vol. 67, iss. 2, pp. 295-319.
12. Blinder A. The Role of the Dollar. Eastern Economic Journal, 1996, vol. 22, no. 2, pp. 127-136.
13. Donnefeld S., Huag A. Currency Invoicing in International Trade: an Empirical Investigation. Review of International Economics, vol. 11, iss. 2, pp. 332-345.
14. Goldberg L., Tille C. Vehicle Currency Use in International Trade. Journal of International Economics, 2009, vol. 76, iss. 2, pp. 177-192.
15. Il Houng Lee. Use of National Currencies for Trade Settlement in East Asia: A Proposal. Available at: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2495181##.
16. Kenen P.B. Currency Internationalization: an Overview. Bank for International Settlements. Available at: http://www.bis.org/repofficepubl/arpresearch200903.01 .pdf.
17. Kenen P. The Role of the US dollar as An International Currency, Group of Thirty. Occasional Paper, 1983, no. 13, 33 p.
18. Krugman P. Vehicle Currencies and the Structure of International Exchange. Journal of Money, Credit and Banking, vol. 12, no. 3, pp. 513-526.
19. Rey H. International Trade and Currency Exchange Source. The Review of Economic Studies, 2001, vol. 68, no.2, pp.443-464.
20. Willander Fredrick. An Empirical Analysis of the Currency Denomination in International Trade. Stockholm School of Economics, 2006.
