CC BY
96
УДК - 336.3
ИНТЕГРАЦИЯ СИСТЕМ РЕГУЛИРОВАНИЯ РОССИЙСКОГО И МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА: ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ И ПРАКТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ
О.Е. Никонец
Работа посвящена проблемам формирования и развития финансового рынка РФ и мирового финансового рынка в условиях конкурентной борьбы и нового инвестиционного климата. Автор, используя методы моделирования экономических процессов, агрегированные показатели, характерные для финансовых рынков предложил меры по интеграции российского и мирового финансового рынка.
Ключевые слова: финансовый рынок, моделирование финансового рынка, тарегетирование, инфляция, интеграция.
Динамичное развитие финансового рынка в условиях углубления процессов либерализации и глобализации мирового хозяйств, усиление тенденции к дерегулированию финансового рынка заставляет «открытые экономики» и национальные финансовые рынки развитых стран по-новому оценивать необходимость и возможность регулирования финансового рынка как основного инструмента международной экономической политики.
Финансовые рынки обеспечивают возможность появления внутренних активов и внутренних обязательств, на этих рынках осуществляется свободный обмен одних объектовторговли на другие, а также их обмен на внешние финансовые активы. На них обращаются и зафиксированные на бумаге контракты и требования [1, стр.62]. Финансовые рынки дополняют рынки, на которых обращается «реальное» имущество.
Одним из основных достижений экономической теории последних десятилетий развитие моделей равновесия на финансовом рынке: модель анализа пространства доходностей «return space» (Markovitz, 1952; Sharp, 1964-1967; Linter, 1965; Mossin, 1966; Ross, 1976), модель чистого обмена на финансовом рынке (Allais, 1953; Arrow, 1953; Debreu, 1959; Borch, 1962), модели полной аллокационной эффективности (Tobin, 1958; Hakansson, 1978), модель изменений на финансовом рынке (Borch, 1968; Ross, 1976, Litzenbergen, Soin. 1977; Hakansson, 1982; Hart, 1975).
Современный российский финансовый рынок представляет собой неоформленную, полностью несбалансированную структуру, характеризующуюся полным набором финансовых рисков: валютный, процентный, расчетный, прямой кредитный, портфельный риски, риск ликвидности коммерческих банков, ценных бумаг, операций с деривативами, валютного арбитража, хеджирования, страновой, операционный, технологический и др. В связи с этим ЦБ РФ вынужден применять практически полный набор инструментов регулирования национального финансового рынка. На финансовом рынке России применяются такие методы регулирования, как прямые и косвенные, общие и специальные, структурные и текущие.
Структурированность международного финансового рынка представим на рисунке 1.
Предложенная структура мирового финансового рынка представляет собой систему взаимосвязанных и взаимозависимых рынков, торгующих различными продуктами. Мировой финансовый рынок - это действительно рынок, осуществляющий торговлю всеми формами денежных ресурсов -валютами, ценными бумагами, кредитами, инвестициями, страховыми продуктами, производными финансовыми инструментами. Такое понимание предметной составляющей МФР на сегодняшний день не является единственным и бесспорным. Так, Д.М. Михайлов и Б.Б. Рубцов под мировым финансовым рынком в основном подразумевают мировой фондовый рынок, А.А. Суэтин считает, что на МФР обращаются кредиты, производные финансовые инструменты и фондовые ценности. Ж. Пусан отождествляет МФР с фондовым. Ф. Фабоззи и Ф. Модильяни рассмаривают МФР как состоящий из кредитного, валютного, фондового и деривативного секторов. В работе американских экономистов Э. Бригхэма и Л. Гапенски «Теория и практика финансового менеджмента» МФР представлен валютным, кредитным, фондовым и инвестиционным секторами. Другими ловами, в исследованиях российских и зарубежных экономистов не выработалось единого мнения по поводу совокупности финансовых ресурсов, составляющих основы международного финансового рынка.
Рис.1 - Структура мирового финансового рынка
Современный российский финансовый рынок составляет по объему проводимых операций с финансовыми ресурсами 6,9 % мирового. Для России, имеющей международные резервы 533,905 млрд. долл., такой объем операций на международном финансовом рынке недостаточен. Страны, экспортирующие энергетические ресурсы занимают на международном финансовом рынке более значительное место: Япония - 21%, Германия - 8 %, Китай - 7 %. Отставание российского финансового рынка по объему операций в составе международного финансового рынка обусловлено, во-первых, неполной структурированностью национального финансового рынка России, во-вторых, недостаточным развитием государственных и рыночных интсрументов регулирования российского финансового рынка. Для преодоления этого отставания необходимо отрегулировать инструменты воздействия на финансовые рынки в соответствии с современными требованиями международного финансового рынка.
О.А. Гришина, Е. А. Звонова предложили принципиально новый подход к классификации и практической реализации инструментов регулирования международного финансового рынка. Все инструменты регулирования группируются по двум аспектам: микроэкономическому (государственное и рыночное регулирование) и макроэкономическому (государственное и рыночное регулирование). Регулирущие интрументы подразделяются на три большие группы: прямые и косвенные, общие и специальные, структурные и текущие. Новая парадигма в области регулирования международного финансового рынка заключатся в переносе акцентов регулирования на кредитный сектор МФР (процентная политика); в необходимости строгой регламентации регулирующих инструментов через центральные банки; замене таргетирования денежной массы на таргетирование инфляции.
В целях оптимизации системы инструментов регулирования российского финансового рынка на современном этапе необходимо усилить косвенное специальное регулирование валютного сектора российского рынка вплоть до введения полной обратимости рубля и либерализации движения капиталов; в рамках новой парадигмы МФР расширить процентную политику Банка России на фоне осуществления мер по таргетированию инфляции; усилить рыночные инструменты регулирования фондового рынка России и создать сеть валютных и фондовых бирж.
С целью таргетирования инфляции следует использовать моделирование динамики инфляционных процессов, которое требуется учитывать как общий характер изменения инфляции на всем рассматриваемом периоде, так и особенности каждого из подпериодов.
Теоретические границы для моделирования высокой инфляции представлены в модели Кэйгана, основанной на простейшем уравнении денежного спроса
Мг - Рг =~а(Рм - Рг) (1)
где М{ - логарифм денежного предложения в конце периода I,
рг+1 - логарифм общего уровня цен в период ^
ре(+1 - характеризует ожидаемые цены в период г+1.
Процесс инфляции, описываемый уравнением (1), не может быть устойчивым при рациональных ожиданиях.
Фюрер и Мур рассматривают простую двухпериодную модель с гомогенными фирмами, где рассматриваются контракты по зарплатам и рост цен. Логарифм зарплаты и логарифм индекса цены, р( определяются как простая средняя величина контрактной зарплаты, wt оговоренной в периоды I и 1-1:
Рг = (™г + М>1.1)/2 (2)
Подход Тейлора исходит из двухпериодной модели, причем ожидаемый будущий контракт, определяющий зарплату, корректируется с помощью переменной уь характеризующей избыточный совокупный спрос:
wt = (wt-1 + Etwt+i)/2 + yyt (3)
Заменяя wt в уравнении (1), получаем ценовую модель
Pt = (Pt-i + EtPt+i)/2 + (y/2)(y + уи1). (4)
Таким образом, модель Тейлора может показать источники инерции цен, однако она не объясняет инерцию инфляции. Действительно, ПОСКОЛЬКУ уровень инфляции измеряется разницей = pt - pt-1, переход к приростам в уравнении (4) предполагает:
щ = Et Яш + у yt. (5)
Альтернативный подход был предложен С. Эдвардсом в 1995 г.
Модель Эдвардса проводит различия между товарными и нетоварными благами. Модель включает набор уравнений:
щ = алп + (1-а)л№, (6)
Zt = PlC^Nt - ®t) + Р2(Л№ - TCn), (7)
^Tt = Щ* + St, (8)
rat = Et-i^t, (9)
Уравнение (6) определяет уровень инфляции nt , как взвешенную среднюю величину товарной и нетоварной инфляции, nTt и TCNt. Уравнение (7) определяет связь между уровнем избыточного предложения национальной валюты zt и избыточной «нетоварной» инфляции по отношению к уровню роста зарплаты rat и уровню товарной инфляции. Последнее, согласно уравнению (8), является суммой внешней инфляции nt* и уровнем девальвации национальной валюты 5t. Уравнение (9) регулирует темпы роста зарплаты скорректированной на компенсацию потерь от инфляции, ожидаемой в предшествующий период Et-1^t, где Et-1 - оператор ожиданий в период t-1. Предполагается, что зарплата устанавливается до того, как рассмотрены другие переменные модели.
Инерция инфляции возникает в этой модели благодаря предположению о том, что политика обменного курса определяется до того, как становятся известными местная и «внешняя» инфляция. В таком случае, оптимальная политика номинального обменного курса определяется реальным обменным курсом:
St = 9(лы - лы*) + xt, (10)
где xt - случайное изменение в равновесии реального обменного курса, распространенном N (0,ст ) и предполагается, что будет соблюдаться до того, как власти определят политику текущего обменного курса. Согласно (10), номинальный обменный курс корректируется пропорцией 9 лаговых инфляционных дифференциалов, исправленных изменениями в основах обменного курса, 0 < 9 < 1.
Применение представленных методов позволит учитывать воздействие инфляции на финансовые рынки как внутри страны так и за ее пределами.
Таким образом, современные инструменты регулирования российского финансового рынка в настоящее время нацелены на интеграцию с инструментами регулирования международных финансовых инструментов.
This work is aimed at the study of the state of regional financial system in the Russian Federation and revealing their influence on the investment processes (investments in the real sector of economy) in the world. The author analyzed main characteristics of regional financial markets and of world financial markets
The key words: financial market, financial market modeling, taregetirovanie, inflation, integration.
Списоклитературы
1.Гришина О.А., Звонова E.A. Регулирование мирового финансового рынка: теория, практика, инструменты. М.: ИНФРА-М, 2010. 410 с.
2.Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенденции и инструменты. М.: Экзамен, 2000.
3.Суэтин А.А. Международный финансовый рынок. М.: Кнорус, 2004.
4.Финансы: под ред. Дж. Итуэлла, м. Милгейта, П. Ньюмена М.: изд. дом ГУ ВШЭ, 2008. 450 с.
5.Brigham K., Gepanski L. Financial Manadgement Theory and Practice 14-rd edition.- Chicago: The Dryden Press, 2004.
6.Fabozzi F. The Handbook of Financial Instruments.NY: John Wiley&Son, 2002.
7. Pousin Z. Des Monsters attaquent a la Bourse.P., 2004.
Об авторе
Никонец О.Е.- кандидат экономических наук, доцент Брянского государственного университета имени академика И.Г. Петровского, nikon4832@mail.ru
