CC BY
3
УДК 336.012.23
Мироненко Ю.Д. студент магистратуры ФБГОУ ВО «МТУ» МИРЭА РФ, г. Москва
ИНСТРУМЕНТАРИЙ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ РИСКА ФИНАНСОВОЙ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
В статье рассматриваются инструменты прогнозирования риска банкротства предприятия, на основе отечественных и зарубежных методик и математических моделей прогнозирования вероятности финансовой несостоятельности.
Ключевые слова: банкротство, прогнозирование банкротства, риск, модель, предприятие
Mironenko Yu.D.
Student of magistracy FBGOU IN "MTU"" MIREA Russian Federation, Moscow TOOL OF FORECASTING THE RISK OF THE COMPANY'S FINANCIAL INSOLVENCY
The article examines the tools for forecasting the risk of bankruptcy of an enterprise, based on domestic and foreign methods and mathematical models for predicting the likelihood of financial insolvency.
Keywords: bankruptcy, bankruptcy forecasting, risk, model, enterprise
Экономические отношения в современных условиях ведения бизнеса характеризуются очень высокой степенью непостоянства, что существенно увеличивает риск несостоятельности предприятий в результате влияния внешних и внутренних экономических факторов. Под несостоятельностью следует понимать такое состояние предприятия, при котором хозяйствующий субъект оказывается не в состоянии выполнить свои обязательства, взятые на себя по доброй воле или возложенные на него в силу сложившихся обстоятельств.
Профессиональное управление финансами неизбежно требует глубокого анализа, позволяющего более точно оценить неопределенность ситуации с помощью современных количественных методов исследования.
Современная экономическая наука имеет множество разнообразных приемов и методов прогнозирования финансовых показателей для оценки финансового состояния в настоящий момент и дальнейшей перспективе.
На сегодняшний день не существует единого и универсального подхода к систематизации методов прогнозирования риска несостоятельности, а, следовательно, нет объективного представления об инструментарии, который можно использовать для мониторинга риска несостоятельности.
Для диагностики и прогнозирования вероятности наступления финансовой несостоятельности (банкротства) в экономической литературе предлагается больше количество методик и математических моделей: Э. Альтмана, Р. Таффлера, Д. Фулмера, У. Бивера, А.Ю. Беликова и Г.В. Давыдовой, Г.В. Савицкой, О.П. Зайцевой и др. Данные известные методики прогнозирования банкротства выявляют различные виды кризисных состояний, поэтому оценки, получаемые при их помощи, различаются, т.к. любой из них может привести предприятие к ликвидации.
Под инструментами прогнозирования риска финансовой несостоятельности предприятия понимают методы и компоненты финансового анализа, позволяющие оценить состояние предприятия на определенный период времени. Данные аналитические инструменты можно классифицировать по количеству используемых критериев анализа финансового состояния:
1) Ограниченный коэффициентный инструментарий прогнозирования риска финансовой несостоятельности предприятия, основанный на анализе показателей и ликвидности.
2) Обширный коэффициентный инструментарий. В данный метод включают также расчет коэффициентов деловой активности, рентабельности и платежеспособности.
3) Система многокритериального инструментария, подразумевающего комплексный анализ финансовой отчетности с помощью количественных и качественных критериев.
4) Многофакторные модели прогнозирования, которые основаны на мультипликативном дискриминантном анализе.
Условно, данные методы можно подразделить на коэффициентные и многофакторные модели.
Коэффициентный метод инструментария прогнозирования может использоваться как самим предприятием для анализа и оценки своего финансового состояния, так и другими субъектами рынка. Данный метод относительно прост и удобен при расчетах, так как для анализа используется финансовая отчетность предприятия.
Основными вспомогательными компонентами коэффициентного инструментария являются: анализ ликвидности, анализ рентабельности, анализ рыночной устойчивости, анализ платежеспособности и анализ оборачиваемости.^ ]
Многофакторные модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности представляют собой функцию от определенных показателей, определяющих экономическую сущность предприятия и эффективность от его работы за прошедший период.
Модель американского экономиста Эдварда Альтмана является одной из первых и простейших моделей прогнозирования вероятности наступления банкротства. Фактором риска является возможность необеспечения заемных средств собственными в будущем.[2] В 1983 году Альтман усложнил свою
модель, привязав ее к уровню рентабельности, проданной продукции, и количество относительных факторов возросло до 5. Модель для частных компаний, не размещающих свои акции на фондовом рынке рассчитывается по следующей формуле:
Ъ = 0,717*К1 + 0,847*К2 + 3,107*К3 + 0,42*К4 + 0,998*К5, (1)
где: К1 - оборотный капитал к сумме активов предприятия; К2 - нераспределенная прибыль к сумме активов предприятия; К3 - прибыль до налогообложения к общей стоимости активов; К4 - балансовая стоимость собственного капитала к заемному капиталу;
К5 - объем продаж к общей величине активов.
В случае, если коэффициент меньше 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Ъ в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация носит неопределенный характер, значение Ъ более 2,9 говорит о стабильном и финансово устойчивом положении. Точность пятифакторной модифицированной модели Альтмана - 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год до его наступления.
Первой европейской моделью прогнозирования риска банкротства считается модель Р. Лиса, созданного для предприятий Великобритании в 1972 году. Данная модель учитывает такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовую независимость предприятия. Данная формула представлена следующим образом:
Ъ=0,063*К1 + 0,092*К2 + 0,057*К3 + 0,001*К4 (2)
где: К1 - оборотный капитал к активам предприятия; К2 - прибыль до налогообложения к активам предприятия; К3 - нераспределенная прибыль к общей стоимости активов; К4 - собственный капитал к обязательствам предприятия; Большой вклад в итоговую оценку финансового состояния по модели вносит прибыль от продаж (коэффициенты К2 и К3 ). Таким образом, чем больше прибыль от продаж у предприятия, тем соответственно предприятие по модели будет финансово устойчивым. Модель Лиса определяет, если Ъ < 0,037 - банкротство компании очень вероятно.
В 1977 году британским ученым Ричардом Таффлером была предложена модель прогнозирования риска банкротства с 4 основными финансовыми коэффициентами, формула представлена как:
Ъ = 0,53*К1 + 0,13*К2 + 0,18*К3 + 0,16*К4, (3)
где: К1 - отношение прибыли от продаж к краткосрочным обязательствам предприятия;
К2 - отношение оборотных активов к сумме краткосрочных и долгосрочных обязательств;
К3 - краткосрочные обязательства к активам предприятия; К4 - выручка к активам предприятия.
Если показатель Ъ принимает значение более 0,3, то предприятие имеет небольшой риск банкротства в течение года, если значение меньше
0,2, то у предприятия присутствует большой риск банкротства. Удельный вес финансовых коэффициентов в данной модели по степени влияния на результирующий показатель Ъ распределяется следующим образом: К1-53%, К2-13%, К3-18%, К4-16%. По проведенным тестам модель Таффлера определяет предприятие банкрота с вероятностью 97% за год до наступления стадии банкротства.
Одна из первых отечественных моделей прогнозирования банкротства предприятия была предложена А.Ю. Беликовым и Г.В. Давыдовой в 1998 году, данная модель имеет вид: [4]
Ъ = 8,38*К1 + 1*К2 + 0,054*К3 + 0,63*К4, (4)
где: К1 - оборотный капитал к активам предприятия; К2 - отношение чистой прибыли к собственному капиталу предприятия;
К3 - отношение выручки предприятия к активам; К4 - чистая прибыль к себестоимости.
Большое значение при прогнозировании риска банкротства предприятия по модели Беликова-Давыдовой имеет финансовый коэффициент К1, поскольку имеет удельный вес 8,38. Однако, данный показатель не является важнейшим, поскольку преобладающую долю оборотных активов может носить просроченная дебиторская задолженность. Коэффициент К4 определяют как норму прибыли, поскольку отражает сколько прибыли получит с каждого рубля затрат.
Модель Г.В. Савицкой прогнозирования вероятности банкротства построена на 200 производственных предприятиях за период 3 года. Формула расчета интегрального показателя следующая:
Ъ= 0,111*К1 + 13,23*К2 + 1,67*К3 + 0,515*К4 + 3,8*К5, (5)
где: К1 - собственный капитал к оборотным активам предприятия; К2 - оборотный капитал к собственному капиталу предприятия; К3 - выручка к среднегодовой величине активов или коэффициент оборачиваемости совокупного капитала;
К4 - чистая прибыль к активам предприятия; К5 - собственный капитал к активам предприятия. В формуле расчета присутствует усредненное значение величины активов. В расчете применяются значения активов на начало отчетного периода и конец периода и делимые на 2. Большой удельный вес имеет К2 (13,2), следовательно влияние остальных коэффициентов несущественно. Также, недостатком модели является возможность ее применения преимущественно в сельскохозяйственной отрасли. Оценка предприятия по модели прогнозирования банкротства Савицкой: Ъ>8, риск банкротства отсутствует, 5<Ъ<8, риск банкротства небольшой, 3<Ъ<5, риск банкротства средний, 1<Ъ<3, риск банкротства большой, Ъ<1, риск банкротства предприятия максимальный.
Экономисты из Украины В.А. Пареная и И.А. Долгалев предложили свою модель оценки риска банкротства украинских предприятий в 2002 г.
Для построения модели они использовали выборку из 500 предприятий, находящихся на территории Украины. Данная модель выглядит следующим образом:
Ъ = 0,131*К1 + 0,257*К2 + 0,570*К3 + 0,002*К4 + 0,038*К5 (6)
где: К1 - отношение оборотного капитала к активам;
К2 - чистая прибыль к обязательствам предприятия;
К3 - оборотные активы к краткосрочным обязательствам;
К4 - отношение собственного капитала к сумме краткосрочных и долгосрочных обязательств;
К5 - выручка к активам предприятия.
Коэффициент К1 совпадает с коэффициентами, которые использовали в своих моделях Альтман, Спрингейт, Беликов-Давыдова.
В зависимости в каком диапазоне находится значение Ъ определяется характеристика риска банкротства:
- если Ъ<0 - высокая вероятность банкротства;
- если 0 <Ъ<0,29 - вероятность банкротства выше среднего;
- если 0,29<Ъ<2,07 - средняя вероятность банкротства;
- если 2,07<Ъ<2,54 - вероятность банкротства ниже среднего;
- если Ъ>2,52 - низкая вероятность банкротства.
Подводя итог, можно сказать, что все вышеперечисленные модели, следует использовать, как вспомогательные инструменты при прогнозировании риска финансовой несостоятельности. Данные модели можно использовать для разработки дальнейшей стратегии развития предприятия, но помимо этого, необходимо анализировать деятельность предприятия и с помощью других финансовых коэффициентов для получения более достоверной информации, а также учитывать состояние внешней среды и характер ее влияния на состояние предприятия.
Подводя итог следует отметить, что на практике не существует универсальной методики и инструментов прогнозирования банкротства, поэтому целесообразно отслеживание динамики результирующих показателей по нескольким из них. Выбор конкретных инструментов должен осуществляться с учетом специфики отрасли, в которой функционирует предприятие, с учетом влияния на хозяйственную деятельность определенных видов рисков.
Использованные источники:
1. Белов П.Г. Управление рисками, системный анализ и моделирование. -Москва: ЮРАЙТ, 2015. - 250 с.
2. Ковалев В.В. Основы теории финансового менеджмента. - Москва: Проспект, 2017. - 544 с.
3. Маевский Ф.В. Риск-менеджмент. - Москва: ЮРАЙТ, 2015. - 353 с.
4. Мазурова И.И., Н.П. Белозерова Методы оценки вероятности банкротства предприятия. - СПб.: СПбГУЭФ, 2012. - 53 с.
