CC BY
59
Инвестиции и инновации
УДК 330.322
ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ИНСТРУМЕНТ ПАММ-СЧЕТ. РАЗРАБОТКА РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
Л.М. СИМОНОВА, доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой мировой экономики и международного бизнеса E-mail: lsim@utmn.ru А.А. ТИМОФЕЕВ, магистрант кафедры мировой экономики и международного бизнеса E-mail: timofeev_aa91@mail.ru Тюменский государственный университет
В статье на основе эмпирических исследований проанализированы различные аспекты инвестирования в инновационный инвестиционный сервис — ПАММ-счет. Определены наиболее эффективные критерии выбора управляющих для доверительного управления. Разработаны практические рекомендации по формированию инвестиционного портфеля ПАММ-счетов, где основными показателями стали средняя волатильность и отношение средней дневной доходности к среднему дневному убытку.
Ключевые слова: инвестиции, валютный рынок, доверительное управление, инвестиционный портфель, ПАММ-счет, кредитное плечо, альпари
ПАММ-инвестирование с каждым годом получает все большее распространение. Так, в 2008 г. объемы инвестиций в эти продукты доверительного управления, по данным компании «Альпари», не превышали 1 млн долл., а спустя 5 лет, в 2013 г. инвестиции в ПАММ-счета в России превысили 38 млн долл., что делает эту область коммерчески
выгодной для бизнеса и актуальной для научных исследований [2]. Объектами инвестиционного рынка, кроме инвестиционных товаров и инструментов, выступают инвестиционные услуги, которые обеспечивают процесс инвестирования. Так, с 2008 г. дилерские центры на рынке Форекс предоставляют возможность для частных инвесторов вкладывать денежные средства в счета профессиональных управляющих на международном валютном рынке Форекс, которые управляют капиталами вкладчиков и за успешное управление берут определенный процент прибыли. Этот инновационный инвестиционный сервис называется Percent Allocation Management Module (модуль управления процентным распределением) — ПАММ-инвести-рование. Используя ПАММ-счета, инвестор может доверять свои деньги под управление нескольким управляющим и таким образом составлять инвестиционный портфель. Однако из-за новизны данных продуктов ПАММ-инвестирование является мало
распространенной практикой, более того, процессы практического осуществления пока опережают его теоретическое осмысление и обобщение. В силу этого и в научных исследованиях проблематика ПАММ-инвестирования остается «пионерской» областью. Следовательно, существует необходимость в разработке критериев анализа ПАММ-счетов для инвестирования и составлении рекомендаций по формированию инвестиционных портфелей ПАММ-счетов на рынке Форекс.
Основным принципом работы ПАММ-счета является то, что управляющий официально открывает инвестиционный счет в дилерском центре и вкладывает в него свои денежные средства, которыми он будет рисковать наравне со всеми инвесторами. После этого он создает оферту, в которой указывает условия сотрудничества с инвесторами, в том числе процент от прибыли, который он будет получать в качестве вознаграждения за успешное управление счетами. Далее любой желающий может инвестировать в ПАММ-счет деньги [1].
Выделим основные положительные моменты при инвестировании в ПАММ-счет:
— надежность — управляющий не может выводить средства инвесторов, так как деньги находятся на счете инвестора и только он может снять деньги со счета. Если инвестора не устраивает работа управляющего, он в течение торговых суток может вернуть инвестиции;
— информационная прозрачность — любой вкладчик может следить за результатами работы управляющего и оценивать ее эффективность благодаря регулярным отчетам и графикам доходности, находящимся в информационной системе;
— доступность — минимальная сумма инвестирования составляет 100 долл., что позволяет широкому кругу граждан инвестировать свои средства;
— возможность диверсификации рисков путем размещения средств в различных ПАММ-счетах и установления ограничения убытков;
— ликвидность — инвестор беспрепятственно может инвестировать и вернуть свои инвестиции в течение одного рабочего дня;
— простота и удобство — при инвестировании в ПАММ-счет не требуется иметь специализированных знаний по международному валютному рынку Форекс и большого задела времени. Всю работу за инвестора по анализу и совершению сделок осуществляют выбранные управляющие;
— сохранность — наличие на ПАММ-счете собственного капитала управляющего выступает гарантией соблюдения интересов доверителей;
— доходность — потенциально более высокая доходность по сравнению с традиционными для частного инвестора средствами приумножения и сбережения средств (банковские вклады и наличные иностранные валюты). Однако заметим, что эта доходность сопряжена с риском, так как операции на рынке Форекс являются не только высокодоходными, но и высокорискованными. Инвестор несет риск потери всех инвестированных средств либо их части в случае убыточных сделок управляющего. Прошлые впечатляющие результаты управляющих не являются гарантией достижения успешных показателей в будущем.
Таким образом, ПАММ-счет теоретически является достаточно привлекательным инструментом инвестирования. Однако в ведущих российских дилерских центрах насчитывается более 5 000 ПАММ-счетов, следовательно, возникает проблема выбора управляющих для включения в инвестиционный портфель [3]. Поэтому целью представленного исследования является разработка рекомендаций по формированию инвестиционного портфеля ПАММ-счетов на международном валютном рынке Форекс.
После проведенного исследования продолжительностью 4 года (с 2010 по 2014 г.) эмпирическим методом были проанализированы 2 000 ПАММ-счетов компании «Альпари». При обработке результатов эмпирических исследований использовались: системный подход; математическое моделирование; сравнительный анализ и метод логического анализа теоретического и практического материала. Нахождение количественных параметров достигалось методами статистического анализа, а также с помощью экспертной оценки (исходя из практического опыта авторов). Информационно-эмпирическую базу исследования составили материалы научной периодической печати, архивы котировок ПАММ-счетов и индексов, расположенные на официальном сайте ООО «Альпари». Обработка данных проводилась на базе информационной системы ПАММ 6.0 с использование пакетов статистического анализа данных. На основании полученных наблюдений были выявлены интересные закономерности, переосмысление и обобщение которых позволило сформировать следующие рекомендации по формированию ин-
вестиционного портфеля ПАММ-счетов на международном валютном рынке Форекс:
1) инвестиционный портфель должен состоять от 6 до 15 ПАММ-счетов со сроком существования как минимум 400 дней. При этом доля одного счета не должна превышать 15%, так как это значение является оптимальным для диверсификации рисков. Эти показатели были получены в ходе эксперимента, когда были смоделированы 50 инвестиционных портфелей ПАММ-счетов и по итогам сравнительного анализа выяснилось, что наиболее эффективные результаты показали портфели с данными показателями;
2) ПАММ-счет, в который инвестируются деньги, должен иметь положительную историю доходности за весь период существования не ниже 40% и за последний год не ниже 15%. Данная статистика будет доказывать эффективность стратегий управляющего. При анализе графика нужно брать в расчет показатели доходности, которые были получены при объеме средств на счете от 30 000 долл. Так, в ходе статистического анализа 300 ПАММ-счетов выяснилось, что при объемах средств менее 30 000 долл. показатели доходности не являются надежными. В 94% зафиксированных случаев управляющий показывал хорошие результаты при небольших суммах на счете, а когда на ПАММ-счете денежные вложения превышали 30 000 долл., то результаты значительно ухудшались. Это свидетельствует о том, что при небольших суммах управляющий не имеет должной ответственности и использует рискованные стратегии, которые не будут применяться при крупных объемах. Следовательно, показатели, достигнутые до объемов средств в пределах 30 000 долл., не будут надежными;
3) в инвестиционный портфель подлежат включению только ПАММ-счета, где в управлении находится не менее 50 000 долл. на момент инвестирования. С помощью статистической обработки результатов 60 ПАММ-счетов было установлено, что управляющие, при которых вложения превышали 50 000 долл., положительных результатов в последующий год достигали в 3,7 раза чаще, чем управляющие, у которых денежные средства на ПАММ-счете составляли меньшую сумму. Этот факт свидетельствует о том, что большие суммы на счете демонстрируют высокую степень ответственности и умение управляющего работать при больших оборотах средств (психологическую устойчивость);
4) максимальный относительный убыток на инвестируемый ПАММ-счет за последний год не должен превышать 35%. Это критическое значение, рассчитываемое от максимума до минимума на графике доходности ПАММ-счета, показывает максимальные потери, которые мог бы понести инвестор за определенный период времени. Данный показатель характеризует уровень риска стратегий управляющего и был определен на основе статистической обработки результатов 300 управляющих. К тому же было установлено, что при максимальном относительном убытке за последний год на момент инвестирования больше 35%, 85% управляющих в течение последующего года показывали потери на своем счете в размере от 60 до 100%. При этом среди ПАММ-счетов с максимальным относительным убытком менее 35% на момент инвестирования 75% управляющих этими счетами не демонстрировали потери, превышающие данную отметку в последующий год;
5) фактор восстановления доходности в инвестируемый ПАММ-счет, который свидетельствует об эффективности работы управляющего после достижения максимального относительного убытка на счете, должен иметь значение 1,8 (минимум). Указанное значение показывает отношение текущей прибыли к максимальной относительной «просадке» и было получено в ходе сравнительного анализа результатов эмпирического исследования;
6) отношение средней дневной доходности к среднему дневному убытку ПАММ-счета, который будет включен в портфель, должно быть не меньше 1,25. Данное отношение подтверждает стабильность работы управляющего и указывает на степень устойчивости тренда доходности. Такое значение было получено в ходе статистического и сравнительного анализа результатов эмпирического исследования 500 ПАММ-счетов. Так, 85% управляющих, имеющих отношение средней дневной доходности к среднему дневному убытку на своем ПАММ-счете менее 1,25, в последующий год показывали убытки по своей деятельности. В то время как 59% управляющих с показателем 1,25 и выше демонстрировали положительные результаты работы в следующем году;
7) дневная волатильность ПАММ-счета в инвестиционном портфеле не должна превышать 3,5% (при его превышении счет становится трудно предсказуемым в связи с высоковолатильной торговлей). Данный показатель был получен в
ореп: 0; И: 55.28; Ьж: 0; сЬг®: 9.82
55.00 50.00
Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь 2013 г. Февраль Март Апрель Май Июнь
ореп: 0; ЬдИ: 150.46; 1о«: -6.29; сЬге: 134.52 01.08.2012-27.06.2013
120.00 -\- Л 'Т
100.00 80.00 Г
оо.ш 40.00 ЧчГ" —
20.00 -20.00 4
Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь 2013 г. Февраль Март Апрель Май Июнь
б
График ПАММ-счета стратегии мартингейл (2013 г.):
а — используемое кредитное плечо; б — доходность, %; 1 — рост; 2 — падение; 3 — область резкого увеличения кредитного плеча; 4 — область одновременного снижения доходности
ходе статистического и сравнительного анализа 400 ПАММ-счетов, где 78% управляющих с дневной волатильностью на своем счете более 3,5% на момент инвестирования в последующий год показывали убытки. При этом ПАММ-счета с показателем волатильности ниже 3,5% в 53% случаев демонстрировали прибыль;
8) доля ПАММ-счетов одного управляющего в инвестиционном портфеле подлежит лимитированию на уровне 15%. Как свидетельствуют результаты наблюдения, счета одного управляющего в 85% случаев демонстрируют одинаковую динамику, что плохо сказывается на диверсификации;
9) по каждому инвестируемому ПАММ-счету необходимо «установить» заявку на ограничения убытков на уровне 20-29% (для управляющих со средней дневной волатильностью от 1 до 2%) и на уровне 30-42% (для счетов со средней дневной волатильностью от 2 до 3,5%) в зависимости от текущего положения графика доходности. Данные уровни были определены на основе экспертной оценки исходя из практического опыта авторов. При соблюдении данных ориентиров, если ПАММ-счет, в который инвестируются деньги, будет показывать
чрезмерный убыток, инвестор будет заранее знать свои возможные потери, что очень важно для управления рисками;
10) максимальное используемое кредитное плечо за последние 6 мес. в ПАММ-счете не должно превышать 35, при этом не допускается увеличение объемов торговли при падении графика доходности, т.е. увеличения управляющим кредитного плеча при убыточной сделке. Такая стратегия называется мартингейл. На рисунке показано, что при каждой просадке ПАММ-счета управляющий наращивает «загрузку» депозита, и в результате получается относительно правильный график доходности, на который нередко обращают внимание инвесторы. Так, при такой тенденции отношение «риск-прибыль» растет, и в 93,4% зафиксированных авторами случаев происходит резкое снижение средств ПАММ-счета на 60-100%. Следовательно, счета, на которых прослеживается такая стратегия, не рекомендуются для включения в портфель;
11) доля консервативных ПАММ-счетов с максимальным относительным убытком не более 25% и уровнем дневной волатильности до 2% должна
составлять минимум 30% портфеля, что будет хеджировать риски по агрессивным управляющим.
Следуя перечисленным рекомендациям, был составлен инвестиционный портфель из 10 ПАММ-счетов, который показал среднегодовую прибыль 42,6% за период с 01.02.2011 по 01.02.2014, при этом итоговая доходность за 4 года исследований составила 310,8%. Этот показатель доходности является эмпирическим подтверждением эффективности разработанных рекомендаций по формированию инвестиционных портфелей ПАММ-счетов на международном валютном рынке Форекс. Значимыми показателями признаны следующие: кредитное плечо, средняя волатильность и отношение средней дневной доходности к среднему дневному убытку. Необходимо отметить, что на показатели доходнос-
ти ПАММ-счета практически не повлияли капитал управляющего и среднее используемое кредитное плечо. Возможные направления дальнейших исследований будут связаны с подробным исследованием мартингейловых стратегий на ПАММ-счетах.
Список литературы
1. Раннев Д.В. FOREX-трейдинг: практические аспекты работы на мировых валютных рынках / Д.В. Раннев, Б.Н. Шилов. М.: СмартБук. 2009. 232 с.
2 . Петров Г.А. Forex от первого лица. Валютные рынки для начинающих и профессионалов / Г.А. Петров, Б. Н. Шилов. М.: СмартБук. 2012. 408 с.
3. URL: http://www.alpari.ru.
Finance and credit Investment and innovation
ISSN 2311-8709 (Online) ISSN 2071-4688 (Print)
INNOVATIVE AND INVESTMENT INSTRUMENT OF PAMM ACCOUNT. DEVELOPMENT OF RECOMMENDATIONS ON FORMATION OF AN INVESTMENT PORTFOLIO
Lyudmila M. SIMONOVA, Aleksandr A. TIMOFEEV
Abstract
On the basis of empirical studies, the article analyzes different aspects of investing in innovation investment service — PAMM account. The authors defined the most effective criteria of a choice of managers for trust management . The paper develops practical recommendations on formation of an investment portfolio of PAMM accounts, where the main indicators are the average volatility and the ratio of the average daily income to the average daily loss
Keywords: investments, currency market, trust management, investment portfolio, PAMM account, leverage, al pari
References
1. Rannev D.V. FOREX-treiding: prakticheskie as-pekty raboty na mirovykh valyutnykh rynkakh [FOREX
trading: practical aspects of work in the world currency markets]. Moscow, SmartBuk Publ., 2009, 232 p.
2 . Petrov G . A . Forex ot pervogo litsa. Valyutnye rynki dlya nachinayushchikh i professionalov [Forex from the first person . Currency markets for beginners and professionals]. Moscow, SmartBuk Publ., 2012, 408 p.
3. Available at: http://www.alpari.ru. (In Russ.)
Lyudmila M. SIMONOVA
Tyumen State University, Tyumen, Russian Federation lsim@utmn.ru Aleksandr A. TIMOFEEV Tyumen State University, Tyumen, Russian Federation timofeev_aa91@mail.ru
