CC BY
9ИНФЛЯЦИЯ В ОКТЯБРЕ 2018 г.: УСКОРЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ*
Александра БОЖЕЧКОВА
Заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. Е-mail: [email protected] Павел ТРУНИН
Руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; ведущий научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. E-mail: [email protected]
На развивающихся рынках происходит некоторая стабилизация, что снижает давление на курс рубля. Инфляция продолжает ускоряться. По прогнозам Банка России, темп прироста потребительских цен в 2018 г. достигнет 3,8—4,2%, а по итогам 2019 г. годовая инфляция окажется в интервале 5,0—5,5% и вернется к целевому ориентиру (4%) лишь к 2020 г. Инфляционные риски могут потребовать от ЦБ РФ повышения ключевой ставки в конце этого — начале следующего года.
Ключевые слова: инфляция, денежно-кредитная политика, ключевая ставка, отток капитала, Банк России.
По итогам октября 2018 г. инфляция составила 0,4% (0,2% в октябре 2017 г.). В годовом выражении (за предыдущие двенадцать месяцев) она достигла 3,5% (2,7% в октябре 2017 г. к октябрю 2016 г.) и постепенно возвращается к своему целевому ориентиру. (См. рис. 1.) За январь-октябрь 2018 г. инфляция оказалась выше, чем за аналогичный период прошлого года (2,9% против 1,9%).
Темп прироста цен на продовольственные товары в октябре текущего года составил 0,6% по сравнению с 0,4% годом ранее. Подорожание данной группы товаров в основном связано с повышением цен на куриные яйца (7,1%) и сахар (4,9%). В то же время по группе плодоовощной продукции темп прироста был отрицательным: -1,1% (2,7% в октябре 2017 г.). Цены на непродовольственные товары выросли за исследуемый период на 0,5% (0,3% в октябре 2017 г.). Быстрее всего повышались цены на электротовары и другие бытовые приборы (0,8%) и табачные изделия (0,7%). В целом подорожание отдельных групп непродовольственных товаров преимущественно объясняется ослаблением рубля. Платные услуги населению подешевели в октябре на 0,1%
(0,2% в октябре 2017 г.). В частности, произошло сезонное снижение цен на услуги пассажирского транспорта (-1,9%) и зарубежного туризма (-1,2%). Выросли цены на жилищные услуги (0,4%) и услуги страхования (0,4%).
Базовая инфляция (т.е. без учета изменения цен, связанных с сезонными и админист-
Рис. 1. Темп прироста ИПЦ в 2000-2018 гг., в % к соответствующему месяцу предыдущего года
зо
5 -
0 -
o^fNm^L/iior^coaioprNm^Lnior-^co
55555о55555°555ооо5
Источник: Росстат.
* — Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 20 (81) (ноябрь 2018 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара (название статьи в МЭС — «Инфляция продолжает ускоряться»).
МАКРОЭКОНОМИКА
ративными факторами) в октябре также продолжала расти и достигла 3,1% (2,5% в октябре 2017 г.) относительно аналогичного периода предыдущего года. Показатель базовой инфляции непрерывно увеличивается с марта 2018 г., что свидетельствует об устойчивом характере роста цен.
Медианное значение инфляционных ожиданий на год вперед, по опросу «ИнФОМ», публикуемому Банком России, составило в этом месяце 9,3%, сократившись по сравнению с сентябрем на 0,8 п.п.: население стало меньше беспокоиться относительно повышения «бензиновых» цен. Однако инфляционные ожидания остаются нестабильными: достигнув минимальных значений в апреле нынешнего года (7,8%), в мае-октябре они в среднем составляли 9,6%. (См. рис. 2.) Высокими остаются не только инфляционные ожидания, но и оценка респондентами текущего уровня инфляции, которая составляет 10,1% (10,2% в сентябре).
Значимым источником инфляционных рисков является динамика курса рубля. Несмотря на то что в сентябре рубль укрепился на 3,6% - до 65,6 руб./долл., а в октябре его курс оставался практически неизменным (в среднем 65,9 руб./долл.), в ноябре, в условиях резкого снижения цен на нефть и сохранения высо-
кой геополитической напряженности, его во-латильность вновь выросла. (См. рис. 3.)
Нестабильная ситуация на валютном рынке в августе текущего года вынудила Банк России приостановить покупку валюты на рынке для Минфина РФ до конца декабря 2018 г. В сентябре-октябре структурный профицит ликвидности банковского сектора снизился с 3,3 трлн. руб. в конце августа 2018 г. до 2,8 трлн. руб. в середине ноября. Если в среднем в августе текущего года требования Банка России к кредитным организациям составляли 59,7 млрд. руб., то в сентябре - первой половине ноября данный показатель оказался равным 325,8 млрд. руб. Тем не менее изменившаяся ситуация на денежном рынке не повлияла на динамику межбанковской процентной ставки, которая в августе-октябре и первой половине ноября сохранялась на стабильном уровне в диапазоне 7-7,3% годовых. В результате приостановки покупки Банком России валюты на внутреннем рынке темп роста денежной базы в годовом выражении (за предыдущие 12 месяцев) замедлился с 40% в мае-июле 2018 г. до 26,3% в августе-октябре.
С учетом отмеченных рисков прирост потребительских цен к концу 2018 г., по прогнозам ЦБ РФ, составит3,8-4,2%, а по итогам 2019 г. годовая инфляция окажется в интерва-
Рис. 2. Текущая инфляция и инфляционные ожидания, в %
о
00
О*- о о о о о
-Ожидаемая инфляция (медианное значение на 12 месяцев вперед)
-Фактическая инфляция (за предыдущие 12 месяцев)
Источник: Росстат, Банк России.
00
\ г-, о
со о
4,0
1,5 1,0
£
га ©
8 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ • ТОМ 25 • № 11 • НОЯБРЬ-ДЕКАБРЬ 2018
ле 5,0-5,5%, вернувшись к целевому ориентиру (4%) лишь к 2020 г. Поскольку есть основания для опасений, что возникнет перелом тенденции к снижению инфляционных ожиданий, а также существуют риски ускорения роста цен, для сдерживания инфляционных процессов может потребоваться реализация более консервативной денежно-кредитной
политики. Это означает необходимость повышения в конце текущего - начале следующего года ключевой ставки (которую в октябре ЦБ РФ оставил неизменной на уровне 7,5% годовых). Приступить к снижению ставок можно будет после прохождения пика проинфляци-онных шоков, ожидаемых в третьем квартале следующего года. ■
Рис. 3. Динамика биржевых курсов доллара и евро к рублю, объем торгов на валютном рынке, цена на нефть марки Brent
18
15
12
9 2
ш о
iil
I ilk ill. liUik liill
I ШШН <
120 100 80 60 40 20
ю a S |
§ -9-
^ qj D. &
Л- =r
J J J J J J
\ N. N. \ \ \
jr m 1Л IN cn ^
° о о о о
\ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \
° о о о о
со оо оо оо оо оо rri* L/Г стГ ^
о о О о о
Объем торгов долларом США с расчетами «завтра» ш Объем торгов евро с расчетами «завтра»
-Средневзвешенный курс доллара США с расчетами «завтра»
-Средневзвешенный курс евро с расчетами «завтра»
-Цена на нефть марки Brent
Источник: Банк России, агентство «Финам».
