ИНФЛЯЦИЯ В ИЮНЕ 2017 г.: НЕОЖИДАННЫЙ ВСПЛЕСК С НЕОПРЕДЕЛЕННЫМИ ПЕРСПЕКТИВАМИ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

МАКРОЭКОНОМИКА

ИНФЛЯЦИЯ В ИЮНЕ 2017 г.: НЕОЖИДАННЫЙ ВСПЛЕСК С НЕОПРЕДЕЛЕННЫМИ ПЕРСПЕКТИВАМИ*

Александра БОЖЕЧКОВА

Заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. E-mail: [email protected] Павел ТРУНИН

Руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; ведущий научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. E-mail: [email protected]

В июне 2017 г. потребительская инфляция в РФ ускорилась, достигнув 4,4% по отношению к июню 2016 г. и оказавшись на 0,4 п.п. выше обозначенного Банком России целевого ориентира на 2017 г. и на 0,3 п.п. выше, чем в мае текущего года. Основной причиной ускорения роста цен стало подорожание продовольственных товаров, вызванное неблагоприятными погодными условиями и носящее, по всей видимости, временный характер. Однако в условиях сохранения значительных инфляционных рисков, включая плохой урожай, ослабление рубля, оживление потребительского спроса, а также неопределенность в области бюджетной политики, такая динамика инфляции может замедлить дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики ЦБ РФ.

Ключевые слова: инфляция, денежно-кредитная политика, ключевая ставка, отток капитала, Банк России.

ликованных в начале июля данных по июньской инфляции, такое смягчение монетарной политики выглядит, на наш взгляд, несколько преждевременным.

Напомним, что в январе-мае 2017 г. инфляция снизилась с 5% в январе (к январю 2016 г.) до 4,1% в апреле и мае (к апрелю и маю 2016 г.), существенно приблизившись к целевому ориентиру Банка России. Замедлению инфляции на протяжении первых пяти месяцев 2017 г. способствовали низкие темпы восстановления совокупного спроса, а также укрепление рубля. Однако в июне темп прироста потребительских цен резко ускорился и оказался равным 0,6%, что соответствует 4,4% по отношению к июню 2016 г. (См. рис. 1.)

Рост потребительской инфляции в первую очередь был вызван всплеском цен на продовольственные товары вследствие неблагоприятных погодных условий. В целом за июнь продовольствие подорожало на 1,0% (0,1% в июне 2016 г.), а прирост цен на плодоовощную про-

дукцию достиг 8,3% по отношению к маю

* — Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 13 (51) (июль 2017 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара (название статьи в МЭС — «Всплеск инфляции в условиях непогоды»).

В середине июня 2017 г. Банк России в третий раз за этот год снизил ключевую ставку - в результате сокращения на 0,25 п.п. она составила 9% годовых. Тем не менее, с учетом опуб-

Рис. 1. Темп прироста ИПЦ в 2000-2017 гг., в % к соответствующему месяцу предыдущего года

(N ГП ^ 1Л Ш ^

rNPociootiflWsfmPIo *-000О0000

Источник: Росстат.

12 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ • ТОМ 24 • № 8 • АВГУСТ-СЕНТЯБРЬ 2017

ИНФЛЯЦИЯ В ИЮНЕ 2017 г.: НЕОЖИДАННЫЙ ВСПЛЕСК С НЕОПРЕДЕЛЕННЫМИ ПЕРСПЕКТИВАМИ

(-1,1% в июне 2016 г.). Некоторое ускорение продовольственной инфляции началось еще с апреля 2017 г. по мере исчерпания запасов урожая прошлого года, когда прирост цен на продовольственные товары составил 0,6% (0,1% в марте 2017 г.).

Несмотря на ускорение продовольственной инфляции, базовая инфляция, исключающая изменение цен, связанное с сезонными и административными факторами, продолжила снижение, начавшееся в январе 2017 г. Так, если в январе этот показатель составлял 5,5% к январю 2016 г., то в июне он достиг 3,5% к июню 2016 г. Это говорит в пользу предположения о том, что в июне наблюдался инфляционный шок разового сезонного характера. Тем не менее, учитывая снижение Минсель-хозом России в начале июня прогноза урожая зерна на 2017 г. со 110 до 100-105 млн. т, что обусловлено непогодой, достаточно высокими являются риски дальнейшего повышения цен на продовольствие.

Медианное значение инфляционных ожиданий населения, по опросу «ИнФОМ», снизившись с 11% в апреле 2017 г. до 10,3% в мае, в июне не изменилось, что, по всей видимости, обусловлено действием описанных выше временных факторов, связанных с подорожанием продовольственных товаров. Более того, оценки Банка России, полученные на основе опроса респондентов о предполагаемом направлении изменения инфляции, свидетельствуют о снижении инфляционных ожиданий населения. Так, вероятностная оценка инфляции Банком России, полученная в результате «наложения» оценок респондентов на текущую инфляцию, составила 3,8%, оказавшись ниже текущей инфляции1.

Цены на непродовольственные товары за июнь текущего года повысились на 0,1% (0,5% в июне 2016 г.). Замедление инфляции в секторе непродовольственных товаров оказалось наиболее заметным по сравнению с другими ее компонентами (0,2% в мае 2017 г. по срав-

нению с 0,4% в мае 2016 г.) и, по всей видимости, обусловлено в том числе укреплением рубля в январе-мае 2017 г. Цены и тарифы на платные услуги населению в июне 2017 г. увеличились на 0,7% (0,6% в июне 2016 г.), преимущественно за счет сезонного подорожания услуг пассажирского транспорта, санатор-но-оздоровительных услуг и услуг зарубежного туризма.

Таким образом, ускорение инфляции в июне действительно было вызвано действием краткосрочных факторов, однако до конца года возможна реализация и других рисков.

Помимо снижения урожая в связи с неблагоприятной погодой одним из источников ускорения инфляции может стать восстановление потребительского спроса: так, в мае 2017 г. реальные денежные доходы населения не изменились по отношению к маю 2016 г., тогда как в течение предыдущих трех месяцев они падали. Кроме того, реальная заработная плата растет начиная с августа 2016 г., а в мае 2017 г. темп ее прироста достиг 3,7% по отношению к тому же месяцу предыдущего года. Кроме того, впервые с декабря 2014 г. в апреле и мае нынешнего года наблюдалось расширение оборота розничной торговли на 0,1 и 0,7% по отношению к аналогичным периодам предыдущего года соответственно, что, по всей видимости, объяснялось ростом потребительского кредитования. Так, начиная с марта текущего года прирост задолженности по потребительским кредитам с поправкой на курсовую переоценку впервые с октября 2014 г. (за исключением августа 2016 г.) достиг положительного значения - 80,1 млрд. руб. в мае.

Ускорение инфляции в ближайшие месяцы будет «поддержано» динамикой курса рубля: за июнь - первую неделю июля 2017 г. курс рубля к доллару снизился на 6,5% и достиг 60,4 руб./долл., что не может не отражаться на ценовой динамике,учитывая высокую долю импортных товаров в потребительской корзи-

1 Бюллетень Банка России «Инфляционные ожидания и потребительские настроения населения». 2017. № 6 (июнь).

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENT • VOLUME 24 • № 8 • AUGUST-SEPTEMBER 2017 13

Объем торгов долларом/ евро, млрд. ед.

Ш СТ1 Ю Й Ц1 00

л п п

1 -2 -2 си 3=1 3=1

о о

СП О!

& &

го го

; г

-ч -ч

О О

2 Е Е

О) П> Л)

□3 ПЭ ГО

уг л. Л. СО О

| г г ^ а

го ^ ^ -о ^

3. х> "О а» У

о п о ^

го й го "

со о ч "О

"О ь ш ш

о ^ г о

09/01/14 09/02/14 09/03/14 09/04/14 09/05/14 09/06/14 09/07/14 09/08/14 09/09/14 09/10/14 09/11/14 09/12/14 09/01/15 09/02/15 09/03/15 09/04/15 09/05/15 09/06/15 09/07/15 09/08/15 09/09/15 09/10/15 09/11/15 09/12/15 09/01/16 09/02/16 09/03/16 09/04/16 09/05/16 09/06/16 09/07/16 09/08/16 09/09/16 09/10/16 09/11/16 09/12/16 09/01/17 09/02/17 09/03/17 09/04/17 09/05/17 09/06/17

I "О Ш 5 о и ■

¡1 Ц

■и 3

(Г *

5 ш

ф 5

ц: Ф г- и ш о-

I X Ш *

ф -и 8

Н т

О"

Р

* ш 5 -и га ш

5 ^

з. ®

и

и "л

О Ж

¿"С

1

М <31 о

3 5

4 &

' ?

ф

г

ч о ■и

п О и

Курс доллара/евро (руб.) и цена нефти (долл./барр.)

=1 "О

о

J=

ф

X —i X

сг X

п

—I

ш го

о -а

A s го О -о t

о 5

п о

п го

S "О

S Ф

s *

s I

е ф

"О ■<

n X

n ф

Е "

> £

=1 ф

^ £ ^ =1 ф о

"О 5 ь

S s

"О

Г) X Го ф

П г S ь

X

ф

^ -& —I

I

ti

ы "О

" о

X

о =. É "5 i

"о

S s

о ■

X N

ti

о

Vi ф

X

t о ь

=1 ^ ф _

I

г, 5

=1 X Ф аз

"О "О

X "О ГО 2

X ф ь

о t s

ÛJ СП

t о ь

° i ш А

? £ X ф

M

s t

ш

Ol

J= ь

S 5

Ч t

ГО cu

ф ф

X 2

s ОТ

X О)

I i

^ ГО

О)

J= Ol

Ф ь

X 33

ф го

X s

=1 о t

"О

ф

А "О

о

33 Г)

о Й

"О о

0

01 ф

X X

о

7S

о

"О

ф

-&

■< O- J=

ш - s s

—1 сг —1 ф СП ш X 7Ñ < п 7S О —1 ш 7S —1 ÛJ ь ÛJ

S =1 "D О "О ф X S n ti

сг п О "О

п 33 СП ■<

n s "О 1

X s s ш X

s Ol < X ы X

X -& о s "О

ф ti ь сг

X ф 33 л

s —1 J= •с 7s

33 го s л О

А CT о —1 CD

ь 5 л ф X < t X X сг X сг CD CU iû ГО —1 О

го ф =1 CD

о X "О О _с

SI n ^ о OJ s

J= К n

ZI о ф о ь

"О о J= ф X "О "О ф А —1 п п о го го X л сг ГD 0) s ы "О

—1 X о s "О о NJ g "О S Г) е

SI

s ь

n

Е >