Научная статья на тему 'Инфляция и денежно􏰀кредитная политика'

Инфляция и денежно􏰀кредитная политика Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
32
3
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
GDP / industrial production / manufactur- ing industry output / retail trade / investments in capi- tal assets.

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Александра Божечкова

В мае 2014 г. индекс потребительских цен составил 0,9% (0,7% в мае 2013 г.), оказавшись равным аналогичному показателю месяцем ранее. В результате инфляция по итогам последних 12 месяцев соответствовала уровню в 7,6%. За 23 дня июня ИПЦ достиг 0,4%. По состоянию на 1 июня 2014 г. задолженность банков перед регулятором составила 5,02 трлн. руб. Стоимость бивалютной корзины в мае уменьшилась на 3% – до 40,4 руб., а по итогам 27 дней июня – еще на 3,2% – до 39,3 руб.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Inflation and Monetary Policy

In the first five months of 2014, the economic situation was determined by slowdown of growth rates of consumer demand and a drop in investments. In January-May 2014, investments in capital assets decreased by 3.8% against the index of the respective period of the previous year. In January-May 2014, the retail trade volume increased by 3.1% against 3.9% a year earlier. A positive contribution to the dynamics of the economic development is made by recovery of output growth in manufacturing. In January-May 2014, manufacturing output index amounted to 103.2% against 98.9% a year before with a high differentiation of production rates in different sectors which situation is primarily justified by prevalence of negative trends in production of capital goods.

Текст научной работы на тему «Инфляция и денежно􏰀кредитная политика»

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

Александра БОЖЕЧКОВА, канд. экон. наук

В мае 2014 г. индекс потребительских цен составил 0,9% (0,7% в мае 2013 г.), оказавшись равным аналогичному показателю месяцем ранее. В результате инфляция по итогам последних 12 месяцев соответствовала уровню в 7,6%. За 23 дня июня ИПЦ достиг 0,4%. По состоянию на 1 июня 2014 г. задолженность банков перед регулятором составила 5,02 трлн. руб. Стоимость бивалютной корзины в мае уменьшилась на 3% — до 40,4 руб., а по итогам 27дней июня — еще на 3,2% — до 39,3 руб.

В мае 2014 г. инфляция в РФ оставалась высокой: индекс потребительских цен по итогам месяца составил 0,9% (в апреле 2014 г. -0,9%), превысив соответствующий показатель 2013 г. на 0,2 п.п. В результате инфляция в годовом выражении достигла 7,6%. (См. рис. 1.) Базовая инфляция1 в мае текущего года соста-

Рис. 1. Темп прироста ИПЦ в 2011-2014 в % за год

10

Источник: Росстат.

вила 0,9%, оказавшись выше аналогичного показателя прошлого года на 0,6 п.п.

Цены на продовольственные товары в мае 2014 г. повысились по сравнению с предыдущим месяцем на 1,5%. Увеличился темп прироста цен на плодоовощную продукцию (с 2,3% в апреле до 2,4% в мае), макаронные изделия (с 0,3 до 0,8%), мясо и птицу (с 1,5 до 4,4%). Замедлился темп прироста цен на крупу и бобовые (с 1,4 до 1,0%), сливочное масло (с 1,4 до 1,0%), молоко и молочную продукцию (с 1,8 до 0,9%), сахар-песок (с 3,0 до 1,5%); продолжали дешеветь яйца (с -2,3 до -11,7%).

Цены и тарифы на платные услуги населению увеличились за рассматриваемый период на 0,8%, тогда как в апреле они выросли на 0,7%. Тарифы на жилищно-коммунальные услуги в целом за месяц повысились на 0,8% (в апреле цены на них не росли). Увеличился темп прироста цен на услуги страхования (с 2,2% в апреле до 3,2% в мае), услуги сектора физкультуры и спорта (с 0,2 до 0,3%). Замедлился темп прироста цен на услуги зарубежного туризма (с 2,3 до 1,6%), услуги пассажирского транспорта (с 2,4 до 1,2%), медицинские услуги (с 1,4 до 0,6%), услуги дошкольного воспитания (с 0,8 до 0,4%).

Темп прироста цен на непродовольственные товары снизился в мае по сравнению с апрелем на 0,1 п.п. и составил 0,5%. Увеличился темп прироста цен на моющие и чистящие средства (с 0,5% в апреле до 1,1% в мае). Замедлилось удорожание табачных изделий(с 4,6 до 3,3%), автомобильного бензина (с 0,8 до 0,5%), электротоваров и других бытовых приборов (с 0,5 до 0,3%), обуви (с 0,6 до 0,4%). (См. рис. 2.)

1 Базовый индекс потребительских цен — показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.

Рис. 2. Факторы инфляции в 2008-2014 гг., в % к соответствующему месяцу предыдущего года

16

12

8

4

Продовольственные товары ■ Непродовольственные товары ■ Услуги

Источник: Росстат.

В июне инфляция продолжала усиливаться вследствие роста цен на отдельные виды плодоовощной продукции, мясо и птицу, пшено. Отметим, что основной вклад в ускорение инфляции с учетом значительной доли импортных товаров в потреблении экономических агентов РФ внесло ослабление рубля. Другими немонетарными факторами усиления инфляции в январе-июне 2014 г. стали ограничения, введенные в начале года Россельхознад-

зором на ввоз мяса из ЕС и США, сокращение поголовья скота в связи с дефицитом кормов, неблагоприятные погодные условия в ряде стран, а также сокращение отгрузок некоторых видов сельскохозяйственной продукции с Украины.

По итогам 23 дней июня ИПЦ составил 0,4% (0,4% за аналогичный период 2013 г.). Основными сдерживающими инфляцию факторами остаются отсутствие выраженного дав-

Рис. 3. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 2008-2014 гг.

8500

600

7500

550

id

6500

500

Ё

1 5500

450

и

О.

s

4500

400

3500 ■

oocooooooooooiCTiaiCTiaioi оооооооооооо

Г f»i Lii К oi ГП LT) Г^; С71

о о о о о о

О О о о

ГМ rvj fN ГМ I ,

4 ю м oi ° IN

(N sf (£> CO Pi О О О О . w

гм гм гм n n m m m m m m ^ ■^f

in iv m r^

350

о ^ m

т Я ю

^ гм гм

РП 1Л

040^000

00 о ГП ГМ rji ^ ID

-Денежная база в узком определении, млрд. руб.

Источник: ЦБ РФ.

-Золотовалютныерезервы,млрд. долл.

ления на цены со стороны спроса, а также принятые Банком России меры, направленные на ужесточение денежно-кредитной политики.

В мае 2014 г. денежная база в широком определении уменьшилась на 1,1% — до 9326,1 млрд. руб. Объем наличных денег в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций сократился на 1,6% — до 7752,9 млрд. руб., депозиты банков уменьшились на 10,6% — до 88,1 млрд. руб. Среди увеличившихся компонент широкой денежной базы можно выделить: корсчета банков (рост на 3,3% — до 1050,3 млрд. руб.), обязательные резервы (рост на 0,7% — до 434,8 млрд. руб.).

Денежная база в узком определении (наличность плюс обязательные резервы) сузилась за месяц на 1,5% и составила 8187,7 млрд. руб. (См. рис. 3.)

Объем резервов коммерческих банков составил в мае 1329,4 млрд. руб., при этом обязательные резервы на спецсчетах в ЦБ РФ оказались равными 434,8 млрд. руб., а усредненная величина резервов в период с 10.05.2014 до 10.06.2014 выразилась значением в 894,6 млрд. руб.

По состоянию на 1 июня 2014 г. задолженность банков перед регулятором составила 5,02 трлн. руб., сократившись с начала мая на 0,7%. Задолженность банков по сделкам РЕПО снизилась за месяц на 12,3% и составила 2,8 трлн. руб., задолженность по кредитам, обеспеченным нерыночными активами, составила 2,1 трлн. руб., увеличившись на 21,3%. По данным на 26 июня, задолженность банков по сделкам РЕПО уменьшилась до 2,6 трлн. руб., а задолженность по другим кредитам — выросла до 2,4 трлн. руб. (См. рис. 4.)

Отметим, что Банк России использовал операции РЕПО по фиксированной ставке; в среднем ежедневный объем предоставляемых средств в мае-июне равнялся 12,1 млрд. руб. При этом 20 и 21 мая ставка существенно приблизилась к верхней границе процентного коридора — в эти дни объем операций РЕПО по фиксированной ставке составлял 15,9 и 11,8 млрд. руб. соответственно.

Ставка процента на межбанковском рынке2 в мае в среднем находилась на уровне 8,2% годовых (7,9% в апреле 2014 г.). С 1 по 25 июня средняя межбанковская ставка равнялась

Рис. 4. Задолженность коммерческих банков перед Банком России в 2008-2014 гг., млрд. руб.

5500 4400 3300 2200 1100 0

Беззалоговые кредиты

Источник: ЦБ РФ.

Ш1?

А , . 00 к— 00 о СТ1 о СТ! о о о

О 00 о т о о о

о о о о о о

РЕПО ■ Ломбардные кредиты

о

о

Другие кредиты

Кредиты «овернайт»

5 ю о

2 Межбанковская ставка—среднемесячная ставка МАО по однодневным межбанковским кредитам в рублях.

8,2% годовых. Увеличение средней ставки межбанковского кредитования в мае текущего года объяснялось принятым Банком России 25 апреля 2014 г. решением о повышении ключевой ставки процента, а также процентных ставок по инструментам предоставления и абсорбирования ликвидности с 7,0 до 7,5% годовых в связи с необходимостью снижения рисков ускорения инфляции и поддержания финансовой стабильности.

В рамках очередного трехмесячного аукциона РЕПО под залог нерыночных активов, проведенного Банком России 12 мая 2014 г., банкам было предоставлено 485,8 млрд. руб. при ставке отсечения в размере 7,77% годовых. Несмотря на весьма выгодные условия кредитования по плавающей ставке, участие в подобном аукционе доступно лишь для крупных банков, у которых есть необходимая залоговая база.

На 1 июня 2014 г. объем международных резервов ЦБ РФ составлял 467,2 млрд. долл., снизившись с начала года на 8,3%. (См. рис. 3.) При этом величина резервов в виде монетарного золота уменьшилась в мае на 1,2 млрд. долл. вследствие отрицательной переоценки активов. Сокращение международных резервов в янва-

ре-апреле 2014 г. преимущественно было вызвано проведением регулятором валютных интервенций, направленных не только на сглаживание волатильности курса рубля, но и на его поддержание в условиях наблюдаемого ослабления курсов валют развивающихся стран и нестабильной геополитической ситуации, связанной с событиями на Украине.

Валютные интервенции Банка России в виде нетто-покупки иностранной валюты по итогам мая текущего года составили 1072,0 млн. долл. и 95,0 млн. евро. (См. рис. 5.) Операции по покупке регулятором иностранной валюты, связанные с пополнением и расходованием Федеральным казначейством средств суверенных фондов в иностранных валютах, составили в мае 1992 млн. долл. В течение месяца границы бивалютного коридора не сдвигались и сохранялись на уровне 36,40-43,40 руб. За период с 1 по 26 июня границы валютного коридора также оставались неизменными. В этот же период весь объем валютных интервенций Банка России был направлен на пополнение Федеральным казначейством средств суверенных фондов и составил 1510 млн. долл.

По предварительной оценке Банка России, чистый отток капитала из страны в первом

Рис. 5. Валютные интервенции Банка России и курс рубля к корзине валют в марте 2010 - мае 2014 гг.

30000

20000

5 10000

-10000

-20000

I Валютные интервенции («+» - чистые продажи, - Курс рубля к корзине валют (правая шкала)

«-» -чистые покупки), млн. долл.

43

41

39

37

35

33

Источник: ЦБ РФ.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

квартале 2014 г. достиг 50,6 млрд. долл., что в 1,8 раза больше, чем за аналогичный период 2013 г. (За 2013 г. отток капитала из России составил 59,7 млрд. долл.) Чистый вывоз капитала банками в первом квартале 2014 г. равнялся 18,9 млрд. долл., прочими секторами - 31,7 млрд. долл. Существенный масштаб оттока капитала из России в январе-марте 2014 г. был обусловлен замедлением экономического роста в РФ, а также напряженной геополитической обстановкой.

Реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам вырос в мае текущего года на 2,6% (на 2,7% в апреле 2014 г.). В целом за январь-май 2014 г. реальный эффективный курс снизился по отношению к аналогичному периоду 2013 г. на 7,7%. (См. рис. 6.)

Курс доллара к рублю снизился за рассматриваемый период на 2,3% - до 34,74 руб., а курс евро к рублю - на 3,6% (до 47,3 руб.). Курс евро к доллару в среднем составлял в мае 1,37. Стоимость бивалютной корзины уменьшилась за месяц на 3% - до 40,4 руб. По итогам 27 дней июня курс доллара к рублю снизился на 3,3% и достиг 33,75 руб., курс евро к рублю сократился на 3,2% и составил 46,02 руб.; в результате стоимость бивалютной корзины уменьшилась на 3,2% - до 39,3 руб. В

среднем курс евро к доллару в июне оказался равным 1,36.

Отметим, что ослабление рубля к доллару в январе-апреле 2014 г. было преимущественно обусловлено усилением оттока капитала из страны вследствие нестабильной геополитической ситуации из-за событий на Украине, оптимистичными прогнозами относительно экономического роста в США и ЕС. Укрепление же рубля в мае-июне было вызвано проводимой Банком России политикой по повышению ключевой ставки процента, снижением панических настроений инвесторов относительно возможного вмешательства России в ситуацию на Украине, отсутствием жестких экономических санкций к РФ в связи с присоединением Крыма, а также повышением цен нефть, вызванным неблагоприятным развитием геополитической обстановки в странах Ближнего Востока.

Некоторое укрепление доллара относительно евро объяснялось снижением ЕЦБ ключевой ставки процента на 0,1 п.п. - с 0,25 до 0,15% годовых, а также ставки по депозитам overnight с нуля до -0,1% годовых и кредитной ставки с 0,75 до 0,4% годовых, направленным на стимулирование инвестиционной активности в еврозоне. ■

Рис. 6. Показатели обменного курса рубля в январе 2005 - мае 2014 гг.

50

165

45

155

25

115

20

105

-Официальный курс доллара США на конец периода

-Официальный курс евро на конец периода

-Стоимость бивалютной корзины

-Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала) (за 100 принят уровень января 2002 г.)

Источник: ЦБ РФ.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.